20230421_国海证券_航空机场行业证券研究报告：起飞与跌宕回顾航空投资20年_59页.pdf

20()()()()S0350521080001 S0350521080003 S0350521080010 S()2023 04 21 2 300 1M 3M 12M-2.6%-5.1%17.9%300-1.1%3.7%-1.8%2023 16 2019*2023-04-17 2023 15*2023-04-09 2023 14 4.59%*2023-04-03 2023 12 2023*2023-03-20 2023 11 1 31.6*2023-03-13 00357 2023*2023-03-02(600004.SH)*2023-01-10-0.1774-0.1050-0.03260.03970.11210.1844 3001ZAZyRmRmPrQsMoNrMtMnM6MdNbRtRoOnPpMiNnNtPeRsQnM7NrQpRuOmPnNuOqMqM3重点公司 股票 EPS PE 投资代码 名称 股价 2021 2022A/E 2023E 2021 2022A/E 2023E 评级601111.SH 中国国航 10.86-1.15-2.66 0.15-72.40 买入600029.SH 南方航空 7.81-0.71-1.80 0.17-45.94 买入600115.SH 中国东航 5.31-0.65-1.68 0.15-35.40 买入603885.SH 吉祥航空 18.55-0.25-1.87 0.58-31.98 买入601021.SH 春秋航空 62.67 0.04-2.38 1.32-47.48 增持00357.HK 美兰空港 16.05 1.62-0.33 0.66-24.32 买入600004.SH 白云机场 15.61-0.17-0.45 0.33-47.30 买入600009.SH 上海机场 54.86-0.89-1.27 0.85-64.54 增持 EPS 2023/4/20 HKD/CNY=0.8790 2022 2022 EPS 2022 Wind 4 20 2006.08-2008.01 2008.11-2010.10 2009-2010 2014.07-2015.06 2017-2019 2009-2010 2022 1)/2)/3)/4 2006-2008 2009-2010 A 2009-2010 5 2000 2006-2008+10 2009-2010 3 2014-2015+4 2017-2019+2008-2010 61122324152556 2000701,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023航空运输(申万)沪深3001.1 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20192020 2021 202210.04%10.11%11.39%12.72%14.23%9.65%9.40%10.64%9.55%7.86%7.77%7.43%7.04%6.85%6.95%6.75%6.00%2.20%8.40%3.00%-0.50%41.11%14.77%15.90%16.89%3.41%17.54%19.78%11.74%11.48%12.56%11.98%14.97%15.04%13.55%12.61%9.27%-46.09%3.46%-1.12%30.57%11.72%12.75%12.74%6.17%14.48%13.58%9.71%11.97%12.57%11.70%14.27%14.35%12.86%12.61%9.27%-38.47%4.17%-0.62%10.54%3.05%3.15%4.15%-2.75%3.06%6.20%2.04%-0.49%-0.01%0.27%0.70%0.70%0.68%0.00%0.00%-7.62%-0.71%-宏观经济稳步上行供需双旺油价上行汇率平稳宏观经济增长强劲供不应求油价上行人民币大幅升值金融危机后需求快速修复油价上行汇率平稳经济增速下台阶供给未见明显降速油价高位震荡人民币升值出境游需求爆发油价大跌汇率平稳票改推进叠加供给侧预期供需紧平衡油价先升后降人民币先升值后贬值疫情影响，需求大幅受损GDP 不变价增速RPK-yoyASK-yoyRPK-ASK供需油汇 Wind 1 2000 2017-2019 2008.11-2010.10航空运输：310.12%沪深300：104.92%2014.07-2015.06航空运输：410.97%沪深300：125.40%2017.10-2018.02航空运输：25.42%沪深300：9.22%2006.08-2008.01航空运输：678.46%沪深300：333.61%2019.01-2019.04航空运输：47.42%沪深300：34.93%64.00%64.40%69.60%71.50%73.50%76.21%74.23%76.22%80.37%81.87%81.51%81.50%81.70%82.20%82.70%83.20%83.20%83.20%72.90%72.40%8678904,0008,0002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022航空运输(申万)沪深3001.2 09-10 Wind 2 