20220807-国盛证券-有色金属行业周报_八月锂产业链环比持续升温_政策提振支撑大宗金属价格韧性_20页_2mb.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业周报 2022 年 08 月 07 日 有色金属 八月 锂产业链环比 持续 升温 ， 政策提振 支撑 大宗金属 价格韧性 贵金属： 7 月非农 超预期 反映美国 就业市场继续火热 ， 关注联储政策会否进一步加码 。 黄金： 名义利率： 7 月美国新增非农数据 53 万人（预期 25，前值 37）和失业率 3.5%（预期 3.6%，前值 3.6%） ， 均超预期，显示美国 就业市场继续火热 ， 数据发布后贵金属及基本金属回落 ， 主因 市场担心就业市场火热背景下美联储货币政策进一步“转鹰”压制通胀、利空商品。 当前对联储货币政策影响更大的为通胀数据 ， 短期需关注 下周披露的 美 7 月 CPI 数据 ； 通胀预期 ：原油供应端仍无有效增量， 需求端短期高温天气 &欧洲天然气能源替代 ，长期 经济衰退， 整体供需双弱 。 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属： 加息 压力 阶段性 缓和 叠加稳经济政策提振 ，工业金属修复性反弹。 （ 1）铜： 宏观方面， 7 月 美国 非农数据 超预期较低 失业率 ，市场加息 边际抬升 ，铜价宏观压力 小幅加大 ； 供给方面， 卫星监测数据显示 7 月全球铜冶炼活动减少， TC 价格坚挺 ，矿端供应 仍趋宽松 。 需求 &库存方面， 年内电网基建需求表现较好， 1-7 月电网投资同比增长 19%，预计今年国家电网在建和新开工项目总投资达 1.3 万亿元，创历史新高。 7 月铜线缆开工率如期反弹，但幅度超出预期。海外需求仍受欧美衰退担忧的压制，但 7 月非农数据仍显示出美国经济韧性， LME 库存仍维持较低水平。 （ 2）铝： 铝厂成本线附近维持高开工率，新投产持续增加供应压力 。 成本方面 ： 周内预焙阳极单吨净利 降 88 至 942 元 /吨 ， 自备电厂电解铝利润上升 19 元 /吨至 183 元 /吨 ， 铝厂利润仍处于盈亏平衡线附近 ； 供给方面 ： 目前 电解铝 开工产能 4135 万吨，周环比 +10 万吨。周内国家多部委印发工业领域碳达峰实施方案，坚持电解铝产能总量约束，并提高再生铝及清洁能源利用比例，力争到 2025 年再生铝产量达到 1150 万吨，达 24%以上 。 需求 &库存方面： 铝棒企业开工总体上行，铝板带箔企业开工小幅下跌，整体需求仍 因 消费淡季影响持续低迷 ， 社会库存回升 。地产以及基建政策提振铝消费预期仍待进一步 验证 。 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业 等 。 能源金属： 8 月 LFP 需求环比 持续 升温 ，三元 需求 有回暖迹象 。 （ 1）锂： PLS 第八次拍卖重回 6 月高位，需求升温、 高成本和低库存支撑锂价高位韧性 。 本周电碳价格 维稳于 48.31万元 /吨 ，电氢（微粉）维稳于 49.48 万元 /吨 。 成本方面 ： 8 月 3 日 PLS 锂精矿拍卖折算6%品位价 7012 美元 /吨（ CIF），电碳成本支撑价提升至 45.4 万元 /吨（含税），经历 7 月小幅回调后重企 6 月高位， 预计 9 月中旬发货， 11-12 月进入市场，反 映出拍卖企业对下半年锂市场仍持乐观态度。本周锂辉石价格保持 6400 美元 /吨（ CFR，不含税），电碳盈利空间 基本持稳 。 供给方面 ： 本周碳酸锂产量 环比 +3.5%，开工率 82%， 盐湖厂家 保持满产 ，矿端厂家因锂辉石紧张仍无大额增量。 长协订单 95%以上，散单实盘价高者得，整体供应依旧紧张 。本周 氢氧化锂 产量 环比 +0.42%，开工率 53%，低开工率主因 需求偏淡 和 锂辉石供应紧张 ，目前 维持订单刚性生产 。 需求 &库存方面 ： 7 月主流电芯厂产量合计 62Gwh，环比 +12%， 其中 LFP 32Gwh，环比 +27%；三元 30Gwh， 环比 -0.7%。下半年 各大 电池厂新增产能逐渐爬产， 预计 8 月排产合计 66 Gwh，环比 +8%， 其中 LFP 35Gwh，环比 +8%；三元 31Gwh， 环比 +3.4%。 LFP 材料 厂排单量逐步增加，下游询价积极 。 近期三元材料 厂 扩产明显且库存不足支撑，氢氧化锂市场需求明显增多 ，加之低开工率和低库存， 整体供应略显紧张 。 