北上资金逐渐成势，定价能力上升.pdf

本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 8 页 分析师 :王哲 执业证书编号： S0730516120001 wangzheccnew 021-50588666-8136 研究助理 :林晨 linchenccnew 021-50588666-8026 北上资金逐渐成势，定价能力上升 策略专题 证券研究报告 -策略专题 发布日期： 2018 年 06 月 29 日 相关研究 1 策略报告：外盘显著调整 沪指再创调整新低 -市场分析 2018-06-28 2 策略报告：当下超跌反弹机会在哪里 -策略专题 2018-06-28 3 策略报告：人民币持续贬值 A 股震荡下行-市场分析 2018-06-28 4 策略报告：当下超跌反弹机会在哪里 -策略专题 2018-06-27 5 策略报告：外盘全线下挫 A 股先抑后扬 -市场分析 2018-06-26 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 投资要点 : 前言： A 股的国际化进程随着 A 股纳入 MSCI 比例逐渐增加已经成为不可逆的趋势。因此 外资逐渐成为 A 股一大重要的组成部分。从 用脚投票的 港股通数据，我们可以观察 外资在 A 股行业、个券的偏好以及布局。 北上资金已经逐渐成为 A 股一大增量资金 。 截至 6 月 25 日，北上资金持股市值达到 6938.79 亿元，累计净买入额为 5057.83 亿元。6 月在市场出现下跌的情况下，北上资金逆势加仓，至 25 日累计净买入额为 265.74 亿元。 行业分布上头部聚集效应明显，占比最高的五个行业占比达到61.09%。 从持股市值在流通市值占比来看，休闲服务、食品饮料、家用电器、电子、汽车名列前五，占比分别达到 14.02%、 13.35%、12.70%、 6.60%、 6.43%。 个券持仓同样集中核心资产 。 持股市值前 20/30/50 名的个券合计达到 4253.31、 4716.37、 5244.36 亿元，占比达到 61.30%、 67.97%、75.58%。 持有市值在百亿以上的包括 贵州茅台、恒瑞医药、美的集团、海康威视、中国平安 等 17 只个券 。 而大部分“核心资产”在对应行业中 同样 显现 出 龙头效应。 个券持股市值在行业中占比超过 70%的行业包括 休闲服务、食品饮料、家用电器、电子、汽车、交运、建筑材料、公用事业、非银金融，共 9 个行业。 投资建议。 随着外资资金在 A 股的占比不断提升，我们认为核心资产将持续获得增量资金的配置， 外资对于 A 股的定价能力将获得提升，核心资产的价值将获得重估， 建议保持积极关注。 风险提示： 市场系统性风险 ， 经济超预期下滑 本报告仅供中原证券投资顾问使用本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 8 页 内容目录 1. 北上资金的持仓结构 . 3 1.1. 北上资金逐渐成势， 6 月逆势加仓 . 3 1.2. 行业分 布头部效应明显 . 3 1.3. 个券持仓集中“核心资产” . 4 1.4. 核心资产在行业中的资金龙头效应 . 6 2. 投资建议 . 7 图表目录 图 1：陆股通、港股通累计净买入持续上升 . 3 图 2：食品饮料、医药生物、家用电器、电子、非银金融持股市值居前 . 4 图 3：休闲服务、食品饮料、家用电器、电子、汽车持股流通市值占比前五 . 4 表 1：持有市值前 20 个券 . 5 表 2：持有市值占流通 A 股前 20 个券 . 5 表 3：龙头公司行业持股市 值占比 . 6 本报告仅供中原证券投资顾问使用本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 8 页 1. 北上资金的持仓结构 1.1. 北 上资金逐渐成势， 6 月逆势加仓 北上资金已经逐渐成为 A股一大增量资金 。 截至 6月 25日，北上资金持股市值达到 6938.79亿元，累计净买入额为 5057.83 亿元。 同日两融余额为 9236.73 亿元 。 6 月在市场出现下跌的情况下，北上资金逆势加仓，至 25 日累计净买入额为 265.74 亿元。今年 1-5 月，北上资金累计净成交额分别为 351.08、 -26.30、 97.13、 386.50、 508.51 亿元 ，资金沉淀日益增加 。 图 1： 陆股通、港股通 累计净买入持续上升 资料来源：中原证券 ， wind 1.2. 行业分布头部效应明显 行业分布上头部 聚集 效应明显 ，占比最高的五个行业分别为食品饮料、医药生物、家用电器、电子、非银金融 ，其 合计占比达到 61.09%。食品饮料、医药生物、家用电器 持股市值 分别 为 1451.08、 855.67、 847.85 亿元，占比 分别达到 20.91%、 12.33%、 12.22%。 从持股市值在流通市值占比来看，休闲服务、食品饮料、家用电器、电子、汽车名列前五，占比分别达到 14.02%、 13.35%、 12.70%、 6.60%、 6.43%。 有 16 个行业占比小于 2%，最低的五个行业为国防军工、建筑装饰、计算机、房地产、有色金属。 