0801602000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022布伦特原油期货结算价：美元-蓝色2006.08-2008.01布油价格：+40.05%人民币：升值11.27%2008.11-2010.10布油价格：+76.91%人民币：升值2.79%2014.07-2015.06布油价格：-44.78%人民币：升值0.93%2016.12-2018.02布油价格：+31.42%人民币：升值10.64%2019.01-2019.04布油价格：+35.80%人民币：升值2.57%美元兑人民币汇率中间价-灰色归母净利润（亿元）122.08 67.74 73.36-600-400-20002002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中国国航 中国东航 南方航空960%70%80%90%市占率233130262425333635333236 3639454851505153 53 5302040602000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021客运航空公司数量1.3 春秋航空奥凯航空鹰联航空 3 2000 新设代表性航司重庆航空昆明航空河南航空吉祥航空华夏航空祥鹏航空长城航空金鹿航空西部航空重庆航空鲲鹏航空九元航空瑞丽航空福州航空乌鲁木齐航空青岛航空江西航空北部湾航空桂林航空 Wind 时期 十五（2001-2005）十一五（2006-2010）十二五（2011-2015）十三五（2016-2020）相关政策内容要点2002：民航体制改革方案：民航企业进行重组，和管理部门脱钩2004：民航总局宣布对民营资本开放航空业，降低航司成立门槛2005 年：国内投资民用航空业规定（试行）鼓励民营资本积极进入民航业2007：关于调控航班总量、航空运输市场准入和运力增长的通知，提高市场准入门槛2008-2009：民航工作会议上，继续强调加强和规范航空运输市场准入，严格控制运力增长，2010年以前对新设航空公司的申请原则上不予受理。民航局出台十项措施，应对国际金融危机，促进行业发展2013：推动放松公共航空运输企业经营许可。放松航司经营许可审批对新设航司和航线准入减少行政审批2014：民航局关于促进低成本航空发展的指导意见，降低低成本航司设立门槛2016：关于加强新设航空公司市场准入管理的通知，严格控制新设立航司和市场准入条件2017：关于把控运行总量调整航班结构 提升航班正点率的若干政策措施，严把时刻协调机场的容量标准关，优化始发航班结构2017：民用航空国内运输市场价格行为规则，票价改革全面开启2002.10：在 国务 院主 导下，对国内9 家航司联 合重 组，成立国航、南航、东 航等三大航空集团2004 2014三大航RPK 份额占比（股份公司口径）2009.6 东航宣布合并上 航2010.4 国航向深航增资 并完 成控 股2022年：国航控股山航政策收紧期政策宽松期 政策宽松期 政策收紧期2006.6：国航与国泰航空股权合作事宜 落地2007.5：新航计划入股 东航2007.5：国航意图并购 东航101.4 2006-08 2009-10 11 2006-2008:+1012-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%1000%1100%1200%2006-08 2006-10 2006-12 2007-02 2007-04 2007-06 2007-08 2007-10 2007-12南方航空 中国国航 中国东航 沪深3002006-2008+10 Wind 相对收益 4 2006-2008 2007.1-2008.1供需差在2007 年全年逐 渐扩大2006.8-2007.72006 年供需和 汇率共振，业绩 同比温和增长区间最高涨幅（2006.8-2008.1）中国国航：971.34%中国东航：1038.49%南方航空：1125.16%沪深300：323.53%航司归母净利润（亿元）单机净利润（万元）净利率2006 2007 2006 2007 2006 2007中国国航 29.77 38.81 1323.20 1516.15 9.11%7.59%南方航空 2.09 18.52 67.64 557.83 0.48%3.65%中国东航-29.92 5.86-1459.30 262.99-8.17%1.40%2006 年12月，国务院发布关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见，催化这一时期对于国有航司整合的预期2006.6国航与国泰航空股权合作事宜落地2007.5东航计划与新航展开股权联姻国航方面开始增持东航股份，意向收购132.1 2006-2007 16%2001 2001-2007 GDP 8.34%14.23%2006-2007 10.3%12.0%6 2006-2007 15.48%16.34%2000-2005 5 Wind 2006-2007 15.48%16.34%15.48%16.34%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05,00010,00015,00020,00025,000200020012002200320042005200620072008民航客运量（万人）民航客运量YOY（%）非典影响10.3%12.0%8.2%9.7%0%5%10%15%050001000015000200002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009城镇居民人均可支配收入 同比增速 