20230407_平安证券_月酝知风之医健文旅大消费行业证券研究报告：各板块步入常规发展_23页.pdf

平安 证券 研 究所 医健文 旅大消 费团 队2023 年4 月7 日证券研究报告行业评级：生物医药 强 于 大市（维持）新消费 强 于 大 市（维持）食品饮料 强 于 大市（维持）请务必阅 读正文 后免责 条款2 生 物 医 药：年 初制 造业 仍受 疫情 影响，集 采政 策持 续推 进。1-2 月 医 药 制造 业 收入 端 同比 增 加0.90%，利 润 总额 端 同比下降16.30%，年 初新冠 病毒的 感染导 致当月 下降幅 度较大，2 月医疗 机构常 规业务 开始出 现恢复。药品、器械 集采 持续推进：（1）3 月20 日，四 川 省药 械 招标 采 购服 务 中心 发 布了 口 腔牙 冠 竞价 挂 网拟 入 围结 果，此 次 挂网 意 味着 口 腔种 植 牙集 采 将 加 速 落地；（2）3 月21 日，大型医 用设备 配置证 管理目 录更新，对产 品的分 类发生 了合并、降类 或调入 调出，整体 趋 向 于 放 松管制；（3）3 月29 日，第八 批国家 集采落 地，共 有39种药 品 采购 成 功，平 均降 价56%。新 消 费：关注 财报 季，甄选 预期 差标 的。1）酒 旅 餐 饮：持续看 好消费 最强赛 道咖啡 及基本 面恢复 兑现能 力较强 的酒店板 块。提 前关 注 旅游 旺 季催 化，出 境 旅游 或 将在 五 一迎 来 窗口 期。同 时 看好 出 入境 相 关机 场 口岸 的 信息 化 板块。2）美容护 理：化妆品 行业拐 点已至，2 月大盘 恢复正 增长，持续看 好竞争 优势加 强的头 部企业 市占率 进一步 提升，积极 关注疫 后恢 复、产 品升 级、渠 道 转型 等 边际 改 善机 会，重 点 关注 逸 仙电 商。3）教 育人 服：近期建议 大家关 注类基 建的教 育细分 行业，如 教 育信 息 化等 机 会；人 服方 面，我 们 持续 看 好招 聘 行业 修 复，重 点推 荐 同道 猎 聘。食 品 饮 料：食 品饮 料增 速企 稳，饮料 类景 气度 回升。1-2 月，我 国 食品制 造业规 上营收 同比增 速为+0.8%，增速 同比 下降8.2 个 百 分 点，我国 酒、饮 料 和精 制 茶制 造 业规 上 营收 同 比增 速 为+3.6%，增 速同 比 下降9.2 个百 分点。3 月酒 价 整体 呈现 小 幅 下 降 趋势。1-2 月，饮料 类限额 以上企 业零售 总额 为522 亿 元，同 比增长+5.2%，景气 度有所 回升。3 月22 日最新数据 显 示，我 国生鲜 乳主产 区平均 价为3.97 元/公斤，同比 下降5.0%。当 前我国 原奶价 格保持 持续下 滑趋势，乳制 品生 产企业 的 原 料 成 本压 力 有望 进 一步 缓 解。1-2 月，规模以 上啤酒 企业产 量为524.8 万千升，同比 下滑1.1%；啤 酒成本 结构 有所调 整，原 材 料大 麦 进口 单 价在2023 年后略 微回落，包材 浮法玻 璃价格 略微上 升。风 险提 示：（医药）政策 风险；研发风 险；市 场风险。（新 消 费）宏观经 济疲软 风险；政策变 化风险；行业 竞争加 剧风险。（食 品）宏 观经 济 波动 影 响；原 材料 波 动影 响；行 业 竞争 加 剧。XVCXxOsPnOrQrPtQmRqPoP9PaO6MtRnNmOpMlOnNqMlOnNrO8OrQmNNZoMrMNZmNzR 医 药 制 造 业数 据：2023 年1-2 月 收入 端 同比 增 加0.90%，利润 总额端 同比下 降16.30%，年初新 冠病毒 的感染 导致当月下 降 幅 度 较 大。2023 年2 月，医 疗机 构 常规 业 务开 始 出现 恢 复，有 望带 动 行业 在2023 年取 得较 好 表现。相 关 行 业 事件 持续 推进：（1）3 月20日，四 川省 药 械招 标 采购 服 务中 心 发布 了 口腔 牙 冠竞 价 挂网 拟 入围 结 果，此次挂 网 意 味 着 口腔种 植牙集 采将加 速落地；（2）3 月21 日，大 型 医用 设 备配 置 证管 理 目录 更 新，对 产品 的 分类 发 生了合 并、降 类 或调入 调出，整体趋 向于放 松管制；（3）3 月29 日 第八批 国家集 采落地，共有39 种 药品采 购成功，平均降价56%。