20220731-中泰期货-黑色产业链月报_宏观政策中性_需求关注持续性；去产量政策再提_限产关注主动性_150页_14mb.pdf

投资咨询资格号：证监许可 2012112宏观政策中性，需求关注持续性；去产量政策再提，限产关注主动性黑色产业链月报 2022年 7月 31日黑色研究团队裴红彬 从业资格号： F0286311 投资咨询证书号： Z0010786 张 林 从业资格号： F0243334 投资咨询证书号： Z0000866联系人 盛世龙 从业资格号： F03091804 董雪珊 从业资格号： F3075616公司地址：济南市市中区经七路 86号证券大厦 15、 16层客服电话： 400-618-6767公司网址： 请务必阅读正文之后的声明部分宏观1煤焦4铁矿石3钢材2铁合金5动力煤6品种目录投资咨询资格号：证监许可 2012112政治局会议精神中性，粗钢压减难主动作为黑色研究团队 2022年 7月 31日分析师：裴红彬从业资格号： F0286311投资咨询证书号： Z0010786 联系电话： 0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路 86号证券大厦 15、 16层客服电话： 400-618-6767公司网址： 请务必阅读正文之后的声明部分 7月底召开的中央政治局会议，重点 讨论经济工作，对于未来一个季度甚至更长一段时间的经济工作进行总结和定调。月底政治局会议整体中性略偏利空4月 29日中央政治局会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济， 努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。 要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。要做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。要切实保障和改善民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定。要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。7月 28日中央政治局会议强调 ，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境。几个简要解读：开会和发布时间均比往年早，往年 7月底开会的时候多，今年提前到 7月 28日，且发布时间为下午 4点多，而非完成新闻联播时间。疫情防控政策动态清 0不放松；没有提“ 实现全年经济社会发展预期目标 ” ，强省有条件的经济完成任务，没条件的可能有放松；货币宽松合理充裕，不大水漫灌；房住不炒保民生保稳定；整体看，中规中矩，没有太大利好，中性略偏利空。请务必阅读正文之后的声明部分 7月 29日，中国钢铁工业协会第六届会员大会第四次会议在北京召开。会上，国家发改委产业司一级巡视员夏农发表了视频讲话。夏农表示，下半年，钢铁行业要继续勠力同心，推动行业高质量发展。一是严禁新增钢铁产能； 二是继续压减粗钢产量；三是继续推动兼并重组；四是继续推进绿色低碳转型；五是加大国内开发。 国家发改委新闻发言人孟玮 4月 19日表示，将在 重点区域上 突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在 重点对象上 突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量， 目标就是确保实现 2022年全国粗钢产量同比下降。 我们对于此问题的解读： 关于粗钢压减问题，不要过分解读，已经在 4月底开始多次说过，并且今年在工业稳增长的要求下，难有主动作为。但是不排除在供暖季在重点地区继续作为，特别是在需求发力，库存累积的情况之下。 所以粗钢压减今年更多的为被动政策，企业主动限产居多，且更多的为原料的利空因素，而非钢价炒作涨价的素材。 假如限产放在四季度前期主动作为，四季度或阶段性好转；但是假如供给侧政策滞后且没有主动作为，供需形势依然压力较大发改委产业司一级巡视员夏农：下半年继续压减粗钢产量请务必阅读正文之后的声明部分 海外环境和影响 加息（利空全球需求和资产定价） 战争（短期造成供给收缩，中长期带来的不确定性提升影响投资消费） 疫情（地域割裂，信心打击） 国内宏观政策和形势为主要矛盾 目前形势（宏观限制、疫情影响） 宏观政策 +需求端：政治局会议精神中规中矩，没有太大利好，中性略偏利空。地产拿地和疫情影响压力，还未见需求的有效释放。 政策力度、效果： 去产量政策在需求疲弱的情况下，将更多的利空原料；政治局会议强调了用能保障，也就是能耗双控影响减弱 判断： 对短期会议精神利好市场情绪持肯定态度，但目前价格对于季节性和政策利多已经有预期。中期来看， 从政治局会议精神看，进一步强刺激的可能较低，对于旺季（ 9月后）钢材供需形势持中性偏空态度。 假如限产放在四季度前期主动作为，年末年初或阶段性好转；但是假如供给侧没有主动作为，供需形势依然压力较大。 长期来看，经济周期的下行不是以人的意志为转移的，产能的问题没有解决，整体还是过剩的状态。铁矿焦煤原料没有减产，下游需求下游需求环比好转，但刺激政策基本是寅吃卯粮，压力在向后传导后置。未来几年钢铁行业将面临熊市和残酷的洗牌。 风险提示：粗钢限产政策超预期，国内经济刺激政策发力超预期。宏观和产业政策环境：政治局会议整体中性略偏利空，关注粗钢压减政策请务必阅读正文之后的声明部分国内宏观：中国 7月官方制造业 PMI为 49，预期 50.4；钢铁 PMI继续大幅回落35404550556065201 9-09 202 0-03 202 0-09 202 1-03 202 1-09 202 2-03PMI PMI （财新）25303540455055602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022PMI : 产成品库存 PMI : 新订单4 9 . 