银行金融市场部大变局.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 1 / 24 证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 银行金融市场 部 大变局 2018 年 05 月 08 日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号： S0300517030002 电话： 010-66235770 邮箱： liqilinlxsec 一、潮起： 2014 2016 年 从 2014 年初到 2016 年第四季度，本轮货币宽松周期大致走过了三个年头，同时催生了一波由宽松货币政策叠加债牛推动的银行金融市场业务的快速扩张。在这波浪潮中，以城农商行为代表的中小银行成为了行业中的“弄潮儿”。据不完全统计，中小银行经过几年的发展，在 2017 年初金融市场业务已经可以贡献高至 70%到 80%的营业利润，低的一般也有 50%。 那么中小银行为什么这么热衷于金融市场业务呢？有三个原因： 1、 利率市场化挤压传统存贷业务的利润空间。 2、 金融脱媒瓜分银行存贷业务。 3、 债牛成为催化剂。 银行这样做自有其逻辑在，这里主要关注中小银行。首先，中小银行患上了“同业负债依赖症” 。 二 、 潮落 ： 2016年末 ？ 事物的运行都有一定的周期性，就像一条抛物线，当到达高点时就意味着下坡路的开始。金融市场业务也概莫如是， 2016 年末对于很多银行来说是一个特殊的时点，宽松货币政策行至尾部，债市开始进入调整期，原来刺激金融市场业务迅猛发展的催化剂都已不再，银行难以继续原来以较低成本的同业资金配置较高收益率债券的盈利模式；同时金融最严监管年到来，出于对银行通过同业和理财疯狂扩张规模的模式的担忧，监管层出台多项文件 进行强监管，理财也刹住了扩张的脚步，似乎辉煌不再。 三 、 敢问路在何方 ？ 潮涨时赚钱，潮退时练功，当顺风变为逆风，中小银行未来的发展方向在 何处 ，蝶变才能迎来新的时代。 风险提示 ： 监管超预期 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 2 / 24 目 录 一、潮起： 2014-2016 年 . 3 （一）中小银行成为金融市场的弄潮儿 . 3 （二）金融市场业务起底 . 7 二、潮落： 2016 年末 ？ . 9 （一）金融市场业务遭遇“三板斧” . 9 （二）多重压力下中小银行的业务现状 . 12 1、资产端主要看同业 资产、应收款项类投资和债券投资 . 12 2、负债端看同业负债 . 13 三、敢问路在何方？ . 15 （一）委外需转变思路 . 15 （二）从自营投资到代客业务 . 17 1、代客理财 . 18 2、代客资金交易业务 . 18 3、一个国外银行的例子 . 20 （三）回归银行本源业务 . 22 图表目录 图表 1： 上市中小行资金业务营业利润占比呈上升趋势 . 3 图表 2： 中小银行净利差下降得更多 . 4 图表 3： 2016 年末同业存单托管余额超过了 6 万亿 . 4 图表 4： 2016 年末中小银行同业存单托管余额达到 1.3 万亿 . 5 图表 5： 同业理财余额在 2016 年末达到峰值 . 5 图表 6： 各类型银行债券投资规模 . 5 图表 7： 一年期 Shibor 和 5 年期城投债到期收益率在 2016 年末前存在利差 . 6 图表 8： 三种传统同业融资业务和同业存单的比较 . 7 图表 9： 2017 年银行理财产品资金余额开始放缓 . 8 图表 10： 2016 年 Q4 同业资金成本开始走高，中小银行负债成本更高 . 9 图表 11： 监管限制农村合作金融机构的投资范围 . 10 图表 12： 进入 2016 年 Q4 后一年期国债和 AAA 企业债到期收益率震荡走高 . 10 图表 13： 2017 年后监管层重点整治同业和理财业务中的各类套利行为 .11 图表 14： 某大型城商行应收款项类投资资产方向 . 13 图表 15： 从 2016 年末到 2017 年 Q3 中小行同业负债的规模和占比都在减少 . 13 图表 16： 农商行同业存单托管量持续增加，城商行已经回落 . 13 图表 17： 某银行代客资金交易业务产品谱系 . 18 图表 18： 某国际领先银行的“两步走，四加强”策略 . 20 图表 19： 某国际领先银行从 2005 年到 2012 年金融市场业务收入显著增长 . 