20240417_民生证券_基础化工行业：氟聚物专题报告制冷剂配额之争落地氟聚物龙头枕戈待旦_40页.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2024 04 17 HFCs 2023 PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PVDF PVDF PVDF PVDF PVDF FEP FEP HFP TFE FEP PTFE PTFE FEP FEP PFA PFA TFE PTFE PTFE PFA PTFE PFA PFA 26 246 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600160.SH 23.13 0.88 0.41 0.89 26 56 26 605020.SH 24.85 0.79 0.67 1.50 31 37 17 603379.SH 43.29 0.80 0.56 1.18 54 77 37 600378.SH 31.90 1.28 1.22 1.49 25 26 21 Wind;2024 4 15 Table_Author S0100522050001 S0100122080049 1.HFCs HFCs HFCs-2024/03/27 2.-2024/03/14 3.-2024/01/25 4.2024-2024/01/12 5.2024-2023/12/21 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 2 PTFE PTFE.6 2.1 PTFE.6 2.2 PTFE.8 3 PVDF.11 3.1 PVDF.11 3.2 PVDF.12 4 FEP FEP.15 4.1 FEP.15 4.2 FEP.16 5 PFA.18 5.1 PFA.18 5.2 PFA.20 6.23 6.1.23 6.2.24 7.27 7.1.27 7.2.28 8.37.38.38 WUBYzQmRmPoPsMpMnQtMpO6M9RaQoMrRnPnReRqQtPeRnMxObRoPpRxNrNoPuOrQwO/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 2016 2021 4 100(A5 Group1)2024 HFCs 2029 HFCs 90%2035 70%2040 50%2045 20%(A5 Group2)2032 90%2037 80%2042 70%2047 15%1 HFCs EPA A5 Group1 A5 Group2 2023 135.9 0%20%40%60%80%100%120%2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042 2044 2046A5 Group1 A5 Group2/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2 Wind 1 JB2 FT-613 0.1 2022 10 10kt/aFEP FEP 3.8 2022 11 30kt/aPVDF 23.5kt/aPVDF PVDF PVDF 6.93 2023 44kt/a TFE HFP PTFE 9.84 2020 5 12kt/a PTFE PTFE 0.3 2000t/a A F 0.7 2020 10 R32 HFP PTFE FEP PFA PPVE 18.59 10kt 3kt PVDF 3.07 2025 0.8 t/a 1 t/a 6 t/a PVDF 6.86 2026 3 4600/9.14 2022 2500/PVDF PVDF PVDF 1.09 2022 2.6/F22 TFE HFP FEP PFA PTFE PAC 21.6 2024 5000/5000/FEP PVDF 10.8 2024 6000 100/2.34 2023 150 TFE HFP HFPO PPVE PSVE 13.6 21 4 21 12 2.4 2022 5,000 4,4-4,4-1 2023 0204060801001201401602017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1zkFRz0DJZmDj3UK3pbvxB8iCYydMK33bsDsO0TSEcfZYimGBok60PtyKi450h/qi/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 1120 2,3,4,5-1,2,4-2,4,5-3-2,4,5-3-0.8 2022 9 300 3,4-500 3,4-0.17 2021 8 1420 5200 2,3,5 6-4-SBP-BF4 BPEF DMP-BF4 BPF 9-1.5 2022 9 HFPO PPVE HFA AF HEIP PFPE F2 10.05 2021 8 F152a F142b VDF PVDF 22.59 2024 13000t/a PVDF 13000t/a VDF 20000t/a F142b PVDF VDF F142b 6.25 2022 1300/HFC-41 HFCF-115 1.5 2022 11 15200 10000 2.05 2022 6 1.9 VDF 1.5 PVDF 3.6 HCFC-142b PVDF VDF HCFC-142b 21.66 2021 8 4000 2-4-2-4-2-4-1.26 2021 4 2.5 VDF PVDF 9.6 2022 15000t/a 2000t/a PVDF VDF 20 2024 4 R152a 2 PVDF R152a PVDF HCFC-142b VDF 7.6 2023 3.4/AFL AFD AFE AFA AFY1 AFY2 7.5 2022 6000/PVDF 11000/HCFC-142b 30000/HFC-152a PVDF HFC-152a HCFC-142b 3 2023 5/PVDF PVDF VDF R142b R152a 41 2023-2026 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 2 PTFE PTFE 2.1 PTFE TFE-CF2-CF2-n-PTFE TFE 0.10.4 m m PTFE 3 21 PTFE F C C PTFE PTFE /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 4 DAIKIN 5G PTFE 5G PTFE PTFE 5G 1 CCL PTFE 5G 2 3 PTFE 5 5G 6 Prismark 