20240115_中信建投_航空装备行业：C919执飞京沪航线国产大飞机开启主航线替代_23页.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证 券 研 究报 告 行 业 动态 C919 执 飞京沪 航线，国 产大 飞机开启 主航线 替代 核心观点 1 月 9 日，东航 C919 大型 客机开始 执行上 海虹桥 至北 京大兴航 线商业航班。15 时 40 分，C919 执行 MU5137 航班从上海虹桥 国际机场 起飞，去程客座 率超过 85%，返程 客座率接 近 100%。这是继 执行至成 都天府常态化 后 C919 执行 的第二 条定期商 业航线，也 是 C919 全中国首 次直飞京沪航 线。主要 内容 1、1 月 9 日，东航 C919 大型客机开 始执行 上海虹 桥至 北京大兴 航线商业航 班。这是继 执行至 成都常态 化后 C919 执行的 第二条定 期商业航线，也是 C919 全中国首 次直飞京 沪航线。据 澎湃新 闻报道，中国 东方航空表 示，东航在 京沪航 线上的航 班量达 到每周 404 班，平 均每天 约57 班（双向）。CAAC 民航 法规规定，同 一套机 组每天 飞行时间 不得超过 8 小时，北 京至上 海飞行 时间约 2 小时，因此 理论上，同一架 飞机 在一天内可 执飞 4 个航次，京 沪航线日 均飞机 需求数 量至 少为 15 架，其他主航线 客机需 求数量 应远 超京沪航 线。东方航 空在手 100 余架订单或仅能部分 满足东 航前五 大航 线需求，东航仍 有其他 航线 航班约 4000 余类，同 时以东 航需求 类比其 他航司，未来 国产 C919 替 代需求空 间巨大。2、当 前 军工 板 块的 估 值已接 近 2020 年 最 低点，高性价 比 更 加凸显，看好跨年投资机会，建 议坚定加大配置力度。2023 年初以 来中 证军工指数 下跌 12.56%，板块 估值得到 了充分 消化，高性 价比更加 凸显。目前中证 军工板 块 PE 为 54.11 倍，处于历史低 位，并 接近 2020 年 6 月的最低 点（48.19 倍）。我们认为，当前 军工板 块正 处于 2020 年以来 第四 个 底 部区 间，高性 价 比 更加 凸 显，24 年新 一 轮 产 业增 长 周 期或将重启，军 工板块 有望重 回 升势，加配 军工板 块正当 时。，当前军工 板块正处于 历史估 值较低 水平，板块 高性价 比更加 凸显，加配军工 板块正当时。3、优先配置新域新质央国 企龙头，重点关注 卫星互 联网、3D打印等领先公司，持续关 注军贸、国改受益标的。先进战 机产 业链：中航电 测、中 航西 飞、中直 股份、中 航重 机、中 航高 科、航天 彩虹、中无人机；航发产业链：航发动力、航发控制、航材股份；导弹 产业链：北方 导航、国博电子、长盈通、菲利华、华曙高科；海军 产业链：湘电 股份；海军产业链：湘电 股份；军工信息化产业链：七一二、航天 南湖、航 天电 子、臻 镭科 技。维持 强于大 市 黎韬扬 010-85130418 SAC 编号:S1440516090001 发布日期：2024 年 01 月 15 日 市场表现 相 关 研 究报 告 2024-01-08【中信建 投国防 军工】:运载火 箭产业发展趋 势及投 资价值 分析 2024-01-08【中信建 投国防 军工】:卫星应 用产业 将 持 续 景 气，继 续 看 好 军 工 板 块跨年投资 机会 2024-01-08【中信建 投国防 军工】:全球商 业航天发展如 火如荼，美 国 SpaceX 独领风骚 2024-01-05【中信建 投国防 军工】:增材制 造融资频繁，技术革 新刺激 增长 2024-01-03【中信建 投国防 军工】:我国航 天能力 持 续 提 升，卫 星 互 联 网 与 商 业 航天发展势 头迅猛-15%-5%5%15%2023/1/162023/2/162023/3/162023/4/162023/5/162023/6/162023/7/162023/8/162023/9/162023/10/162023/11/162023/12/16国防军工 上证指数航 空 装备 航 空 装 备 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 一、核 心观 点.1 1.1 C919 执飞京沪航线，国 产大飞机 开启主 航线替 代.1 1.2 板块高性价比更 加凸显 有望延续 