20240309_民生证券_软式内窥镜行业深度报告：内镜市场空间广阔国产替代扬帆起航_48页.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2024 03 09 70 2015-2021 CAGR 14.9%2022 22.2%+140 IARC 2020/140 CMOS AQ-300 2023-2025 50.4%/50.0%/44.5%PS 12/8/5+2023-2025 28.9%/31.6%/27.4%PE 35/27/21 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300633.SZ 38.97 0.86 1.11 1.46 45 35 27 688212.SH 58.36 0.16 0.57 0.93 360 103 62 Ifind 2024 3 7 Table_Author S0100523050002 S0100524010001 1.GLP-1 IVD-2024/03/04 2.GLP-1-2024/02/27 3.TIL-2024/02/18 4.GLP-1-2024/02/08 5.-2024/02/08 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.3 1.2.5 1.3.7 2.9 2.1.9 2.2.10 2.3.11 2.4.12 2.5 140.14 3.18 3.1 CMOS CCD.19 3.2 NBI.21 3.3.23 3.4.27 3.5.29 3.6.31 4.33 4.1.33 4.2.38 5.42 6.43.46.47 1ZFUvMsPsRnMrPtQnQsNqR9P8QaQsQmMpNmQfQpPtQeRoPpO8OpPyQNZsRsOvPnOpR/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 200 1 1.1+/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 1 CCD /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 2018 91.3%ESD ERCP 8.7%2 3 QY-Research 2021 4 2021 5 2021 1.2 2021 212 EMRERCP ESD /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 2021-2030 7.2%50 2021 248 2030 624 2021-2030 CAGR 10.8%6 7 2020/43%19%17%8%2030 23%8 2020 9 2030E 70 28%26%22%24%2015-2021 0%5%10%15%01002003004005002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E YOY(%)0%5%10%15%20%02004006008002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E YOY(%)43%17%19%8%13%38%23%18%6%15%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 14.9%10 11 GVR 2023 1.3 85%2019 93%2022 77.8%12 2018 13 2022 2020 0%50%100%150%0204060802015 2017 2019 2021 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 2022 77.8%2020 15.9%11.6%20.3%2 2020 2021 2022 2023H1 56.8%55.1%52.6%45.9%-11.0%17.0%18.9%17.4%16.8%-0.2%12.5%9.2%7.8%7.8%-4.7%86.3%83.1%77.8%70.4%-15.9%3.0%4.4%7.1%7.4%4.1%4.0%3.2%4.8%7.2%0.9%6.9%7.5%11.9%14.6%5.0%1.2%2.3%3.6%5.1%2.4%1.5%2.0%2.9%4.4%1.4%4.1%5.1%3.8%5.5%-0.4%11.6%14.3%20.3%26.8%8.7%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 2 2.1 IARC 2020 2020 457 23.7%12%vs10%10%vs6%7%vs3%2020 136 30%19%14 19%15 29%IARC IARC 2020 996 10%8%5%23%2020 300 12%10%10%32%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 16 23%17 32%IARC IARC 2.2 CRC 10 90%0-II 90%18 19-AJCC 92%87%94%IV 11%12%18%Colorectal Cancer Statistics 2020 50 2000 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 3%50 2000 20%2018 61%1992 20 21 Colorectal Cancer Statistics 2020 Rebecca L.Siegel MPH 2.3 1021 62 11 65 2000 7%2022 15%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 22 23 1021 2019 1942/10 2017 10231/10 5 2019 942/10 24 25 2.4 2012-2019 6128 7470 26203 0%20%40%60%80%100%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220-14 15-64 65 2272189610231194217860 5,000 10,000 15,000 2019 2019 2017 2019 201243312529376741629425080 2,000 4,000 6,000 2019 2019 2017 2013 2019 2012 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 39639 2877 3873 2017 26 27 2019 2020 2020 1 2018 4 2030 20%5 50%2 2019 6 3 2020 2022 3 2022 2020 2022 2021/050001000015000200002500030000350004000045000 