20230306_民生证券_卫星互联网行业证券研究报告：为什么SPACEX估值可达1500亿美金？_37页.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 SPACEX 1500 2023 03 06 21 SpaceX SpaceX 20022015 NASA 2015 SpaceX 2015 SPACEX 2022 11 15 10 1500 SpaceX 1 SpaceX 2 Starlink+3 SpaceX 6G EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600118.SH 30.39 0.20 0.24 0.28 152 127 109 601698.SH 18.72 0.14 0.17 0.20 134 110 94-300366.SZ 13.48-0.04 0.02 0.17 674 79 002544.SZ 25.08 0.21 0.31 0.45 119 81 56-001270.SZ 137.85 1.91 1.60 2.17 72 86 64-688270.SH 103.45 0.91 1.29 1.89 114 80 55 688375.SH 103.36 0.92 1.30 1.83 112 80 56 300177.SZ 87.69 1.34 1.19 1.87 65 74 47-002935.SZ 27.10 0.57 0.51 0.68 48 53 40-000561.SZ 10.66 0.18 0.20 0.28 59 53 38 Wind;2023 3 6 wind Table_Author S0100521100003 021-80508466 S0100521110003 021-80508288 lvwei_ S0100121090040 021-80508469 1.-2023/03/02 2.-2023/03/02 3.6G 6G-2023/03/02 4.IDC-2023/02/17 5.CPO-2023/02/17 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.3 1.2.5 2 SpaceX.8 2.1 SPACEX.8 2.2.9 3.13 3.1.13 3.2.19 3.3.23 4.26 4.1.26 4.2 600118.SH.26 4.3 601698.SH.26 4.4 300366.SZ.27 4.5 001270.SZ.27 4.6 688375.SH.28 4.7 688270.SH.29 4.8 002544.SZ.29 4.9 300177.SZ.29 4.10 688418.SH.30 4.11 603528.SH.30 4.12 002935.SZ.30 4.13 1725.HK.31 4.14 000561.SZ.31 5.33.35.35 ZXEVzQmRmPqRsMtQtOoRoPbRcMaQsQqQoMpMjMnNmPfQnNrO7NpOsPMYpNxOvPpNnM/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1 1987 1990 1996 1998 1 1987 1990 1998 66 ORBCOMM 1995 1997 35 Skybridge 64 LEO 8 8 1998 48 1998 288 12 24 36 6 8 21 2.4Kbps GSM GSM EDGE 115.2Kbps 2009 3G 3G 26 3G 1700 3G 3G 2G CDMA 4G 2G 3G-2G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4/3G-1Gb/s 500Mb/s 12-15Mbps 2 2/3/4G 885-909 MHz 930-954 MHz 24 MHz 184 MHz GSM800 2G 1710-1725 MHz 1805-1820 MHz 15 MHz GSM1800 2G 2010-2025 MHz 2010-2025 MHz 15 MHz TD-SCDMA 3G 1880-1890 MHz 2320-2370 MHz 2575-2635 MHz 1880-1890 MHz 2320-2370 MHz 2575-2635 MHz 130 MHz TD-LTE 4G 909-915 MHz 954-960 MHz 6 MHz 81 MHz GSM800 2G 1745-1755 MHz 1840-1850 MHz 10 MHz GSM1800 2G 1940-1955 MHz 2130-2145 MHz 15 MHz WCDMA 3G 2300-2320 MHz 2555-2575 MHz 2300-2320 MHz 2555-2575 MHz 40 MHz TD-LTE 4G 1755-1765 MHz 1850-1860 MHz 10 MHz FDD-LTE 4G 825-840 MHz 870-885 MHz 15 MHz 85 MHz CDMA 2G 1920-1935 MHz 2110-2125 MHz 15 MHz CDMA2000 3G 2370-2390 MHz 2635-2655 MHz 2370-2390 MHz 2635-2655 MHz 40 MHz TD-LTE 4G 1765-1780 MHz 1860-1875 MHz 15 MHz FDD-LTE 4G CTO 2007 O3b Networks 2010 66 9 6 81 75 L 1.5Mbit/s Ka 8Mbit/s 48 L 2300km /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 1 2014 SPACEX OneWeb WorldVu 30 648 SkyBridge OneWeb OneWeb SpaceX 1.2 5G 5G 5G 5G 5G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 2 5G 2013 4G 2015 SpaceX 2019 