20220731-广发期货-聚酯产业链月报_终端需求存弱修复预期_8月聚酯系品种相对偏强_52页_3mb.pdf

2022年 07月 31日聚酯产业链月 报终端需求存弱修复预期， 8月聚酯系品种相对偏强作者 ： 张晓珍联系方式 ： 18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读 此报告倒数第二页 的免责声明。快速开户 微信公众号月报观点汇总2品种 主要逻辑及观点 8月策略PTA 成本： 7月底美国议息会议后，下一个加息时间是 9月，且鲍威尔讲话释放鸽派信号， 8月宏观情绪较 7月好转；供需来看，短期供需变化不大，关注 8月初 OPEC会议增产情况，预计 8月布油维持 90-110美元 /桶区间震荡。原料 PX方面， 8月 PX供需两弱。上海石化 PX装置计划重启，但多套装置因效益有所降负，而部分PTA装置因缺原料降负， PX整体供需压力不大，如果油价偏强， PX绝对价格仍偏强对待， PXN或可维持一定水平。供需： 8月 PTA供需存好转预期，供应端持续收缩，需求环比好转。目前 PTA开工率至 69.1%， 8月恒力 2#、 3#等多套装置存检修预期；需求上，随着市场情绪好转，成本端企稳，终端在旺季预期下投机性备货增加，聚酯有所去库，负荷缓慢回升至 79.4%；估值： 偏低。 PTA现货加工费至 398元 /吨， TA09盘面加工费 164元 /吨；观点： 8月宏观情绪较 7月好转，如果 OPEC没有超预期增产，油价整体高位震荡对待。预计 PTA在成本端偏强及供需好转预期下相对偏强；但因原油利好仍不足，8月逐步交易淡季合约，反弹空间有限；且终端需求仍无明显好转迹象，环比弱修复为主，预计 PTA反弹空间仍受限。TA09观望或回调短多，关注 TA01逢高做空机会；TA15逢高反套MEG 供需： 8月 MEG供需好转，供应环比继续收缩，需求环比好转。目前国内乙二醇整体开工负荷在 46.20%，其中煤制乙二醇开工负荷在 43.58%。后续仍有恒力石化及煤化工装置检修计划，供应持续压缩中。预计 8月 MEG可实现年内最大去库幅度，约 20万吨左右； 9月如果煤制 MEG现金流不能修复，部分煤化工重启推迟概率较大，预计 MEG供需仍存修复预期；估值： 各生产工艺 MEG维持大幅亏损状态；观点： 7月底至 8月上，在成本端偏强及空头资金移仓带动下 EG走势较强，预计 8月在阶段性去库预期下， MEG整体偏强；但因 MEG去库持续性有限且整体库存依旧偏高， MEG反弹高度仍受限制。EG09逢低滚动做多 ；关注EG01逢高做空机会短纤 供需： 8月短纤供需偏弱。目前短纤负荷回升至 86.4%；而下游纱厂负荷仍在下降中，且纯涤纱低现金流高库存下需求弹性较弱， 8月短纤存累库预期。估值： 因供需转弱，短纤基差走弱，短纤现货加工费压缩至成本线附近， 8月累库预期下，加工费仍有压缩空间。观点： 8月短纤供需格局偏弱，加工费仍有压缩空间，短纤反弹承压。产业链内偏空配；PF15逢高反套；一、 PTA和 PX供需压力均不大，价格重心随油价波动3 7月 PTA呈现先抑后扬走势。 6月中旬至 7月中，在美联储激进加息以及市场对经济衰退的担忧下，大宗商品出现断崖式下跌， PTA亦受到拖累，大幅下跌。 7月中下旬，市场对美联储加息预期有所缓和，加上成本端油价反弹， PTA和 PX装置检修提振下触底反弹。4PTA行情回顾时间 逻辑 策略7.4-7.8 因原料 PX供需转弱，原料成本支撑偏弱；叠加下游聚酯仍在减产中， PTA供需预期转弱， 预计短期 PTA依然承压。但短期 PTA流动性偏紧下，基差强势，对盘面存一定支撑，且油价重心支撑下，PTA短期下跌空间不大。关注 PTA流动性变化（供需偏弱预期下，流动性收紧持续时间或有限）。单边观望；空 TA多 SC套利继续持有；关注 TA91价差高位反套7.11-7.15 近期 PXN大幅压缩至 269美元 /吨，但近期亚洲部分 PX装置有所降负，三季度 PX供需压力不大， PXN存一定支撑；而 PTA叠加下游持续负反馈下，短期 PTA仍有一定压力。但目前 PTA盘面加工费极低，且短期成本端支撑较前期有所增强，短期 PTA继续下行空间不大。如果油价偏强， PTA短期或有修复性反弹。单边观望或逢低短多；空 TA09多 SC09套利离场；TA91反套离场；TA15逢高反套7.187.22 短期原料 PX坚挺及供需边际好转对 PTA支撑偏强；但短期原油利好仍不足，且终端订单跟进不足。预计短期 PTA反弹空间仍受限，近月在供需偏紧支撑下走势偏强， TA91偏正套对待。TA09观望或回调短多，关注 TA01逢高做空机会； TA15逢高反套下半年观点 7月周报观点汇总5PTA观点回顾逻辑 策略成本端： 原油市场依然多空因素交织，下半年市场不确定因素较多，三季度或维持高位震荡。利好： OPEC产能增量有限，全球原油及成品油库存仍偏低， 7/8月美国需求旺季，俄乌冲突下俄罗斯原油供应仍有不确定性；利空：美国通胀预期下美联储加息不止 、伊核谈判达成、俄罗斯原油至今产量及出口仍未有明显影响等 ； PX方面，下半年亚洲 PX整体开工率偏高，且四季度富海 、广东石化、盛虹等 PX存投产预期。需求上， 短期看海外仍有调油需求，亚美套利窗口维持开启，短期仍有出口套利存在，但 PX调油需求的影响减弱 ；另外，终端需求负反馈下聚酯和 PTA负荷提升均受限制。