2018年教育行业投资策略：强者恒强.pdf

强者恒强2018年教育行业投资策略证券分析师：黄哲 A0230513030001, BDQ2272018.6.20主要 内容1. 民办教育满足教育需求，减轻财政负担2. 政策利好民办教育3. 民办教育行业增长强劲4. 行业龙头具备先行优势 +合理商业 模式2swsresearch 31.1 教育 行业需求巨大 目标学生数量 : K12教育 (2.47亿 ) + 高等教育 (2500万 ) + 继续教育 (9200万 ) = 教育人口 (3.64亿 )高中2500万人高等教育机构2470万人中等职业学校2200万人初中5000万人小学1亿人幼儿园5000万人2.5-6 岁 6-15 岁 15-18 岁 18 岁及以上继续教育9200万人资料来源：和君咨询， 申万宏源研究swsresearch 41.2 中产阶级 数量和收入水平的提升推动教育发展 中等偏上收入的家庭数量将快速增长 ， 2022年达到 2.3亿户 ， 10年复合增长率 18%。 户均可支配收入达到 10万 ， 10年复合增长率 3%。 教育支出占比提升：受益中产人数增加 ， 教育消费支出占比将提升 。资料来源 ：麦肯锡，申万宏源研究中等偏上及以上收入的家庭数量大幅增加， 占比将于 2022年提升至 63%（ 2012年为 17%） 中国家庭教育支出占比远低于亚洲邻国8 32361931387974570501001502002503003504002012 2022E富裕家庭 中等偏上家庭 中等偏下家庭 低收入家庭0%2%4%6%8%10%20052006200720082009201020112012201320142015中国 中国台湾 韩国百分比资料来源 : CEIC，申万宏源研究百万户swsresearch 51.3 地方政府 债台高筑 地方债务率高企 ， 财政负担难以提高公共预算对教育进行 扶持 。地方债务总额（政府加城投债） /地方政府财力（地方收入加转移支付）在过去三年均超 100贵州、天津、重庆等省市的债务率（债务总额 /当地 GDP）已超 60%的警戒红线资料来源 : 万得，申万宏源研究78 7670 696554 5449430102030405060708090贵州 天津 重庆 云南 青海 广西 四川 陕西 江苏106.8 110.9 106.40204060801001202015 2016 2017百分比资料来源 : 万得，申万宏源研究百分比swsresearch 教育投入由地方政府主导 。 2016年地方政府教育支出达 2.7万亿元 （ 而中央政府支出仅 1360亿元 ） ， 地方教育财政开支占其总的财政收入的 17 。 财政支出的五年复合增长率从 2007-2011年的 28 放缓至 2011-2016年的11 。61.4 繁重 财政负担迫使地方政府寻找教育开支新出处教育部分财政支出过去五年增速显著放缓 教育支出占地方财政总收入的 17（包括中央转移支付）资料来源： 财政部 , 申万宏源研究资料来源： 财政部 , 申万宏源研究0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,000一般公共服务9%教育支出17%社会保障13%医疗卫生8%农林水支出11%城乡社区事务11%其他31%十亿元swsresearch2015年民办教育节约教育预算 4280亿元83%17%财政投入教育行业经费民办财政经费支持 2015年民办教育节约财政经费在教育事务的投入达 4280亿元 ， 占当年教育预算总额 2.49万亿元的 17%左右 。71.5 民办 教育为地方财政负担分忧2015年民办教育负担的部分占公共财政用于教育投入的 17%资料来源 : 2016国家统计年鉴，教育部，申万宏源研究 资料来源 : CEIC，申万宏源研究2015 幼儿园 小学 初中 普通高中 普通高等学校 合计民办在校人数（万人） 2,302 714 529 440 611 4,570 公办学校各级教育生均预算教育事业费（元）6,187 8,838 12,105 10,821 18,144 10,521 民办教育对预算内财政经费的贡献（亿元）1,425 631 640 476 1,108 4,280 swsresearch民办教育市场份额持续增长 民办教育市占率 （ 在校生人数口径 ） 预计将从 2011年的 16 上升到 2020年的 25 ， 从而为地方政府节省更多的教育财政支出 （ 比 2015年增加 72 ） 。81.6 民办 教育市场 份额提升 将进一步减轻地方财政负担民办教育渗透率的不断提高有助于节省更多地方政府财政教育支出资料来源 : 弗若斯特沙利文 , 申万宏源研究 资料来源 : 弗若斯特沙利文 , 申万宏源研究40 49 66215 202 19215.8%19.5%26%0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503002011 2015 2020E民办在校生人数 公办在校生人数 民办教育渗透率42573701002003004005006007008002015 2020E民办教育节省的财政支出5年复合增长率 +11.5%百万人 十亿元主要 内容1. 民办教育满足教育需求，减轻财政负担2. 政策利好民办教育3. 民办教育行业增长强劲4. 行业龙头具备先行优势 +合理商业 模式9swsresearch 修改后的民办教育促进法规定民办学校的创立者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校 ， 实施分类登记 、 分类收费 。 2018年 4月颁布的实施条例允许举办者与民办学校进行合法关联交易 。102.1 民办学校 促进法利好民办教育资料来源 : 中华人民共和国教育部，申万宏源研究时间 文件或事件 内容1995年 3月 教育法 任何组合和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构。2003年 9月 民办教育促进法 出资人可以从办学结余中取得合理回报，取得合理回报的具体办法由国务院规定。2013年 9月 教育法律一揽子修订草案（征求意见稿） 提出修订 教育法 、 高等教育法 、 民办教育促进法 。对现行教育法规中营利性和非营利性民办学校提出分类管理。民办学校可以自主选择，登记为非营利性或者营利性法人。2016年 12月 教育部等三部门颁布 营利性民办学校监督管理实施细则 社会组织或者个人可以举办营利性民办高等学校和其他高等教育机构、高中阶段教育学校和幼 儿园，不得设立实施义务教育的营利性民办学校。2017年 9月 新民促法正式生效 民办教育分类管理正式落地。民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校，实施分类登记、分类收费。2018年 4月 中华人民共和国民办教育促进法实施条例 (修订草案 )（征求意见稿） 第四十三条允许举办者与民办学校进行合法关联交易，但要建立信息披露制度。