2012 2019050100150200250/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 2.5 140 1 2 3 2.5.1 ESR EMR Gastroscopy Colonoscopy 1 ESR EMR 2012 267 2012 2019 2020 2020-2022 2 2012 2542 2062 480 2012 2019-2022/3 2012 2012 9.5%/2019 9.3%0.1%2012-2019 13.2%267 635 13.5%6821 4837/2022 2022 760 8539 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 4 2012 2019 2012-2019CAGR 2020 2021 2022 267 635 13.20%600 705 760 2542 6865 15.25%6667 7790 8539 135922 141008 0.53%141212 141260 141175 YOY 0.1%0.0%-0.1%/1870 4868 14.65%4618 5515 6049/1517 3897 14.43%3697 4415 1517/353 971 15.56%921 1100 353%10.49%9.25%9.00%9.05%10.49%7.90%6.93%6.90%6.78%7.90%21.59%18.55%18.45%18.15%21.59%CNKI 2020 2.5.2 1 15-20 30 20-40 1 0.5 1.0 2 8 10-15 6 2496/8/6/52 2022 20151 2022 74.8 13.8 61.0 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 5 2022 760 8 2022 8539 312 1.0 2496 0.5 2.0151 5030 2021 1.8430 2022 2.0151 1721 7.0 2015 1.4079 2011 40 25%20.30%37 13.79 3.5 2021 5.5289 2022 6.0453 5164 3.0 2019 1.7374 2.0270 25 18 20.30%24 61.00 CNKI 2020 2.5.3 1 2020 2020 12%/3 2 8%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 28 IARC 2 2032 2020 2.26/2357 2030 60%137.4 2024-2032 CAGR 6.8%82.4 2024-2032 CAGR 17.4%6 2022 2023 2024 2025 2026 2032 760 842 932 1032 1143 2357 YoY%7.8%10.8%10.7%10.7%10.7%12.1%8539 9622 10842 12217 13766 2.26 YoY%9.6%12.7%12.7%12.7%12.7%10.2%20151 22648 25455 28610 32155 5.20 80604 90593 101821 114439 128619 20.80%20.3%24.3%28.2%32.2%36.2%60.0%37.0 36.4 35.8 35.2 34.6 31.0 24.0 23.8 23.6 23.4 23.2 22.0 73.8 76.6 81.2 86.1 91.4 137.4 YoY%3.8%6.0%6.1%6.2%7.48%15.0 18.6 22.9 27.7 33.1 82.4 YoY%24.12%23.30%20.96%19.23%15.10%CNKI 2020 36.9058.3057.5077.3042.3014.0048.9053.0036.8044.5038.6032.6017.7030.2012.1030.8024.90 24.7017.2040.60020406080100 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 3 29&0 1 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 3.1 CMOS CCD CCD CCD 98.5%CCD CCD AFI CCD CCD CCD CCD CMOS CMOS CCD CCD CMOS CMOS CCD CMOS 7 CMOS CCD CCD CMOS CCD ADC ADC CMOS CCD CMOS CMOS 2012 CMOS CCD 55%45%2019 CMOS CCD /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 CCD 2020 CMOS CMOS CCD CMOS CMOS CCD 30 CCD 2020 CMOS CCD CCD 40%CMOS CMOS CMOS 2016 2018 CMOS CMOS ELUXE-700 2020 X1 CCD CMOS CMOS Sony Samsung SK Hynix /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 31 CCD 3.2 NBI/NBI NBI 3 605nm.540nm 415nm 30nm 415nm /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 32 NBI NBI FICE i-SCAN NBI NBI NBI NBI NBI 2018 CBI AQ-200 CBI 2019 SFI VIST HD-550 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 33 VIST NBI 34 3.3 3.3.1 0-1 Know-How Know-How 35 36 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 8 20232060312 CHF-B290 2023/7/13 20232060153 WA50080A WA50082A 2023/4/20 20212060498 WA4KS400 WA4KS430 2021/12/6 20203060483 GIF-H290EC 2020/11/17 20203060482 CF-H290ECI 2020/11/17 20183062531 JFTYPE260V 2018/11/16 20183062429 CYFTYPEV2 CYFTYPEVA2 2018/10/8 20183062428 LFTYPEV 2018/10/8 20183062416 BFTYPEF260 2018/9/28 20172067070 LTFTYPE240 2021/9/16 20172061917 WA31000A 