20230213_财通证券_美容护理行业证券研究报告：欧莱雅22年收入增长19%医美消费持续修复_13页.pdf

美 容护理/行业投 资策略 周报/2023.02.13 请阅读 最后 一页 的重 要声 明！欧莱雅 22 年收 入增长 19%，医美消费持续修复 证券研究报告 投 资评 级:看好(维持)最近 12 月市场表现 分 析师 刘洋 SAC 证 书编号：S0160521120001 分 析师 李 跃博 SAC 证 书编号：S0160521120003 相关报 告 1.首台 国产皮 秒激光 获批，美妆消 费复 苏进行 时 2023-02-06 核 心观 点 美妆行业：1）广 州 发 布 广 州 市 人民 政 府关 于 推动 化妆 品 产 业高 质 量发 展 的实 施 意 见，推动 化 妆品 产业 高 质 量发 展，本 土 化妆 品企 业 有 望迎 来 更多 政 策利 好 和 资源 支 持。2）生 产：国 际 企业 加 速中 国 研发 布局，针 对国 内 需求 开 发产品。狮王宣布 在上海 新建研 发基地，投入 资金 约 3.3 亿 日元。3）品 牌：欧莱 雅 业 绩 再 创 新 高。欧 莱 雅 公 布 2022 年 业 绩，实 现 收 入 2784 亿元，同比+18.5%，其中 活性 健康化 妆品 增长超 30%；资生 堂公布 2022 年业 绩，实 现收入 555 亿 元，同 比+5.7%，中 国区业 绩承压。4）运 营：直 播 电 商代 运 营商 或迎来 上 市 高潮。医美行业：1）监 管：持续 加 大对医 疗美容 行业违 法犯罪 活动的 打击力 度。市场 监管总 局等部 门集中 曝光医 美行业 违法犯 罪典型 案例，包 括销售 假药、使用不 合规药 械、擅 自执业、广告 违法等。2）上 游：Merz 有 望 推 出国 内 首款 羟 基磷 灰 石 微 球 填 充 剂。创 健 医 疗 新 品“重组 III 型 小 分 子 胶 原 蛋 白”将 亮 相PCHi2023，Merz Aesthetics 正 式启动 羟基磷 灰石微 球填充剂 Radiesse 的 NMPA注 册临床。3）下 游：节 后 消费 场 景 持续 复 苏。医美平台更 美 APP 发布春 节战报，春节 后全平 台私信 量增长 226%，全平台 下单量 增长 193%，全平台 验单人 数增长 318%，全 平台 GMV 增长 207%。投资建议：1）美 妆板 块：美 妆行业 成长修 复进行 中，抖 音呈高 增态势。据魔镜 及蝉妈 妈，1 月淘 系&抖音 美妆大 盘 184.6 亿 元，同比-25.8%，其中 淘系大盘 同比-40.4%，抖音大 盘同比+44.3%。珀 莱雅、欧诗漫、薇诺娜 等国货 品 牌重视 抖音渠 道，具备先 发优势，多次 进入抖 音美妆 月销额 TOP10。持 续推荐 头部国 货 美 妆 企 业 华 熙 生 物（688363.SH）、珀 莱 雅（603605.SH）、贝 泰 妮（300957.SZ）。2）医 美 板块：医美 消费场 景节后 持续修 复，据更美 APP，春节 后全平 台下单 量增长 193%，全平台 验单人 数增长 318%，全 平台 GMV 增长207%。建 议 关注 受 益于 轻医 美 需 求 弹性 的 爱美 客（300896.SH），光 电龙 头复锐 医疗科 技（1696.HK）、植发+养固毛 发养护 机构龙 头雍 禾医疗 及拥有 多家头部 医美机 构的朗 姿股份。风险提示：宏 观经济 波动风 险；行 业政策 变动风 险；疫 情反复 影响终 端消费风 险；市 场需求 下滑风 险；品 牌及产 品推广 不及预 期风险；公司 运营风 险。表 1：重点公司投资评级:代码 公司 总市值（亿元）收盘价（02.13）EPS（元）PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300896 爱美客 1,358.52 627.90 4.43 6.40 9.50 121.02 98.11 66.09 增持 688363 华熙生 物 612.48 127.31 1.63 2.00 2.60 95.28 63.66 48.97 买入 603605 珀莱雅 510.59 180.09 2.87 2.66 3.33 72.58 67.70 54.08 买入 300957 贝泰妮 616.93 145.64 2.12 2.87 3.94 90.70 50.75 36.96 买入 数据来源：wind 数据，财通证券研究所-23%-15%-7%1%9%17%美容护理 沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 美妆行业动态.3 1.1 广州发布推动化妆品 产业 高质量发展的实施意 见.3 1.2 生产：狮王宣布在上 海新 建研发基地.3 1.3 品牌：欧莱雅 2022 年销售额+18.5%，活性健康化妆 品增长超 30%.4 1.4 运营：直播电商平台 快速 发展，预计代运营商 迎来 上市高潮.7 2 医美行业动态.7 2.1 监管：持续加大对医 疗美 容行业违法犯罪活动 的打 击力度.7 2.2 上游：Merz 有望推出国内 首款羟基磷灰石微球 填充 剂.8 2.3 下游：节后消费场景 持续 复苏，医美平台更美 GMV 增长超 200%.10 3 投资建议.11 4 风险提示.11 图 1.欧莱雅历年业绩表现（亿欧元）.5 图 2.欧莱雅 2022 年分部 门收入（亿欧元）.5 图 3.资生堂历年业绩表现（亿元）.5 图 4.资生堂近年中国区业 绩占比稳步提升（亿 元）.5 图 5.资生堂部分重点投资 品牌.6 图 6.Merz 旗下羟基磷灰 石微球填充剂 Radiesse.9 图 7.2020 年羟磷灰石钙填 充剂占全球填充剂市 场 2%.9 表 1.部分总部位于广州的 中国化妆品品牌企业.3 表 2.主要美妆生产商本周 公告.4 表 3.主要美妆品牌商本周 公告.6 表 4.主要美妆运营商本周 公告.7 表 5.市场监管总局等部门 集中曝光医美行业违 法犯 罪典型案例.7 表 6.主要医美上游企业本 周公告.9 表 7.主要医美下游企业本 周公告.10 表 8.重点公司盈利预测及 估值（2023.02.10）.11 内容目录 图表目录 0YBYzQnQpMqRtNpMsPpQrQ6McM8OtRpPoMsReRpPtRfQmNsO8OmNmQxNnQrQNZrQsM 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 美妆行业动态 1.1 广 州发 布 推动 化妆 品产业 高质 量发展 的实 施意见 广州发布 广州市人民政 府关于推动化妆品产 业高 质量发展的实施意见。据 意见 披露，2021 年时，广 州 化妆品 产业 规模 达 1079 亿 元。短期 目标 是到 2025 年，化妆品 产值 规模 达 到 1500 亿元 左右，培 育年 销售 收入超 过 100 亿 元的 领军 企业2-3 家、超过 50 亿 元的 企 业 5 家 以上，拥 有 5 个 以 上知名 民族 品牌；长 期目 标是到 2035 年，把 广州 建设 成 为集总 部经 济、产品 研发、智能 制造、市 场营 销和 文化传播为一体的全球化妆品制造中心、消费中心，成为享誉全球的“国际美湾”。近年来，浙江、上海、深 圳 等多地政府均 提出 投入 资 源发展化妆品 产业，有 利 于推动化妆 品产 业高 质量 发展，本土 化妆 品企 业有 望迎 来 更多 政策 利好 和资 源支 持。表1.部分 总 部位 于广 州的 中国 化妆品 品牌 企业 公司名 旗下代表品牌 公司成立时间 环亚集 团 美肤宝、法 兰琳 卡、滋源 1992 年 立白集 团 立白、好爸 爸、超威、高 姿 1994 年 丹姿集 团 丹姿、水密 码、他能 量 1998 年 卡姿兰 卡姿兰 2001 年 拉芳家 化 拉芳、美多 丝、雨洁、圣 峰 2001 年 丸美股 份 丸美、寿纪、恋 火、美丽 法则 2002 年 阿道夫 阿道夫 2006 年 碧欧特 温碧泉、深 海之 谜 2006 年 膜法世 家 膜法世 家 2007 年 蛋壳网 络科 技 HFP 2014 年 逸仙电 商 完美日 记、完子 心选、小 奥汀等 2016 年 美尚股 份 colorkey 珂拉琪、Lab101 瑞沛 2018 年 诺德溯 源 溪木源 2019 年 稀物集 生物 科技 稀物集 2020 年 数据来 源：化妆 品观 察，财通 证券 研 究所 1.2 生产：狮王宣 布在 上海 新 建研 发基地 狮王布局上海研发基 地。近日，狮 王（LION）宣 布 将在上 海 新 建研 发基 地，5 月将成 立 100%出资 的子 公司，以 牙膏 等口 腔护 理产 品 为中心，开发 符合 中国 当 地需求的商 品。据了 解，新公 司的资 金约 为 3.3 亿 日元，狮王 的中 国业 务主 要由 制造和销售 牙刷 的子 公司 青岛 狮王负 责。