20230515_广发证券_能源金属行业证券研究报告：需求修复锂板块投资机会已至_24页.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/23 Table_Page 深度分析|能源金属 证券研究报告 Table_Title Table_Summary IEV 2023 35%EV Volumes 2024/2025 30%/25%2023/2024/2025 51.5/69.5/88.0 39%/35%/27%2023/2024/2025 68.7/86.8/109.9 29%/26%/27%2023/2024/2025 97.2/120.5/148.1 28%/24%/23%2021-2022 2023/2024/2025 109.7/154.4/231.8 32%/41%/50%3.6-5.2/5.5-10.0/11.0-13.0/-90%12.5/5 A H A H Table_Gr ade 2023-05-15 Table_PicQuote Table_Author SAC S0260518070003 SFC CE No.BOB672 010-59136627 SAC S0260513080002 SFC CE No.BNV167 0755-88286912 Table_DocReport:2022-08-01:2022-07-27 Table_Contacts 010-59136627-25%-9%7%22%38%54%05/22 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 2/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 Table_impcom EPS()PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)/2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 002466.SZ CNY 82.18 2023/05/04 103.23 6.88 2.65 11.94 31.01 6.01 7.50 20.60 7.80 09696.HK HKD 60.15 2023/05/05 73.37 6.88 2.65 10.63 27.58 4.85 5.85 20.60 7.80 002460.SZ CNY 70.20 2023/05/05 170.00 3.09 3.93 22.72 17.86 26.78 18.79 12.40 13.60 01772.HK HKD 58.30 2023/05/05 141.43 3.09 3.93 20.94 16.46 26.27 18.76 12.40 13.60 002240.SZ CNY 34.40 2023/05/05 46.33 3.09 3.59 11.13 9.58 7.96 6.74 18.10 17.40.Wind XVAZuNsPpMpOpRoNsPtMqR9PdN8OnPmMpNtQeRnNsPkPnMtN7NpPvNNZsRqMNZsPmM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 3/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属.5.5.11.12.17.17.19.20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 4/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 1 2022.5 2 2015.5 3 2016-2023 Q1%.6 4 2019-2023 4.7 5 2019-2023 4.7 6 2019-2023 3.8 7 2019-2023 Q1 MWh.8 8 2019-2023 3 MWh.9 9/GWh.9 10 2015-2025%.10 11 2016-2025%.12 12 2021-2025%.12 13 2015-2025%.13 14 2015-2025%.14 15 2015-2025%.15 16 2015-2025%.15 17 2015-2025.16 18 2015-2025.17 19 2015-2025.17 20 2016-2025%.18 21 2017-2023 5/.18 22/-%.19 1 2021-2025.10 2 2015-2025.14 3 A H/.19 4 A PE.20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 5/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 SQM 2015 15.1 2022 76.0 CAGR 26.0%2015 12%2022 70%2022 53.2 44%1 2022 SQM 2 2015 SQM 70%15%5%3%2%1%5%12%37%10%10%3%28%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 6/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 2022 EV Volumes 1,052 55%BEV 768 60%PHEV 284 45%IEA 550GWh 65%2023 IEA 230 25%3 2016-2023 Q1%EV Volumes IEA 2022 705.8 99.1%688.7 95.6%2023 165.0 27.7%158.6 26.2%2022 212.5GWh 332.4GWh 126.4%165.1%193.5GWh 271.0GWh 143.2%155.7%110.4GWh 183.8GWh 48.6%130.2%2023 45.7GWh 84.1GWh 20.1%34.8%44.7GWh 63.6GWh 62.5%70.2%20.9GWh 44.9GWh-2.2%50.5%02040608010012002,0004,0006,0008,00010,00012,0002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 7/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 4 2019-2023 4 Wind 5 2019-2023 4 Wind 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03:01020304050602019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04:识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 8/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 6 2019-2023 3 Wind 7 2019-2023 Q1 MWh Wind 05101520252019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03125Wh/kg 125()-140Wh/kg140()-160Wh/kg 160Wh/kg 010,00020,00030,00040,00050,00060,0002019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 9/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 8 2019-2023 3 MWh Wind IEV EV Volumes IEV 2023 35%EV Volumes 2024/2025 30%/25%LFP NCM111 NCM523 NCM622 NCM811 NCA 9/GWh IEA 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02-0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 540 560 580 600 620 640 660 680 700 720 740LFP NCM111 NCM523 NCM622 NCM811 NCA 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 10/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 2023/2024/2025 604/585/568/GWh 664/650/637/GWh 2023/2024/2025 51.5/69.5/88.0 39%/35%/27%2023/2024/2025 68.7/86.8/109.9 29%/26%/27%10 2015-2025%SQM EV Volumes IEA 1 2021-2025 2021 2022 2023E 2024E 2025E BEV 4,805 7,681 10369 13480 16850 PHEV 1,963 2,841 3835 4986 6232 6,768 10,522 14,205 18,466 23,083 YoY 109%55%35%30%25%BEV GWh 298 499 726 1,011 1,314 PHEV GWh 35 54 77 105 137 GWh 333 553 803 1,116 1,451 BEV-80%70%65%60%58%0204060801001200204060801001202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 11/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 BEV-20%30%35%40%42%PHEV-45%42%40%38%36%PHEV-55%58%60%62%64%/GWh 727 694 664 650 636/GWh 669 625 604 585 568 18.5 25.8 33.4 42.0 51.6 5.3 11.3 18.1 27.5 36.3 23.8 37.1 51.5 69.5 88.0 YoY 