21 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 3 / 24 一、潮 起 ： 2014-2016 年 （一） 中小银行成为金融市场的弄潮儿 从 2014 年初到 2016 年第四季度， 最近一轮的 货币宽松周期大致走过了三个年头，同时 催生了一波由宽松货币政策叠加债牛推动的银行金融市场业务。在这波浪潮中，城农商行 代表的中小银行成为了 时代 的“弄潮儿”。 据不完全统计， 中小银行经过几年的发展，在 2017 年初金融市场业务已经可以贡献高至 70%到 80%的营业利润，低的一般也有 50%。 以资金业务为例。 首先对资金业务做下说明，大多数中小行将银行业务分为公司银行业务、个人银行业务、资金业务和其他业务四个板块，一般来说资金业务包括同业拆借、回购、发行债券等批发融资业务，债券投资和买卖等自营投资业务，衍生品交易及外汇买卖等代客资金业务，资金业务与公司银行及个人银行板块中的理财业务一道构成了主要的金融市场业务，不过各银行对资金业务的定义略有差别。 虽然横向来看，资金业务对营业利润的贡献率在各银行间迥然不同（各银行对资金业务的定义有所不同，所以资金业务营业利润占比横 向比较没有意义），但是纵向来看，主要的上市中小银行资金业务对营业利润的贡献率是呈上升趋势的， 在 2016 年部分银行仅资金业务就可以贡献 60%以上的营业利润。 图表 1： 上市中小行资金业务营业利润占比呈 上升 趋势 资料来源：联讯证券 ， 银行年报 那么中小银行为什么这么热衷于金融市场业务呢？有三个原因： 1、利率市场化挤压传统存贷业务的利润空间。 2013 年我国放开贷款利率的下限管制，贷款利率率先实现市场化， 2015 年我国又彻底放开了存款利率限制，名义上的利率市场化宣告完成（但是现在市场利率定价自律机制对银行存款利率上限仍有要求， MPA考核也将银行定价行为纳入）。随着利率市场化到来的是银行内部的价格竞争，存贷款利差持续下降，以 43 家公布净利差数据的城商行看，城商行平均净利差从 2014 年到 2016年下降了 75 个 bp，同期五大行平均净利差下降了 51 个 bp， 中小银行受利率市场化之-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00江苏银行 南京银行 宁波银行 北京银行 江阴银行 % 2013 2014 2015 2016 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 4 / 24 冲击更大，因此不得不寻找其他利润增长点。 图表 2： 中小银行净利差下降得更多 资料来源：联讯证券 ， wind 2、金融脱媒瓜分银行存贷业务。 从资产端看，多渠道的融资方式对银行信贷产生了冲击，企业可以选择股票、债券等方式融资，从负债端看，各种金融创新产品（比如货币基金）的出现使得储蓄存款流出银行。 中小银行由于经营地域的限制，还面临“本地脱媒”，特别是经济不发达地区的中小银行 ，对公信贷客户主要是本地企业，本身产值不高，再加上宏观经济下行与融资渠道的拓宽，对银行信贷的需求下降，中小银行又难以异地放贷，所以纷纷转向金融市场业务， 因为金融市场业务对地域没有要求 ，即使想要增加做业务时的信任感，只要在北京或上海设置办事处专门从事同业业务就可以了（目前“沪漂” 、“京漂”机构已纷纷撤离），并且金融市场上的 信息对于所有银行都是公开的 ，在这一点上中小银行和大型银行处于同一起跑线上。 3、债牛成为催化剂。 2014 年开始的债牛推动银行更有动力参与固定收益市场，这里有两个维度， 第一是负债端 ，银行投向债券的钱从哪里来？有表内自有资金和表外理财两大类，其中 增量上值得关注的是同业负债，同业存单托管余额从 2014 年第四季度到 2016 年末增长了逾 13 倍 ，规模超过了 6 万亿，其中中小银行的同业存单托管量就达1.30 万亿，占总规模的 20.64%； 同业理财从 2015 年第二季度开始强势增长，在 2016年末余额达到峰值 5.99 万亿。第二个维度是资产端 ，我国银行业所持有的债券投资规模从 2014 年初开始持续增长，截至 2016 年末，债券投资合计达 50.08 万亿，占当时银行资产总规模的 21.56%，这还不算银行通过委外等方式管理的债券规模，可以说债券是银行业的一笔“大家当”。 