20240124_国联证券_风电行业2024年度策略：迎接周期新阶段双海助力新成长_28页.pdf

1 行业报告行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 风 电 行业 2024 年 度 策略 迎接 周 期新 阶段，双 海助 力 新 成长 复盘 与展望：需求阶 段性 问题改善 万得 风 电指 数2023 年下 跌11.5%，跌幅 小于 电新 其他行业。与电 新其 他 行业 不同，风电 需求受政策规划影响较强，且 投资热度相对较低，核心问 题在于需 求侧。20 年风 电“抢装潮”后，风 电企 业进 入营收 与利 润的 下行 周期；历经 2022-23 年 的调 整，我 们认 为 现 阶段 处于 五年周 期的 需求 拐点。海风：催化积蓄，需 求释放 此前市 场对 海风 的审 批 进 度过于 乐观，且 广东/江 苏 海风项 目受 非经 济因 素影响进 度停滞，导致 23 年前三 季度 行业 处于 基本 面 的相 对底 部；展望 24年，江 苏/广东 海风 项目 稳 步推进 是基 础，核心 催化 是国内 海风 招标 回暖，带动 2024-25 年国 内海 风 装机需 求更 清晰，以及 行业 估值 提升;我 们预 计2024-25 年国 内海 风新 增 装机有望 达到 10/17GW，2023-25 年 CAGR 有 望达到 68%。出海：需求起量，龙 头受 益 海外风 电需 求约 占全 球风 电需求 的 50%，未来 海外 风 电需求 有望 稳步 增长，重点关 注欧 洲海 风市 场，根据 GWEC 测算，2032 年 欧洲海 风新 增装 机有 望突破 29GW，2022-32 年CAGR 接近 30%，国 内零 部件 与整机 龙头 有望 凭借 更成熟的 供应 体系，受 益于 海外 风 电需 求增 长，持续 取得订 单突 破。深远海：空间广阔，仍需 降本 随着技 术成 熟、近 海资 源 逐步饱 和，海 风走 向深 远 海是趋 势。根 据 GWEC 测算，2032 年 全球 漂浮 式海 风新增 装机 有望 突破 8GW,2022-32 年 CAGR 突破62%。现阶 段漂 浮式 海风 仍 处于 早 期，漂浮 式基 础的 降本有 望成 为商 用化 的关键。投资建议 着眼当下：推荐海风强 相 关的海塔/桩与海缆环节。1）海塔/桩 环节 有望 率先受益于国内海上风电需求起量，推荐 泰胜风能、海力风电，建议关注 大金重工、天顺 风能。2）海 缆环节 随着 国内 海风 离 岸 距离增 长以 及项 目容 量提升，技术 壁垒 有望 进一 步提升，推 荐东 方电 缆。放眼未来：建议关注“出 海+深远海”受益环节。出 海方面，推荐 铸造 产能扩建顺利 的 全球主轴龙头金雷股份，持续取得海外订单、盈利能力领先 的三一重能，深度绑定海外头部整机企业、全球定转子龙头 振江股份。深远海方面，推荐 有 望成 为漂 浮 式基础 供应 主体 的国 内头 部塔筒/管桩 龙头 泰胜风能，建议 关注 大金 重工、海力 风电。风险提示：海 风项 目进 度 不及预 期，风电 需求 不及 预期，材料 价格 波动。建 议关注标 的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 泰胜风能 0.4 0.7 1.1 21 11 8 50%买入 海力风电 0.6 3.6 5.9 79 13 8 85%买入 东方电缆 1.8 2.5 3.2 22 16 12 38%买入 金雷股份 1.4 2.0 2.8 15 11 7 51%买入 三一重能 1.5 1.8 2.2 16 13 11 30%买入 振江股份 1.4 2.5 3.3 16 9 7 70%买入 数据来 源：公 司公 告，iFinD，国 联证 券研究 所预 测，股 价 取 2024 年 01 月23 日 收盘 价；注：泰胜 风能、海力风 电、金雷 股份、三 一重 能、振 江股份 盈利 预测 来自 国联 证券 研究 所，其余 来 自 wind 一致 预期。证券研 究报 告 2024 年01 月 24 日 投 资建议：强于大市（维持）上 次建议：强于大市 相对大盘 走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：联系人：陈子锐 邮箱：相关报告 1、电 力 设 备：固 态 电 池 产 业 化 前 景 可 期 2024.01.20 2、电 力 设 备：紧 抓 输 电 与 用 电 侧 增 量 机 遇 2024.01.19-40%-23%-7%10%2023/1 2023/5 2023/9 2024/1电力设备 沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告 行业投资 策略 正文目 录 1.