我国医药制造业利润总额增速（截止2023年2月）我国医药制造业主营业务收入增速（截止2023 年2月）-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023(1-2)%-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023(1-2)%3 资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所4|资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所3月新获批上市的创新药物 国 产创 新药 逐步 迎来 收获 期：3 月 共有多 款创新 药完成 上市或 增加适 应症，进一 步 提高 国 内患 者 的可 及 性。通用名 公司 分类 上市日期 适应症获批上市药物阿得贝利单抗注射液 盛迪医药 1 类 2023.03.03 联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）谷美替尼片 海和 1 类 2023.03.07适用于具有间质-上皮转化因子（MET）外显子14跳变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的治疗达罗他胺片 拜耳 2.4 类 2023.02.15联合雄激素剥夺疗法（ADT）和化疗多西他赛，用于治疗转移性激素敏感性前列腺癌（mHSPC）来瑞特韦片 众生睿创性物 1 类 2023.03.22 用于治疗轻中度新型冠状病毒感染（COVID-19）的成年患者。巴瑞替尼片 礼来 2.4 类 2023.03.24 用于治疗严重斑秃成人患者。突破性治疗公示AL8326 片 爱德程医药 1.1 类 2023.03.16至少接受二线治疗方案（包括一线含铂治疗、二线单药或其他治疗）后进展或复发的小细胞肺癌。注射用SHR-A1811 恒瑞医药 1 类 2023.03.16注射用SHR-A1811 单药治疗既往含铂化疗失败的HER2 突变的晚期非小细胞肺癌患者优先审评公示注射用芦比替定 绿叶制药 2.4 类 2023.03.23适用于以铂类为基础的化疗中或化疗后肿瘤进展的转移性小细胞肺癌（SCLC）成人患者的治疗。25 2532554561603945%48%51%54%57%60%203040506070中选品种数 平均降幅0102030405060齐鲁药业 中国生物制药 扬子江药业 科伦药业 石药集团集采中选品种数5|资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所3月新获批上市的创新药物 2023 年3 月29日第八批国家集采落 地。本次 国 采 共 有39 种药品采购成功，左炔诺孕酮口服常释 剂型流标。174 家企业的252 个 产品 获 得拟 中 选资 格，平均 降价56%，按约定 采购量 测算，预计 每 年可 节 省167 亿元。头 部 企 业为 中 标大 户。截至到 第八 批集 采，累计 中标 数最 多的TOP5 企业 分别 为齐 鲁药 业、中国 生物 制药、扬子 江、科伦药业、石 药集团，仿制 药市 场 呈现 向 龙头 集 中的 趋 势。当 前 时 点 应从 两 方 面关 注 集 采对 企 业 的边 际 影 响。（1）关注 通 过 集采 放 量 的光 脚 企 业，这 些 企业 通 常 具备 丰 富 的 仿制药梯队，产品 获批 后视 同通 过 一致 性评 价，凭借 集采 中标 实 现快 速上 量，以特 色原 料药 企业 和 制剂 出口 企业为 代 表，建议 关 注 司 太立、华 海药 业、健友 股 份、一品红、九典制药、普 洛 药业、美 诺华、天 宇股 份 等。（2）关 注集采 对 业 绩影响 边 际减 弱的 企业，把 握新 品种 增 量超 过存 量品 种损 失的 拐点，建 议 关注 恒瑞 医药、恩 华药 业、苑东 生 物、华 东 医药 等。