元9.65%14.23%12.72%11.39%10.11%10.04%9.13%8.34%8.49%0%5%10%15%2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000中国:实际GDP增长率(%)加入WTO，宏观经济增速加速上行14-20%-10%0%10%20%30%40%0.000.050.100.150.202005/1/1 2006/1/1 2007/1/1 2008/1/1中国:民航客运量:当 月值 同比增速（%）2.1 2007 16%8 2007 16%9 2007 20%21.59%-5%0%5%10%15%20%25%051015202005/02 2005/09 2006/04 2006/11 2007/06 2008/01旅客运输量:国内航线:当月值 同比增速(%)百万人次30.09%-20%-10%0%10%20%30%40%0.00.51.01.52.02005/02 2005/11 2006/08 2007/05 2008/02旅客运输量:国际航线:当月值 同比增速(%)百万人次 2006 2007 16%2007 16%16%20%Wind 7 2007 RPK 16%亿人次2007年1-12 月月均同比增速约16%2007年1-12月月均同比增速约16%2007年1-12月月均同比增速约20%153.33%7.40%6.36%6.81%12.75%15.17%14.01%13.03%0%2%4%6%8%10%12%14%16%02004006008001000120020002001200220032004200520062007民航客机在册架数 同比增速(%)2.2 10 2005-2007 2005 15.17%2007 7 4 2010 2007 136 2000 单位：架 Wind 1739365993109135 1360204060801001201401602000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007民航客机在册架数增量（架）发布民航总局关于调控航班总量、航空运输市场准入和运力增长的通知 11 2006 2007 135 136 166.68%9.79%-20%-10%0%10%20%30%RPK 增速-ASK 增速（右）20.96%8.91%2005/022005/052005/082005/112006/022006/052006/082006/112007/022007/052007/082007/112008/022008/052008/082008/11-20%-10%0%10%20%30%ASK 当月同比 RPK 当月同比2.2 2007 8 80%12 2007 ASK 20%10%2007 7 2007 2 ASK 2007 2005-2006 2007 8 81.3%13 2005-2007 2007 8 81.3%68.50%74.40%75.50%76.60%73.50%74.30%78.80%81.30%78.90%79%77.70%74.20%65%70%75%80%85%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月11 月12 月2005 2006 2007 Wind 供需差于2006年2 月-2008 年2 月显 现 170.44 0.46 0.50 0.49 0.45 0.38 0.38 0.41 0.40 0.44 0.47 0.46 0.42 0.37 0.35 0.36 0.39 0.48 0.50 0.45 0.40 0.00.10.20.30.40.50.62002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009国航 南航 东航020406080100120140160180200国内航线:800 公 里以 下 燃油 附 加费国内航线:800 公 里以 上 燃油 附 加费2.3 2004 0.75/RASK 2007 RASK 0.50/0.47/0.50 8.64%/5.57%/3.31%2005 14.34%/16.24%/27.93%2007 RASK 3-7%2005 10-20%14 2007 RASK 2005 1 RASK：人民币，元 燃油附加费：元182.4 15 2005 16 2006-2007 6.807.007.207.407.607.808.008.208.402005-012005-032005-052005-072005-092005-112006-012006-032006-052006-072006-092006-112007-012007-032007-052007-072007-092007-11美元兑人民币汇率中间价2005 年7 月21日人民银行宣布汇改 2005 7 2005 7 1 8.2765 2007 7.3046 11.74%2006 1.95 2.19 6.51 2007 61.25 34.17 Wind 14.65-5.96 32.00-0.24 1.95 63.20 27.05 33.56 67.73-200204060802002 2003 2004 2005 2006 2007三大航合计归母净利润 三大航合计汇兑净收益亿元192.5 2006-20082004 年12月之 前国航在IPO 时便与国泰高层就股权合作相关事宜进行谈判2007年5 月2006年6 月东航与新航签署投资合作协议，新航将联合母公司出资认购新航H 股，以3.8 港币/股价格，合计收购东航24%股权，注资方案获得国资委批准。