电动化、智能化的北京车展.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 张帅 分析师 SAC 执业编号： S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuaigjzq 电动化、智能化的北京车展 事件 4 月 25 日，第十五届 北京车展 开幕，本届主题 “定义汽车新生活” 。 评论 汽车电动化、智能化和共享化的不可逆发展趋势。 今年汽车行业国内最重要的展览会，车企及供应商争相在北京车展上证明自己。 我国 作为全球汽车行业最大的单一市场，产销量占到了全球的三分之一，任何一个车企也不会放过中国这个庞大的市场， 纷纷 在北京车展上拿出了最好最适合中国市场的产品。 全球 1200 多家 车企参展，涵盖 1022台 展示车辆，其中 105 台 全球首发， 新能源 汽 车 174 台 （ 中国车企 124 台 ，占比超 70%），本次车展充分展现了汽车电动化、智能化和共享化的不可逆发展趋势。 传统车 企拥抱新能源车。 在燃油车增长放缓的大环境下，传统车企一方面推出新车型固守住燃油车的市场份额，另一方面以大众、丰田为首的全球车企都提出了电动化的战略方案及时间表，并推出相应的车型与平台。 2018 年对于传统车企来说也是双积分政策实施的前一年，逐步投放新能源车型，展现了老牌车企的产品开发能力、质量管控能力以及 战略 规划的能力。对于新兴车企来说也是一个 强 有力的挑战。 新兴 车企 实车 PK 元年 。 从 2015 年新兴造车企业纷纷涌现，到今年 2018 年各个车 企的新车型逐步落地量产乃至交付客户 ，北京车展成为了新兴造车企业的集体舞台 。 在华丽样车的背后，又透漏着心酸与焦虑：高昂的造车成本、不断的融资不断的投入，量产车型成为了企业生死的唯一试金石；可望不可及的生产制造能力，无论是代工还是新建工厂，相比与传统车企，制造的能力与资质成为了新兴车企的一个短板；而不断装车应用的新技术，智能化又给与了新兴造车无限想象的空间。新兴车企决胜由此开启。 中国汽车产业正进入互联网化、智能化快速通道 ，地平线为无人驾驶汽车制造的“中国芯”及景驰带来的 128 线激光雷达的 L4 级别全自动无人驾驶汽车引人瞩目，代表汽车发展 的未来 趋势。本届展会汇集智能驾驶方面最新技术，将汽车工业制造与互联网技术相结合， 展现了我国在人工智能与无人驾驶方面的突破 。 风险提示 新能源汽车产销量低于预期；新能源汽车推广不及预期；供应链子行业竞争加剧。 图表 1： 2018 北京车展新兴造车企业及车型 蔚来 ES8、 EP9、 EVE 威马 EX5、 EX6 Concept、 Isdera Commendatore GT 拜腾 BYTON Concept 爱驰 U5 ION， RG 跑车 前途 K50、 K20、 Concept1 奇点 IS6、 iM8 正道 H500、 K350， HK GT 超跑 云度 7、 X 概念车 新特 DEV 1 、 DEV1 摩拜共享版 来源：国金证券研究所 证券研究报告 2018年 04月 27 日 新能源汽车 研究中心 汽车和汽车零部件 行业研究 买入 (维持评级 ) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 展会介绍 .3 2. 新能源亮点车型 .3 2.1 荣威 Ei5：热泵系统 +智能制 动系统 iBooster .3 2.2 荣威 Marvel X： 中型 SUV 高能量密度电池 +斑马系统 3.0 .3 2.3 WEY P8：主打高端和运动 .4 2.4 蔚来 ES6：中大型 SUV 续航超 500 公里 .4 2.5 威马 EX5：十万级别准高端 SUV.5 3. 无人驾驶 .5 3.1 地平线：为无人驾驶汽车造中国芯片 .5 3.2 景驰： L4 级别无人驾驶方案 .6 图表目录 图表 1： 2018 北京车展新兴造车企业及车型 .1 图表 2：荣威 Ei5 外观图 .3 图表 3：荣威 Ei5 内饰图 .3 图表 4：荣威 Marvel X外观图 .4 图表 5：荣威 Marvel X内饰图 .4 图表 6： wey P8 外观图 .4 图表 7： wey P8 内饰图 .4 图表 8：蔚来 ES6 外观图 .5 图表 9：蔚来 ES6 内饰图 .5 图表 10：威马 EX5 外观图 .5 图表 11：威马 EX5 内饰图 .5 图表 12：地平线芯片 .6 图表 13：景驰乘用车 .6 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 1. 展会介绍 4 月 25 日，第十五届 北京车展 开幕，深耕 中国汽车市场 的车企云集亮相。本届车展 以“定义汽车新生活”为主题 ，颇具国际化色彩，是了解汽车行业技术发展趋势的绝佳机会。全球 1200 多家 车企参展，涵盖 1022 台 展示车辆，其中 105 台 全球首发， 新能源 汽 车 174 台 （ 中国车企 124 台 ，占比超 70%）。