20240309_国投证券_消费行业一周看图2024W10：冰箱出口冠军如何再创辉煌_48页.pdf

国投证券消费一周看图 2024W10家电|食饮|医药|轻工国投 证券 研究 报告 2024 年3 月9 日分 析 师李 奕臻 S1450520020001赵 国防 S1450521120008韩 星雨 S1450522080002陈 伟浩 S1450523050002贺 鑫 S1450522110001邢 乐涵 S1450523010001胡 家东 S1450523070001王 尧 S1450523110002马 帅 S1450518120001罗 乾生 S1450522010002余 昆 S1450521070002冯 俊曦 S1450520010002连 国强 S1450523020002王 玲瑶 S1450523070003李 奔 S1450523110001 108313742 14 TCL TCL TCL-A WUEVzQrMtQmNpRoNtOpQqRbRbPaQmOpPtRmQkPmMoNkPoPqR9PqQvNxNpMtPMYtOxP中国27%亚太(除中国)23%欧洲21%北美11%拉 丁美 洲10%中 东非6%其它2%4 图：2022 年 全球 主 要 地 区冰箱 冷 柜 销 量占比 图：20132022 年 全 球 冰 箱及 冷 柜 销 量增速-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022海外YoY 中国YoY ,图：中 国 冰箱年销 量 及 同比增速 图：冰 箱 及冷柜外 销 均 价及同比 变 化-30%-20%-10%0%10%20%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002013201420152016201720182019202020212022内 销量（万台）外 销量（万台）内 销量YoY 外 销量YoY-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0204060801001201401601802002018 2019 2020 2021 2022冰 箱均价（美元）冷 柜均价（美元）冰 箱均价YoY（右轴）冷 柜均价YoY（右轴）Wind 图：奥 马 电器及 奥 马 冰 箱收入 变 化 图：奥 马 电器及 奥 马 冰 箱利润 变 化-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0204060801001202018 2019 2020 2021 2022奥 马电器 收入（亿 元）奥 马冰 箱 收入（亿 元）奥 马冰箱 收入YoY（右轴）0%15%30%45%60%75%-25-20-15-10-50510152018 2019 2020 2021 2022奥 马电器 归母净利 润（亿 元）奥 马冰箱 净利润（亿元）奥 马冰箱 净利润YoY（右轴）图：奥 马 获得全 球 多 项 产品品 质 认 证 图：奥 马 冰箱外 销 产 品 手册各 类 冰 箱 型号个 数 图：全球2022年 冰 箱 及 冷柜产量 份 额 图：奥 马 电器年销 量 及 产能变化0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%海尔美的LG惠而浦海信奥马三星阿奇利克伊莱克斯长虹美菱02004006008001,0001,2001,4001,6002018 2019 2020 2021 2022年 销量（万台）年 产能（万台）TCL白电（已注入奥马电器）TCL TCL 图：TCL 各 业务 版 图 主 体上市 情 况 2 HEPI EU27 0%10%20%30%40%50%60%05101520253035402 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 3 2 0 2 3 2 0 2 3 2 0 2 3 2 0 2 3 2 0 2 3 2 0 2 4 居民电价（欧分/kWh）居民燃气价格（欧分/kWh）燃气价格/电价（右轴）/050100150200250300350400202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403现货价格 3 个月期货价格 G7 Wind 2019 7080901001101201301401502020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02全国整车货运流量指数 2024 3 week1 Wind 北京 9上海 7深圳 4沈阳 10武汉 9重庆 4西安 9 -53.5%Wind 42-65%-55%-45%-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/322020/382020/442020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 -38.5%Wind 42-50%-30%-10%10%30%50%70%2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/322020/382020/442020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 Wind 一线城市 二线城市 三四线城市一手房样 本城 市个数 4 16 22成交套 数 同比-56.3%-59.6%-31.1%成交套数 环比-20.3%-39.4%-28.0%二手房样 本城 市个数 2 8 3成交套数 同比-36.9%-38.2%-52.0%成交套数 环比-11.4%13.2%-2.5%LME3+2.1%LME Wind-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0200040006000800010000120002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-02单位：美元/吨LME3 个月铜期货收盘价（左轴）YoY 右轴）03 月07 日单价8646 美元去年同期单价8852 美元 LME3+2.2%LME