东航股东大会前夕，中航集团（国航）声明，若东航股东大会上否决东新合作方案，中航将以5 港币/股价格收购东航2007 年5 月起，中航集团（国航）多次增持东航H股，最终持股比例达到12.07%，意图并购东航。东航股东大会上，中航有限（国航）投票反对东新合作，东新联姻失败。2003 2006-2008 2004 12 2006 6 2007 17 2006-2008 国航与国泰航空达成交叉持股协议东航停牌，计划引入新航和淡马锡作为战投参股 2007年9 月2008 年1 月2008年1 月国航与国泰股权合作成功东航与新航股权合作几经起落 20-140-120-100-80-60-40-200204060801Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q20063Q20064Q20061Q20072Q20073Q20074Q20071Q20082Q20083Q20084Q20082005 年 2006 年 2007 年 2008 年-60-50-40-30-20-100102030401Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q20063Q20064Q20061Q20072Q20073Q20074Q20071Q20082Q20083Q20084Q20082005 年 2006 年 2007 年 2008 年-140-120-100-80-60-40-200204060801Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q20063Q20064Q20061Q20072Q20073Q20074Q20071Q20082Q20083Q20084Q20082005 年 2006 年 2007 年 2008 年2.5 3Q 2006 2007 18 Wind FY1 2007 Wind 中国国航亿元色块框表示公司当 年实际归母净利润柱形图表示对应季度末，Wind一致预期公司当年归母净利润南方航空亿元中国东航亿元 3Q2006 2007 Wind 3Q2006 2006 2007 2007 2008 212.6 A 2006-2007 1+2+22 2009-2010 3 230%50%100%150%200%250%300%350%400%450%2008-11 2009-02 2009-05 2009-08 2009-11 2010-02 2010-05 2010-08 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 2011-11南方航空 中国国航 中国东航 沪深3002009-2010 Wind 相对收益 19 2009 2008年11月：东航、南航分别获得政府注资30亿元2008年12月：民航局发布十条措施12 月29 日，东航再次获得政府注资40亿元2009.7-2010.10需求强度和持续时间超预 期区间最高涨幅（2008.11-2010.10）：中国国航：403.16%南方航空：362.37%中国东航：251.37%沪深300：110.09%航司归母净利润（亿元）单机归母净利润（万元）净利率2009 2010 2009 2010 2009 2010中国国航 50.29 122.08 1835.40 3106.36 9.74%15.38%南方航空 3.58 58.05 94.71 1375.59 0.99%8.26%中国东航 5.4 53.8 210.12 1515.49 1.40%7.61%2009年1 月：上海国资委主导东航上航合并消息再起2010 年3 月：国航计划控股深航消息传出2009年5月：东航再次获得20亿元注资消息传出，2416.34%3.63%19.74%16.13%9.52%8.93%10.84%0%5%10%15%20%25%010,00020,00030,00040,0002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013民航客运量(万人)民航客运量YOY(%)3.1 2009 Wind 2008 11 2008 11 5 11 9 2010 4 40%21 铁路、公路、机场、水利等重大 基础设 施建 设和 城 市电网改造,15000.00,38%灾后恢复重建,10000.00,25%廉租住房、棚户 区改造等保障性住房,4000.00,10%农村水电路气房 等民生 工程 和基 础 设施,3700.00,9%自主创新和结构 调整,3700.00,9%节能减排和生态 工程,2100.00,5%资金单位：亿元 20 2009-2010 GDP 22 2009-2010 19.74%16.13%9.65%9.40%10.64%9.55%0%5%10%15%0200,000400,000600,000800,0002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015GDP（不变价）同比增速 亿元 GDP 2010 10.64%2008 2009 19.74%2010 16.13%253.1 2009 3 4 Wind 2008 8 9-12 2009 3 4 23 2008 2008 2009 4 25 2009 25%-40%-20%0%20%40%60%0510152025302008/012008/042008/072008/102009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/10旅客运输量:国内航线:当月值 