20220729-宏源期货-周度策略报告_供需或可改善_玻璃暂不作空_基差有待修复_纯碱看多_20页_1mb.pdf

周度策略报告：供需或可改善，玻璃暂不作空基差有待修复，纯碱看多黄文婷 (F3030919) (Z0014280)Tel:（ 010-82292661）Email: 曾德谦 (F3021262) (Z0013703)Tel:（ 010-82292661）Email: 2022年 7月 29日供需或可改善，玻璃暂不作空2行情展望： 上周现货 市场延续弱势运行，成交表现一般，加工厂处于缺单状态，价格重心仍有下移；供应端日熔量减少，但仍保持高位，企业亏损水平持续加深；需求端未见明显改善，厂家库存持续小幅增加，厂家压力明显；下周需求或仍难见好转，但亏损状态下，厂家向下调价意向偏弱，现货价格预计小幅降低。 长期来看，地产投资及新开工数据持续下滑，玻璃整体需求下降，无法摆脱累库降价的格局，应偏空对待； 但 近期 房地产销售数据 有所好转， 需求预期可能向好， 玻璃厂家 库存高企、 亏损加剧，将逐步冷修超龄产线，供需 存 改善 可能 叠加成本支撑 下 ，玻璃 或将随 大宗商品反弹 ， 暂不做空。投资建议： 支撑 1397， 阻力 1570/1720/1860/1980/2160， 短线观望， 9-1套利单可逐步离场。风险提示： 产线冷修不及预期，需求改善不及预期。玻璃当前主要矛盾梳理及演变主要矛盾：1）超龄产线开始冷修2）厂家普遍亏损且亏损逐步加深3）需求未见明显增加4）厂库持续增加、库存高位未来变化：1）房地产销售数据近期有所好转，持续性存疑2）房地产投资趋势性下滑，长期需求预期降低未来关注因素：1）生产线变动情况2） 库存变化情况3）加工厂开工及订单强度情况短期反弹关注近期房地产销售改善情况是否可持续玻璃基本面核心因素基本面 指标 逻辑 观点供应 日熔量 环比减少 中性偏多生产利润 亏损加深 中性需求 房地产及汽车 加工厂订单处于缺单状态、需求未见好转 偏空库存 厂家库存 持续增加，库存高位 偏空价差 基差 期货价格小幅走高，基差下行 中性跨期 长期需求下滑，叠加 1月处于淡季， 9-1价差偏强 中性偏空资金 持仓及波动率 资金流出，波动率降低，前二十净空单减少 中性开工率降低截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 304条，在产 259条 ， 日熔量共计 171890吨 ,较 上周 减少 2200吨 。1450001470001490001510001530001550001570001590001610001630001650001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739424446485052浮法玻璃 :在产日熔量（吨）2017 2018 2019 2020 202160616263646566671 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 42 44 46 48 50 52浮法玻璃 :生产线开工率（ %）2017 2018 2019 2020 2021利润水平维持低位本周 浮法玻璃平均行业利润 -284.81元 /吨 ，较上周 减少 34.44元 /吨，周内综合行业利润环比下跌 13.76%。-200-10001002003004005006007008002021/12/09 2022/01/09 2022/02/09 2022/03/09 2022/04/09 2022/05/09中国浮法玻璃浮法工艺日度税前毛利（管道气）中国浮法玻璃浮法工艺日度税后毛利（动力煤）库存持续增加本周重点监测省份生产企业库存总量为 7425万重量箱，较上周增加 74万重量箱，增幅 1.01%。0100020003000400050006000700080009000100001 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153全国玻璃库存2017 2018 2019 2020 2021 20220100020003000400050006000700080001 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153八省玻璃库存2017 2018 2019 2020 2021 2022-1500-1000-500050010001500200025001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53玻璃全国累库速度2017 2018 2019 2020 2021 20229-1价差偏强房地产需求长期下滑，叠加 1月处于淡季， 9-1价差近期偏强。800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.00中国玻璃综合指数 中国玻璃价格指数 中国玻璃市场信心指数-200.0000-100.00000.0000100.0000200.0000300.0000400.0000500.0000600.0000700.000001-18 02-18 03-18 04-18 05-18 06-18 07-18 08-189-1价差2109-2201 2209-2301资金流出，波动率降低本周玻璃总持仓 110万手，较上一周减少 17万手。本周玻璃指数波动率 23.97，较上一周下降 0.28%。020000040000060000080000010000001200000140000016000001 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153玻璃持仓总数2017 2018 2019 2020 2021 20220102030405060701 15 29 43 57 71 85100 114 128 142 156 170 184 198 212 226 240 254 268 288 302 316 330 344 358玻璃指数波动率2018 2019 2020 2021 2022前二十净空单减少上周，玻璃前二十净空单减少，净空单 6.77万手。