图表 3： 2016 年末同业存单托管余额超过了 6 万亿 0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.000.501.001.502.002.503.003.504.002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015城商行净利差（ %） 国有行净利差（ %） 城商行净利差同比变化（ %）（绝对值） 国有行净利差同比变化（ %）（绝对值） 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 5 / 24 资料来源：联讯证券 ， wind 图表 4： 2016 年末 中小银行 同业存单托管余额达到 1.3 万亿 资料来源：联讯证券 ， wind 图表 5： 同业理财余额在 2016 年末达到峰值 资料来源：联讯证券 ， wind 图表 6： 各类型银行债券投资规模 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00城商行同业存单托管量（亿） 农商行同业存单托管量（亿） 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 6 / 24 资料来源：联讯证券 ， wind 银行这样做自有其逻辑在，这里主要关注中小银行。首先， 中小银行患上了“同业负债依赖症” ，这主要是因为银行的存款基础一般比较稳定，不容易大规模扩张，特别是城商行，不同于农商行在农村地区有良好的存款基础，城商行网点下沉不到农村地区，在城市又面临和国有行及股份行的竞争，因此难以靠存款拓展负债端，并且中小银行不像大银行一样容易从央行得到公开市场的钱，所以只能依靠做大同业负债来扩张规模。 截至 2017 年第一季度，部分城商行、农商行同业负债（同业存放、卖出回购和拆入资金）就已接近甚至超过总负债的 30%，这还未加上同业存单和同业理财。 中小银行从同业那里拿来了钱就直接或间接投入债市中。 这样做是有利可图的：从2015 年开始同业负债成本受益于货币市场利率的走低而持续下降，与此同时债牛提供了较高的资产回报率，以一年期 Shibor 和 5 年期 AA+城投债为例，一年期 Shibor 从 2015年第二季度开始持续下行，并在 8 月份行至 5 年期 AA+城投债到期收益率之下，这一状态几乎一直保持到 2016 年末，直到 17 年二者开始出现倒挂 。 因此当寻找不到优质信贷资产时，中小银行有动力通过同业负债 直接配置债券或者由同业理财、资管计划等间接投向债市的模式来扩张负债端和资产端。 图表 7： 一年期 Shibor 和 5 年期城投债 到期收益率在 2016 年末前存在利差 资料来源：联讯证券 ， wind 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01四大行（亿） 其他大型银行（亿） 中小银行（亿） 合计（亿） 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 7 / 24 （二） 金融市场业务起底 在继续展开之前，我们将从两个维度来定义金融市场业务。 从定义上讲 ，这里所说的金融市场是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场，涵盖本、外币货币市场、债券市场、外汇市场和贵金属市场等主要金融市场。判断业务是否属于金融市场业务应该看它是否和金融市场紧密相连，根据国际商业银行金融市场业务的实践经验，它一般承担着资产管理、资金营运以及为客户提供多元化金融服务的重要职责。 这样说还是有些抽象， 从我国商业银行的实践来看，在我国金融市场业务一般可以分为三块：表内主要是批发融资业务和自营投资业务，表外主要是理财业务（包括居民理财和同业理财）。 银行通过批发融资业务 实现资金融通和流动性管理的目的。 从期限上来看，批发融资又有短期和长期的区分， 短期融资包括同业拆借、同业存款、回购业务 ，一般不超过一年； 长期融资则由银行发行各种金融债券所实现 ，期限一般为 3 至 5 年，多为信用债券。另外还有同业存单，它介于债券和同业存款之间，分类上应该属于信用债，是可以交易的同业存款；固定利率存单期限不超过一年，浮动利率存单期限一般有 1 年、 2 年和 3 年。 图表 8： 三种传统 同业融资业务 和同业存单的比较 批发融资业务 条件 期限 利率 融资量 同业拆借 拆出方需要对拆入方进行授信 ；不需要担保 不 同金融机构的最长拆入期限不同，最长不超过1 年；拆出期限则取决于拆入方的最长期限 A360；利率 参照 Shibor，并在该基础上加减点 实行限额管理 ，不同金融机构限额不同。 