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20220731-格林期货-铝期货月报_短期宏观情绪改善提振幅度有赖于情绪转化为下游需求_长期全球经济衰退向下仍有空间地缘政治疫情风险尚在_26页_2mb.pdf

铝期货月报短期宏观情绪改善提振幅度有赖于情绪转化为下游需求长期全球经济衰退向下仍有空间地缘政治疫情风险尚在多空逻辑： (短期上涨，中期受需求现实的影响，长期有下行空间）利空因素：地缘政治风险加剧、全球经济衰退预期、疫情持续、中美二季度经济走弱、下游和终端需求尚未见显著改善、海外通胀持续货币政策将持续收紧、冶炼日产量持续增加。利多因素：美联储加息空档期至、国内政策利好累积效应待凸显、产能可增长空间有限、5年期 LPR存下调可能、美指下行。操作建议：短线多单为主，中线谨慎持有。第一压力位 19500，第二压力位 21000，支撑位 17500。外盘压力位 2900，支撑位 2350.风险提示：全球经济衰退、地缘政治不确定性、疫情趋势反转联系我们研究员：王华联系方式： 010-56711762从业资格： F3011325投资咨询： Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2022年 7月 31日上期复盘Part 1 本期分析Part 2 风险提示Part 3目录Part 1 上期复盘1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明1.2 盘面回顾走势概述：本月内宏观利空阶段性出尽，由通胀推动的收紧预期对盘面的利空作用到顶并阶段性出尽。先是一方面，美 6月新屋开工总数为 155.9万户，为 2021年 9月以来最低，且部分数据显示美住房市场开始降温；核心物价指数 PCE指数高位回落；美债收益率反应的通胀预期指数持续回落，等种种迹象显示通胀压力有所回落，故市场预期 7月 28日偏鹰加息 100个基点的概率很低，叠加欧央行加息，美指高位回落。由于海外宏观货币政策收紧造成的利空因素减弱，且 8月为美联储加息空档期， 9、10月为传统旺季，在国内宏观政策多重利好等综合因素下，铝价止跌小幅回升。伦铝方面，海外基本面延续供给紧缺持续，欧洲缺气下持续超高温，电力紧缺状况持续，海外供应紧缺状况持续，需求方面，欧美 PMI两年新低，工业需求下降，供需双弱，需求更弱。但是宏观转暖拉动的低位反弹。请务必阅读文后免责声明1.2 盘面回顾归因分析：继二季度去库不及预期铝价下跌后， 7月淡季去库幅度下降，二季度被疫情压制的需求未在 7月的政策拉动下释放，终端难起，故 7月去库表现偏弱，叠加海外宏观利空因素，铝价跌幅较大。请务必阅读文后免责声明1.3 复盘对比价格运行特征：目前看中期需求是否在宏观情绪的改善下实质性的启动。请务必阅读文后免责声明项目 2022-6-30（沪铝：元/吨，伦铝：美元 /吨） 2022-7-29（沪铝：元/吨，伦铝：美元 /吨）变化备注期货价格涨跌沪铝下跌 460，跌幅 2.39%；伦铝上涨34.5美金，涨幅 1.41%。符合预期，预判中性趋势，有阶段性转向。升贴水沪铝： -20 伦铝： -24 沪铝： -50 伦铝：12 沪铝减 30；伦铝上涨 36 内盘符合预期，外盘上涨超预期近月 -连三沪铝： 25 沪铝： 40 上涨 15 符合预期沪伦比 7.9412 7.6037 减少 0.3375 美指回落，人民币相对偏强Part 2 本期分析2.1 供行情需平衡与预判本期观点： 7月库存去化部分原因为铝价下跌后，冶炼企业入库积极性下降，并不表明供给增加下的需求增多。短期宏观环境略转暖，前期超预期利空下行的空间收复，反弹空间取决于下游和终端情绪改善后政策传导效应显现的情况。目前看，铝价反弹后，交易情绪不高，升水难起，短期看 19500的突破性，如果宏观情绪转暖转化为现实的需求恢复， 8月前后看到 21000元 /吨。外盘方面，供需双弱衰退背景下需求更弱，外盘库存表现略逊于去年。长期来看，全球无一幸免走向衰退的概率较大，国内相对偏强，海外市场将通过进出口渠道对国内供需结构形成压力，有色金属依然有下行的空间。请务必阅读文后免责声明2.2 短期逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind， memtal,格林大华期货有限公司2.2.1短期逻辑美联储数月来的货币政策收紧操作效果已体现于相关经济数据，如美核心 PCE指数高位回落；美债收益率反应的通胀预期回落。美联储致力于将通胀回落到 2%， 8月为美加息空档期， 9月加息幅度偏鸽。海外宏观利空因素将缓解。