过去八批化药集采的中标品种数和平均降幅 过去八批化药集采中标数量最多企业TPO56|资料来源：政府官网，平安证券研究所我国口腔医疗产业链上、下游竞争格局四 川省 药 械招 标 采购 服 务中 心 发布 关于 口 腔牙 冠 竞价 挂 网拟 入 围结 果 公示 的通 知。3 月20 日，四 川省 药 械招 标 采购 服 务中 心 发布 了 口腔 牙 冠竞 价 挂网 拟 入围 结果，共 有767 个品种 入选，涉及企 业107 家，价格均 值为327元。点 评：此 次挂 网 的产 品 均为 单 牙种 植 使用 的 全瓷 牙 冠产 品，材 质 主要 为 氧化 锆，包 括白 锆、彩 锆(含 单色 彩 锆和 分 层彩 锆)等。此次 挂网意 味着口 腔种 植牙 集 采将 加 速落 地，从 而 推动 种 植牙 渗 透率 的 快速 提 升。种 植牙 集 采未 落地 时 部分 患 者处 于 观望 状 态，随 着未 来 集采 的 落地，挤压 需 求的 快 速释 放叠 加 渗透 率 的提 升，有 望 推动 种 植牙 企 业业 绩 的快 速 提升。7|大 型 医 用 设 备 配置 许 可 管 理目 录（2023 年）更新，配 置 门 槛 再降 低：2023 年3 月21 日，国 家卫 健委 颁 布了 大 型医用 设 备配 置许 可管 理目 录（2023 年）。与2018 年 版 目录 相比，管 理品 目由10 个 调 整为6 个，其中 甲类 产品 由4 个 调减 为2 个，乙类 产 品由6 个调 减为4 个，产品 的 分类 发 生了 合 并、降 类或调 入调出。新 目 录中，64 排 及以 上CT、1.5T 及以上MRI 调 出 管 理品 目，PET/MR、部 分 高 端放 射治 疗 设备 由甲 类移 至乙类，磁共振引 导 放射 治疗 系统 纳入 甲类 高 端放 射治 疗类 设备。此外，新 目录 提高 了两 类大 型医 用 设备 兜底 条款 的价 格限 额。甲类由3000万元增加至5000万元（单台/套），乙类 由10003000 万元 增加至30005000 万元（单台/套）。伴 随着 新版 大型医 疗设 备管 理目录 调整，64 排及 以上CT、1.5T 及以上MRI 等 设 备不再 纳入 目录 管理，配置 门槛 进一 步下降。2023 年 版 大型医 疗设备 配置规 划也有 望于近 期出台，PET/CT、PET/MR等设备配置规划有 望 大幅 提 升。河 南 介入 集采 出 结果，部 分产 品 重新 招标：3 月22 日，河南 省医 用耗材 采购 联盟首 次集 中采购 落下 帷幕。此次 集采 由郑州 大学 第一附 属医 院和河 南省 人民医 院牵 头，全省81 家三 级公 立医 院 共同 参与，涉及 产品 包 括22 类神 经介入耗 材和67 类外 周介入 耗材。本 次 集 采 没 有进 行“带量”，尽管2323 个 中 标 品 规的 平 均 降幅 达53.6%，同时 也 产 生了 较 多 废 标、弃标，部分 产 品 的中标 情 况不 理想，如 外周 介入 类 耗材 中的 腹主 动脉 支架、神 经 介入 类耗 材中 的高 压球 囊 等。这种 不带 量的 模式 能 否 得到 认可 和 推 广 尚需 观 察。目前，河南 省 计 划开 展 第 二批 神 经介 入 类、外 周 介 入类 产 品 的联 盟 采 购，包 括 神经 介 入类 耗 材6 种，外 周介入 类耗材18 种。资料来源：国家卫建委，河南省医保局，平安证券研究所8|政 策风 险。若带量 采购等 医保控 费政策 推出规 模或节 奏超出 预期，可能影 响相关 领域盈 利能力。研 发风 险。医药行 业研发 投入大、风险 高，相 关企业 存在研 发失败 风险。市 场风 险。市场周 期性波 动可能 对医药 行业产 生负面 影响。|截止到3 月31 日，酒店餐饮及休闲（长江）指数/消费者服务HK（中信）指数3 月 累计涨跌幅-3.57%/+1.64%：指数成分及关注个股中涨幅Top5：曲江文旅（+17.65%）、奈雪的 茶（+16.94%）、黄山旅游（+16.58%）、特海国际（+12.69%）、同程旅行（+9.77%）。