20230213_国泰君安证券_航空行业证券研究报告：国君航空超级周期系列_17页.pdf

Table_MainInfo Table_Title 2023.02.13()0755-23976758 S0880514030006 2016 2019 Table_Summary 4-5 Supercycle 2004-08 2013-19 2016 2013-19 1 1948-1978 2 1979-2012 3 2013-2019 ROE 3.3 Table_Invest Table_subIndustry Table_DocReport 2023 2022.12.13 2022.11.23 2022.11.13 2022.10.27 2022.09.25 Table_industryInf o 2 of 16 1.3 1.1.2004-08.4 1.2.2013-19.4 1.3.5 2.6 2.1.6 2.2.6 2.3.7 3.8 3.1.+.8 3.2.9 3.3.10 3.4.11 4.12 4.1.12 4.2.13 4.3.14 5.15 ZXAZyRqNoNrQqOmPrMtMpObRaO9PmOmMtRsRkPqQsQfQrQtN8OmNtNvPoPmNwMrQxP 3 of 16 4-5 Supercycle 2013-19 ROE 3.3 2016 2020 2020 1.Supercycle 4-5 2004-08 2013-19 2016 4 of 16 1.1.2004-08 2002 2004 BDI 2004-08 2006 PE 2007-2008 BDI 1 BDI 2004-08 2 2007-08 Wind Wind 1.2.2013-19 1980-2009 432 2010-2019 117 2013-2019 ROE 2013-19 500 1.3 3.3 2016 02,0004,0006,0008,00010,00012,00019891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023波罗的海干散货指数(BDI)5 of 16 3 2013-19 4 2013-19 Wind Wind 1.3.2016 2010 2015 10 PE 2C 5 6 Wind Wind(50)-50 100 150 200 250 300 3502007200820092010201120122013201420152016201720182019营业利润（亿美元）捷蓝航空阿拉斯加航空美国航空西南航空美联航达美航空-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500-200 400 600 800 1,000 1,2002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020（股票 市值：亿美元）达美航空 美联航 西南航空阿拉斯加航空 标普500指数（右轴）-400-300-200-10001002003004002007200820092010201120122013201420152016201720182019扣汇净利润（亿元）中国国航 南方航空 东方航空-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000-1,000 2,000 3,000 4,000 5,00020092010201120122013201420152016201720182019202020212022（市值：亿元）中国国航 南方航空 中国东航 上证指数（右轴）6 of 16 2.2013-19 2.1.1 1948-1978 2 1979-2012 1979 3 2013-2019 ROE 3.3 7 2.2.7 of 16 1%8 9 AT A Wind 2.3.2010 2013 2015 2016-19 2013-19 3.3 500 1.3 2013-14 2013-14 500 44%2.8 2016-19 10 Wind-1 0%-5%0%5%10%15%20%25%30%194819511954195719601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017美国航空客运量增速 50%55%60%65%70%75%80%85%90%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015美国前四大航空公司美国国内航线市 场集中 度0%50%100%150%200%250%300%350%标普 500 指数捷蓝航空阿拉斯加航空美联航达美航空西南航空2013-2014 年股价累计涨幅 8 of 16 3.3.1.+2019 1 83.2%2013-14 84.6%2 4%2019 2013-14 83.1%9 of 16 11 2019 12 Wind Wind 3.2.1 OTA 2 12%2019 1%3 2021 2019 13 14 2021 CAAC 12 77%78%79%80%81%82%83%84%0.00.10.20.30.40.50.60.70.82012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019/-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20072008200920102011201220132014201520162017201820190%10%20%30%2017 2018 2019 2020 2021 2022高 频旅 客 的人 数 和人 次 占比高 频人数 占比 高 频人次 占比 10 of 16 3.3.1 20%15 20%16 2012 CAAC 2 9 17 9 11 02004006008001000TOP10 航路点 TOP10 航路段 TOP10 管制扇区日均飞行流量（架次）中国 欧美 11 of 16 3.4.83%69%1 2016 2 2017 4 3 2017 9 115 21 3%4 2017 12 2017-19 1 2 2020 2020 5-7%1 2 10%5%12 of 16 18 2018-22 40%19 10%5%CAAC CAAC 4.4.1.1 2002 2 2017 0%20%40%60%80%百大航线2018-2022 全票价 累计涨幅 13 of 16 20 2002 CAAC 21 CAAC 4.2.2013-19 2013-19 3.3 14 of 16 1 2 2C 2017 A 15 PE 1 2019 2 22Q2 Q3 2013-19 22 23 Wind Wind 4.3.15 of 16 1 A/H EPS/PE PB 2023/2/13 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 603885.SH 15.94 353-1.27 0.46 1.19-13 35 13 3.5 00753.HK H 6.99 983-1.80 0.30 0.94-3 20 6 2.0 601111.SH 10.87 1,761-2.00 0.33 1.05-5 33 10 3.5 00670.HK H 3.17 613-1.13 0.12 0.42-2 22 6 1.6 600115.SH 5.49 1,224-1.33 0.15 0.50-4 37 11 3.2 01055.HK H 5.36 843-0.98 0.15 0.54-5 32 9 1.5 600029.SH 7.64 1,384-1.03 0.15 0.57-7 51 13 2.5 601021.SH 65.44 640-1.78 1.64 3.08-37 40 21 4.3 00696.HK H 16.42 417 0.31 0.67 1.13 47 21 13 2.2 Wind 5.16 of 16 本 公 司 具有 中国 证监 会核 准 的证券投资 咨询业务资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完 整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何 人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产 品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资 者不应将本报告 作为作出投资 决策的 唯一参考因素，亦不应认 为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范 围内使用，并注明出处为“国 泰君安证券研究”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他 机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明 评级 说明 1.投 资建议的比较标 准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 沪深 300 指数涨跌幅为基准。股 票 投 资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投 资建议的评级标 准 报告发 布日 后的 12 个月 内的 公 司股 价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行 业 投 资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国 泰 君安证券 研究 所 上海 深圳 北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华 广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告