韩国博彩行业专题报告：低税率及免签政策利好济州岛博彩业发展.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 专题研究 |港股行业 2018 年 06 月 20 日 证券研究报告 Tabl e_Title 【广发海外】 韩国博彩行业专题报告 低税率及免签政策利好济州岛博彩业发展 Table_Aut horHorizontal 分析师： 胡翔宇 S0260517080001 010-59136632 huxiangyugf Table_Summary 核心观点 ： 韩国赌场主要面向外国游客，其中济州岛赌场数量最多 目前韩国共有 17 家赌场，其中仅江源大世界赌场允许本国人进入，其余 16 家均为外国人专用赌场。而济州岛拥有全国最多的 8 家外国人专用赌场，主要吸引亚洲游客以及持有外国护照的韩裔。韩国的博彩市场规模远小于澳门，其 17 年的博彩毛收入仅为澳门的 4.3%。其中一个原因是韩国的赌场规模较小，在硬件设施上与澳门存在很大差距。但是近年来韩国政府鼓励投资建设包含外国人专用赌场的综合度假村，目前在济州岛已经有像济州神话世界这样的综合度假村投入运营。随着未来更多综合度假村的建成，济州 岛的博彩毛收入将有可观成长空间。 韩国的博彩税率在亚洲处于较低水平，是韩国发展博彩业的重要优势 韩国的博彩税率为 15%，即便考虑到企业所得税的情况下，韩国博彩公司的实际税率也不到博彩毛收入的 20%，远低于澳门特区、马来西亚及日本，与新加坡及菲律宾的博彩税率相当。韩国较低的博彩税率是其发展博彩业的重要优势。更低的税率使得韩国的赌场有能力给予博彩中介人更高比例的佣金分成，使其在吸引贵宾客户方便具有一定优势。此外韩国的博彩监管机构对于博彩中介人的监管也较为宽松。 受益于免签政策，中国赴济州岛游客人次仍有较大增长潜 力 济州岛是中国游客赴韩国旅游的主要目的地之一。在 12-16 年间，中国赴济州岛的游客人次从 117 万增长到314 万人，年均复合增速达到 28%。但是在 17 年，受到萨德事件的影响，中国前往济州岛的游客人次大幅下滑 74%。随着中韩关系的缓和，在 18 年前 4 个月，前往济州岛的中国游客人次开始逐步复苏。据我们测算，目前内地前往济州岛的航班的上座率仍然很低，中国赴济州岛的游客人次仍有较大的增长空间。 蓝鼎控股拥有济州岛最大的综合度假村及赌场 蓝鼎国际是港股通标的之一，其主要资产包括济州神话世界主题乐园以及位于其中的蓝鼎娱乐场。济州神话世界是济州岛最大的综合度假村，并于 17 年 9 月开始逐步开业。而拥有 155 张赌桌的蓝鼎娱乐场也已经于 18 年 2月 25 日投入运营。据公司 4 月 25 日公告披露的运营数据，蓝鼎娱乐场在 2 月 25 日至 3 月 31 日之间，实现博彩毛收入 6.5 亿港币。 风险提示 中韩两国关系紧张的风险，外汇管制收紧的风险，来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险； Table_Report 相关研究 ： 【广发海外】澳门博彩 中期策略： 下半年行业景气度有望进一步提升 2018-06-18 【广发海外】澳博控股：半岛物业有望迎来业绩拐点，上葡京将是最大看点 2018-04-13 【广发海外】银河娱乐：单桌收益将继续提升，待开发项目丰富 2018-03-05 【广发海外】博彩行业：澳门博彩新一轮景气周期开启 2018-01-10 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 专题研究 |港股行业 目录索引 1.韩国博彩行业介绍 . 4 1.1 韩国赌场遍布全国，但是以济州岛最多 . 4 1.2 韩国的赌场主要针对来自亚洲的外国游客 . 5 1.3 韩国博彩税率在亚洲范围内处于较低的水平 . 6 1.4 韩国博彩行业对博彩中介的监管较为宽松 . 9 2.韩国的旅游市场情况 . 11 2.1 韩国旅游市场简介 . 