0 0 4 9 . 8 0 4 8 . 5 0 4 7 . 4 0 4 2 . 6 0 4 8 . 0 0 4 8 . 9 0 4 6 . 9 0 4 0 . 4 0 4 7 . 9 0 4 8 . 6 0 5 0 . 1 0 3040506070P M I 总指数生产新订单新出口订单积压订单产成品库存采购量进口购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间2 0 2 2 - 0 6 - 3 02 0 2 2 - 0 7 - 3 120253035404550556065702012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022钢铁 PMI 钢铁 PMI : 新订单 钢铁 PMI : 生产数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分宏观政策：货币政策利多，但政策不是万能的，且需要较长时间传导数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分政策有效性：社会融资增速依然在低位，企业和居民中长期贷款增长不理想数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分基建需求：项目落地，施工强度受到财政收入下滑和疫情对施工的影响 (开工不出力 )-40.00-20.000.0020.0040.0060.002017-05 2018-04 2019-03 2020-02 2021-01 2021-12基建分类投资增速 :累计同比电力热力燃气及水 交通运输仓储及邮政业水利环境和公共设施(60)(40)(20)0204060802019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01公共财政收入同比增速中央财政收入 地方财政收入-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11公共财政支出同比增速 PPP项目投资额同比增速数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理据 Mysteel不完全统计， 2022年 6月，全国各地共开工 4744个项目，环比下降 31.2%；总投资额 31066亿元，环比增长 9.1%，同比下降 11.1%。 6月受暴雨和高温天气影响，全国项目开工数量及投资额同比均有所下降。请务必阅读正文之后的声明部分100大中城市 :成交土地规划建筑面积房地产：土地成交 5月单月同比下滑 -39%，对未来数月内需求有压制0500010000150002000025000国有土地使用权出让收入 :当月值2018 2019 20202021 2022- 2 4 .0 3 %- 3 9 .7 4 %- 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%2016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08国有土地使用权出让收入 :当月同比国有土地使用权出让收入 :当月同比- 2 8 .7 0 - 3 1 .4 0 - 6 0- 4 0- 2 002040602016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02国有土地使用权出让收入 :累计同比 %国有土地使用权出让收入 :累计同比数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分房地产：销售开始回落，持续性难言0 .0 01 0 0 .0 02 0 0 .0 03 0 0 .0 04 0 0 .0 05 0 0 .0 06 0 0 .0 07 0 0 .0 02 0 1 8 - 0 1 2 0 1 9 - 0 1 2 0 2 0 - 0 1 2 0 2 1 - 0 1 2 0 2 2 - 0 130 大中城市 : 商品房成交面积 : 当周值 （单位：万平方米）30 大中城市 : 商品房成交面积 : 当周值0 . 0 01 0 0 . 0 02 0 0 . 0 03 0 0 . 0 04 0 0 . 0 05 0 0 . 0 06 0 0 . 0 07 0 0 . 0 01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月30 大中城市商品房 周 度 成交面积（单位：万平方米）2018 2019 2020 2021 2022- 1 0 0 .0 0- 5 0 .0 00 .0 05 0 .0 01 0 0 .0 00 .0 01 0 0 .0 02 0 0 .0 03 0 0 .0 04 0 0 .0 05 0 0 .0 06 0 0 .0 07 0 .0 08 0 0 .0 09 0 0 .0 02 0 1 9 - 0 4 2 0 2 0 - 0 4 2 0 2 1 - 0 4 2 0 2 2 - 0 430 大中城市 : 商品房成交面积 : 当周值30 大中城市 : 商品房成交面积 : 当周值 : 同比请务必阅读正文之后的声明部分房地产：资金来源 6月同比 -23.59%，房屋销售 6月 -18.28%环比好转但同比依然疲弱- 2 5 . 8 0 - 4 0 . 0 0- 2 0 . 0 00 . 0 02 0 . 0 04 0 . 0 06 0 . 