整体看，下半年 PX供需逐步转弱，且目前 PXN仍在400美元 /吨附近偏高水平，预计 PXN仍存压缩空间；供需： 需求上，下半年宏观偏弱预期下终端需求或难明显改善，但国内疫情逐步放松，不排除国家政策上发力来提振需求，另外，从产业角度看，下半年整体需求要好于上半年，关注冬季订单情况；如果 7月终端负反馈下聚酯减产执行概率较大，如果聚酯能实现有效去库，聚酯负荷或有提升空间；供应上，三季度 PTA供应压力不大，四季度恒力 、富海、桐昆等存投产预期，供应压力增加 。整体看，三季度 PTA供需压力不大，四季度如果新装置投产落地，供应过剩压力较大。观点： 下半年 PTA整体供需偏弱且成本端支撑弱化，价格重心或承压。关注空 TA多 SC套利；TA15反套；单边根据加工费短线操作PTA价格及相关价差走势PTA历年跨期价差情况（单位：元 /吨） PTA基差情况（单位：元 /吨）8- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 001 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 0P T A 基差2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 23 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 0P T A 华东现货价格2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 2 5 0- 1 5 0- 5 0501 5 02 5 03 5 04 5 01月20日1月27日2月3日2月10日2月17日2月24日3月3日3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日6月23日6月30日7月7日7月14日7月21日7月28日8月4日8月11日8月18日8月25日P T A 历年 09 - 01 跨期价差2 2 0 9 - 2 3 0 1 2 1 0 9 - 2 2 0 1 2 0 0 9 - 2 1 0 1 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年- 2 0 0- 1 5 0- 1 0 0- 5 00501 0 01 5 02 0 02 5 03 0 05 /2 0 6 /2 0 7 /2 0 8 /2 0 9 /2 0 1 0 /2 0 1 1 /2 0 1 2 /2 0P T A 历年 01 - 05 跨期价差2022 年 2021 年 2020 年 2019 年 2017 年7月聚酯产业链整体压缩，主要由 PX环节向上下游传导PX/PTA/POY加工差走势 PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元 /吨）8- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 0元 / 吨P T A 产业链总利润 P X + P T A 利润1 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 0- 5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 0美元 / 吨元 / 吨P T A 加工差 P O Y 加工差 PX 加工差（右轴）- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 0元 / 吨PX 利润 P T A 利润 聚酯综合利润聚酯产业产业链月度数据变化布伦特原油 石脑油 PX P T A M E G P O Y 石脑油裂解价差 P X 加工差 P T A 加工差 P O Y 加工差 P T A 产业链总利润单位 美元/ 桶 美元/ 吨 美元/ 吨 元/ 吨 元/ 吨 元/ 吨 美元/ 吨 美元/ 吨 元/ 吨 元/ 吨 元/ 吨2022年1月 8 5 . 5 7 7 6 9 . 8 6 9 6 3 . 9 5 5 2 5 4 . 2 5 5 1 9 0 . 0 0 7 6 0 2 . 3 8 6 . 3 6 1 4 0 . 9 0 1 9 4 . 0 9 4 9 6 . 3 3 1 3 6 1 . 4 72022年2月 9 3 . 7 4 8 5 4 . 5 8 1 0 7 7 . 5 3 5 5 6 2 . 8 6 5 0 7 8 . 6 7 7 9 9 5 . 0 0 6 . 3 5 1 6 1 . 7 8 2 2 6 . 4 2 3 6 3 . 4 9 1 5 3 7 . 0 92022年3月 1 1 2 . 1 3 9 9 9 . 3 7 1 2 1 5 . 0 4 6 0 6 5 . 6 3 5 2 0 5 . 4 2 8 0 5 4 . 1 7 1 7 5 . 2 4 2 1 5 . 6 8 1 7 8 . 4 6 1 1 2 4 . 2 4 - 4 3 2 . 0 1 2022年4月 1 0 5 . 9 2 9 0 2 . 