中资商业银行的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构各项存款余额的 8% 同业存款 需要授信，融出方需要在融入方开立账户 ；融入方需必须是具有吸收存款资格的金融机构 最长期限不得超过一年， 到期后不得展期 A360； 利率 非常灵活 在授信范围内，同时不得超过一级资本的 50% 回购 需要债券做为信用品做抵押 最短为 1 天，最长为 1 年 ，不得展期 质押 式回购利率系统 根据出资机构的意向报价计算加权利率作为回购利率的基准 ； 买断式回购 由双方自行商定 没有额度限制 同业存单 需要 授信，融入方（发行方）必须是市场利率定价自律机制成员单位，融出方（ 投资方）为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品 发行量（存量）不超过向中国人民银行备案的年度发行计划 1 年以下固息为 A365，类似债券； 一年以上浮息为 A360 固 息 存单期限不超过一年，浮 息 存单期限 原则上大于 1 年， 一般有 1年、 2 年和 3 年 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 8 / 24 资料来源：联讯证券 自营投资是银行运用表内自有资金进行的投资 ，从简化的资产负债结构来看， 同业负债 +应付债券 +存款 =同业资产 +应收款项投资 +金融资产 +贷款 等式左边是资金来源，右边是资金运用，要说明的是这里的同业负债不包括表外（非保本）同业理财，而同业资产指的是狭义上的，包括拆出资金、买入返售和存放同业。从资金来源来看， 应收款项投资和金融资产都应该属于自营投资 ，它们和贷款一道都属于银行表内资产的主要运用方向。 在实际操作中，银行在应收款项投资下的资产主要是三类：债券、非标债权和同业理财产品。 金融资产呢？根据实践，银行持有的 金融资产主要计入持有至到期投资和可供出售金 融资产 /交易性金融资产科目，投资方向以债券为主。 这是因为从安全性来说，银行自营投资和贷款一样纳入银行授权、授信管理，执行和贷款一样甚至更高的信用审查标准；从流动性来说，投资的债券作为高流动性资产充当着银行向同业融入资金时的质押品。由于自营投资债券品种需要有安全性和流动性方面的考虑，它的收益率一般低于贷款。 最后一部分是理财，表内有保本理财，表外有非保本理财。前者本质应属于负债 ，在负债端计入存款中的其他存款、其他负债、或交易性金融负债科目，资产端根据配置的底层资产计入相应科目， 类似于银行发行债券或高息揽储去做 自营投资；后者才是代客理财，本质上是资产管理，理论上客户“风险自担”。 前面已经说过同业理财从 2015年第二季度开始迅猛增长，直到 2016 年末达到峰值，其实理财资金总余额也保持着相似的趋势。 2015 年银行理财产品开始爆发，规模增加了 8.48 万亿，同比增长 56.46%，2016 年也增加了 5.55 万亿，直到 2017 年随着债市调整，银行理财才开始放缓扩张的脚步。 图表 9： 2017 年银行理财产品资金余额开始放缓 资料来源：联讯证券 ， wind 爆发式增长的银行理财产品对债券的配置需求旺盛，成为影响债市的重要资金力量。根据 2016 年中国银行业理财市场年度报告，债券、存款、货币市场工具是理财产品主0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002014年末 2015年末 2016年末 2017年末 万亿 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 9 / 24 要配置的前三大类资产，截至 2016 年底，余额占比为 73.52%，其中，债券资产配置比例为 43.76%，占比最高。进一步细分，国债、地方政府债、央票、政府支持机构债券和政策性金融债占理财投资资产余额的 8.69%，商业性金融债、企业债券、公司债券、企业债务融资工具、资产支持证券、外国债券和其他债券占理财投资资产余额的 35.07%。 二、潮落： 2016 年末 ？ 事物的运行都有一定的周期性，就像一条抛物线，当到达高点时就意味着下坡路的开始。金融市场业务也概莫如是， 2016 年末对于很多银行来说是一个特殊的时点，宽松货币政策行至尾部，债市开始进入调整期，原来刺激金融市场业务迅猛发展的催化剂都已不再，银行难以继续原来以较低成本的同业资金配置较高收益率债券的盈利模式；同时金融最严监管年到来，出于对银行通过同业和理财疯狂扩张规模的模式的担忧，监管层出台多项文件进行强监管，理财也刹住了扩张的脚步，似乎辉煌不再。 （一）金融市场业务遭遇 “三板斧” 我们来一一分析： 第一板斧： 宽松货币政策时代的结束推动同业资金成本走高。 货币政策在经过多年的量化宽松后，于 2016 年末到达周期尾部， 2016 年第三季度央行先是拉长 OMO 期限，接着又直接用提高逆回购、 MLF 等政策利率的方式拉伸短端利率中枢，同业负债成本一路走高。以 Shibor 和同业存单为例，一年期 Shibor 和 AAA+同业存单到期收益率都在10 月底前后开始攀升，至 2017 年末分别上升了 213 个 bp和 170 个 bp，从 3 的时代进入了 5 和 4 的时代。 中小银行的负债成本更高，农商行发行的同业存单收益率与 AAA+同业存单收益率的差距在逐渐拉大。 图表 10： 2016 年 Q4 同业资金成本开始走高 ，中小银行负债成本更高 资料来源：联讯证券 ， wind 第二板斧： 债市调整引起存量规模的亏损。 前文已经给说过，银行一般将债券资产放入持有至到期和可供出售金融资产科目下，另外还有一些放入交易性金融资产，银行一方面持有债券吃票息，一方面在债牛时可以赚取资本利得。当债市从牛转熊时，那些不在持有至到期户的存量债券就会随着估值下调而出现亏损， 特别是农商行及省联社受监管评级的限制，投资范围有限，对利率债和高等级信用债配置较多，这两块票息较低， 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 10 / 24 对市场下跌的保护不够。 进入 2016 年 第四季度后，一年期国债和 AAA 企业债到期收益率持续震荡走高，可想而知中小银行承受的压力。 图表 11： 监管限制农村合作金融机构的投资范围 机构 监管评级 允许投资范围 农商行及农村合作银行 三级（不含）以下 （ 1） 同业存款、同业拆借、同业借款、风险权重为零以及AAA 级债券投资、以债券为标的的资产回购（返售）、保本和保证收益型理财投资等业务 三级（含）以上 （ 2）在（ 1）的基础上，增加 AA+级债券投资、以票据为标的的资产回购（返售）、非保本浮动收益型理财投资等业务 二级（含）以上 在（ 2）的基础上，增加 AA 级（含）以下债券投资、信托产品投资、券商（基金公司、保险公司）发行的资产管理类产品投资等业务 省联社 债券投资应准确进行账户分类并建立交易止损机制，凡是交易账户浮亏超过已提取一般风险准备 50%或银行账户减值超过已计提减值准备的省联社，不得增加投资规模 ； 省联社对法人机构缴存的清算资金应实 行专户管理、封闭运行，严禁与其他上存资金混用，严禁投资购买债券 除存放同业外，可慎重选择低风险品种进行投资，如国债、央行票据、金融债、 AAA 企业债（含短期融资券和中期票据）及同业存单等，严禁投资信用风险高、流动性差的业务品种 资料来源：联讯证券 ， 银监会 图表 12： 进入 2016 年 Q4 后 一年期国债和 AAA 企业债到期收益率震荡走高 资料来源：联讯证券 ， wind 第三板斧 ： 银监会密集发文，同业和理财承压。 进入 2017 年以后，银监会严厉整治银行业各类资金套利的行为，前两年快速膨胀的同业和理财业务更是经受了去链条、去杠杆的严监管。 总体来说这些文件对中小银行的影响主要在于： 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 11 / 24 负债端上来看 ： 中小银行的表外理财 和表内同业融资都受到限制，表外理财纳入广义信贷考核，资管新规要求表外理财通过成立独立的资管子公司或资管部门以净值化产品的方式运作，“影子银行”的表外理财将逐渐退出历史舞台。 同业存单纳入同业负债 ， 表内同业负债的扩张也完全统入监管之下 。 且流动性新规对同业负债的权重设定较小，不利于流动性新规中监管指标的达标，让同业负债回归流动性管理的意图明显。 从表内和表外两个方面限制负债的无序扩张 。 资产端上来看 ： 以往限制较少的表外和一些不能穿透的表内投资（资管计划和 ABS设置“非同业单一客户”）都进一步进行风险暴露， 实质重于形式， 控制风险的同时也有限制规模的作用。 资管产品 除了私募封闭式 ， 投资标的都不能是非标 ， 净值化 后 收益方面相比大行或者非银的基金、券商收益凭证、资管计划等都没有优势 。 限制同业空转 ， 包括 将 同业资金 对接投资理财产品、资管计划等、通过同业投资等渠道充当他行资金管理“通道”等 ，委外业务规模将受到影响。 