复盘与展望：需求阶 段性 问题改善.4 1.1 复盘：风电 发展 核心 问题 是需求.4 1.2 展望：需求 阶段 性问 题改 善，迎 接周 期新 阶段.4 2.供需：装机规模稳步 提升，大型化趋势延续.6 2.1 需求端：国 内风 电装 机规 模稳步 增长.6 2.2 供给端：大 型化 趋势 延续.7 3.海风：催化积蓄，需 求边 际向好.9 3.1 审批进 展可 期，需求 阶段 性问题 改善.9 3.2 海风有 望进 入加 速建 设期.12 4.出海：需求起量，龙 头受 益.16 4.1 海外风 电建 设有 望稳 步推 进.16 4.2 产业链 龙头 有望 受益 海外 供应缺 口.17 5.深远海：空间广阔，仍需 降本.19 5.1 开发潜 力较 大，批量 投产 可期.19 5.2 商用化 仍需 降本.22 6.投资建议:着眼当下，也 要 放眼未来.26 6.1 着眼当 下：推荐 海风 强相 关的海 塔/桩与 海缆 环节.26 6.2 放眼未 来：建议 关注“出海+深远 海”受 益环 节.26 7.风险提示.27 图表目 录 图表 1：风电行业股价指 数复盘.4 图表 2：电新各行业营收 同比增速.5 图表 3：电新各行业归母 净利润 TTM 同比增速.5 图表 4：电新各行业资本 开支同比增速.5 图表 5：电新各行业库存 同比增速.5 图表 6：风电月度累计装 机及 2023 年同比增速（GW、%）.6 图表 7：风电月度新增装 机及 2023 年同比增速（GW、%）.6 图表 8：近年我国陆上风 机招标规模.6 图表 9：近年我国海上风 机招标规模.6 图表 10：2022-23 年我国陆上风机招标规模.7 图表 11：2022-23 年我国 海上风机招标规模.7 图表 12：国内风电新增 装机预测.7 图表 13：国内海上风机 单机平均功率.8 图表 14：近年陆上风机 含塔筒中标价格（元/kW）.8 图表 15：近年海上风机 含塔筒中标价格（元/kW）.8 图表 16：省管海上风电 开发流程.9 图表 17：江苏省划分项 目进展概览.10 图表 18：青洲五/六/七、帆石一/二海风场址分 布 图.11 图表 19：阳西县海上风 电布局.11 图表 20：2023 年沿海省市国内海上风机招标 规模（MW）.11 图表 21：广东三峡青洲 五/六/七项目进展概览.12 图表 22：国内沿海地区 十四五装机规划.13 图表 23：2023H1 国内已并网海上风电项目.13 图表 24：2023H2 预计国内海上风电有望完成 吊装 项目.14 图表 25：2024 年国内海上风电有望实现并网 项目 概览.14 YWEVzQrMoNmNsMsRqNrOqR9PdNaQsQoOpNsOiNrRrQlOmOmR7NqQxPwMrNyQMYsPrM请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告 行业投资 策略 图表 26：国内海上风电 新增装机量预测.15 图表 27：2021 风电新增装机量中国与海外占 比.16 图表 28：2022 风电新增装机量中国与海外占 比.16 图表 29：海外陆上风电 新增装机量预测（MW）.16 图表 30：海外海上风电 新增装机量预测（MW）.16 图表 31：欧洲各国海上 风电规划装机（GW）.17 图表 32：2023-2032 年欧 洲海上风电新增装机 量预 测（GW）.17 图表 33：欧洲塔筒供需 预测（百万吨）.18 图表 34：欧洲管桩供需 预测（百万吨）.18 图表 35：欧洲海缆需求 提升空间预测（100 基数）.18 图表 36：欧洲本土海缆 供给分布.18 图表 37：2018-2020 年欧 洲市场送出海缆格局.19 图表 38：2018-2020 年欧 洲市场集电海缆格局.19 图表 39：中国沿海省市 深远海风电相关规划/招 投 标信息.19 图表 40：海外漂浮式风 电项目概览.20 图表 41：中国近海5-20 米水深的海域内、100 米 高度年平均风功率密 度分 布.21 图表 42：海外漂浮式风 电发展进程.21 图表 43：国内漂浮式海 上风电项目概览.22 图表 