11 2.2 济州岛对中国游客免签，是中国游客的主要目的地之一 . 13 2.3 中国游客人次在 17 年有所下滑，但是年初至今出现复苏迹象 . 14 2.4 前往济州岛的中国游客数量有较大增长空间 . 15 3.蓝鼎国际：旗下拥有济州岛最大的综合度假村 . 16 3.1 公司介绍 . 16 3.2 公司旗下主要资产 . 17 3.3 近年经营情况 . 18 3.4 济州神话世界首季运营表现 . 18 4.风险提示 . 19 4.1 中韩两国关系紧张的风险 . 19 4.2 外汇管制收紧的风险 . 19 4.3 来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险 . 19 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 专题研究 |港股行业 图表索引 图 1：亚洲各国博彩公司博彩业务实际税率 . 9 图 2：五大洲入境韩国游客数量 . 12 图 3：主要亚洲国家入境韩国游客数量 . 12 图 4：中国入境韩国游客数量及占比 . 12 图 5：外国游客在韩人均支出 . 13 图 6：外国散客和团客在韩人均支出 . 13 图 7： 2016 年各国游客在韩人均支出 . 13 图 8：中国内地居民赴济州岛旅游人次 . 14 图 9：中国游客占济州岛外国游客比重 . 14 图 10： 2018 年中国内地游客赴济州岛游客数量 . 15 图 11：济州神话世界大事记 . 18 图 12：蓝鼎国际 17 年可持续经营营业收入（亿港币） . 18 图 13：蓝鼎娱乐场博彩收入（亿港币） . 18 表 1：韩国赌场分布情况 . 4 表 2：亚洲各国居民进入赌场许可 . 6 表 3：商品及服务税、博彩税、企业所得税计算示意表（新加坡，中场业务） . 7 表 4：商品及服务税、博彩税、企业所得税计算示意表（新加坡，贵宾业务） . 7 表 5：亚洲各国博彩税收政策 . 8 表 6：亚洲各国博彩税率对比 . 8 表 7：亚洲各国博彩监管措施 . 11 表 8：中国城市直飞济州岛航班 数和总座位数 . 16 表 9：蓝鼎娱乐场与澳门近年开业赌场首季运营表现对比 . 19 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 21 专题研究 |港股行业 1.韩国博彩行业介绍 1.1 韩国赌场遍布全国，但是以济州岛最多 目前韩国拥有 1家允许韩国本国人进入的赌场以及 16家外国人专用的赌场，韩国鼓励外商投资建设外国人专用赌场。 在韩国政府 1994年 8月 3日修订观光振兴法后，博彩业变更为韩国旅游产业的组成部分，文化体育观光部拥有审批、指导和监督的权力。但根据济州特别自治道特别法规定，自 2006年 7月起，济州特别自治道对济州地区的所有赌场拥有审批、指导和监督的权限。观光振兴法还规定博彩业不允许韩国本国人参与。但随后废矿地区开发特别法规定，为了活跃废矿地区经济，江源大世界赌场允许韩国游客出入。江源大世界赌场自 2000年 10月开业，当前赌牌允许其运营至 2025年。目前，韩国共运营 17家娱乐场，其中江源大世界是唯一允许韩国本国人进入的娱乐场。此外，政府为了鼓励包括住宿、 MICE、娱乐设施等在内的综合度假村设施的建设，引入了外国人专用赌场事前审批制度。 表 1：韩国赌场分布情况 地区 赌场 开业日期 面积（平米） 赌桌 备注 济州 华美达娱乐场 1975 年 10月 2,359 济州乐天酒店赌场 1985 年 4 月 1,205 27 天堂格兰德赌场 1990 年 9 月 2,757 39 距离济州机场仅 5 分钟车程 LVEGAS CASINO 1990 年 9 月 1,027 蓝鼎娱乐场 1990 年 9 月 803 155 2015.10 改名为蓝鼎娱乐场， 2018.2 迁至神话世界 济州东方饭店赌场 1990 年 11月 1,122 位于距离济州机场十五分钟距离的塔洞海岸 新罗酒店赌场 1991 年 7 月 