所以 今后的 银行投资 ， 包括自营和资管投资都将受到限制 ， 首先要风险暴露 要 达标 ，然后非私募封闭式产品都不能直接投资非标 ， 不仅不能直接投资 ， 通过 “通道” 、 委外等方式投资也受限， 这么做的结果就是银行 自营的业绩要受影响，资管的扩张规模 也 要受影响。 图表 13： 2017 年 后 监管层重点整治同业和理财业务中的各类套利行为 文件 监管业务 主要内容 关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理的通知 同业业务、理财业务 违规与名单外金融机构、非持牌金融机构开展业务；未经总行审批违规代理代销产品募集资金进行投资。 严格比照自营贷款管理，对底层基础资产的投前调查是否尽职，投后管理是否到位，资金是否违规投向房地产以及国家法律、政策规定的限制性行业和领域。 同业投资和理财投资业务是否接受和提供第三方担保及“兜底”承诺，违规签订“抽屉协议”“阴阳合同”等。 执行风险隔离制度 ,是否通过发放自营贷款承接存在偿还风险的同业投资和理财投资业务；本行信贷资金是否违规为理财产品提供融资和担保；是否违规通过本行理财资金直接或间接对接本行信贷资产收益权；理财资金是否违规用于本行自营业务。 是否违规开展债券、票据、资管计划代持业务。 是否违规发行和销售“三无”理财产品（无真实投资、无测算依据、无充分信息披露）；是否强制搭售理财产品；是否未经内部审批授权私售理财产 品等。 关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知 同业业务 要求银行自查是否存在： 1、同业融入资金余额占比负债总额超过三分之一； 2、通过同业业务倒存，将同业存款变为一般性存款； 3、同业“空转” ，包括通过同业存放、卖出回购等方式吸收同业资金，对接投资理财产品、资管计划等、通过同业投资等渠道充当他行资金管理“通道”等 理财业务 要求银行自查是否存在： 1、理财资金投资非标债权资产总额超过规定上限； 2、违规开展资金池理财业务等情况； 3、将理财资金转为一般性存款； 宏观研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 12 / 24 4、理财“空转”，包括以理财资金购买理财产品、利用同业理财购买本行同业存单等 关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知 同业业务 是否对特定目的载体投资实施了穿透管理至基础资产，是否存在多层嵌套难以穿透到基础资产 是否按照实质重于形式原则，根据所投资基础资产的性质，足额计量资本和拔备 买入返售（卖出回购）业务项下金融资产是否符合规定 卖出回购方是否存在将业务项下的金融资产转出资产负债表等行为 同业借款业务期限是否超过三年、其他同业融资业务期限是否超过一年，业务到期后是否展期 若将商业银行所持同业存单计入同业融出资金余额，是否超过银行一级资本的 50% 商业银行同业融入资金余额是否超过负债总额的三分之一 若将商业银行发行的同业存单计入同业融入资金余额，是否超过银行负债总额的三分之一 表外理财纳入广义信贷考核 同业业务 银行表外理财的扩张规模被监管，表外理财进行的同业投资（委外等）也受到影响 商业银行流动性风险 管理办法 同业业务 同业资金来源权重小，同业投资权重大，双向 抑制 同业资金的规模 商业银行大额风险暴露管理办法 同业业务 除了表内部分，将原先风险暴露不充分的表外资产管理产品或证券化投资业务等都纳入风险暴露范围。 资管新规 同业业务 、理财业务 打破刚兑，要求资管产品净值化，银行表外业务以及其投资端的同业业务的规模都将受到影响。 表外理财受到监管，规模不能无限制扩张 资料来源：联讯证券 ， 银监会 （二）多重压力下中小银行的业务现状 “三板斧”砍下来后，中小银行的现状怎样呢？我们以 A 股上市的 12 家中小银行为样本进行说明，包括 7 家城商行和 5 家农商行。 1、资产端主要看同业资产、应收款项类投资和债券投资 同业资产包括存放同业、拆出资金和买入返售。 上市城农商行在 2017 年第三季度的同业资产总规模为 7146.70 亿，比 2016 年末下降了 13.17%，占总资产的比例也从9.02%下降到了 7.40%。其中农商行下降了 18.71%，城商行下降了 13.01%，说明他们都在同业监管下进行了调整。 城商行和农商行的应收款项类投资都出现了小幅上升 ，以城商行为例，从总量上看，截至 2017 年第三季度， 7 家在 A 股上市的城商行总资产共计 9.10 万亿，其