0 08 0 . 0 02006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-01地产资金来源房地产开发资金来源 : 合计 : 累计同比- 5 005010015002468102006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-07房贷利率与房屋销售金融机构人民币贷款加权平均利率 : 个人住房贷款银行间同业拆借 : 加权平均利率 : 9 0 天 : 当月值商品房销售面积：累积同比 - 逆序0500010000150002000025000300002 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月商品房销售面积 :当月值2016 2017 2018 20192020 2021 2022010002000300040005000600070002 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月商品房销售面积 :现房 :当月值2016 2017 2018 20192020 2021 202205000100001500020000250002 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月商品房销售面积 :期房 :当月值2016 2017 2018 20192020 2021 2022数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分房地产：土地购置面积大幅下滑， 6月单月 -52%0100020003000400050006000本年购置土地面积 :当月值2016 2017 2018 20192020 2021 2022- 5 7 .2 8 %- 4 3 .1 0 %- 8 0 %- 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%100%2008-022009-032010-042011-052012-062013-072014-082015-092016-102017-112018-122020-012021-022022-03本年购置土地面积 :当月同比本年购置土地面积 :当月同比- 4 6 .5 0 - 4 5 .7 0 - 7 0- 5 0- 3 0- 1 01030502008-022009-032010-042011-052012-062013-072014-082015-092016-102017-112018-122020-012021-022022-03本年购置土地面积 :累计同比 %本年购置土地面积 :累计同比本年购置土地面积:当月值2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 同比2月 3270 2288 2407 3780 4684 3813 4062 2773 2236 2374 2345 1545 1092 1453 838 -42.31%3月 4652 2454 3759 4400 3175 2321 1928 1279 1341 1408 1458 998 877 848 501 -40.96%4月 2254 2524 3017 3789 1798 2691 2141 1418 1537 1746 1609 1039 1182 1000 427 -57.28%5月 3660 2609 3760 4668 3875 2931 2959 2181 2082 2052 2330 1588 1601 1095 623 -43.10%6月 4726 3769 5559 5272 4011 3966 3718 2149 2306 2760 3343 2866 3213 2626 1239 -52.81%7月 3413 2665 3245 3179 1439 2995 3017 2314 1665 2069 2732 1726 1695 1743 #N/A #N/A8月 2968 2322 3944 3088 4642 2765 2963 2003 1755 1820 2634 2475 2287 1969 #N/A #N/A9月 2595 2820 3392 3007 2410 3684 3227 1774 1994 2504 2915 3218 3064 2997 #N/A #N/A10月 2059 2621 3695 2564 1626 1491 2958 1957 1956 2315 2596 2929 2764 2094 #N/A #N/A11月 2420 3020 3302 3405 3979 8115 2765 2046 2173 3110 3363 3337 2816 2463 #N/A #N/A12月 7337 4818 3873 7174 4029 4042 3647 2917 2980 3350 3816 4103 4946 3302 #N/A #N/A数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分房地产：土地出让金和钢价对比数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分房地产：房屋开工 6月同比 -415，对未来钢材需求压制较多050001000015000200002500030000房屋新开工面积 :当月值2016 2017 2018 20192020 2021 2022- 4 1 . 8 5 %- 4 5 . 