地缘政治因素将持续成为较大的系统性干扰，其对通胀，全球产业链等影响仍存在方向和幅度上的较大不确定性。海外宏观压制因素阶段性释放后，国内下游和终端市场情绪将局部得到缓解，部分主体将从看空的观望态度转化为成交，利于房地产、基建政策的传导预期和现实，但是目前这部分转化只存在于阶段性，目前看到 8月份。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind， memtal,格林大华期货有限公司2.2.2短期逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind， memtal,格林大华期货有限公司2.2.2短期逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind， memtal,格林大华期货有限公司2.2.3短期逻辑截止 7月 27日 LME库存水平为 30.4125万吨，月减少 6.9150万吨；去年同期为 141.6775万吨，去年同期为去库 16.13万吨；欧美 PMI创 2年新低，全球高温电力依然紧缺，供应紧缺持续，供需双弱需求更弱，去库不及预期；中国电解铝社会库存 7月去库 7.8万吨至 67.3万吨，去年同期为 76.5万吨，去库水平为 8.9万吨；淡季，叠加衰退预期，去库不及预期。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind， memtal,格林大华期货有限公司2.2.4短期逻辑短期逻辑：下游需求偏弱，需求实质偏弱和情绪偏空采购积极性下降共存。情绪回暖对下游需求的带动基本面利空因素。近期期铝价格止跌上行，在现货升贴水反向走低，在供给偏稳入库积极性下降，库存偏中性的情况下，表明需求仍然较弱，期价上行，多因宏观环境阶段性改善有关，目前尚未显著带动下游的生产和采购积极性，故此波上行的关键仍需关注下游的情绪改善的情况，尤其是终端表现对中端情绪的牵制和影响。需求：铝棒铝型材，铝棒市场表现有所分化，整体上采购方观望为主，在供应减少的情况下库存表现偏中性。型材方面，需求进入淡季，建筑型材进一步减少，企业开工率下滑及新订单不足非常明显，光伏用铝型材有所支撑。铝合金锭， ADC12和原铝价差走扩，主因成本端金属硅走弱企业更改生熟铝比例，需求低迷。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind,mymetal,格林大华期货有限公司2.5 短期逻辑短期逻辑：下游需求偏弱，需求实质偏弱和情绪偏空采购积极性下降共存。情绪回暖对下游需求的带动基本面利空因素：铝杆方面：铝杆厂积极去库，低价甩货抢订单，但市场交投依然清淡，需求端，国网等新增订单表现有限，市场整体需求有限。铝板带箔： 7月铝板带箔下游需求不足，龙头企业维持正常生产，大量中小型企业减产并下调加工费。用电高峰期现尚无大规模限电事件。 6月铝板带箔开工率 68.28%，同比下跌 5.49%，环比下跌 2.03%。 6月铝杆开工率 47.2%，环比持平，同比下降 5.6%。 6月铝板带箔产量 71.99万吨，同环比均减少； 6月铝杆产量 26.04万吨，同环比均减少。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind,mymetal,格林大华期货有限公司2.3 长期逻辑长期逻辑 (偏空 )：地缘政治危机和疫情催化下的全球衰退周期主导盘面向下，海外供需双弱长期需求更弱，国内产能天花板下海外衰退出口需求减弱叠加房地产弱势，政策刺激多表现为对冲下行的幅度，不改下行的实质。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind， mymeal,格林大华期货有限公司2.3.1 长期逻辑长期逻辑 (偏空 )：地缘政治危机和疫情催化下的全球衰退周期主导盘面向下，海外供需双弱长期需求更弱。俄乌战势持续，疫情持续变异并传播，全球经济进入衰退周期，欧美制造业 PMI创两年新低，工业生产和需求下降。海外能源紧缺局面持续，首先美总统沙特执行并不理想，原油增产落地困难，欧盟委员会提出欧洲天然需求缩减计划，要求各成员国在 8月 1日到明年 3月 31日采取减少至少 15%。 7月 20日，德国天然管道运营商宣布，在例行年检结束后， “ 北溪 -1” 天然气管道已于次日恢复向德国供气。在多国开启加息后，由于能源端推动通胀因素尚未消减，多经济体通胀依然高企，如英国 6月 CPI同比上涨 9.4%， 40年新高，连续 3个月 9以上，美 CPI9.1%，虽核心 PCE已回落，可见能源价格对中端能消费的抑制依然较大。