24 OneWeb2019 2019 OneWeb Telesat LEO LEO 3 Starlink SpaceX 4.2 330 1300 6G OneWeb OneWeb 600 LEO Telstar Telesat 2023 Thales Alenia Space 298 2024 O3b Google 16 20 Ka /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 156 1000.SDN()5G 5G 5G 5G 5G 36 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 2 SpaceX 2.1 SPACEX SpaceX 1986 2003 2004 NASA 2005 NASA 2006 NASA 2009 2015,2002 SpaceX 3 2002-2015 SpaceX SpaceX NASA 2005 11 Spacex 1 IDIQ 2006 8 NASA 3.96 COTS 2008 4 NASA SpaceX 10 CRS 2011 4 SpaceX CCDev 2 7500 2012 8 NASA SpaceX 4.4 CCiCAP 2012 10 SpaceX NASA CPC1 960 2014 9 NASA SpaceX 26 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 CCtCap 2015 NASA 12 CRS 4 2002-2015 NASA SpaceX 2005 11 SpaceX 1/IDIQ 2006 8 NASA SpaceX 3.96 COTS 2008 4 NASA SpaceX 2-10/Falcon 1 Falcon 9 2008 9 NASA SpaceX 16 CRS1.0 12 2011 4 NASA SpaceX 7500 CCDev2 2012 8 NASA SpaceX 4.4 CCiCAP)2012 10 NASA SpaceX 960 1.0 CPC1 2012 12 SpaceX 2 2014 9 NASA SpaceX 26(CCtCap)2015 12 NASA SpaceX 7 CRS 1E CMS space 2.2 2015 SPACEX 2015 SpaceX 2015 1 8 10 9 110 2017 20192024 1.2 2017 8 11 1 3.5 2018 3 12 10 2019 SPACEX 305 4 5 SpaceX spacenews space SpaceX /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 2019 SPACEX 2019 1 4 4.9 5.4 Starlink Starship Hopper 333 5 10.2 MK1 MK2 6 6 60 Starlink 7 MK1 spacex 2020 SpaceX 2020 5 SpaceX NASA 2020 5 One Web 2.2 3.5 360 8 SpaceX 655 19 Starlink SN7.1 SN8 Starship SuperHeavy SpaceX 460 8 SpaceX 9 space space SpaceX /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 2021 SPACEX Starship Spacex 2021 48 2 8.5 4 3.1 740 SN15 Ship-20 Starship 2021 8 SpaceX 3 10 SpaceX 7.55 1003 11 12 TBCA Alphabet 5 3.374 Ship 21-24 的 31-33 2 10 SpaceX 3 11 2022 SpaceX Super Heavy Starship Starlink 2.0 2 2022 3 6 17.2 1270 Starlink Starship 2022 7 8 4.5 2022 11 15 10 S24 1500 12 1 FCC SpaceX 7,500 Starlink 12 5 SpaceX Starlink /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 12 FCC SpaceX 7500 13 SpaceX foxbusiness CNBC /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 3 3.1 SpaceX SpaceX 3.1.1+SpaceX 40 4 39 SpaceX 9 SpaceX 2019 SpaceX LC-49 5 SpaceX 40 4 39 LC-49 Wikipedia CNBC SpaceX 3 2008 9 1 2010 6 9 9 9 2022 9 60 100%SpaceX 4 2018 2 63.8 26.7 28 2023 3 3 6 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 14 SpaceX 1 9 RP-1 1D 934kN 2016 SpaceX 3050kN 3500kN-30MPa 2016 Falcon 9 2017 SpaceX 40%10%65 50%32 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 15 16 3.1.2+SpaceX 1.5 50”2018 2 2 2019 5 60 0.9 15 2020 1 1.0 2021 9 1.5 2022 6 2.0 17 Starlink Starlink /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 SpaceX 2010 12 8 2019 3 2 2020 5 30 2020 12 6 2020 3 C208 C209 C211 4 C206 C207 C210 C212 2022 11 26 