本周碳酸锂 和 氢氧化锂库存 微降 ，均处历史同期较低水平。 （ 2）镍 ： 硫酸镍集中投产令 7 月产量环比大增，中间品原料供应持续宽裕 。 本周 SHFE 镍 涨 3.36%至 17.7 万 元/吨 ，硫酸镍维持 3.6 万元 /吨，高镍铁 维持 1280 元 /吨，硫酸镍相较镍铁价差 维持 3.34 万元 /吨； MHP 镍系数报价 维稳于 68-70 折； 供应方面 ： 新项目投产 令 硫酸镍产量同比大涨，7 月国内产量 2.55 万金属吨，环比增长 40%， 市场库存随之增加 ； 需求方面 ： 镍价拉升抬高硫酸镍生产成本，硫酸镍供应企业集体上调报价，但下游企业刚需采购，对高价硫酸镍拿货积极性不高 。 不锈钢减产需求减弱，进口利润维持高位刺激海外资源不断流入，基本面支撑弱化，短期镍价偏弱运行 。 建议关注： 西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁 等 。 风险提示 ： 全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号： S0680521030003 邮箱： 研究助理 马越 执业证书编号： S0680121100007 邮箱： 相关研究 1、有色金属：加息预期阶段性见顶叠加稳经济政策提振，有色金属迎修复性反弹 2022-07-31 2、有色金属：加息预期阶段性见顶叠加 EV 需求回暖，有色金属迎修复性反弹 2022-07-24 3、有色金属：绿色能源和电动智能大势推动锂业加速整合，资源战略重要性应更充分重视 2022-07-22 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.11 0.23 0.29 0.34 53.1 24.4 19.8 16.7 601677.SH 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 26.9 14.9 11.6 9.6 000762.SZ 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -564.3 145.1 90.7 70.5 资料来源： Wind，国盛证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2021-08 2021-12 2022-04 2022-08有色金属 沪深 300 2022 年 08 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点： 八月锂产业链环比持续升温，政策提振支撑大宗金属价格韧性 . 4 二、周度数据跟踪 . 5 2.1 股票周度涨跌：悦安新材、天山铝业、合盛硅业涨幅分居前三 . 5 2.2 价格及库存变动：金属价格涨多跌少，锂盐价格坚挺，交易所基本金属去库 . 5 三、八月锂产业链环比持续升温，政策提振支撑大宗金属价格韧性 . 7 3.1 黄金： 7 月非农超预期反映美国就业市场继续火热，关注联储政策会否进一步加码 . 7 3.2 工业金属：加息压力阶段性缓和叠加稳经济政策提振，工业金属修复性反弹。 . 9 3.2.1 铜：宏观加息压力缓解，低库存 &内需修复支撑铜价反弹 . 9 3.2.2 铝：铝厂成本线附近维持高开工率运行，新投产持续增加供应压力 . 11 3.3 能源金属： 8 月 LFP 需求环比持续升温，三元需求有回暖迹象 . 14 3.3.1 锂板块： PLS 第八次拍卖重回 6 月高位，需求升温、 高成本和低库存支撑锂价高位韧性 . 14 3.3.2 硫酸镍：硫酸镍集中投产令 7 月产量环比大增，中间品原料供应持续宽裕 . 16 3.3.3 硫酸钴：市场供需双弱，存进一步跌价预期 . 17 风险提示 . 19 图表目录 图表 1：本周悦安新材领涨 . 5 图表 2：本周宏创控股领跌 . 5 图表 3： 周内贵金属涨多跌少， SHFE 黄金领涨 . 5 图表 4：周内 基本金属涨跌不一， LME 锌领涨 . 6 图表 5：锂盐价格坚挺，四氧化三钴跌幅较大 . 6 图表 6：本周交易所基本金属库存普遍下滑， SHFE 铅去库明显 . 7 图表 7：美联储进入缩表阶段 . 7 图表 8：周内美十债利率上涨 16BP 至 2.83% . 8 图表 9： 7 月美国新增非农就业人数上涨至 52.8 万人 . 8 图表 10：周内美元实际利率上涨 23BP 至 0.37% . 8 图表 11：金银比周内上升 2.70 至 90.30 . 8 图表 12：周内隐含通胀下降 7BP 至 2.46% . 