新三板生物医药2017年报明星榜：113家企业净利润增速超100%，生物科技细分最具成长性.pdf

证券研究报告 新三板 专题报告 新三板 生物医药 2017 年报 明星榜 ： 113 家企业净利润增速超 100%， 生物科技细分最具成长性 2018.05.10 赵巧敏（分析师） 胡家嘉（研究助理） 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqmgzgzhs hu.jiajiagzgzhs 执业编号： A1310514080001 A1310117100002 【投资要点】 年报点评： 截至 5 月 4 日，新三板挂牌企业共 11376 家，主营业务为医药生物相关且披露半年报的企业计 629 家，从年报数据可知： （ 1）总市值核心分布区域为 110 亿元。所有发生过交易（ 365 家）企业平均市值为 5.23 亿元。总市值超过 10 亿元的有 38 家。 （ 2） ROE（加权）核心分布区域为 010%，全部企业中位数为 3.87%，做市转让最高的是爱源股份（ 832628.OC） 40.75%，协议转让最高的是创志科技（ 837564.OC） 67.22%。 （ 3）营业收入核心分布区域为 10005000 万元，全部企业均值为 12968.24万元，其中 112 家企业营收规模超 2 亿。营收同比增长率大于 100%企业计34 家，其中有 29 家在 100%500%， 5 家在 500%以上。 （ 4）归母净利润核心分布区域为 0500 万元， 2017 年报归母净利润超过 5000万元的有 30 家。归母净利润最高的是成大生物（ 831550.OC） 5.56 亿元。归母净利润同比增长率大于 100%企业计 113 家，其中有 91 家在 100%500%，22 家在 500%以上。 行业观点： 1 自上而下：供需端推 动医药行业步入创新时代，生物科技细分行业正值黄金发展时期 。 1）行业需求端：疑难杂症病患对新型生物技术的临床需求强烈。 2）行业供给端：政策大力支持（新医改优先审批、上市许可人制度、临床试验管理等）、海外人才纷纷归国、各类资金护航，生物科技迎来历史机遇期。 2 自下而上： TOP30 明星榜中生物科技成长性最佳，西药规模性最佳。 对总市值、营业收入及同比增长率、归母净利润及同比增长率、净资产收益率（ ROE）六大指标生物医药明星榜 TOP30 进行细分行业的梳理比较，表现最好的为生物科技、西药及医疗保健设备三个细分。其中生 物科技细分成长性最佳（营收增速 TOP30 上榜 10 次，归母净利润增速 TOP30 上榜 7 次）；西药细分规模性最佳（营业收入 TOP30 上榜 9 次，归母净利润 TOP30 上榜10 次）；医疗保健设备在收益性最佳（ ROE TOP30 上榜 7 次） 个股推荐： 根据业绩、行情以及估值 6 个维度综合排名挑选出明星企业，包括：蓝海之略（ 834818.OC）、源和药业（ 833379.OC）、玉星生物（ 870526.OC）、翔宇药业（ 832276.OC）、美泰科技（ 871397.OC）、合全药业（ 832159.OC）、汉氏联合（ 834909.OC）、东松医疗（ 872647.OC）、柏荟医疗（ 872060.OC）、爱己爱牧（ 833100.OC）。 【风险提示】：政策风险，市场风险 相关 报告 新三板体外诊断行业 2017 年报 分析 ： 平 均 净 利 润 同 比 增 长35.73%，分子诊断细分领域增速领跑 广证恒生新三板生物医药行业 2017 年中报明星榜 TOP30 新三板体外诊断行业中报分析：平均净利润同比增长 68.50%，最看好分子诊断细分领域 新三板中药行业中报分析：高成长低估值优势突出，中药饮片领域最为亮眼 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 23 页 证券研究报告 新三板 专题报告 目录 目录 . 2 图表目录 . 3 1.你不应错过的生物医药明星榜： TOP30 . 4 1.1 生物医药明星榜 TOP30 . 4 1.1.1 整体概况 . 4 1.1.2 做市企业总市值 30 强 . 5 1.1.3 营收规模及同比增长率 30 强 . 6 1.1.4 归母净利润及同比增长率 30 强 . 8 1.1.5 净资产收益率 30 强 . 11 1.2 建议关注生物科技、西 药细分行业 . 12 1.2.1 自上而下：供需端推动医药行业步入创新时代，生物科技细分行业正值黄金发展时期 . 12 1.2.2 自下而上： TOP30 明星榜中生物科技成长性最佳，西药规模性最佳 . 13 2.重磅：超级生物医药明星榜 . 14 2.1 蓝海之略（ 834818.OC）：医药健康领军企业 . 15 2.2 美泰科技（ 871397.OC）：亚洲知名硫酸软骨素生产商 . 16 2.3 合全药业（ 832159.OC）：全球 CMO 领域领军企业 . 