日本 狮王 株式 会社始 创 于 1891 年，总部 位于日本东京，在 泰国、马 来 西亚、新加坡、中国（大 陆、香港、台 湾）等地 设 有工厂及分 公司。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 7 家企业主动注销化妆品 生产许可证。广州 市市场 监督管 理局发 布关 于注 销 化妆品生 产许 可证 的通 告，7 批次 企业 主动 注销。据公 告，广州 市久 利化 妆品 有 限公司、广州佳 洁化妆品 有 限公司、广州 埃霏尔化 妆 品有限公司、广州多美 生 物科技有限公司、广东恭喜 化 妆品有限公司、广州睿 鑫 医学生物科技 有限公司、百草堂医药 股份 有限 公司 7 家 企业主 动注 销 化 妆品 生产 许可证。目 前，多家 企业 旗下有部分 化妆 品备 案仍 有效。表2.主要美 妆生 产商 本周 公告 公司 时间 重点公 告 青松股 份 2 月 8 日 2023 年 2 月 8 日，公司 收 到深交 所出 具的 关 于福 建青松 股份 有限 公司申请向 特定 对象 发行 股票 的审核 问询 函 关于 收购 诺斯贝 尔化 妆品 股份有限公 司一 案，请发 行人 补充说 明:报 告期 内公 司实 际控制 权归 属情 况、此次收 购是 否通 过董 事会 决议、两次 收购 诺斯 贝尔 股份作 价差 异较 大的原因、林世 达认 购资 金来 源等。公司 将按 照审 核问 询函的 要求，会 同相关中介 机构 逐项 落实 并及 时提交 对审 核问 询函 的回 复，回 复内 容将 通过临时公 告的 方式 披露。嘉亨家 化 2 月 9 日 福建汇 鑫、福建 汇水、福 建汇火 计划 通过 大宗 交易、集中 竞价 交易 方式减持公 司股 份不 超 过 2,016,000 股，即 减持 比例 不超 过公司 总股 本 的 2%数据来 源：各公 司公 告，财通 证券 研 究所 1.3 品 牌：欧莱 雅 2022 年销 售额+18.5%，活 性健 康化 妆品增 长超 30%欧莱雅 公布 2022 年业绩，实现收入 2784 亿元，同比+18.5%。2022 年 欧莱 雅集 团销售额 达 382.61 亿欧 元（约合人 民币 2784 亿元），同比+18.5%，营业 利润 达 到74.57 亿欧 元（约合 人民 币 543 亿 元），同 比+21.1%。欧莱雅 集 团 2022 年 业绩 创 下近 12 年来 新高，所有 业务 部门/所 有地 区均在 2022 年获得 增长。分部 门来 看，专业美发产品/大 众 化 妆 品/高档化妆品/活 性 健 康 化 妆 品 分 别 实 现 销售44.77/140.21/146.38/51.25 亿 欧 元（约 合 人 民 币 326/1021/1066/373 亿 元），同 比+18.3%/14.6%/18.6%/30.6%。分 地区 来看，欧洲/北美/北亚/SAPMENA-SSA/拉美分别实 现销 售额 832/740/824/216/173 亿元，同比+12.3%/24.6%/14.8%/28.1%/34.1%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 图1.欧莱雅 历年 业绩 表现（亿 欧 元）图2.欧莱 雅 2022 年 分部 门收 入（亿欧 元）数据来 源：欧莱 雅集 团历 年财 报，青 眼，财 通证 券研 究所 数据来 源：欧莱 雅集 团 2022 年 财报，青眼，财 通证 券研 究所 资生堂公布 2022 年业绩，实现收入 555 亿元，同比+5.7%。2022 年资 生堂 销售 额555.02 亿元，同 比+5.7%；营业利 润 24.21 亿元，同 比-53.7%。核心 营业 利润 26.7亿元，同比+20.6%。归 母 净利 润 17.68 亿 元，同比-27.1%。2022 年中 国区 整体 销售额 为 134.2 亿 元，同 比-6%；核 心营 业利 润亏 损 2 亿元，相 同可 比标 准下 去 年核心营业 利润 为 2.1 亿元。同时，资 生堂 公开 为期 三年 的中期 经营 战略“SHIFT 2025 and Beyond”，其目 标是 在 2023 年至 2025 年 的 三年内 将销 售额 复合 年均 增长率（CAGR）提 高 8%（与 2022 年 相比），在 2026 年至 2027 年的 两年 内将 销售 额 的CAGR 提高 6%（与 2025 年 相比），并预 计其 核心 营业 利润率 将 在 2025 年实 现 15%的目标。