计算机：自主可控，国之重器！.pdf

自主可控，国之重器！报告日期： 2018年 4月证券研究报告 |信息技术 | 计算机联系人：张陈乾zhangchenqiancmschina首席：刘泽晶S1090516040001- 2 -投资概要 在“中兴事件”完全暴露出我国科技基础薄弱的背景下， 4月 20日全国网络安全和信息化工作会议在北京召开，习主席发表重要讲话，中央政治局常委全部参会。国家对自主可控，网络安全的重视程度前所未有！ 自主可控及网络安全关系到国家安全，我国基础软件领域，集成电路领域，高端硬件领域与国际先进水平差距巨大，难以实现自主可控。要真正实现国家强大，民族复兴，就必须攻克上述难点，我国基础科技领域前景广阔！ 网络安全行业基本实现进口替代，行业发展不断提速，已经形成一批具备国际竞争力的优秀公司。看好在行业景气不断提升的背景，龙头公司持续做强做大！ 投资建议：自主可控重点推荐中国长城，中国软件，太极股份，中科曙光，浪潮信息；网络安全重点推荐启明星辰，绿盟科技，卫士通，美亚柏科。- 3 -目录 概述：信息安全关系国家安全，政策推动力度不断加强 自主可控：应用软件及基础硬件以基本实现进口替代，基础软件及芯片国产化率非常低 网络安全：行业景气度不断提升，第一梯队公司持续做大做强。 投资建议- 4 -信息安全 “广义上的信息安全”即保障国家网络空间的安全，其中包括了两个维度：即我们通常所说的 网络信息安全（狭义信息安全）与自主可控（国产化替代） 网络信息安全（狭义信息安全）： 通过软硬件手段，解决网络、应用和数据等层面的关 键信息保护与攻防对抗等问题。 自主可控（国产化替代）：依靠自身研发设计，全面掌握产品核心技术，实现信息系统 从硬件到软件的自主研发、生产、升级、维护的全程可控。表： 网络安全与自主可控相关政策资料来源： 招商证券， wind时间 部委 政策 描述2018年 3月 中共中央 “中央网络安全和信息化领导小组”改为“中央网络安全和信息化委员会 接手工信部管理国家计算机网络与信息安全管理中心， 加强权力集中度。2017年 6月 人大常委会 网络安全法 正式实施 对政治安全、国土安全、军事安全、文化安全、科技 安全等 11个领域的国家安全任务进行了明确。2016年 7月 网信办 启动了全国范围的关键信息基础设施 网络 安全检查工作 全面加强网络安全检查，摸清家底，认清风险，找出 漏洞，通报 结果，督促整改。2014年 10月 中央军委 关于进一步加强军队信息安全工作 的意见 严格实施信 息安全综合管控，确保重要人员、核心 数据和关键设备安全。2014年 5月 中国国家互联网信 息办公室 制定网络安全审查制度 关系国家安全和公共利益的系统使用的，重要信息技 术产品和服 务，应通过网络安全审查。2014年 5月 中央国家机关政府 采购中心 发布 中央国家机关政府采购中心重 要通知 政府采购所有计算机类产品不允许安装 Windows 8操作系统2014年 2月 中共中央 成立中共中央网络安全和信息化领导 小组 支持重大政策的制定，是有关网络安全的最高决策机 构。2014年 2月 中共中央政治局 设立国家安全委员会 统筹协调涉及国家安全的重大事项和重要工作。- 5 -4月 20日，网信工作会议召开 4月 20日至 21日，全国网络安全和信息化工作会议在北京召开，中央政治局常委全部参会。 在“中兴事件”完全暴露出我国科技基础薄弱的背景下，本次会议召开意义重大！表： 网络安全与自主可控相关政策资料来源： 招商证券， wind要点 概述提高网络综合治理能力用新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神团结、凝聚亿万网民，深入开展理想信念教育，深化新时代中国特色社会主义和中国梦宣传教育，积极培育和践行社会主义核心价值观。没有网络安全就没有国家安全 加强信息基础设施网络安全防护 ，加强网络安全信息统筹机制、手段、平台建设，加强网络安全事件应急指挥能力建设， 积极发展网络安全产业。