16 2.4 汉氏联合（ 834909.OC）：干细胞技术研发与应用的高新技术企业 . 17 2.5 玉星生物（ 870526.OC）：维生素 B12 行业龙头 . 18 2.6 翔宇药业（ 832276.OC）：妇幼用药一线中药企业 . 18 2.7 源和药业（ 833379.OC）：新三板中药饮片龙头企业 . 19 2.8 东松医疗（ 872647.OC）：医疗设备服务领头羊 . 19 2.9 柏荟医疗（ 872060.OC）：高端医美的佼佼者 . 20 2.10 爱己爱牧（ 833100.OC）：兽药制造业研发先驱 . 20 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 23 页 证券研究报告 新三板 专题报告 图表目录 图表 1 生物医药企业 112 家营收规模超 2 亿 . 4 图表 5 生物医药行业做市企业总市值（最新） TOP30 . 5 图表 6 2017 年生物医药企业营收规模 TOP30 . 6 图表 7 2017 年生物医药企业营收同比增长率 TOP30 . 7 图表 8 2017 年生物医药企业归母净利润 TOP30 . 9 图表 9 2017 年生物医药企业归母净利润同比增长率 TOP30 . 10 图表 10 2017 年生物医药企业净资产收益率 TOP30 .11 图表 11 各大指标 TOP30 中各细分行业上榜次数统计 . 13 图表 12 2017 年医疗保健行业明星榜单 . 14 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 23 页 证券研究报告 新三板 专题报告 目前新三板各公司 2017 年度报告已基本披露完毕。截至 5 月 4 日，新三板挂牌企业共 11376 家，主营业务为医药生物相关的企业计 652 家。依据 629 家生物医药企业已披露的 2017 年年报，广证恒生按照总市值、营业收入及同比增长率、归母净利润及同比增长率、净资产收益率（ ROE）指标进行排名，选出10 强明星企业。 1.你不应错过的生物医药明星榜： TOP30 1.1 生物医药明星榜 TOP30 1.1.1 整体概况 截至 5 月 4 日，有 629 家生物医药企业已披露 2017 年报，平均营业收入 12968.24 万 元，其中 112 家企业营收规模超 2 亿；平均归母净利润为 1153.18 万元，归母净利润超过 5000 万 元的企业有 30 家。 图表 1 生物医药企业 112 家营收规模超 2 亿 图表 2 生物医药企业 30 家归母净利润超 5000 万 数据来源： Wind、广证恒生 数据来源： Wind、广证恒生 图表 3 医药企业 34 家营收增长超 100% 图表 4 医药企业 22 家归母净利润增长超 500% 6%4%31%23%18%18%500 500 1000 1000 -50005000 -1 1 -2 216%10%26%13%24%7% 5%5000 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 23 页 证券研究报告 新三板 专题报告 9%32.64%12%15%13%14%4%500%4%21%28%28.1%13%5%1%500%1.1.2 做市企业总市值 30 强 由于做市企业股票价格和估值指标相对于协议企业更为公允，因此广证恒生选择做市企业总市值进行排名。做市转让市值最高的是合全药业（ 832159.OC） 198.26 亿元。 做市企业总市值排名前 10 的企业： 合全药业（ 832159.OC）、君实生物（ 833330.OC）、成大生物（ 831550.OC）、仁会生物（ 830931.OC）、生物谷（ 833266.OC）、达瑞生物（ 832705.OC）、圣兆生物（ 832586.OC）、翔宇生物（ 832276.OC）、宏源药业（ 831265.OC）、源和药业（ 833379.OC） 。 图表 5 生物医药行业做市 企业总市值 （最新） TOP30 排名 公司代码 公司简称 总市值（亿元，最新） 市盈率 PE （ TTM，最新） 交易方式 Wind 行业分类 1 832159.OC 合全药业 198.26 40.36 做市转让 西药 2 833330.OC 君实生物 133.51 -37.33 做市转让 西药 3 831550.OC 成大生物 62.29 10.76 做市转让 生物科技 4 830931.OC 仁会生物 26.76 -13.25 做市转让 生物科技 5 833266.OC 生物谷 16.66 20.91 做市转让 中药 6 832705.OC 达瑞生物 15.73 89.69 做市转让 西药 7 832586.OC 圣兆药物 13.21 -78.86 做市转让 西药 8 832276.OC 翔宇药业 13.19 25.77 做市转让 中药 9 831265.OC 宏源药业 12.35 37.49 做市转让 西药 10 833379.OC 