新三板挂牌人力资源服务企业2016财年中报分析报告.pdf

Human ResourceService Providers Listed on NEEQ Half YearFINANCIAL REPORT & ANALYSIS 2016发布机构:3新三板挂牌人力资源服务企业 2016 财年中报分析Human Resource Service Providers Listed on NEEQ Half Year Financial Report & Analysis 20164新三板挂牌人力资源服务企业 2016 财年中报分析Human Resource Service Providers Listed on NEEQ Half Year Financial Report & Analysis 2016新三板挂牌人力资源服务企业2016 财年中报分析3新三板挂牌人力资源服务企业 2016 财年中报分析Human Resource Service Providers Listed on NEEQ Half Year Financial Report & Analysis 2016新三板挂牌人力资源服务企业2016 财年中报分析伴随着 2014 年底国家人力资源和社会保障部、国家发展和改革委员会、财政部联合发布的关于加快发展人力资源服务业的意见中提出的“至 2020 年，中国的人力资源服务业体量将达到 2 万亿元人民币、从业人员超过 50 万人”的目标。与此同时，受益于政策的扶持、技术的快速变化、互联网 + 的快速渗透以及市场需求的稳步上涨，人力资源服务各细分行业企业已经开始走向打造资本市场生态圈的道路。从 2014 年至今，人力资源服务企业上市浪潮一年比一年高涨。资本对整个人力资源服务行业的关注度与资本的频繁流入使得人力资源服务商也将目光聚焦，开始抢滩登陆资本市场瞄准新三板：自 2014 年 1 月深圳市万泉河科技股份有限公司抢先挂牌之后，在 2014 年 8 月至 2016 年 8 月期间，44 家人力资源行业企业密集挂牌新三板，中国人力资源服务业市场热度非凡。图表1 新三板挂牌人力资源服务企业汇总序号公司名称 公司简称 股票代码 转让类型 挂牌时间 主营业务 总部1 深圳市万泉河科技股份有限公司 万泉河 430434 协议 2014年1月 招聘 深圳2 上海景格科技股份有限公司 景格科技 430638 协议 2014年2月 汽车行业职业教育 上海3 广东智通人才连锁股份有限公司 智通人才 830969 做市 2014年8月人力资源综合服务（招聘、猎头、外包、培训）东莞4 点米网络科技股份有限公司 点米科技 831235 协议 2014年10月 劳务派遣 南京5 北京宏景世纪软件股份有限公司 宏景软件 831225 做市 2014年11月 人力资源管理软件 北京6 上海蓝海人力资源股份有限公司 蓝海股份 831825 做市 2015年1月人事代理、劳务派遣、人力资源外包、管理咨询上海7 山大地纬软件股份有限公司 山大地纬 831688 做市 2015年1月 人力资源管理软件 济南8 和君商学 和君商学 831930 协议 2015年2月 管理培训 北京9 北京万古科技股份有限公司 万古科技 832085 协议 2015年3月 人力资源管理软件 北京10 河北快乐沃克人力资源股份有限公司 快乐沃克 831662 做市 2015年4月人事代理、劳务派遣、招聘、管理培训石家庄11 上海企源科技股份有限公司 企源科技 833132 做市 2015年8月 管理咨询 上海12 上海希尔企业管理咨询股份有限公司 希尔股份 833154 协议 2015年8月管理资源、管理软件开发上海13 上海起航企业管理咨询股份有限公司 起航股份 833380 做市 2015年8月 管理培训 上海14 武汉起点人力资源股份有限公司 起点人力 833417 协议 2015年9月招聘、派遣、人力资源外包武汉15 广西锦绣前程人力资源股份有限公司 前程人力 833486 做市 2015年9月派遣、人力资源外包、人事代理南宁4新三板挂牌人力资源服务企业 2016 财年中报分析Human Resource Service Providers Listed