升势，建议坚 定加 大配置力 度.1 1.3 投资策略：行业 结构性 复苏或已 开启，优先配 置新 域新质央 国企龙 头.2 二、每 周板 块 数据 回 顾.3 2.1 板块指数.3 2.2 个股表现.3 2.3 板块估值.4 2.4 融资余额.4 2.5 新股跟踪.5 2.6 全军武器装备采 购信息 网需求跟 踪.8 2.7 重点公司盈利预 测与估 值.9 2.8 军工基金复盘.10 三、2023 年投 资 策略.11 四、行 业动 态.17 4.1 国际动态.17 4.2 国内动态.18 五、一 周上 市 公司 公 告.19 六、近 期重 点 报告.23 七、风 险提 示.26 YWEVvMnQpMqRtNmPsPqPoP8O8QbRpNmMsQtPeRrRnMjMoPqObRnNzRMYtOqQvPmPzR 1 国防军工 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、核心观点 1.1 C919 执飞京沪航线，国产大飞机 开启主 航线替代 1 月 9 日，东航 C919 大型客 机开始执 行上海 虹桥至 北京 大兴航线 商业航 班。15 时 40 分，C919 执行 MU5137航班从上 海虹桥 国际机 场起 飞，去程客 座率超 过 85%，返程客座 率接近 100%。这 是继执行 至成都 天府常 态化 后C919 执行的第二条 定期商 业航线，也是 C919 全中国首次直飞 京沪航 线，向着 飞 出安全、飞出 志气、飞出品 牌、飞出效益 的目标 稳步迈 进。当天 15 时 40 分，东航 C919 执行 MU5137 航班从上 海虹桥国 际机场 起飞，预计 17时 23 分抵 达北京 大兴国 际 机场；返 程 MU5138 的航 班 时刻 为 19 时 15 分 从北京 大 兴国际机 场起飞，预 计 21 时10 分抵达上海虹 桥国际 机场，去程客 座率超 过 85%，返 程客座率 接近 100%。据澎湃新 闻报道，中 国东方 航空表示，东 航在京 沪航线 上的航班 量达到 每周 404 班，平均 每天约 57 班（双向），实际 正常工 作日京 沪 航线航班 数量约 60 余班（不含联航），节假 日视情 况 增加航班 数量，时刻 覆盖早 中晚全时段及 北京首 都、北 京大 兴、上海 虹桥、上海浦 东 等 4 大机场。CAAC 民 航法 规规定，同一套 机组每 天飞 行时间不得 超过 8 小时，北京 至上海飞 行时间 约 2 小 时，因此理论 上，同 一架飞 机在 一天内可 执飞 4 个航次，京沪航线日 均飞机 需求数 量至 少为 15 架，实际 需求应 远 超这一数 字。其他主 航线如 上海至深 圳、上海至 广州，飞行时间长，单架 飞机每 日可 执飞航班 数量少，客机 需求 数量应远 超京沪 航线。东方 航空已接 收 4 架 C919 客机，后续 100 架次第二批订单 已 签署完成 购机协 议，在手 100 余架订单或仅能 部分满 足东航前 五大航 线需求，东 航仍有其他 航线 航 班约 4000 余 类，同 时以东 航 需求 类比 其他航司，未来 国产 C919 替代需求 空间巨 大。1.2 板块 高性价比更加凸显 有望延续升势，建 议坚定加大配置力 度 当 前 军 工板 块 的估 值 已接 近 2020 年 最低 点，高 性 价 比更 加 凸 显，看 好跨 年 投资 机会，建 议坚 定 加大 配 置力度。2023 年初以来中 证 军工 指数 下跌 17.95%，板 块估 值得 到了 充分 消化，高 性价 比更 加凸 显。目前 中证 军工板块 PE 为 50.73 倍，处于历史 低位，并接 近 2020 年 6 月的最低点（48.19 倍）。我们 认为，当 前军工 板块正处于 2020 年以来第四 个底部区 间，高性价 比更加 凸显，24 年新一 轮 产业 增 长周期或 将重启，军 工板块 有望重回升 势，加 配军工 板块 正当时。1.3 投 资策略：行业结构 性复苏或已开启，优先配置新域新质 央国企龙头 目 前 是 军工 板 块估 值、业 绩增 速 以 及资 金 配置 的 三重 底部，坚 定看 好 军工 板 块跨 年投 资 机 会！我 们判 断，随 着 军 队人 事 调整 和 相关 制度 改 革 的逐 步 落地，“十四五”后 期订 单 有望 逐 步下 发，积 压 叠 加新 增 需求，2024 年行 业 订 单和 业 绩增 速 有望 企稳 回 升，或 将 开启 第 二轮 产能 扩 张 周期（24-27 年）。