44：全球漂浮式风 电新增装机预测（MW）.22 图表 45：国内固定式海 上风电项目成本测算.23 图表 46：固定式海上风 电项目成本拆分（江 浙地 区）.24 图表 47：固定式海上风 电项目成本拆分（闽 粤地 区）.24 图表 48：漂浮式海上风 电项目成本拆分.24 图表 49：漂浮式海风基 础类型概览.24 图表 50：国内漂浮式海 风基础用钢量仍需下 降.25 图表 51：国内漂浮式基 础相关企业产品及技 术储 备.25 图表 52：风电企业相关 标的盈利预测.27 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告 行业投资 策略 1.复盘 与 展望：需求阶段性 问题改善 1.1 复 盘：风电发 展核 心问题 是需 求 风电的核心问题是需求，且是需求的阶段性问题。万 得 风电 指数 2023 年 下跌11.5%，跌 幅小 于电 新其 他 行业。2022Q3 以来，风 电 行业 受 海风 重点 项目 开工 延缓、“单 30”政策、海 风招 标 及建设 不及 预期 等不 利因 素影响，导 致产 业链 的排 产交付与盈利 能力 不及 预期，市 场也下 调未 来国 内风 电装 机预期 以及 风电 企业 的盈 利预期，股价表 现较 弱。23 年 9 月 底以来，随 着江 苏、广东 重 点海 上风 电项 目审 批进 度边际好转，风电 需求 阶段 性问 题边际 改善，行 业 触 底反 弹。图表1：风电 行 业股 价 指数 复盘 资料来 源：wind，风 芒能 源，风电 之 音，风 电头 条，采招 网，国联 证券 研 究所 注：选用 申 万风 电零 部件 指数、申万 风电 设备 指数 1.2 展 望：需求 阶 段性 问题改 善，迎接周 期新 阶段 需求阶段性问题改善，迎 接周期新阶段。与电新其 他 行业 不同，风电的装机 需求受政策 规划影响相对 较强，且资本投资热度相对 较低，风电的核心问题在于 需求 侧。营收及利润维度，2020 年 陆上风 电“抢装 潮”后，风电需 求阶 段性 下滑，风 电企业进入营 收与 利润 的下 行周 期；现阶 段，历 经 2022-23 年的调 整，处 于五 年周 期 的需求拐点。资本开支与库存维 度，风电 行业 资 本开 支增 速 较为 平缓，行业 投资 力 度相对 较低。请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告 行业投资 策略 图表2：电 新 各 行业 营 收同 比 增速 图表3：电新各行业 归 母净 利 润 TTM 同比增速 资料来 源：ifind，国 联证 券研 究所 资料来 源：ifind，国 联证 券研 究所 图表4：电新各 行业 资 本开 支 同比 增速 图表5：电新各行业 库 存同 比 增速 资料来 源：ifind，国 联证 券研 究所，资料来 源：ifind，国 联证 券研 究所 展望2024 年，国内重点海 风项目稳步推进是基 础，核心催化因素是 国内 海风 招标回暖，在 江苏、广东 重点 海上风 电项 目审 批进度 顺 利推进，国 内海 风招 标持 续回暖的背景 下，2024-25 年国 内海风 装机 需求 确定 性增 强，有 望带 动行 业 估 值提 升。着眼当下，也要 放眼未来，建议关注出 海与深远海 产业链。根据 GWEC 预测，海外陆风 与海 外海 风有 望分 别于 2024/2025 年 起量，国内企 业有 望凭 借更 成熟 的供应体系，受益 于海 外 风 电需 求增长。深 远海 方面，2024-25 年是 国内 漂浮 式海 上 风电从样机试 验过 渡到 小批 量商 用化的 关键 阶段，相 关企 业有望 取得 订单 突破。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%光伏 锂电 风电 储能-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%光伏 锂电 风电 储能-50%0%50%100%150%200%光伏 锂电 风电 储能0%20%40%60%80%100%光伏 锂电 风电 储能请务必阅读报告末页的重要声明 6 行业报告 行业投资 策略 2.供需：装机规模稳步提升，大型化趋势延续 2.1 需 求端：国内 风电 装机规 模稳 步增长 新增装机规模同比提 升，海风装机不及预期。2023 年1-11 月 国内 风电 累计 新 增装机 41.39GW，同 比+83.8%，其 中 11 月新 增4.08GW，同比+195.7%。