860 赌场为传统的西欧式风格 黄金海岸赌场 1996 年 12月 824 饭店楼顶空中庭院可以鸟瞰汉拿山和济州市区全景 首尔 天堂华克山庄赌场 1968 年 3 月 3,968 103 七乐娱乐场首尔江南店 2005 年 1 月 6,094 82 邻近贸易中心 COEX 七乐娱乐场希尔顿店 2005 年 1 月 2,812 50 邻近文化遗址地 釜山 釜山天堂大饭店赌场 1978 年 10月 2,284 55 七乐娱乐场釜山乐天店 2005 年 1 月 2,555 44 拥有传统欧洲风格 江源 雪岳公园饭店赌场 1980 年 12月 548 江源大世界赌场 2000 年 10月 7,322 200 允许本国人进入，国内规模最大 仁川 金门娱乐场 1967 年 8 月 1,061 158 庆北 庆州希尔顿酒店赌场 1979 年 10月 1,240 数据来源： 韩国文化体育观光部 ，广发证券发展研究中心 ； 韩国博彩市场规模仍然较小，但是近年来有所增长。 韩国本土博彩上市公司有江源乐园（ Kangwon Land Inc）、天堂赌场（ Paradise Co. Ltd.）、大韩休闲有限公司（ Grand Korea Leisure Co. Ltd.）这三家。与澳门相比，韩国博彩市场规模较小，但是近年来有所增长 。 2007年， 韩国博彩收入为 9699亿韩元 。而在 2017年，韩国的博彩毛收入达到 15230亿韩元 ，约合 90亿人民币，这相当于 2017年澳门博彩毛收入的 4.3%。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 21 专题研究 |港股行业 图 1：韩国博彩毛收入及同比增速 数据来源： Korea Casino Association，广发证券发展研究中心 1.2 韩国的赌场主要针对来自亚洲的外国游客 韩国赌场主要针对来自亚洲的外国游客， 访客 数量总体稳定。 到 韩国进行博彩活动的游客， 主要 是 来自亚洲的外国游客，如中国内地、中国香港、中国台湾、日本以及东南亚国家。另外，这些赌场也吸引许多持有外国护照的韩国人。韩国自 2011起开始承认双重国籍，持有 双重国籍的韩国人逐年增加。 在 2011年 ， 仅有约 1.5万 韩国人持有双重国籍。 而到 2017年 8月， 拥有双重国籍的韩国人已经超过 8.5万人。从访客数量来看， 2008年至 2017年韩国所有赌场访客总数保持在相对稳定水平，每年访客数量约为 300万人次。而对于济州岛的外国人专用赌场来说，赌场访客数量在2007年至 2014年期间有明显增长，由每年 10万左右增长至每年超过 35万人。但是在2015年，由于韩国 MERS疫情 (中东呼吸综合征 )爆发，使得前往济州岛的游客人次出现大幅下滑，因此济州岛外国人专用赌场的赌客人次也出现了较大幅度的下滑。而在 2017年由于萨德事件导致中韩关系紧张，也对前往济州岛旅游的中国游客人次形成了负面影响。 图 2：韩国赌场总赌客人次 图 3：济州岛赌场赌客人次 数据来源：韩国博彩协会，广发证券发展研究中心 数据来源：韩国博彩协会，广发证券发展研究中心 相比之下，亚洲其它国家和地区的政府，对于本国人是否能够进入本国内的赌9 . 9 %9 . 0 %8 . 2 %- 5 . 6 %1 . 9 %5 . 8 %1 1 . 2 %9 . 8 %4 . 3 %- 6 . 4 %- 8 . 0 %- 6 . 0 %- 4 . 0 %- 2 . 0 %0 . 0 %2 . 0 %4 . 0 %6 . 0 %8 . 0 %1 0 . 0 %1 2 . 0 %1 4 . 0 %0 2 , 0 0 0 4 , 0 0 0 6 , 0 0 0 8 , 0 0 0 1 0 , 0 0 0 1 2 , 0 0 0 1 4 , 0 0 0 1 6 , 0 0 0 1 8 , 0 0 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017韩国赌场毛收入（亿韩元）韩国博彩毛收入，左 同比增速，右245 292 305 309 298 303 307 301 313 317 312 1 8 . 