C211.1 26 CRS-26 2023 CRS-27 CRS-28 CRS-29 2022 10 5 C210 CREW-5 18 wikiwand SpaceX SpaceX Starship Super Heavy Starship BN1 2021 3 18 BN2 BN2.1 B3-B6 B7 2023 2 9 33 31 B9 B10 2019 4 5 Starhopper MK1 MK2 MK4 SN1-SN19 S20-S23 S24 S25 S26 S27-S30 2023 1 23 S24 B7 2023 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 19 spacex 3.1.3 SpaceX 2023 3 3 4002 3194 2020 10 20 2021 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 SpaceX 2021 8 SpaceX Swarm 2020 10 Azure 2022 8 SpaceX T-mobile 6 Swarm(IoT)Azure Web PC SpaceX T-mobile GSM SpaceX Starlink T-Mobile LeoLabs LeoLabs SpaceX Starlink 36 SpaceX 2020 5 30 9 2020 11 10 NASA SpaceX 6 2021 SpaceX 2021 4 23 11 10 CREW-2 CREW-3 2021 9 15 Inspiration4 4 2022 3 8 SpaceX NASA Crew-7 Crew-8 Crew-9 2022 4 8 SpaceX Ax-1,4 27 10 5 SpaceX CREW-4 CREW-5 2022 9 SpaceX 14 CREW-6 2023 2 26 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 7 SpaceX 2020 5 30 DM-2 2020 11 16 CREW-1 2021 4 23 CREW-2 2021 9 15 Inspiration4 2021 11 10 CREW-3 2022 4 8 Ax-1 2022 4 27 CREW-4 2022 10 5 CREW-5 2023 2 26 CREW-6 2023 3 Polaris Program Polaris Dawn space 3.2 SpaceX SpaceX 8 SpaceX 2002/1 2006 NASA SpaceX NASA COTS 2008 NASA NASA 12 16 2011 NASA 0.75 CCDEV2 2012 12 SpaceX 2014 NASA 26 CCtCap 2015 SpaceX CIC 2016 3360 2019 3 SpaceX 2800 2019 11 SpaceX DEUCSI 2020 5 SpaceX 3 CRADA 2020 10 SDA SpaceX 1.49 4 2022 1 Air Force Research Laboratory AFRL Rocket Cargo DeepTech /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 2022 GPS 610Mbps 2018/SpaceX 12 2 21 2017-2022 DARPA 2017 8(JADC2)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 22 DARPA 23 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 2018 5 51 2020 7 10-1905 2305 24 UNOOSA UNOS 4 3 3 5G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 25 DSO GPS GPS LEO LEO 70 Starlink 1%0.5%99.8%3.3 65.6%70%26 5G 27 nperf natverketpopulation /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 5G 2022 7 23 36 Speedtest 108.30 Mbps 3%80/1000-3000 2022 8 SpaceX T-Mobile SpaceX 2023 Starlink 9 2021 1 86.92 Mbps 84.24 Mbps 2021 3 108.30 Mbps 50.14 Mbps 2021 3 2021 4 2021 4 127.02 Mbps 78.85 Mbps 2021 5 2022 10 SpaceX 2 20 7(StarlinkMaritime)(RoyalCaribbean)APSCC 2023 150Gbit/s SpaceX 4 JSX(Delta)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 28 29 PaxEx.Aero /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 4 4.1 SpaceX 4.2 600118.SH,/4.3 601698.SH 14 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 7 24 95%Ka 16 90%4.4 300366.SZ 5G 5G 5G 2020 5G 4.5 001270.SZ T/R T/R T/R GaN GaAs L W 5G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 T/R 5G 5G T/R 4.6 688375.SH T/R T/R T/R T/R T/R T/R Skyworks Qorvo 2 3 4 5 2020 5G PA LNA 