建议 优 先 配置 新 域新 质 央国 企龙 头，重点 关 注卫 星 互联 网、3D 打 印等 领 先公 司，持续 关 注 军贸、国改 受 益标 的。1、先 进战 机 产业 链：主 力型 号 稳 步上 量，特 种 机+无 人 机 贡 献新 弹 性。推荐标的：中 航电 测、中 航西 飞、中直 股 份、中 航重 机、中 航高 科、航 天 彩虹、中 无 人 机；2、航 发产 业 链：补 齐产 品全 谱 系、产 能+质 量瓶 颈 双突 破 2 国防军工 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。推荐标的：航 发动 力、航 发控 制、航材 股 份；3、海 军产 业 链：“十 四五 造 舰高 峰 期持 续，新四 化 迎 来广 阔 空间 推荐标的：湘 电股 份；4、精 确制 导 武器 产 业链：强 耗 材 属性 亟 需降 本，备 战打 仗 推 动需 求 高增 推荐标的：北 方导 航、国 博电 子、长盈 通、菲 利 华、华曙 高 科；5、信 息化 智 能化 产 业链：智 能 化 战争 时 代已 来，新 体系 建 设 有望 加 速 推荐标的：七 一二、航天 南湖、航 天电 子、臻 镭 科技。3 国防军工 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、每周 板块数据 回顾 2.1 板块 指数 从行 业 板块 来 看，电 力 设备、餐 饮 旅游、建 材 等 板 块表 现居 前，通 信、计算 机、电 子元 器 件 等 板 块 表现 居后。本周上 证综指 下跌 1.61%，收于 2881.98 点。同期中证军工指 数 下跌 3.14%，收 于 9076.39 点，跑 输 大盘 1.38个百分点。本月 上证综 指下跌 0.21%，同期中证军 工指 数 下跌 4.40%，跑 输大盘 1.53 个百分点。图 2：2022 年初 至今中 证军工指 数与上证 综指走 势 图 3：2022 年初 至今中 信各行业 涨跌情况 资料来源：wind，中信建 投 2.2 个股 表现 上周表现 位居前 十位的 个股 为：尚纬股 份（18.04%）、中科海讯（13.17%）、迪马 股份（11.56%）、南京熊猫（8.99%）、利君 股份（8.26%）、ST 中利（7.06%）、天海 防务（6.52%）、中天 火箭（5.11%）、凌 云股份（5.02%）、山 河智能（3.95%）。月表 现位居 前十位 的个股为：尚纬 股份（35.17%）、凌云股 份（14.12%）、光威复材（13.70%）、中科 海讯（12.40%）、西部材料（9.47%）、中核科技（7.73%）、中天火 箭（6.38%）、利君股份（6.22%）、江苏 神 通（5.60%）、中船防务（4.77%）。年表 现位居 前十位 的个 股为：尚纬 股份（15.76%）、中科海讯（14.17%）、迪马 股份（10.81%）、天奥电子（7.35%）、天海防务（6.78%）、利君股 份（6.07%）、凌云股份（5.60%）、大 西 洋（4.67%）、格 力电器（4.51%）、纽威 股份（3.54%）。军工个 股表现 情况 如 下表。表1:军 工个股表 现情况 周表现居前 周涨幅 月表现居前 月涨幅 年表现居前 年涨幅 尚纬股份 18.04%尚纬股份 35.17%尚纬股份 15.76%中科海讯 13.17%凌云股份 14.12%中科海讯 14.17%迪马股份 11.56%光威复材 13.70%迪马股份 10.81%南京熊猫 8.99%中科海讯 12.40%天奥电子 7.35%利君股份 8.26%西部材料 9.47%天海防务 6.78%ST 中利 7.06%中核科技 7.73%利君股份 6.07%天海防务 6.52%中天火箭 6.38%凌云股份 5.60%4 国防军工 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。中天火箭 5.11%利君股份 6.22%大西洋 4.67%凌云股份 5.02%江苏神通 5.60%格力电器 4.51%资料来源：wind，中信建 投 2.3 板块 估值 板 块 估 值方 面，军 工 板块 整体 估 值 为 50.73 倍，处 于历史 低 水 平。图 4：中 证军工指 数 PE-TTM 资料来源：wind，中信建 投 2.4 融资 余额 军工板块 上市公 司数量 占 A 股比例为 3.00%，总 市值占 A 股 比例为 3.50%，若 剔除 金融、地 产板块，军工板块占比 更高。