核心技术是国之重器 培育公平的市场环境， 强化知识产权保护 ，反对垄断和不正当竞争。要 打通基础研究和技术创新衔接的绿色通道，力争以基础研究带动应用技术群体突破 。网信事业代表着新的生产力和新的发展方向整体带动和提升新型工业化、城镇化、农业现代化发展。要发展数字经济，加快推动数字产业化，依靠信息技术创新驱动，不断催生新产业新业态新模式，用新动能推动新发展。 要推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合 ，加快制造业、农业、服务业数字化、网络化、智能化。要运用信息化手段推进政务公开、党务公开，加快推进电子政务，构建全流程一体化在线服务平台。网信军民融合是军民融合的重点领域和前沿领域把握网信军民融合的工作机理和规律， 推动形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展的格局。全球互联网治理体系 以“一带一路”建设等为契机， 加强同沿线国家特别是发展中国家在网络基础设施建设、数字经济、网络安全等方面的合作 ，建设 21世纪数字丝绸之路。加强党中央对网信工作的集中统一领导坚持把党的政治建设摆在首位， 各地区各部门要高度重视网信工作，将其纳入重点工作计划和重要议事日程 ，及时解决新情况新问题。 加大力度建好队伍、全面从严管好队伍， 选好配好各级网信领导干部 ，为网信事业发展提供坚强的组织和队伍保障。- 6 -习主席主抓的科技条线：网络安全，大数据 习主席主抓的科技领域：网络安全，大数据。 2014年 2月 27日，中央 网络安全 和 信息化 领导小组成立，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平亲自担任组长。 2017年 12月 8日 ， 中共中央政治局就实施国家大数据战略进行了集体学习时，习主席提出： 大数据是信息化的新阶段！ 我们回顾了 2012年 11月习近平任中央委员会总书记以来 6年的新闻联播，关于习总书记的报道涉及科技领域的仅仅只有 7个，长时段报道国家大数据战略更突出其重要性。图： 2012-2018新闻联报关于习总书记涉及科技领域的报道资料来源： 招商证券时间 事件2013年 6月 19日 习近平对天河二号超级计算机系统研制成功作出重要批示2013年 7月 18日 科技体制改革、创新驱动发展策略2013年 10月 2日 中央政治局集体学习：参观中关村科技创新企业、科研单位重要创新成果。2014年 2月 28日 网络安全与信息化座谈会2016年 4月 20日 网络安全与信息化座谈会2016年 10月 10日 中央政治局集体学习：就实施网络强国战略进行集体学习2017年 12月 9日 中央政治局集体学习：实施国家大数据战略加快建设数字中国- 7 -习主席反复强调自主可控，网络安全在 2017年 12月， 中央政治局 第二次集体学习时 ， 习主席明确指出加快构建自主可控的大数据产业链、价值链和生态系统。加强关键信息基础设施安全保护，强化国家关键数据资源保护能力图： 大数据提升到国家战略资料来源： 招商证券目标 详述大数据是信息化发展的新阶段随着信息技术和人类生产生活交汇融合，互联网快速普及，全球数据呈现爆发增长、海量集聚的特点，对经济发展、社会治理、国家管理、人民生活都产生了重大影响。世界各国都把推进经济数字化作为实现创新发展的重要动能，在前沿技术研发、数据开放共享、隐私安全保护、人才培养等方面做了前瞻性布局。推动大数据技术产业创新发展我国网络购物、移动支付、共享经济等数字经济新业态新模式蓬勃发展，走在了世界前列。我们要瞄准世界科技前沿，集中优势资源突破大数据核心技术， 加快构建自主可控的大数据产业链、价值链和生态系统 。要加快构建高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施，统筹规划政务数据资源和社会数据资源，完善基础信息资源和重要领域信息资源建设，形成万物互联、人机交互、天地一体的网络空间。