20240421_广发证券_再生资源行业深度：政策东风打开市场空间关注渠道壁垒_34页.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/34 T ab l e _ P ag e 深度分析|环保 证券研究报告 T ab l e _ T i t l e T ab l e _ S u m mar y+1 2+1 17 2024 13-15%1 2 3 4 5 6 7 T a bl e _G r a de T ab l e _ P i cQ u o t e T ab l e _ A u t h o r SAC S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-38003655 SAC S0260523030004 021-38003623 SAC S0260523120006 SAC S0260524030004,T ab l e _ D o cRe p o r t:2024-04-21:2024-04-14:5000 2024-04-07 T ab l e _ C o n t ac ts-30%-23%-16%-10%-3%4%04/23 07/23 09/23 11/23 02/24 04/24 300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 Table_impcom EPS()PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)/2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 603588.SH CNY 6.55 2023/09/01 13.74 0.69 0.86 9.49 7.62 4.77 4.03 10.50 11.60 688196.SH CNY 26.40 2023/05/07 73.83 4.34 5.08 6.08 5.20 4.98 4.25 15.80 15.60 688087.SH CNY 26.89 2023/05/03 54.71 2.19 2.76 12.28 9.74 11.32 9.03 12.40 13.50 688156.SH CNY 13.70 2023/11/06 37.07 0.59 1.24 23.22 11.05 8.46 5.17 7.10 12.90 688466.SH CNY 11.63 2023/10/27 22.26 0.89 1.23 13.07 9.46 6.31 4.90 9.20 11.50 688480.SH CNY 30.53 2023/11/06 35.60 0.94 1.42 32.48 21.50 21.93 15.00 9.70 12.80 Wind 2023 YWAZuNqNpMpOpRmPmRqPoP6MbPaQtRoOpNmQkPnNnRjMpNoMbRrQpONZnOyRNZnNtO 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保.识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保.26.27 WM.28 WM.29 PET PET.30 PET PET.efSmACwEDjgz+7lvLMo/GMiCYydMK33bsDsO0TSEcfbBLi5euWJ8wMDvABWQEDMf 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保.6 109.11.识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保+3 13+2027 2023 2023 30%1-+2027 2023 2027 2023 30%-识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保-2020 22 15.96 1837 266 63 1 2 2018 0.7%4%-6%2018 23 3.3%800 245 35%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 2021 5 TCL 66.5%11.5%2020 200,5%ToB 2 ToB 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 3&“”1 2020 2824 5000 70 11 2000 2021 372.94 2025 300 100 100 4 2020 2824 5 2000 8667.1,16.35%22205.3,41.90%18234.5,34.40%2824,5.33%1069.1,2.02%2020 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 6 2025 500 7 Wind 2 APP APP-90%57.5%47.4%44.1%37.1%35.2%36.0%27.7%19.8%-15%0%15%30%45%60%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 8()()Wind 2023 585 192.9 9/9 2023 192.9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保+2022 1.3 2012-2022 10 8.7%9.3%2015 20%2016 2022 3.71 1.31 10 2022 3.7 11 2022 1.31 2022 65%53%2022 32.9%21.4%12.6%22.0%3 2017-2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2022 233 245 246 256 282 322 354 372 381 371 45.1%5.0%0.3%4.4%10.0%14.0%10.2%4.9%2.4%-2.5%-5%7%19%31%43%55%080160240320400/%6421 6447 5149 5903 7551 8684 9004 10137 13695 13141 18.6%0.4%-20.1%14.6%27.9%15.0%3.7%12.6%35.1%-4.0%-30%-15%0%15%30%45%03000600090001200015000/%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 174 199 230 240 300 399 32.9%454 479 565 596 679 821 21.0%18 19 24 33 42 51 21.4%2023 4 2017-2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2022 3043.4 3925.4 4578.4 5410.0 7523.6 6911.2-8.1%2079.0 2197.8 2127.1 2460.0 2878.5 2959.7 2.8%1081.3 1189.5 1001.7 790.0 1050.0 1050.0 0.0%977.7 970.2 865.3 961.3 1493.0 1402.6-6.1%73.5 74.8 59.0 64.5 76.8 101.3 31.9%125.1 133.0 128.7 155.5 222.4 227.4 2.2%87.3 119.5 146.8 170.5 276.9 311.9 12.6%14.0 15.9 18.0 21.5 26.1 16.6-36.4%32.1 36.4 39.4 41.7 48.0 38.3-20.2%37.3 42.1 39.4 61.7 99.7 121.6 22.0%7550.7 8704.6 9003.8 10136.7 13695.0 