5 7 1 1 7 8 . 6 8 6 1 8 5 . 9 5 4 8 6 3 . 8 1 7 7 8 3 . 3 3 1 2 4 . 0 8 2 7 8 . 2 1 4 1 8 . 5 0 8 6 4 . 9 7 1 1 7 . 4 32022年5月 1 1 1 . 9 6 9 0 0 . 2 5 1 2 6 0 . 5 0 6 6 8 7 . 0 0 4 8 9 0 . 2 5 8 3 6 7 . 5 0 7 3 . 8 3 3 6 6 . 4 3 8 4 . 8 4 1 0 1 1 . 8 8 4 4 9 . 5 22022年6月 1 1 7 . 5 0 8 2 2 . 8 9 1 3 3 2 . 5 0 7 1 6 5 . 4 8 4 8 3 3 . 8 1 8 9 3 5 . 7 1 - 4 0 . 7 6 5 0 9 . 6 1 3 6 9 . 0 5 1 1 8 9 . 9 1 1 6 9 9 . 7 52022年7月 1 0 5 . 1 2 7 8 6 . 7 3 1 1 2 5 . 7 6 6 1 8 4 . 6 7 4 2 8 3 . 1 0 7 9 3 2 . 1 4 1 4 . 0 7 3 3 9 . 0 4 4 1 7 . 1 5 1 2 0 9 . 4 2 8 1 7 . 2 77月较6月变化 - 1 2 . 3 8 - 3 6 . 1 6 - 2 0 6 . 7 4 - 9 8 0 . 8 1 - 5 5 0 . 7 1 - 1 0 0 3 . 5 7 5 4 . 8 3 - 1 7 0 . 5 8 4 8 . 1 0 1 9 . 5 1 - 8 8 2 . 4 8 PX供应情况 -2022年 1-7月国内 PX产量 1403万吨，同比增加 13%2019-2022年全球 PX行业新增产能情况 国内 PX和 PTA产能增长情况（单位：万吨， %）PX月度产量情况（单位：万吨）8- 2 0 002 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 01 4 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 09 0 0 0PX 产能 P T A 产能 PX 产能增长（右） P T A 产能增长（右）801 3 01 8 02 3 01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月PX 产量2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间中国 恒力石化 1期 450 2019年 3-5月 1号线出 PX合格品中国 彭州石化扩能 10 2019年 6月中国 辽阳石化扩能 20 2016年 8月中国东营 中化弘润 60 2019年 8月中国 中石化海南炼化 2期 100 2019年 9月底开车文莱 恒逸石化 1期 150 2019年 11月初中国 浙江石化 1期 400 2019年 12月； 2020年 1月中下2019年 1190中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年 8月底投产，已投料中国 中化泉州 1期 80 2020年 12月2020年 180中国 浙江石化 2期 250+250 2021年 7月投 250；中国 恒力石化 25 2021年 10月扩能2021年 525中国 中石化福建联合 15 2022年 1月扩能中国 九江石化 90 2022年 6月初中国 富海集团 2期 100 2022年 10-11月中国 中委广东石化 260 计划 2022年 11月进料中国 盛虹炼化 200+200 计划 2022年 10月，待跟进沙特 Jazan炼厂 85 2022年2022年 850中国 恒力石化 25 扩能，时间未定中国 大榭石化 160 目前市场预计 2023年一季度中国 中海油惠州 2期 150 原计划 2022年 10月 30日中交，待跟进PX供应情况 - 2022年 1-6月国内 PX进口 577万吨，同比下降 15.5%PX月度产量情况（单位：万吨） 2021年国内 PX进口来源87080901 0 01 1 01 2 01 3 01 4 01 5 01 6 01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2PX 月度进口量韩国39%日本12%印度6%文莱11%中国台湾9%泰国3%阿曼4%新加坡4%越南2%马来西亚3%科威特3%沙特阿拉伯2%伊朗2%其他0%0102030405060韩国 日本 文莱 中国台湾 新加坡 科威特 越南 印度2022 年 1 月 2022 年 2 月 2022 年 3 月 2022 年 4 月 2022 年 5 月 2022 年 6 月韩国42%日本16%文莱12%中国台湾10%新加坡6%科威特3%越南3%印度2%马来西亚2%伊朗2%泰国2%2022年 1-6月国内 PX进口来源亚洲 PX开工率情况（单位： %） 中国 PX开工率情况（单位： %）国内 PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨）PX供需情况 -7月亚洲及国内 PX开工率较 6月下降， 8月供需压力不大- 3 0- 1 01030501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月PX 供需平衡2019 年 2020 年 2021 年 2022 年657075808590亚洲 PX 开工率2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年6065707580859095中国 PX 开工率2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年0204060801 0 01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月国内 PX 检修损失2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年2022年部分亚洲 PX装置动态企业名称 产能（万吨）装置地址 检修时间SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停齐鲁石化 9.5 山东淄博 自 2021年 2月 24日起 PX停产美孚 50 泰国 Sri Racha 2021年 4月停车，重启时间待定美孚 180 新加坡裕廊 53万吨装置在上周末重启，该装置 2020年 6月上旬停车 。 另外其另外一套 42万吨装置计划近日停车。负荷 70-75%镇海炼化 75 浙江宁波 原计划 5.26日检修，目前推迟至 8月下开始，检修时间在 3个月左右中化弘润 60 山东潍坊 2020年 5月 12日附近停车。有计划开车，但具体开车时间仍需进一步跟进上海石化 100 上海 70万吨装置因意外在 6月 18日停车，计划 8月 10日附近开车；另外 30万吨长停中福化集团 160 福建漳州 一 条 80万吨线 6月 14日停车，另外一条 6/30日停车，检修两个月。浙江石化 900 浙江宁波 200万吨装置于 2021/12/7-2022/1/24重启出产品。 200万吨装置 3月底停车检修， 5月下旬重启。目前整体负荷至 75-80%。中金石化 160 浙江宁波 计划 8月 5日检修 10天。东营威联石化 100 山东东营 计划 7月 25日检修一周，取消检修，负荷下降至 55-60%福佳大化 140 大连大孤山 7月 28日降负荷至 8成，恢复未定恒力炼化 475 中国大连 近期负荷下降至 8595%辽阳石化 100 辽宁辽阳 30万吨小线计划 6月底附近重启， 目前负荷 6065%FCFC 197 中国台湾麦尞 30万吨装置 4月 11日 -5月下旬检修。 72万吨计划 10月检修 3周左右JXTG 320 日本 Chita40万吨 2021年 9月初停车，转售给出光。目前预计在 2022年年底附近重启，暂定自该装置重启时调整产能归属。 2/22鹿岛 50万吨装置意外停车， 2月 28日附近重启 。目前负荷 50-60%，鹿岛 68万 4月底开始检修三个月GS 135 韩国 Yeosu 一条 40万吨装置 6月 30日停车检修两个月S-OIL 187 韩国 Onsan 77万吨装置 5月 20日意外停车， 7月 26日附近重启，低负荷运行。 110万吨装置目前正常，目前运行负荷 50-60%SKGC 130 韩国 incheon 计划 9月检修 45天韩国乐天 75 韩国 2020年 9月 1日 25万吨停车， 50万吨装置 10/12-11/16检修， 负荷 50-60%Reliance 210+225 印度 意外导致总负荷下降至 75-85%Aromatics malaysia 55 马来西亚 Kerteh 2/7日停车检修， 5月初 PX出产品。 6月中旬前后因故停车， 7月 9日附近重启。阿曼芳烃 82 阿曼 2021年 12月下旬停车检修，计划 6月初重启，目前据悉主要以产油品为主， PX重启推迟中。OMPL 92 印度 2021年 11月上停车 ,重启推迟。九江石化（新装置） 90 中国江西 5月投料， 6月上旬已出产品， 7月计入产能。负荷 65-70%PX加工差情况（单位：美元 /吨） PX+PTA利润情况（单位：元 /吨）石脑油裂解价差（单位：美元 /吨，万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨）8PX-7月 PXN平均在 339美元 /吨，环比压缩； 8月供需压力不大，预计 PXN维持一定水平1 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 0PX - N A P2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 1 0 0- 5 00501 0 01 5 02 0 02 5 03 0 0石脑油裂解价差2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 3 0- 1 01030501 5 02 0 02 5 03 0 03 5 04 0 04 5 05 0 0PX 供需平衡（右） PX 供应PX 需求 