8 图表 13：铜金比下跌 0.03 至 4.42. 8 图表 14：美元指数周内涨 0.74 至 106.57 . 9 图表 15： SPDR 黄金 ETF 持仓规模下降 6.71 吨至 999.16 吨 . 9 图表 16：三大交易所较上周去库 0.58 万吨至 22.3 万吨 . 10 图表 17：全球铜表观库存较上周去库 0.85 万吨至 43.19 万吨 . 10 图表 18：本周铜粗炼费上升 1.72 美元 /吨至 73.38 美元 /吨 . 10 图表 19：国内 6 月电解铜产量同比升 3.3%至 85.7 万吨 . 10 图表 20：本周铜杆加工费维持 810 元 /吨 . 10 图表 21： 5 月国内铜材产量升至 180.30 万吨（万吨） . 10 图表 22：本周国内电解铝社库累库 0.6 万吨至 69.7 万吨 . 11 图表 23：本周三大交易所去库 1.16 万吨至 48.88 万吨 . 11 图表 24：国内电解铝企业 7 月开工率小幅降至 87.6% . 12 图表 25： 7 月电解铝产量环增 4.2%至 348.0 万吨 . 12 图表 26：至本周五外购电力电解铝利润上升 32 元 /吨至 1383 元 /吨 . 12 图表 27：至本周五自备电厂电解铝利润上升 19 元 /吨至 183 元 /吨 . 12 图表 28：预焙阳极单吨净利周内降 88 至 942 元 /吨 . 13 2022 年 08 月 07 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 29：铝棒加工费周内小幅增加 3.4 元 /吨至 371.7 元 /吨 . 13 图表 30：铝板带箔加工费周内持平于 3660 元 /吨 . 13 图表 31： 7 月铝板带箔开工率持平于 36.1%，铝棒开工率上涨至 47.6% . 13 图表 32： 7 月铝棒产量环比增加 5.3%，铝板产量环比增加 3.5% . 13 图表 33：电池级碳酸锂价格周内维持 48.31 万元 /吨 . 14 图表 34：电氢（微粉）价格维稳于 49.48 万元 /吨 . 14 图表 35：锂辉石价格保持 6400 美元 /吨（ CFR，不含税） . 15 图表 36：电池级 碳酸锂盈利空间减少 599 元 /吨至 6.19 万元 /吨 . 15 图表 37：碳酸锂库存周减 10 吨至 5029 吨 . 15 图表 38：氢氧化锂库库存周减 2 吨至 924 吨 . 15 图表 39：国 内 6 月新能源车产量环增 26.6%至 59.0 万辆 . 16 图表 40：国内 6 月新能源车销量环增 33.3%至 59.6 万辆 . 16 图表 41： 6 月国内动力电池产量环增 16.1%至 41.3GWh . 16 图表 42： 6 月国内磷铁占比 55.5%，三元占比 44.5% . 16 图表 43：现货端硫酸镍相较镍铁价维持 3.34 万元 /吨 . 17 图表 44：硫酸镍相较金属镍价周降 3440 元 /吨至 -18235 元 /吨 . 17 图表 45： 钴中间品价格周内下跌 8.82%至 15.35 美元 /磅 . 17 图表 46： MB 钴报价周内下跌 3.7%至 24.75 美元 /磅 . 17 图表 47： 钴折扣系数周内下降 3.5%至 62.02% . 18 图表 48： 国内金属钴价格周降 3.94%至 31.71 万元 /吨 . 18 图表 49：国内外钴价差周升 0.2 万元 /吨至 -5.07 万元 /吨 . 18 图表 50：剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内上升 0.87 万元 /吨至 0.69 万元 /吨 . 18 图表 51：剔除钴原料后四氧化三钴加工利润周涨 0.95 万元 /吨至 3.3 万元 /吨 . 18 2022 年 08 月 07 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 一、 周观点 ： 八月锂产业链环比持续升温，政策提振支撑大宗金属价格韧性 贵金属： 7 月非农超预期反映美国就业市场继续火热，关注联储政策会否进一步加码。黄金： 名义利率： 7 月美国新增非农数据 53 万人和失业率 3.5%均超预期，显示美国就业市场继续火热，数据发布后贵金属及基本金属回落，主因市场担心就业市场火热背景下美联储货币政策进一步“转鹰”压制通胀、利空商品。