on NEEQ Half Year Financial Report & Analysis 2016序号公司名称 公司简称 股票代码 转让类型 挂牌时间 主营业务 总部16 深圳市一览网络股份有限公司 一览网络 833680 协议 2015年10月一体化人力资源综合解决方案深圳17 广东三人行管理资讯股份有限公司 三人咨询 834143 协议 2015年11月外包、派遣、人力资源咨询/培训中山18 广东倍智测聘网络科技股份有限公司 测聘网 833907 协议 2015年11月 人才测评、招聘 广州19 西藏华勤互联人力资源股份有限公司 华勤互联 834067 协议 2015年11月 劳务派遣、人事代理 拉萨20 宁波杰艾人力资源股份有限公司 杰艾人力 834313 协议 2015年11月劳务派遣、人力资源外包宁波21 恒拓开源（天津）信息科技股份有限公司 恒拓开源 834415 做市 2015年12月 人才招聘、众包 天津22 上海储吉信息技术股份有限公司 储吉信息 834187 协议 2015年12月汽车行业职业教育培训上海23 北京纽哈斯科技股份有限公司 纽哈斯 834464 协议 2015年12月 雇主品牌服务 北京24 全美在线（北京）教育科技股份有限公司 全美在线 835079 协议 2015年12月考试测评、在线职业培训北京25 山东联通人力资源服务股份有限公司 联通人力 835295 协议 2016年1月劳务派遣、劳动事务代理烟台26 苏州金色未来信息咨询股份有限公司 金色未来 836062 协议 2016年3月 高级人才寻访业务 苏州27 百姓网股份有限公司 百姓网 836012 协议 2016年3月 招聘 上海28 深圳市南深人力资源股份有限公司 南深股份 836122 协议 2016年3月劳务派遣、高级人才寻聘深圳29 成都紫极伟业科技股份有限公司 紫极科技 836678 协议 2016年3月政务人力资源管理软件成都30 北京北森云计算股份有限公司 北森云 836393 做市 2016年4月 人力资源管理软件 北京31 河南九博科技股份有限公司 九博科技 836761 协议 2016年4月人力资源综合解决方案郑州32 深圳市鑫日科在线教育股份有限公司 鑫日科 836672 协议 2016年4月 e-Learning 深圳33 浙江商旅企业服务股份有限公司 浙商企业 836418 协议 2016年4月劳务派遣、人力资源外包舟山34 上海功途教育科技股份有限公司 上海功途 836974 协议 2016年4月 e-Learnig 上海35 北京仁立地途管理咨询股份有限公司 仁立地途 837135 协议 2016年4月 中高端人才寻访服务 北京36 深圳市泛亚人力资源股份有限公司 泛亚人力 836995 协议 2016年4月 劳务派遣、岗位外包 深圳37 北京东方慧博人力资源顾问股份有限公司 慧博人力 837448 协议 2016年5月劳务外包、劳务派遣、人事代理北京38 上海晨达人力资源股份有限公司 晨达股份 837633 协议 2016年6月劳务派遣、人力资源外包、人事代理上海39 山东圣邦人力资源股份有限公司 圣邦人力 837953 协议 2016年7月劳务派遣、人力资源外包济宁40 上海大易云计算股份有限公司 大易云 837911 协议 2016年7月 人力资源管理软件 上海41 福建海峡人力资源股份有限公司 海峡人力 837983 协议 2016年7月劳务派遣、人力资源外包福州42 郑州云工社社群服务股份有限公司 云工社 838044 协议 2016年7月农民工O2O综合服务平台郑州43 北京联洋人才科技股份有限公司 联洋人才 838247 协议 2016年8月中高端人才访寻、管理培训北京44 罗科仕科技（北京）股份有限公司 罗科仕 838416 协议 2016年8月 人力资源咨询 北京5新三板挂牌人力资源服务企业 2016 财年中报分析Human Resource Service Providers Listed on NEEQ Half Year Financial Report & Analysis 2016一、新三板解析新三板即全国中小企业股份转让系统，最早发源于北京中关村。