国内 风电 新 增装机规模保持高增长趋势。海风需求不及预期，2023 年前三季度，海风 新 增 装 机 达1.43GW,同 比仅 增长15%，主要系 广东、江 苏重 点海 风项目 建设 进度 延缓。图表6：风 电 月 度累 计 装机 及 2023 年 同 比 增速（GW、%）图表7：风 电 月 度新 增 装机 及 2023 年 同 比 增速（GW、%）资料来 源：国家 能源 局，国联 证券 研 究所 资料来 源：国家 能源 局，国联 证券 研 究所 2021 年以 来，风电 行业 受 强装后 需求 透支、疫 情、海风项 目延 期等 不利 因素 影响，建 设进 度不 及预 期，促使招 标量 大于 新增 装机 量。根 据金风 科 技与 CWEA 披露，2021/2022 年 国内 招标 量 分别 为 54.2/98.5GW，而 装机量 分别 为 47.57/37.63GW，近两年已 招标 未装 机规 模已 达 67.4GW。根 据我 们统 计，2023 年 风电 招标 突破 60GW，招标量与 新增 装机 量的 差异 扩大。图表8：近 年 我 国陆 上 风机 招 标规 模 图表9：近 年 我 国海 上 风机 招 标规 模 资料来 源：金风 科技 公告，国 联证 券 研究所 资料来 源：金风 科技 公告，国 联证 券 研究所 5.8410.4014.2016.3622.9926.3128.9233.4837.3141.390%20%40%60%80%100%010203040501-2 月1-3 月1-4 月1-5 月1-6 月1-7 月1-8 月1-9 月1-10 月1-11 月1-12 月2020 2021 2022 2023 2023 年同比增长5.844.563.802.166.633.322.614.563.83 4.080%50%100%150%200%250%01020304050602020 2021 2022 2023 2023 年同比增长-100%-50%0%50%100%150%020406080100公 开 招标量（GW）-陆上 同比增长 率-100%0%100%200%300%400%500%0246810121416182015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022公 开 招标量（GW）-海上 同比增长 率请务必阅读报告末页的重要声明 7 行业报告 行业投资 策略 图表10：2022-23 年 我 国 陆上 风 机招标 规 模 图表11：2022-23 年 我 国 海上 风 机招标 规 模 资料来 源：风电 头条，风芒 能源，每 日风电，风 电之 音，国 联证 券研 究所 资料来 源：风电 头条，风芒 能源，每 日风电，风 电之 音，国 联证 券研 究所 展望 2024-25 年，随着限制 因素逐步解除，2024-25 年风电 有望 进入加速 建 设期，我们 预计2023-26 年 国内风 电新 增装 机有 望 达61/70/87/87GW，2023-25 年CAGR为 19%。图表12：国 内 风 电新 增 装机 预 测 资料来 源：CWEA，国 联证 券研 究所 2.2 供 给端：大型 化趋 势延续 风机大型化趋势不改。据 CWEA 披露，2022 年国 内 新增装 机的 风机 平均 功率 达4.5MW，同比 提 升28%，其 中陆上 风机 平均 功率 为 4.3MW，同 比提 升 38%，海 上 风机平均功率 为 7.4MW，同比 提 升33%。风机 大型 化有 望 延续，根 据我 们统 计，以 海上风 电为例，2023 年 以来 国内 海 上风机 中标 项目 的风 机平 均功率 为 8.6MW，国内 海上 风机招标项目 的平 均功 率 达 9.8MW。-100%-50%0%50%100%150%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000招标量（MW）环比-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000招标量（MW）环比192451314555607065224145610172201020304050607080901002018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E国内新增 陆上风 电容量(GW)-吊装口径 国内新增 海上风 电装容 量(GW)-吊装口径请务必阅读报告末页的重要声明 8 行业报告 行业投资 策略 图表13：国 内 海 上风 机 单机 平 均功 率 资料来 源：CWEA，风 电头 条，风芒 能 源，每 日风 电，风电 之音，国 联证 券 研究所 中标价格处于历史低 位。