56%39%35%27%/64%70%75%80%80%37.0 53.2 68.7 86.8 109.9 YoY 44%29%26%27%SQM EV Volumes IEA 2023 2 27 2022 2021 2022 2021 2023 2022 870/1810 110%2023/2024/2025 50%/30%/20%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 12/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 2023/2024/2025 97.2/120.5/148.1 28%/24%/23%11 2016-2025%SQM EV Volumes IEA 12 2021-2025%SQM EV Volumes IEA 2015 01020304050600204060801001201401602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 01020304050607080901002021 2022 2023E 2024E 2025E 3C 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 13/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 2015-2017 2021-2022 4 11 2015 16.4 2022 83.0 CAGR 26.1%2022 15.1 2015 6%18%2021-2022 2023/2024/2025 109.7/154.4/231.8 32%/41%/50%2023/2024/2025 16.0/16.8/16.8 6%/5%/0%13 2015-2025%2016 3 80%-90%35%-60%2017 2018 Wodgina 58%2019 45%2022 25%18%4%CR3 2022 90%2023 84%2025 53%0501001502002503003500501001502002502021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 14/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 14 2015-2025%2 2015-2025 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 6.5 7.6 22.0 26.3 25.5 22.3 30.1 38.7 52.6 62.5 77.3 5.9 7.3 7.8 9.0 10.2 11.4 14.6 21.0 23.2 26.9 29.0 0.9 3.6 3.8 4.6 6.0 9.3 12.1 15.1 16.0 16.8 16.8 2.0 3.0 3.0 3.4 3.4 3.1 3.2 3.5 7.3 12.3 20.2 0.1 0.1 0.1 0.6 1.3 1.3 1.3 1.9 3.8 5.6 11.7 0.5 0.4 0.4 2.3 0.5 0.4 0.4 1.7 2.9 15.6 27.4 0.4 0.4 0.5 0.8 0.7 0.7 0.9 1.1 4.0 9.1 12.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2.3 10.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 3.3 26.5 16.4 22.4 37.7 47.1 47.5 48.6 62.7 83.0 109.7 154.4 231.8 2015 57%2018 35%01020304050607080901002021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 15/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 2020 41%2017 Mt Marion Wodgina Wodgina 2019 2023/2024/2025 65.1/83.9/138.0 40.4/51.7/65.6 5.3/5.8/8.1 3.3/6.9/9.9 0.0/6.2/10.2 42%/38%/65%18%/28%/27%11%/9%/40%202%/108%/44%/65%15 2015-2025%16 2015-2025%(50)0501001502002500204060801001201401602015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 01020304050607080901002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 16/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 2023 20.7 Mt Marion Wodgina Finniss 2025 2022 117.5 Greenbushes Manono Kathleen Valley Mt Holland Sonora 2023 6.0 Cauchari-Olaroz 2023 Olaroz Salar de Atacama 2025 2022 31.3 Tres Quebradas The Upper Rhine Valley 17 2015-2025 0510152025302021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 17/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 18 2015-2025 2022 12 2023 4 Wind 2022 12 1 2023 4 28 99.5%56.5%68%67%19 2015-2025 SQM EV Volumes IEA 05101520252021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E0501001502002502021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 18/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 20 2016-2025%SQM EV Volumes IEA 21 2017-2023 5/Wind 3.6-5.2/5.5-10.0/11.0-13.0/-90%12.5/010203040506070802016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E-10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00:99.5%:56.5%:识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 19/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 22/-%Wind 5 99.5%56.5%26%11%22.50/20.85/A H A H 3 A H/2022 2022 002466.SZ CNY 1,302 1,442 0.90 10.2 128 09696.HK HKD 1,466 1,442 1.02 10.2 144 002460.SZ CNY 1,342 4,534 0.30 3.9 341 01772.HK HKD 1,511 4,534 0.33 3.9 383 002240.SZ CNY 314 83 3.78 0.6 523 010203040506070809010002468101214 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 20/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 002756.SZ CNY 390 399 0.98 2.0 198 002192.SZ CNY 188 102 1.84 0.8 235 Wind 4 A PE 002466.SZ 002460.SZ 002240.SZ/82.18 70.20 34.40/30 30 30 2023E 229 130 52 PE 6 10 6/25 25 25 2023E 161 95 41 PE 8 14 8/20 20 20 2023E 113 62 28 PE 12 22 11/15 15 15 2023E 65 46 18 PE 20 29 18/10 10 10 2023E 26 22 3 PE 50 61 106 Wind 1 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 21/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 3 4 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 22/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属 Table_ResearchTeam 2011 2021 2021 2023 Table_R atingIndustr y 12 10%12-10%+10%12 10%Table_R atingC ompany 12 15%12 5%-15%12-5%+5%12 5%Table_Address 26 47 6001 31 2 18 429 37 189 29 30 510627 518026 100045 200120-Table_LegalDisclaimer/4 Table_ImportantNotices 1 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声 明 23/23 Table_PageText 深度分 析|能源 金属/5 Table_InterestDisclosure(1)12 Table_Copyright 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