当前对联储货币政策影响更大的为通胀数据，短期需关注下周披露的美 7 月 CPI 数据； 通胀预期 ：原油供应端仍无有效增量，需求端短期高温天气 &欧洲天然气能源替代，长期经济衰退，整体供需双弱。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属： 加息预期阶段性见顶叠加稳经济政策提振，工业金属修复性反弹。 （ 1）铜：宏观方面， 7 月美国 非农数据超预期较低失业率 ，市场加息边际抬升，铜价宏观压力小幅加大； 供给方面， 卫星监测数据显示 7 月全球铜冶炼活动减少， TC 价格坚挺，矿端供应仍趋宽松。 需求 &库存方面， 年内电网基建需求表现较好， 1-7 月电网投资同比增长 19%，预计今年国家电网在建和新开工项目总投资达 1.3 万亿元，创历史新高。 7月铜线缆开工率如期反弹，但幅度超出预期。海外需求仍受欧美衰退担忧的压制，但 7月非农数据仍显示出美国经济韧性， LME 库存仍维持较低水平。 （ 2）铝： 铝厂成本线附近维持高开工率，新投产持续增加供应压力。 成本方面 ： 周内预焙阳极单吨净利降 88至 942 元 /吨，自备电厂电解铝利润上升 19 元 /吨至 183 元 /吨，铝厂利润仍处于盈亏平衡线附近； 供给方面 ： 目前电解铝开工产能 4135 万吨，周环比 +10 万吨。周内国家多部委印发工业领域碳达峰实施方案，坚持电解铝产能总量约束，并提高再生铝及清洁能源利用比例，力争到 2025 年再生 铝产量达到 1150 万吨，达 24%以上。 需求 &库存方面： 铝棒企业开工总体上行，铝板带箔企业开工小幅下跌，整体需求仍因消费淡季影响持续低迷，社会库存回升。地产以及基建政策提振铝消费预期仍待进一步验证。 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属： 8 月 LFP 需求环比持续升温，三元需求有回暖迹象。 （ 1）锂： PLS 第八次拍卖重回 6 月高位，需求升温、高成本和低库存支撑锂价高位韧性。本周电碳价格维稳于48.31 万元 /吨，电氢（微粉）维稳于 49.48 万元 /吨。 成本方面 ： 8 月 3 日 PLS 锂精矿拍卖折算 6%品位价 7012 美元 /吨（ CIF），电碳成本支撑价提升至 45.4 万元 /吨（含税），经历 7 月小幅回调后重企 6 月高位， 预计 9 月中旬发货， 11-12 月进入市场，反 映出拍卖企业对下半年锂市场仍持乐观态度。本周锂辉石价格保持 6400 美元 /吨（ CFR，不含税），电碳盈利空间基本持稳。 供给方面： 本周碳酸锂产量 环比 +3.5%，开工率 82%，盐湖厂家保持满产 ，矿端厂家因锂辉石紧张仍无大额增量。 长协订单 95%以上，散单实盘价高者得，整体供应依旧紧张 。本周氢氧化锂产量环比 +0.42%，开工率 53%，低开工率主因需求偏淡和 锂辉石供应紧张 ，目前 维持订单刚性生产 。 需求 &库存方面： 7 月主流电芯厂产量合计 62Gwh，环比 +12%， 其中 LFP 32Gwh，环比 +27%；三元 30Gwh，环比 -0.7%。下半年 各大 电池厂 新增产能逐渐爬产， 预计 8 月排产合计 66 Gwh，环比+8%， 其中 LFP 35Gwh，环比 +8%；三元 31Gwh， 环比 +3.4%。 LFP 材料厂排单量逐步增加，下游询价积极 。 近期三元材料厂扩产明显且库存不足支撑，氢氧化锂市场需求明显增多 ，加之低开工率和低库存， 整体供应略显紧张 。本周碳酸锂和氢氧化锂库存微降，均处历史同期较低水平。 （ 2）镍 ： 硫酸镍集中投产令 7 月产量环比大增，中间品原料供应持续宽裕。本周 SHFE 镍涨 3.36%至 17.7 万元 /吨，硫酸镍维持 3.6 万元 /吨，高镍铁维持 1280 元 /吨，硫酸镍相较镍铁价差维持 3.34 万元 /吨； MHP 镍系数报价维稳于68-70 折； 供应方面： 新项目投产令硫酸镍产量同比大涨， 7 月国内产量 2.55 万金属吨，环比 增长 40%，市场库存随之增加； 需求方面： 镍价拉升抬高硫酸镍生产成本，硫酸镍供应企业集体上调报价，但下游企业刚需采购，对高价硫酸镍拿货积极性不高。不锈钢减产需求减弱，进口利润维持高位刺激海外资源不断流入，基本面支撑弱化，短期镍价偏弱运行。 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 2022 年 08 月 07 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 二、 周度数据跟踪 2.1 股票周度涨跌：悦安新材、天山铝业、合盛硅业涨幅分居前三 股票价格： 本周有色板块跌多涨少，悦安新材周涨幅达 34%，其次为天山铝业上涨15%，合盛硅业涨 14%。