目前军工板块融资余 额占流 通市值 比例 为 2.74%，A 股整 体 融资 余额 占 流 通市 值 2.27%，融资买 入 意 愿略 高 于整 体 市场 水平。表2:上 周融资余 额情况 一览（军工板 块剔除 10 家纯 民品公 司）上市公司 总市值（亿元）流通市值（亿元）融资余额（亿元）融资余额占比 军工融资 标的总 计 68 19056.81 17001.12 473.64 2.74%A 股总计 3363 660585.19 621506.13 A 股融资标的总计 2198 535393.61 497749.91 11275.01 2.27%军工板块 总计 101 23111.90 20270.76 军工板块 占比 3.00%3.50%3.26%5 国防军工 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。军工融资 板块占 比 3.09%3.56%3.42%4.20%资料来源：wind，中信建 投 2.5 新股 跟踪 表3:19 年至 今新增 军工股 股 票名称 主 营业务 总 市值 最 新收盘价 一 周涨跌 兴图新科 视频预警 控制系 统、视 频指挥 控制 系统 16 15.58-0.32%天箭科技 弹载固态 发射机、电子 对抗产 品、电子对抗 产品发 射机、机载相控 阵天线 等 40 33.08-0.90%北摩高科 刹车盘、刹车装 置、飞 机刹车 控制 系统、飞 机机轮、机轮组件、摩 擦片 106 32.05-4.33%盟升电子 Ka 频段船载动 中通、Ku 频 段船载 动中通、便携式 卫星导航模拟器、车载 抛物面 动中通、车 载平板动 中通、车载天通动中通、导航 干扰机 等 66 41.04-12.08%江航装备 飞机副油 箱、航 空氧气 系统、机载 油箱惰性 化防护 系统、军用特种 制冷设 备等 82 10.35-4.26%捷强装备 DF 液压动力系统、DL 液压动力系 统、JQB3 液 压动力 系统、JQB4 液压动 力系统 等 33 32.74 0.15%派克新材 船舶锻件、电力 锻件、航空锻 件、航天锻件、其他 锻件、石化锻件 96 79.30-5.71%中天火箭 炭/炭热 场材料、增雨 防雹火 箭、智 能计重系 统 73 46.70 5.11%科思科技*显控终端、便 携式无 线指挥 终端、其他信 息处理 终端、软件雷达 信息处 理设备 等 38 35.79-3.37%广联航空 广联航空 飞机成 品件、航空工 装、航空航天 零部件、无人机 50 23.79-1.61%航亚科技 航亚科技 骨科植 入物锻 件、航 亚科 技航空发 动机用 压气机叶片、航 亚科技 整体叶 盘 43 16.81-1.93%天秦装备 金属类防 护装置、丽 棉 1 号天 植物 纤维热转 印墨水、树脂基复合材 料类防 护装置 等 26 16.68-1.65%纵横股份 飞控与地 面指控 系统、无人机 服务、无人机 配件、无人机系统 31 35.40 9.84%恒宇信通 通用直升 机综合 显控设 备、运 输直 升机综合 显控设 备 32 53.80 4.69%智明达 计算机控 制组装 件、机 载嵌入 式计 算机雷达 数据处 理机、机载嵌入 式计算 机数据 处理模 块等 41 54.46-7.49%霍莱沃 暗室的建 设及维 护、仿 真软件 及应 用业务、通用化 测试设备产品、无线系 统半实 物仿真 验证 平台业务 等 31 42.52-3.82%迈信林 半导体封 测设备 腔体、导管连 接快 卸卡箍、电磁屏 蔽柜、电子连接 器、舵 机壳体 等 33 29.80 5.08%航宇科技 风电用环 件、航 空发动 机环形 锻件、航空发 动机机 匣、航 61 41.08-1.70%6 国防军工 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。