近年来，在 风机 大型 化趋 势下，以及 风机 环节 较为 激烈的竞争 环节 下，国 内风 机 中标价 持续 走低，2023 年11 月，陆 上风 机（含 塔筒）中 标价为 1899 元/kW，月环 比-5.3%，同 比-15.0%；2023 年 9 月，海上 风机（含塔 筒）中标价为 3613 元/kW，月 环 比+0.17%，同比+0.6%。展 望未来，在 风机 大型 化趋 势下，国 内风 机价 格或 继续 下探，进一 步降 低风 电建 设成 本。图表14：近年 陆 上风 机 含塔 筒 中标 价格（元/kW）图表15：近年海 上风 机 含塔 筒 中标 价格（元/kW）资料来 源：风电 头条，风芒 能源，每 日风电，风 电之 音，国 联证 券研 究所 资料来 源：风电 头条，风芒 能源，每 日风电，风 电之 音，国 联证 券研 究所 8.69.80.02.04.06.08.010.012.0海上风机 平均功 率（MW）15002000250030003500400021-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1125003000350040004500500022-02 22-05 22-08 22-12 23-03 23-06 23-10请务必阅读报告末页的重要声明 9 行业报告 行业投资 策略 3.海风：催化积蓄，需求边 际向好 2022Q3 以 来，风电 行业 受 海风重 点项 目开 工延 缓、“单 30”政 策、海风 招标 及 建设不及 预期 等不 利因 素影 响，导致 产业 链的 排产 交 付与盈 利能 力不 及预 期，市场也 下调未来 国内 风电 装机 预期 以及风 电企 业的 盈 利 预期，股价 表现 较弱。23 年 9 月底以来，随着 江苏、广 东重 点海 上风电 项目 审批 进度 边际 好转，风 电需 求阶 段性 问 题边际改善。3.1 审 批进 展可期，需 求阶段 性问 题 改善 根据国 家能 源局 发布 的 海上风 电开 发建 设管 理实 施细则、海 上风 电开 发 建设管理办 法、2019 年风 电、光 伏发 电项 目建 设有 关 事项的 通知、2020 年 风 电、光伏发电 项目 建设 有关 事项 的通知，国 内省 管领 域的 海上风 电开 发可 划分 为5 个阶段，分别为 规划、竞配、核准、招标、开工。1）规划：各省 级能 源主 管 部门编 制海 规划，后 需上 报国家 能源 局审 批。2）竞配：规划 获得 批复 后，省级 能源 主管 部门 开展 竞配。3）核准：中 标的 企业 提交 用地用 海预 审和 项目 申请 报告，核 准后 两年 内需 要 开工，有 效期 经申 请可 延长 一年。4）招标：开发 企业（业 主）展开 施工 服务 于设 备招 标。5）开工：办理 开工 手续，主要 手 续包 括 环 评、通航、用海 等。图表16：省 管 海 上风 电 开发 流 程 资料来 源：海 上风 电开 发建 设管 理 实施细 则，海 上风 电开 发建 设管 理 办法、2019 年风 电、光 伏发 电项 目 建设有 关事 项的 通知、2020 年 风电、光伏 发电项目建 设有 关事 项的 通知，国 联证 券研究 所 江苏海风项目稳步推 进。截至2022 年 江苏 海上 风电 累 计装机 并网 规模 达11.8GW，为我国 存量 第一 海风 装机 省份；2021 年 国内 海上 风 电项目 国家 补贴 退出 后，受非经济性因 素 影 响，江苏 省 21 年启动 竞配 的 2.65GW 至 今 未开工 建设。2023 年 9 月 下旬以来，伴 随着 龙源 射阳1GW 海上 风电 项目、国信 大 丰850MW 海 上风 电项 目、三峡大 丰800MW 海 上 风 电 项 目 相 继 核 准，江 苏 海 风 建 设 有 望 稳 步 推 进，我 们 预 计 江 苏 存 量2.65GW 有 望于 24Q1 末或24Q2 初 开工。