20240422_国泰君安_券商行业2024春季策略会报告：供给侧改革是后续投资主线_39页.pdf

1 WUEVyRtOoNoPrPmPmRpQrQbRaO8OnPqQtRrNfQqQnRfQpNsQ9PpOnMuOsRxONZoOpP2 3 1 2023 23+0.62%=-H0rl+hsPM9LgpJ2u5+jB8ciCYydMK33bsDsO0TSEcfbzQwSzFNLj0MtI0Kpl0w5B 4 5 6 0.0100%0.0150%0.0200%0.0250%0.0300%0.0350%02,0004,0006,0008,00010,00012,000日均股基 交易额（亿元）佣金率02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000 0.0205%0.00000%0.01000%0.02000%0.03000%0.04000%0.05000%0.06000%0.07000%0.08000%0.09000%净佣金率 7-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4股票承销合计（亿元）股票承销费率02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000核心债券发行合计（亿元）8 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002019Q1 2019H 2019Q3 2019 2020Q1 2020H 2020Q3 2020 2021Q1 2021H 2021Q3 2021 2022Q1 2022H 2022Q3 2022 2023Q1 2023H 2023Q3 2023资产管理业务规模（万亿元）9 0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000 10 3,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002022-01-04 2023-01-041952002052102152202252022-01-04 2023-01-040500010000150002000025000300002015-03 2015-03 2015-032015-04 2015-04 2015-042015-05 2015-05 2015-052015-06 2015-06 2015-062015-07 2015-072015-08 2015-08 2015-082015-09 2015-09 2015-092015-10 2015-10 2015-102015-11 2015-112015-12 2015-12 2015-122016-01 2016-01 2016-012016-02 2016-02 2016-022016-03 2016-03 2016-032016-04 2016-042016-05 2016-05 2016-052016-06 2016-06 2016-062016-07 2016-07 2016-072016-08 2016-082016-09 2016-09 2016-092016-10 2016-10 2016-102016-11 2016-11 2016-112016-12 2016-12 2016-122017-01 2017-012017-02 2017-02 2017-022017-03 2017-03 2017-032017-04 2017-042017-05 2017-05 2017-052017-06 2017-06 2017-062017-07 2017-07 2017-072017-08 2017-08 2017-082017-09 2017-092017-10 2017-10 2017-102017-11 2017-11 2017-112017-12 2017-12 2017-122018-01 2018-01 2018-012018-02 2018-022018-03 2018-03 2018-032018-04 2018-04 2018-042018-05 2018-052018-06 2018-06 2018-062018-07 2018-07 2018-072018-08 2018-08 2018-082018-09 2018-09 2018-092018-10 2018-102018-11 2018-11 2018-112018-12 2018-12 2018-122019-01 2019-01 2019-012019-02 2019-022019-03 2019-03 2019-032019-04 2019-04 2019-042019-05 2019-05 2019-052019-06 2019-062019-07 2019-07 2019-072019-08 2019-08 2019-082019-09 2019-09 2019-092019-10 2019-10 2019-102019-11 2019-112019-12 2019-12 2019-122020-01 2020-01 2020-012020-02 2020-02 2020-022020-03 2020-032020-04 2020-04 2020-042020-05 2020-05 2020-052020-06 2020-06 2020-062020-07 2020-072020-08 2020-08 2020-082020-09 2020-09 2020-092020-10 2020-10 2020-102020-11 2020-11 2020-112020-12 2020-122021-01 2021-01 2021-012021-02 2021-02 2021-022021-03 2021-03 2021-032021-04 2021-042021-05 2021-05 2021-052021-06 2021-06 2021-062021-07 2021-07 2021-072021-08 2021-082021-09 2021-09 2021-092021-10 2021-10 2021-102021-11 2021-11 2021-112021-12 2021-12 2021-122022-01 2022-012022-02 2022-02 2022-022022-03 2022-03 2022-032022-04 2022-042022-05 2022-05 2022-052022-06 2022-06 2022-062022-07 2022-07 2022-072022-08 2022-08 2022-082022-09 2022-092022-10 2022-10 2022-102022-11 2022-11 2022-112022-12 2022-12 2022-122023-01 2023-01 2023-012023-02 2023-022023-03 2023-03 2023-032023-04 2023-04 2023-042023-05 2023-052023-06 2023-06 2023-062023-07 2023-07 2023-072023-08 2023-08 2023-082023-09 2023-09 2023-092023-10 2023-10 11 12 13 14 15 16 17 05101520252017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 18 ROE ROE 10.72%8.34%2.38%22.30%37.75%-7.34%65.97%50.59%-7.31%36.55%34.45%-1.00%4.17%4.64%-2.00%/1.74%2.21%-4.74%/3.15%3.65%-5.07%/1.54%1.83%2.73%91.16%78.88%-2.29%/42.17%47.21%2.40%8.91%21.20%-5.86%25.15%15.58%4.56%16.94%12.10%2.31%11.38 4.86 11.42%8207998.12 836498.13 18.36%703446.53 168182.45-6.63%19 9.5010.0010.5011.0011.5012.0012.5013.002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023高盛 摩根士丹利0.001.002.003.004.005.006.007.002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023中信 华泰 20 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023中国 美国0%50%100%150%200%250%300%350%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国总市值/GDP 中国总市值/GDP 21 0510152025303540ROE%-50-40-30-20-10010沪深300 中证500 中证1000 微盘指数 22 0%20%40%60%80%100%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023经纪业务收入 资管业务收入投行业务收入 做市交易及投资业务收入利息收入 其他业务收入0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023经纪业务收入 资管业务收入 投行业务收入投资业务收入 利息收入 其他业务收入 23 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016 0204060801001201401602005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 24 25 26 27 ETF 28 50 50 50 50 E-Space Jinn 29 30 31 围绕医疗健康、高端装备 制造、TMT、人工智 能以及 新能源 等高科 技产业 和 战略性新兴产业融资需求，重视产 业链布 局、新 兴产业 培育。新 质 生 产 力 把握重点行业龙头企业的 产业整 合机会 以及国 有企业 重组的 机遇，提升并 购 重组业务的专业评价能力、尽职调 查能力、交易 结构设 计能力、交易 执行能 力。并 购 重 组 积极布局香港、美国、欧 洲、中 东、新 加坡以 及东南 亚市场，通过 GDR 境外上市、跨境收购等方式，助力中 国企业 的资本 外拓和 业务扩 展，争 取更多 的 资本运作、金融服务的项目 的机会。跨 境 投融资 积极发行绿债、蓝债、科 创债等 创新债 券产品绿 色、科技 债券 32 33 34 35 36 IPO 37 38评级 说明 国泰君安证券研究所E-mail：投资建议的比较标准股票投资评级增持 相对沪深300/恒生指数涨幅15%以上上海投资评级分为股票评级和行业评级。谨慎增持 相对沪深300/恒生指数涨幅介于5%15%之间以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数涨跌幅为基准。中性 相对沪深300/恒生指数涨幅介于-5%5%深圳 减持 相对沪深300/恒生指数下跌5%以上行业投资评级增持 明显强于沪深300/恒生指数中性 基本与沪深300/恒生指数持平北京 减持 明显低于沪深300/恒生指数地址 上海市静安区新闸路669号博华广场20 层邮编 200041电话（021）38676666地址 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B 栋27层邮编 518026电话（0755）23976888地址 北京市西城区金融大街甲9 号 金融街中心南楼18层邮编 100032电话（010）83939888