20230310_民生证券_电动车行业深度报告：风起云涌换电重卡开启高景气赛道_45页.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2023 03 10 2022 2.51 141%3.7%2022 12 6115 2 2.27 135%50%22 1.24 52%+7.5/L 0.6/KWh 18%25%10.95%5.7pcts 23 5 CAGR 65%2023-2025 118/270/454 2027 766 5 CAGR 65%23-25 24/60/94 58/139/233 23-25 5.5/12.4/20.7 27 35.6 CAGR 62%1 2 3 EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300750.SZ 402.20 6.52 12.01 19.22 62 33 21 300484.SZ 15.48 0.30 0.40 0.57 52 38 27 301046.SZ 40.24 0.69 0.23 2.51 58 173 16 000400.SZ 24.15 0.72 0.87 1.07 34 28 23 002015.SZ*10.53 0.74 0.58 0.86 14 18 12-Wind;2023 03 07 wind Table_Author S0100521100006 021-60876734 S0100122010020 021-60876734 S0100122120021 021-60876734 S0100122060007 021-60876734 1.20230305-2023/03/05 2.20230226-2023/02/26 3.EV 133 1-2023/02/22 4.EV 132 1-2023/02/21 5.20230219 22-2023/02/19 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.3 1.2.7 2+.9 2.1.9 2.2.11 3.17 3.1 5 CAGR 65%.17 3.2.18 3.3.21 4.25 4.1.25 4.2.25 5.39.42.43 XVFUxOsPnOrQrPmPtOrOqR9PbP6MsQpPoMpMlOmMtQfQpOnOaQnNyQuOoNsNNZpMrR/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1 1.1.1 1(14)(6 14)(1.8 10)(7 10)(3.5 7)2020 513 21.05%2022 330 31.2%33.8 71%10%2022 1 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 1 2 2021 2022 289.3 32.6%87.7%40.8 19.2%12.4%2022 67.2 23.2%60.3 20.8%161.8 55.9%3 4 1 2 3 345365416437 43251347915%15%17%17%16%21%18%0%20%40%01002003004005006002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 21.1314.2213.0219.7233.85%3%3%4%10%0%20%05101520253035402018 2019 2020 2021 2022 88.9%89.0%91.3%89.5%87.7%11.1%11.0%8.7%10.5%12.4%0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 2022 29.5%30.5%34.6%32.5%23.2%21.7%20.6%18.5%18.3%20.8%48.8%48.9%46.9%49.2%55.9%0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 2022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 5 3%47%TCO BCG 23 2 14-100 100 36-38 1000 300 85%65%40-50 100 7.5/L 1.3/KWh TCO TCO BCG 23 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 3 TCO 1.1.2 22 12 3.7%22 12 2022 67.2 51.8%2.51 141%3.7%2022 12 6115 2 6 7 2022 90%2022 2.27 135%90%2465 216%9.8%28 0.070.500.261.042.510.1%0.4%0.2%0.7%3.7%0%0.000.501.001.502.002.503.002018 2019 2020 2021 2022 22839401506112318252443144318471860171520516115010002000300040005000600070001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 8 2021 2022 9 2022 1.2 10 11 1 2 2.27 0.25 0.00 0.97 0.08 0.00-1.00 2.00 3.00 2022()2021()90.06%9.80%0.14%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 4 58 68 11.5 2022 52%48%12 23.2%31.0%51.8%63.8%73.1%81.5%76.8%69.0%48.2%36.2%26.9%18.5%0%20%40%60%80%100%2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 2+2.1 2021 10 2023 1 30 2023-2025 2022 20 2 5 2021 10 1 2022 1 2022 8 1:2030 40%2020 25%20%2022 11 2025 12%40%2023 1 30 2023-2025 2022 300 2023 2022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 6 2022 8 5 2022 9 26 10 30%600 15%300 2022 6 27 2019-2020 2019-2020 600-800/2022 6 30 2022 6 2022-2024 49 2/2024 50 2022 12 1 8 2022 7 150 2022 9 26 2022 5 23 2025 60 37 23 2025 3000 2022 7 2022 6 15 400/100 1000 2022 