请务必阅读报告末页的重要声明 10 行业报告 行业投资 策略 图表17：江 苏 省 划分 项 目进 展 概览 资料来 源：江苏 自然 资源 厅，江苏 省 发改委，采 招网，大 丰区 自然 资源 和 规划局，龙 船风 电 网，国 联证 券研 究 所 三峡青洲五/六/七以及中广核帆石一/二的航道问题是制约广东海上风电发展的关键 因素，也 导 致 23 年 以来广 东地 区海 上风 电招 标规模 有所 下降。请务必阅读报告末页的重要声明 11 行业报告 行业投资 策略 图表18：青洲 五/六/七、帆石 一/二海 风 场 址分 布 图 资料来 源：青洲 五海 上风 电场 项目 海 洋环境 影响 报告，帆 石一 海上 风电 场 项目海 洋环 境影 响报 告，国联 证券 研 究所 图表19：阳 西 县 海上 风 电布 局 图表20：2023 年 沿 海 省市 国 内海 上风 机 招 标规 模（MW）资料来 源：阳西 县能 源发 展“十四 五”规划，国 联证 券研 究所 资料来 源：风电 之音，风 芒能 源，风 电头条，国 联证 券研 究所 广东海风变化积极。9 月 下旬以 来，航道 问题 变化 积极，23 年 10 月青 洲六 项目的相关 供应 商启 动备 货，青洲项 目启 动设 备端 招标；23 年 11 月，阳江 市发 改 委发布青洲 五/海 上风 电场 海 缆送出 工 程项 目 核准 前公 示、青 洲 五/七 项目 提交 海 域使用 论证书。竞配 方面，23 年 10 月，广 东省 公布 23 年省 管 7GW 海 风项 目竞 配结 果。综上05001000150020002500山东 海南 福建 江苏 广西 辽宁 浙江 上海 天津请务必阅读报告末页的重要声明 12 行业报告 行业投资 策略 所述，广东 海风 短期 限制 因素有 望逐 步解 除，开工 建设或 有序 推进。图表21：广东三峡 青洲 五/六/七 项目进 展 概 览 资料来 源：阳江 市发 改委，国 际机 电 设备招 标采 购平 台，采招 网，龙船 风 电网，国联 证券 研究 所 3.2 海 风有 望进入 加速 建设期 规划体量突破 50GW，2024-25 年海风建设加速。根 据各省 十四 五新 能源 装机 规划及相 关文 件，沿海 各省“十四 五”期间 的海 风新 增装机 规划 规模 达 57.1W，2021-22 年 我国 海风 新增 装机 规 模突 破 20GW，若 根据 规划 测算，则 2023-25 年国 内 海风新增装机 需求 达 36.4GW。（注：2021-22 年 国内 海风 新增装 机具 体数 据请 参考 图26）。请务必阅读报告末页的重要声明 13 行业报告 行业投资 策略 图表22：国 内 沿 海地 区 十四 五 装机 规划 地区 十 三 五累 计装 机 规模（GW）截至2022 年底 装机量（GW）十 四 五海 风规 划 新增装 机 量（GW）十 四 五末 规划 累 计装机量（GW）规划相关 政策 广东 1.4 7.9 17.0 18.4 广东省 能源发 展“十 四五”规划，“十四五”时期 新增海 上风电 装机容 量约 1700 万千瓦；浙江 0.4 2.8 4.6 5.0 浙江省 能源发 展“十 四五”规划，到 2025年，力争 海上风 电装机 500 万 千瓦，“十 四五”期间新增 风电 450 万千 瓦 江苏 6.8 11.8 9.1 15.9 江苏省“十四 五”可 再生能 源发展 专 项规划，到 2025 年 海上风 电装机 达到 1500 万千瓦以上 山东 0.0 2.3 8.0 8.0 能源保 障网建 设行动 计划 指出，到 2025年，开工 1200 万千瓦，建成 800 万 千瓦；到2030 年，建成 3500 万千瓦。福建 1.0 3.2 4.1 5.1 福建省“十四 五”能 源发展 专项规 划，“十四五”期 间增加 并网装机 410 万千瓦 上海 0.4 1.0 1.8 2.2 上海市 能源发 展“十 四五”规划，风 电发展海上为主、陆上 为辅，力争新 增规模 180 万千瓦 海南 0.0 0.0 2.0 2.0 海南省 风电装 备产业 发展规 划，规划 建设海风 12.3GW，“十四五”投产 3GW 广西 0.0 0.0 3.0 3.0 广西可 再生能 源发展“十四 五”规 划，“十四五”期 间，力 争海风 装机规 模不低于 300 万千瓦 河北 0.3 0.3 3.0 3.3 唐山市 海上风 电发展 规划（2022-2035年），到 2025 年，唐 山市累 计新开 工建 设海上风电项目 2-3 个，装机 容量 300 万千 瓦 天津 0.1 0.1 0.9 1.0 天津市 可再生 能源发 展“十 四五”规 划，2025 年，风 电装机 规模达到 200 万千瓦，推进远海 90 万千瓦 海上风 电项目 前期工 作 辽宁 0.4 1.1 3.6 4.1 辽宁省“十四 五”海 洋经济 发展规 划，力争海上风电 累计并 网装机 容量达到 405 万 千瓦 总计 10.9 30.4 57.1 68.0 资料来 源：各政 府网 站，国联 证券 研 究所 2023 年国内海上风电新增 装机规模约为 5-6GW。