同比增速(%)国内率先恢复，同比增速中枢约为20%同比增速中枢约为10%金融危机影响百万人次百万人次-40%-20%0%20%40%60%0.00.51.01.52.02.52008/012008/042008/072008/102009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/10旅客运输量:国际航线:当月值 同比增速(%)金融危机影响平均增速降至7%国际线恢复节奏稍显滞后，但增长更为强劲，同比增速约为25%2008 9 2010 10 2009 7 2011 2 2009 1 0%20%-50%0%50%100%2007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-10基础设施建设投资项目 其中：交通运输、仓储和邮政业项目 24 2009 GDP 2009 2008年11 月：“四万亿”政策推出GDP 不变价：当季同比2Q2009：GDP 当季不变价增速为8.2%，宏观拐点出现（右）2008 9 2009 7 18 25%269.85 9.98 9.64 12.86 051015202007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-10我国飞机及其他航空器进口金额（亿元，美元）3 个月移动平均(亿元，美元）3.2 2009 2010 26 2009 2010 2008 2008 17%2009 6%2010 2010 19%3Q2009 1Q-3Q2010 27 3Q2009 2008 1Q-3Q2010 Wind 2009年8 月和2010年4 月，飞机进口总额已经回到/超过2008年高点水平15%14%13%17%6%19%10%14%15%16%4%20%16%10%0%5%10%15%20%25%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011民航客机在册架数同比增 速 旅客运输量同比增速(%)273.2-20%-10%0%10%20%30%40%50%2008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-11ASK 当月同比 RPK 当月同比13.62%10.97%-20%-10%0%10%20%30%40%50%RPK 增速-ASK 增速（右）28 2009 5-2011 7 供需差在2009年5 月-2011年7 月期间持续显现（左）79%81%81%83%81%82%86%85%82%83%80%79%70%72%74%76%78%80%82%84%86%88%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2008 2009 2010 2011 29 2010-2011 80%80%水平线 2009 5-2011 7 RPK ASK 2 2010-2011 80%2011 7 86%Wind 280.53 0.57 0.50 0.56 0.50 0.55 0.35000.40000.45000.50000.55000.60002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014国航南航东航RASK：人民币，元050100150200航空燃油附加费:国内航线:800 公里以上航空燃油附加费:国内航线:800 公里以下3.3 2010 2011 Wind 2010 2010 2010 10-20%2011 2011 RASK 0.57 0.56 0.55 7.25%10.64%8.76%2011 RASK 0-3%31 2010-2012 2007-2009 7585951051151251351 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月11 月12 月2007 2008 20092010 2011 2012 30 2011 RASK燃油附加费：元29-150-100-500501001Q20082Q20083Q20084Q20081Q20092Q20093Q20094Q20091Q20102Q20103Q20104Q2010中国国航 南方航空 中国东航3.4 2008 9 2010 6 33 66.577.52008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-10中间价:美元兑人民币 Wind 2008 7 2009-2010 2009 2010 4509 5710 2008 27.85%8.64%2009-2010 7,450 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002007/012007/042007/072007/102008/012008/042008/072008/102009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/10国内航空煤油出厂价(含税)元/吨 32 2008 2009 34 2010 归母净利润：人民币，亿元30-150-100-500501001501Q20082Q20083Q20084Q20081Q20092Q20093Q20094Q20091Q20102Q20103Q20104Q20101Q20112Q20113Q20114Q20112008 年 2009 年 2010 年 2011 