要发挥我国制度优势和市场优势，面向国家重大需求，面向国民经济发展主战场，全面实施促进大数据发展行动，完善大数据发展政策环境。要坚持数据开放、市场主导，以数据为纽带促进产学研深度融合，形成数据驱动型创新体系和发展模式，培育造就一批大数据领军企业，打造多层次、多类型的大数据人才队伍。构建以数据为关键要素的数字经济建设现代化经济体系离不开大数据发展和应用。我们要坚持以供给侧结构性改革为主线，加快发展数字经济，推动实体经济和数字经济融合发展， 推动互联网、大数据、人工智能同实体经济深度融合，继续做好信息化和工业化深度融合 这篇大文章，推动制造业加速向数字化、网络化、智能化发展。要深入实施工业互联网创新发展战略，系统推进工业互联网基础设施和数据资源管理体系建设，发挥数据的基础资源作用和创新引擎作用，加快形成以创新为主要引领和支撑的数字经济。运用大数据提升国家治理现代化水平要建立健全大数据辅助科学决策和社会治理的机制，推进政府管理和社会治理模式创新，实现政府决策科学化、社会治理精准化、公共服务高效化。要 以推行电子政务、建设智慧城市等为抓手 ，以数据集中和共享为途径，推动技术融合、业务融合、数据融合，打通信息壁垒， 形成覆盖全国、统筹利用、统一接入的数据共享大平台，构建全国信息资源共享体系 ，实现跨层级、跨地域、跨系统、跨部门、跨业务的协同管理和服务。要充分利用大数据平台，综合分析风险因素，提高对风险因素的感知、预测、防范能力。要加强政企合作、多方参与，加快公共服务领域数据集中和共享，推进同企业积累的社会数据进行平台对接，形成社会治理强大合力。要加强互联网内容建设，建立网络综合治理体系，营造清朗的网络空间。运用大数据促进保障和改善民生大数据在保障和改善民生方面大有作为。要坚持以人民为中心的发展思想，推进“互联网 +教育”“互联网 +医疗”“互联网 +文化”等，让百姓少跑腿、数据多跑路，不断提升公共服务均等化、普惠化、便捷化水平。要坚持问题导向，抓住民生领域的突出矛盾和问题，强化民生服务，弥补民生短板，推进教育、就业、社保、医药卫生、住房、交通等领域大数据普及应用，深度开发各类便民应用。要加强精准扶贫、生态环境领域的大数据运用，为打赢脱贫攻坚战助力，为加快改善生态环境助力。切实保障国家数据安全要切实保障国家数据安全。要 加强关键信息基础设施安全保护，强化国家关键数据资源保护能力，增强数据安全预警和溯源能力。 要加强政策、监管、法律的统筹协调，加快法规制度建设。要制定数据资源确权、开放、流通、交易相关制度，完善数据产权保护制度。要加大对技术专利、数字版权、数字内容产品及个人隐私等的保护力度，维护广大人民群众利益、社会稳定、国家安全。要加强国际数据治理政策储备和治理规则研究，提出中国方案。- 8 -目录 概述：信息安全关系国家安全，政策推动力度不断加强 自主可控：应用软件及基础硬件以基本实现进口替代，基础软件及芯片国产化率非常低 网络安全：行业景气度不断提升，第一梯队公司持续做大做强 投资建议- 9 -IT架构 IT架构主要分为四层：应用软件，基础软件，基础硬件，基础部件。 云架构相对应的分为 SAAS,PAAS， IAAS层。 IaaS。 传统 IT架构：应用软件层及基础硬件层已经基本实现进口替代，自主可控。 而基础软件层级基础部件国产化率依然非常低！ 云架构在阿里云率先提出“去 IOE”之后，从底层 IAAS到上层 SAAS国内厂商均有较强竞争力。图：传统 IT架构与云架构通用软件：ERP，办公软件等中间件云架构传统架构资料来源：招商证券计算机行业应用软件：金融，医疗等数据库 操作系统服务器 存储 网络设备cpu，内存，硬盘等SAASPAAS+IAAS虚拟化应用软件层基础软件层基础硬件层基础部件- 10 -基础软件 操作系统 PC端操作系统，微软占据超过 90%的市场份额。 