20240316_招商证券_消费品行业耐用品以旧换新专题：政策利好落地把握耐用消费品投资弹性_22页.pdf

|2024 03 16/2008-2013H1 2008-2013H1 1500 4000 1 3 100/200/300 300/600/900 8700 3%/7%/10%15%-20%/30 10 2.98()7 8-10 50%+30%20%+MiniLED TCL 1 2 4%3%1214 23.9 17096.0 22.2 15152.1 22.2%1m 6m 12m 13.9-10.9-19.0 7.8-6.5-8.1 S1090522010003 S1090521080001 S1090523070001 S1090523080003 2.4 1.4 2.4.5 1 1 3 3%-10%.5 2 10%-13%.6 3 2019.7 4.7.8 1/.8 2.11.13 1 30 3.13 2.13 3.14.17 1.17 2.19 3.20.21 1.5 2.5 3 2008-2013 4500.6 4.7 5.7 6 2012-2022.8 7 2012-2022.8 8.8 9.8 10.9 11.10 12.10 13“”20 22.11 14.12 15.12 16.12 17/.13 18/.13 19 2006-2013.15 20 2006-2013.15 21 PE.15 22 PE.15 23 PE.16 24 PE.16 25.17 26.18 YWDWxOsPoNrQoQpMmRsNqRbR9R7NsQpPoMtPiNnNnOjMqRwPaQoOyRwMpPqPvPrMpR 3 27.18 28.19 29 2018.19 30 2020.19 31 2020.20 32.20 33 2022.20 34 2019.21 35 2023.21 1.6 2.7 3/.10 4.13 5 7.14 6.14 7.18 4 1 2 23+3 13 2027 2023 30%1 5 2 2 2008-2012 1500 4000 1 3 100/200/300 300/600/900 8700 3%/7%/10%15%-20%/GfK 25 2/13/12/7/7/10 2022 27.65 QCJ/qIWd5+iwm/GYqn0jibzkDSe1RnSOm2svFrHBRVnc1qHywjVHs8y+3+BLph2N 5 3 5 3 1.4 1.3 2008-2013H1 1 2 1 9 2025 2023 15%3 13 2 3 1 2 1 1 3 3%-10%2008-2013H1 2008-2012 2009H2-2011 2009H2-2013H1 1500 1000 300 223 80%20%5.5 284 5%4000 1 2.7 453 5500/=8%6 1 3 2008-2013 4500 300/200/100 1 3 8700 10%/7%/3%1 2 7%/5%/2%2024 15%-20%3%-4%1()1 3 1 2 1 3 1 2 300 900 600 10%7%200 600 400 7%5%100 300 200 3%2%2 10%-13%10%-13%10%400/300/250/350/400/2009 6 1 2011 5 31 1 2 10 1 2013 7 1 500-850 2 300-650 2012 6 1 2013 5 31 70-550 3 2019 2019 2 KM/H 25 50 50 W 400 400-4K 4K V 48 KG 55 55 55 3C 2019 2020 29.4%2019 4 5 2023 Wind 4-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%01,0002,0003,0004,0005,0006,000 YoY0%5%10%15%20%25%30%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022雅迪 爱玛 台铃 新日 8 2012 53.10%2022 65.22%1.2%80%12 2012 16510 2022 36883 6 2012-2022 7 2012-2022 1997-2022 194-214 1.96 600 1 8 9 1/0%10%20%30%40%50%60%70%-20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000国家总人口(万人)城镇人口(万人)城镇化率0%2%4%6%8%10%12%05000100001500020000250003000035000400002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022居民人均可支配收入(元)增长率051015202019 2020 2021 2022全国商品房销售面积(亿平方米)潜在门窗需求(亿平方米)01234501002003004005002019 2020 2021 2022全国二手房成交量(万套)交易面积(亿平方米)9 1 10 16+14+13+9+5 2 10 GFK 2012 2013 2015 55 吋 2016 2018 13L+20%100%/15%60%10 11 12 GFK 3/国家 2018 2019 2020 2021 2022 2023 洗碗机 日本 4.7 4.7 4.9 4.6 4.5 4.3 欧洲 4.0 4.3 4.3 4.1 4.3 美国 5.2 5.0 5.5 5.5 5.0 5.2 中国 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 洗衣机 日本 5.6 5.6 5.5 5.0 4.7 4.3 欧洲 4.4 4.7 4.6 4.4 4.6 美国 4.5 4.8 5.2 5.1 4.9 5.1 中国 1.1 1.2 1.3 1.2 1.3 1.3 厨具 日本 4.6 4.8 4.9 4.8 4.6 4.3 欧洲 5.4 5.8 5.8 5.6 5.8 美国 4.4 4.3 4.7 4.6 4.2 4.4 中国 0.9 0.9 1.0 1.0 0.9 1.0 微波炉 日本 10.9 11.8 12.0 12.0 11.6 10.5 欧洲 13.5 14.5 14.8 14.5 15.0 美国 11.2 11.0 12.0 12.2 11.2 11.6 中国 2.8 3.0 3.0 3.2 3.1 3.2 冰箱 日本 3.9 4.0 4.1 3.9 3.8 3.6 欧洲 4.1 4.3 4.3 4.1 4.1 美国 2.8 2.9 3.2 3.2 3.0 3.0 中国 0.8 0.9 0.9 0.9 1.0 1.0 空调 日本 6.8 6.9 7.0 6.6 5.9 5.3 欧洲 11.4 11.8 11.4 10.3 10.4 美国 38.6 38.8 42.7 42.6 39.8 41.8 中国 1.4 1.6 1.7 1.7 1.7 1.6 电视 日本 3.8 3.8 3.8 3.7 3.7 3.4 欧洲 3.4 3.5 3.6 3.3 3.4 美国 6.1 6.5 8.3 9.3 8.5 8.7 中国 0.6 0.8 0.8 0.7 0.9 0.9 2022 2022 2.3 7201 4673 3920 5085 2565 2022 9705 4983 1295 1865 11 746 815 13 2022 2 2021 70%3 50%5 因素影 响，我国家具行业 的销售渠道特征、回收体 系成熟度、智能产品渗透 率等 原因也影响着我国消费 者更 换家具产品的频率。