跌幅Top5：呷哺呷哺（-14.35%）、大家乐集团（-13.76%）、君亭酒店（-13.71%）、格力地产（-13.27%）、海昌海洋公园（-10.47%）。观 点：关注 业绩 兑现 能力 强及 具备 边际 变化 个股，包 括以 下主 线：1）持续建议关注消费最强赛道咖啡，精选瑞幸咖啡；2)机场口岸的信息化板块，推荐盛视科技；3)跨区流动相关港股标的，推荐或将在五一迎来恢复窗口期的出境游龙头携程集团-S、业绩恢复稳定的酒店龙头华住集团-S；4）关注餐饮复苏和低估值中概。重 要 事 件：1）出入境旅游有望迎来加速恢复：文旅部宣布自2023 年3 月15 日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家（第二批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务，恢复出境团队游的国家已达60 个。国家移民管理局发布 关于进一步调整外国人来华签证及入境政策的通知，自北京时间2023 年3 月15 日零时起，外国人来华签证及入境政策进一步放开。文旅部宣布3 月31 日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营外国人入境团队旅游和“机票+酒店”业务。2）餐 饮 社零数据：2023 年1-2 月，餐饮社零收入8429 亿元，同比+9.2%；限额以上企业餐饮收入2002 亿元，同比+10.2%。3）餐 饮 旅游预订接入大模型数据平台：Chat-GPT 对开发者开放了插件功能，目前，Expedia、KAYAK 和Booking 集团旗下餐饮预订品OpenTable 等OTA 已经成为第一批启用插件的平台；百度正式推出“文心千帆”大模型平台，可实现三分钟做PPT、数字人直播带货、订机票和酒店等操作。重要公告：1）瑞幸咖啡：2022 全年营收132.93 亿元，同比增长66.9%；Non-GAAP 净利润10.48 亿元，对应利润率为7.9%，自营同店增长20.6%，自营门店经营利润率为26.4%。2）华住集团-S：2022 年实现营收138.62 亿元，同比+8.4%；归母净亏损18.21 亿元，上年同期亏损4.65 亿元；全年EBITDA 为1.64 亿元，上年同期为13.66 亿元；经调整EBITDA 6.10 亿元，上年同期为15.71 亿元。3）携程集团-S：2022 全年净收入200 亿元，同比保持稳定；归母净利润14亿元，上年同期亏损5.5亿元，若不计股权报酬及公允价 值变动实现归母净利润13亿元，上年同期为14 亿元；经调整EBITDA21.51 亿元，对应利润率为11%，上年同期为12.91 亿元，对应利润率为6%。资料来源：Wind，文旅部，国家移民管理局，旅业网，平安证券研究所9|截 止 到3 月31 日，美 容护 理（申万）指 数3 月 累计 涨跌 幅为-4.66%：涨 幅 靠前 的 有倍 加 洁（+12.04%）、名臣健 康（+8.31%）、洁 雅股 份（+3.42%）；跌幅 靠 前的 有 嘉亨 家 化（-14.40%）、锦盛新 材（-11.95%）、诺邦股 份（-10.07%）。观点：1）化妆 品行 业拐 点已 至，1-2 月 社零 大盘 重回 正增 长，恢复 渐进，品 牌上 新频 率加 快，有望 刺激 消费。2）近两 年行 业监 管趋 严、疫情 冲击、渠 道变 革、消费 趋于 成熟 等因 素叠 加，化妆 品格 局有 所优 化，头部凭 借较强 的品 牌/产品/渠道/营销 能力，保 持较 优增 速，持续 看好 综合 能力 强的 头部 国货 市占 率提 升。3）持 续关 注疫 后恢复、产 品升 级、渠道 转型 等边 际改 善机 会,以 及重 组胶 原蛋 白等 细分 赛道 红利。重 要事 件：1）社 零数 据：1-2 月份，社会消 费品零 售总额77067 亿元，同 比 增长3.5%。化 妆品零 售方面，1 2 月 化妆品 零售 额 为656 亿元，同比 增长3.8%，跑 赢大 盘，且 开 始由 降 转增，自去 年8 月 以来首 次正增 长。