服务器端操作系统，微软占据接近 90%的市场份额资料来源：招商证券，百度流量研究院， CNbeta图： 2018我国 PC端操作系统市场份额Windows 7 Windows 10 Windows XPWindows 8 其他操作系统windows server 2008 windows server 2012windows server 2003 other linuxRed Hat Enterprise Linux windows server 2000other图： 2016全球服务器端操作系统市场份额公司 产品 介绍中标软件 中标麒麟 大股东中国软件，实际控制人 CEC，国内市场份额最大的国产操作系统厂商武汉深之度 Linux Deepin 绿盟科技参股公司瓦力科技 起点操作系统 -普华软件 普华 linux CETC下属子公司五甲万京 中科红旗 14年 2月原股东宣布公司解散，五家万京 3862万收购资料来源：招商证券整理- 11 -基础软件 数据库，中间件 数据库技术门槛高，海外厂商占据超过 90%的市场份额，国产化率不超过10%。 中间件国内成熟的厂商包括东方通，金蝶，普元，汇金等。总体来看国产化率不超过 30%。资料来源：招商证券，中国信息产业图：我国数据库市场规模及增速53.1561.5472.2485.37101.4514%15%16%17%18%19%20%0204060801001202012 2013 2014 2015 201650.50 55.30 62.20 70.80 80.70 0%2%4%6%8%10%12%14%16%01020304050607080902015 2016 2017e 2018e 2019e图：我国中间件市场规模及增速2016数据库市场份额 2016中间件市场份额Oracle 40.90% IBM 34.70%IBM 11.90% Oracle 27.90%Microsoft 6.70% 东方通 9.70%SAP 5.90% 金蝶 4.50%teradata 2.50% 普元 4%南大通用 2.30% redhat 3%其他 29.70% 汇金科技 2.70%其他 13.50%资料来源：招商证券，中国信息产业- 12 -基础硬件 服务器（ X86) IDC 2017年第三季度中国 X86服务器市场跟踪报告 显示， 2017年第三季度中国 X86服务器市场出货量为678,832台，同比增长 8.4%；市场规模为 28.23亿美元（约合人民币 187.80亿元），同比增长 25.1%。 大型机、小型机组成政府、金融、电信用户的核心系统，技术和市场长期被 EMC、 IBM、 HDS、 HP、 NetApp等国外厂商占据。但浪潮的天梭 M13， K1一系列关键应用主机加快国产化进程。 国内服务器市场（ X86）已经实现国产化，国内品牌市占率超过 80%，全球市场来看，国内厂商市占率也在提升。图： 2017Q3国内服务器（ X86）市场份额资料来源：招商证券， IDC浪潮 , 21.00%华为 , 17.70%dell, 15.30%新华三 , 14.20%联想 , 11.70%曙光 , 10.40%宝德 , 1.70%其他 , 8%图：全球服务器（ X86）市场份额变化18.2%13.8%8.1% 7.4%5.7%46.9%19.1% 17.2%8.4%4.8%7.5%43.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2017Q4 2016Q4- 13 -基础硬件 存储，网络设备 根据 IDC 2016 年 Q4 数据统计，中国企业级存储市场规模达到 6.8亿美元（约合47亿元人民币），同比增长 12.6%。华为的存储销售额已经超越 EMC，占据国内市场第一的位置。 网络设备国产厂商占据绝对优势，华为华三形成寡头格局。国产品牌（不含其他）设备已占据超过 75%的市场份额，市场集中度进一步提高。 海外厂商面对华为华三的强势竞争，思科， juniper等公司均通过与国内公司深度合作，尽可能维持市场份额。 