宏创控股领跌，周跌幅达 25%，顺博合金跌 24%。 图表 1：本周悦安新材领涨 图表 2：本周宏创控股领跌 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 2.2 价格及库存变动：金属价格涨多跌少，锂盐价格坚挺，交易所基本金属去库 贵金属价格：周内贵金属价格涨多跌少， SHFE 黄金领涨。黄金方面， SHFE 黄金周内涨 1.30%至 391.10 元 /克， COMEX 黄金涨 0.54%至 1,792.40 美元 /盎司； 白银方面， SHFE 白银周涨 0.18%至 4,470.00 元 /千克， COMEX 白银跌 2.46%至 19.85 美元 /盎司。 图表 3： 周内贵金属涨多跌少， SHFE 黄金领涨 名称 单位 现价 周度变动 周度涨跌幅 月初至今涨跌幅 年初至今涨跌幅 COMEX 黄金 美元 /盎司 1,792.40 9.7 0.54% 0.54% -2.08% COMEX 白银 美元 /盎司 19.85 -0.50 -2.46% -2.46% -15.03% SHFE 黄金 元 /克 391.10 5.00 1.30% 1.30% 4.38% SHFE 白银 元 /千克 4,470.00 8.00 0.18% 0.18% -8.40% 资料来源： Wind，国盛证券研究所 基本金属价格：周内基本金属涨跌不一， LME 锌领涨， LME 镍领跌。 本周， LME铜跌 0.45%至 7,889.5 美元 /吨， SHFE 铜周内涨 0.35%至 60,310.0 元 /吨。 LME铝跌 2.48%至 2,421.0 美元 /吨， SHFE 铝跌 1.25%至 18,515.0 元 /吨。 LME 镍跌5.59%至 22,470.0 美元 /吨， SHFE 镍涨 3.36%至 177,260.0 元 /吨。 34%15% 14%11% 9% 9%8% 7% 7% 6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%悦安新材天山铝业合盛硅业*ST园城银泰黄金有研新材银邦股份联瑞新材海星股份博迁新材-12%-12%-12%-12%-12%-13%-13%-18%-24%-25%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%安宁股份和胜股份中科三环丽岛新材永茂泰攀钢钒钛横店东磁精艺股份顺博合金宏创控股 2022 年 08 月 07 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 图表 4：周内基本金属涨跌不一， LME 锌领涨 名称 单位 现价 周度变动 周度涨跌幅 月初至今涨跌幅 年初至今涨跌幅 铜 LME 美元 /吨 7,889.5 -35.5 -0.45% -0.45% -19.12% SHFE 元 /吨 60,310.0 210.0 0.35% 0.35% -14.31% 铝 LME 美元 /吨 2,421.0 -61.5 -2.48% -2.48% -13.94% SHFE 元 /吨 18,515.0 -235.0 -1.25% -1.25% -9.15% 镍 LME 美元 /吨 22,470.0 -1,330.0 -5.59% -5.59% 8.52% SHFE 元 /吨 177,260.0 5,770.0 3.36% 3.36% 16.56% 锌 LME 美元 /吨 3,470.0 168.0 5.09% 5.09% -1.88% SHFE 元 /吨 24,600.0 625.0 2.61% 2.61% 1.97% 铅 LME 美元 /吨 2,079.5 43.0 2.11% 2.11% -9.21% SHFE 元 /吨 15,225.0 -65.0 -0.43% -0.43% -0.49% 锡 LME 美元 /吨 24,335.0 -565.0 -2.27% -2.27% -37.58% SHFE 元 /吨 197,500.0 3,500.0 1.80% 1.80% -33.30% 资料来源： Wind，国盛证券研究所 动力电池材料价格：锂盐价格坚挺，四氧化三钴跌幅较大。 