缺乏成熟大型家居零 售卖 场综合陈列不同消费 频次 家居产品，难以 高频消费带动低频消费。精装交付与新房占比 不同 带来消费者购买需求 与家 居卖场陈列差异。我 国 精装 房交付比例 低于 发达 市场，据 奥 维云网 监控 数据，2023H1 末 我国精 装房 交付 比例 约38%，与欧美、日 本等 国 80%以 上精装 交付 比例 差异 12 SKU 14 15 国内家具回收体系不 完善，消费者取旧摩擦成 本高 16 我国家具产品电动化、智 能化程度较发达市场 低，功能老化驱动的换新 需求 相对偏低 部分家具家品智能化 程度 低，功能老化驱动的换新 需求相对偏低。我 国现 代 家具普及较国 外晚，部分产品 处于首轮 普及完成或仍在 进行的阶 段，如蹲便器、坐便器、沙发，尚未 完成 大规 模电 动化、智能 化的 产品 升级，如 2022 年我 国智 能马 桶渗 透率仅 4%，而美 日韩 达到 50%38%80%86%84%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中国（23H1）北美（2018）欧洲（2018）日本（2018）13 1 30 3 2023 3.4 30 10 2.98()27 4 2008-2012 119 5.10 6.1 15756 104 5.10 5.3 23127 99 5.10 5.0 15524 134 5.10 6.8 23660 65 5.10 3.3 6225 26.6 84293 17/18/2 2023/98%63%51%33%53%7 10 10 8 8 14/+1 2/0.5 1 1.5 10/10/10/10/8/5 22%/1%/20%/57%/28%/50%5 7)/119 6.1 7.0 8670 3867 1000 2867 33%74%104 5.3 10.0 5304 4348 1000 3348 63%77%99 5.0 8.0 6311 4200 1000 3200 51%76%134 6.8 10.0 6834 9960 2216 6690 98%67%65 3.3 8.0 4144 3239 1044 2195 53%68%26.6 31263 25614 6260 18300 71%59%6(53040 4348 16 10 5304 22%30%68340 9960 10 10 10104 1%15%50490 4200 16 10 5049 20%20%60690 3867 21 10 6069 57%40%33150 3239 15 8 4144 28%5-10%3375 450 6 5 675 50%10-20%3 2007-2013 2013 2007 220%150%190%2011 550%193%+2013 2007 7 3 5 5.6 1 15 2 3 19 2006-2013 20 2006-2013 ifind ifind+2008 11/9/9/15 18 2011 35/35/24/33 3 2 21 PE 22 PE ifind ifind 0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.01,400.01,600.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013格力电器 美的集团 海尔智家 三花智控0204060801001202006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013格力电器 美的集团 海尔智家 三花智控 16 23 PE 24 PE ifind ifind 2024 1+MiniLED TCL 2 3/17 25 1 10-15 3-5 2021 47%37%10 1%3 70%CSIL 2020 65%2022 34.7%30.3%7.6%18 26 27 7 3D 1971 ISPA 1%10%65%30%35%70%0%10%20%30%40%50%60%70%80%中国 美国弹簧床垫 非弹簧床 垫 19 28 2 15-20 10 56%55%/52%2022 7%50%29 2018 30 2020 56%21%20%3%皮质 布艺 木质 其他55%8%28%9%纺织 人造革 皮革 其他 20 31 2020 32 PPT 3 2022 4%/90%/60%/60%33 2022 60-70 30%Houzz 50%44%51%30%7%12%纺织 人造革 皮革 其他4.2%4.4%5.5%6.6%7.2%47.5%47.8%48.0%48.5%49.4%0%10%20%30%40%50%60%2018 2019 2020 2021 2022中国 美国4%30%90%60%60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中国大陆 中国台湾 日本 韩国 美国 21 34 2019 35 2023 GWI Houzz 1 2 3 8 二 轮 车（万 辆）6000 5 4 7500 25%20-30%转 换 器（亿 个）3 2.5 2 3.75 25%5-10%办 公 椅（亿 个）1.6 3.5 3 1.87 17%5-8%软 体 家 居（万 件）5000 5.5 4.5 6111 22%10%卫 浴（万套）1786 8 7 2041 14%20%智 能 晾 衣架（万套）3200 8 6 4267 33%20%定 制 家 具（万 套）1050 15 13 1212 15%10%1 2 3 4 5.593.974.42.082.212.150.540.30.13012345648%34%31%23%21%13%10%8%0%20%40%60%风格过时老化损坏提高房屋转让价提高卫生间舒适重装刚购买的房储存空间不足光照不足通风不足 22 6-12 A 300 500 20%5-20%5%5%