9 %4 . 5 %1 . 5 %- 3 . 5 %1 . 4 % 1 . 4 %- 2 . 0 %4 . 2 %1 . 2 %- 1 . 7 %- 5%0%5%10%15%20%25%200 220 240 260 280 300 320 340 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017赌场访客数（万人）韩国赌场赌客人次，左 同比增速，右- 2%15%32%12%25%53%3%- 36%- 6%- 23%- 50%- 40%- 30%- 20%- 10%0%10%20%30%40%50%60%0 5 10 15 20 25 30 35 40 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017赌场访客数（万人）济州岛赌场赌客人次，左 同比增速，右识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 21 专题研究 |港股行业 场的态度有所不同。 澳门和菲律宾 分别 对 中国 居民和菲律宾本国居民无条件开放赌场， 而 柬埔寨则禁止本国居民进入赌场参与赌博。 作为亚洲最大的博彩市场之一， 澳门对中国 居民无条件开放赌场。而在亚洲， 菲律宾 博彩业对本国居民也无条件开放赌场。与之相反，尽管柬埔寨允许外国人进入赌场参与赌博， 但一直 不允许本国人进入国内赌场参与赌博行为。此外，拥有双司法系统的马来西亚根据伊斯兰法律禁止本国穆斯林居民参赌， 但 对其他 种族 居民则 无条件 开放赌场。 新加坡、 越南和 日本对本国居民有条件开放赌场。 2005年 通过赌场赌博合法化提案的新加坡允许本国居民赌博， 但 进入赌场 时，必须 缴纳一笔 “入场 税 ”。 目前 日入场税为 100新 元 （约 480元人民币） ， 年 入场税为 2000新 元。 越南 政府于 2017年 开始准许本国公民有条件进入越南境内的赌场参与博彩。 按照 规定， 进入 赌场参与博彩的越南 公民的 月经常性收入 必须 达到 1000万 越盾（ 约 3000元 人民币）， 同时缴纳每人每天 100万 越盾（ 约 300元 人民币） 或 每月 2500万 越盾（ 约 7000元人民币）的赌场入门手续费。日本 政府 党派已经于 2018年 4月份 就日本人进入赌场的次数上限为 “ 每周 3次 每月 10次” ， 以及 居民进入本国赌场的入场费用达成共识， 入场费用为6000日元 （ 约 350元人民币 ）。 表 2：亚洲各国居民进入赌场许可 地区 是否允许本国人进入 备注 韩国 禁止 江源大世界是唯一允许韩国本国人进入的娱乐场 澳门 开放 新加坡 有条件开放 日入场税为 100 新元（约 480 元人民币），年入场税为 2000 新元 菲律宾 开放 马来西亚 开放 禁止本国穆斯林居民参赌 越南 有条件开放 月经常性收入必须达到 1000 万越盾（约 3000 元人民币），日入门手续费 100 万越盾，月入门手续费 2500 万越盾 柬埔寨 禁止 日本 有条件开放 进入赌场次数上限为每周 3 次每月 10 次，日入场费 6000 日元（约350 元人民币） 数据来源：新加坡税务局， 日本 IR政治经济信息门户 网站 、西贡解放日报、 中华 人民共和国商务部门户网站、韩国文化体育观光部、 公司公告 、 广发证券发展研究中心 1.3 韩国博彩税率在亚洲范围内处于较低的水平 韩国博彩税税率为 15%，同时博彩公司需缴纳企业所得税。 韩国博彩公司需按每月博彩毛收入 (GGR)的 10%缴纳旅游发展基金税以及按 GGR的 5%缴纳其它各种税项，此外，韩国博彩公司还需缴纳企业所得税 (corporate tax)，企业所得税计税基础根据公司应纳税所得额（应纳税所得额已扣除博彩税）不同而不同，年所得在 2亿韩元（约 147万港元）以下的部分，所得税税率 11%，年所得在 2亿韩元以上， 200亿韩元（约 1.47亿港元）以下的部分，所得税税率 22%，年所得超过 200亿韩元的部分，所得税税率 24.2%。 