2）38 大 促：天 猫美妆GMV 同比 下 降11%，护 肤TOP3 品牌 为 珀莱 雅（yoy+56%）、欧 莱雅（yoy+4%）、兰 蔻（yoy-23%），珀莱雅 超越 国际大牌 荣登 天 猫美 妆 第一；3）巨 子、上美 入通：沪港 通下 港 股通 股 票名 单 发生 调 整，其 中巨 子 生物、上美 股 份获 调 入，并自2023 年3 月13 日 起生 效；4）重 要新 品：完美日 记推出 全新波 光名片 唇釉；玉泽推 出新品 油敏霜，主打 皮肤 屏障修护；4）离 岛免 税新 政策：增加 海南 离岛 免 税购 物“担 保 即提”和“即 购即 提”提 货 方式。重 要公 告：1）逸 仙电 商：22 年营 收/净利润37.06/-8.15 亿元，同比-36.54%/+47.08%；22Q4 营收/净利 润/non-GAAP 净利润10.05/-0.52/0.38 亿元，同比-34.19%/+88.96%，Non-GAAP 下首 次盈 利。2）珀 莱雅：23 年1-2 月实 现营收/归母7.9/0.8 亿元 左右，同比+25%/+33%左 右。2023 年3 月三 八节 活 动期 间，公 司 各品 牌 销售 额 取得 较 快增 长，主 品牌 珀莱雅 成交 金 额天 猫 美妆 排 名第 一。3）中 国中 免：将以非 公开协 议方式 出资12.28 亿元 参 与中 出 服的 增 资，交 易完 成后 将持 有后 者49%的股 权，不 纳 入合 并 报表 范 围。资料来源：Wind，青眼，化妆品观察，天猫，化妆品报，政府网站，国家统计局，平安证券研究所|截 止 到3 月31 日，中 国教 育指 数3 月 累计 涨跌 幅为-0.29%：关 注 个股 涨 幅靠 前 的分 别 为拓 维 信息（+45.05%）、科 大 讯飞（+31.73%）、新 开普（+20.26%）、佳发 教育（+11.80%）、视 源 股份（+8.89%）；跌 幅靠 前 的分 别 为东 方甄 选（-24.02%）、网龙（-22.84%）、中 国东 方 教育（-21.36%）、新 高 教集 团（-17.48%）、中 教控 股（-16.00%）。观点：1）近期 建议 大家 关注 类基 建的 教育 细分 行业，如 教育 信息 化等 机会；人 服方 面，我们 持续 看好 招聘 行业 修复，重点推 荐同 道猎 聘。重 要事 件：1）2023 年考 研国 家线 公布：3 月10 日，2023 考研 国 家线 公 布，与 去年 的 分数 线 普涨 相 比，今 年除 哲 学、体育 学等 上 升外，其他 专 业类 下 降或 保 持平 稳。如2023 年经 济学下 降14 分，法 学 下降9 分，教育学 下降1 分，历史 学下 降1 分，文学下 降4 分，理 学下降11 分，管理 学 降13 分。2）1-2 月份，全 国城 镇调 查失 业率 平均 值为5.6%。2 月，全 国城镇 调查失 业率为5.6%，比上 月 上升0.1 个 百分 点。其 中，16-24 岁、25-29 岁 劳动调 查失业 率分别 为18.1%、4.8%。本 地户 籍劳 动 力调 查 失业 率 为5.4%；外来 户籍劳 动力调 查失业 率为5.9%，其 中外来 农业户 籍劳动 力调查 失业率 为6.0%。3）北森 控股 通过 主板 上市 聆讯：3 月20 日，据港 交所披 露，北 森控股 有限公 司通过 港交所 主板上 市聆讯，摩根 士丹利及 中金 公 司为 其 联席 保 荐人，意味 着 国内 最 大的 一 体化 云 端HCM 厂商 即将 正 式踏 入 港股 市 场，将 成为 中 国HR SaaS第一股。4）厦 门大 范围 取消 教师 编制：厦门市市 属学校 及各区 发布2023 年校 园招聘 优秀毕 业生公 告，本 轮共计 招募1409名 教师，均为 非 编岗 位。这 是 厦门 市 首次 大 范围 取 消教 师 招聘 编 制。重 要公 告：1）同 道猎 聘：2022 年全 年 营收26.38 亿元，同比-0.5%；归母 净利润0.44 亿 元，同 比-67%。2）Boss 直 聘：Q4 营收10.82 亿元，同比 基 本持 平；净 亏 损1.85 亿元，上年同 期净利 润为2.33 亿元。预 计2023 年 一季度 营收为12.5 亿元至12.7 亿元，同比 增 长9.8%至11.6%。