20230331_国海证券_气凝胶行业证券研究报告：行业东风已至气凝胶供需两旺_53页.pdf

气凝胶行业深度报告系列一：行业东风已至，气凝胶供需两旺()()()S0350521080004 S0350521080009 S()2023 03 31 2 300 1M 3M 12M-6.6%-0.8%-5.3%300-2.3%2.4%-3.0%-0.1943-0.1349-0.0755-0.01600.04340.1028 300 XVAZwPrMmPrQsMnOsPrOmNaQaOaQmOnNoMtQiNqQtPeRpPnO8OqRtMuOtPyQuOpPpP3 2023/03/31 EPS PE 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 605399.SH 33.90 2.90 2.98 3.67 13.67 11.39 9.23 605366.SH 16.25 0.50 0.81 0.85 26.54 18.17 19.21 688386.SH 46.05 0.95 0.45 1.80 85.06 123.83 25.58 601117.SH 9.28 0.84 0.89 1.07 14.29 8.92 8.66 603281.SH 49.56 3.42-3.83-12.93 603938.SH 33.49 1.72 2.74 3.29 21.40 12.61 10.18 Wind wind 2022 4 1520 2023 2025 48.6 122.6 2021-2025 68.9%2025 54.4 2025 33.5 20212025 89%1700 1%2025 20.0 2023 3 27.36/123.85/5.15 2022 52025 122.6 2023 2025 48.6 122.6 2021 2025 68.9%图表：20212025 年，我国 气 凝胶 市 场 规模 测算资料来源：2020年中国油气管道建设新进展 高鹏等，2021年中国油气管道建设新进展 高鹏，中国绝热节能材料协会，GGII，泛亚微透招股说明书，中国汽车工业协会，Navigant，电池中国公众号，QYResearch，中科润资气凝胶公众号，国家统计局，前瞻产业研究院，国海证券研究所2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 6.2 11.5 19.4 37.5 54.4 2.7 7.1 14.9 23.8 33.5 4.8 6.8 9.8 14.0 20.0 1.4 2.5 4.5 8.1 14.7 15.1 27.9 48.6 83.4 122.6%85.1%74.3%71.7%47.0%6 123.85 2023 3 27.36/123.85/图表：截 至2023 年3 月，我国 气凝胶 主 要产能分 布资料来源：各公司官网，各公司公众号，各地政府官网，华经产业研究院，中国绝热节能网，保温材料与节能技术公众号，央广网，智通财经，各公司环评，中国绝热节能材料协会公众号，巩义融媒公众号，有材有料新能源网公众号，国海证券研究所/5 5 2 1000 2 28 1.9 51%5000 1005000 5 25 2 2 6-1 3.6 52.16%1 3 7.04%1 3 33.5 1 0.16 0.25 10mm 1000 10 0.5 1 2.5-2 2 2-3.2-27.36 123.85 7 1 0.28 7000/1 1961 图表：乙 醇和氯 化 氢双循环 示意图资料来源：宁夏晨光新材料有限公司年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目环评，国海证券研究所 8 91.1 0.012W/(m K)20-30 99.9%图表：气 凝胶 外 观资料来源：中凝科技官网图表：气 凝胶 性 能 优异资料来源：爱彼爱和官网，广东省建筑节能协会公众号，中凝科技公众号，保温及节能新材料展览会公众号，国海证券研究所 0.016 W/()0.012W/(m K)99.9%A GB8624-2012 A 30%1.003 106 kg/m2 101.1 2-5-200 650 5 图表：气 凝胶的 隔 热机理资料来源：中凝科技官网，埃力生气凝胶公众号，国海证券研究所 50nm 70nm 111.1 图表：气 凝胶与 传 统保温材 料性能 对 比资料来源：工业设备及管道绝热工程设计规范，PCI可名文化公众号，建环视界，中凝科技公众号，中科润资公众号，爱彼爱和官网，国海证券研究所 kg/m3 4555 1550 60100 2448 200 3.55-6580 70 400 350 