20240114_国泰君安_化妆品行业双周专题：国货美妆布局出海掘金东南亚、日本市场_21页.pdf

、Table_MainInfo Table_Title 2024.01.14()()()021-38676442 021-38038323 021-38031651 S0880513120002 S0880521120001 S0880522120004 Table_Summary 1 2 3 4 5.08%+24 PE 20-30 x PEG 1x 2023 1-11 421 24.2%2020 Shopee Lazada GDP 10 20%1 CS 2 Table_Invest Table_subIndustry Table_DocReport 2024.01.02 2023.12.18 2023.12.17 2023.12.08 2023.12.06 Table_industryInf o 2 of 21 1.3 2.3 2.1.4 2.2.7 2.2.1.9 2.2.2.11 2.2.3.12 2.2.4.13 2.2.5.15 2.3.16 2.3.1.16 2.3.2.17 3.19 4.20 0YAZxOsPoNoPtNoNrMpQpO6M8Q9PnPoOmOsOlOmMrQlOnMsP6MnMpPxNpMyQMYnNrP 3 of 21 1.1 8-1 12 5.08%+24 PE 20-30 x PEG 1x 30 x+1 2 3 4 2.2023 1-11 421 24.2%2020 Shopee Lazada GDP 10 20%1 100 97 103 101 295 314 377 421 4.3%-3.1%6.4%7.7%-10.6%6.4%20.1%24.2%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005002020 2021 2022 2023(1-11)yoy-yoy-88086 4 of 21 2.1.GDP+GDP GDP 2022 GDP 82808 2022 GDP 33824 32423 GDP 10 IMF 2024-2026 GDP 1 2022 GDP GDP GDP 179631 2.99%12720 141218 5767 73.7%42322 1.03%33824 12512-1622 82.9%16739 2.61%32423 5163 1.2 97.6%4668 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5.43.22.90.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.0%8.38.49.611.011.411.912.111.411.611.912.612.912.113.013.52.93.13.64.24.44.6 4.74.5 4.64.75.15.3 5.25.6 5.65%16%17%4%6%2%-5%3%3%7%4%0%6%1%-10%-5%0%5%10%15%20%02468101214162008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YOY YOY 10 of 21 50-300 SK-II 2 2022 TOP10 3 2022Q2 TOP%SK-II 0.44 7.7 0.20 3.5 0.18 3.2 0.18 3.2 0.17 3.1 0.17 3.0 0.15 2.6 0.14 2.5 0.14 2.5 0.14 2.4 CR10 33.7 APP store Play store Shopee 14,986,700#1#1 Lazada 7,183,300#2#2 Amazon 4,866,700#3#3 iPrice 4 SK-II 150-300 75-150 35-150 150-300 0-50 0-50 11 of 21 0-50 Lazada Shopee 2.2.2.2018 8-10%2022 31.7 10.5 5%8%33%12 Shopee Lazada TOP10 GDP 10%5 2022 TOP10 6 2022Q2 TOP%SK-II 1.02 9.7 0.66 6.3 0.57 5.4 0.41 3.9 0.40 3.8 0.36 3.4 0.36 3.4 0.35 3.4 0.29 2.7 0.27 2.5 CR10 44.5 APP store Play store Shopee 50,530,000#1#1 PG Mall 22,833,333#8-Lazada 13,416,667#2#2 Zalora 1,250,000#3#3 18.3 18.421.323.824.825.626.022.9 22.923.426.627.8 27.730.231.75.0 5.16.16.97.2 7.5 7.76.8 6.9 7.18.28.7 8.89.810.52.5%18.7%13.7%5.2%3.7%2.5%-11.2%0.4%3.1%15.4%6.8%1.1%10.7%7.8%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%051015202530352008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YOY YOY 12 of 21 iPrice 7 SK-II 150-300 35-100 0-30 0-10 Lazada Shopee 2.2.3.10%2022 75.4 23.1 6%9%31%13 0-10 TOP10 Wardah V iva 25%Tokopedia Shopee Lazada Tokopedia 25.826.834.340.543.544.5 45.1 45.750.354.756.762.364.271.175.44.6 5.17.09.210.511.4 12.0 12.313.915.2 15.817.718.521.123.112%37%32%14%9%5%2%13%10%4%12%5%14%9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%010203040506070802008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YOY YOY 13 of 21 GDP 0-10 8 2022 TOP10 9 2022Q2 TOP%3.11 13.5 W ardah 1.38 6.0 Olay 1.17 5.1 Citra 0.80 3.4 0.71 3.1 0.69 3.0 0.50 2.1 Viva 0.47 2.1 0.47 2.0 Fair&Lovely 0.44 1.9 CR10 42.2 APP store Play store Tokopedia 158,346,667#2#5 Shopee 131,296,667#1#1 