20230329_民生证券_氟化工行业证券研究报告：第三代制冷剂配额在即行业盈利水平或将修复_60页.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2023 03 29 2021 7.8 7.8 HFCs 2024 HFCs HFCs HFCs 2020-2022 HFCs 2020 HFCs 168.3 81.1 48.2%87.0 HFCs 20.0%HFCs HFCs HFCs HFCs 2014 2010 38.05 2014 74.6 2014 R22 R32 GWP EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600160.SH 17.16 0.41 0.86 1.10 42 20 16 605020.SH 44.91 1.03 1.15 2.26 44 39 20 603379.SH 31.88 0.88 1.02 1.48 36 31 22 002915.SZ 20.71 0.53 0.52 1.06 39 40 20 600378.SH 44.07 0.98 1.18 1.44 45 37 31 Wind;2023 3 28 Table_Author S0100522050001 13916442311 S0100122080049 15000393047 1.2023-2023/01/04 2.2022-2022/07/11 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 2.4 2.1.4 2.2.6 2.3.10 2.4.11 3.15 3.1.15 3.2.16 3.3.17 4.20 4.1.20 4.2.22 4.3.24 4.4.26 4.5 HCFCs.27 4.6.29 5.31 5.1.31 5.2.32 6.51.57.58 XVEVxOnQpMpOoQtQtOsNpO8ObPbRpNmMtRsReRoOnOeRpMqQ6MrRyQNZpMqOwMnMzR/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1 Wiki /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2 2 2.1 3 mindat Wikipedia /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 4 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 5 2.2 Statista 2021 3.2 0.42 13.1%2021 540.0 99.0 63.0%7.8 37.3 8 262 112 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 6 2021 7 2021 statista statista 8 2021 statista,2019 12 750 500 209 30.0%;105 15.0%84 12.0%60 8.6%58 8.3%47 6.7%10 23 5 49 5 678 1 192 GDP /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 9 2016 1700/2016 3000 10/0.3 0-25cm 100cm 0500100015002000250030003500400045002016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01萤石价格/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 95%63-9364ug/g 100cm Journal of Geochemical Exploration Journal of Geochemical Exploration-1-2000km 200km.28 359 40%-18%7%-8%35%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 2.3 1 2019 63%23%10%640 450 1,000 3M 13 2 1996 2006 WTO 2018 氟化工冶金建材其他/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 14 1995 2022 3 27 3 t/a 90%15%20%60%80%50%35%69%60%2.4 2.4.1 Ca5F(PO4)3(F,Cl,OH)2-4%0.05 2006 1000/2/-150-120-90-60-3003060/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 15 CNKI 14 14+10%33.3%2 wt 2 2006 2008 1 2012 2012 2 2012 2012 1 2012 2012 2 2012 2013 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13&3 2017 2018&9 2019 2020&5 2wt 2020 2023 3 2022 12 2.4.2 1 2 3 85%90%97%16 2023 80 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 17 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 3 3.1 97%18 BGS /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 