0 8 %- 5 0 %- 3 0 %- 1 0 %10%30%50%2015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09房屋新开工面积 :当月 同比房屋新开工面积 :当月同比- 5 0- 3 0- 1 010305070902008-022009-042010-062011-082012-102013-122015-022016-042017-062018-082019-102020-122022-02房屋新开工面积 :累计同比 %房屋新开工面积 :累计同比050001000015000200002500030000350003 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月房屋施工面积 :当月值2016 2017 2018 20192020 2021 20220 . 05 0 0 0 . 01 0 0 0 0 . 01 5 0 0 0 . 02 0 0 0 0 . 02 5 0 0 0 . 03 0 0 0 0 . 03 5 0 0 0 . 0房屋竣工面积 :当月值2016 2017 2018 20192020 2021 2022房屋新开工面积:当月值2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 同比15620 17238 17746 18814 10370 17037 14967 -12.2%12661 14321 16869 19915 17833 19126 14871 -22.2%15144 16680 17164 19824 19565 17742 9901 -44.2%16096 16939 20411 21231 21765 20444 11889 -41.8%18015 20541 23626 25725 28004 26940 14795 -45.1%15407 14651 18964 20207 22495 17660 #N/A #N/A13889 14625 18513 19417 19885 16554 #N/A #N/A15822 16037 19290 20574 20173 17442 #N/A #N/A14720 14094 16171 19928 20628 13793 #N/A #N/A13928 16552 20140 19560 20366 16083 #N/A #N/A15625 16975 20447 21959 23348 16076 #N/A #N/A数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分房地产：投资下滑05000100001500020000房地产投资完成额 :当月值2016 2017 2018 20192020 2021 2022- 3 0 %- 2 0 %- 1 0 %0%10%20%30%40%50%60%2008-022009-032010-042011-052012-062013-072014-082015-092016-102017-112018-122020-012021-022022-03房地产投资 :当月同比房地产开发投资完成额 :当月同比- 2 0- 1 0010203040502008-022009-032010-042011-052012-062013-072014-082015-092016-102017-112018-122020-012021-022022-03房地产投资 :累计同比 %房地产开发投资完成额 :累计同比1 房地产开发投资完成额:当月值2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 同比2月 2374 2398 3144 4250 5431 6670 7956 8786 9052 9854 10831 12090 10115 13986 14499 3.67%3月 2314 2482 3451 4596 5496 6463 7383 7864 8625 9438 10460 11713 11847 13590 13266 -2.39%4月 2264 2410 3338 4494 4908 6048 6982 7018 7699 8440 9301 10415 11140 12664 11389 -10.06%5月 2567 2777 3985 5397 6378 7618 8417 8623 9188 9863 10828 11857 12817 14078 12979 -7.81%6月 3676 4228 5830 7513 8397 10030 11280 11663 12066 13016 14111 15534 16861 17861 16181 -9.41%7月 2688 3097 4118 5623 6165 7474 8363 8607 8730 9151 10355 11234 12544 12716 #N/A #N/A8月 2546 3349 4490 5908 6913 7818 8593 8500 9026 9733 10633 11746 13130 13164 #N/A #N/A9月 2848 3819 5156 6444 7358 9000 9777 9473 10211 11151 12146 13419 15030 14508 #N/A #N/A10月 2640 3327 4558 5698 6583 7574 8469 8266 9377 9900 10660 11596 13072 12366 #N/A #N/A11月 2628 3384 4628 5560 7144 8719 9381 8902 9412 9842 10758 11662 12937 12380 #N/A #N/A12月 4657 4971 5562 6314 7031 8601 8434 8276 9194 9412 10181 