4G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 4.7 688270.SH ADC/DAC 4.8 002544.SZ 7 2017 7 34 39 50 54 4.9 300177.SZ /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 2022 2023 4.10 688418.SH DSP DSP 4.11 603528.SH AI GNSS 4.12 002935.SZ 40.06%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 4.13 1725.HK(PCBA)4.14 000561.SZ()1&20222024 7.1%26.6%39.1%20222024 42.0%44.2%45.5%2 2022 20222024 8%40%32%42.0%3 20222024 5%43%47%47%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 10 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 1216.72 1223.77 1344.78 1387.33 1502.41 1610.54 2038.568 2834.929 yoy 0.6%9.9%3.2%8.3%7.2%26.6%39.1%683.63 685.31 843.38 861.54 876.81 933.49 1136.509 1546.037 43.8%44.0%37.3%37.9%41.6%42.0%44.2%45.5%1116.81 1093.77 1194.46 1206.69 1246.49 1334.74 1659.70 2340.69 yoy-2.1%9.2%1.0%3.3%7.1%24.3%41.0%637.52 615.84 779.29 749.19 730.94 774.1501 917.8508 1260.522 42.9%43.7%34.8%37.9%41.4%42.0%44.7%46.1%91.8%89.4%88.8%87.0%83.0%82.9%81.4%82.6%77.72 108.36 133.11 161.84 236.19 255.09 357.12 471.40 yoy 39.4%22.8%21.6%45.9%8%40%32%29.68 52.83 54.01 82.34 135.59 147.95 207.13 273.41 61.8%51.2%59.4%49.1%42.6%42%42%42%6.4%8.9%9.9%11.7%15.7%15.8%17.5%16.6%22.19 21.64 17.21 18.8 19.73 20.72 21.75 22.84 yoy-2.5%-20.5%9.2%4.9%5%5%5%16.43 16.64 10.08 30.01 10.28 11.39 11.53 12.11 25.9%23.1%41.4%-59.7%47.9%45%47%47%1.8%1.8%1.3%1.4%1.3%1.3%1.1%0.8%Wind 20222024 16.1 20.4 28.4 1.2 1.7 2.6 PE 54X 38X 25X Table_Forcast 11/2021A 2022E 2023E 2024E 1,502 1,611 2,039 2,835%8.3 7.2 26.6 39.1 111 119 172 263%12.2 7.9 43.9 53.0 0.18 0.20 0.28 0.43 PE 58 54 38 25 PB 3.8 3.5 3.2 2.9 Wind 2023 3 6 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 5 1 2 6G 6G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 TABLE_FINA NCEDE TAIL 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 1,502 1,611 2,039 2,835%877 933 1,137 1,546 8.29 7.20 26.58 39.06 9 8 11 17 EBIT 114.35-2.37 60.12 55.29 29 32 51 77 12.22 7.89 43.88 53.02 251 274 347 476%235 258 330 468 41.64 42.04 44.25 45.46 EBIT 99 97 155 241 7.37 7.42 8.43 9.28 8 2 4 2 ROA 2.85 2.96 3.76 4.71 0-0-0-0 ROE 6.49 6.55 8.61 11.64 13 16 10 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4,575 5,580 55-84 108 113 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 1.5 2 5G.6 3 2002-2015 SpaceX.8 4.9 5 SpaceX.9 6 60 Starlink.10 7 MK1.10 8 SpaceX.10 9“”.10 10 SpaceX 3.11 11.11 12 FCC SpaceX 7500.12 13 SpaceX.12 14.14 15.15 16.15 17 Starlink.15 18.16 19.17 20 2021.17 21.20 22.21 23.21 24 UNOOSA.22 25 DSO.23 26 5G.23 27.23 28“”.25 29“”.25.1 1.3 2 2/3/4G.4 3.6 4 2002-2015 NASA SpaceX.9 5 SpaceX.13 6.18 7 SpaceX.19 8 SpaceX.19 9.24 10.32 11.32 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告