资料来源：Wind，多知网，芥末堆，国家统计局，平安证券研究所12|宏 观经 济疲 软的 风险。经济 增速 下行，消费升 级不达 预期，导致 消 费端 增 速放 缓。政 策变 化风 险。国家及 产业等 政策变 化或将 对行业、公司 发展及 公司股 价造成 较大影 响。行 业竞 争加 剧的 风险。行业 参与 者增 多，市场 竞争 逐 步加 剧，或导 致行业 整体营 销等成 本提升。05,00010,00015,00020,0001-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 202305,00010,00015,00020,00025,0001-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023-2%0%2%4%6%8%10%:1-2 13 食 品 制 造 业规 上营 收同 比增 速减 缓：2023 年1-2 月，食 品 制造 业 规模 以 上企 业 营业 收 入为3486.5 亿元，累计 同 比增 长0.8%，较2022 年1-2 月增速 下降了9.2 个 百分 点，较2019 年同 期 增长21.0%。截 至2022 年12 月，我国 食品制 造业工 业增加值 当 月 同 比 增速 为-0.1%，较11 月 增速提 升1.9 个百 分 点。酒、饮 料 和精 制茶 制造 业规 上营 收同 比 增 速减 缓：2023 年1-2 月，酒、饮料和 精制茶 制造业 规模以 上企业 营业 收入为2944.9 亿 元，累计 同比增 长3.6%，较2022 年1-2 月增 速下降 了13.2 个 百分点，较2019 年同期 增长17.6%。截 至2022 年12月，我 国 酒、饮料 和精制 茶制造 业工业 增加值 当月同 比增速 为3.4%，较11 月 增速提 升4.1 个百分 点。资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：食品制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速中2 月同比增速为1-2 月累计同比增速）2020 年-2022 年食品制造业工业增加值同比增速（%）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%:2021 年-2023 年食品制造业营业收入（累计值，亿元）2021年-2023年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）2020年-2022 年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速（%）|14资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所 3 月 全 国 白 酒批 发价 格情 况：根据泸 州市酒 业促进 局发的 最新数 据显示：从定 基指 数 看，2023 年2 月中 旬全国 白酒商 品批 发 价 格 定 基总 指 数为110.32，上 涨10.32%。其中，名酒 定 基价 格 指数 为113.85，上 涨13.85%；地方 酒 定基 价 格指 数为105.62，上涨5.62%；基 酒定 基 价格 指 数为108.09，上涨8.09%。从 月环比 指数看，2023 年3 月 全国 白 酒环 比 价格 总指数为99.94，下跌0.06%。其 中，名 酒 环比 价 格指 数 为99.78，下跌0.22%；地 方酒环 比价格 指数为100.21，上 涨0.21%；基 酒 环 比价格 指数为100.00，保 持稳 定。3 月酒 价 整体呈 现小幅 波动趋 势。2023 年3 月全国白酒 价格月、旬价 格环比 指数表（以 上一 月、上 一旬 价 格为100）2023 年3 月全 国白 酒 价格 月、旬 价 格定 基 指数 表（以2012 年2 月为100）2021 年10 月-2023 年3 月全国白 酒价格 定基、环比走 势资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所99.