2017医保目录落地情况跟踪系列报告.pdf

行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 医药生物 2018 年 05 月 31 日 新版医保目录受益 品种持续放量 看好 2017 版 医保目录 落地情况 跟踪 系列报告二 相关研究 “收入、利润提速，全行业景气度回升，继续推荐优质成长与稳健价值 医药生物 2017 年报 恒瑞医药 艾瑞昔布：销售额 2018Q1 同比增长 93%，较2017Q4 提升 35pp；贝达药业 埃克替尼：销售额 2018Q1 同比增长 53%，较 2017Q4提升 7 pp。 投资 建议 ：医保目录调整核心受益品种预计 18 年进入销售放量期，把握确定性 投资 机会。 2009/2010 年医药大牛市的开端引爆点就是新农合扩容及 2009 版医保目录调整，一些医药公司的核心大品种在医保目录调整的催化下放量。 2017 版医保目录八年磨一剑，医保调整更倾向于有刚需的治疗性品种，新版医保目录有望造就一批新的受益大品种及龙头公司，特别关注 36 个品种谈判目录。随着各统筹区医保调整工作逐步落地，医保调整核心受益品种 2018Q1 已看到销售显著提速，预计 2018 全年放量效应更加明显 。 核心推荐标的：华东医药、天士力、康弘药业、贝达药业，相关受益标的：恒瑞医药、信立泰、丽珠集团。 风险 提示： 各 统筹区 医保执行低于预期 ， 医保控费 风险 行业深度 投资案件 关键假设点 PDB 样本 医院 销售 数据可 大致 反映 药品真实 销售 趋势 有别于大众的认识 由于 2009 版 医保目录调整工作 持续 时间较长， 市场 对各省市医保落地 进度 预期较低 。 从目前各省市医保工作进展来看远超市场预期， 截止 2018.5.30 号，已有甘肃、湖北、河南等 16 个省市发布 2017 版省级医保目录；由于省增补耗费时间较长，其余 14 省份也已经 公告 从 2017.09.01 开始暂执行 国家新版医保目录，然后再调整增补目录。此外， 31 省市已全部将 36 种医保谈判药品纳入乙类医保目录，自付比例从 10%-50%不等。 市场 对 36 个 医保谈判 品种 是否 实现 “以价换量 ”存疑。 从 PDB 数据 来看， 2017Q4已经 按照谈判价执行 ， 降价带来放量 效应非常 显著 ， 多数品种 销量 增速较 前 期大幅提升， 部分 品种销售额 增速较 前 期 亦 有所 提升 ， 完全 实现 “以价换量 ”， 2018Q1 增速提升更为显著。 如 罗氏 -曲妥珠， 降价 65%， 2018Q1 销量增幅 164%（相对 2017Q4，+8pp），销售额增幅 3%（相对 2017Q4， +3pp） ； 新基生物 来拿度胺：降价 60%，2018Q1 销量增幅 1173%（相对 2017Q4， +815PP），销售额增幅 432%（相对 2017Q4，+354pp）国产谈判 药品 由于 降价幅度较小， 放量 效应 略低于进口 药 ， 但销售额增速亦 保持 非常 高速增长。 如恒瑞 阿帕替尼：降价 37%， 2018Q1 销售同增长 163%（相对 2017Q4， +6pp），销售额同比增长 64%（相 对 2017Q4， +5pp）；康弘药业 康柏西普：降价 17%， 2018Q1 销售同增长 58%（相对 2017Q4， +10 pp），销售额同比增长 31%（相对 2017Q4， +5pp） 。 核心假设风险 各统筹区医保执行低于预期 医保控费风险 行业深度 1过半省市已公布省级新版医保目录 . 5 2新版医保核心受益品种持续放量 . 8 3投资建议 . 13 目录 行业深度 图表目录 图 1：各省市 2017 版医保落地情况进展汇总（截止 2018.05.20） . 6 表 1：已有 16 个省市公布省级医保目录（截止 2018.05.30） . 6 表 2： 14 个省份已经公告暂执行国家新版医保目录，随后调整省级增补目录（截止2018.05.30） . 7 表 3： 36 种医保谈判药品销售数据跟踪（截止 2018Q1） . 9 表 4： 36 种医保谈判药品 PDB 销售数据跟踪（截止 2018Q1）（续表） . 10 表 5：医保调整部分受益品种 PDB 销售数据跟踪 (截止 2018Q1) . 12 表 6： 相关上市公司盈利预测与估值表 . 13 行业深度 1 过半省市 已公布 省 级 新版医保目录 2017 新版医保目录八年磨一剑， 2018 重点公司重点品种放量情况成为市场关注焦点。