据 此估 算，到 2025 年 销售 额将 增长 至 665.6 亿元。图3.资生堂 历年 业绩 表现（亿元）图4.资生堂 近年 中国 区业绩 占 比稳步 提升（亿元）数据来 源：资生 堂历 年财 报，青眼，财通证 券研 究所 注：2022 财年 数据 为 IFRS 标准下 数据来 源：资生 堂历 年财 报，青眼，财通证 券研 究所 注：2022 财年 数据 为 IFRS 标准下-10%-5%0%5%10%15%20%25%01002003004005002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022销售额（亿欧元）营业利润(亿欧元)销售额yoy（%，右轴）营业利润yoy（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120140160销售收入（亿欧 元）yoy（%，右轴）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%01002003004005006007002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022净销售额 营业利润净销售额yoy（%，右轴）营业利润yoy（%，右轴）-10%0%10%20%30%40%0204060801001201401602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022净销售额 净销售额yoy（%，右轴）销售占比（%，右轴）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业投资策略周报/证券研究报告 图5.资生堂 部分 重点 投资 品牌 数据来 源：资生 堂 2022 年 财报，财 通证券 研究 所 表3.主要美 妆品 牌商 本周 公告 公司 时间 重点公告 水羊股 份 2 月 7 日 公司开 展外 汇套 期保 值业 务产生 的公 允价 值变 动损 益合计 浮动 盈 利 3,271 万元，占 公 司 2021 年 度经 审 计归属 于上 市公 司股 东净 利润 的 13.84%，其中，尚未完 成交 割的 外汇 套期 保值业 务产 生的 公允 价值 变动损 益 为 80 万元。华熙生 物 2 月 10 日 经兴业 证券 股份 有限 公司 备案申 请，自 2023 年 02 月 13 日起，兴 业证 券股 份有限公 司对 科创 板股 票华 熙生物 开展 做市 交易 业务。丸美股 份 2 月 10 日 2022 年公 司逐 步实 现了 猫 旗从 Q1 大幅 度下 滑约 50%，到 双 11 期 间增 长9.5%，主要 系 1）调 整团 队，减 肥增 肌；2）调整 货 盘；3）外 请老 师、增强精细化 运营 能力。2020 年，彩妆 品牌 恋火 收入 不 到 2000 万，2021 年进 行品牌新生，推 出 PL 看不 见粉 底液，收入 飙升 至 6600 万 元。2022 年预 估全 年同比增长 超 300%。丸美 电商、丸美 的新 锐品 牌 PL 今年 会成为 增长 引擎，预 测线下不 会拖 后腿，力 争全 面复苏。拉芳家 化 2 月 10 日 控股股 东及 其一 致行 动人 未来半 年内 将到 期的 股份 质押数 量 为 28,970,000股，占 其合 计所 持股 份比 例的 20.99%，占 公司 总股 本的 12.84%，对 应融 资余额 14,000 万 元；未来 一 年内将 到期 的股 份质 押数 量为 28,970,000 股，占其合计所 持股 份比 例 的 20.99%，占 公司 总股 本的 12.84%，对 应融 资余 额14,000 万元。2 月 10 日 根据公 司 第二 期限 制性 股票激 励计 划 的相 关规 定，鉴 于公 司业 绩未 满足第二期 解除 限售 条件，公 司决定 对预 留授 予 25 名 激 励对象 持有 的已 获授 但尚未解除 限售 的 268,420 股 限制性 股票 予以 回购 注销。鲁商发 展 2 月 11 日 公司 2023 年 2 月 10 日召 开第十 一届 董事 会 2023 年 第一次 临时 会议，审 议通过了 关于 召 开 2023 年 第 一次临 时股 东大 会的 议案，同意 公司 于 2023 年 2月 27 日召 开 2023 年 第一 次临时 股东 大会，审 议公 司本次 重大 资产 出售 暨关联交易 事项。