韩国的博彩税率在亚洲地区处于较低的水平，这是韩国博彩运营商的优势之一。我们归纳了亚洲不同国家及地区的博彩税收政策，来比较各地区间赌场所承担的博识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 21 专题研究 |港股行业 彩税的差异。除了博彩税收以外，部分地区的博彩公司所缴纳的税项还包括商品及服务税以及每年固定支付的费用。 澳门的博彩税率为 39%，其中澳门博彩特别税税率为 35%，此外博彩公司还需缴纳博彩毛收入的 4%作为公共基金会拨款与城市建设费。此 外，澳门博彩公司每年还需缴纳一定量的年度博彩金与赌桌使用费。澳门企业所得税税率为 12%，但澳门 6家博彩公司都已获得企业所得税全额抵免。 在新加坡，博彩公司博彩业务需同时缴纳商品及服务税 (Goods and Services Tax, GST)，博彩税和企业所得税，且博彩贵宾和中场业务适用于不同税率。商品及服务税是增值税的一种，博彩公司在计税时，需先行计算，并在扣除商品及服务税之后计算博彩税。以新加坡博彩业务为例，我们假设总收入为 100元，中场业务除所得税前利润率为 20%，贵宾业务除所得税前利润率为 10%，则 如果是中场业务，商品及服务税为 6.5元，博彩税为 14.0元，企业所得税为 3.4元；如果是贵宾业务，商品及服务税为 6.5元，博彩税为 4.7元，企业所得税为 1.7元。 表 3：商品及服务税、博彩税、企业所得税计算示意表（ 新加坡， 中场业务） 总收入 100 -商品及服务税 7%， 100*7%/(1+7%) 6.5 扣除商品及服务税后收入 93.5 -博彩税（中场） 15%， 93.5*15% 14.0 税前利润（假设中场业务除所得税前利润率为 20%）， 100*20% 20.0 企业所得税， 17%， 20*17% 3.4 数据来源：新加坡税务局，广发证券发展研究中心 表 4：商品及服务税、博彩税、企业所得税计算示意表（ 新加坡， 贵宾业务） 总收入 100 -商品及服务税 7%， 100*7%/(1+7%) 6.5 扣除商品及服务税后收入 93.5 -博彩税（贵宾 ） 5%， 93.5*5% 4.7 税前利润（假设贵宾业务除所得税前利润率为 10%）， 100*10% 10.0 企业所得税， 17%， 10*17% 1.7 数据来源：新加坡税务局，广发证券发展研究中心 菲律宾博彩公司与新加坡博彩公司类似，其博彩贵宾与中场业务适用于不同税率，其中贵宾业务博彩税率为 15%，中场业务博彩税率为 25%，此外，博彩公司还需缴纳中场业务 GGR的 2%，用作保护菲律宾的历史遗迹 (heritage fee)。在 2013年-2016年间，菲律宾博彩公司需缴纳企业所得税，但是在 2016年以后博彩公司已经被豁免企业所得税。 马来西亚和越南的博彩公司需同时缴纳商品及服务税、博彩税和企业所得税三项税款，且税率都比较高。越南政府制定的博彩税税率高达 35%，但由于越南博彩公司在计算博彩税税基时，支付给博彩中介人的佣金可以从总 GGR中扣除，越南博彩税实际税率约为 15%-20%。 现阶段对博彩公司博彩业务征收税款最少的国家是柬埔寨，柬埔寨博彩公司每年只需缴纳一笔固定款项，其博彩业务收入便不再需要被征收其他任何税款。 2017识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 21 专题研究 |港股行业 年，柬埔寨最大的博彩公司金界控股每月缴纳的博彩责任付款为 46.2万美元，这笔固定款项会以每年 12.5%的增速增长。柬埔寨政府正在制定赌博法，一旦赌博法通过，预计柬埔寨博彩公司在未来会开始缴纳 4%-5%的博彩税。 