7 13 2025 105 3188 2022 5 30 122 2025 38 2022 9 2022 2 26 2025 50%2022 5 20 2025 5000 50%2022 1 26 2025 150 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 2.2 2.2.1 1 7.5/L 0.6/KWh 5 18%25%7 7.5/L 0.6/KWh/40 45 45/Wh)7500 0.93(KWh)282 282 26.09/40 45 71.09/L/KWh 7.5 0.6 0.6/KWh)0.4 0.4/L/Km KWh/Km)0.4 1.8 1.8/Km)3 1.8 1.8/Km)0.068 0.068/Km)3 1.732 1.732 320 320 320 Km)400 400 400 Km)128000 128000 128000/38.4 31.2 22.2%-19%-42%/3 0.5 0.5/41.4 31.7 22.7 5 5 5 247.0 203.3 184.4%-18%-25%2 5.5/L 6%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 8 5.5/L/40 45 45/Wh)7500 0.93(KWh)282 282 26.09/40 45 71.09/L/KWh 5.5 0.6 0.6/KWh)0.4 0.4/L/Km KWh/Km)0.4 1.8 1.8/Km)2 1.8 1.8/Km)0.068 0.068/Km)2 1.732 1.732 320 320 320 Km)400 400 400 Km)128000 128000 128000/28.2 31.2 22.2%11%-21%/3 0.5 0.5/31.2 31.7 22.7 5 5 5 195.8 203.3 184.4%4%-6%3 0.35/KWh 29%37%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 9 0.35/KWh 1/3/40 45 45/Wh)7500 0.93(KWh)282 282 26.09/40 45 71.09/L/KWh 7.5 0.35 0.35/KWh)0.4 0.4/L/Km KWh/Km)0.4 1.8 1.8/Km)3 1.35 1.35/Km)0.068 0.068/Km)3 1.282 1.282 320 320 320 Km)400 400 400 Km)128000 128000 128000/38.4 25.4 16.4%-34%-57%/3 0.5 0.5/41.4 25.9 16.9 5 5 5 247.0 174.5 155.6%-29%-37%100-700 280 340 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 10 Km 100 200 300 400 500 600 700 280 1%-12%-19%-24%-26%-29%-30%300 0%-13%-20%-24%-27%-29%-31%320-2%-15%-21%-25%-28%-30%-32%340-3%-16%-22%-26%-29%-31%-32%11 Km 100 200 300 400 500 600 700 280 20%1%-9%-15%-19%-22%-25%300 18%0%-10%-16%-21%-24%-26%320 17%-2%-12%-18%-22%-25%-27%340 15%-4%-13%-19%-23%-25%-28%340 700Km 28%32%12 340 700Km/40 45 45/Wh)7500 0.93(KWh)282 282 26.09/40 45 71.09/L/KWh 7.5 0.6 0.6/KWh)0.4 0.4/L/Km KWh/Km)0.4 1.8 1.8/Km)3 1.8 1.8/Km)0.068 0.068/Km)3 1.732 1.732 340 340 340 Km)700 700 700 Km)238000 238000 238000/71.4 50.2 41.2%-30%-42%/3 0.5 0.5/74.4 50.7 41.7 5 5 5 412.0 298.6 279.7%-28%-32%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 2.2.2 1+2 924 1 2314 420 18.2%1659 71.7%10%5 416.5 2 433 400Km 282KWh 200Km 2 564KWh 40 320 722 433 3 10%1082 1 722 0.6/KWh 0.4/KWh 2 360 7500/40 360 10.95%5.7pcts /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 13 420 420 235 235/Wh 0.9 0.9 KWh 282 282 40 0 259 259 1400 0 2314 914 Km)400 400 320 320 200 200 2 2 KWh 564 564 40 40 KWh 721.92 721.92/KWh 0.6 0.6 433.15 433.15 43.86 43.86 30.46 30.46 10%10%5 5 416.52 164.52 923.98 671.98 1 1 721.92 721.92 9 0 360 0 1081.92 721.92 157.94 49.94 118.45 37.45%10.95%5.19%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 3 3.1 5 CAGR 65%3.1.1 1 80 24 2 4-6 100-150 1 3 350 800 14(km)100 100-150 350 3.1.2 5 CAGR 65%2027 766 5 CAGR 65%2022 2023-2025 19%15%10%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 5%9%13%94%93%92%60%68%75%2023-2025 118 270 454 244 477 704 15 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 513.3 479.3 330 379.5 390.9 394.8 398.7 402.7 YOY 18.70%-6.6%-31.1%15%3%1%1%1%161.9 139.5 67.2 80.0 92.0 101.2 111.3 115.7 YOY 38%-14%-52%19%15%10%10%4%0.26 1.04 2.51 4.0 8.3 13.2 17.8 22.0 