思科：与浪潮成立合资公司，总投资2.8亿美元成立合资公司，浪潮占比 51%，思科占比 49%。 Juniper：与联想签署合作协议，联想从 2016年 Q3开始在中国分销 juniper的产品。资料来源：招商证券， IDC图： 2017Q3国内存储市场份额华为 , 48%华三 , 18%思科 , 11%锐捷 , 6%诺基亚 , 4%中兴 , 3%其他 , 10%图： 2017Q2国内网络设备市场份额资料来源：招商证券， IDC- 14 -基础部件 CPU 我国主要芯片厂商包括龙芯、飞腾、兆芯、申威等，不同的芯片架构及技术来源使得产品具备一定差异性。资料来源：招商证券整理表：我国芯片公司及技术背景架构 公司 国产芯片公司 技术来源CISC（ 复杂指令集） X86intel - -amd天津海光（中科曙光持股 26%）与 AMD成立合资公司，得到 AMDX86架构芯片技术授权，架构专利在海外厂商手中。北大众志 得到 AMDX86架构芯片技术授权，架构专利在海外 厂商手中。VIA 上海兆芯上海市国资委下属的上海联投和台湾 VIA合资，威盛是除 Intel、 AMD之外，唯一一家拥有 X86 架构授权的公司，架构专利在海外厂商手中。RISC（ 精简指令集）ARM 高通 天津飞腾（中国长城拟收购 14%） 技术源于国防科技大学，国内机构需每隔五年向 ARM 公司购买一次授权。powerPC IBM 中晟宏芯 中晟宏芯获 IBM知识产权授权。MIPS MIPS 龙芯 技术源于中国科学院计算所 ，自主扩展了指令集 loongISA，自主程度高。UltraSPARC SUN - -Alpha DEC 申威 国家高性能集成电路设计中心自主研发， 具体由江南计算所研制实施，自主程度高。VLIW（超长指令集） IA-64 intel - - 15 -基础部件 CPU 在 2017年我国 x86服务器市场规模 641亿，其中 CPU市场需求超过 200亿。 Intel和 AMD合计的市占率已经超过 99%，国产芯片的市占率基本可以忽略不计。资料来源：招商证券整理37949864101002003004005006007002015 2016 2017图： 2017全国 x86服务器市场规模资料来源：招商证券， IDC龙芯 兆芯 申威 飞腾 中晟宏芯 海光优势指令集基于 MIPS（永久买断授权），自主扩展了指令集loongISA，自主化程度高， MIPS架构功耗低。X86架构生态成熟，处理能力强，灵活度高。在少数领域实现应用，其指令体系的相关专利大都过了保护期 。产品相对成熟，在政务领域使用。power架构技术成熟。中科院具备技术及人才储备； X86架构生态成熟，处理能力强，灵活度高。劣势 与 X86主流产品存在差距。指令集授权来自威盛，自主化程度低，依然受制于海外厂商。alpha架构在全球市场基本消失，难以建立成熟生态。与 X86主流产品存在差距。复杂度高，自主程度低，应用领域窄。 架构来自 AMD授权未来前景具备技术积累，自主化程度高，政策扶持，未来前景好。存在专利风险，即使具备 X86的成熟生态，产品推进缓慢，前景一般。难以形成成熟应用生态，前景一般。ARM应用环境成熟，资金政策着力扶持，前景较好。公司治理存在问题，前景一般。产品架构成熟，具备较快商业化潜力。- 16 -自主可控体系 我国自主可控体系主要包括中国电科（ CETC），中国电子（ CEC），浪潮集团，紫光集团，中科院等。