20230128_招商证券_保险行业证券研究报告：保险产品力凸显销售有望趋势反转持续改善_27页.pdf
|2023 01 28/2023 2023 3 2023 2022 2025 70%NBV 1 2023 5%-10%NBV 2 2023 300 3+2023 23Q1 NBV%87 1.8 61205 7.3 56813 8.0%1m 6m 12m 9.0 6.5-8.4-0.2 8.9 4.9 1 2022 12 2023-01-17 2 20230115 2023-01-15 3 20230113 2023-01-13 S1090516020001 S1090522120002-30-20-10010Feb/22 May/22 Sep/22 Jan/23(%)非银行金融 沪深300 2 2023.5 1.5 2.6.7 1+“”.7 2.9 3+.12.13 1“”.14 2.17 1“”.17 2.18 3.21 1“”.21 2.22.24.25 YWBYvMrMpMmNrPtQqNsNmN9P9R9PoMqQnPoNiNpPpOiNtQqQbRrQpPuOpMtNMYmOrO 3 1 GDP.5 2 CPI.5 3.6 4.6 5 22H1/.6 6/.7 7.7 8 2020.7 9 2014.7 10.8 11.8 12 2022H1.9 13 2021.11 14 2021 4.11 15 2021 2.11 16 2021 3.11 17.11 18 2022H1.11 19.13 20 GDP.14 21 GDP.14 22.15 23.15 24.15 25 2022.15 26.16 27.16 28.16 29.17 30 2016-2020.18 4 31 2016-2020 0-65.18 32.18 33.19 34 2020.19 35 2014-2021.19 36+.20 37.20 38 2021.20 39.21 40.21 41“R U N”.22 42.22 43/.23 44.23 45.23 46.23 47 A 2018.24 48 A P/EV 2018.24 1.8 2.9 3“2023”.10 4“2023”.10 5 2022 3 1.12 6.13 7.17 8 NBV.25 5 2023 2023 2023 1 1 2022 12 7 2023 2022 2023 2022 2023 1 GDP 2 CPI wind 100 wind 2 2022 12 2022 607080901001101201300%3%6%9%12%15%18%21%GDP:不 变价:当季同比 消费者信 心指数-1%0%1%2%3%4%5%6%2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12CPI:当 月同比 6 3 4 wind wind 2 2022 6373/29%7906/36%2022 FYP 19060/15425/13104/4100/2022 NBV 22%2022Q3 FYC 61.3%52.5%5 22H1/020004000600080001000012000:0123456/590155125127462949544651637320003000400050006000700080002019H1 2019 2020H1 2020 2021H1 2021 2022H1 7 6/7 2023 NBV 2022 521.7 74.6 51.9 31.2 31.8 2015 8 2020 9 2014 2021 2.1%3.0%253/382/2022 1+2022-4,000 8,000 12,000 16,000 20,0002019H1 2019 2020H1 2020 2021H1 2021 2022H1 0100200300400500600700800900100074.3 74.655.763.651.930.134.431.230.131.8050100150200 8 2022 11 15 20 2.3 5.0%10 11 wind wind 3-5+2022 2022H1 NBV 1+/-40%-20%0%20%40%60%80%100%0246810121416:1%2%3%4%5%6%3 7 A 9 2 2023 2023 APP 12 2022H1 2+2023 3/5 8 3/5 5-7 3 60%5 100%8 100%30 1 3 5-7 6000 8 15359 1.93%2021 10 1.75%4.7%-5.0%4.7%+10 2.80%20 3.80%30 4.11%3 2023 23 0-75 3 5 8 3 5-7 60%5 60%5 100%100%1.75%APP 4 2023 2023 2021 0 30 10,000-1 31 10,000-4.7%-2 32 10,000-4.7%-3 33-4.7%-4 34-4.7%-5 35-6,000-6,000 60-4.7%-5,940 6 36-6,000-6,000 60 60 4.7%282 12,222 7 37-6,000-6,000 60 60 4.7%577 18,799 8 38-15,359 15,359 154 60 4.7%886 34,951 9 39 154 4.7%1,650 36,754 10 40 4.7%1,727 38,482 15 45 4.7%2,173 48,416 20 50 4.7%2,734 60,914 25 55 4.7%3,440 76,640 30 60 4.7%4,329 96,424 35 65 4.7%5,446 121,317 40 70 4.7%6,852 152,635 45 75 4.7%8,621 192,038 50 80 4.7%10,846 241,613 55 85 4.7%13,646 303,986 60 90 4.7%17,169 382,461 65 95-4.7%21,601 481,195 APP C 2021 4 2 2 1 11 13 2021 14 2021 4 15 2021 2 16 2021 3 2022H1 54.2%39.9%34.9%45.7%1/3 2021 3.5pt 0.2pt 17 18 2022H1=+=+&=+&=+2021 44%50.6%54.2%34.7%34.