19 3.2 2023 1 286.6 6 60%60%20 21 2021 24.62 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 15.00%5.06 22 2009-2022 23 2021 55.00%24 3.3 Market Research 2020 051015202530中国 德国 美国 日本 墨西哥 欧盟含氟制冷剂含氟高分子材料含氟精细化工无机氟其他/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 3.21 2027 4.76 CAGR5.80%2027 1.00 CAGR8.80%25 EET 0.1 g/L SEMI G4 UP-SS 12 0.0001 g/L SEMI G5 UP-SSS 3 EL UP UPS UPSS UPSSS*SEMI C1(Grade1)C7(Grade2)C8(Grade3)C12(Grade4)Grade5 C11(vlsl Grade)BV*BV-BV-BV-BV-*/ppb 1 10 1 0.1 0.01 50/um 1.0 0.5 0.5 0.2 0.5/ml 25 25 5 250 IC/um 1.2 0.8-1.2 0.2-0.6 0.09-0.2 0.09 0.8-1.2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 IC*1M 4M 16M 64M 256M 1G 4G 16G 64G*LED 12*1986 1992 2001 2010*4/0.6 G5 2.5 2.5 1.5 1.5 1.5 1.5 G5 3.6 2.5 2022 9 30 1.2 5 1/3/23 2 1 1 G3 G4 2 G4 3 1.5 5.4-5 23-3 23 6-1 23 1.2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 4 4.1 1987 9 26 CFC-11 CFC-12 CFC-113 CFC-114 CFC-115 1988 50%1994 1991 6 1999 2010 R11,CFCs 1996 24 2020 2013 2015 17 2030 2013 2013 30.8 2015 27.4 2020 20 2030 26 HCFCs 2016 2021 4 100 2024 HFCs 2029 HFCs /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 90%2035 70%2040 50%2045 20%2032 90%2037 80%2042 70%2047 15%27 HFCs HFOs ODP GWP HFCs HFO-1234yf 0.5 0.9/HFO-1234yf 4 R22 2/0.80/HFO-1234yf 5 ODP GWP ODP GWP R11 R12 R13 R113 R114 R115 0.26-1 4660-13900 R22 R123 R124 R142b 0.01-0.06 79-1980 R23 R32 R125 R134a R152a 0 138-12400 R134yf R1234ze R1336mzz 0 1 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 28 4.2 2020 52%20%78%16%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 29 8-15 8-15 30 3-12 wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 31 8-15 Choice 4.3 R22 R32 2018 32 R22/33 R32/Choice Choice 2014 2021 9 15 2020-2022 2024 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 2020 HFCs 168.3 81.1 48.2%87.0 HFCs 20.0%34 35(/)Choice 1KG 1 10 6 2 2030 2.5%3 2030 15 75%2030 100 6 0.0%0.0%0.0%0.0%1.0%1.0%1.0%2.0%3.0%5.0%5.0%10.0%10.0%20.0%15.0%45.0%30.0%75.0%35.0%100.0%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 36 wind 4.4 R22 R32 2010-2011 2017-2018 2016 7.8 2014 2.1 1/3 56%26%2020-2021 2021 1 12 R125 2021 2 2 2021 8 11/R125 280.37%280.48%2022 1 3/277.95%267.41%/0204060801001202022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E新增需求 维修需求 出口/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 278.05%267.51%37 R22/38 R32/Choice Choice 4.5 HCFCs R410A R32 HFCs HCFCs HCFCs R32 HFCs HCFCs 2010 R22 R410A R22 R410A R32 HCFCs R32 R22 0.6 CO2 77.6 R32 A2L R32 HCFCs 7 GWP R22 R123 R124b