细分来看， 锂产品方面，工业级碳酸锂涨 0.54%至 46.25 万元 /吨，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、微粉级氢氧化锂和锂辉石分别维稳于 48.31 万元 /吨、 49.09 万元 /吨、 49.48 万元 /吨和6400.00 美元 /吨； 钴产品方面， 本周四氧化三钴下跌 6.58%至 213.00 元 /千克，硫酸钴下跌 3.16%至 6.13 万元 /吨，电解钴下跌 4.21%至 31.85 万元 /吨； 镍产品方面， 本周硫酸镍和高镍铁分别维持 3.60 万元 /吨和 1,280.00 元 /镍不变，电解镍上涨 0.44%至 18.34 万元 /吨。 图表 5：锂盐价格坚挺，四氧化三钴 跌幅较大 名称 单位 现价 周度变动 周度涨跌幅 月初至今涨跌幅 年初至今涨跌幅 工业级碳酸锂 万元 /吨 46.3 0.25 0.5% 0.5% 79.6% 电池级碳酸锂 万元 /吨 48.3 0.00 0.0% 0.0% 71.1% 电池级氢氧化锂 万元 /吨 49.1 0.00 0.0% 0.0% 127.8% 微粉级氢氧化锂 万元 /吨 49.5 0.00 0.0% 0.0% 111.2% 锂辉石 美元 /吨 6,400.0 0.00 0.0% 0.0% 155.5% 四氧化三钴 元 /千克 213.0 -15.00 -6.6% -6.6% -43.6% 硫酸钴 万元 /吨 6.1 -0.20 -3.2% -3.2% -42.2% 电解钴 万元 /吨 31.9 -1.40 -4.2% -4.2% -34.9% 硫酸镍 万元 /吨 3.6 0.00 0.0% 0.0% -1.4% 高镍铁 元 /镍 1,280.0 0.00 0.0% 0.0% -0.8% 电解镍 万元 /吨 18.3 0.08 0.4% 0.4% 18.9% 资料来源： Wind，国盛证券研究所 库存变动：本周交易所基本金属库存普遍下滑。铝： SHFE 铝去库 0.96 万吨至17.58 万吨， LME 铝去库 0.19 万吨至 28.91 万吨， COMEX 铝去库 0.01 万吨至 2.39万吨；铜： SHFE 铜去库 0.23 万吨至 3.48 万吨， LME 铜去库 0.20 万吨至 12.86万吨， COMEX 铜去库 0.15 万吨至 5.94 万吨；镍： SHFE 镍累库 0.19 万吨至 0.36万吨， LME 镍去库 0.02 万吨至 5.76 万吨。 2022 年 08 月 07 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：本周交易所基本金属库存普遍下滑， SHFE 铅去库明显 名称 单位 现有库存 周度变动 周库存变幅 月库存变幅 年库存变幅 铝 LME 万吨 28.91 -0.19 -0.7% -0.7% -69.2% SHFE 万吨 17.58 -0.96 -5.2% -5.2% -45.7% COMEX 万吨 2.39 -0.01 -0.4% -0.4% -21.7% 铜 LME 万吨 12.86 -0.20 -1.5% -1.5% 44.6% SHFE 万吨 3.48 -0.23 -6.1% -6.1% -8.9% COMEX 万吨 5.94 -0.15 -2.4% -2.4% -14.7% 锌 LME 万吨 7.39 0.34 4.9% 4.9% -63.0% SHFE 万吨 8.89 -0.84 -8.7% -8.7% 53.5% 铅 LME 万吨 3.89 -0.06 -1.6% -1.6% -28.7% SHFE 万吨 6.01 -0.81 -11.9% -11.9% -30.5% 镍 LME 万吨 5.76 -0.02 -0.3% -0.3% -43.4% SHFE 万吨 0.36 0.19 108.6% 108.6% -28.2% 锡 LME 万吨 0.40 0.02 5.8% 5.8% 98.8% SHFE 万吨 0.36 -0.04 -10.2% -10.2% 182.3% 资料来源： Wind，国盛证券研究所 三、 八月锂产业链环比持续升温，政策提振支撑大宗金属价格韧性 3.1 黄金： 7 月非农超预期反映美国就业市场继续火热，关注联储政策会否进一步加码 黄金： 名义利率： 7 月美国新增非农数据 53 万人（预期 25，前值 37）和失业率 3.5%（预期 3.6%，前值 3.6%），均超预期，显示美国就业市场继续火热，数据发布后贵金属及基本金属回落，主因市场担心就业市场火热背景下美联储货币政策进一步“转鹰”压制通胀、利空商品。当前对联储货币政策影响更大的为通胀数据，短期需关注下周披露的美 7 月 CPI 数据 。 通胀预期： 原油供应端仍无有效增量，需求端短期高温天气 &欧洲天然气能源替代，长期 经济衰退，整体供需双弱 。 