基差有待修复，纯碱看多11行情展望： 上 周纯碱市场弱势运行，需求不振，价格小幅下滑， 厂家盈利空间进一步收窄 ；供应端开工负荷降低，需求端轻碱下游行情低迷开工下降，重碱端浮法玻璃产线冷修需求减少；库存持续增加，同比高位；下周纯碱厂家开工负荷预计维持低位，需求端浮法玻璃减产，光伏玻璃盈利情况不佳，对纯碱博弈继续，现货价格或仍窄幅整理。 近期 现货虽然库存大增，但目前处于检修季，开工率相对低位，供应减少，纯碱厂家有能力继续挺价； 交割库可用货源持续减少 ， 9月合约临近交割，盘面贴水现货有修复需求，叠加当前 大宗商品反弹暂未结束 ， 偏多看待。投资策略： 支撑 2400，阻力 2670/2920/3160，短线谨慎做多，多纯碱空玻璃的套利单 择机离场 。风险提示： 浮法玻璃产线冷修超预期，宏观环境恶化。纯碱当前主要矛盾梳理及演变主要矛盾：1）开工率低位2）利润水平回落3）库存持续走高4）浮法玻璃冷修产线增加未来变化：1）浮法玻璃对纯碱需求降低，未来或仍有产线冷修2） 光伏玻璃对纯碱中长线需求稳中向好3）检修季供应或维持低位未来关注因素：1） 开工率、 夏季检修情况2）厂家库存 情况3）浮法玻璃产线冷修情况短期偏强关注库存及重碱端需求变化情况纯碱基本面核心因素基本面 指标 逻辑 观点供应 开工率 开工率降低 偏多生产利润 利润水平 下降 中性需求 浮法玻璃及光伏玻璃浮法玻璃及 光伏玻璃需求减少 中性偏空库存 厂家库存 库存持续上升 偏空价差 基差 盘面震荡上行，现货价格变动不大，基差走弱 中性跨期 1月合约大幅走强， 9-1价差回落 中性偏多玻璃 /纯碱 玻璃偏弱， FG/SA比值小幅走低 中性资金 持仓及波动率 资金流出 ，波动率降低， 前二十净 空 单减少 偏多开工率降低，利润水平不及前期本周纯碱厂家加权平均开工负荷76.2%，较上周下降 4.2%；利润水平不及前期。60657075808590951 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53纯碱开工率2017 2018 2019 2020 2021 2022-400-200020040060080010001200140016001 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153华北氨碱厂利润2017 2018 2019 2020 2021 2022-5000500100015002000250030001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53华东联碱厂利润2017 2018 2019 2020 2021 2022库存继续增加本周纯碱厂家库存 总量为 53万吨左右 ， 环比增加 8%， 同比 增加 45.6%。0204060801001201401601802001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53纯碱企业库存2017 2018 2019 2020 2021 2022-20-15-10-5051015202530351 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51纯碱库存环比变化2017 2018 2019 2020 2021 2022基差走弱，轻重质纯碱价差持平盘面震荡上行，现货价格走弱，基差走弱。 轻重质纯碱价差持平。-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002021-03-30 2021-04-30 2021-05-312021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30期货 -现货（负基差）1,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00市场价 (中间价 ):重质纯碱 :全国 市场价 (中间价 ):轻质纯碱 :全国9-1价差回落，玻璃 /纯碱比小幅走低1月合约大幅走强， 9-1价差回落；玻璃偏弱， FG/SA比值小幅走低。0.400.500.600.700.800.901.001.101.201.301.402021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-302021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30玻璃 /纯碱-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002109-2201 2209-2301资金流出，波动率降低本周纯碱总持仓 87.66万手，较上周减少 3.38万手。本周纯碱指数波动率 40.1，较上周降低 2.9%。0200000400000600000800000100000012000002 4 6 8 10121416182022242628303234363840424446485052品种持仓2020 2021 2022010203040506070801 14 27 42 55 68 81 95108 124 137 150 163 177 190 203 216 229 242 255 270 290 303 316 329 342 355纯碱指数波动率2020 2021 2022前二十净空单减少上周，纯碱前二十净空单减少，净空单 4.61万手。北京市 海淀区 西直门北大街甲 43号金运大厦 B座 6层邮编： 100044网址： 免责条款：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。20