0%20%40%60%80%100%120%0501001502002502019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09 0%20%40%60%05101520253035402017 2018 2019 2020 2021 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 2.2 PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE 7 PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE 2 PTFE-C-F PTFE C-F C-C C-H C-O PTFE PTFE /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 PTFE PTFE PTFE PTFE KV PTFE Pv-PTFE PTFE 150um PTFE PTFE Pv MoS2 PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE-CNKI 2021 PTFE 30 19 PTFE /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 3 2021/55000 33000 28000 12500 10000 10000 16700 5000 3800 3000 11000 PTFE 188000 Dupont 36000 Daikin 29000 Solvay Solexis 10000 Asahi Glass 7000 3M(Dyneon)10000 HALOPOLYMER 14000 GFL 15000 PTFE 121000 309000 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 3 PVDF 3.1 PVDF PVDF VDF VDF-CH2-CF2-PVDF 8 PVDF 9 PVDF /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 3.2 PVDF PVDF PVDF PVDF 10 PVDF 2023 949.5 37.9%2022 95.6%688.7 2021 PVDF 2023 PVDF PVDF 2020 19%48%11 12 0%30%60%90%120%150%010020030040050060070080090010002018 2019 2020 2021 2022 2023(GWh)()/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 13 2020 PVDF 14 2023 PVDF PVDF PVDF PVDF PVDF PVDF 4 PVDF PVDF FL2608 FL2000-2 Da 25-28 150-200 dl/g 0.85-1.00 3.80-4.50 158-166 169-173 115-130 137-144-32-40 330-350 375 2022 12 PVDF 35 2022-2025 5 PVDF R142b 13000 2022 6000 5000 20000 10000 23 10000 24 30000 6500 20000()40000 10000 2022 10 19%37%21%13%10%48%22%15%8%7%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 15000 4500 2022 15000-16000 2023 10000 2025 10000 2022 4000 2022 5 20000-30000 10000 2022 20000 2023 15000 2022 25000 9 12500()15000 2024-50000 2022 12 2500 2022 6 6000-347000 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 4 FEP FEP 4.1 FEP FEP TFE HFP HFP 14%-25%FEP PTFE FEP FEP PTFE FEP PTFE HFP TFE FEP HCFC-22 TFE HFP 15 FEP FEP FEP FEP /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 16 2019 FEP 17 FEP 6 FEP FEP PE PE 200 200 80 80 PE PE FEP FEP FEP PE FEP 20%PE FEP FEP(FEP)4.2 FEP FEP FEP FEP FEP FEP FEP FEP FEP PPVE FEP 68%14%10%8%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 7 FEP 0.5%-3%PPVE/PPVE FEP PPS 0.05 0.5 TFE PAVE FEP 2022 FEP 4.8 6 FEP 8 2022 FEP/5600 5000 5000-4200 13500 10000 10000-6000 2024 6-5000 12000 10000 6000-3000-2500-48300 49500 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 5 PFA 5.1 PFA PFA PTFE PTFE PFA PTFE PFA PFA 18 PTFE PFA PFA PTFE PFA PFA PTFE PFA /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 19 PTFE 20 PFA silicon semiconductor silicon semiconductor 9 PTFE PFA PTFE PFA Sa 0.89 0.10 Sq 1.12 0.12 Sz 6.04 0.98 Sp 3.20 0.46 Sv 3.14 0.52 St 6.34 0.98 silicon semiconductor PFA PFA PTFE /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 21 2018 PFA Mordor Intelligence Analysis 5.2 PFA PFA PFA 22 PFA PFA Teflon PFA Teflon PFA 17%39%7%8%5%19%5%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 