资料来源：招商证券整理表：我国自主可控体系CETC CEC 浪潮 紫光 中科院系统集成 太极股份 中国长城，中国软件 浪潮软件 紫光股份 -数据库 人大金仓（太极股份持股 38%） 达梦数据库（中国软件持股 33%） - - -中间件 金蝶中间件（太极股份持股 21%） - - - -操作系统 普华软件中标软件（中国软件持股 50%）天津麒麟（中国软件持股 40%）- - -存储 - - 浪潮信息 紫光股份 中科曙光服务器 - 中国长城 浪潮信息 紫光股份 中科曙光网络设备 - 迈普通信（中国软件持股 33%） 浪潮思科 紫光股份 -芯片 - 飞腾（中国长城拟收购 14%） - 展讯，锐迪科 龙芯，海光- 17 -自主可控资料来源：招商证券整理表：自主可控内容汇总市场规模 国产化率 国内厂商 海外厂商数据库 100-130亿 不超过 5% 达梦数据库（中国软件持股 33%）；人大金仓（太极股份持股 38%） Oracle， SAP等中间件 70亿 20%-30% 金蝶中间件（太极股份持股 21%）；东方通 IBM， Oracle等操作系统 100-130亿 不超过 1%普华软件；中标软件（中国软件持股 50%）；天津麒麟（中国软件持股 40%）微软等存储 150-200亿 50%-60% 华为，浪潮信息，中科曙光，海康威视 等 EMC等服务器 超过 700亿 超过 80% 浪潮信息，中科曙光等 DELL等芯片 超过 200亿 不超过 1% 龙芯，飞腾，海光等 intel， AMD等- 18 -目录 概述：信息安全关系国家安全，政策推动力度不断加强 自主可控：应用软件及基础硬件以基本实现进口替代，基础软件及芯片国产化率非常低 网络安全：行业景气度不断提升，第一梯队公司持续做大做强 投资建议- 19 -网络安全 根据 CNVD统计 漏洞数量持续增长， 针对移动互联网和工业控制系统等新网络攻击的网安事件爆发式增长。图： CNVD收录漏洞数量6824785491638080108222440 2607 2394 290941460200040006000800010000120002012 2013 2014 2015 2016漏洞数量 高危漏洞数量0.2 0.61670951482050501001502002502010 2011 2012 2013 2014 2015 20165 1321991801481331081600501001502002502008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016资料来源：招商证券， CNVD资料来源：招商证券， CNVD资料来源：招商证券， CNVD图：移动互联网恶意程序数量（万） 图：工控漏洞数量- 20 -网络安全 从网络安全下游行业来看，政府、电信、金融占据了 55%的市场。从整体来看超过 80%的投资来自于公费支出（中央政府、地方政府、央企、国企）。这充分反映了我国网络安全行业的规模与增速完全体现的是国家的意志。 IDC预测， 2017年我们网络安全市场规模 32亿美金， 211亿人民币，同比增长 20%。同时预期 18-20年行业复合增速 21%。我们判断在这两方面因素共同作用下，行业增长或迎来加速阶段，未来 3年行业增速或高于 IDC预测的21%，复合增速达到 25%。资料来源：招商证券， IDC26813210386746995682684120%20%22% 21%20%10%12%14%16%18%20%22%24%0100020003000400050006000700080002015 2016 2017E 2018E 2019E 2020EIDC预测我国信息安全市场规模 同比增速23%17%15%8% 7%6% 5% 5%3%11%0%5%10%15%20%25%资料来源：招商证券， IDC图：我国网络安全市场规模（百万美金）图： 2016我国网络安全下周行业占比- 21 -网络安全 安全牛发布的 2017H1网络安全 50强显示， 华为， 360企业安全，启明星辰，绿盟科技，深信服，天融信位列第一梯队。 中国信息网数据显示， 2016年启明星辰在网络安全市场占有率达到 8%，领先于华三、天融信、绿盟科技等，位列全行业第一。