200030004000500060007000800090001000200030004000500060002017-01-032017-02-032017-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-03陆股通：累计买入成交净额（人民币） 港股通：累计买入成交净额（港元）右 本报告仅供中原证券投资顾问使用本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 4 页 / 共 8 页 图 2：食品饮料、医药生物、家用电器、电子、非银金融持股市值居前 资料来源：中原证券 ， wind 图 3： 休闲服务、食品饮料、家用电器、电子、汽车持股流通市值占比前五 资料来源：中原证券 ， wind 1.3. 个券 持仓 集中“核心资产” 个券持仓同样集中核心资产。 持股市值前 20/30/50 名的个券合计达到 4253.31、 4716.37、5244.36 亿元，占比达到 61.30%、 67.97%、 75.58%。 持有市值在百亿以上的包括 （从高到低）：贵州茅台、恒瑞医药、美的集团、海康威视、中国平安、格力电器、五粮液、长江电力、上海机场、伊利股份、中国国旅、洋河股份、上汽集团、招商银行、海天味业、青岛海尔、海螺水泥 17 只个券，市值最高的贵州茅台达到 695.6亿。此外，在流通市值占比 10%以上的有：上海机场、顾家家居、方正证券、福耀玻璃、恒瑞02004006008001000120014001600食品饮料医药生物家用电器电子非银金融银行汽车交通运输公用事业休闲服务化工建筑材料电气设备房地产传媒钢铁计算机有色金属机械设备轻工制造农林牧渔建筑装饰商业贸易采掘通信纺织服装国防军工综合持股市值（亿元） 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%休闲服务食品饮料家用电器电子汽车交通运输建筑材料医药生物公用事业钢铁非银金融轻工制造银行电气设备化工农林牧渔纺织服装传媒商业贸易机械设备综合采掘通信有色金属房地产计算机建筑装饰国防军工占比 本报告仅供中原证券投资顾问使用本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 5 页 / 共 8 页 医药、贝瑞基因、宇通客车、大族激光、水井坊、海康威视、白云机场、美的集团、老板电器、三花智控、华测检测、伊利股份、中国国旅、泰格医药、长江电力。 表 1：持有市值前 20 个券 证券代码 证券简称 持股市值（亿元） 占流通 A 股 (%)(公布 ) 所属行业（申万） 600519.SH 贵州茅台 695.57 7.23 食品饮料 600276.SH 恒瑞医药 442.18 15.16 医药生物 000333.SZ 美的集团 408.79 11.66 家用电器 002415.SZ 海康威视 380.86 11.17 电子 601318.SH 中国平安 295.49 4.56 非银金融 000651.SZ 格力电器 224.99 7.83 家用电器 000858.SZ 五粮液 200.70 6.29 食品饮料 600900.SH 长江电力 195.16 10.29 公用事业 600009.SH 上海机场 188.80 29.51 交通运输 600887.SH 伊利股份 186.62 10.74 食品饮料 601888.SH 中国国旅 144.40 10.66 休闲服务 002304.SZ 洋河股份 123.22 5.77 食品饮料 600104.SH 上汽集团 116.38 2.87 汽车 600036.SH 招商银行 105.80 1.85 银行 603288.SH 海天味业 104.71 5.04 食品饮料 600690.SH 青岛海尔 104.64 8.18 家用电器 600585.SH 海螺水泥 100.39 7.23 建筑材料 600660.SH 福耀玻璃 78.93 15.18 汽车 601901.SH 方正证券 78.09 15.25 非银金融 000538.SZ 云南白药 77.60 6.95 医药生物 资料来源：中原证券， wind 表 2： 持有市值占流通 A 股前 20 个券 证券代码 证券简称 占流通 A 股 (%)(公布 ) 持股市值 （亿元） 所属行业（申万） 600009.SH 上海机场 29.51 188.80 交通运输 603816.SH 顾家家居 20.58 13.04 轻工制造 600066.SH 宇通客车 15.88 61.98 汽车 601901.SH 方正证券 15.25 78.09 非银金融 600660.SH 福耀玻璃 15.18 78.93 汽车 600276.SH 恒瑞医药 15.16 442.18 医药生物 600779.SH 水井坊 13.14 32.47 食品饮料 600004.SH 白云机场 12.72 37.43 交通运输 002008.SZ 大族激光 12.64 69.57 电子 002508.SZ 老板电器 11.67 37.21 家用电器 000333.SZ 美的集团 11.66 408.79 家用电器 002415.SZ 海康威视 11.17 380.86 电子 600887.SH 伊利股份 10.74 186.62 食品饮料 601888.SH 中国国旅 10.66 144.40 休闲服务 600900.SH 长江电力 10.29 195.16 公用事业 本报告仅供中原证券投资顾问使用本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 6 页 / 共 8 页 603868.SH 飞科电器 10.14 2.16 家用电器 300012.SZ 华测检测 9.97 9.41 综合 600859.SH 王府井 8.89 5.71 商业贸易 603833.SH 欧派家居 8.76 10.76 轻工制造 600258.SH 首旅酒店 8.68 15.39 休闲服务 资料来源：中原证券 ， wind 1.4. 