2017 年 2 月 23 日，人社部发布了关于印发国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知， 新版目录的出台可谓是八年磨一剑，对于药品目录作出了较大的调整。人社部 在通知中要求 各省（区、市）应于 2017 年 7 月 31 日前发布本地基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录。调整的数量（含调入、调出、调整限定支付范围）不得超过国家乙类药品数量的 15%。 同时在本 省（区、市）基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录发布后 1 个月内执行新版药品目录。 2017 年 7 月 19 日公布 36种药品纳入 2017 版医保目录乙类目录也 强调 谈判 目录于药品目录一并执行。 由于省级 增补目录调整工作繁琐，市场 对 新版医保目录执行工作预期 较低。但从 目前各省市医保工作进展来看远超市场预期 ： 1）截止 2018.05.30 号 ， 已有甘肃 、湖北 、河南等 16 个 省市发布 2017 版 省级医保目录 ， 较 2018Q1 新增 江苏、山东、安徽三 省； 2）由于 省增补耗费 时间较长， 其余 14 省份也 已经公布 暂 先执行国家新版医保目录，然后再调整增补目录 。 例如 河北 省明确规定本 省 药品目录调整采取分步实施方式：第一步先执行国家2017 版目录和国家 36 种谈判药品；第二步再组织开展我省药品目录调整工作，形成河北省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）（简称河北省 2017 版目录） 。 此外 ， 31 省市已全部将 36 种医保谈判药品纳入乙类医保目录，自付比例 从 10%-50%不等。 行业深度 图 1： 各省市 2017 版 医保 落地情况进展 汇总 （截止 2018.05.20） 表 1： 已有 16 个 省市公布 省级医保目录（截止 2018.05.30） 序号 省份 省医保目录 相关文件 发布时间 执行时间 1 甘肃 2017.11.1 2017.11.1 关于印发甘肃省城镇职工基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017年版）的通知 2 湖北 2017.12.12 2017.09.01 省人力资源和社会保障厅关于发布湖北省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品 目录的通知 3 河南 2017.12.27 2018.02.01 河南省人力资源和社会保障厅关于印发河南省基本医疗保险、工伤保险和生育保险 药品目录（ 2017 年版）的通知 4 新疆 2017.11.10 2017.11.10 关于印发新疆维吾尔自治区、新疆生产建设兵团基本医疗保险、工伤保险和生育 保险药品目录（ 2017 年版）的通知 5 宁夏 2017.11.17 2017.12.01 自治区人力资源和社会保障厅关于印发 宁夏回族自治区基本医疗保险、工伤保险 和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知 6 西藏 2017.11.27 西藏自治区基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）凡例 杭州 上海 江苏 山东 辽宁 北京 黑龙江 重庆 天津 武汉 佛山 云南 山西 湖南 河南 西安 甘肃 安徽 福建 江西 四川 内蒙古 新疆 公布省级医保目录 -16 家 公布调整方案 -4 家 暂执行国家新版目录 -11 家 吉林 青海 西藏 河北 台湾 海南 广西 贵州 香港，澳门 行业深度 7 贵州 2017.11.28 2017.12.20 贵州省人力资源和社会保障厅关于印发 贵州省基本医疗保险、工伤保险和生育 保险药品目录（ 2017 年版）的通知 8 上海 2017.12.1 2017.12.01 新版上海医疗、工伤和生育保险药品目录 12 月 1 日起执行 9 青海 2017.12.1 2017.10.01 关于将国家 36 种谈判药品纳入基本医疗保险工伤保险和生育保险药品目录乙类范 围的通知 10 黑龙江 2018.01.10 2017.12.20 关于印发黑龙江省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知 11 吉林 2018.01.10 2018.01.01 关于印发吉林省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知 