01000-2001500W/(m K 0.023 0.03-0.045 0.044 0.046 0.044 0.016 kg/m3 0.118 0.15 121.2 SiO2 2019 69%图表：气 凝胶 种 类资料来源：抢抓“碳达峰”历史机遇，加快气凝胶产业快速成长 王本力，国海证券研究所 131.2 图表：气 凝胶常 见 使用形态资料来源：中凝科技官网，爱彼爱和官网，国海证券研究所 141.3 SiO2 SiO2 SiO2 1-2,图表：不 同干 燥 技 术优 缺点 比较资料来源：纳米SiO2 气凝胶的制备及保温隔热性应用研究进展 舒心等，中国粉体网，国海证券研究所图表：SiO2气凝胶制备过程资料来源：纳米SiO2气凝胶的制备及保温隔热性应用研究进展舒心等，国海证券研究所 151.3 图表：不 同前驱 体 优缺点比 较资料来源：5 万立方/年硅基气凝胶复合材料项目环境影响报告书，保温材料与节能技术公众号，国海证券研究所 图表：SiO2气凝胶正硅酸乙 酯路线资料来源：宁夏晨光新材料有限公司年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目，国海证券研究所 161.3 72%2021 1.3/2021 11 2.8/1.5 8768/4.38/200 图表：气 凝胶 成 本 拆分资料来源：纳诺科技有限公司年产10000立方米气凝胶超级绝热材料建设项目，百川盈孚，国海证券研究所/6275 72%13274 0.307 4073 46%5927 0.163 966 11%53097 0.016 848 10%3865 0.097 375 4%300 0.027 8 0%(30%)735 0.002 1 0%98%179 0.001 0 0%60%2117 0.002 3 0%773 9%2.48 5.400 13 0%280 1.500 420 5%0.6067 560.000 340 4%1000 11%720 8%/8768 100%17 182.1 1931 Steven.S.Kistler Nature 2001 Aspen 20 2010 图表：气 凝胶常 见 使用形态资料来源：4大应用领域、成本空间及发展趋势，国海证券研究所 Kistler Santocel 1931 Steven.S.Kistler Nature 1984 Airglass 1989 Thermalux CO2 1992 Hoechst 2001 Aspen Aerogel 193120 40 20 世纪80年代 21世纪初 1.0 2.0 3.02010 4.0 192.1 Allied Market Research 20132020 2.2 20 36.4%20152020 3.3 37.16 61.1%Global Industry Analysts 20202027 22.3%16%14.8%13.4%图表：全 球主要 气 凝胶企业 分布资料来源：抓住“碳达峰”历史机遇，加快气凝胶产业快速成长 王本力图表：2015 2020 年，中国 气凝胶 市 场规模资料来源：抓住“碳达峰”历史机遇，加快气凝胶产业快速成长 王本力 202.1 2021 10 24 2030 图表：近 年来气 凝 胶相关产 业政策资料来源：前瞻产业研究院,新华社，国海证券研究所2018 6 2025-2018 11 2018 2019 9 2018 12 2018 2015 1 2014 2021 3 2035 2019 11 2022 11 212.2 A 2021 56%18%9%8%图表：气 凝胶消 费 结构资料来源：前瞻产业研究院，国海证券研究所图表：气 凝胶与 传 统保温材 料性能 对 比资料来源：埃力生气凝胶公众号，国海证券研究所 35 20 A 222.3 200650 图表：气 凝胶在 石 油开采领 域应用资料来源：纳诺科技官网图表：气 凝胶在 石 油炼化领 域应用资料来源：纳诺科技官网 232.3()100m 50%20 50 6 8264 4.6 20 35 1015 3.6 435 10 1.85 175.75+606.7 5%127.72 4.5 图表：案 例一中，使用材料 的投资 维 护成本资料来源：气凝胶高效保温材料在站场地上管道应用的经济性分析 穆承广等图表：案 例二中，改造前后 数据对 比资料来源：高温蒸汽管线保温改造方案及经济效益分析 赵辉等 242.3 2025 54.4 20212025 3.7%2025 17.4 0.6m 2cm 40/2021 0.5%10%2023 2025 17.6 51.8 19.4 54.4 20212025 71.9%图表：20212025 年，气凝胶 在油气 领 域市场空 