13140.5-4.0%2023 2027 1280 2027 2023 2023 30%2027 894 385 1280 20.6%5 2027+1280 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E/226.4 252.0 302.8 453.7 500.1 603.8 742.6 905.3 1103.2 1279.0 16.7%11.3%20.1%49.9%10.2%20.7%23.0%21.9%21.9%15.9%/93 123.5 148 231 272.5 348.5 457.2 589 756.8 894.1 8.6%32.8%19.8%56.1%18.0%27.9%31.2%28.8%28.5%18.1%/167 195.1 206.6 249.3 344 435.3 536.4 662.3 813.2 950.8 13.5%16.8%5.9%20.7%38.0%26.5%23.2%23.5%22.8%16.9%/5567 6329 7163 9266 7923 8007 8524 8893 9307 9403/133.4 128.5 154.8 222.7 227.6 255.3 285.4 316.2 346.4 384.9 23.1%-3.6%20.4%43.9%2.2%12.2%11.8%10.8%9.5%11.1%/16061 17150 18449 20430 19905 21757 23651 25579 27426 29986 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 3.9%6.8%7.6%10.7%-2.6%9.3%8.7%8.2%7.2%9.3%/83.1 75.0 83.9 109.0 114.3 117.3 120.7 123.6 126.3 128.4 2019 3 29 2021 12 12 5 2025 2020 20%5 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 13 2024 COMEX COMEX 15%15%13%14 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 15 2024 15%16 2024 RJ/CRB 12%ICE Wind 2024/4/17 Wind 17 2024 COMEX 13%18 2024 COMEX 15%COMEX Wind COMEX Wind 19 03060901201502022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01/0701402102803502022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01RJ/CRB 01234562022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01COMEX/0500100015002000250030002022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01COMEX/识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 2027 380 109 20 20%2020 12 2022 1/3 6 109 2012 7 11 43 2013 2 4 21 2013 12 2 28 2014 6 12 15 2015 8 17 3 110 109 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 18/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 21 2027+380 2023 255.26 2027 384.90 10.8%.=*=*=+=*7 2027 384.9 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 62.75 63.44 69.42 76.38 79.28 89.84 99.96 111.75 122.04 135.29 85 85808535 35 356070807013035454045554510025300306090120150-1-2-1-22012/2015/2021/识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 19/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 70.65 65.10 85.37 146.34 148.27 165.41 185.42 204.48 224.39 249.61/&2022 1.88 2027 2023 30%2023 2.18 2027 3.00 37.8%8.4%2023 7.8%2027 10.6%8 2027 3 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 20/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保/&22 4/识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 21/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 23 5%24 5%25 2022 Wind=2022/Wind 2022 r-PET 4.2%2.4%1.5%90.5%178 103 62 44 18 050100150200250/识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 22/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 26 WM 2023 WM 332 102 2022 46.45 WM 27 WM 28 WM WM ESG WM rPET rPET 2030 PET 30%34.95 40.35 50.25 51.67 46.45 04008001200160020002018 2019 2020 2021 2022/识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 23/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 rPET research gate PET PET 500/2000/PET PET PET 29 PET PET 30 PET PET ResearchGate rPET WM 100 rPET+SSP 2027 900 4S 7942 5931 6296 7054 02000400060008000100002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 PET/PET/识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 24/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 31 2024 3 1554 2021 9 2017 2021 2021 2023 75%95%5%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 25/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 2022 11+2027 900 2023 348.5 2027 894.1 30.9%766.5=*=/+*2/2.3/=n