源和药业 12.31 12.25 做市转让 中药 11 832077.OC 合成药业 11.12 -99.35 做市转让 西药 数据来源： Wind、广证恒生 数据来源： Wind、广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 23 页 证券研究报告 新三板 专题报告 12 834909.OC 汉氏联合 11.01 10.52 做市转让 生物科技 13 430222.OC 璟泓科技 9.29 26.35 做市转让 生物科技 14 831049.OC 赛莱拉 8.83 30.02 做市转让 生物科技 15 838641.OC 合佳医药 8.59 17.73 做市转让 西药 16 430335.OC 华韩整形 8.24 25.23 做市转让 保健护理服务 17 833624.OC 维和药业 7.85 9.05 做市转让 中药 18 835033.OC 精晶药业 7.85 13.83 做市转让 西药 19 839702.OC 和元上海 7.48 -38.06 做市转让 生物科技 20 831878.OC 先锋科技 7.43 92.16 做市转让 西药 21 430323.OC 天阶生物 7.08 -352.22 做市转让 西药 22 835912.OC 阿房宫 6.74 92.36 做市转让 中药 23 832735.OC 德源药业 6.72 19.02 做市转让 西药 24 832035.OC 天晴股份 6.07 51.52 做市转让 西药 25 430588.OC 天松医疗 6.03 13.90 做市转让 医疗保健设备 26 832566.OC 梓橦宫 5.61 11.95 做市转让 中药 27 832265.OC 芍花堂 5.51 11.30 做市转让 中药 28 836504.OC 博迅医疗 5.16 35.82 做市转让 医疗保健设备 29 831640.OC 碧沃丰 5.08 81.59 做市转让 生物科技 30 833575.OC 康乐卫士 5.03 -29.11 做市转让 生物科技 数据来源： Wind、广证恒生 1.1.3 营收规模及同比增长率 30 强 截至 5 月 4 日，有 629 家生物医药企业已披露 2017 年报，平均营业收入 12968.24 万 元，其中 112 家企业营收规模超 2 亿，蓝海之略（ 834818.OC）以 23.04 亿元的营收规模成为生物医药板块当之无愧的冠军。 营业收入排名前 10 的企业包括： 蓝海之略、合全药业、东松医疗、源和药业、宏源药业、成大生物、玉星生物、柯菲平、同科股份、中红医疗 。 图表 6 2017 年生物医药 企业 营收 规模 TOP30 排名 公司代码 公司简称 营业收入（万元） 营收同比增长率 (%) 交易方式 Wind 行业分类 1 834818.OC 蓝海之略 230,357.29 124.74 竞价转让 医疗保健设备 2 832159.OC 合全药业 218,721.09 24.03 做市转让 西药 3 872647.OC 东松医疗 205,581.55 3.46 竞价转让 保健护理产品经销商 4 833379.OC 源和药业 132,053.64 19.74 做市转让 西药 5 831265.OC 宏源药业 127,818.71 18.85 做市转让 西药 6 831550.OC 成大生物 127,603.98 23.93 做市转让 生物科技 7 870526.OC 玉星生物 119,625.52 34.19 竞价转让 西药 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 23 页 证券研究报告 新三板 专题报告 8 870447.OC 柯菲平 112,107.07 -10.41 竞价转让 保健护理产品经销商 9 837833.OC 同科股份 97,585.71 56.12 竞价转让 保健护理产品经销商 10 833133.OC 中红医疗 95,115.33 33.95 竞价转让 医疗保健用品 11 430005.OC 原子高科 85,725.99 13.11 竞价转让 西药 12 831920.OC 车头制药 80,791.04 7.61 竞价转让 西药 13 835600.OC 瑞朗医药 79,228.15 32.71 竞价转让 保健护理产品经销商 14 872060.OC 柏荟医疗 78,084.14 102.32 竞价转让 保健护理服务 15 834831.OC 盛实百草 70,390.04 7.11 竞价转让 中药 16 832708.OC 三力制药 63,833.10 24.04 竞价转让 中药 17 430335.OC 华韩整形 63,323.91 16.72 做市转让 保健护理服务 18 836782.OC 正大龙祥 63,168.44 2.18 竞价转让 医疗保健用品 19 834915.OC 津同仁堂 62,312.09 8.05 竞价转让 中药 20 835637.OC 