2021/4/29 20163063282 ENFTYPEVT2 2020/8/18 20163063147 2020/12/25 20163063084 2020/7/22 20153063697 URF-V2 2019/1/29 20153063035 2018/12/18 20153063198 CFTYPEH260AZL 2019/1/29 0-1 2022 2023 17 1.8mm 2.8mm 0-1 Know-How /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 9 EG-550 FHD-GT200 GIF-H290Z GIF-EZ1500 EG-760Z EG29-i10 140 145 140 140 140 140/95 140/3-100mm 3-100mm 7-100mm 3-100mm 2-100mm 2-100mm/1.5-3.0mm 1.5-5.5mm/9.3mm 9.8mm 9.9mm 9.9mm 9.2mm 9.0mm 9.3mm 9.6mm 9.6mm 9.6mm 9.3mm 9.0mm 1.05 1.05 1.03 1.03 1.1 1.05 2.8mm 2.8mm 2.8mm 2.8mm 2.8mm 3.2mm/210/90 210/90 210/90 210/90 210/90 210/120/100/100 100/100 100/100 100/100 100/100 120/120 1.35m 1.35m 1.35m 1.35m 1.40m 1.37m HD550 AQ200 CV290 EVIS-X1 ELUXE-700 EPK-i7000 3.3.2 2021 4 EC 520 EC /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 37 2021 2021 12 2022 1 EC-550Z EG-550Z 2023 5 2022 11 38 EG-550Z RIT PB HFT VS PB HFT VS /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 10 RIT PB HFT VS RIT 2022 3.4 5 200 3000 300 1 NBI 2006 NBI 2009 Gastroenterology NBI NICE NBI International Colorectal Endoscopic 2014 JNET NICE JNET NBI /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 11 NBI NICE SSP Narrow-Band Imaging Without Optical Magnification for Histologic Analysis of Colorectal Polyps Douglas K.Rex 2 2009 C-TEC 5 6.2 4 39 40/2022 2017 5 2019 4 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 2023 NBI 2023 6 2021 13.5%2.6 24.2%12(2023H1)1 111.12%6 53.08%2 108.97%7 49.73%3 107.18%8 48.25%4 85.55%9 44.80%5 72.72%10 29.19%3.5 AQ-300 2018 HD-550(VIST)(SFI)LED 2022 AQ-300 4K CBI-Plus /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 13 AQ-300 AQ-200 HD-550 CV-290 ELUXE-7000 EPK-i7000 CMOS CMOS CMOS CCD CCD CCD 4K 1080P 1080P 1080P 1080P 1080P LED 3300W LED 3300W LED 3300W CBI-Plus CBI-Plus VIST+SFI NBI FICE i-SCAN 210/90/120/120 210/90/120/120 210/90/120/120 210/90/120/120 210/90/120/120 210/90/120/120 145 145 140 140 140 140 180/180 160/160 180/180 160/160 180/180 160/160 180/180 160/160 180/180 160/160 180/180 160/160 170 145 140 170 170 140-100-85 100 100 100-HD550 AQ-200 CV-290 HD-550 AQ-200 53%/48%AQ-300 4K /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 41 20230101-20230908 10 10 10 3.6 1 2020 2 3 2022 6 364.80 239.00 235.00 443.80 319.60 369.00 255.75 117.00 127.88 274.90 188.50 214.50 299 159 178 331 269 287 050100150200250300350400450500 AQ-300 AQ-200 HD-550 CV-290 ELUXE-7000 EPK-i7000 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 14 2022.06 2021.10(2021)3D 75%50%50%2021.10 2020.12 2019.10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 4 4.1 4.1.1 2002 2016 S60 P60 2018 HD550 2019 SFI SFI VIST HD-550 SV-M2K30 SV-M4K30-+42 NMPA 4.1.2 2019 2012 4.84 2021 14.45 CAGR 12.92%2020 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 11.6 7.2%2012 2018 1.3 2.5 2019 2020 2007 2 0.5 2022 2023 14.7 17.1%2.73 56.2%43 44 B 2018 2023H1 B 2020 0 2023H1 63.0%2018 12.6%2023H1 36.5%+45%130 S50 S60 P60 HD500 HD-550 FDA CE 24%2%-7%24%22%17%-10%0%10%20%30%0.05.010.015.020.02018 2019 2020 2021 2022 2023 