Wind-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500100015002000250030003500400045002020-01-162020-03-162020-05-162020-07-162020-09-162020-11-162021-01-162021-03-162021-05-162021-07-162021-09-162021-11-162022-01-162022-03-162022-05-162022-07-162022-09-162022-11-162023-01-162023-03-162023-05-162023-07-162023-09-162023-11-162024-01-16单位：美元/吨LME3 个月铝期货收盘价（左轴）YoY 右轴）03 月07日单价2255 美元去年同期单价2359 美元 -0.1%Wind 5.86.06.26.46.66.87.07.27.42020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-02美元兑人民币中间价03 月08 日中间价7.1去年同期中间价7 -1 Wind 05101520252020-01-092020-03-092020-05-092020-07-092020-09-092020-11-092021-01-092021-03-092021-05-092021-07-092021-09-092021-11-092022-01-092022-03-092022-05-092022-07-092022-09-092022-11-092023-01-092023-03-092023-05-092023-07-092023-09-092023-11-092024-01-09沪深港通持股占流通A股比例（%）美的集团 格力电器 海尔智家 海信视像 TCL 科技 -2 Wind 0246810121416182020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-02沪深港通持股占流通A股比例（%）老板电器 苏泊尔 科沃斯 石头科技 Wind 051015202530352020-01-092020-02-142020-03-132020-04-132020-05-142020-06-112020-07-132020-08-102020-09-072020-10-132020-11-102020-12-082021-01-062021-02-032021-03-102021-04-082021-05-112021-06-082021-07-072021-08-042021-09-012021-10-082021-11-052021-12-032021-12-312022-02-072022-03-072022-04-062022-05-092022-06-072022-07-052022-08-022022-08-302022-09-292022-11-032022-11-302022-12-282023-02-022023-03-022023-03-302023-04-282023-05-312023-06-302023-07-282023-08-252023-09-222023-10-302023-11-272023-12-252024-01-232024-02-29外资持股占自由流通股比例（%）美的集团 格力电器 近 五 日 涨 跌幅 收入增速 PE PE（扣除FCFF）2022 2023E 2022 2023E 2022 2023E格力电器 2.4%0%8%9 8 8 7美的集团 2.5%1%9%16 14 15 12海尔智家 1.4%7%8%15 13 14 12海信视像-3.5%-2%18%21 15 16 15老板电器-1.0%1%10%15 13 14 12华帝股份 0.5%4%7%40 10 39 10 Wind 近 五 日 涨 跌幅 收入增速 PE PE（扣除FCFF）2022 2023E 2022 2023E 2022 2023EiRobot-8.9%-24%-25%-1-1-1-2英格索兰-0.2%15%16%58 44 57 43惠而浦 0.7%-10%-1%21 10 18 10AO 史密斯 4.5%6%3%26 22 25 21品谱 3.3%4%-7%-146 57-153 67海伦特洛 伊-2.3%6%-7%11 16 11 15 Wind 近 五 日 涨 跌幅 收入增速 PE PE（扣除FCFF）2022 2023E 2022 2023E 2022 2023E富世华 0.2%15%-1%14 15 16 14伊莱克斯 1.3%7%0%-12-11-15-11赛博 4.9%-1%1%21 15 21 13昕诺飞 2.9%10%-11%10 9 9 7豪力-4.8%31%9%44 39 43 38德龙 8.6%-2%-3%26 19 26 18 Wind 近 五 日 涨 跌幅 收入增速 PE PE（扣除FCFF）2022 2023E 2022 2023E 2022 2023E索尼-1.9%10%16%18 17 17 18日立 0.4%18%6%23 19 22 18松下-1.5%10%13%14 13 14 12三菱 3.4%7%12%26 25 25 25大金-4.2%25%28%28 23 27 23夏普-2.3%3%2%6-4 5-5林内-1.3%6%16%21 19 21 20能率-0.2%18%-4%17-221 14-189象印 1.2%6%1%28 23 27 22 Wind 2.70%Wind 2024.3.2-2024.3.8-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%SW 化学制药 SW 中药 SW 生物制品 SW 医药商业 SW 医疗器械 SW 医疗服务 Wind 2021-2024 20002200240026002800300032003400360038002021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 9 5.00%0.70%2024 3 3 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%第1 周 第5 周 第9 周 第13 周 第17周 第21周 第25周 第29 周 第33周 第37 周 第41周 第45周 第49周2021 ILI%2022 ILI%2023 