R410A R134a R404A R407C NH3 R32 GWP 1760 79 1980 2088 1300 3922 1824 1 675 R22 1 0.84 1.18 1.12 1 0.8 0.6 HFCs HCFCs R32 R22 2014 HFCs HCFCs /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 39 R32 R22/Choice R410A R410A R32 HFCs 2013 R22 3200 2015 7470 1.2KG R22 9 3 1.2 25%8 HCFC-22 A 74700 B 2013 HCFC-22 1 3200 C 2015 HCFC-22 7470 D HCFC-22 B+C 10670 E 2015 8892000 HFOs HFCs HFCs 2009 HCFCs HFCs HCFCs 2010 38.05 2014 74.6 CAGR 18.3%HCFCs CAGR 3.2%HFCs HCFCs /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 HFOs HFCs HFCs 9/2010 2014 2010 2014 CFCS 1.55 2.05 1.08 1.66 HCFCS 88.51 100.45 68.90 78.05 HFCS 38.05 74.6 25.55 42.03 HFOS 0 0.30 0 0.2 128.11 177.40 95.53 121.94 4.6 2023 21.48 R141b 2.11 70%R142b 0.94 60.69%26.29%20.12%R22 18.18 30%26%R123 R124 R133a 0.25 40 2023 R141b 41 2023 R142b 浙江三美三爱富/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 42 2023 R22 2023 1 R32 50.0 12.0 6.5 R134A 33.5 6.5 6.0 R125 30.0 4.0 43 2023 浙江三美三爱富东岳集团江苏梅兰巨化集团阿科玛（常熟）利民化工金华永和兴国兴氟化工（江苏梅兰持股13.21%）0204060R32 R134A R125浙江巨化 东岳化工 三美化工 江苏梅兰 内蒙永和山东华安 飞源化工 山东新龙 乳源东眼光氟 浙江永和中化太仓 江苏康泰 江苏三美 浙江三美 江西百炼福建三美 常熟阿科玛大金 中化近代-西安 常熟三爱富 其他/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 5 5.1 2021 7.8 7.8 HFCs 2024 HFCs HFCs HFCs 2020-2022 HFCs 2020 HFCs 168.3 81.1 48.2%87 HFCs 20%HFCs HFCs HFCs HFCs 2014 2010 38.05 2014 74.6 2014 R22 R32 GWP /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 5.2 5.2.1 2022H1 25.32%18.57%16.62%11.85%6.61%6.35%1.77%0.19%12.72%44 2022H1 wind 2021 179.86 11.09 12.03%1063%2022 22.2-24.5 100%-121%制冷剂基础化工产品及其他氟化工原料含氟聚合物材料石化材料食品包装材料维检修及工程项目管理含氟精细化学品其他业务/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 45 2017-2022Q3(%)wind 22 488 6 JH 2022-24 219.1 248.3 283.95 21.82%13.33%14.36%1 2021 1.92/2022 2022-24 2.15 3.01 3.61/2022-24 58.53 81.95 98.34 12%40%20%2 2021 0.25 2022-24 0.28 0.33 0.50 2022-24 1.50 1.80 2.69 10%20%50%3 2021 16.3 2022-24 17.93 18.83 19.77 2022-24 10.92 11.46 12.03 10%5%5%4 2021 12.44 10kt/aPVDF B 44kt/a-200%0%200%400%600%800%1000%1200%050100150200营业收入 归母净利润营业收入yoy（右轴）归母净利润yoy（右轴）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 50kt/a TFE 5kt/a HFP 32kt/a PTFE 7kt/a 23 48kt/aVDF 23 24 2022-24 23.94 28.73 37.34 20%20%30%5 2021 0.45/2022-24 0.5 0.54 0.60/2022-24 9.52 10.48 11.52 10%10%10%6 2021 0.19/2022 2022-24 0.30 0.33 0.37/2022-24 52.66 57.93 63.72 60%10%10%7 2021 0.91/2022-24 1.09 1.20 1.32/2022-24 20.26 22.28 24.51 20%10%10%2022-24 18.26%20.31%22.30%40.01 50.44 63.33 1 2022-24 13%28%32%7.61 22.95 31.47 2023 2 2022-24 25%26%27%0.37 0.47 0.73 3 2022-24 25%23%23%2.73 