PX 社会库存（自估）- 1 0 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 0P X + P T A 利润2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 28芳烃区域价差（短期海外仍有调油需求，亚美套利窗口关闭；国内 PX和 MX阶段性倒挂）( 1 0 0 )01 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 08 0 0PX 美中价差 PX 韩中价差 PX 美韩价差( 2 0 0 )02 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 0MX 美中价差 MX 韩中价差 MX 美韩价差( 2 0 0 )02 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 0甲苯美中价差 甲苯韩中价差 甲苯美韩价差- 5 0 0- 4 0 0- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 001 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 01 / 1 2 / 1 3 / 1 4 / 1 5 / 1 6 / 1 7 / 1 8 / 1 9 / 1 1 0 / 1 1 1 / 1 1 2 / 1美国 PX - MX 价差2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 2 0 0- 1 0 001 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 08 0 01 / 1 2 / 1 3 / 1 4 / 1 5 / 1 6 / 1 7 / 1 8 / 1 9 / 1 1 0 / 1 1 1 / 1 1 2 / 1PX 美韩价差2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 2 0 0 0- 1 0 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 01 / 1 2 / 1 3 / 1 4 / 1 5 / 1 6 / 1 7 / 1 8 / 1 9 / 1 1 0 / 1 1 1 / 1 1 2 / 1中国 PX - MX 价差2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 22022年下半年 PTA仍有投产预期2020-2023年国内新增 PTA产能情况 PTA和聚酯产能及增加情况（单位：万吨， %）近几年 PTA加工差情况（单位：元 /吨）地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间中国新疆 新疆中泰 120 2020年 1月中国大连 恒力四期 250 2020年 1月中国大连 恒力五期 250 2020年 6月 28日投产中国嘉兴 新凤鸣 2期 220 2020年 10月，一条线 10.19，另一条线 11.32020年 840中国泉州 福建百宏 250 2021年 1.21日投料江苏 虹港石化 2# 250 2021年 2月底投料宁波 逸盛新材料 1# 360 2021年 6月投料2021年 860宁波 逸盛新材料 2# 360 2022年 1月底惠州 恒力石化 6# 250 2022年四季度东营 富海威联石化 250 2022年四季度如东 桐昆嘉通 250 2022年四季度2022年 860惠州 恒力石化 7# 250 2023年如东 桐昆嘉通 250 2022年四季度宁波 宁波台化 150 2023年 Q1扬州 仪征化纤 3# 300 2023年2023年 950- 2 0 002 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 01 4 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 09 0 0 0P T A 产能 聚酯产能 P T A 产能增长（右） 聚酯产能增长（右）05 0 01 0 0 01 5 0 01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月P T A 加工差2016 年 2017 年 2018 年 2019 年2020 年 2021 年 2022 年7月 PTA计划外检修增加，整体供应增加变化不大PTA月度产量情况（单位：万吨） PTA开工率情况（单位： %）交易所注册仓单情况（单位：张）8 2022年 1-7月 PTA产量 3197万吨，同比增加 3.63%； 8月，恒力石化 3#、 2# 、嘉兴石化 1#装置检修；虹港石化 1#、扬子石化 3#装置延续检修；恒力石化 5#、福海创装置重启；逸盛宁波 3#装置重启待定，福建百宏装置提负；亚东石化、逸盛大化 1#装置降幅运行。整体供应变化不大。