间测算资料来源：2020年中国油气管道建设新进展 高鹏等，2021年中国油气管道建设新进展 高鹏，中国绝热节能材料协会，国海证券研究所2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 14.4 15 15.6 16.1 16.7 17.4 0.51 0.54 0.56 0.58 0.60 0.62 0.5%1.0%2.0%4.0%6.0%10%15%20%30%40%/40 40 40 40 40 5.2 9.6 17.6 34.1 51.8/1.20 1.20 1.10 1.10 1.05 6.2 11.5 19.4 37.5 54.4 85%68%94%45%252.4-20-60 2020 5 A PACK 图表：锂 电池热 失 控原理资料来源：金纳科技官网图表：气 凝胶在 锂 电池安全 防护领 域 应用示意 图资料来源：爱彼爱和官网 262.4 2020 图表：动 力电池 模 组用气凝 胶隔热 片 和IXPE 隔热泡棉 性 能对比资料来源：第二十届上海国际保温材料与节能技术展，国海证券研究所IXPE Kg/m3 200 5 200 W/m.k 0.095 0.017-60120-200600 UL94HB A1/UL94V0 24h 0.2 1.3 1.5 0.4%200 8.53 mm)0.5/1/3/10 0.5/1/2/3/6/10 272.4 2025 33.5 2021 500/20232025 2021 15%2025 60.4 33.5 20212025 85.8%88.4%图表：20212025 年，气凝 胶在新 能 源车领域 市场空 间 测算资料来源：GGII，泛亚微透招股说明书，中国汽车工业协会，Navigant，电池中国公众号，国海证券研究所2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 675 1075 1458 1920 2439 355 706 885 1102 1352/500 500 480 480 450 15.0%20.0%35.0%45.0%55.0%5.1 10.7 24.5 41.5 60.4 2.7 7.1 14.9 23.8 33.5 165%111%60%41%282.5 2020 25%1 1 5kg 120 600kg 1700 QYResearch 2021 1718.7 2017-2021 21%2020 0.02%图表：建 筑散热 示 意图资料来源：华陆新材公众号图表：建 筑保温 材 料市场规 模资料来源：QYResearch，国海证券研究所 292.5 2025 20 2025 2020 3.3 0.23%,2023 2025 9.8 20.0 2021 2025 33%图表：建 筑保 温 材 料市 场规 模资料来源：QYResearch，中科润资气凝胶公众号，国家统计局，国海证券研究所2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 1423.3 1718.7 1731.2 1933.2 2095.4 2263.4%21.0%20.8%0.7%11.7%8.4%8.0%3.3 4.8 6.8 9.8 14.0 20.0%0.23%0.28%0.40%0.51%0.67%0.88%302.6 2025 122.6 2023 2025 48.6 122.6 2021 2025 68.9%图表：20212025 年，我国 气 凝胶 市 场 规模 测算资料来源：2020年中国油气管道建设新进展 高鹏等，2021年中国油气管道建设新进展 高鹏，中国绝热节能材料协会，GGII，泛亚微透招股说明书，中国汽车工业协会，Navigant，电池中国公众号，QYResearch，中科润资气凝胶公众号，国家统计局，前瞻产业研究院，国海证券研究所2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 6.2 11.5 19.4 37.5 54.4 2.7 7.1 14.9 23.8 33.5 4.8 6.8 9.8 14.0 20.0 1.4 2.5 4.5 8.1 14.7 15.1 27.9 48.6 83.4 122.6%85.1%74.3%71.7%47.0%31 323.1 图表：气 凝胶产 业 链资料来源：wind，各公司官网，保温材料与节能技术，国海证券研究所 333.2 20142020 0.85 10 51%2023 3 27.36/123.85/图表：截 至2023 年3 月，我国 气凝胶 产 