图表 7：美联储进入缩表阶段 资料来源： Wind，国盛证券研究所 050010001500200025000100000020000003000000400000050000006000000700000080000009000000100000002005/03 2008/03 2011/03 2014/03 2017/03 2020/03其他（百万美元） MBS（百万美元）美国国债（百万美元） 联邦机构债券（百万美元）COMEX黄金（美元 /盎司） 2022 年 08 月 07 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 图表 8： 周内美十债利率上涨 16BP 至 2.83% 图表 9： 7 月美国新增非农就业人数上涨至 52.8 万人 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 图表 10： 周内美元实际利率上涨 23BP 至 0.37% 图表 11： 金银比周内上升 2.70 至 90.30 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 图表 12： 周内隐含通胀下降 7BP 至 2.46% 图表 13： 铜金比下跌 0.03 至 4.42 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 2022 年 08 月 07 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 图表 14： 美元指数周内涨 0.74 至 106.57 图表 15： SPDR 黄金 ETF 持仓规模下降 6.71 吨至 999.16 吨 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 3.2 工业金属： 加息压力阶段性缓和叠加稳经济政策提振，工业金属修复性反弹。 3.2.1 铜：宏观加息压力缓解，低库存 &内需修复支撑铜价反弹 价格 &库存数据： 截至本周五，沪铜价格涨 0.35%至 60310 元 /吨， LME 铜跌 0.45%至 7889.5 美元 /吨；沪伦比由 7.58 升至 7.64。截至本周五，全球铜库存（国内社库（含SHFE） +保税 +LME+COMEX 交易所）为 43.19 万吨，较上周去库 0.85 万吨。其中国内社会库存增加 0.45 万吨，保税区减少 0.6 万吨， LME 库存减少 0.44 万吨， COMEX 铜减少 0.26 万吨，上期所库存减少 0.23 万吨，供应放缓叠加基建需求修复，周内铜库去化节奏较好，现货升水报价维持较高水平。 宏观方面， 7 月美国 非农数据超预期较低失业率 ，市场加息边际抬升，铜价宏观压力小幅加大； 供给方面， 供给释放略低预期，智利国家铜业委员会 Cochilco 称，智利 6 月 LosPelambres 铜产量同比下滑 50%。卫星监测数据显示 7 月全球铜冶炼活动减少，结合较为坚挺的 TC 数据来看，矿端供应矛盾不大。 需求方面， 年内电网基建需求表现较好， 1-7 月国电网完成电网投资 2364 亿元，同比增长 19%，预计今年国家电网在建和新开工项目总投资达到 1.3 万亿元，创历史新高。根据 SMM， 7 月铜线缆开工率如期反弹，但幅度超出预期。 7 月年中政治局会议对地产表态偏积极，首提“用足用好政策工具箱”，并突出“保交楼、保民生”，稳地产表态积极条件下市场情绪回暖。海外需求仍受欧美衰退担忧的压制，但 7 月非 农数据仍显示出美国经济韧性， LME 库存仍维持较低水平。 （ 2）全球铜库存及加工费跟踪 截至本周五，全球铜库存（国内社库（含 SHFE） +保税 +LME+COMEX 交易所）为43.19 万吨，较上周去库 0.85 万吨。 其中国内社会库存增加 0.45 万吨，保税区减少 0.6万吨， LME 库存减少 0.44 万吨， COMEX 铜减少 0.26 万吨，上期所库存减少 0.23 万吨 2022 年 08 月 07 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 图表 16：三大交易所较上周去库 0.58 万吨至 22.3 万吨 图表 17：全球铜表观库存较上周去库 0.85 万吨至 43.19 万吨 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 本周现货 TC 上升 1.72 美元 /吨 至 73.38 美元 /吨。 