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%中 国 平安 新 华 保险54.2%39.9%34.9%45.7%45.8%60.1%65.1%54.3%0%20%40%60%80%100%中国平安 中国太保 新华保险 中国太平储蓄型险 种保费 占比 其他 12 2015-2021 10.1%2023-2025 15%2025 37356 45%2025 16810 70%3+IRR 3%3.5%2022 2021 2022 5 2022 3 1 1 18 MAX 2 18 MAX 18-40/41-60/61 1.6/1.4/1.2 3.5%3.5%IRR IRR 20 2.5%30 2.9%40 3.1%50 3.2%70 3.3%2020 76 30 2022 3 NBV 2023 2023 NBV 2022 22Q3 NBV 2023 2023 NBV 13 19 30 10 3.5%6 4%5.5%4%0 4.5%6%4.5%6%3.5%1%7%4.5%1%6 36 68,645 105,075 86,798 50,935 107,280 114,420 103,840 102,760 107,860 107,407 106,472 87,763 7 37 85,193 109,051 108,008 53,654 113,150 120,650 121,820 120,550 111,590 113,268 110,121 110,303 8 38 102,393 113,177 130,090 80,385 119,350 127,230 126,050 124,730 115,450 119,453 113,900 114,110 9 39 120,245 117,461 134,616 108,229 125,880 131,630 130,430 129,050 119,440 123,591 117,814 118,048 10 40 138,749 139,234 139,303 137,192 132,780 136,190 134,960 133,530 123,570 127,876 121,865 122,136 11 41 143,600 144,099 144,157 141,972 140,060 140,910 139,650 138,180 127,850 132,313 126,060 126,365 12 42 148,645 149,143 149,202 146,941 147,760 145,850 145,540 143,010 132,310 136,937 130,444 130,770 13 43 153,867 154,363 154,425 152,084 152,940 150,980 149,600 148,020 136,930 141,728 134,994 135,332 14 44 159,272 159,765 159,829 157,407 158,290 156,300 154,830 153,200 141,730 146,689 139,711 140,062 15 45 164,867 165,357 165,423 162,916 163,830 161,820 160,250 158,560 146,690 151,823 144,595 144,967 16 46 170,659 171,145 171,213 168,618 169,560 167,570 165,860 164,110 151,820 157,137 149,645 150,040 17 47 176,653 177,135 177,205 174,520 175,500 173,540 171,670 169,850 157,130 162,636 154,877 155,297 18 48 182,859 183,334 183,408 180,628 181,640 179,760 177,670 175,800 162,630 168,329 160,291 160,730 19 49 189,281 189,751 189,827 186,950 188,000 186,240 183,890 181,950 168,320 174,220 165,886 166,356 20 50 195,930 196,392 196,471 193,493 194,580 192,990 190,330 188,320 174,220 180,318 171,678 172,176 21 51 202,811 203,266 203,347 200,266 201,309 200,040 196,990 194,910 180,310 186,629 177,675 178,198 22 52 209,935 210,380 210,464 207,275 208,440 207,400 203,890 201,730 186,620 193,161 183,876 184,440 23 53 217,308 217,744 217,830 214,529 215,730 215,100 211,020 208,790 193,160 199,921 190,297 190,892 24 54 224,939 225,365 225,454 222,038 223,280 223,150 218,410 216,100 199,920 206,918 196,937 197,574 25 55 232,839 233,253 233,344 229,809 231,100 231,590 226,050 223,660 206,910 214,160 203,805 204,492 30 60 276,697 277,031 277,139 272,940 274,470 280,580 268,480 265,640 245,750 254,354 241,897 242,866 35 65 328,811 329,026 329,153 324,165 325,990 333,240 318,870 315,500 291,870 302,092 286,971 288,448 40 70 390,725 390,779 390,936 385,003 387,170 395,790 378,720 374,720 346,640 358,787 340,177 342,585 45 75 464,269 464,123 464,291 457,256 459,840 470,070 449,790 445,040 411,700 426,120 402,741 406,866 50 80 551,612 551,233 551,416 543,061 546,140 558,300 534,220 528,570 488,950 506,082 475,792 483,209 55 85 655,317 654,692 654,879 644,955 648,640 663,090 634,480 627,780 580,680 601,030 560,147 573,855 60 90 778,456 777,569 777,733 765,946 770,380 787,540 753,560 745,600 689,600 713,764 655,791 681,468 65 95 924,699 923,507 923,596 909,594 914,980 935,350 895,000 885,540 818,890 847,592 761,128 809,204 70 100 1,098,319 1,096,837 1,096,745 1,080,110 1,086,700 1,110,900 1,062,980 1,051,750 972,350 1,006,417 872,173 960,782 3.33%3.37%3.37%3.21%2.88%3.14%3.04%2.93%2.14%2.49%2.00%2.02%3.42%3.43%3.43%3.36%3.38%3.34%3.27%3.22%2.81%2.99%2.74%2.75%3.45%3.45%3.46%3.40%3.42%3.50%3.35%3.31%3.04%3.16%2.99%3.00%10 