PFA PFA 2014 2000 PFA PFA 23 PFA 2018 Mordor Intelligence Analysis 10 PFA/Teflon PFA 300 Series-Teflon PFA 400HP Series Teflon PFA 900HP Plus Series Neoflon PFA AP-201/202/210/230-Neoflon PFA AP-201/211/215/231 SH Neoflon PFA AP-230 ASL Hyflon-PFA/MFA-Fluon PFA-3M Dyneon PFA-Pfa 1000-/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 DS700 2000 2019.04 DS701 DS702 DS708 FJY-A03 2000 2014.12 FJY-A06 FJY-A15 FJY-A30 FR503-3000 2020.02-500 2021.01 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 6 6.1 C-F-23-26-246 11 ASTM D 1418 GB/T 30308 FKM 1 VF2/HFP FKM26 26 2 VF2/TFE/HFP FKM246 246 3 VF2/TFE/HFP+CSM FKM24 VF2/TFE/MVE+CSM VF2/TFE/MVE/MOVE+CSM 4 TFE/P/VF2 5 TFE/HFP/VF2/E/PMVE 6 VF2/TFP FEPM TFE/P FEPM TFE/P+CSM TFE/P/TFP TFE/E/PMVE+ICSM FFKM TFE/PMVE+CSM AFMU TFE/FZ P|CxN PZ P|CxN VF2/CTFE FKM23 23 1 VF2 VDF HFP TFE CSM Cure Site Monomer MVE PMVE MOVE P E TFP 3 3 3-ICSM CTFE /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 0 0.2 0.25 24 6.2 2008 25 20 26/2022 3 59%19%8%6%4%4%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 EMIS 2022 14.3 4.5 2.6 27 2022 EMIS 26 246 AF MTBE 50%-100%12 1 2 3 4 FKM503P FKM502P MU(ML1+10 121)23 44 20 66 45 21 GB/T1232.1-2000/(g cm(-3)1.906 1.845 1.918 1.929 1.902 1.910 GB/T533-2008 MH/(N m)5.61 4.28 4.57 2.82 3.38 3.17 GB/T16584-1996 31%6%18%8%3%3%31%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26(177 6min,MDR)ML/(N m)0.28 0.39 0.39 0.62 0.28 0.17 GB/T16584-1996 T90 1 1 1 3 1 1 GB/T16584-1996 TS2 0 0 0 0 0 0 GB/T16584-1996(230 24h/MPa 22.6 21.9 20.9 21.1 22.0 18.6 GB/T528-2009/%200 300 320 220 210 290 GB/T528-2009(A)/77 71 75 75 77 78 GB/T531.1-2008 100%/MPa 9.6 4.0 5.2 7.8 8.2 7.2 GB/T528-2009(250 70h)/MPa 19.4 15.5 8.3 19.8 16.5 15.1 GB/T3512-2001/%300 350 720 260 280 320 GB/T3512-2001(A)/76 74 76 75 76 79 GB/T3512-2001/%-14.2-29.2-60.3-6.2-24-18.8 GB/T3512-2001/%50 16.7 125 18.2 33 10.3 GB/T3512-2001/-1 3 1 1-1 1 GB/T3512-2001/%(ASTM,D395,A,250 70h)17 18 37 32 36 36 GB/T7759-1996(23 70h)/%-20-49.7-12.4-21.3-24.1-11.2 GB/T1690-2006/%10 33.3 9.4 4.5 14.3 10.3 GB/T1690-2006/-1 15 0 0 0 0 GB/T1690-2006/%0.75 45.8 0.52 0.62 1.29 1.15 GB/T1690-2006/%0.35 22.6 0.22 0.33 0.56 0.78 GB/T1690-2006 13 2022/5500 3000 23 26 246 3000 5000 26 246 10000 6000 23 26 246 6000-26 246 1200-26 3000 7000 26 246 3000-26 246 6000-150 1850 26 246 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 7 7.1 HFCs 2022 PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PTFE PVDF PVDF PVDF PVDF PVDF FEP FEP HFP TFE FEP PTFE PTFE FEP FEP PFA PFA TFE PTFE PTFE PFA PTFE PFA PFA 26 246 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 7.2 7.2.1 2023Q1-Q3 27.29%26.68%13.24%12.21%10.15%4.89%4.88%0.67%28 2023Q1-Q3 iFind 2022 214.89 23.81 19.48%114.66%2023 160.13 7.47 2.22%56.04%27.29%26.68%13.24%12.21%10.15%4.89%4.88%0.67%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 29 2017-2023Q3(%)iFind 2023 589 6 JH 2023-2025 11.1/24.0/33.8 4 15 PE 56/26/18 14/2022A 2023E 