YOY-48%300.0%141.3%59.3%107.0%58.9%35.4%23.5%0.16%0.75%3.74%5%9%13%16%19%0.26 1.0 2.4 3.8 7.7 12.1 16.4 20.2 YOY-48%299.0%132.3%56.9%104.8%57.2%35.4%23.5%99.38%99.12%95.41%94%93%92%92%92%0.06 0.32 1.24 2.40 5.63 9.86 13.89 17.81 YOY 433.3%287.5%93.5%134.6%75.2%40.8%28.3%23.1%30.8%49.4%60%68%75%78%81%0.20 0.72 1.27 1.60 2.65 3.29 3.92 4.18 YOY 260.0%76.4%25.9%65.6%24.1%19.1%6.7%76.9%69.2%50.6%40.0%32.0%25.0%22.0%19.0%52 51 50 49 48 46 44 43 82 81 80 79 78 76 74 73 3.1 16.3 62.0 117.6 270.2 453.7 611.0 765.8 16.4 58.3 101.6 126.3 206.6 249.9 289.9 305.0+19.5 74.6 163.6 243.9 476.7 703.6 900.9 1070.8 YOY 282.4%119.2%49.1%95.5%47.6%28.0%18.9%3.2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 13 3.2.1 2025 94 2022 80 2023-2025 79/78/76 30 49/48/46 40 420 2023-2025 400/390/380 24/60/94 16 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 0.06 0.32 1.24 2.40 5.63 9.86 13.89 17.81 40 40 40 40 40 40 40 40 80 310 600 1407 2466 3472 4453 420 410 400 390 380 370 360 3.4 12.7 24.0 54.9 93.7 128.5 160.3 YOY 278.3%88.8%128.7%70.8%37.1%24.8%56.1%28.6%7.6%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 14 2022 15 2021 2025 1 5000 17 2025()2025 2021-2025 100 10,000 20 1000 10,000 30%123%2025 5,000 5,000 15%196%2025 5,000()5,000 15%166%2022 500(800)2025 5,000()5,000 15%495%2025 1150 20 37 4,000 22.8 4,000 12%267%2022-2025 600 2025 4,000 3,000 4,000 9%40%3.2.2 2022 20%18%13%11%2023 1 769 256 33.29%118 15.35%92 11.96%9428617510740278910856513000200400600800100012001400 2020 2021 2022,56.10%,28.60%,7.60%,3.60%,2.50%,0.90%,0.60%,0.10%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 3.3 3.3.1“”2022 8.79GWh 128.3%2022 89.5%5.4%1.29%16 17 90%281-283KWh 2022 11362 89.50%5.40%1.29%0.81%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 18 2025 233 2023-2025 285 290 295KWh 0.85 0.85 0.8/KWh 58 139 233 18 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 80 310 600 1407 2466 3472 4453 KWh 282 282 282 285 290 295 300 305 GWh 0.17 0.90 3.50 6.84 16.32 29.10 41.66 54.32/Wh 0.65 0.64 0.90 0.85 0.85 0.8 0.8 0.7 1.1 5.8 31.4 58.1 138.7 232.8 333.3 380.3 YOY 423.6%440.4%85.4%138.7%67.8%43.2%14.1%3.3.2 CAGR 62%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000230-281（不含）281（含）-283 283（含）-350 350 以上（含）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 19 90%NVH NVH X X NVH ZA wheel 2022 2022 6137 223.9%5610 106.5%2550 72.6%1254 62.4%879 502.1%122 2022 3000 2 TOP2 56%1000 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 19 20 IGBT 20 IGBT IGBT:DC/DC:(PDU)(VCU)DC/AC(OBC)CAGR 62%23-25 5.5 12.4 20.7 27 35.6 CAGR 62%21 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 0.06 0.32 1.24 2.40 5.63 9.86 13.89 17.81/2.5 2.5 2.5 2.3 2.2 2.1 2 2 0.2 0.8 3.1 5.5 12.4 20.7 27.8 35.6 6137561025501254879745703492 468426189527171477712146671535412919601000200030004000500060007000 2022 2021 389130566755744013893783393110 1500 3000 4500()/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 4 4.1 90%4.2 4.2.1 1 CE 2 2017 20 21 100%22 Q1-Q3 3.24 15.84%0.63 29.64%30%-40%17 22.15%19-47.72%21 12.76%22 Q1-Q3 38.66%19.21%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 