IRR 20 IRR 30 IRR 14 2023 2019-2022 GDP GDP GDP 20 GDP 21 GDP Wind Bloomberg Wind Bloomberg 1 1995 2016 2015 2016-2018 1000 2019 2020-10%-5%0%5%10%15%20%-10%-5%0%5%10%15%美国:GDP:不变价:折年数:同比美国季度 寿险保 费增速（不含 年金），右轴-55%-35%-15%5%25%45%65%-11%-6%-1%4%9%日本:GDP:不变价:当季同比日本：个 人寿险 新单保 费增速（不含 年 金），右 轴 15 2021 4574.6 6.7%6 2019 22 23 1994-2018 3.6 2021 2.2 2019 3000 16.34%14 2.3 2020 2018 10.8 2022 2022 85%10 10-80 24 25 2022 2022 2022 2+-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%010002000300040005000600070002015年 2016 年 2017年 2018 年 2019年 2020年 2021年保险代理 人（万 人）重疾险保 费收入（亿元）代理人增 速 重疾险增 速02040608010012014016001002003004005006002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年重疾险新单保费-代理人渠道（亿元）代理人规模-万人（右）16 26 27 保 障内容 消 费型重疾 险 储 蓄型重疾 险 返 还型重疾 险 疾病 赔 赔 赔 身故/赔 赔 到 期返还/赔 优势 价格便宜 可保身故 保障全面 劣势 保障单一 重疾/身故二 赔一 保费较贵 保 险公司 保 险产品 平 安人寿 盛世福尊 悦、盛 世福优 悦、少 儿盛 世福尊悦、御享 福、守护百分 百2021、福 满分2021、平安六福 中 国人寿 国寿福(盛典 版，A 款)、少儿国 寿 福盛典版 中 国太保 金幅合 家欢(成人)、金福 合家 欢(少儿)、金典 人生、少儿金典 人生 新 华保险 新华多倍 保(超越保)、新华健 康无 忧 C6 APP 2022 63.3 3.2 3.0 2023 28 2015 2023 2015-2019 NBV 70%2020-2021 NBV 52%33%2022 NBV 30%66.3 66.368.672.166.563.3305070901101302021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3保 险 消 费 者 信 心 指 数 央 行 储 户 收 入 信 心 指 数 国 家 统 计 局 消 费 者 信 心 指 数 17 2023 5%-10%NBV 29 2 1 Top 1 7 7 30 2016 2021 2016 8 e 100 80 2020 2019 6300 2020 9000 2016 10 2020 520 50 2020 2021 1 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%020040060080010002015 年 2016年 2017年 2018 年 2019 年 2020年 2021年长期保障 型业务 新业务 价值-代 理人渠 道（亿元）公司新业 务价值 总计（亿元）占比 18 30 2016-2020 31 2016-2020 0-65 32/2-700.00%-500.00%-300.00%-100.00%100.00%300.00%500.00%700.00%01002003004005006007008002016年 2017 年 2018年 2019 年 2020年E保费规模（亿元）增长率0.2%5.2%7.4%2016 年 2019 年 2020 年E 19 33 80%2014 27.51 2021 129.29 24.7%1%5%34 2020 35 2014-2021 77.1%20.2%2.7%团险保费 个人保费 其他保费0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%0.45%0204060801001201402014年 2015年 2016 年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年保费收入（亿元）人身险行 业占比 20 2021 2021 5-10 31.47%7 294.2+2022 2022 39%46%2022 12 Paxlovid 36+37&18 2035 4 8 6 2023 300 38 2021 21 3 1 2013-2019 2021 2115 2020 39 40 BCG&BCG&+/VIP 22 41 RUN 42+3.1 1 2 5600 2 2020 60 2.64 2020 18.7%4%-5%2022 1.3/2015-2022 CAGR 7%/10%2024 23 43/44 ifind 9073 90%7%3%+1 2021 6 13 60 8 100 300 2 10 2022 9 32 1 4000 2023 40 45 46 24+2020 2022 2023 23Q1 NBV 47 A 2018 48 A P/EV 2018 Wind Wind 2022 2023 2022 NBV 15.4%6.3%36%2022 NBV 17%2023 Q1 NBV 7%NBV 10%2024 NBV 15%alpha beta 2022 1232.9 3.8%NBV 258 27%2022 NBV 25%2023 12 Q1 2%Q2-Q4 NBV 7%2024 NBV 12%beta+alpha 22Q3 NBV 2022 202.72 10.6%NBV 75.48 37.8%Q3 NBV 2022 Q4 NBV NBV 28%2023 Q1 0102030405060708090中国平安 中国太保 新华保险 中国人寿-0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 25 Q1 NBV 12%NBV 18%2024 NBV 20%2022 51.9 56.6%14.6%2022 NBV 50%2023 Q1 NBV 10%NBV 20%2024 15%8 NBV 2022 2023 Q1 2023 2024-17%7%10%+15%-25%2%7%12%-28%12%18%20%-50%10%20%+15%26/2021 2020 2019 9 2015 4 9 2018 2022 5 2022 2022 6-12 A 300 500 20%5-20%5%5%前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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