2 月 11 日 本次交 易完 成后，公 司将 聚焦于 生物 医药；化 妆品；原料 及衍 生品、添 加剂等大健 康业 务。本次 重大 资产交 易完 成后，标 的公 司员工 的劳 动关 系不 变，原由标 的公 司聘 任的 员工 在交割 日后 仍然 由标 的公 司按照 所签 订劳 动合 同继续聘任，标 的公 司与 员工 之间的 劳动 合同 不因 本次 交易的 实施 而发 生解 除、终止。数据来 源：各公 司公 告，财通 证券 研 究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业投资策略周报/证券研究报告 1.4 运营：直播电 商平 台快速 发展，预计 代运 营商 迎 来上 市高潮 直播电商 平台 加速上 市。据商务 部最 新数 据显 示，2022 年 重点 监测 电商 平台 累计直播场 次 超 1.2 亿场，是 2020 年的 5 倍，累计 观看 超 1.1 万亿 人次，直 播商 品超9500 万个，活 跃主 播 近 110 万 人。另据 淘宝 直播 此 前发布 的数 据，预 计 2022 年全网直 播电商 GMV 将达到 3.5 万亿 元左 右，占总 电商零 售额的 23%。2020 年前后，壹 网壹 创、丽人 丽妆、若羽 臣等 头部 美妆 代运 营商迎 来上 市潮。从 2022 年至今，广州拉拉 米、杭州 高 浪、上海凯诘 电商、上 海 鲲驰集团等企 业又将掀 起 第二轮上市 潮。据青 眼，预 计 3 年内 直播 电商 代 运 营商 将迎来 一波 上市 高潮。表4.主要美 妆运 营商 本周 公告 公司 时间 重点公告 丽人丽 妆 2 月 9 日 截至本 次减 持计 划披 露日（2022 年 8 月 19 日），上海丽 仁创 业投 资合 伙企 业（有限 合伙）持 有公 司无 限售流 通 股 31,067,739 股，占公 司总 股本 的 7.73%；丽仁的 一致 行动 人扬 州丽 秀创业 投资 合伙 企业（有 限合伙）持 有公 司无 限售流通 股 5,151,154 股，占 公 司总股 本 的 1.28%；丽仁、丽秀 合计 持有 公司 股份36,218,893 股，占公 司总 股本 的 9.01%；截至 本公 告披露 日，丽仁 通过 集中 竞价交易 方式 减持 所持 公司 股份 6,718,200 股,占 公司 总股本 的 1.68%，减 持计 划实施完 毕。数据来 源：各公 司公 告，财通 证券 研 究所 2 医美行业动态 2.1 监 管：持续加 大对 医疗美 容行 业违法 犯罪 活动的 打击 力度 市场监管总局等部门 集中 曝光医美行业违法犯 罪典 型案例。医疗 美容 行业 突 出问题专项 治理 行动 开展 以来，市场监 管总 局 等 11 部门 持 续加大 对医 疗美 容行 业违 法犯罪活动的打 击力度，查 办了一批重大 违法案件，侦破了一批刑 事案件，并选取一批违法犯罪 案件予以 曝 光，包括销售 假药、使 用 不合规药械、擅自执业、广告违法等。表5.市场监 管总 局等 部门 集中 曝光医 美行 业 违 法犯 罪典 型案例 违法案件 案件内容 四川泸 州“330”生产、销售假 药案 四川省 泸州 市公 安机 关工 作发现，以 林某 某为 首的 犯罪团 伙，租用 民房设立 生产 窝点，购 买原 料大量 生产 医疗 美容 整形 用假麻 膏药 品，通过网络 联系 接受 订单，层 层发展 下线 对外 销售 江苏南 通、广东 广州 王某 等人生 产、销售假药 案 江苏省 南通 市、广东 省广 州市公 安机 关工 作发 现，王某、吴某 某等 人自 2019 年 以来 以化 妆品 公 司为幌 子，设立 窝点 非法 生产未 经批 准的 肉 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业投资策略周报/证券研究报告 毒毒素、玻 尿酸、水 光针 等医疗 美容 用针 剂，通过 微信等 方式 联系，层层分 销至 美容 机构。湖南长 沙龙 某某 销售 假药 案 湖南省 长沙 市公 安机 关工 作发现，2021 年 11 月至 2022 年 2 月，龙 某某从他 人处 购买 明知 不含 有对应 肉毒 杆菌 的肉 毒毒 素，并 先后 在湖 南省长沙 市天 心区、岳 麓区 设立窝 点，对外 宣传 并销 售 35 盒标 记为“REN TOXA 型 肉毒 杆菌 毒素”“BOTULAX 肉 毒杆 菌”等 的肉 毒毒素，非 法获 利人 民 币 1740 元。