ILI%2024 ILI%9 4.30%2024 3 3 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%第1 周 第5 周 第9 周 第13 周 第17周 第21 周 第25 周 第29 周 第33周 第37周 第41周 第45 周 第49 周2021 ILI%2022 ILI%2023 ILI%2024 ILI%HPV 2024 2 19 HPV 0501001502002503003504002017年 2018年 2019年 2020年 2021 年 2022 年 2023年 2024年二价HPV 四价HPV 九价HPV 2024 2 19 0204060801001201401602011 年2012 年2013 年2014年2015 年2016年2017年2018 年2019 年2020年2021 年2022 年2023年2024 年PCV7 PCV13 PPV23 2024 2 19 01002003004005006007008009002011 年 2012 年2013 年2014 年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021 年2022 年2023 年2024年人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）2024 2 19 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002011 年 2012年 2013 年 2014 年 2015年 2016 年 2017年 2018年 2019年 2020 年 2021年 2022年 2023 年 2024年12月11 月10月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月1 月国产白蛋白批签发批次 2024 2 19 02004006008001,0001,2001,4001,6002011 年 2012年 2013年 2014 年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019 年 2020年 2021 年 2022年 2023年 2024 年12月11 月10月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月1 月静丙批签发批次 Wind A%-25-20-15-10-505SW SW SW SW SW SW SW SW 300 Wind A%0510152025302019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02贵州茅台 五粮液 伊利股份 海天味业 010002000300040002019/1/272019/3/272019/5/272019/7/272019/9/272019/11/272020/1/272020/3/272020/5/272020/7/272020/9/272020/11/272021/1/272021/3/272021/5/272021/7/272021/9/272021/11/272022/1/272022/3/272022/5/272022/7/272022/9/272022/11/272023/1/272023/3/272023/5/272023/7/272023/9/272023/11/272024/1/27()()700750800850900950100010502019/1/272019/3/272019/5/272019/7/272019/9/272019/11/272020/1/272020/3/272020/5/272020/7/272020/9/272020/11/272021/1/272021/3/272021/5/272021/7/272021/9/272021/11/272022/1/272022/3/272022/5/272022/7/272022/9/272022/11/272023/1/272023/3/272023/5/272023/7/272023/9/272023/11/272024/1/27 WIND 2024 1-2 Wind 1-2 YoY+36.10%Wind TDI MDI(/)TDI MDI-1.7%-2.1%0500010000150002000025000300002021-03-08 2021-09-08 2022-03-08 2022-09-08 2023-03-08 2023-09-08 2024-03-08现 货价:TDI:国内 CCFEI 价格指 数:纯MDI Wind/02004006008001,0001,200010020030040050060070080090010002022-03-08 2022-07-08 2022-11-08 2023-03-08 2023-07-08 2023-11-08 2024-03-08外 盘阔 叶 浆价 格 外 盘针 叶 浆价 格（右轴）/3 8 纸品名称 最新价格 周环比 月环比 年同比双胶纸5725 0.44%2.23%-12.46%铜版纸5800 0.00%0.76%0.00%白卡纸4750 0.00%1.06%-6.62%箱板纸4061-0.15%0.25%-3.97%瓦楞纸3087-0.32%0.10%-0.29%+0.4%-0.3%收益评级：领先大市 未来6 个月的投 资收益 率 领先沪深300指数10%及以上；同步大市 未来6 个月的投 资收益 率 与沪深300 指数的变 动幅度相 差-10%至10%；落后大市 未来6 个月的投 资收益 率 落后沪深300指数10%及以上；风险 评级：A 正常风 险，未 来6 个月投资 收益率 的波动小 于等于 沪 深300 指数波 动；B 较高风 险，未 来6 个月投资 收益率 的波动大 于沪深300 指数波动；国投 证券 研究 中 心深圳市地址：深 圳市福 田 区福田街 道福华 一 路119 号安信 金融大 厦33 楼 邮编：518046上海市地址：上 海市虹 口 区东大名 路638号国投大厦3 层 邮编：200080北京市地址：北 京市西 城 区阜成门 北大街2 号 楼国投金 融大厦15 层 邮编：100034。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。