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5107.00107.50108.00108.50109.00109.50110.00110.50111.002021 10 2022 1 2022 4 2022 7 2022 10 2023 1-2012 2 100-类别 月定基 上旬 中旬 下旬 110.32 110.66 110.65 110.76 113.85 114.56 114.53 114.56 105.62 105.36 105.38 105.38 108.09 108.26 108.26 108.26类别 环比 上旬 中旬 下旬 99.94 99.91 99.99 100.09 99.78 99.84 99.97 100.03 100.21 99.98 100.02 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00|15 茅 台 批 价 小幅 下滑：进入3 月白 酒淡季 以来，茅台批 价小幅 下滑，整体表 现依然 稳定。截止2023 年3 月31 日，飞 天茅 台箱 装 以 及 散 瓶价格 分别为2925 元/瓶和2750 元/瓶。名 酒 价 格 稳居 高位：根 据京 东 商城 监 控的 数 据显 示，五 粮 液、剑 南春 的 终端 零 售价 格 基本 持 平。截 止3 月31 日，第八代五 粮 液 京 东 价为1389 元/瓶，剑南春 京东价 为489 元/瓶，水 井坊京 东价为609 元/瓶。飞天 茅台 散瓶 及 箱装 一 批价 走 势（元/500ml)2020 年以来京东 商城各 大名酒 价格情 况（元/500ml）资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000:02004006008001,0001,2001,4001,600:(52):500ml:(52):500ml:(52):500ml:|1-2 16资料来源：Wind，平安证券研究所2019-2022 年我国软 饮料产 量累计 值及同 比增速 我国 饮料 类零 售 总额 当 月值（亿元）饮 料 类 社 零总 额同 比增 长：2023 年1-2 月，饮 料 类限 额 以上 企 业零 售 总额 为522亿元，同 比 增长5.2%，景气 度有 所回升。软 饮 料1-2 月 产量 同比 微升：2023 年1-2 月，我 国软饮 料产量 为2688.4 万 吨，月 平均 产 量1344.2 万吨，较2022 年12 月下降2.6%，同比22 年1-2 月提 升0.5%。资料来源：Wind，平安证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000:(%)0501001502002503003504004505001-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023|17资料来源：Wind，平安证券研究所 我 国 原 奶 价格 持续 下滑，乳 制品 企业 成本 压力 进一 步缓 解：3 月22 日最新 数据显 示，我 国生鲜 乳主产 区平均 价为3.97 元/公斤，同比下降5.0%。当前 我国原 奶价格 仍处在 下行阶 段，乳 制品生 产企业 的原料 成本压 力有望 进一步 缓解。国 际 奶 粉 拍卖 价格 同比 下降：根据Global Dairy Trade 最新数据显示，3 月21 日，全脂 大 包粉 拍 卖价 为3228 美元/吨，同 比下降29.8%，环 比下 降1.5%；脱脂大 包粉拍 卖价为2648 美元/吨，同 比下降41.7%，环比 下 降3.3%，整体 价格相 比去年 同期 呈下降 趋势。