天用环形 锻件、核电用 环件、燃机 用环形锻 件、燃 机用机匣、钛环 天微电子 保护类某 型放电 管、大 型大电 流陶 瓷快/慢 熔断系 列、点火类某型放 电管、动力舱 灭火系 统等 24 30.16-2.71%通易航天 通易航天 变压器 储油柜 胶囊、通易 航天航空 供氧面 罩、通易航天橡 胶软油 箱 11 10.40-21.09%雷电微力 高频段毫 米波前 端、毫 米波有 源相 控阵微系 统、火 控雷达相控阵微 系统、机载数 据链相 控阵 微系统等 96 54.85-1.17%国光电气 多波束馈 电网络、固态 功率放 大器、行波管、核工 业领域专用泵、核工业 领域专 用阀门 等 96 88.88-3.39%富吉瑞 便携式测 温热像 仪、超 高分辨 率测 温热像仪、车载 热成像观察系统、大型 光电跟 踪系统、单 目红外热 像仪、光电雷达、连续 变焦中 波制冷 热像仪 等 0 0.00 0.00%观想科技 部队资源 规划信 息化系 统、观 想科 技办公自 动化平 台、观想科技仓 库信息 化综合 管理平 台、观想科技 车辆管 理平台、观想科技 多功能 数据采 集终端 等 31 38.27-3.02%华秦科技 高仿真伪 装遮障、高效 热阻材 料、结构隐身 材料、特种功能材料技 术服务、伪装 网、隐 身涂 层材料、重防腐 材料 167 119.82-8.47%立航科技 APU 地面安装车、发动 机安装 车、飞机部件 装配、飞 机工艺装备、挂弹车、航空 器试验 和检 测设备、军机零 部件机加工、民 机零部 件机加 工、千 斤顶 及液压千 斤顶操 纵箱 29 36.51 3.93%高凌信息 便携式噪 声自动 监测子 站、多 核心 异构硬件 平台、黑烟车自动抓拍 系统、机动车 路检检 测终 端、机动 车尾气 遥感监测系统、凌盾电 信网安 全接入 专用 设备等 25 26.43-2.07%理工导航 惯性导航 系统、惯性导 航系统 核心 部件、光 纤陀螺 仪、技术服务、专用电 路模块 30 34.24-4.62%观典防务 观典防 务 IT 设备销售业务、观 典防 务文化服 务业务、观典防务无人 机业务 35 9.53-2.85%铖昌科技 GaAs 两片式单通 道 T/R 芯片组、GaAs 相控阵 T/R 芯 片组、GaN 相控阵 T/R 芯片组、放大 器类 芯片、幅 相控制 类芯片、硅基单片 式多通 道相控 阵 T/R 芯片、无源类 芯片 91 58.40-4.36%华如科技 联合防空 仿真系 统、联合 试验训 练 支撑平台（简称 LORIS）、联合训练 仿真系 统、科 技物流 仿真 平台等 35 22.29-3.59%中无人机 翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 242 35.84-2.50%超卓航科 靶材、军 用航空 器提供 机载设 备(部 附件)维修服 务、卡 箍、民用航空 器提供 机载设 备(部附件)维修服务 31 34.80-3.65%思科瑞 分立器件 测试与 可靠性 筛选试 验、集成电路 测试与 可靠性筛选、技 术开发 与支持、晶圆 测试 业务、破 坏性物 理分析（DPA）、其他元器件 的测试 与可 靠性筛选 试验、阻容感测试与可 靠性筛 选试验 43 42.62-9.59%国博电子 射频放大 类芯片、射频 控制类 芯片、射频模 块、有 源相控 278 69.50-9.74%7 国防军工 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。阵 T/R 组件 西测测试 电磁兼容 性试验、电子 元器件 检测 筛选、高 低温环 境试验箱、环境 与可靠 性试验 31 36.48 1.50%振华风光 达林顿晶 体管阵 列、电 压比较 器、电压基准 源、模 拟乘法器、模拟 开关、三端稳 压源 166 83.20 0.46%邦彦技术 安全电话 通信平 台、船 舶通信 控制 系统、多 主机安 全服务平台、富 媒体指 挥调度 系统 31 20.09-3.51%晶品特装 便携式侦 察机器 人、单 兵携行 多用 途机器人、光电 探测系统、吊舱 伺服控 制系统、耐辐 射相 机、强光 拒止器 等、机械臂、操 控终端、动力 驱动系 统、机器人底 盘/平 台等、轮式无人车、履带 式无人 车、抛 投式 侦察机器 人、轻 型排爆机器人、全天候 观测仪、融合 型望 远镜、手 持穿墙 雷达、数字化微 光夜视 镜、小 型固定 翼无 人机吊舱、小型 排爆机器人、小 型旋翼 无人机 吊舱、夜视 多功能眼 镜、中 型排爆机器人 57 75.54 4.05%长盈通 半脱骨架 光纤环、保偏 光子晶 体光 纤、大直 径异形 结构光纤、电流 互感器 延时环、定制 光纤、各类光 子晶体 光纤、光器件设 备及其 他、光 纤陀螺 波导 用 60 m 保偏 光纤、光纤陀螺波 导用保 偏光纤、光 纤陀螺 绕环用 60 m 保偏 光纤、光纤陀螺 绕环用 保偏光 纤、其 他光 纤器件用 胶粘剂、全骨架光纤环、热固 化光纤 陀螺用 胶粘 剂、水听 器敏感 环、通信延时环（包 含 5G 平绕环）、涂 覆材料、椭圆芯 型保偏光纤、弯 曲不敏 感光纤、无骨 架光 纤环、紫 