3 0 03 5 04 0 04 5 05 0 01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月P T A 产量2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年01 0 0 0 0 02 0 0 0 0 03 0 0 0 0 04 0 0 0 0 0P T A 仓单数量2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 250607080901 0 01月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日P T A 开工率2017 年 2018 年 2019 年2020 年 2021 年 2022 年忠朴各分项库存情况（单位：万吨） PTA库存情况（单位：万吨， 自估 ）PTA供需平衡情况（单位：万吨）88月 PTA供需压力不大，较预期修复- 5 00501 0 01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月P T A 供需平衡2019 年 2020 年 2021 年 2022 年501 5 02 5 03 5 04 5 05 5 01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月P T A 社会库存预估2017 年 2018 年 2019 年2020 年 2021 年 2022 年901 9 02 9 03 9 00501 0 01 5 02 0 02 0 1 9 / 1 / 1 8 2 0 2 0 / 1 / 1 8 2 0 2 1 / 1 / 1 8 2 0 2 2 / 1 / 1 8忠朴库存统计总仓单 在库在港货P T A 工厂库存 聚酯工厂库存P T A 社会库存（右轴）- 5 00501 0 01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月P X + P T A 供需平衡2019 年 2020 年 2021 年 2022 年PTA工厂库存情况（单位：万吨） 聚酯工厂 PTA库存情况（单位：万吨）PTA在港库存情况（单位：万吨） PTA社会库存情况（单位：万吨）8PTA各分项库存（忠朴数据，单位：万吨）0501 0 01 5 01月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日P T A 工厂 库存2019 年 2020 年 2021 年 2022 年0204060801 0 01 2 01月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日P T A 在港 库存2019 年 2020 年 2021 年 2022 年1 0 01 5 02 0 02 5 03 0 03 5 04 0 0P T A 社会 库存2019 年 2020 年 2021 年 2022 年0501 0 01 5 01月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日聚酯工厂 P T A 库存2019 年 2020 年 2021 年 2022 年PTA年度进出口情况（单位：万吨） PTA净出口情况（单位：万吨）82022年 1-6月 PTA出口维持高位0%5%10%15%20%25%30%35%01002003004005006007002 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1进口数量 : PT A 出口数量 : PT A进口依存度 : PT A （ 右轴） PT A 出口比重（右轴）- 5 00501 0 01 5 02 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 02020-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-27P T A 到印度出口利润（右） P T A : 华东现货( 1 0 )010203040501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月P T A 净出口2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年俄罗斯联邦11% 阿曼13%越南7%巴基斯坦7%印度23%沙特阿拉伯9%土耳其13%南非5%立陶宛2%西班牙2%其他8%PTA出口利润情况（单位：美元 /吨）2021年 PTA主要出口地印度30%土耳其24%阿曼10%越南10%沙特阿拉伯6%埃及5%俄罗斯联邦5%巴基斯坦5%中国台湾3%南非2%2022年 1-6月 PTA主要出口地7月 PTA加工费整体偏低，平均在 250元 /吨国内 PTA装置检修情况 PTA加工差（不含醋酸）走势（单位：元 /吨）PTA加工差（含醋酸）走势（单位：元 /吨）8- 1 0 04 0 09 0 01 4 0 01 9 0 0P T A 加工费（含醋酸）2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 