12 江西 2018.01.17 2018.01.17 江西省人力资源和社会保障厅关于启用江西省基本医疗保险工伤保险和生育保险 药品目录代码（ 2017 年版）有关事项的通知 13 北京 2018.03.01 2018.04.01 关于对北京市基本医疗保险工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）开展医保备案工作的通知 14 江苏 2018.04.08 2018.07.01 江苏省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2018 年版） 15 山东 2018.03.26 2018.04.26 关于发布山东省基本医疗保险工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知 16 安徽 2018.05.16 2018.07.01 关于印发安徽省基本医疗保险、工伤保险和 生育保险药品目录 (2018 年版 )的通知 表 2： 14 个 省份 已经 公告暂 执行 国家新版医保目录，随后调整 省级增补目录 （ 截止 2018.05.30） 序号 省份 发布时间 执行时间 内容 1 重庆 2017.7.31 2017.9.1 关于执行 2017 年版国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录的通知 2 辽宁 2017.8.10 2017.9.1 关于执行 2017 年版国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录的通知 3 湖南 2017.8.25 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）有关问题的的通知 4 内蒙古 2017.8.29 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）有关事宜的通知 5 浙江 2017.8.31 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）等有关事项的的通知 6 云南 2017.9.1 2017.9.1 2017 年云南省人力资源和社会保障厅关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险 药品目录（ 2017 年版）的通知 7 河北 2017.9.4 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）和国家36 种谈判药品的通知 8 天津 2017.09.11 2017.9.1 市人力社保局关于执行 2017 年版国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录的 通知 9 海南 2017.9.28 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）和国家谈判药有关的通知 10 广东 2017.9.30 2017.10.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）有关问题的的通知 11 陕西 2017.10.18 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）和国家谈判药品纳入支付范围的通知 12 四川 2017.11.7 2017.9.1 四川省人力资源和社会保障厅关于省本级执行 36 种国家谈判药品和国家基本医疗保行业深度 险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 版）有关问题的通知 13 福建 2017.11.29 2017.11.29 福建省人力资源和社会保障厅关于转发人力资源社会保障部将 36 种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知 14 广西 2017.11.30 2 新版医保核心受益 品种 持续 放量 医保 是医疗费用最大的 支付 方， 纳入 医保 的 品种一方面可以减轻患者负担，另一方面在 招标 、 医院 准入及市场推广方面也具有非常大的优势 。