林华医疗 60,349.16 21.66 竞价转让 医疗保健设备 21 833266.OC 生物谷 60,234.13 2.12 做市转让 中药 22 832265.OC 芍花堂 56,981.56 17.63 做市转让 中药 23 834298.OC 皇隆制药 49,604.84 34.84 竞价转让 西药 24 838641.OC 合佳医药 49,206.04 6.07 做市转让 西药 25 834480.OC 丽都整形 47,877.07 43.63 竞价转让 保健护理服务 26 871566.OC 安泰医药 46,408.27 7.68 竞价转让 保健护理产品经销商 27 832276.OC 翔宇药业 45,841.90 3.28 做市转让 中药 28 832126.OC 康乐药业 43,562.76 6.33 做市转让 西药 29 831488.OC 华宏医药 42,180.12 1.89 竞价转让 医疗保健设备 30 839638.OC 乐陶陶 41,635.61 64.37 竞价转让 中药 数据来源 ： Wind，广证恒生 在营收同比增长率方面（ 1）营收同比增长率的核心分布区域在 020%和 20%50%，分别为 176 家和175 家，合计 351 家，约占整个医药生物企业的 56.34%；（ 2）营收同比增长率为负的有 157 家，其中有 27家营收同比增长率低于 -50%；（ 3）营收同比增长率大于 100%企业计 34 家，其中有 29 家在 100%500%，5 家在 500%以上（优万科技 3477.46%、仁会生物 2732.31%、诺泰生物 2226.60%、君实生物 817.65%、东方帝维 532.72%）。 图表 7 2017 年生物医药 企业 营收同比增长 率 TOP30 排名 公司代码 公司简称 营收同比增长率 营业收入（万元） 交易方式 Wind 行业分类 1 833074.OC 优万科技 3477.46 843.74 竞价转让 医疗保健设备 2 830931.OC 仁会生物 2732.31 1,417.17 做市转让 生物科技 3 835572.OC 诺泰生物 2226.60 23,051.99 竞价转让 生物科技 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 23 页 证券研究报告 新三板 专题报告 4 833330.OC 君实生物 817.65 5,449.98 做市转让 西药 5 836542.OC 东方帝维 532.72 8,031.66 竞价转让 生物科技 6 836313.OC 俏佳人 314.74 11,430.97 竞价转让 保健护理服务 7 837665.OC 金芙蓉 276.20 26,044.84 竞价转让 中药 8 872683.OC 华南疫苗 265.58 341.84 竞价转让 生物科技 9 834360.OC 天智航 264.11 9,312.38 竞价转让 医疗保健设备 10 833686.OC 顺昊生物 263.05 567.67 竞价转让 生命科学工具和服务 11 870070.OC 海融医药 227.64 850.07 竞价转让 生命科学工具和服务 12 836834.OC 中帜生物 214.49 1,703.03 竞价转让 生物科技 13 430359.OC 同济医药 203.42 29,200.15 做市转让 中药 14 833338.OC 康爱生物 200.98 467.99 竞价转让 医疗保健用品 15 834258.OC 天纵生物 185.71 6,704.37 竞价转让 西药 16 836518.OC 中宝药业 184.87 4,892.78 做市转让 西药 17 833100.OC 爱己爱牧 180.18 6,006.82 竞价转让 西药 18 872236.OC 安普泽 171.02 553.54 竞价转让 生物科技 19 872484.OC 元码基因 162.89 3,024.22 竞价转让 生物科技 20 834294.OC 捷信医药 147.08 2,769.10 竞价转让 保健护理服务 21 872051.OC 正夫控股 133.35 6,847.05 竞价转让 保健护理服务 22 834818.OC 蓝海之略 124.74 230,357.29 竞价转让 医疗保健设备 23 871354.OC 同泰生物 123.21 4,019.76 竞价转让 西药 24 872749.OC 腾飞基因 121.05 5,827.75 竞价转让 生物科技 25 871213.OC 弘泰嘉业 118.10 7,025.39 竞价转让 保健护理产品经销商 26 834655.OC 恩迪生物 111.46 16,089.17 竞价转让 医疗保健用品 27 839627.OC 中航生物 110.24 1,112.68 竞价转让 生命科学工具和服务 28 430145.OC 智立医学 109.54 1,557.64 做市转让 医疗保健设备 29 836895.OC 赛哲生物 108.17 9,573.37 竞价转让 生物科技 30 837990.OC 前元股份 104.99 16,467.27 竞价转让 生物科技 数据来源 ： Wind、 广证恒生 1.1.4 归母净利润及同比增长率 30 强 从归母净利润区域分布看，根据 2017 年报可知：（ 1） 2017 年报归母净利润的核心分布区域均是 0500万；（ 2） 2017 年报归母净利润超过 5000 万元的有 30 家。 