2023 年上半 年国 内海 风新 增 并网 1.1GW。2021 年 后已 公 布但还 未并 网的 海上 风电 项目中 项目 进度 符合 预期 且有可能在 23 年下 半年 并网 的 项目（全容 量并 网与 首批 并网）共 18 个，对应 项 目规模 为6.5GW，考 虑到 天气 等限 制 海风建 设因 素，我们 预计 23H2 国 内海 风新 增装 机规 模达5GW，23 年 全年 装机 规模 达6GW。图表23：2023H1 国 内 已 并网 海 上风电 项 目 地区 项目 总装机容量（GW）并网时间 山东 国华投资 山东分 公司渤 中 B2 海上 风电项目 0.5 2023/6/30 广东 揭阳神泉 一（二 期）海 上风电 项目 0.091 2023/4/30 山东 国电投山 东半岛 南 V 场 址海上 风电 项目 0.5 2023/2/7 资料来 源：龙船 电力 网，国联 证券 研 究所 请务必阅读报告末页的重要声明 14 行业报告 行业投资 策略 图表24：2023H2 预 计 国 内海 上 风电有 望 完 成吊 装 项目 地区 项 目规模 装 机容量 23 年预计 吊装容 量 福建 漳浦六鳌 海上风 电场二 期项目 400 300 浙江 岱山 1 号 海上风 电项目 300 300 浙江 象山海上 风电象 山 1#504 100 浙江 华能苍 南 2 号海 上风电 项目 300 100 浙江 浙能临海 风光储 一体化 项目（台州1 号海上风 电场）300 300 广东 国家电投 广东湛 江徐闻 海上风 电场300MW 增容项目 300 300 广东 中广核惠 州港口 二 PA（北区）210 100 广东 中广核惠 州港口 二 PA（南区）240 100 广东 中广核惠 州港口 二 PB 300 300 广东 华能汕头 勒门（二）海 上风电 场项目一标段 294 294 广东 华能汕头 勒门（二）海 上风电 场项目二标段 300 300 广东 粤电阳江 青洲一 海上风 电场项 目 400 400 广东 粤电阳江 青洲二 海上风 电场项 目 600 600 广东 明阳阳江 青洲四 海上风 电项目 505 505 山东 渤中 B2 海上 风电项 目 500 500 山东 半岛南 U1 场 址一期 450 450 山东 半岛南 U2 场 址一期 306 306 山东 牟平 BDB6 一期 300 200 合 计规模（MW）6509 5455 资料来 源：龙船 风电 网，风电 之音，风芒能 源，采招 网，国联 证券 研究 所 国内海风有望进入加 速建 设期，2023-25 年海风新 增装机增速有望 达到68%。现阶段，在跟 踪国 内各 海风 项目进 展的 基础 下，我们 认为 24 年 国内 海风 吊装/并网规模在10-12GW 的确 定性 相 对较高，现 阶段 展 望2025 年国内 海风 装机 需求 仍较 为模糊。随着审 批等 不利 因素 逐步 解除，结 合现 阶段 各地 区 海风项 目进 展，我 们预 计2024-25年国内 海风 新增 装机 有望 达 10-12GW/15-17GW,2023-25 年CAGR 有望 68%。图表25：2024 年 国 内 海上 风 电有 望实 现 并 网项 目 概览 项目名称 项目规模（MW）开工/设备招投标进度 大唐南澳 勒门 I 海上风 电扩建 项目 352 2022 年 5 月启 动风机 招标 中广核惠 州港口 二 PB 海上 项目 296 2022 年 7 月完 成风机 招标 中广核惠 州港口 二 PA（南区）海上 项目 240 2023 年 1 月完 成海缆 招标 中广核惠 州港口 二 PA（北区）海上 项目 216 2023 年 1 月完 成海缆 招标 防城港海 上风电 示范项 目一 期 A 场址 700 2023 年 4 月海 缆招标 申能海 南 CZ2 海上风电 示范项 目 1200 2022 年 11 月启动 风机招 标 华能海南 分公司 临高海 上风电 场项 目 600 2023 年 6 月启 动风机 招标 