经 市场 监督 管理 部门 认定，龙某 某销 售的肉毒 毒素 均为 假药。河北衡 水尚 艾美 医疗 美容 有限责 任公 司使用未 依法 注册、无 合格 证明文 件的 医疗器械 案 当事人 在医 疗美 容经 营过 程中，使用 了肠 道水 疗机、点阵 激光 紧肤仪、超 声刀 治疗 仪、红蓝 光治疗 仪、水光 仪等 未经 注册、无合 格证 明文件的 医疗 器械。江苏丹 阳星 范整 形美 容有 限公司 使用 过期药械 案 江苏省 丹阳 市市 场监 督管 理局检 查中 发现，当 事人 经营过 程中 使用 的外用重 组人 碱性 成纤 维细 胞生长 因子、维 生 素 C 注 射液、复方 当归 注射液等 多款 药品，以 及使 用的博 乐达 专业 线医 用护 理包等 第一 类医 疗器械均 超过 保质 期;使 用 名称为“SM LIDO Cream 10.56%Rapid and clean cream”的进 口普 通 药品，未取 得药 品批 准证 明文件;使用 名称 为“FILLMED laboratories NCTF135HA”进口 医疗 器 械，未 能出 具该 产品的备 案或 注册 材料 以及 其它证 明其 合法 来源 的材 料。当 事人 的上 述行为违 反了 中 华人 民共 和国药 品管 理法 医疗 器 械监督 管理 条例 等相关 规定。刘某丽 擅自 执业 案 刘某丽 未取 得医 疗机 构执 业许可 证及 医师 执业 资质，自 2019 年 6 月至2022 年 1 月，在辽 宁省 大 连市多 个居 民小 区内 为多 人实施 切眉、切 眼袋、两 侧提 拉、线雕 等医 疗美容 诊疗 服务。刘 某丽 的行为 违反 了 中华人民 共和 国基 本医 疗卫 生与健 康促 进法 相 关规 定。上海光 博士 医疗 美容（民 生路店）广 告违法案 当事人 在大 众点 评平 台上 开设的 商户“光 博士 医疗 美容（民生 路店）”销售“私密 紧致 菲蜜 丽”医疗美 容服 务项 目，该项 目通过 医疗 器械Femilift 菲蜜丽点 阵治 疗及 二氧化 碳激 光治 疗仪 作用 于女性 私密 部位。“商品 介绍”页 面宣 传使 用色情 暗示 词语，违 背了 社会良 好风 尚。上述行为 违反 了 中华 人民 共和国 广告 法 相关 规定。长沙棉 花糖 传媒 有限 公司 组织虚 假交 易案 当事人 与湖 南柒 和医 疗美 容有限 公司（以 下简 称“柒和公 司”，已 另案调查处 理）签订“推 广合 作协议”，通过 刷空 单的 形 式提高 柒和 公司 在大众点 评平 台上 店铺 的销 售量；通过 打造 点评 基数、以真 人刷 单形式，帮 助柒 和公 司在 大众 点评平 台的“七 和医 疗美 容”店 铺提 升排名。当 事人 上述 行为 已违 反中 华人 民共 和国 反不 正当竞 争法 相 关规定。广州海 关缉 私局 打击 走私 医美产 品系 列案 在海关 总署 缉私 局的 统一 指挥下，广 州海 关缉 私局 联合大 连海 关缉 私局开展“奋 发 25”打击 走 私医美 产品 专项 行动，成 功打 掉 4 个 通过 邮递渠道、“水客”渠 道走 私 医美产 品的 犯罪 团伙，捣 毁存储、销 售窝 点3 处，查获 涉案 医美 产品 4000 余 盒，抓获 犯罪 嫌疑 人 12 人。经查，犯罪团伙 将原 产于 法国、意 大利的 水光 针、玻尿 酸等 医美产 品发 运至 香港后通 过伪 报方 式走 私进 境后在 境内 销售 谋取 非法 利益。数据来 源：国家 市场 监督 管理 总局，财通证 券研 究所 2.2 上 游：Merz 有 望 推出国 内首 款 羟基 磷灰 石微球 填充 剂 创健医疗 将参加 PCHi2023 中国国际化妆品个 人及 家庭护理用品原料展 览会，并将推出新品“重组 III 型小分子胶原蛋白”。创 健医 疗是国 内小 分子 胶原 蛋白 生物 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业投资策略周报/证券研究报告 合成制造平台，小分子 胶 原蛋白生产和 供应在业 内 处于领先水平。目前，创 建医疗已实 现重 组人 胶原 蛋白、重 组人 源胶 原蛋 白（、型）、重组 小 分子胶原蛋 白等 原料 的自 主开 发与量 产。