2024E 2025E 21,489 21,657 24,240 26,874%19.5 0.8 11.9 10.9 2,381 1,109 2,399 3,384%114.7-53.4 116.4 41.1 0.88 0.41 0.89 1.25 PE 26 56 26 18 PB 4.0 3.9 3.5 3.0 Wind 2024 4 15-200%0%200%400%600%800%1000%1200%050100150200250 YoY YoY /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 7.2.2 FEP 2023Q1-Q3 54.13%30.37%13.07%2.43%30 2023Q1-Q3 iFind 2022 2022 38.04 3.00 27.18%8.03%2023 32.29 1.62 18.69%28.86%54.13%30.37%13.07%2.43%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 31 2017-2023Q3(%)iFind 2023 6 30 2 3 13.5 16 19 5.93 6.72 8 4 2023-2025 2.52/5.67/7.74 4 15 PE 37/17/12 15/2022A 2023E 2024E 2025E 3,804 4,349 5,542 6,678%27.2 14.3 27.4 20.5 300 252 567 774%8.0-15.9 124.8 36.5 0.79 0.66 1.49 2.04 PE 31 37 17 12 PB 3.8 3.5 3.1 2.5 Wind 2024 4 15-50%0%50%100%150%200%0510152025303540 YoY YoY /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 7.2.3 HFCs HCFCs HCFC-141b HCFC-141b 50%2023Q1-Q3 77.29%,15.53%5.52%1.96%32 2023Q1-Q3 iFind 2022 47.71 4.86 17.84%9.44%HFCs PVDF 2023 26.09 30.76%2.38 48.45%77.29%15.53%5.52%1.96%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 33 2017-2023Q3(%)iFind 2023 HFC-134a 6.5 HFC-125 5.2 HFC-32 4 HFC-143a 1 AHF 13.1 HFC-134a 6.5 HFC-125 5.2 HFC-32 4 HFC-143a 1 HCFC-22 1.44 HCFC-142b 0.42 HCFC-141b 3.56 35 5,000t/a FEP 5,000t/a PVDF 9 AHF 6,000t/a LiPF6 100t/a PF5 AHF 500t/a LiFSI 2023-2025 3.41/7.2/8.12 4 15 PE 77/37/33-100%-50%0%50%100%150%200%01020304050 YoY YoY /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 16/2022A 2023E 2024E 2025E 4,771 3,838 4,845 5,629%17.8-19.5 26.2 16.2 486 341 720 812%-9.4-29.7 110.8 12.8 0.80 0.56 1.18 1.33 PE 54 77 37 33 PB 4.6 4.5 4.1 3.7 Wind 2024 4 15 7.2.4 2023H1 38.67%20.12%17.54%14.44%9.50%-0.28%34 2023H1 iFind 2022-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 90.68 11.65 22.13%30.67%2023 62.74 3.00%6.87 9.23%PTFE PVDF 35 2017-2023Q3%iFind 2023 6 2023-2025 11.1/13.6/16.5 4 15 PE 26/21/18-10%10%30%50%70%90%110%020406080 YoY YoY /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 17/2022A 2023E 2024E 2025E 9,068 9,251 10,678 12,108%22.1 2.0 15.4 13.4 1,165 1,107 1,359 1,646%30.7-4.9 22.7 21.1 1.28 1.22 1.49 1.81 PE 25 26 21 18 PB 3.5 3.3 3.1 2.8 Wind 2024 4 15 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 8 1 PTFE 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 1 HFCs.3 2.4 3.6 4.7 5 5G.7 6.7 7 PTFE.8 8 PVDF.11 9 PVDF.11 10.12 11.12 12.12 13 2020 PVDF.13 14 2023 PVDF.13 15 FEP.15 16 2019 FEP.16 17 FEP.16 18 PTFE PFA.18 19 PTFE.19 20 PFA.19 21 2018 PFA.20 22 PFA.20 23 PFA 2018.21 24.24 25 20.24 26/.24 27 2022.25 28 2023Q1-Q3.28 29 2017-2023Q3(%).29 30 2023Q1-Q3.30 31 2017-2023Q3(%).31 32 2023Q1-Q3.32 33 2017-2023Q3(%).33 34 2023H1.34 35 2017-2023Q3%.35.1 1.4 2 PTFE.8 3 2021.10 4 PVDF PVDF.13 5 PVDF.13 6.16 7 FEP.17 8 2022 FEP.17 9 PTFE PFA.19 10 PFA.21 11.23 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 12.25 13 2022.26 14.29 15.31 16.34 17.36 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026