21 22 IGBT SiC 22-24 4.47/7.63/14.65 36.33%/33.54%/33.68%22-24 3.40/6.46/13.35 38.00%/36.00%/35.00%22-24 1.07/1.18/1.29 31.00%/20.00%/20.00%22 2021A 2022E 2023E 2024E 511.91 446.92 763.43 1,464.82 344.46 284.57 507.41 971.54 167.45 162.35 256.02 493.28 32.71%36.33%33.54%33.68%276.77 340 646 1,335 176.06 210.80 413.32 868.04 100.71 129.20 232.49 467.41 36.39%38.00%36.00%35.00%235.14 106.92 117.6 129.4 168.41 73.8 94.1 103.5 66.73 33.15 23.52 25.87 28.38%31.00%20.00%20.00%wind-40%-20%0%20%40%-1001020()()-60%-40%-20%0%20%40%60%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 2022-2024 0.84 1.18 2.23 36%40%89%2023 3 7 22-24 38 27 14 23/2021A 2022E 2023E 2024E 512 447 763 1,465%27.8-12.7 70.8 91.9 62 84 118 223%18.8 36.2 39.9 88.8 0.30 0.40 0.57 1.07 PE 52 38 27 14 PB 5.1 4.9 4.6 3.9 wind 2023 3 7 4.2.2 EPC 100 22 9 60MW EPC 22 10 1.07 60MW EPC 22 12 2.33 100MW EPC 2017 21 40%22 Q1-Q3 2.52 45.45%0.15 81.93%17 22.82%21 29.28%17 11.97%20 21.50%22 Q1-Q3 27.00%5.61%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 23 24 2020 2022 2“”“”3“”23 EPC EPC 22-24 3.54/24.05/32.32 25.70%/23.25%/21.27%22-24 4.00/24.64/33.07 28.98%/24.03%/22.10%24 2021A 2022E 2023E 2024E 592.69 400.33 2,464.11 3,306.80 419.15 284.29 1,871.89 2,575.88 173.54 116.03 592.21 730.92 29.28%28.98%24.03%22.10%11.24 11.46 11.69 11.93 7.84 8.02 8.18 8.35 3.40 3.44 3.51 3.58 30.23%30.00%30.00%30.00%27.89 28.00 40.00 56.00 9.73 9.80 14.00 19.60 18.16 18.20 26.00 36.40 65.12%65.00%65.00%65.00%-100%-50%0%50%100%150%200%024681012()()0%20%40%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 546.81 353.98 2,405.40 3,231.72 398.25 263.01 1,846.18 2,544.33 148.56 90.97 559.21 687.38 27.17%25.70%23.25%21.27%6.66 6.80 6.93 7.07 3.27 3.40 3.47 3.54 3.39 3.40 3.47 3.54 50.93%50.00%50.00%50.00%0.08 0.08 0.08 0.08 0.06 0.06 0.06 0.06 0.02 0.02 0.02 0.02 27.61%27.61%27.61%27.61%wind 2022-2024 4.00/24.64/33.07 0.35/3.76/4.64 3 07 PE 173 16 13 EPC 25/2021A 2022E 2023E 2024E 593 400 2,464 3,307%41.3-32.5 515.5 34.2 104 35 376 464%15.3-66.4 976.4 23.5 0.69 0.23 2.51 3.10 PE 58 173 16 13 PB 7.7 7.9 5.4 4.4 wind 2023 3 7 4.2.3 EMS /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 2019 19 20 50%22 Q1-Q3 91.16 21%6.48 11.9%17%-21%3%-9%22 Q1-Q3 20.84%8.79%25 26-180.00%0.00%180.00%020406080100120140营业收入(亿)归母净利(亿)营收增速 归母净利增速0%20%40%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 27 4.2.4 1 680/2000/2 FAKRA 3 2023 2017 22 Q1-Q3 7.08 41.18%6.68 1362.35%17 30%17 13.46%20 7.18%22 Q1-Q3 10.19%22 Q1-Q3 31.01%10.19%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 28 29 2022 1 5 4 6.8 5 9 4.2.5 3C 2017 19 16.17%21 47.37%18 301.80%21 19.18%22 Q1-Q3 30.45 29.23%1.64 202.03%17 39.85%21 32.71%17 22.15%19-47.72%22 Q1-Q3 34.25%5.37%0.00%400.00%800.00%1200.00%02468()()0%20%40%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 30 31 1 2/PACK 50%4.2.6 1 2 2019 108.98 2200.09%5.54 10980.00%19-22 Q3 22 Q1-Q3 78.97 30.20%6.60 34.26%2019 22 Q1-Q3 17%9%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%01020304050()()-60%-40%-20%0%20%40%60%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 