n=+12 15 13 8 10 2027 894.1 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 26/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 Wind 2022 344 5 31%28%2027 2023 2027 950.8 2023 118%28%40%32 2019 5000-6000/2020-2022 7000-9000/30%-60%8 2023 2.3 3.5-4 3-4 70%2029 33 2023 34 2023 Wind Wind 159.2 147.2 167.0195.1 206.6249.3344.0435.3536.4662.3813.2950.81026.01481.51640.050%39%30%28%27%29%28%28%31%34%37%40%41%42%44%0%20%40%60%80%100%04008001200160020002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E/1297,16.3%1638,20.6%138,1.7%351,4.4%15,0.2%4500,56.7%1213,2.7%1571,3.4%132,0.3%337,0.7%15,0.0%13340,29.3%3230,7.1%17496,38.4%181,0.4%4030,8.8%4000,8.8%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 27/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 35 Wind 2027 780 4S 2018 5 2020 2021 5 47 36 5210 5815 5567 6329 7163 9266 7923 8007 8524 8893 9307 9403 9677 11386 12149 12%-4%14%13%29%-14%1%6%4%5%1%3%18%7%-30%-15%0%15%30%45%02500500075001000012500150002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E/识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 28/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 37 11 3 4 2027 781 2027 781 37.5%15.5%36.8%12 2027 781 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 51.66 183.12 131.74 128.76 146.51 184.61 325.06 461.99 589.80 620.74 15.50 60.18 32.98 33.69 43.34 80.88 139.96 237.66 361.62 516.92 3C 85.13 142.60 80.04 74.05 75.93 79.67 83.24 86.71 89.11 91.42 0.36 1.22 1.05 1.44 2.66 5.52 5.77 7.61 10.64 17.74 74.27 327.00 220.64 246.53 224.57 268.14 330.15 223.60 262.92 293.68 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 29/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 226.92 714.13 466.45 484.47 493.01 618.82 884.19 1017.58 1314.09 1540.49 46.49 164.81 118.57 115.88 131.86 166.15 292.56 415.79 530.82 558.66 13.09 52.88 28.68 29.17 37.52 70.02 121.17 205.73 313.79 448.49 3C 76.62 128.34 72.04 66.65 68.34 71.71 74.92 78.04 80.20 82.28 0.32 1.10 0.94 1.30 2.39 4.97 5.20 6.85 9.58 15.96 64.97 289.06 191.03 212.05 195.51 233.27 287.19 194.28 228.84 255.54 201.49 636.19 411.26 425.04 435.62 546.11 781.04 900.70 1163.23 1360.94 41.33 146.50 105.39 103.01 117.21 147.69 260.05 369.59 471.84 496.59 10.17 44.82 22.71 22.74 29.12 54.31 94.05 159.60 244.75 349.65 3C 68.10 114.08 64.04 59.24 60.75 63.74 66.60 69.37 71.29 73.14 0.29 0.97 0.84 1.15 2.13 4.42 4.62 6.09 8.51 14.19 54.56 248.03 156.99 171.78 154.97 184.40 226.95 152.85 180.62 201.47 174.46 554.40 349.96 357.92 364.17 454.56 652.26 757.51 977.00 1135.03 Marklines EV-Volumes ABVE MAIA Wind BOT BOT 38 BOT Wind 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 30/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 39 40 Wind Wind 8.4%2011 2021 39 5830/2020 11 362.7/21.57/8.99/8.4%2021 2017 90%41 5830/42 Wind 1035 5830 010203040500150030004500600075002015 2021/,识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 31/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 43 Wind 22 3 29 22 2023 11 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 32/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 33/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 T able_ResearchT eam T a bl e _R a t i n gI ndus t r y T a bl e _R a t i n gC o m pa ny T able_Address T able_LegalD isclai mer T able_I mportant N o tices 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 34/34 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|环保 T a b l e _I nt e re s t D i s c l os ure T able_Copyright