其中电动车为本场最佳看点 ， 一方面老牌传统车企发力新能源汽车（荣威 Ei5 、 Marvel X、 wey P8 等），将以新面貌出展 ， 另一方面有一批蓄势待发的造车新势力首发登陆（ 蔚来、威马、拜腾、正道、欧拉、云度 、奇点 等 ）。作为两年一度的顶级的 量产车和概念车产品 盛宴，本次车展充分展现了 汽车电动化、智能化和共享化的不可逆发展趋势。 2. 新能源亮点车型 2.1 荣威 Ei5： 热泵系统 +智能制动系统 iBooster 纯电动版旅行车， 售价 13.38 万元起。 荣威 Ei5 的电驱动系统降低能耗至12kWh/百公里，为行业领先；电池为 CATL 的 NCM 锂电池组，续航里程达 301 公里 ，最高时速达 145 公里 /小时 。 热管理系统 ： 通过多个泵和阀控制组成热泵系统，可在零下 7产生 PTC用 2 倍电力的 等效制热效果，热泵热管理系统在消耗锂电池电能方面优于PTC 电加热器，续航里程大大提升。 制动系统 ： 电子线控刹车系统采用博世 iBooster Gen2 产品，能给驾驶者回馈 合适的踏板力 ，并拥有刹车快速响应模式和相对柔和的舒适模式（即线性缓慢降速）。 此外，在智能化方面， 荣威 Ei5 使用最新互联网智能行车系统 2.0，配备 8 英寸液晶屏幕及 AI人工智能语音系统 。 图表 2： 荣威 Ei5 外观图 图表 3： 荣威 Ei5 内饰图 来源：网页资料，国金证券研究所 来源：网页资料，国金证券研究所 2.2 荣威 Marvel X： 中型 SUV 高能量密度电池 +斑马系统 3.0 电动智能超跑 SUV，上汽表示 保留了 此前 概念车 90%的设计 ，将于 2018年 6 月底 预售， 9 月 首批交付 。 MARVEL X 使用 方 壳 电池主动液冷，能量密度 145， 续航里程 突出 达到 500 公里， 百公里电耗 14.2kwh； 两个版本分别续航 403km 功率 137KW，续航 370km 功率 170KW， 补 贴后起步价估计在 25 万以上 。车上搭载了最新的斑马系统 3.0、 AR、智能驾驶、无线充电等 技术。 即 Marvel X实现了五个第一： （ 1） 搭载 i-Drive 智能全驱系统 ， 能够实现 4 秒破百 ； （ 2） 支持无线充电 ，续航里程达 500 公里 ， 实现 40 分钟完成 80%充电量， ； 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 （ 3）为全球首台搭载 AR 增强技术 的量产车， 有利于导航精准度和直观性 ； （ 4） 全球首套全方位智能迎宾系统 ，能灵敏感知用户靠近并做出相应； （ 5）全球首台在最后 1 公里续航 下， 能实现自发泊车的车。 图表 4： 荣威 Marvel X 外观图 图表 5： 荣威 Marvel X 内饰图 来源：网页资料，国金证券研究所 来源：网页资料，国金证券研究所 2.3 WEY P8：主打高端和运动 WEY 品牌旗下的首款新能源产品 ，补贴后售价为 25.98-27.98 万元 ， 搭载12.96KWh 的三元锂电池组 ， 官方公布最大续航里程为 660 公里， 最 充时间为 4 小时 。 此款车型搭载 WEY Pi4 混动平台， 包括 博世第九代 ESP 控制系统，实现了无 传动轴 的 混动四驱 。 WEY P8 在内饰方面 颇具亮点， 采用了搪塑工艺和 软质材料 。 P8 从细节入手，包括无钥匙进入、 迎宾系统、迎、智能感应式后尾门 、流媒体后视镜、自动大灯、全景天窗以及空气质量控制功能等，体验感较优 。 图表 6： wey P8 外观图 图表 7： wey P8 内饰图 来源：网页资料，国金证券研究所 来源：网页资料，国金证券研究所 2.4 蔚来 ES6：中大型 SUV 续航超 500 公里 ES6 系中大型纯电动 SUV，定位略低于 ES8，将于 2018 年年底上市，预计 30 万起售，综合续航能力将超过 500 公里。 ES6 在外观上借鉴部分ES8 设计，为 5 座布局。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 在动力方面，配备 70kWh 电池组，该电池系统采用全球最领先、能力密度最高的 VDA 方形电芯，使用循坏寿命高达 2000 次，是 18650 电芯的 3 倍；智能化方面，搭载新发布的 NOMI 自动辅助驾驶系统，系集车载计算能力和云计算于一身的语音交互系统和情感引擎，可建立全新的人车交互方式。整车热管理系统由空调国际全面设计 图表 8： 蔚来 ES6 外观图 图表 9： 蔚来 ES6 内饰图 来源：网页资料，国金证券研究所 来源：网页资料，国金证券研究所 2.5 威马 EX5：十万级别准高端 SUV 此款车型补贴之前的官方指导价为 16.65 万元 -29.88 万元 ， 补贴后售价为9.9-21.63 万元。 最大续航可达 600 公里 。 威马 EX5 在续航和智能交互方面颇具亮点：动力方面 ，搭载一套纯电动系统，新车最大续航里程可达 600 公里 ，综合工况下续航里程超 450 公里；智能化交互方面，搭载 12.3 英寸互动全 液晶数字仪表、 12.8 英寸悬浮式智能旋转屏，并配置 威马 ID 和互动式车窗投影。