归母净利润最高的是成大生物（ 831550.OC） 5.56亿元。 归母净利润排名前 10 的企业： 成大生物、合全药业、蓝海之略、玉星生物、原子高科、柯菲平、林华医疗、源和药业、津同仁堂、贝斯达 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9 页 共 23 页 证券研究报告 新三板 专题报告 图表 8 2017 年生物医药 企业归母净利润 TOP30 排名 公司代码 公司简称 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增长率（ %） 交易方式 Wind 行业分类 1 831550.OC 成大生物 55,586.21 21.61 做市转让 生物科技 2 832159.OC 合全药业 49,496.45 5.04 做市转让 西药 3 834818.OC 蓝海之略 45,220.26 183.33 竞价转让 医疗保健设备 4 870526.OC 玉星生物 34,532.18 50.66 竞价转让 西药 5 430005.OC 原子高科 19,484.97 15.88 竞价转让 西药 6 870447.OC 柯菲平 16,819.03 34.19 竞价转让 保健护理产品经销商 7 835637.OC 林华医疗 16,816.28 40.08 竞价转让 医疗保健设备 8 833379.OC 源和药业 12,099.28 19.35 做市转让 中药 9 834915.OC 津同仁堂 11,427.25 82.69 竞价转让 中药 10 833638.OC 贝斯达 10,292.51 10.31 竞价转让 医疗保健设备 11 834909.OC 汉氏联合 10,211.79 667.34 做市转让 生物科技 12 831920.OC 车头制药 9,789.26 5.56 竞价转让 西药 13 833624.OC 维和药业 9,165.43 1.06 做市转让 中药 14 839729.OC 永顺生物 9,040.04 21.63 竞价转让 西药 15 834831.OC 盛实百草 8,852.82 14.64 竞价转让 中药 16 832708.OC 三力制药 8,762.82 17.03 竞价转让 中药 17 832796.OC 逸舒制药 8,149.15 174.59 竞价转让 西药 18 833266.OC 生物谷 7,933.83 -18.67 做市转让 中药 19 833695.OC 富士莱 7,694.68 31.35 竞价转让 西药 20 872647.OC 东松医疗 7,338.07 -14.00 竞价转让 保健护理产品经销商 21 872060.OC 柏荟医疗 7,210.70 75.53 竞价转让 保健护理服务 22 871397.OC 美泰科技 6,635.52 506.59 竞价转让 医疗保健用品 23 833133.OC 中红医疗 6,501.05 70.12 竞价转让 医疗保健用品 24 833437.OC 亿邦制药 6,445.90 -1.46 竞价转让 西药 25 871194.OC 博大制药 5,868.67 0.71 竞价转让 西药 26 430369.OC 威门药业 5,859.30 31.44 竞价转让 中药 27 835033.OC 精晶药业 5,490.89 20.56 做市转让 西药 28 839705.OC 优德医疗 5,295.39 58.84 竞价转让 医疗保健设备 29 832276.OC 翔宇药业 5,239.25 -15.96 做市转让 中药 30 834839.OC 之江生物 5,120.51 5.06 竞价转让 生物科技 数据来源 ： Wind、 广证恒生 在归母净利润同比增长率方面，（ 1）同比增长率的核心分布区域在 -200%0%，共计 205 家，约占整 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 10 页 共 23 页 证券研究报告 新三板 专题报告 个医药生物企业的 32.64%；（ 2）归母净利润同比增长率为负的有 263 家，其中有 58 家归母净利润同比增长率低于 -200%；（ 3）归母净利润同比增长率大于 100%企业计 113 家，其中有 91 家在 100%500%， 22家在 500%以上。归母净利润增速最高的是赛哲生物（ 836895.OC） 13,998.82%。 归母净利润增速排名前 10