“新”的原因在于存在一个“老三板”，主要是承载原 STAQ、NET 系统挂牌公司和退市企业的公司股权转让。2006 年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称“新三板”。2013 年 1 月全国中小企业股份转让系统揭牌运营，新三板走向面向全国的正式运营，之后不断快速发展，目前挂牌的人力资源行业企业共 44 家。新三板市场交易方式有三种：协议转让、做市转让和竞价交易。现阶段，由于竞价交易方式的相关条件尚未明确，挂牌公司实际上可以选择的只有做市转让方式和协议转让方式。另外，新三板与主板、中小板及创业板也存在诸多差异。图表2 新三板解析定义 全国中小企业股份转让系统，俗称新三板正式运营时间 2013年属性 场外市场*本质为非上市股份有限公司提供规范股份转让服务的股份转让平台运营机构 全国中小企业股份转让系统有限责任公司监管机构 中国证监会交易场所在地 北京转让类型 协议转让、做市转让、竞价交易（未实施）挂牌要求运营满两年、不设财务指标、不限所有制、实行备选制发展终极目标 中国版的“纳斯达克”成功挂牌的益处便利融资、股份转让、价值发现、转板上市、公司发展、宣传效应、吸纳人才注：场外市场，英文名为“Over-The-Counter Market”，也叫做柜台交易市场，现在泛指一切在证券交易所外进行股票、债券等证券交易的场所。美国NASDAQ设立之初即为场外市场，直至2006年注册为证券交易所。目前比较有影响的场外市场有美国的OTC Market(原粉单）市场、电子公告板市场（OTCBB）和PORTAL市场、英国的PLUS-Quoted、中国台湾的兴柜市场等。图表3 新三板市场交易方式交易方式 定义协议转让买卖双方在场外自由对接达成协议后，再通过报价系统成交。挂牌股票采取协议转让方式的，全国股份转让系统公司同时提供集合竞价转让安排，全国股份转让系统对股票转让不设涨跌幅限制。做市转让在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券商作为特许交易商,向投资者双向报价,满足投资者的投资需求。投资者需要买卖股票时，买卖双方不直接成交，而是通过新三板做市商作为对手方，只要是在报价区间就有成交义务。竞价交易指二个以上的买方和二个以上的卖方通过公开竞价形式来确定证券买卖价格和数量的交易方式。在这种方式下，既有买者之间的竞争，也有卖者之间的竞争，买卖各方都有比较多的参与者。图表4 新三板与主板、中小板、创业板的差异不同之处 主板 中小板 创业板 新三板针对性服务对象大型蓝筹企业 中型稳定发展企业 科技成长型企业创新型、创业型、成长型中小微企业经营年限 依法存续且合法经营、持续经营3年以上的股份有限公司依法设立且存续满2年的股份有限公司股东人数要求不少于200人可超过200人，未超过200人的可有条件豁免核准盈利要求近3个会计年净利润为正，且累计超过人民币3,000万元；净利润以扣除非经常性损失前后较低者为计算依据近两年持续盈利，且净利润累计不少于1,000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润给不少于500万元，最近一年营收不少于5,000万元，最近两年营收增长率不低于30%无具体指标要求（具有持续盈利能力）现金流要求近3个会计年现金流量净额累计超过5,000万元，或最近3个会计年度营收入超过3亿元人民币无 无净资产要求近一期期末无形资产占净资产比例不高于20%；不亏在未弥补亏损最近一期期末净资产不少于2,000万元，不存在未弥补亏损无股本要求 股本总额不少于5,000万 股本总额不少于3,000万 无券商督导期要求上市当年剩余时间及其后2个会计年 上市当年剩余时间及其后的3个会计年 主券商推荐并持续督导6新三板挂牌人力资源服务企业 2016 财年中报分析Human Resource Service Providers Listed on NEEQ Half Year Financial Report & Analysis 2016图表5 新三板分层的具体标准分层标准 通用条件 维持标准第一，近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2,000万元；近两年加权平均净资产收益率不低于10%；第一，最近12个月完成过股票发行融资（包括申请挂牌同时发行股票），且融资额累积不低于1,000万元；或者最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。