10929 11951 10288 #N/A #N/A数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分基建 +机械需求：销量大幅回落，替代周期终结0100002000030000400005000060000700008000090000销量 :液压挖掘机 :主要企业 :当月值（台）2016 2017 2018 20192020 2021 2022- 1 0 0- 5 00501001502002502004-022005-052006-082007-112009-022010-052011-082012-112014-022015-052016-082017-112019-022020-052021-08销量 :液压挖掘机 :主要企业 :当月 同比 %销量 : 挖掘机 : 主要企业 : 当月同比- 1 0 0- 5 00501001502002502004-022005-052006-082007-112009-022010-052011-082012-112014-022015-052016-082017-112019-022020-052021-08销量 :液压挖掘机 :主要企业 :累计 同比 %销量 : 液压挖掘机 : 主要企业 : 累计值 : 同比0500001 0 0 0 0 01 5 0 0 0 02 0 0 0 0 02 5 0 0 0 03 0 0 0 0 0工程机械总销量：当月值（台）2016 2017 2018 20192020 2021 2022- 1 0 0 %- 5 0 %0%50%100%150%200%2010-022010-122011-102012-082013-062014-042015-022015-122016-102017-082018-062019-042020-022020-122021-102022-08工程机械总销量 :当月 同比 %工程机械总销量：当月同比- 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%100%2010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032021-022022-012022-12工程机械总销量 :累计 同比 %工程机械总销量：累积同比数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分制造业：投资需求(60)(40)(20)0204060801002019-09 2020-04 2020-11 2021-06 2022-01制造业投资 -上游非金属矿物制品 黑色金属冶炼及压延有色金属冶炼及压延(60)(40)(20)0204060802019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03制造业投资 -中游通用设备 专用设备计算机通信 铁路船舶航空(50)(40)(30)(20)(10)010202019-09 2020-04 2020-11 2021-06 2022-01制造业投资 -下游制造业投资 -下游数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分下游需求：中汽协，购置税征收减半的政策今年有望拉动整车销售超 200万辆05 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 01 5 0 0 0 0 02 0 0 0 0 0 02 5 0 0 0 0 03 0 0 0 0 0 03 5 0 0 0 0 0123456789101112产量 :汽车 :当月值2018 2019 20202021 2022- 9 . 0 6 2 8 . 2 4 - 8 0- 6 0- 4 0- 2 00204060802010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02产量 :汽车 :当月 同比 %产量 :汽车 :当月同比- 5 00501001502008-022009-042010-062011-082012-102013-122015-022016-042017-062018-082019-102020-122022-02产量 :汽车 :累计同比 %产量 :汽车 :累计同比05 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 01 5 0 0 0 0 02 0 0 0 0 0 02 5 0 0 0 0 03 0 0 0 0 0 03 5 0 0 0 0 0123456789101112销量 :汽车 :当月值2016 2017 2018 20192020 2021 2022- 8 0- 3 020702010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02销量 :汽车 :当月 同比 %销量 :汽车 :当月同比050100150200123456789101112库存 :汽车 :当月值（万辆）2016 2017 2018 20192020 2021 2022数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分长期： OECD指数显示工业品价格有大幅回落风险数据来源： Wind， Mysteel，中泰期货整理中国物流与采购联合会： 6月份全球制造业 PMI为 52.3%， 较上月下降 1.2个百分点，没有延续上月的上升趋势， 且创出年内新低。请务必阅读正文之后的声明部分 回顾 2016至 2022，大宗商品的上涨已经持续了 6年的时间，上一轮这么长时间的上行还是 2002-2007年。 