2.64 2.77 4 2022-24 30%28%28%7.18 8.04 10.46 5 2022-24 25%23%23%2.38 2.41 2.65 6 2022-24 32%19%19%16.86 11.01 12.11 7 2022-24 8%8%8%1.62 1.78 1.96 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 10 2021A 2022E 2023E 2024E 5,226.20 5,853.34 8,194.68 9,833.61 yoy 43.55%12.00%40.00%20.00%136.09 149.70 179.64 269.46 yoy-31.74%10.00%20.00%50.00%992.28 1,091.50 1,146.08 1,203.38 yoy 24.61%10.00%5.00%5.00%1,994.79 2,393.75 2,872.50 3,734.25 yoy 44.52%20.00%20.00%30.00%865.87 952.46 1,047.71 1,152.48 yoy 10.79%10.00%10.00%10.00%3,291.30 5,266.08 5,792.69 6,371.96 yoy 28.81%60.00%10.00%10.00%1,688.03 2,025.63 2,228.19 2,451.01 yoy 35.36%20.00%10.00%10.00%74.61 89.53 98.49 108.34 yoy 68.54%20.00%10.00%10.00%3,716.42 4,088.06 3,270.45 3,270.45 yoy-31.29%10.00%-20.00%0.00%17,985.59 21,910.06 24,830.42 28,394.94 yoy 12.03%21.82%13.33%14.36%2021A 2022E 2023E 2024E 4,551.85 5,092.41 5,900.17 6,686.86 103.10 112.27 132.93 196.71 776.44 818.63 882.48 926.60 1,527.57 1,675.62 2,068.20 2,688.66 661.64 714.35 806.74 887.41 2,567.06 3,580.94 4,692.08 5,161.29 1,567.17 1,863.58 2,049.94 2,254.93 40.66 44.77 49.24 54.17 3,647.97 4,006.30 3,205.04 3,205.04 15,443.46 17,908.86 19,786.82 22,061.66 2021A 2022E 2023E 2024E 674.35 760.93 2,294.51 3,146.76 32.99 37.42 46.71 72.75 215.83 272.88 263.60 276.78 467.22 718.12 804.30 1,045.59 204.24 238.12 240.97 265.07 724.24 1,685.15 1,100.61 1,210.67 120.86 162.05 178.26 196.08 33.95 44.77 49.24 54.17 68.45 81.76 65.41 65.41 2,542.13 4,001.20 5,043.61 6,333.28 Wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 2022-2024 23.10 29.67 38.68 EPS 0.86 1.10 1.43 2023 3 28 PE 20 16 12 11/2021A 2022E 2023E 2024E 17,986 21,910 24,830 28,395%12.0 21.8 13.3 14.4 1,109 2,310 2,967 3,868%1062.9 108.2 28.5 30.3 0.41 0.86 1.10 1.43 PE 42 20 16 12 PB 3.5 3.0 2.6 2.3 Wind 2023 3 28 5.2.2 FEP 2022H1 65.25%23.2%8.89%2.66%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 46 2022H1 wind 2021 7 A 28.99 48.51%2.78 173.12%2022 25 15%22 27.2 2.28 28.87%28.52%47 2017-2022Q3(%)wind 2022 2 3 8.5 14 1.28 6.72 13 10 4 2022-24 37.92 54.13 74.88 30.83%42.73%38.35%氟碳化学品含氟高分子材料及其单体氟化工原料其他业务-50%0%50%100%150%200%05101520253035营业收入 归母净利润营业收入yoy（右轴）归母净利润yoy（右轴）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 1 2021 1.28 2022 1.5/HFP 1/PTFE 0.8/PTFE 1.05/FEP 0.3/PFA 0.3/FEP 0.05/PPVE 2023 2024 2022-24 9.24 18.47 25.86 55%100%40%2 2021 12.5 2022 4/R32 2022 2021 2.49/2022-24 3.14 3.92 5.49/2022-24 25.54 31.93 44.70 26%25%40%3 2021 9 2022 3/9/7/2022-24 1.78 2.23 2.67 10%25%20%2022-24 20.06%24.65%26.49%7.61 