外固化 光纤陀螺用胶粘 剂 39 31.85-1.55%资料来源：wind，中信建 投，数 据 截止到 1 月 12 日 8 国防军工 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.6 全军 武器装备采购信息 网需求跟踪 图 5：全 军装备采 购信息 网招标 公告数量 统计（按周，单位：个）资料来源：全军 装备采 购信息 网，中信建投 图 6：全 军装备采 购信息 网采购 需求数量 统计（按周，单位：个）资料来源：全军 装备采 购信息 网，中信建投 9 国防军工 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.7 重点 公司盈利预测与估 值 表4:重 点公司盈 利预测 公司名称 收盘价（元）总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE 21A 22E 23E 21A 22E 23E 上游 光威复材 26.15 217.4 7.5838 9.3425 12.4596 44.6 31.9 23.9 宏达电子 27.29 112.4 8.16 11.24 11.4794 23.3 16.9 12.6 振华科技 50.79 280.5 14.91 17.83 23.15 36.1 30.1 23.2 鸿远电子 44.82 104.0 8.27 10.77 14.34 25.3 19.4 14.6 菲利华 30.85 160.4 3.7 5.56 8.61 69.1 46 29.7 中游 湘电股份 14.12 187.1 0.79 2.46 4.24 383.6 123.9 71.9 景嘉微 63.15 288.9 2.93 4.09 7.2 124.7 89.2 50.7 高德红外 6.80 290.4 11.11 17.36 21.08 36 23 19 航发控制 18.38 241.7 4.88 7.47 10.41 71.7 46.8 33.6 中航高科 19.78 275.5 5.91 9.94 13.56 56.1 33.4 32.4 中航重机 16.08 236.5 8.91 7 8.49 48.9 62.2 25.1 北摩高科 32.05 106.4 4.22 6.91 9.38 39.1 23.9 25 爱乐达 16.70 49.0 2.55 3.54 4.88 33.3 24 17.4 图南股份 25.60 101.2 1.81 2.54 3.25 76.4 54.6 42.7 派克新材 79.30 96.1 3.04 3.51 4.74 55.3 47.9 27.3 新雷能 13.13 71.2 2.74 3.69 5.19 56.6 42 29.8 航宇科技 41.08 60.6 1.39 1.73 2.63 79.7 64 40.6 下游 航发动力 33.46 891.9 11.88 20.95 23.51 106.4 60.3 66.2 中直股份 37.52 221.2 9.13 9.5 12.14 30.5 29.4 32.3 中航西飞 20.02 556.9 6.53 13.69 16.23 117.8 56.2 58.6 国睿科技 13.00 161.4 5.26 5.88 6.49 42 37.6 34 中无人机 35.84 241.9 2.96 4.17 5.8 113.2 80.3 57.7 中国船舶 29.63 1325.2 2.14 16.95 36.07 551.6 69.6 32.7 中船防务 25.72 270.3 0.79 1.15 7.37 325.2 224.5 35 资料来源：wind，中信建 投，数 据 截止到 1 月 12 日 2.8 军工 基金复盘 10 国防军工 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。