年-100-500501001501Q20082Q20083Q20084Q20081Q20092Q20093Q20094Q20091Q20102Q20103Q20104Q20101Q20112Q20113Q20114Q20112008 年 2009 年 2010 年 2011 年3.5 2 Q 2 0 0 9 2010 35 2010 Wind FY1)Wind 中国国航亿元南方航空亿元中国东航亿元色块框表示公司当年实际归母净利润柱形图表示对应季度末，Wind 一致预期公司当年归母净利 润 2Q2009 2010 1Q2009 1Q2010 1Q2009 2010-150-100-500501001501Q20082Q20083Q20084Q20081Q20092Q20093Q20094Q20091Q20102Q20103Q20104Q20101Q20112Q20113Q20114Q20112008 年 2009 年 2010 年 2011 年313.6 2009-2010 2000 2009 2010 32 2014-2015+4 330%100%200%300%400%500%600%700%2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05南方航空 中国国航 中国东航 沪深3002014-2015 4 Wind 相对收益 36 2014.06-2015.06 2014.10油价持续大跌，航司成本端受益2015.02-2015.07：旺盛的出境游需求驱动，2015 年行业供 需差开始 显现区间最高 涨幅（2014.07-2015.06）：南方航空：602.72%中国东航：496.75%中国国航：340.50%沪深300：125.40%航司归母净利润（亿元）单机归母净利润（万元）净利率2014 2015 2014 2015 2014 2015中国国航 37.82 67.74 700.37 1148.14 4.05%6.63%南方航空 17.73 38.51 289.71 577.36 2.23%4.47%中国东航 34.17 45.41 663.50 824.14 3.95%5.38%2014.12票价改革继续推进，执行 市场调节价的航线新增101 条2015.05一带一路政策催化央企改革进程持续推进348.93%10.84%10.73%11.28%11.87%0%5%10%15%020,00040,00060,0002012 2013 2014 2015 2016民航客运量(万人)民航客运量YOY(%)7.86%7.77%7.43%7.04%6.85%5%6%7%8%9%0200,000400,000600,000800,0002012 2013 2014 2015 2016GDP（不变价）同比增速4.1 37 2014-2015 GDP 38 2014-2015 10%2014-2015 2015 11.28%Wind 人民币，亿元350%10%20%30%40%50%01234562013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/10旅客运输量:国际航线:当月值 同比增速(%)-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0510152025303540452013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/10旅客运输量:国内航线:当月值 同比增速(%)4.1 2014 9 2012-2013 2014 2014 9 1 13%2014 10 2014 10-2015 6 37%50%39 2014 9-2015 5 13%40 2014 10 Wind 百万人次 百万人次2014年10月-2015年6 月，月均同比增速近37%2015年7 月-2016年12月，月均增速25%2014年9 月-2015年5 月，国内线客运量月均同比增速约为13%36-10%-5%0%5%10%15%20%25%2013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-11ASK 当月同比 RPK 当月同比4.91%3.60%-10%0%10%20%RPK 增速-ASK 增速（右）4.2 2015 41 2015 3 RPK ASK 2015 11 43 2015 8 85.8%77.50%84.50%84.30%83.10%81.20%81.80%83.30%85.80%81.80%82.30%80.20%78.90%77%79%81%83%85%87%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2013 2014 2015 2011 10.66%11%2015 3 RPK ASK 2015 8 85.8%Wind 42 10.66%9%10%11%12%01000200030002011 2012 2013 2014 2015民航客机在册架数 YOY374.3 RASK 2012 45 2013-2015 注：本指数以 BSP 系统提供的样本航线票价数据为基 础编制，基期 为 2004 年 1 月，基期指数为 1005070901101301501701901 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月11 月12 月2012 2013 2014 2015 2012 RASK RASK 2015 RASK 0.45 0.43 0.43 6.4%8.12%7.35%2015 RASK 1-3%201