公司生产的重 组 III 型小分子胶原蛋白 是采用毕赤酵母菌发酵纯 化而 成，其主要优势有：1）蛋 白氨基 酸序 列选 取 人 III 型胶原高活 性位 点，具 有强 细 胞黏附、整合 素结 合的 功 能；2）分子 量小（5KDa），更易透皮 吸收，利 于局 部胶 原直补；3）采用 合成 生物 学理念 打造 小分 子专 属底 盘微生物，具有 完全自主 知识 产权；4）已 经实现高 密度 高表达工业 化生产；5）具 备行业内 超大 规模 制造 装备 和稳定 生产 工艺，能够 实现 小分子 胶原 蛋白 的吨 级供 应。Merz Aesthetics 正式启动羟基磷灰石微球 填充 剂 Radiesse 的 NMPA 注册临床。近日，Merz Aesthetics 正 式启动 关于“注射 用羟基 磷灰石 微球面 部填 充剂（商品名：Radiesse）”的 NMPA 注册临 床试 验，以 评估 Radiesse 用于 纠正 中重 度鼻 唇 沟皱纹的 有效 性和 安全 性。目前，我国 尚无 NMPA 批 准的注 射用 羟基 磷灰 石微 球面部填充剂。羟 基磷灰石 广 泛用于牙科、骨科等进 行 骨缺损填充，在医美领 域 可被磨碎成纳米级，与水或 玻 尿酸等混合后 注射在骨 骼 表面，起到填 充作用，在 海外医美市 场得 到成 功应 用，且获 得 FDA 批 准，是 可用 于成人 面部 皱纹 和褶 皱的 非必需美容 用品，代 表产 品即 为 Merz Aesthetics 旗下 的 RADIESSE 与 RADIESSE，由 70%的半 固态 凝胶 和 30%的羟 基磷 灰石 钙微 球组 成，填充 后经 过人 体的 吸 收和代谢，促进 胶原 和弹 性蛋 白的形成。图6.Merz 旗下 羟基 磷灰 石微 球 填充 剂 Radiesse 图7.2020 年羟 磷灰 石 钙 填充 剂 占全球 填充 剂市 场 2%数据来 源：Merz Aesthetics 官网，财 通证券 研究 所 数据来 源：ISAPS，财 通证 券研 究所 表6.主要医 美 上 游企 业本 周公 告 公司 时间 重点公 告 昊海生 科 2 月 8 日 2023 年 2 月 8 日，受让 方 与转让 方订 立股 权转 让协 议，据 此，转让 方同意向 受让 方出 售目 标公 司(本公 司间 接拥 有其 60%股权的 子公 司)20%股权，对价 为人 民 币 140,000,000 元。收购 事项 完成 后，本 集团 将持 有目标公 司 80%股 权。目标 公司主 要从 事在 中国 大陆 地区经 销人 工晶 状59%62%63%58%75%68%59%50%44%43%50%48%54%53%76%2%2%3%1%0%1%3%3%3%7%0%4%1%4%0%38%34%31%41%24%31%37%47%52%45%50%47%44%42%24%1%2%3%0%0%0%1%0%1%5%0%1%1%0%0%20%40%60%80%100%全球美国巴西德国日本土耳其墨西哥阿根廷意大利俄罗斯印度西班牙希腊哥伦比亚泰国肉毒杆菌 羟磷灰石 钙 玻尿酸 聚左旋乳 酸 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业投资策略周报/证券研究报告 体(“人 工晶 状体 产品”)、眼科黏 弹剂、青 光眼 手术 用透明 质酸 钠凝 胶等多个 进口 眼科 产品。复锐医 疗科 技 2 月 9 日 公司 于 2023 年 2 月 9 日 举 行的股 东特 别大 会上，对 于复星 产业 给予 复锐医疗 天津 再许 可权 利以 一股一 票方 式进 行投 票表 决。投 票表 决结 果为 100%赞成，无 反对、弃 权。普门科 技 2 月 11 日 2022 年度 公司 实现 营业 总 收入 9.83 亿元，同 比增 长 26.34%；实 现归母净利 润 2.49 亿元，同 比 增长 31.01%；实 现扣 非归 母净利 润 2.35 亿元，同 比增 长 43.89%。数据来 源：各公 司公 告，财通 证券 研 究所 2.3 下 游：节后消 费场 景持续 复苏，医美 平台 更美 GMV 增长超 200%医美平台更美 APP 发布新年战报，节后全平台 GMV 增长超 200%。春 节后，全平台私 信量 增长 226%，全平台 下单 量增 长 193%，全平 台验 单人 数增 长 318%，全平 台 GMV 增长 207%。私域业 务 中，更 美转 诊咨 询量增 长 362%，更美 转诊 到院核销 人数 增长 262%，更 美转诊 核销 GMV 增长 381%。从 更美 私域 情况 来看，用户销 售额 最大 的三 个品 类为玻 尿酸 注射、吸 脂、超声炮。云南白药旗下 上海云 臻妮 医疗美容门诊部进入 营业 阶段。