中海油海 南 CZ7-1 海上风电示 范项 目 600 2022 年 11 月启动 风机招 标 华润电力 苍南 1#海上 风电项 目 400 2022 年 2 月完 成海缆 招标 请务必阅读报告末页的重要声明 15 行业报告 行业投资 策略 国能投射 阳南 区 H3、4、5#100 万千瓦海上 风电项 目 1007 2022 年 11 月启动 完成风 机招标 三峡江苏 大丰 800MW 海上风电 项目 800 2023 年 11 月完成 海缆招 标 国信江苏 大丰 850MW 海上风电 项目 800 2023 年 11 月获核 准开工 国能投龙 源东 方 CZ8 海上风电 场 501.5 2023 年 3 月完 成风机 招标 华能大连 庄河海 上风电 场址 IV2 项目 200 2022 年 10 月完成 风机招 标 大连市庄 河海上 风电场 址 V 项目 255 2023 年 1 月启 动风机 招标 三峡能源 天津南 港海上 风电示 范项 目 204 2023 年 6 月启 动风机 招标 国能投国 华渤 中 I 场址 海上风 电项 目 500 2022 年 6 月完 成场内 缆招标 华能山东 半岛 北 BW 场址海 上风电 项目 510 2022 年 12 月完成 风机招 标 中广核惠 州港口 二 PB 海上 风电项 目 450 2023 年 3 月完 成海缆 招标 三峡阳江 青洲六 海上风 电项目 1000 2023 年 11 月完成 海缆招 标 三峡阳江阳 西沙扒 三期 400MW 海上风电场 项目 400 2023 年 10 月完成 海缆招 标 国华山东 半岛 南 U2-2 期项目 298 2023 年 4 月完 成送出 缆招标 2024 年国内海风潜在装机规模（MW）11,529 资料来 源：龙船 电力 网，风电 之音，风芒能 源，国联 证券 研究 所 图表26：国 内 海 上风 电 新增 装 机量 预测 资料来 源：CWEA，国 联证 券研 究所 0246810121416182019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E国内 新增 海上 风 电装 容 量(GW)-吊装口径请务必阅读报告末页的重要声明 16 行业报告 行业投资 策略 4.出海：需求起量，龙头受 益 4.1 海 外风 电建设 有望 稳步推 进 从新增 装机 规模 的份 额来 看，近 两年 国内 风电 市场 占 全球风 电市 场比 例约 为50%。根据 GWEC 测 算，除 中 国 外的海外地区 2023-26 年陆上风电装机有望达到38/45/48/55GW,对应 2023-26 年 CAGR 达 13%；海 上 风电方 面，海外 地区 2023-26 年海上风 电装 机量 有望 达 到7/6/15/18GW，对应2023-26 年 CAGR 达 33%。图表27：2021 风电新 增装 机 量中 国 与海外占比 图表28：2022 风电新 增装 机 量中 国 与海外占比 资料来 源：GWEC，国 联证 券研 究所 资料来 源：GWEC，国 联证 券研 究所 图表29：海 外 陆 上风 电 新增 装 机量 预测（MW）图表30：海 外 海 上风 电 新增 装 机量 预测（MW）资料来 源：GWEC，国 联证 券研 究所 资料来 源：GWEC，国 联证 券研 究所 重点关注欧洲海风中 长期 市场空间。2020 年 11 月，欧盟委 员会 宣布 将海 上风 电装机量 从 12GW 增长 到2030 年的60GW，到 2050 年达 到300GW。2022 年1 月 以来 欧洲多国陆 续提 速海 风规 划装 机量。根 据 GWEC 测算，预 计2022-32 年间 欧洲 新增 海风装机总计 接近 160GW，对应 十年CAGR 达 28%。49.18%50.82%海外 中国51.34%48.66%海外 中国010,00020,00030,00040,00050,00060,0002021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E亚洲（除 中国）非洲 及中 东 北美 拉丁美洲 欧洲 太平洋地 区05,00010,00015,00020,0002021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E亚洲（除中国）北美 欧洲请务必阅读报告末页的重要声明 17 行业报告 行业投资 策略 图表31：欧洲各国 海