在刚解禁博彩业的日本，政府对博彩公司博彩业务的征税方式与澳门相似，日本博彩公司需按博彩毛收入的 30%缴纳博彩税。 表 5：亚洲各国博彩税收政策 国家 /地区 税收政策 韩国 博彩税 15%，包括 10%的旅游发展基金税以及 5%的其它各项税；韩国博彩业务同时适用企业所得税 (corporate income tax)，企业所得税税基中前 2 亿韩元税率 11%， 2 亿 -200 亿韩元税率 22%，超过 200 亿韩元部分税率 24.2% 澳门 博彩税 39%，包括博彩特别税 35%与其他各税项约 4%，其他税项包括给公共基金会拨款 1.6%（最高 2%）与城市建设费 2.4%（最高 3%）；企业所得税税率 12%，但 6 家博彩公司都获得全额抵免；博彩公司每年还需缴纳年度博彩金 3000 万澳门元，赌桌费每张每年 30 万或 15 万澳门元，角子机费每部每年 1000 澳门元 新加坡 商品及服务税 7%(Goods and Services Tax)；贵宾业务（赌客在赌场开户额度超过 10 万美元）博彩税 5%，中场业务博彩税 15%；新加坡博彩业务同时适用企业所得税 (corporate income tax)，企业所得税税率为 17% 菲律宾 贵宾业务博彩税 15%，中场业务博彩税 25%，博彩公司还需缴纳中场业务 GGR 的 2%作为遗迹费 (heritage fee)；在 2013 年 4 月 - 2016 年 11 月，菲律宾博彩公司需缴纳企业所得税 (corporate income tax)，但现已取消 马来西亚 商品及服务税 6%(Goods and Services Tax)；博彩税 25%；马来西亚博彩业务同时适用企业所得税 (corporate income tax)，企业所得税税率为 24% 越南 商品及服务税 10%；博彩税 35%，由于博彩公司可使用支付给博彩中介人的佣金抵税，博彩税实际税率约 15%- 20%；越南博彩业务同时适用企业所得税 (corporate income tax)，企业所得税税率为 20% 柬埔寨 赌场每月需支付博彩责任付款，不同赌场支付额度不同， 2017 年金界控股 (NagaCorp)博彩责任付款为每月 46.2 万港元 ,该款项按照每年 12.5%的增速增长；柬埔寨博彩公司现阶段不用支付其他税项，柬埔寨赌场法通过后，会开始征收 4% 5%的博彩税 日本 博彩税 30%，税基为博彩毛收入 (GGR) 数据来源：公司公告，各国税务局， DICJ， PAGCOR， GGRAsia，广发证券发展研究中心； 表 6：亚洲各国博彩税率对比 国家 /地区 商品及服务税（毛收入） 博彩税 （毛收入） 企业所得税 （税前利润） 定额支付 韩国 0% 15% 24% 澳门 0% 39% 0% 年度博彩金每年 3000 万澳门元，每张赌桌每年 30万或 15 万澳门元，每部角子机每年 1000 澳门元 新加坡（贵宾） 7% 5% 17% 新加坡（中场） 7% 15% 17% 菲律宾（贵宾） 0% 15% 0% 菲律宾（中场） 0% 27% 0% 马来西亚 6% 25% 24% 越南 10% 35%，实际税率约 15% - 20%，因中介人佣金可抵税 20% 柬埔寨 0% 现在 0%，赌场法有关博彩税条款通过后 4%-5% 0% 不同赌场支付额不同，金界控股 2017 年博彩责任款每月 46.2 万美元，博彩责任付款每年增长 12.5% 日本 0% 30% 0% 数据来源： 公司公告，各国税务局， DICJ， PAGCOR， GGRAsia，广发证券发展研究中心； 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 21 专题研究 |港股行业 韩国博彩公司博彩业务实际税率较低。 由于商品及服务税、博彩税和企业所得税的计税基础各不相同，所以要比较各国博彩公司博彩业务的缴税比例，不能把这三项做简单的相加。