Q3()YOY%32.9%-59.8%-145.6%634.4%49.6%30.7%-200%0%200%400%600%800%(1.0)0.01.02.03.04.02018 2019 2020 2021 2022 2023 Q3 YOY%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 45 46 45%4.1.3+1 2023-2025 10.0%12.0%12.0%2023-2025 66.3%66.1%66.0%2 HD-580 2021 80 70%2023 43.1%43.1%42.3%2023-2025 69.5%70.0%70.0%+2023-2025 21.3 26.5 33.3 21.1%24.3%25.6%67.2%67.7%68.1%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 H1B 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2018 2019 2020 2021 2022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 15 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 1,163.1 1,444.6 1,762.7 2134.4 2653.9 3332.7%24.20%22.02%21.09%24.34%25.58%66.45%67.38%66.87%67.24%67.65%68.12%1 784.2 945.8 1,079.5 1187.5 1330.0 1489.6%20.61%14.14%10.00%12.00%12.00%67.43%65.47%61.24%55.64%50.11%44.70%66.97%66.73%65.67%66.30%66.10%66.00%2 307.7 427.8 611.6 875.4 1252.4 1782.3%39.03%42.98%43.13%43.07%42.31%26.45%29.61%34.70%41.01%47.19%53.48%65.50%68.68%69.57%69.50%70.00%70.00%3 62.1 61.8 60.8 60.8 60.8 60.8%-0.49%-1.57%0.00%0.00%0.00%5.30%4.30%3.40%2.85%2.29%1.82%71.00%71.00%59.17%65.00%65.00%65.00%2020-2022 2022 24.0%5.6%18.7%16 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 27.9%25.4%24.0%22.0%22.0%22.0%6.5%6.3%5.6%5.0%5.0%5.0%20.4%18.2%18.7%17.0%17.0%16.5%ifind 4.1.4+4 2023-2025 PE 49/38/30 2023-2025 EPS 1.11/1.46/1.86/PE 35/27/21 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 17 PE EPS PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300760.SZ 296.03 7.94 9.57 11.54 13.91 37 31 26 21 688050.SH 150.83 2.21 3.01 4.11 5.50 68 50 37 27 688271.SH 139.65 2.19 2.40 2.99 3.69 64 58 47 38 688617.SH 449.78 5.38 7.78 10.35 14.00 84 58 43 32 63 49 38 30 300633.SZ 38.97 0.86 1.11 1.46 1.86 45 35 27 21 ifind Ifind 2024 3 07 2023-2025 21.3/26.5/33.3 4.8/6.3/8.0 PE 35/27/21 18/2022A 2023E 2024E 2025E 1,763 2,134 2,654 3,333%22.0 21.1 24.3 25.6 370 477 627 799%49.6 28.9 31.6 27.4 0.86 1.11 1.46 1.86 PE 45 35 27 21 PB 6.1 5.4 4.7 3.9 Ifind 2024 3 7 4.1.5 1 2 3 4 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 4.2 4.2.1 2022 AQ-300 1994 20 2022 AQ-300 47 4.2.2 2022 4.45+28.3%2017-2022 27.9%2022 0.22-61.9%2023 AQ300 4.3+52.6%0.5+426.5%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 48 YOY 49 YOY 2022 3.9+29.1%88.1%0.49+23.6%11.1%368+10.2%)1.0%2018-2023H1 63.1%76.3%AQ-200 2022 AQ-300 50 51 4.2.3 AQ-300 1/2023 12 AQ300 17 2023-2025 50.6%50.2%44.6%2023-2025 75.0%76.0%76.0%2 2023-2025 25%25%25%2023-19.5%91.5%-11.6%31.8%28.3%52.6%-20%0%20%40%60%80%100%0.01.02.03.04.05.02018 2019 2020 2021 2022 2023 Q3()YOY(%)-37.8%1012.4%-65.0%208.2%-61.9%426.5%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%(0.2)(0.1)0.00.10.20.30.40.50.60.72018 2019 2020 2021 2022 2023 Q3 YOY(%)0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2018 2019 2020 2021 2022 0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 2022 2023 H1 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40 2025 50%5 1-3 AQ-300 2023-2025 6.7 10.0 14.5 50.4%50.0%44.5%74.8%75.9%75.9%19 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 263.12 347.05 