例如 靠近车门之后， 车窗会自动投影出车辆或 天气的相关信息， 并有 “ FACE ID” 人脸识别。 图表 10： 威马 EX5 外观图 图表 11： 威马 EX5 内饰图 来源：网页资料，国金证券研究所 来源：网页资料，国金证券研究所 3. 无人驾驶 3.1 地平线：为无人驾驶汽车造 中国 芯片 地平线 作为 全球嵌入式人工智能 领导者 ，携 新一代的自动驾驶处理器 亮相车展 发布了新一代自动驾驶处理器征程 2.0 架构，以及自动驾驶计算平台 Matrix1.0。此“中国芯”有三个亮点： 第一， Matrix1.0 可 实现 L3 或 L4 级别的自动驾驶； 行业点评 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 第二，在视频图像方面取得新突破，支持 720P 输入和处理，图像识别精准度较高， 此外， Matrix1.0 还能 识别人骨骼 ， 判断其运动趋势； 第三，在处理中功耗较低，无需考虑散热。 图表 12：地平线芯片 来源：网页资料，国金证券研究所 3.2 景驰： L4 级别无人驾驶方案 在车展中，景驰与激光雷达科技巨头 Velodyne 联手，带来中国市场首发的128 线激光雷达的 L4 级别全自动无人驾驶汽车。配备的 128 线激光雷达能够迅速地判断障碍物并对其排除，更加安全可靠。 车展上其 运营副总裁张力举行 “无人驾驶全速前行“的演讲，并说明2018 年经营目标： 年底前改装无人车 达 100-200 辆，覆盖广州周围1520 公里，并在近期完成 A 轮融资。 图表 13：景驰乘用车 来源：网页资料，国金证券研究所 行业点评 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 4. 风险提示 新能源汽车产销量低于预期。 年初政策密集发布，产业政策可能发生临时性变化，补贴退坡幅度和执行时间预期逐步清晰，对新能源汽车产销量造成冲击。 新能源汽车推广不及预期。 可能下游需求变化，终端销售景气下行。 供应链子行业竞争加剧 。 国产 替代 企业可能 受到合资品牌或国外企业挤压 。 行业点评 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司 投资评级的说明： 买入：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 15%以上 ； 增持：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 5% 15%； 中性：预期未来 6 12 个月内变动幅度在 -5% 5%； 减持：预期未来 6 12 个月内下跌幅度在 5%以上 。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3 6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上 ； 增持：预期未来 3 6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% 15%； 中性：预期未来 3 6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5% 5%； 减持：预期未来 3 6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上 。 行业点评 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话： 021-60753903 传真： 021-61038200 邮箱： researchshgjzq 邮编： 201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话： 010-66216979 传真： 010-66216793 邮箱： researchbjgjzq 邮编： 100053 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话： 0755-83831378 传真： 0755-83830558 邮箱： researchszgjzq 邮编： 518000 地址：中国深圳福田区深南大道 4001 号 时代金融中心 7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归 “国金证券股份有限公司 ”（以下简称 “国金证券 ”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为 “国金证券股份有限公司 ”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、 意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不 就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。