32 33 wind wind 2021 11 2022 6 8 40%6min APP 30%20%34 4.2.7-2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%020406080100120(%)%0%10%20%30%(%)(%)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 2007 2017 22 Q1-Q3 13.24 16.68%1.57 15.14%25%-28%9%-12%22 Q1-Q3 24.59%11.97%35 36 wind wind 2022 8 200 1-40%-20%0%20%40%60%048121620(%)%0%5%10%15%20%25%30%(%)(%)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 37 4.2.5 1 70.19%/SNE Research 2017-2022 2022 37.0%2 11.89%3 10.45%/2017 2019 21 22 Q1-Q3 100%22 Q1-Q3 2103.40 186.72%175.92 126.95%17 36.29%21 26.28%17 20.97%21 13.70%22 Q1-Q3 18.95%9.33%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 38 39 wind wind 2022 9 MTB/40%10%170Wh/kg 1/10 140KWh-600KWh 31 100 2022 12 23 1 EVOGO CTP 160Wh/kg 325Wh/L 200 40 MTB 41 MTB 4.2.6-10.00%-50050015002500()()0%20%40%2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1-3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 53.29%33.64%8.57%4.50%2017 22 Q1-Q3 23.46 46.92%-10.98 47.01%17 14.50%21 3.88%17 1.09%21-25.27%22 Q1-Q3-7.49%-48.30%42 43 wind wind 2018 2019 2021 6 2023 2021 1456 1601 126.44%397.2%2022 M5 1069 2023 1 10 40-1300.00%-800.00%-300.00%200.00%-30-101030507090110130150()()-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%44 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 5 1 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40 TABLE_FINANCE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 512 447 763 1,465%344 285 507 972 27.75-12.70 70.82 91.87 2 2 5 9 EBIT 27.35 38.96 42.71 85.19 34 25 38 73 18.79 36.17 39.94 88.84 26 20 31 59%31 38 61 117 32.71 36.33 33.54 33.68 EBIT 75 105 149 277 12.09 18.86 15.45 15.21-1-4-3-3 ROA 6.43 8.80 9.82 12.64-3-9-15-27 ROE 9.80 12.77 16.74 27.01 1 4 8 15 78 104 146 268 2.62 2.91 2.21 1.76-0-3-2-1 2.13 2.30 1.59 1.17 78 101 144 267 1.03 0.95 0.49 0.22 12 17 24 43%33.33 30.03 40.41 52.53 65 84 119 224 62 84 118 223 118.32 150.00 120.00 100.00 EBITDA 93 122 171 295 161.96 220.00 210.00 200.00 0.51 0.47 0.71 0.99 2021A 2022E 2023E 2024E 325 268 238 203 0.30 0.40 0.57 1.07 195 230 307 494 3.03 3.17 3.38 3.96 2 11 20 39 0.63 0.07 0.33 0.36 153 163 277 506 0.26 0.35 0.49 0.93 149 149 225 384 824 822 1,068 1,626 PE 52 38 27 14 1 1 1 1 PB 5.1 4.9 4.6 3.9 23 25 26 27 EV/EBITDA 31.46 24.33 17.51 10.26 1 1 1 1%1.68 2.27 3.18 6.01 139 136 133 138 963 958 1,201 1,763 0 0 0 0 2021A 2022E 2023E 2024E 226 195 348 665 65 84 119 224 88 87 136 256 17 17 21 18 314 282 484 921 40-78-69-169 0 0 0 0 130 16 68 74 7 6 2 5-3-20-20-23 7 6 2 5-6 0 0 0 321 288 485 926-54-16-13-9 208 208 208 208 0-2-0 0 10 10 11 12 0-1-12 3 642 670 716 837-38-57-85-100 963 958 1,201 1,763 38-57-30-34 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 41 TABLE_FINANCE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 593 400 2,464 3,307%419 284 1,872 2,576 41.28-32.46 515.53 34.20 2 0 0 0 EBIT 23.67-71.37 1017.97 22.03 11 17 74 83 15.31-66.41 976.44 23.50 19 44 74 99%18 24 74 99 29.28 28.98 24.03 22.10 EBIT 124 35 396 483 17.55 8.73 15.26 14.04-3-6-4-8 ROA 7.9