表5:军 工基金复 盘 基金类型 代码 基金名称 单位净值/元 基金份额/百万份 年初至今基金份额变化 近一周涨跌幅 今年以来收益率 被动型 161024 富国中证 军工 0.8820 4,776.59 231.37-2.97-7.35 160630 鹏华中证 国防 0.8190 3,399.35 68.39-4.10-9.50 164402 前海开源 中航军 工 0.7814 1,664.28 198.09-3.57-8.26 000596 前海开源 中证军 工 A 1.4060 477.98 60.24-3.63-8.88 002199 前海开源 中证军 工 C 0.7110 598.28 162.87-3.66-8.85 161628 融通中证 军工 0.9035 607.78 489.53-3.89-10.93 163115 申万菱信 中证军 工 0.8737 786.18-59.60-2.97-7.35 502003 易方达军 工 1.0662 571.24 171.98-2.98-7.39 512710 富国中证 军工龙 头 ETF 0.5424 8,881.66 4,203.50-4.20-9.54 512680 广发中证 军工 ETF 0.9091 3,529.73 1,386.40-3.14-7.80 512660 国泰中证 军工 ETF 0.8864 9,822.08 1,670.00-3.15-7.79 512810 华宝中证 军工 ETF 1.0127 400.79 167.00-3.10-7.69 512670 鹏华中证 国防 ETF 0.6277 3,987.65 2,668.00-4.28-9.79 512560 易方达中 证军 工 ETF 0.5346 1,190.13 475.00-3.12-7.73 501019 国泰国证 航天军 工 0.9880 740.97 51.67-2.77-7.09 160643 鹏华中证 空天一 体军工 0.9942 743.59 186.05-4.01-9.32 主动型 005609 富国军工 主题 1.2074 2,911.81-513.68-4.26-9.25 001475 易方达国 防军工 1.2340 7,997.35-1,226.16-4.86-10.90 004698 博时军工 主题 1.3290 1,848.37-312.67-3.20-8.60 001838 国投瑞银 国家安 全 0.9150 2,705.01 200.90-2.56-7.20 002251 华夏军工 安全 1.2030 2,234.24-287.28-4.45-9.21 004224 南方军工 改革 1.0889 3,163.28 402.69-3.66-7.62 000969 前海开源 大安全 核心 1.4920 62.80-10.07-1.71-3.12 000535 长盛航天 海工装 备 1.3681 116.85-28.20-3.11-8.04 002983 长信国防 军工 A 1.1747 512.37-150.47-1.64-4.59 004139 中邮军民 融合 1.4602 430.30-264.33-2.69-6.41 资料来源：wind，中信建 投，数 据 截止到 1 月 12 日 1 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。国防军工 行业动态 研究报 告 三、投资策略：当 前 处 于 三 重 底部，建 议 加 大 配置 力 度 宏观：国际 局 势驱 动 国防 预算 稳 健 增长，产业 变 革推 动智 能 化 作战 体 系加 快 发展 1、国 际局 势：中 美 关系 边际 回 暖、地 区 冲突 纷 争不 断、中 国 外交 实 力增 强 中美 关 系方 面，美 国 将综 合 实力 不 断提 升 的中 国 视为 其 现实 威 胁，中 长期 战 略竞 争 态势 不 变。但 重返 巴厘岛，通 往旧 金 山，中 美元 首 会晤 有 望令 中 美关 系 短期 趋 势回 暖。地 区 冲突 方 面，俄 乌冲 突 拐点 难 现，冲 突长 期化趋势愈 发清晰，开启智 能 化战争时 代，新概 念武器 层 出不穷，多 维作战 颠覆认 知。此外，巴以冲 突愈演 愈烈，全球 经 济与 区 域军 备 竞赛 不 确定 性 加剧。台海 局 势紧 张 将成 新 常态，长期 保 持积 极 备战 状 态。而“一 带 一 路”战略深化，有望 令欧亚 大陆 加速融合，使中 国话语 权不 断提高，展现大 国担当。2、国 防预 算：2023 增 速再创 新 高，十 四五”后期 有望 保 持 7-7.5%左 右 增速 在世 界 安全 局 势 严峻 的 背景 下，全 球军 费 持 续增 长。国 际局 势 日益 严 峻，国 内 需求 持续 旺 盛，“十 四五”后 期 国防 预 算 有 望 保持 7-7.5%增 速。近 年 来我 国 国 防 预 算 稳步 增 长 有 力 支 撑我 国 军 队装 备 建 设。