能分布资料来源：各公司官网，各公司公众号，各地政府官网，华经产业研究院，中国绝热节能网，保温材料与节能技术公众号，央广网，智通财经，各公司环评，中国绝热节能材料协会公众号，巩义融媒公众号，有材有料新能源网公众号，国海证券研究所图表：20142020 年，我国气 凝胶产 量 快速提升资料来源：华经产业研究院，国海证券研究所/5 5 2 1000 2 28 1.9 5000 100 5000 5 25 2 2 6 1 3.6 1 3 1 3 33.5 1 1 0.16 0.25 1000 10 0.5 1 2.5 2 2 2 3.2 27.36 123.85 343.3 2023 3 5.15/1 0.307 5.15 16.8 8 42.8 1.11.2/2021 11 2.8/2/图表：截 至2023 年3 月，我国 正硅酸 乙 酯产能资料来源：立木信息咨询，晨光新材公告，江瀚新材公告，国海证券研究所/10000 60000 11500 20000 50003 20004000 51500 131500 353.3 9593/1.8/54%图表：正 硅酸乙 酯 工艺流程资料来源：宁夏晨光新材料有限公司年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目环评，国海证券研究所图表：正 硅酸乙 酯 原材料成 本拆分资料来源：宁夏晨光新材料有限公司年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目环评，百川盈孚，国海证券研究所注：原材料单价为2023年13月均价/5310 0.82 4340 5927 0.88 5243 10749 0.0009 10 9593 363.3 0.88 8.5 208 1 0.28 7000/1 1961 图表：乙 醇和氯 化 氢双循环 示意图资料来源：宁夏晨光新材料有限公司年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目环评，晨光新材招股说明书，国海证券研究所 37 38 1520 394.1 6/1/7.7/26/6/30 21 0.5 图表：截 至2023 年3 月，公司 在建 项 目 情况资料来源：晨光新材公告，晨光新材环评，国海证券研究所 21 0.5 5 5 0.5 10 0.5 0.5 33 2.3 0.2 2.1 24 30 2 20 6 1 1 24 30 0.5 6 2024 6 2026 6 404.1 wind 2022-2024 7.15 8.82 11.79 PE 11 9 7 图表：晨 光新材 盈 利预测（截至2023年3 月31日）资料来源：wind，国海证券研究所 2021A 2022E 2023E 2024E()1,697.43 2,277.60 3,348.40 4,418.00(%)127.47 34.18 47.01 31.94()536.87 715.20 882.00 1,179.00(%)320.88 33.22 23.32 33.67EPS()2.90 2.98 3.67 4.91()184.81 240.25 240.25 240.25ROE()(%)32.87 31.29 28.49 27.60ROA(%)34.54 27.82 22.50 24.90PE 13.67 11.39 9.23 6.91PEG 0.04 0.34 0.39 0.20 414.2 1/0.3/2023 0.7/2024 10/-图表：截 至2023 年3 月，公司 在建 项 目 情况资料来源：宏柏新材公告，国海证券研究所 0.3 0.7 2023 2024 12 9000 2023 4 3 3 2023 5 11.4 40 42 2023-2025 3.69 4.40 5.34 PE 19 16 13 4.2 图表：宏 柏新材 盈 利预测（截至2023年3 月31日）资料来源：wind，国海证券研究所 2022A 2023E 2024E 2025E 1697.63 2328.81 2854.60 3437.70(%)32.32 37.18 22.58 20.43 352.38 369.13 439.86 533.75(%)110.20 4.75 19.16 21.35 0.81 0.85 1.01 1.22 ROE(%)17.56 15.53 15.62 15.94 P/E 18.17 19.21 16.12 13.28 P/B 3.20 2.98 2.52 2.12 P/S 3.78 3.04 2.48 2.06 EV/EBITDA 14.30 15.31 12.34 10.42 434.3 ePTFE+ePTFE 0.16/2021 7 60%25/ePTFE ePTFE 2018 45%ePTFE 2018 2021 