第一，近两年连续盈利，且年平均净利润不少于1,200万元；近两年加权平均净资产收益率平均不低于6%；第二，近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；近两年营业收入平均不低于4,000万元；股本不少于2000万股；第二，公司治理健全、无信息披露违规、高管未受行政或刑事处罚等。第二，近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于30%；最近两年营业收入平均不低于4,000万元；股本不少于2,000万股；第三，最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5,000万元；做市商家数不少于6家；合格投资者不少于50人。第三，最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于3.6亿元；最近一年年末股东权益不少于5,000万元；做市商家数不少于6家。新三板的分层制度处于快速发展期的新三板市场迎来“分层时代”，2016 年 5 月 27 日发布实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）正式发布。根据公告，自 2016 年 5 月 27 日起，新三板市场开始将挂牌公司分为基础层和创新层两层管理。根据公司治理情况、营业收入、市值等指标设置了三套标准，符合其一就可进入创新层。未进入创新层的挂牌公司进入基础层。此外，若想进入创新层还要满足两项通用条件。为保证市场分层的动态管理，分层办法就创新层挂牌公司设置了三套并行的维持标准，并暂定为每年调整一次。创新层挂牌公司若不能满足三套维持标准之一，将被调整到基础层。目前，44家挂牌新三板的人力资源服务企业当中，共有 4 家企业进入创新层，分别是山大地纬、和君商学、快乐沃克、企源科技。通过分层，可以加快完善市场功能，降低投资人信息收集成本，提高风险控制能力。同时，更好地满足中小微企业差异化需求，合理分配监管资源。二、适合挂牌新三板的企业类型新三板的挂牌条件与登陆门槛相较于主板与创业板相对较低。硬性规定方面，挂牌新三板的量化指标只有一条：经营满两年。需要强调的是，虽然新三板的包容性比主板、创业板更强、准入门槛低，但并不意味着所有的公司都完全“适合”在新三板挂牌，必须结合企业自身的发展战略规划、深刻认知新三板的特点和市场地位，才能真正体现新三板挂牌的意义。而且挂牌并不是终点，就如 IPO 一样，它只是一个新的起点，一旦走上新三板也需要做好各方面的考量。因此，如果需要强调“适合”的上市企业主要有两类：有进入资本市场的意愿但不符合主板与中小板和创业板条件的企业、已经具备一定规模与盈利能力但急需融资的企业这几乎是很多国内人力资源服务行业企业的基本现状。三、为什么要挂牌新三板？宏观方面，在国家政策重点扶持人力资源服务行业的发展的同时，新三板监管机构支持力度增加，转版以及交易机制逐渐完善，各地方政府也有针对性的补贴优惠。而且，新三板相对来说门槛较低，不对企业财务指标设限，只要存续期满两年，主业清晰即可。尤其是在 2014 年 8月推出做市转让，进一步让新三板的热度提升。微观方面，融资难、融资贵的问题一直是困扰中小微企业发展的重大难题，也是中小型企业在发展过程中面临的硬伤，而新三板较主板、中小板与创业板而言地弹性更大、更为灵活，同时也能实现提升知名度、品牌影响力等，所以，对于中微小企业来说是一个较为便捷的选择，对于多数人力资源行业的服务商而言也是一个快速进入资本市场的捷径。就市场角度而言，目前人力资源行业并未实现整合，谁能够最早利用资本的杠杆，就会获得资本的溢价，就可以成为行业的整合者。