13.34 19.83 1 2022-24 27%31%32%2.49 5.73 8.15 2 2022-24 16%20%23%4.09 6.39 10.28 3 2022-24 21%23%23%0.37 0.51 0.62 12 2021A 2022E 2023E 2024E 595.89 923.62 1,847.25 2,586.14 yoy 32.32%55.00%100.00%40.00%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 2,027.05 2,554.08 3,192.60 4,469.64 yoy 69.14%26.00%25.00%40.00%162.11 178.32 222.90 267.48 yoy-31.87%10.00%25.00%20.00%113.58 136.30 149.93 164.92 yoy 74.70%20.00%10.00%10.00%2,898.62 3,792.32 5,412.67 7,488.18 yoy 70.19%30.83%42.73%38.35%2021A 2022E 2023E 2024E 436.31 674.24 1,274.60 1,771.51 1,590.04 2,145.43 2,554.08 3,441.62 129.28 140.87 171.63 205.96 58.46 70.87 77.96 85.76 2,214.09 3,031.42 4,078.27 5,504.85 2021A 2022E 2023E 2024E 159.57 249.38 572.65 814.64 437.01 408.65 638.52 1,028.02 32.83 37.45 51.27 61.52 55.12 65.42 71.96 79.16 684.53 760.90 1334.40 1983.33 Wind VDF PVDF HFPO 2022-2024 3.11 6.11 9.75 EPS 1.15 2.26 3.60 2023 3 28 PE 39 20 12 13/2021A 2022E 2023E 2024E 2,899 3,792 5,413 7,488%48.5 30.8 42.7 38.3 278 311 611 975%173.1 11.8 96.7 59.5 1.03 1.15 2.26 3.60 PE 44 39 20 12 PB 6.0 5.3 4.3 3.3 Wind 2023 3 28 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40 5.2.3 HFCs HCFCs HCFC-141b HCFC-141b 50%2022H1 77.85%,12.34%5.99%3.81%48 2022H1 wind 2021 HFCs HCFCs 40.48 5.36 48.80%141.69%2022 HFCs PVDF HCFC-142b 37.68 37.58%4.62 90.03%氟制冷剂氟化氢氟发泡剂其他业务/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 41 49 2017-2022Q3(%)wind 2022 AHF 13.1 HFC-134a 6.5 HFC-125 5.2 HFC-32 4 HFC-143a 1 HCFC-22 1.44 HCFC-142b 0.42 HCFC-141b 3.56 5000t/a 5000t/a 9 AHF 6000t/a 100t/a AHF 500t/a 2022-24 49.6 54.53 71.35 22.52%9.94%30.84%1 2021 HCFC-141b 1.59 2022-24 1.75 1.87 2.06 2022-24 2.80 3.00 3.30 10%7%10%2 2021 2.35/2022-24 2.94 3.23 4.36/2022-24 37.74 41.52 56.05 25%10%35%3 2021 0.76/2022-24 0.84 0.89 1.07/2022-24 6.46 6.91 8.30 10%7%20%-100%-50%0%50%100%150%200%01020304050营业收入 归母净利润营业收入yoy（右轴）归母净利润yoy（右轴）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 42 2022-24 20.31%26.78%30.85%10.07 14.60 22.01 1 2022-24 40%38%36%1.12 1.14 1.19 2 2022-24 21%30%35%8.04 12.45 19.62 2023 3 2022-24 10%10%10%0.65 0.69 0.83 14 2021A 2022E 2023E 2024E 254.91 280.41 300.03 330.04 yoy-31.83%10.00%7.00%10.00%3,019.34 3,774.17 4,151.59 5,604.64 yoy 58.84%25.00%10.00%35.00%587.39 646.13 691.36 829.63 yoy 63.93%10.00%7.00%20.00%176.16 246.62 295.94 355.13 yoy 107.73%40.00%20.00%20.00%10.65 12.78 14.05 15.46 yoy 278.87%20.00%10.00%10.00%4,048.45 4,960.10 5,452.98 7,134.90 yoy 48.80%22.52%9.94%30.84%2021A 2022E 2023E 2024E 163.05 168.24 186.02 211.22 2,261.58 