核心资产在行业中的资金龙头效应 大部分 “核心资产” 在对应行业中显现龙头效应 。 我们统计各 行业（申万分类）持股市值最高的个券，以及对持股市值在前 30 名的个券进行行业分类。发现个券持股市值在行业中占比超过 70%的行业包括休闲服务、食品饮料、家用电器、电子、汽车、交运、建筑材料、公用事业、非银金融，一共 9 个行业。 中国国旅、海螺水泥、长江电力获得北上资金的青睐，支撑了对应行业的持仓规模，因此休闲服务、建筑材料、公用事业均呈现一家独大的局面。而 食品饮料行业市值主要集中在 伊利、海天味业、双汇发展，以及茅台、五粮液、洋河为代表的白酒细分子行业。而交通运输行业市值主要集中在现金流稳定的上海机场、大秦铁路、白云机场。电子则集中在具有技术竞争优势的海康威视、大族激光。 表 3：龙头公司行业持股市值占比 持股市值 (亿元 ) 占比 持股占比较高的公司 个券持股市值（亿元） 占比 休闲服务 174.92 14.02% 中国国旅 144.40 82.55% 食品饮料 1451.08 13.35% 茅台、五粮液、伊利、洋河、海天、双汇 1344.68 92.67% 家用电器 847.85 12.70% 美的、格力、海尔、老板 775.63 91.48% 电子 602.74 6.60% 海康威视、大族激光 450.42 74.73% 汽车 365.66 6.43% 上汽、福耀玻璃、宇通、华域 311.35 85.15% 交通运输 338.06 6.15% 上海机场、大秦铁路、白云机场 271.48 80.31% 建筑材料 120.23 5.95% 海螺水泥 100.39 83.50% 医药生物 855.67 5.73% 恒瑞、云南白药 519.79 60.75% 公用事业 250.00 3.92% 长江电力 195.16 78.06% 钢铁 81.34 3.42% 宝钢 47.70 58.64% 非银金融 481.65 3.16% 中国平安、方正证券 373.58 77.56% 轻工制造 64.09 2.76% 索菲亚 20.76 32.39% 银行 377.69 2.00% 招商银行、工行 143.76 38.06% 电气设备 102.21 1.98% 汇川技术 29.97 29.32% 化工 148.45 1.80% 中国石化 38.04 25.62% 农林牧渔 57.54 1.79% 安琪酵母 25.11 43.64% 纺织服装 20.08 1.70% 海澜之家 5.52 27.51% 传媒 88.03 1.57% 分众传媒 32.00 36.35% 商业贸易 47.24 1.46% 苏宁易购 9.30 19.70% 机械设备 67.96 1.36% 三一重工 14.74 21.69% 本报告仅供中原证券投资顾问使用本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 7 页 / 共 8 页 综合 14.32 1.33% 华测检测 9.41 65.71% 采掘 41.60 1.28% 中国神华 14.20 34.14% 通信 39.13 1.15% 海能达 6.29 16.07% 有色金属 68.53 1.12% 洛阳钼业 19.33 28.21% 房地产 94.46 1.11% 万科 A 23.09 24.45% 计算机 69.87 1.06% 科大讯飞 12.50 17.89% 建筑装饰 52.63 1.02% 中国建筑 18.05 34.30% 国防军工 15.75 0.65% 航发动力 2.46 15.62% 资料来源：中原证券， wind 2. 投资建议 A股的国际化进程随着 A股纳入 MSCI比例逐渐增加已经成为不可逆的趋势。 6月 1日起，A 股正式纳入 MSCI 指数，初步的纳入因子为 2.5%，而 8 月份季度评审，纳入因子有望将增加至 5%，预估将带来千亿的增量资金入场。此外， 随着外资资金在 A 股的占比不断提升，我们认为核心资产将持续获得增量资金的配置，建议保持积极关注。 本报告仅供中原证券投资顾问使用本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 8 页 / 共 8 页 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专 业投资者和 合格 投资者参考。根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（ R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方 发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。 本报告仅供中原证券投资顾问使用