Lazada 26,640,000#3#2 iPrice 10 100-150 0-10 Wardah 0-10 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2018 2019 2020 2021 2022 YOY YOY 16 of 21 14 2022 TOP10 15 2022Q2 TOP%0.93 10.1 0.61 6.7 0.27 2.9 0.26 2.8 0.26 2.8 0.22 2.3 0.17 1.9 0.15 1.7 0.13 1.4 0.13 1.4 CR10 34.0 APP store Play store Shopee 84,520,000#1#1 Th Gii Di ng()54,033,300-in My Xanh 20,816,700#9#8 Lazada 16,970,000#2#2 iPrice 16 2022 50-150 50-150 10-30 0-30 Lazada Shopee 2.3.2.3.1.2019 80 2008 2013 2019 2023 Shopee Lazada 17 of 21 17 2022 2023 2021 2019/2008 2018 2013 2019 2017 KIMURA SAE 2019/2019 2.3.2.2019+sofea To C 2019/KOL+2022 Loft cosme 300 2023 18 2021 2019 2019 CS Colorkey 2020 2020 INTO YOU/2021 18 of 21 2022 2020 2023 2019 2017 2019 16 3 17 咲 19 of 21 3.1 2023 GMV33 TOP1 2 2024 CS 3 1 2024 2 24 3 0-50 ROI2+3.5+4 1 2 10 PBO,PI 3 4 24Q2 1320 19：/2024-01-12 1 12 2024 2 2024-01-11 C 2024-01-10 Gjosa 2024-01-09 2024 2024-01-09 20 of 21 20：2024 1 12(20240112)EPS PE 2 CAGR 2022A 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300957.SZ 68.21 2.48 2.95 3.70 4.58 27 23 18 15 603605.SH 94.50 2.06 2.86 3.52 4.25 46 33 27 22 600315.SH 20.28 0.70 0.81 1.01 1.19 29 25 20 17 688363.SH 66.51 2.02 1.69 2.06 2.59 33 39 32 26 2367.HK 32.66 0.98 1.34 1.73 2.18 33 24 19 15 600223.SH 9.35 0.04 0.39 0.39 0.45 209 24 24 21 300740.SZ 17.39 0.32 0.77 1.00 1.19 54 23 17 15 300132.SZ 5.11-1.44-0.10 0.30 0.47-4-51 17 11 300955.SZ 21.72 0.69 0.59 1.10 1.60 31 37 20 14 603983.SH 29.27 0.43 0.70 0.92 1.13 67 42 32 26 603630.SH 15.41 0.26 0.51 0.58 0.65 59 30 27 24 688089.SH 16.96 0.54 0.63 0.89 1.14 32 27 19 15 2373.HK 9.49 0.45 1.07 1.49 1.89 21 9 6 5 2145.HK 28.66 0.41 0.85 1.10 1.38 70 34 26 21 001328.SZ 28.59 0.78 0.92 1.08 1.27 37 31 26 23 603193.SH 18.09 0.40 0.55 0.71 0.89 45 33 25 20:Wind 4.1、需求疲弱、行业景气度下行；2、品牌端竞争加剧；3、新品表现及 新品牌孵化效果不及预期；21 of 21 本 公 司 具有 中国 证监 会核 准 的证券投资 咨询 业务资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公 司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见 及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含 信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建 议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享 投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制 内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告 作为作出投资决策的 唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的 判 断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本 公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意 进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的 引 用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告 的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或 报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明 评级 说明 1.投 资建议的比较标 准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 沪深 300 指数涨跌幅为基准。股 票 投 资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投 资建议的评级标 准 报告发布日后的 12 个月内的 公 司 股 价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行 业 投 资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国 泰 君安证券 研究 所 上海 深圳 北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：