资料来源：招商证券，安全牛图： 2016年网络安全行业市占率启明星辰 , 8%华三 , 6% 天融信 , 6%绿盟科技 , 5%赛门铁克 , 4%其他 , 71%资料来源：招商证券，中国信息网图： 2017H1网络安全 50强- 22 -目录 概述：信息安全关系国家安全，政策推动力度不断加强 自主可控：应用软件及基础硬件以基本实现进口替代，基础软件及芯片国产化率非常低 网络安全：行业景气度不断提升，第一梯队公司持续做大做强 投资建议- 23 -个股推荐 重点推荐中国长城，中国软件，太极股份，东方通，中科曙光，浪潮信息，启明星辰，绿盟科技，美亚柏科，卫士通市值 净利润 17 净利润 18e 净利润 19e 17pe 18pe 19pe 核心逻辑中国长城 281 5.95 5.5 - 47 51 -CEC集团自主可控网络安全核心平台，业务有望实现芯片（飞腾），整机，服务全覆盖。 2017年 2月，CEC 集团增持公司总股本 1.1%，增持价格 10元左右，依然倒挂。中国软件 106 0.75 - - 141 - - CEC集团基础软件自主可控业务平台，中标麒麟操作系统，达梦数据库国内领先。太极股份 143 2.92 3.95 4.9 49 36 29CETC旗下业务布局最全面的软件服务平台，网络安全，云服务，智慧应用，系统集成 4个业务发展方向 。东方通 40 -3.07 - - - - - 国内市占率最高的中间件公司中科曙光 369 3.09 4.4 6.5 119 84 57 与 AMD深度合作，有望实现 X86芯片国产化，在服务器，存储，云计算方面国内领先。浪潮信息 323 4.28 6 8 76 54 40 国内服务器、存储龙头公司，与 IBM深度合作，有望实现基于 POWER架构的高端服务器自主可控。启明星辰 256 4.52 5.85 7.6 57 44 34 网络安全龙头公司，产品线完备，党政军客户优势突出。绿盟科技 117 1.52 2.58 3.53 77 45 33 网络安全龙头公司，股权转让落地，创始人成为实际控制人，业务迎来新起点。美亚柏科 151 2.72 3.53 4.72 55 43 32 电子取证龙头公司，渠道下沉，客户拓展。大数据平台持续高景气。卫士通 284 1.69 2.4 3.5 168 118 81 CETC旗下网络安全业务平台，自主研发与资本运作共同驱动业务发展。资料来源：招商证券注：中国长城，中国软件盈利预测参考 wind一致预期- 24 -风险提示 政策落地低于预期：国产基础软件及芯片与海外厂商差距较大，需要政策持续推动，政策具有不可预知性。 盈利能力低于预期：基础软件及芯片前期投入大，短期盈利能力具有不确定性。 竞争加剧：由于网络安全行业景气度较高，更多科技厂商进入网络安全行业，竞争加剧。- 25 -负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。刘泽晶： 2014/15 年新财富计算机行业团队第三、第五名， 2014 年水晶球团队第三名。中央财经大学硕士毕业， 6 年从业经验。张陈乾： 招商证券计算机行业高级分析师，北京邮电大学学士、硕士， 4 年公募基金，保险资管从业经验。宋兴未： 招商证券计算机行业分析师，美国波士顿大学计算机工程系硕士，上海交通大学电子工程系学士。 2016年加入招商证券研究所。刘玉萍： 招商证券计算机行业分析师，北京大学汇丰商学院金融学硕士，对外经济贸易大学经济学学士。 2017年加入招商证券研究所。范昳蕊： 招商证券计算机行业分析师，美国本特利大学商业分析专业硕士，中央财经大学管理科学学士， 2017年 8月加入招商证券研究所。分析师承诺- 26 -公司短期评级以报告日起 6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间回避： 公司股价表现弱于基准指数 5%以上公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数投资评级定义- 27 -本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。重要声明