我们 2018.03.22 发布的 深度报告新版医保目录重点品种放量超预期 八年磨一剑， 2017 新版医保目录落地情况跟踪 详细梳理 了医保调整核心 受益 的品种及 36 个 谈判目录的品种 2017 年 四季度PDB 样本 医院的销售数据， 从 PDB 样本 医院 的 销售数据来看， 医保 带动的放量效应从 2017年 三四季度 已逐渐 体现 ， 36 个 谈判品种 也完全实现 了以价换量 。 本篇 报告新增 2018 年 一季度 PDB 样本 医院的销售数据， 2018Q1 医保 调整核心受益品种及 36 个 谈判品种 销售 额增速较 2017Q4 显著 提升， 这 主要 受益于 更多省份医保 目录调整工作的落地 执行。当然由于 医保 落地 程序 繁琐 ，尚有较 多 省市 医院 未实现 真正 报销，我们 预计 随着各省市医保 逐步 执行落地， 2018 年 下半年 医保 调整 带动的放量效应将更加明显。 36 个 医保谈判品种 ： 2018Q1 销售 增长加速 36 个 谈判品种从 2017 年 三季度开始 逐渐 按照新的谈判 价 招标采购，我们 通过 PDB 数据 计算 2017Q4 终端 价格基本上显示 已执行 谈判价。 从 PDB 的 销售数据来看， 降价 带来放量效应是 非常明显 的 ， 从 2017 年 四季度开始， 多数品种 实现销量 增速较 前 大幅 提升， 部分品种销售额 增速较 前亦 有所 提升 。由于 多数省份是从 2018 年 一季度开始逐步实 落地 36 个谈判品种的报销工作， 2018 年 一季度 36 个 谈判品种的销售 增速 较 2017Q4 仍 有所提升。 从 进口 品种来看 ： (1)罗氏 -曲妥珠 ： 降价 65%， 2018Q1 销量增幅 164%（相对 2017Q4， +8pp） ，销售额 增幅 3%（相对 2017Q4， +3pp） (2)罗氏 贝伐 珠： 降价 62%， 2018Q1 销量增幅 266%（相对 2017Q4， +41pp） ，销售额 增幅 50%（相对 Q3， +17pp） (3)新基生物 来拿度 胺： 降价 60%， 2018Q1 销量 增幅 1173%（ 相对 2017Q4，+815PP） ，销售额 增幅 432%（ 相对 2017Q4， +354pp） (4)杨森 硼替佐米 ： 降价 52%， 2018Q1 销量 增 187%（相对 2017Q4， -22pp），销售额增幅 54%（ 相对 2017Q4， -10pp） 广西壮族自治区人力资源和社会保障厅办公室关于转发国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）的函行业深度 从国产 品 种 来看： (1)恒瑞 阿帕替尼 ： 降价 37%， 2018Q1 销售 同增长 163%（相对 2017Q4， +6pp），销售额同比增长 64%（ 相对 2017Q4， +5pp） (2) 康弘药业 康柏西普 ： 降价 17%， 2018Q1 销售 同增长 58%（相对 2017Q4， +10 pp）， 销售额同比增长 31%（ 相对 2017Q4， +5pp） (4) 天士力 注射用 重组 人 尿激酶原 ： 降价 15%， 2017Q4 销售 同增长 109%（相对2017Q4， -2 pp）， 销售额同比增长 78%（ -2pp） 。 综上 ， 36 个 谈判品种 2018Q1 增速 较 2017Q4 有所提升。 此外 ， 由于医保落地程序繁琐， 尚有 较多 省市 没有实现医保报销， 我们 认为 随着 各地医保落地 （报销 比例 50%-90%不等） ， 2018 年下半年 将看到更明显的放量效应 。 表 3： 36 种医保谈判药品销售 数据 跟踪（截止 2018Q1） 序号 药品名称 公司 适应症 规格 降价 幅度 谈判价格 （元 /盒） PDB 计算价格 2017Q4 PDB 销售额 （ 2017 百万元） 1 曲妥珠 罗氏 乳腺癌 20ml/440mg 65% 7600 7757 887 2 贝伐珠 罗氏 结直肠癌 4ml/100mg 62% 1998 2123 573 3 来那度胺 新基生物 骨髓瘤 25mg*21 粒 60% 23141.79 21924 22 4 厄洛替尼 罗氏 非小细胞肺 癌 150mg 58% 195 185 96 5 氟维司群 阿斯利康 乳腺癌 5ml/250mg 56% 2400 2400 48 6 阿比特龙 杨森 前列腺癌 250mg 53% 144.92 145 47 7 硼替佐米 杨森 骨髓瘤 3.5mg 52% 6116 6600 319 8 黄芪多糖 天津赛诺制药 白细胞减少 250mg 51% 278 9 重组人脑利 钠肽 西藏药业 心力衰竭辅 助用药 0.5mg 50% 