云 南白 药 近 日在 接 受调研时表 示，目前，公 司位 于 上海、北京 的医 美诊 所建 设工作 正在 稳步 推进，其 中，上海云臻妮医 疗美容门 诊 部进入营业阶 段。公司 医 学美容赛道，致力于选 取 行业前沿、头部合 规设备及 耗 材，辅以数字 化诊疗手 段，打造规范化、定制化 解 决方案。基于与北 大医学部 搭 建的战略合作 伙伴关系，围绕护肤及医 美产品的 研 发、转化、临床 应用 等方 面的 合作展 开深 入研 讨。表7.主要医 美下 游企 业本 周公 告 公司 时间 重点公 告 医思健 康 2 月 7 日 收购事 项：2023 年 2 月 7 日，公 司、买方（于 完成 前本公 司的 间接 全资 附属公司）、联合 集团（本 公司的 间接 全资 附属 公司）、卖 方 与 Mighty Able（卖方 全资 拥有 的公 司）订 立买 卖协 议，将由 联合集 团转 让 予 Mighty Able，收购 事项 完成 后，买方应 拥有 目标 公 司 100%的已发 行股 本，而买 方的已发 行股 本应 由联 合集 团及 Mighty Able 分 别持 有 75%及 25%。目 标公 司将成为 本公 司的 间接 非全 资附属 公司。出售事 项：公司 于 Union Medical Technology 的间接持 股比 例将 由 100%下降 至 75%。联 合集 团将 代价股 份转 让 予 Mighty Able 构成出 售 于 Union Medical Technology 的股权。朗姿股 份 2 月 7 日 发行 2023 年度 第一 期中 期 票据，发行 金 额 4 亿 元，期限 3 年，面 值 100元。2 月 8 日 2023 年 2 月 7 日，公司 控 股股东、实 际控 制人 之一 申东日 先生 因家 庭资 产规划需 要，与其 配偶 翁洁 女士签 署了 股 份转 让协 议，将其 所持 公司 无限售流 通 股 22,122,269 股（占公 司总 股本 的 5.00%）转让 给翁 洁女 士。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业投资策略周报/证券研究报告 2 月 11 日 截止本 公告 披露 日，公司 及控股 子公 司对 外担 保总 余额 为 60,000 万元，占公司 2021 年年 度经 审计 净 资产 的 20.30%；其中，实 际被担 保方 北京 莱茵 服装有限 公司 资产 负债 率超 过 70%。数据来 源：各公 司公 告，财通 证券 研 究所 3 投资建议 1）美妆板块：美 妆行 业成 长 修复进 行中，抖 音呈 高增 态势。据魔 镜及 蝉妈 妈，1月淘系&抖音 美妆 大 盘 184.6 亿 元，同比-25.8%，其 中淘系 大盘 同比-40.4%，抖音大 盘同 比+44.3%。珀 莱雅、欧诗 漫、薇 诺娜 等国 货品牌 重视 抖音 渠道，具备先发 优势，多 次进 入抖 音美妆 月销 额 TOP10。持 续推荐 头部 国货 美妆 企业华熙生 物（688363.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝 泰妮（300957.SZ）。2）医美板块：医美 消费场 景 节后持 续修复，据 更美 APP，春 节后 全平台 下单 量增长 193%，全平 台验 单人 数增 长 318%，全 平台 GMV 增长 207%。建议 关注受 益 于 轻 医 美 需 求 弹 性 的 爱 美 客（300896.SH），光 电 龙 头 复 锐 医 疗 科 技（1696.HK）、植 发+养 固毛 发养护 机构 龙头 雍禾 医疗 及拥有 多家 头部 医美 机构的朗姿 股份。表8.重点公 司盈 利预 测及 估值（2023.02.10）公司 股价（元）总市值（亿元）EPS PE 22E 23E 24E 22E 23E 24E 华熙生 物 123.0 591.7 2.0 2.6 3.2 61.5 47.3 38.4 珀莱雅 168.9 478.8 2.7 3.3 4.1 63.5 50.7 41.5 贝泰妮 136.2 576.7 2.9 3.9 5.4 47.4 34.6 25.4 上海家 化 32.2 218.7 0.7 1.2 1.3 45.7 26.7 24.2 水羊股 份 13.9 54.2 0.6 0.8 1.1 25.3 17.1 13.0 鲁商发 展 11.4 115.5 0.1 0.3 0.4 108.7 43.5 26.4 爱美客 600.0 1298.1