SMM 数据显示，受炼厂检修影响，6 月中国电解铜产量为 85.70 万吨，环比提高 5.0%，同比提高 3.3%， 1-6 月份产量累计同比 -0.7%，预计下半年高利润驱动下冶炼厂冶炼厂产量将会明显回升。 SMM 预计 7月国内电解铜产量为 85.84 万吨，环比增加 0.2%，同比增加 3.4%。 本周 铜杆加工费 维持 810 元 /吨。 图表 18： 本周铜粗炼费 上升 1.72 美元 /吨至 73.38 美元 /吨 图表 19：国内 6 月电解铜产量同比升 3.3%至 85.7 万吨 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： SMM，国盛证券研究所 图表 20： 本周铜杆加工费 维持 810 元 /吨 图表 21： 5 月国内铜材产量升至 180.30 万吨（万吨） 资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 .注： 1、 2 月产量取 12 月均值 01020304050607080901 0 02 0 1 6 - 0 2 - 2 9 2 0 1 8 - 0 2 - 2 8 2 0 2 0 - 0 2 - 2 9 2 0 2 2 - 0 2 - 2 8L M E 铜库存（万吨）C O M E X 铜库存（万吨）S H FE 铜库存（万吨）交易所库存总计（显性库存）204060801 0 01 2 01 4 01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20204060801 0 01 2 01 4 01 6 02 0 1 3 / 1 / 1 1 2 0 1 5 / 1 / 1 1 2 0 1 7 / 1 / 1 1 2 0 1 9 / 1 / 1 1 2 0 2 1 / 1 / 1 1TC （美元 / 吨）TC （美元 / 吨）0500100015002000250030002018/ 4 2019/ 4 2020/ 4 2021/ 4 2022/ 4铜杆 3mm 加工费江苏 ( 元 /吨 )-5 %0%5%1 0 %1 5 %2 0 %5055606570758085902 0 1 6 / 1 2 0 1 7 / 2 2 0 1 8 / 3 2 0 1 9 / 4 2 0 2 0 / 5 2 0 2 1 / 6电解铜产量 产量累计同比1 0 01 2 01 4 01 6 01 8 02 0 02 2 02 4 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 92 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2022 年 08 月 07 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 3.2.2 铝 ：铝厂成本线附近维持 高开工率运行，新投产持续增加供应压力 价格方面： 沪铝周内 跌 1.25%至 18515 元 /吨， LME 铝 跌 2.48%至 2421 美元 /吨； 库存方面 ： 本周三大交易所去库 1.16 万吨至 48.88 万吨，其中 LME 库存单周去库 0.19万吨至 28.91 万吨， SHFE 库存单周 去 库 0.96 万吨至 17.58 万吨。根据百川盈孚，本周国内社库 累库 0.6 万吨至 69.7 万吨，社库比去年同期减少 10 万吨； 成本方面 ： 周内预焙阳极单吨净利 降 88 至 942 元 /吨 ；动力煤价格 增加 2 元 /吨 至 861 元 /吨，氧化铝单吨价格周内 下降 2 元 /吨至 2962 元 /吨 ，成本 小幅下移，至本周五自备电厂电解铝利润上升 19 元 /吨至 183 元 /吨， 7 月电解铝厂平均成本 1.78 万元 /吨， 铝厂 利润 仍处于盈亏平衡线附近 ； 供给方面 ： 本周国内电解铝企业产能继续释放，目前开工产能 4134.8 万吨，周环比增加 10 万吨。周内国家多部委印发工业领域碳达峰实施方案，有色金属方面坚持电解铝产能总量约束，并提高再生铝及清洁能源利用比例，力争到 2025 年再生铝产量达到 1150 万吨，达 24%以上 。 需求方面： 铝棒企业开工总体上行 ， 铝板带箔企业开工小幅下跌，整体对电解铝的需求仍由于消费淡季影响而持续低迷，基本面继续偏弱运行。终端需求方面，中央政治局会议强调稳定房地产市场，国家电网公司年内将再开工建设“四交四直”特