我们假设，对于博彩贵宾业务和中场业务税率不同的国家，其贵宾业务收入与中场业务收入各占一半，从而计算出其整体博彩业务博彩税税率，同时，我们假设博彩公司博彩业务扣除所得税前利润率 (EBT Margin)为 15%。根据测算，澳门博彩公司博彩业务实际税率最高，接近 40%，而柬埔寨博彩公司由于只需缴纳少量博彩责任付款，其博彩业务实际税率仅为 2%-3%，在亚洲各国 中最低。在博彩业务税前利润率为 15%的假设下，韩国博彩公司博彩业务实际税率不到 20%，处于较低水平。 图 1：亚洲各国博彩公司博彩业务实际税率 数据来源：公司公告，各国税务局， DICJ， PAGCOR， GGRAsia， 广发证券发展研究中 心 1.4 韩国博彩行业对博彩中介的监管较为宽松 韩国 博彩行业监管措施较为宽松，中介人佣金率较高。 韩国文化体育观光部(Ministry of Culture, Sports and Tourism)对韩国境内赌场拥有审批权力。此外，位于济州岛的赌场同时也受济州特别自治道的管理监督。在韩国的 17家赌场中，除江原大世界娱乐场的赌牌将于 2025年到期外，其他 16家赌场都持有没有时间限制的赌牌。在博彩中介人管理方面，韩国政府的监管也较为宽松，赌场只需要向监管机构提交一份备案，博彩中介人在很短的时间内便可取得执照。此外，政府对博彩公司支付给博彩中介人的佣金 (junket commission)比例也没有明确规定，行业里每家博彩公司的分成比例也不一样，但比较常见的分成比例是贵宾业务毛收入 (VIP GGR)的 50%，比澳门 45%的佣金比率要高。综合来看，与亚洲其他国家相比，韩国对博彩业的监管较为宽松。 澳门博彩业的监管机构是博彩监察协调局（ DICJ）。在 2002年开放博彩业后，DICJ先后颁发了 3张赌牌与 3张副牌，其中澳博和美高梅的赌牌期限为 18年，将于2020年到期；银娱、金沙、永利和新濠的赌牌期限为 20年，将于 2022年到期。到期后，澳博和美高梅最多可以将赌牌期限延长 7年，其余四家可最多延长 5年。澳门博0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %3 5 %4 0 %4 5 %澳门马来西亚日本越南菲律宾韩国新加坡柬埔寨商品及服务税 博彩税 企业所得税 定额支付识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 21 专题研究 |港股行业 彩行业对博彩中介人也有很严格的规定，博彩中介人需每年向 DICJ申请并接受审查以获得博彩中介人资格。澳门博彩公司主要通过两种方式向博彩中介人支付佣金，一种方法是按贵宾业务转码金额 (VIP rolling volume)的 1.25%（政府规定 1.25%为最高比例）支付，另一种方法是基于博彩中介人所介绍的贵宾赌客所带来的博彩毛收入 (VIP GGR)的 45%支付。 新加坡赌场监管局 (CRA)管理博彩行业，但博彩公司要经营赌场，还需获得新加坡旅游局 (Singapore Tourism Board)颁发的牌照 (concession)。 2007年，由金沙集团管理的滨海湾金沙 (Marina Bay Sands)和由云顶新加坡管理的圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)获得新加坡旅游局颁发的两张牌照 (concession)，这两张牌照允许云顶和金沙在新加坡经营博彩业务 30年。同时在前 10年内，政府不会再向新的博彩公司发放牌照 (concession)。但新加坡旅游局发放的牌照与赌牌 (license)不同，博彩公司要经营赌场，还需向 CRA申请赌牌 (license)， CRA规定赌牌需每 3年续期一次，现阶段两家赌场赌牌将于 2020年到期。 CRA对贵宾中介业务有着非常严格的规定，会对进行申请的博彩中介人进行全面的背景调查，包括其信用记录与财务情况等，在 2012年 CRA首次接受申请时，在 14位博彩中介申请人中，仅有 2位最终获得资格，直到今天，新加坡合法的博彩中介人仍只有