类似最近钢材成交基本折半的情况，在历史上出现过几次： 2008年奥运会之后， 2011年， 2014-2015年 海外和国内宏观环境已经转差，更多的类似于 2011年的宏观形势，未来可能重复 2011-2015年的大宗商品熊市；可能出现黑天鹅情形（ 2008）的可能性行在快速增加 长期：大宗商品高位继续回落数据来源：文华财经，中泰期货整理投资咨询资格号：证监许可 2012112负反馈压力下，钢厂减产自救；利润修复后，复产增多，钢价仍有反弹空间中泰期货钢材月报 2022年 7月 31日黑色团队负责人 裴红彬 从业资格号： F0286311 投资咨询从业证书号 Z0010786 联 系 人 盛世龙 从业资格号： F03091804公司地址：济南市市中区经七路 86号证券大厦 15、 16层客服电话： 400-618-6767公司网址： 请务必阅读正文之后的声明部分主要观点行情回顾： 2022年 7月，钢材价格大幅下跌后明显反弹。螺纹现货价格表现强于期货，基差走强；热卷期现共振，基差变化不大。 7月初，钢材供需失衡，库存压力增加，钢材价格承压下行，贸易商和钢厂恐慌性抛货，助推价格杀跌，钢厂大幅亏损；随后，钢厂减产增加，钢材产量大幅下降，需求虽然淡季，较旺季略有改善，去库加速，钢厂减产后，向原料要到利润；月底，利润回升后，钢价触底反弹，钢厂随之复产增加，原料再次推涨成材价格，正反馈开始。从供应端看： 7月 铁水产量、 粗钢产量、钢材产量明显下降，钢厂先是通过降低废钢添加和降低高炉生产效率，减少产量，然后闷炉减产明显增加。减产后，利润改善，月底复产明显增加，但复产没那么快，复产需要时间，还要看利润能否维持 ；从需求端看： 表观消费没有明显起色，但在产量明显下降的情况下，表观消费维持，就说明需求是有改善的。疫情影响明显缓解，需求仍然偏弱，但淡季的现货成交环比是改善的。从基建看，基建的回款和施工是能看到转好的，起到了需求锚的作用；从房地产看，房地产的销售转好，但拿地、开工、施工都没有明显起色，地产的需求仍然没有释放。从库存端看： 7月是传统淡季，累库的季节，但今年 7月因为钢厂减产，去库明显加速，库存已经明显低于去年同期水平。库存结构出现明显分化，螺纹因为减产到位，去库明显，库存水平已经不高，有些区域市场已经开始缺规格；但热卷去库并不明显，库存仍然不低，在需求没有明显改善的情况下，库存仍有压力；从利润端看： 7月上旬，钢材利润大幅下挫，倒逼钢厂减产，向原料要利润；而下旬，随着钢厂减产到位，原料价格下跌后，利润明显恢复，特别是电炉利润率先恢复；利润恢复后，钢厂进入复产节奏，目前看，复产的力度还是很大的，但复产节奏不会一步到位，利润仍有维持的时间。综合看： 7月的负反馈，倒逼钢厂减产向原料要利润，基本兑现。展望 8月，供应端，在钢厂有利润的情况下，高炉产量恢复会较为明显，电炉复产积极性很高，但废钢并不宽松，复产需要时间来兑现，复产周期仍在，我们会看到，螺纹后面会明显复产，而热卷仍有产量继续下降的空间，整体产量低位要回升；需求端， 8月中下旬，淡季会开始转旺季，目前看，淡季的需求环比旺季并不淡，旺季环比淡季需求继续改善的预期仍然较强，虽然不能跟往年的旺季需求强度相比，但上半年部分受疫情压制的需求，下半年的旺季有赶工期的迹象 ；库存端，淡季已经去库，前面去了螺纹，螺纹库存已经健康，后面热卷也要去库，淡季去库，旺季会有更好预期。因此，钢材 8月仍是供需都要走强的过程，基本面驱动转强。 宏观上，海外 7月加息靴子落地，国内稳增长仍然是今年经济发展的目标，但不追求数字目标，基建和地产政策仍然偏暖，财政货币政策也 继续 宽松，但不会大水漫灌，政策和资金有落地的迹象，疫情压制的需求开始释放，宏观仍然会持续向好，刺激经济发展，会对钢材的需求产生实质利好，并且，钢厂复产，原料走强，也会对钢材起到支撑作用， 8月钢材行情仍会震荡走强。但我们也不能否定当前的全球加息周期下，商品向下的周期，也不能忽略当下经济压力仍大，需求释放的空间有限，更不能忽略钢厂迅速复产后，给钢材价格重新形成压力 。策略建议趋势方面， 8月整体震荡偏强，逢低做多；复产如果超预期，要规避回调风险。套利方面，钢材利润需要观望，逢高可以考虑空利润；螺纹和热卷 10-1正套建议回调后，择机建仓；期现套保逢高建仓；低位可以短线做多卷螺差，但趋势仍是螺强卷弱。重点关注及风险提示： 钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。钢材行情展望 -主要观点请务必阅读正文之后的声明部分钢材价格价差利润月度数据汇总（单位：元 /吨）数据来源： 上海钢联、 wind、中泰期货整理品种 地区 价格/ 价差 环比 价差 指标 价格/ 价差 环比北京 4020 - 250 北京- 螺纹主力 - 66 132上海 3990 - 220 上海- 螺纹主力 -6 162杭州 4040 - 320 天津- 热卷主力 - 179 13广州 4280 - 220 上海- 热卷主力 - 19 -7天津 3890 - 430 1月- 5月 41 - 29上海 3950 - 450 10 月- 1月 112 49乐从 3960 - 390 1月- 5月 42 - 30天津 430 - 130 10 月- 1月 71 13上海 360 - 60 螺纹期货主力合约 204 - 293乐从 380 - 50 热卷期货主力合约 20 - 350螺纹主力合约 3996 - 382 唐山钢坯毛利润 164 150热卷主力合约 3969 - 443 上海螺纹模型利润 249 360期货主力合约 - 27 - 61 上海螺纹电炉利润 304 426上海现货 - 40 - 230 上海热卷模型利润 93 133期货价格卷螺差螺纹钢螺纹基差热卷基差热轧卷板螺纹跨期热卷跨期冷热轧价差利润请务必阅读正文之后的声明部分钢材供需月度数据汇总（单位：万吨）数据来源： 上海钢联、 wind、