图表6 新三板与主板、中小板、创业板的对比分析区别 主板 中小板 创业板 新三板针对性服务对象大型蓝筹企业中型稳定发展企业科技成长型企业创新型、创业型、成长型中小微企业挂牌标准高 高 高 低成本 高 高 高 相对较低市场化程度低 低 较低 高7新三板挂牌人力资源服务企业 2016 财年中报分析Human Resource Service Providers Listed on NEEQ Half Year Financial Report & Analysis 2016四、如何挂牌新三板？近期市场红利的催化与政策制度的支持让新三板在沉寂了几年之后快速发展，人力资源服务行业企业也敏锐地嗅到市场的动向，纷纷蠢蠢欲动为挂牌做准备。那么，人力资源行业企业挂牌新三板可能带来高估值的同时又有谁承担什么样的风险？挂牌流程如何？挂牌过程中，目前最棘手的环节出现在哪里？费用又是多少？企业挂牌新三板的前提是存续满两年，如果符合这一标准，挂牌新三板通常来说分为前期准备、改制与申报材料阶段、审核以及挂牌四个阶段。大致流程是先立项，之后接洽券商并签约确定主办券商，随后由券商带入律师以及会计事务所进行第三方尽职调查并确定需要解决的问题，之后进行股份制改造，再制作报备材料，进而转入券商内核，内核通过之后向股转公司申报，最后等待确认，确认之后即挂牌成功。完成整个挂牌流程的时间主要受到企业经营规范程度、规模大小、券商情况等因素影响，因此，不同企业成功挂牌新三板的时间各不相同，但总体在 4 个月 -1 年半之间。早期登陆新三板的企业的完成挂牌周期较短，由于政策放开，挂牌企业增多，但券商数量有限，未来完成整个流程的时间将更长。整个流程费用平均约在 150 万人民币以上，成本主要支付给主办券商、评估机构、会计师、律师以及股转公司，收取方形式方面，除支付给股转公司的费用需要一次性支付之外，其他均分阶段支付。可喜的是，政府针对挂牌新三板的企业设有补贴优惠政策，地区不同、当地政府所提供的补贴数目各不相同，且差异较大，总体范围在 10 万 -200 万元人民币之间。另一方面，虽然挂牌新三板所谓得门槛不高，但是隐性的挑战也越发明显。挂牌新三板的过程中，除了企业内部需要做好相应的准备，面临的首个挑战就是券商环节：券商是否会接纳。由于券商行业相对较谨慎，所以虽然新三板看似有着巨大的市场发展机遇，但在对拟登陆新三板的企业过滤过程仍较“挑剔”、很多人力资源行业企业也已经进入“排队”阶段，新三板挂牌流程阶段前期准备改制与申报材料阶段审核阶段挂牌阶段流程项目立项确定主办券商中介机构尽职调查股份制改造规范并制作报备材料主办券商内核股转公司及证监会接收材料备案成功挂牌详细内容内部所有股东达成共识：确定挂牌新三板接触并确定主办券商，签订推荐挂牌报价转让协议主办券商带入律师和会计师事务所并所全程参与协助评估并确认改制方案券商及律师和会计师事务所全程参与协助：解决股份不明确的问题券商内核小组进行审核，根据内核意见修改、补充文件，确认是否同意推荐公开转让/定向发行融资注意事项结合公司战略目标、规划与实际情况选择是否挂牌，前提条件是公司存续满2年方够资格申请挂牌谨慎选择券商：全国券商数量有限但计划挂牌的企业井喷，注：此阶段需要支付费用的20%以财务、法律和行业三个方面为中心，对内部控制、财务风险、会计政策稳健性、持续经营能力、公司治理和合法合规等事项的尽职调查，例如审计三年的财务状况、账目调整规范化、法律法务的审核（符合公司法的流程）、税务规范程度等明确股东人数、持股比例、是否有投资关系、是否有与第三方的投资关系等，注：此阶段需要支付总费用的30%此处需支付总费用的20%此处支付总费用的30%，目前行情，挂牌成功一般费用共计超150万元人民币主要细则1.了解股转系统2.明确挂牌意向3.确定中介机构4.初步尽职调查5.制定挂牌方案1.召开启动会2.进行审计评估3.开展尽职调查4.梳理解决问题5.设立股份公司6.制作申请文件7.修订申请文件8.主办券商内核9.申请文件定稿1.报送申请文件2.落实反馈意见3.通过审核会议4.申请文件归档1.股份初始登记2.准备披露文件3.股份解除限售4.