我国生鲜 乳主产 区平均 价格及 同比增 速（元/公 斤）资料来源：GDT，平安证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%25%3.003.203.403.603.804.004.204.404.60:/%20002500300035004000450050005500 全脂、脱 脂大 包 粉国 际 拍卖 价 格（美 元/吨）01002003004005006001-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023|18 我 国 啤 酒 产量 下滑：1-2 月，中 国 规模 以 上啤 酒 企业 产 量为524.8 万千升，同比 下滑1.1%，较2019 年同 期下 滑0.3%。啤 酒 原 材 料成 本结 构有 所调 整：进入2023 年以 来包 装 原材 料 中玻 璃 价格 处 于相 对 低位 且 略微 回 升趋 势，截 至3 月20 日，浮 法 平 板 玻 璃价格 为1765.7 元/吨，较2 月28 日 上升1.2%。自2020 年9 月，进口大 麦价格 进入上 升通道，直到2023年进口 大 麦 价 格 有所回 落，截 至2023 年2 月，进口 大麦平 均单价2799.6 元/吨，同比 上升40.8%，环 比 下跌2.5%。2021-2023 年2 月我国啤 酒当月 产量（万吨）资料来源：Wind，国家统计局，平安证券研究所10001500200025003000350020-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01:4.8/5mm:4.8/5mm:2019-2023 年2 月大麦进 口价格（元/吨）1,2001,5001,8002,1002,4002,7003,0002019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01/2020-2023 年3 月我 国玻 璃价 格（元/吨）19|宏 观经 济波 动影 响。白酒等 子行业 受宏观 经济影 响较大，如果 宏观经 济下行 对行业 有较大 影响。原材料波动影响。食品 行业 能 通过 提 价一 定 程度 上 缓解 原 材料 上 涨的 影 响，但 原材 料 上涨 过 大将 影 响行 业 毛利 率 情况。行 业竞 争加 剧。竞争格 局恶化 会一定 程度上 影响食 品饮料 行业的 价格体 系，对 行业造 成不良 影响。20 资料来源：Wind、平安证券研究所重点公司盈利预测与评级21医健文旅 大消费 团 队行业 分 析 师/研究 助理 邮箱 资格类型 资格编号生物医药叶寅 投资咨询 S1060514100001倪亦道 投资咨询 S1060518070001韩盟盟 投资咨询 S1060519060002李颖睿 投资咨询 S1060520090002新消费易永坚 投资咨询 S1060520050001徐熠雯 投资咨询 S1060522070002付丹婷 一般 证券 业务 S1060121070088李华熠 一般证券 业务 S1060122070022食品饮料张晋溢 投资咨询 S1060521030001王萌 投资咨询 S1060522030001潘俊汝 一般 证券 业务 S1060121120048平安证券综合研究所投资评级：股 票 投 资评 级:强烈推荐（预计6 个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6 个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6 个月内，股价表现相对市场表现在 10%之间）回避（预计6 个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行 业 投 资评 级:强于大市（预计6 个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6 个月内，行业指数表现相对市场表现在 5%之间）弱于大市（预计6 个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023 版权所有。保留一切权利。前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告