十三 届 全 国人大五次 会议上 提交审 议的 预算草案 上显示，中 国 2023 年的国防 支出为 15537 亿元人民币（约 2,248 亿美元），比 2022 年增长 7.2。当前，我国 正处于 武器装 备更 新换代的 重要时 期，新 型武 器装备已 进入批 量生产 交付阶段，密集 的订 单下放 对于 国防预算 的加速 增长提 出了 客观要求。预 计十 四五后 期 我国国防 预算仍 将保持 7-7.5%左右的稳 定增长，占 GDP 比重或有 一定提 升空间。3、产 业变 革：智 能 化战 争时 代 已 来，新 一代 信 息体 系成 为 制 胜底 座 二 十 大 报告 明 确指 出，打 造强 大 战 略威 慑 力量 体 系，增加 新 域 新质 作 战力 量 比重，加 快 无 人智 能 作战 力 量发 展，统筹 网 络信 息 体系 建设 运 用。我 们 认为，上述四 个 方 面指 明 了未 来 我国 军事 领 域 建设 的 重要 方 向。其中，打 造强 大 战略 威 慑力 量体 系 是 捍卫 国 家 主 权、安 全、发 展 利益 的 战略 性 军事 能力 的 最 终依 靠。增 加 新域 新质 作 战 力量 比 重是 提 升现 代战 场 战 斗力 的 必然 要 求。而无 人 智 能作 战 力量 和 网络 信息 体 系 是整 个 新域 新 质作 战力 量 中 的重 要 关键 作 战节 点和 基 础 设施。新域 新 质作 战系 统 呈 现由 分 离向 融 合、由节 点 向 网络、由 单装 向 集群、由 有 控 向自 主、由 单 域向 多域、由 实物 为 主向 虚 实结 合发 展 的 趋势。具 体 来 看，我 们认 为 未来 新域 新 质 作战 力 量的 发 展主 要呈 现 以 下四 个 方面 的 特点：一是 人 工智 能 将 成为 重 要的 牵引 技 术和 主 导 技术。二是 作战 空 间向 全 域 化发 展，基 于网 络 信息 体 系 实现 多域联 合。“全 域”主 要指 作 战空 间 从“陆 地、海 洋、空 天”物 理向“信息 域、认 知 域、社 会域、生物 域”等 领域发 展。基 于 网络 信 息体 系 的多 维 战场 智 能感 知、多 源 信息 关 联融 合、多 域 联合 指 挥控 制、跨 域 活力 打 击、跨域机动突 防、跨域综 合保障 等多域跨 域作战 行动成 为可 能。三是 有人无 人协同，集群化作 战将成 为未来 战争 的基本 形 态，无 人机、无人 船、无 人 车、无 人潜 航 器等 平 台将 有 较大 增 长空 间。四 是 打击 武 器向 两 个方 向 发展，一是低成 本精确 制导武 器，二是高效 能 的新 型武器。智能 化 战争 的 要 素是 更 智能 的大 脑、更 灵 敏 的神 经、更 精准 的 拳头。战 场势 态 感知 方面，卫星 作 为 重要 的作战 要 素为 乌 军提 供 了作 战 情报、导航、通信 以 及气 象 等信 息。战 场 决策 方 面，人 工智 能 技术 能 够帮 助 进行 分析战 场 情报，创建 战 场模 型，提 供 决策 支 持。以 弹簧 刀 巡飞 弹 为代 表 的低 成 本无 人 系统 能 够快 速 闭合 杀 伤链，满足 了 高机 动、敏 捷 作战 的 需求。以海 马 斯火 箭 炮为 代 表的 高 机动、通用 化 的精 确 制导 武 器对 于 打击 目 标阵 地 2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。国防军工 行业动态 研究报 告 发挥 了 重要 作 用。连 接这 些 构成 要 素的 是 以新 一 代智 能 化一 体 化信 息 系统 为 代表 的 作战 体 系，体 系是 战 场决 定胜负 的 核心 底 座，未 来作 战 体系 建 设的 建 设将 显 得更 为 重要。智能 化 作战 时 代，不 仅要 重 视飞 机、军 舰、导 弹等有形 钢铁，更 要 重 视 这 些 有 形 钢铁 的赋能基础 先进通信网络、电磁频谱、程序界面、算法逻辑、接口标准、数据格 式等软 性要 素，它们 是未来 作战体 系架 构的灵魂 中枢。中观：智能 化 引领 增 长新 方向，关 注军 工 国改 军 贸出 海新 机 会 1、产业趋势一：军品 采购 合规化、批量化、通用 化、低成本化，行业 马太效 应更 加凸显 军品 采 购会 向 着 合规 化、批 量化、通用 化、低成 本 化继 续发 展，军 队 将 更加 注 重性 价比，阶梯 式 降 价和 相关制 度 改革 或 将加 速 供给 侧 出清，行业 马 太效 应 更加 凸 显。在 军队 反 腐常 备 不懈，保密 要 求