股份成功挂牌解决尽职调查发现的问题，同时会计师完成财务调查，出具审计报告；律师完成法律调查，并出具法律文件/意见书；证券公司项目小组完成公开转让说明书、尽职调查报告、报价说明书等备案材料等向证券业协会申请备案，股转公司审查、证券业协会处备案确认图表7 新三板挂牌流程8新三板挂牌人力资源服务企业 2016 财年中报分析Human Resource Service Providers Listed on NEEQ Half Year Financial Report & Analysis 2016而且目前来看，券商也在逐渐提高新三板拟挂牌项目和做市项目的门槛。因此，挂牌新三板涉及到财务、法务方面的准备、管理上的调整、股份制改造、申报以及证券内核等系列问题，再加上挂牌新三板硬性需求是需要券商协助，这也是目前来说登陆新三板的重要风险之一：如今从一定角度来看，券商在新三板的主导权越来越明显。总而言之，若有挂牌计划，务必早做准备。当然，还有诸多企业看不上新三板，其原因多在于对新三板的认识误区，认为新三板门槛低、档次低、企业质量不敌主板等，目标瞄准主板、中小板以及创业板，甚至指向上海股权托管交易中心（俗称上股交）。殊不知，所谓的“门槛低”只是指新三板对挂牌企业财务指标要求不高，但财务指标只是挂牌的条件之一，新三板更看重企业的创新能力。五、新三板挂牌人力资源服务企业发展历史从挂牌时间来看，目前统计的 44 家挂牌人力资源服务商挂牌时间集中在 2015 年至 2016 年 8 月（共 39 家），另有5 家于 2014 年挂牌。从成立时间而言，目前统计的 44 家挂牌人力资源服务商的平均成立时间为 10-11 年，其中，山大地纬成立时间最早（1992 年），仁立地途成立时间相对最晚（2012 年 11 月）。挂牌成本主办券商会计师评估机构律师股转公司金额范围80100万元2030万元，依据企业规模确定510万元，依据企业规模确定2030万元总股本2,000万股（含）以下，3万元总股本2,0005,000万股（含），5万元总股本5,000万1亿股（含），8万元总股本1亿股以上，10万元总股本2,000万股（含）以下，2万元总股本2,0005,000万股（含），3万元总股本5,000万1亿股（含），4万元总股本1亿股以上，5万元备注分阶段收取分阶段收取分阶段收取分阶段收取一次性收取一次性收取费用项目改制财务股份费用申报审计资产评估律师费挂牌初费挂牌年费图表8 新三板挂牌成本分析图表9 新三板挂牌人力资源服务企业成立时间表1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012山大地纬 智通人才万古科技 蓝海股份 圣邦人力企源科技、快乐沃克万泉河、晨达股份、上海功途、金色未来起点人力、南深股份、宏景软件、鑫日科、三人咨询、希尔股份纽哈斯、海峡人力、泛亚人力、杰艾人力、大易云点米科技、百姓网、北森云、联通人力全美在线、和君商学、华勤互联、景格科技、一览网络、九博科技前程人力、恒拓开源、慧博人力、起航股份、联洋人才测聘网、浙商企业、云工社、罗科仕、紫极科技储吉信息、仁立地途9新三板挂牌人力资源服务企业 2016 财年中报分析Human Resource Service Providers Listed on NEEQ Half Year Financial Report & Analysis 2016六、新三板挂牌人力资源服务企业地域性分布从挂牌企业总公司所在地域分布可以清晰表现出，民营经济最为发达的珠三角区域是新三板上市人力资源服务公司最多的地区以广东为代表，以及北京等区域。这也充分说明，民营企业无论在过去还是在将来，都将是人力资源服务市场中最大也最有潜力的客户群体。从挂牌企业总公司所在地域分布可以清晰看出，一线城市和沿海地区是新三板上市人力资源服务公司最多的地区，其中，挂牌新三板的人力资源服务机构总部位于北京和上海的分别有 10 家。智通人才 海峡人力泛亚人力南深股份一览网络万泉河鑫日科南海和君商学全美在线东方慧博北森云宏景软件万古科技联洋人才纽哈斯罗科仕仁立地途成都南宁广州 东莞深圳中山拉萨福州济宁郑州南京苏州上海宁波武汉舟山济南烟台天津北京石家庄紫极科技华勤互联测聘网圣邦人力云工社九博科技三人咨询山大地纬联通人力点米科技金色未来前程人力杰艾人力浙商企业快乐沃克恒拓开源起点人力晨达股份企源科技百姓网起航股份蓝海人力景格科技储吉信息大易云希尔股份上海功途图表10 新三板挂牌人力资源服务企业地域分布图