20%wind 2023-2025 1.26 1.82 2.54 PE 26 18 13 图表：泛 亚微 透 盈 利预 测（截至2023年3 月31日）资料来源：wind，国海证券研究所 2022A 2023E 2024E 2025E 364.46 539.50 738.00 969.50(%)15.11 48.03 36.79 31.37 31.34 126.00 182.25 253.50(%)(52.79)301.98 44.64 39.09 0.45 1.80 2.60 3.62ROE(%)5.08 17.08 20.25 21.55 P/E 123.83 25.58 17.69 12.72PEG-2.35 0.09 0.40 0.33 444.4 30 5 2022 3 33/30 POE PBAT ASA 12 2017 2017 950 2022 2969 CAGR 26%2022 2969 10%图表：截 至2023 年3 月，中国 化学实 业 项目资料来源：中国化学 公告，中化新网，超级石化，中国证券报，国海证券研究所图表：中 国化学 新 签订单快 速增长资料来源：wind，国海证券研究所 50/30 20/5/66 15/11/104 30 2022 7 40 5 10 2023-2025 2025-2028 5 2022 3 PBAT 50 PBAT 10/PBAT 6.5 40/PBAT 30 BDO 10 2022 3 POE 2022 2023 HPPO MCH 11 12 ASA 45 PBAT 2023 2024 2025 65.48 80.72 92.35 PE 9 7 6 图表：中 国化 学 盈 利预 测（截至2023年3 月31日）资料来源：wind，国海证券研究所4.4 2022A 2023E 2024E 2025E 158437.11 182585.03 207179.83 232564.26(%)14.88 15.24 13.47 12.25 5415.21 6547.58 8072.12 9235.38(%)16.87 20.91 23.28 14.41 0.89 1.07 1.32 1.51 ROE(%)10.24 11.02 11.96 12.03 P/E 8.92 8.66 7.02 6.14 P/B 0.92 0.95 0.84 0.74 P/S 0.31 0.31 0.27 0.24 EV/EBITDA 1.90 2.11 1.49 0.92 464.5 2016-2021 9.2 1.15 9 3/2000 6N 2000 6N Wind 2023-2024 10.22 13.16 PE 13 10 图表：江 瀚新材 盈 利预测（截至2023年3 月31 日）资料来源：wind，国海证券研究所 2021A 2022A 2023E 2024E 2,535.41 3,311.48 3,381.00 4,198.00(%)86.02 30.61 2.10 24.16 683.52 1,018.95 1,022.00 1,316.00(%)120.43 49.07 0.30 28.77 3.42-3.83 4.93ROE(%)51.04 55.01 17.80 18.60ROA(%)44.68 40.92P/E-12.93 10.04 474.6 11.5/7.22 2023 18.72/3 15000 Wind 2023-2025 8.99 11.17 11.92 PE 10 8 8 图表：三 孚股份 盈 利预测（截至2023年3 月31日）资料来源：wind，国海证券研究所 2022A 2023E 2024E 2025E 2648.32 3591.40 4507.25 4820.33(%)65.64 35.61 25.50 6.95 747.83 899.10 1117.15 1191.70(%)123.13 20.23 24.25 6.67 2.74 3.29 4.08 4.36ROE(%)32.87 28.55 26.85 23.65ROA(%)26.27 23.24 23.42 21.18PE 12.61 10.18 8.19 7.68PEG 0.10 0.50 0.34 1.15 48 495 50,300 300 300 300 20%300 10%20%300-10%10%300 10%7 7 2 4 5 2 3 51 R3/国 海 28F 518041 0755-83706353 8 7F 200010 021-60338252 168 25F 100044 010-88576597 52 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告