445.25 669.51 1,004.13 1,450.66%31.90%28.30%50.36%49.98%44.47%67.35%69.29%69.72%74.83%75.85%75.87%261.22 343.71 441.57 664.91 998.38 1,443.47%31.58%28.47%50.58%50.15%44.58%99.28%99.04%99.17%99.31%99.43%99.50%67.48%69.33%69.95%75.00%76.00%76.00%1.90 3.34 3.68 4.60 5.75 7.19%75.79%10.18%75.00%76.00%76.00%0.72%0.96%0.83%75.00%76.00%76.00%46.98%64.39%43.02%50.00%50.00%50.00%2020-2022 2022 29.6%18.9%21.7%2022 AQ300 AQ400 20 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 21.17%21.02%29.60%35.00%34.00%32.00%23.28%20.29%18.94%14.00%13.00%13.00%14.90%14.22%21.68%23.00%24.00%25.00%ifind 4.2.4 AQ300 2023-2025 PS 14/11/8 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 41 2023-2025 5.00/7.50/10.83 PS 12/8/5 21 PS PS 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 688271.SH 139.65 11.21 14.08 17.61 21.89 12 10 8 6 688617.SH 449.78 18.19 24.91 33.47 45.08 25 18 13 10 19 14 11 8 688212.SH 58.36 3.34 5.00 7.50 10.83 17 12 8 5 ifind Ifind 2024 3 7 2022 AQ300 2023-2025 6.7/10.0/14.5 PS 12/8/5 22/2022A 2023E 2024E 2025E 445 670 1,004 1,451%28.3 50.4 50.0 44.5 22 76 125 195%-61.9 250.2 64.7 56.0 0.16 0.57 0.93 1.46 PE 360 103 62 40 PB 6.2 5.9 5.5 5.0 Ifind 2024 3 7 4.2.5 1 3D 2 AQ-300 3 2023 4 4 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 42 5 2022 20%+23/EPS PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300633.SZ 38.97 0.86 1.11 1.46 1.86 45 35 27 21 688212.SH 58.36 0.16 0.57 0.93 1.46 360 103 62 40 Ifind:2024 3 7)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 43 6 1 80%2 3 4 5 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 44 TABLE_FINANCE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 1,763 2,134 2,654 3,333%584 699 859 1,062 22.02 21.09 24.34 25.58 15 21 27 33 EBIT 40.90 53.27 31.97 30.18 423 470 584 733 49.57 28.95 31.58 27.42 98 107 133 167%329 363 451 550 66.87 67.24 67.65 68.12 EBIT 348 533 704 916 20.98 22.34 23.64 23.99-30-28-22-17 ROA 10.43 11.88 13.61 14.60-40-32-38-47 ROE 13.50 15.28 17.49 18.79 9 0 0 0 382 530 688 886 3.36 3.40 3.53 3.70 0 0 0 0 2.63 2.66 2.77 2.91 382 530 688 886 1.78 1.90 2.04 2.23 12 53 61 87%22.70 22.23 22.19 22.31 370 477 627 799 370 477 627 799 41.14 41.14 41.14 41.14 EBITDA 405 600 786 996 321.47 321.47 321.47 321.47 0.54 0.56 0.62 0.66 2022A 2023E 2024E 2025E 1,337 1,605 2,009 2,623 0.86 1.11 1.46 1.86 200 194 271 341 6.36 7.25 8.33 9.88 12 14 18 22 1.10 1.32 1.50 1.92 514 585 718 889 0.18 0.23 0.31 0.39 451 463 459 466 2,514 2,862 3,475 4,340 PE 45 35 27 21 0 0 0 0 PB 6.1 5.4 4.7 3.9 376 411 444 477 EV/EBITDA 37.72 25.51 19.46 15.36 169 168 167 166%0.46 0.60 0.78 1.00 1,030 1,151 1,135 1,137 3,544 4,013 4,610 5,477 181 181 181 181 2022A 2023E 2024E 2025E 231 277 340 421 370 477 627 799 337 385 463 572 58 66 82 80 749 843 984 1,174 6-59-137-145 0 0 0 0 473 566 648 826 55 49 39 48-190-164-43-49 55 49 39 48 0 5 0 0 804 892 1,023 1,222-434-169-34-49 428 431 431 431 0-26-61 0 0 0 0 0 106-3-8 0 2,740 3,121 3,587 4,255 4-130-210-163 3,544 4,013 4,610 5,477 54 268 404 614 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 45 TABLE_FINANCE 2022A 202