2 0 03 0 08 0 01 3 0 01 8 0 0P T A 加工费（不含醋酸）2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2装置 产能（万吨） 装置动态福建佳龙 60 2019年 8.2起停车，重启待定蓬威 90 2020年 3.10附近停车天津石化公司 34 2020年 4月 18日附近停车，重启时间待定扬子石化 35 2020年 11.3起停车，重启待定汉邦石化 70 2020年 5.10起停车检修，重启待定汉邦石化 220 2021年 1.7起停车检修上海石化 40 2021年 2.20起停车检修，重启待定乌鲁木齐石化 7.5 2021年 4月 14日附近停车 ，重启待定浙江华彬石化 140 2021年 3.6起检修，重启待定利万 70 2021年 5.13起检修，重启待定逸盛宁波 65 2021年 6月 25日停车福海创 450 7.12起停车，预计一个月虹港石化 150 3月 15日起停车，重启继续推迟扬子石化 60 3月 14日开始检修，原计划 5月中重启，重启推迟逸盛新材料 360+360 7.23起恢复满负荷逸盛宁波 220+200 7.13起负荷降至 8成， 23日恢复满负荷； 200万吨 7.23附近停车逸盛大连 225 7.28起降负至 6成福建百宏 250 7.27起负荷降至 8成，预计维持一周恒力 5# 250 7月 2日起停车技改检修恒力 3# 220 计划 8月 1日起检修恒力 2# 220 检修准备中二、 MEG-8月去库幅度较大， MEG走势偏强20 7月乙二醇整体低位震荡，震荡区间 4100-4600。 7月中上旬，在美联储激进加息以及市场对经济衰退的担忧下，其他品种延续 6月中以来的下跌趋势，而 MEG在估值极低以及7月底至 8月煤化工集中检修预期下， MEG将迎来年内最大去库幅度， MEG相对抗跌；但在煤价走弱及港口库存高位下， MEG反弹驱动不足，价格继续震荡筑底 。 7月最后一周在油价偏强，以及 EG09移仓换月带动下，触底反弹。21MEG行情回顾时间 逻辑 策略7.4-7.8 短期 MEG供应环节持续收缩中，对市场心态有所提振，且在空头减仓下 MEG价格支撑偏强。但 7月底仍有外轮集中到港压力，且MEG装置集中检修在 8月，预计短期 MEG在反弹中压力偏大。单边逢低滚动做多；关注多 EG空 TA（或空 SC）套利7.11-7.15 持续亏损下，煤化工减停产计划仍在持续增加， 8月 MEG供应收缩明显。但下游聚酯同样减产，导致 MEG高库存去化缓慢。短期MEG低估值和逐步去库的利好可能使 MEG相对抗跌，但在宏观偏弱趋势及 EG弱现实下， EG仍难走出独立行情， MEG继续震荡筑底。单边逢低滚动做多；如果油价反弹，不利于多 EG空 TA（或空 SC）套利7.187.22 供应环节持续缩减以及阶段性去库影响下，乙二醇低位支撑偏强。但近期煤炭价格有所松动，且港口库存整体高位， MEG反弹承压。预计短期 MEG维持震荡筑底走势，关注 EG09移仓情况。单边逢低滚动做多；下半年观点 7月周报观点汇总22MEG观点回顾逻辑 策略供需： 下半年 MEG整体供应将继续收缩，三季度煤化工成本压力下减产较多，预计 MEG整体可能小幅去库，但港口高库存难缓解。因各生产工艺持续亏损，可能部分新装置投产会有所推迟；估值： 各生产工艺 MEG维持大幅亏损状态，尤其是煤化工亏损幅度扩大，如果供应端没有进一步压缩，现金流修复动能不足；观点： 下半年供需格局依然偏弱， MEG价格整体维持弱势；但三季度装置检修集中下供需阶段性好转， MEG价格或有修复。过剩格局下逢高空为主；但绝对价格低位，不建议做空，关注供应端持续收缩下的估值修复行情。如果油价趋势走弱，关注空TA多 EG套利MEG价格及相关价差情况MEG基差走势（单位：元 /吨） MEG跨期价差走势（单位：元 /吨）83 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 09 0 0 0M E G 华东现货价格2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 3 0 0- 1 0 01 0 03 0 05 0 07 0 0M E G 基差2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 001 0 02 0 03 0 01 月 20 日 2 月 20 日 3 月 20 日 4 月 20 日 5 月 20 日 6 月 20 日 7 月 20 日 8 月 20 日EG 历年 09 - 01 跨期价差E G 2 2 0 9 - 2 3 0 1 E G 2 1 0 9 - 2 2 0 1 E G 2 0 0 9 - 2 1 0 1 E G 1 9 0 9 - 2 0 0 1- 3 0 0- 1 0 01 0 03 0 05 0 06 / 3 6 / 1 7 7 / 1 7 / 1 5 7 / 2 9 8 / 1 2 8 / 2 6 9 / 9 9 / 2 3 1 0 / 7 1 0 / 2 1 1 1 / 4 1 1 / 1 8 1 2 / 2 1 2