585 596 219 10 尼妥珠 百泰生物药业 鼻咽癌等 10mg/50mg 50% 1700 1720 162 11 索拉非尼 拜耳 肝细胞癌 200mg 50% 203 208 195 12 利拉鲁肽 诺和诺德 糖尿病 3ml/18mg 49% 410 410 52 13 银杏二萜内 酯 康缘药业 脑梗塞 5ml/25mg 49% 316 317 32 14 碳酸镧咀嚼 夏尔制药 肾衰竭 500mg*20 片 43% 293 15 泊沙康唑 默沙东 抗感染 105ml/4.2g 43% 2800 2851 21 16 托伐普坦 大冢制药 低钠血症 15mg*5 片 42% 495 490 27 17 拉帕替尼 葛兰素史克 乳腺癌 0.25g*70 片 41% 4900 4900 21 18 依维莫司 诺华 肾细胞癌 5mg*30 片 40% 4440 4410 19 19 银杏内酯注 射液 百裕制药 活血化瘀， 通经活络 2ml/10mg 39% 79 85 142 20 利妥昔 罗氏 淋巴瘤 10ml/100mg 37% 2418 2943 1075 21 阿帕替尼 恒瑞医药 胃食管癌 425mg*14 片 37% 2858.1 1988 160 22 碳酸司维拉 姆 美国健赞公司 慢性肾病 800mg*30 片 36% 243 210 11 23 参一胶囊 亚泰集团 肺癌肝癌辅 10mg*16 粒 36% 106.4 行业深度 助用药 24 重组人血管内皮抑制素注射液 先声麦德津 非小细胞肺 癌 3ml/15mg 35% 630 642 272 25 盐酸帕罗西汀肠溶缓释剂 葛兰素史克 抑郁症 25mg*10 片 34% 78 90 97 26 阿利沙坦酯 信立泰 高血压 240mg*7 片 31% 49.35 49 5 27 西达本胺 微芯生物 淋巴瘤 5mg*24 片 30% 9240 9240 6 28 注射用重组人干扰素-1b 拜耳 多发性硬化 0.3mg*5 支 29% 2950 29 吗啉硝唑氯化钠注射液 豪森药业 抗感染 100ml/500mg 27% 106 106 3 30 替格瑞洛 阿斯利康 急性冠脉综 合症 90mg*14 片 26% 118.3 126 160 31 喹硫平缓释 阿斯利康 精神分裂 300mg*20 片 23% 293.6 160 152 32 雷珠单抗 诺华 眼底湿性黄 斑变性 0.2ml/2mg 20% 5700 5779 314 33 康柏西普 康弘药业 眼底湿性黄 斑变性 0.2ml/2mg 17% 5550 5721 216 34 注射用重组人尿激酶原 天士力 心肌梗死 5mg 15% 1020 1011 11 35 注射用重组人凝血因子 a 诺和诺德 血友病 1mg/5 万 IU 9% 5780 5794 54 表 4： 36 种医保谈判药品 PDB 销售 数据 跟踪 （ 截止 2018Q1） （续表） 序号 药品名称 降价 幅度 销售额同比增速 销量同比增速 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 1 曲妥珠 65% 21% 33% 27% 0% 3% 25% 48% 79% 156% 164% 2 贝伐珠 62% 19% 50% 23% 33% 50% 26% 61% 69% 225% 266% 3 来那度胺 60% -20% 11% -6% 78% 432% -16% 13% 26% 358% 1173% 4 厄洛替尼 58% -29% -18% -10% -47% -30% -13% 8% 35% 30% 67% 5 氟维司群 56% 51% 54% 47% 121% 182% 45% 52% 98% 403% 543% 6 阿比特龙 53% 18% 81% 136% 602% 1241% 18% 81% 285% 1391% 2841% 7 硼替佐米 52% 26% 30% 52% 64% 54% 40% 46% 104% 209% 187% 8 重组人脑利 钠肽 50% 14% 31% 24% 3% 10% 15% 33% 58% 90% 108% 9 尼妥珠 50% -19% -7% -8% 35% 57% -18% 12% 25% 152% 197% 10 索拉非尼 50% -4% 27% -15% 28% 66% -3% 28% 15% 148% 424% 11 利拉鲁肽 49% 12% 17% 5% 72% 68% 15% 22% 44% 225% 218% 36 复方黄黛 亿帆医药 白血病 270mg*100 粒 1050