2,970.27 2,906.11 3,643.02 522.46 581.52 622.23 746.67 154.16 221.96 266.35 319.62 8.93 10.73 11.80 12.98 3,110.17 3,952.72 3,992.51 4,933.52 2021A 2022E 2023E 2024E 91.87 112.16 114.01 118.81 757.75 803.90 1,245.48 1,961.62 64.94 64.61 69.14 82.96 22.00 24.66 29.59 35.51 1.72 2.04 2.25 2.47 938.27 1,007.38 1,460.47 2,201.39 Wind PEP PVDF AHF LiPF6 PF5 LiFSI 2022-2024 6.26 9.03 14.25 EPS 1.02 1.48 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 43 2.33 2023 3 28 PE 31 22 14 15/2021A 2022E 2023E 2024E 4,048 4,960 5,453 7,135%48.8 22.5 9.9 30.8 536 626 903 1,425%141.7 16.7 44.3 57.8 0.88 1.02 1.48 2.33 PE 36 31 22 14 PB 3.7 3.3 2.9 2.5 Wind 2023 3 28 5.2.4+2,3,4,5-2,3,5,6-2,4,5-2022H1 39.90%34.45%18.34%5.70%0.99%0.62%50 2022H1 wind 2021 农药化工产品氟化工化工医药贸易电子化学品其他主营业务/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 44 15.26 1.74 47.56%46.67%2022 11.76 2.47%1.22 10.96%51 2017-2022Q3(%)wind 2022-24 16.65 25.82 44.59 9.12%55.06%72.68%1 2021 0.70 2022-24 0.76 0.84 0.93 2022-24 5.59 6.15 6.76 10%10%10%2 3/2023 5 2022-24 0.72 0.87 1.04 10%20%20%3 3wt/a 2wt/a 3kt/a 5.3wt/a 2,4,5-0.1wt/a 0.5wt/a-400%-300%-200%-100%0%100%-4048121620营业收入 归母净利润营业收入yoy（右轴）归母净利润yoy（右轴）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 45 PEEK 2022-24 6.55 14.77 32.48 10%125.45%119.88%4 2021 0.19 2022-24 0.21 0.23 0.25 2022-24 2.39 2.63 2.89 10%10%10%2022-24 20.31%26.78%30.85%3.75 6.92 12.51 1 2022-24 24%26%26%1.34 1.60 1.76 2 2022-24 44%46%45%0.32 0.40 0.47 3 2022-24 21%28%29%1.38 4.14 9.42 4 2022-24 28%28%28%0.67 0.74 0.81 16 2021A 2022E 2023E 2024E 508.26 559.08 614.99 676.49 yoy 37.77%10.00%10.00%10.00%65.69 72.26 86.71 104.05 yoy 41.53%10.00%20.00%20.00%595.69 655.26 1,477.26 3,248.26 yoy 52.71%10.00%125.45%119.88%217.25 238.97 262.87 289.15 yoy 2.00%10.00%10.00%10.00%133.54 133.54 133.54 133.54 yoy 1014.25%0%0%0%5.65 6.21 6.84 7.52 yoy 48.39%10.00%10.00%10.00%1,526.07 1,665.32 2,582.20 4,459.01 yoy 47.56%9.12%55.06%72.68%2021A 2022E 2023E 2024E 377.69 424.90 455.09 500.60 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 46 35.20 40.46 46.82 57.23 447.53 517.65 1,063.63 2,306.26 153.28 172.06 189.26 208.19 130.96 131.53 131.53 131.53 3.21 3.73 4.10 4.51 1,147.86 1,290.34 1,890.44 3,208.33 2021A 2022E 2023E 2024E 130.57 134.18 159.90 175.89 30.49 31.79 39.89 46.82 148.16 137.60 413.63 942.00 63.97 66.91 73.60 80.96 2.58 2.00 2.00 2.00 2.44 2.49 2.73 3.01 378.20 374.98 691.76 1,250.68 Wind 2022-2024 1.71 3.48 6.75 EPS 0.52 1.06 2.06 2023 3 28 PE 40 20 10 17/2021A 2022E 2023E 2024E 1,526 1,665 2,582 4,459%47.6 9.1 55.1 7