全球收紧节奏整体依然持续，抗通胀依然是重要目标，经济衰退趋势难以逆转。从美债收益率期现倒挂，铜油比等指标均可寻得踪迹。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind， mymeal,格林大华期货有限公司2.3.2长期逻辑长期逻辑：国内产能天花板下海外衰退出口需求减弱叠加房地产弱势，政策刺激多表现为对冲下行的幅度。中美二季度 GDP增速以不变加计算均显著下滑。国内显著下滑的终端领域是房地产，为对冲下行压力，房地产融资政策的改善，但依然待传导效应。终端：建筑行业：随着断贷风波蔓延，地产需求的疫后回升戛然而止。 7月份出现分期首付、零首付等市场乱想出现，部分地方出现 “ 停工停贷 ” 事件，对此央行与银保监会及时发布关于加强商业性房地产信贷管理的通知，要求加强房地产贷款检测和风险防范工作； 17日银保监会等部门表示对 “ 停贷 ” 高度重视，重申 “ 住房不炒 ” 与 “ 稳地价、稳房价、稳预期 ” 原则。央行房地产金融调控的思路从稳地产向平衡稳地产与防风险倾斜自 5月 20日道 7月 2日， 5年期 LPR维持 4.45不变。供给端来看， 6月，全国房地产开发投资完成额累积值为当月同比下降 5.40%； 6月地产销售面积累计同比下跌 22.2%，前值 -23.6%；地产新开工面积累计同比为 -34.4%，前值的 -30.6%；施工面积累计同比为下降 2.8%，低于前值的 -1%，竣工面积累计同比为下降 21.51%，前值为 -15.3%。需求端来看， 7月 1-25日 30大中城市商品房成交面积 1006.04万平方米，去年同期为 1627.75万平方米，同比下跌 38.19%。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind,格林大华期货有限公司2.3.2长期逻辑长期逻辑：国内产能天花板下海外衰退出口需求减弱叠加房地产弱势，政策刺激多表现为对冲下行的幅度。中美二季度 GDP增速以不变加计算均显著下滑。沪伦比高位回落， 6月原铝出口数据显著减少，铝材进口方面目前依然维持较高增速，但较上半年增幅整体有所回落。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind,格林大华期货有限公司2.3.3长期逻辑长期逻辑：基建以及和新能源相关的基建待政策效应的显现。 1月 13日，国家电网年度工作会议，计划 2022年电网投资达 5012亿元，这是国家电网年度电网投资计划首次突破 5000亿元，创历史新高，同比增长 8.84%。 7月四部门合力推进金融支持农业农村基础设施建设 ,表示将优先那排信贷规模 ,为农业农村基础设施项目提供更多长周期低成本贷款 .从基建项目运行情况来看 ,高温对基建项目影响较小 ,华南市场有赶工现象 ,基建水泥用量稳定 . 1-6月国家电网投资完成额累计 1905亿元，累计同比增长 9.90%。 1-6月风电发电装机容量累积同比增长 17.2%至 34224万千瓦。截至 6月中国太阳能电池产量累计值为 14202.90万千瓦，累积同比增长 31.8%。可见预计 2022 年光伏发电装机容量新增量在 45-55GW，带动铝消费。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind,格林大华期货有限公司。2.3.4长期逻辑长期逻辑：汽车是突出的终端亮点。终端： 5、 6月以后随着复工复产时间表的推进，汽车产销将逐渐恢复。 7月工信部表示研究是否延续新能源汽车车辆购置税的优惠政策 ,可持续关注结果 . 2022年 6月汽车销量为 250.2293万辆，销量同比增加 23.77%，降幅转增幅。 1-6月新能源汽车销量为 260万辆，同比增加133.04%。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind,格林大华期货有限公司2.3.5 长期逻辑长期逻辑：长期供给受产能天花板限制，但是出口需求下降，房地产走弱，长期供需矛盾并不凸显。截止 6月，中国电解铝总建成产能为 4443.4万吨，运行产能为 4129.3万吨，较 5月增加 41.1万吨，产能持续投放，增加产能主要集中在广西、甘肃、云南。广西田阳百矿运行产能已复产至 10万吨，甘肃中铝连城复产稳步推进，甘肃中瑞亦正式复产，持续关注三地的投复产进度，目前建成产能已逼近产能天花板（ 4500万吨）。 Mymetal调研并发布： 2022年 6中国原铝产量 338.96万吨，同比上涨 5.32%，环比下跌 2.12%，日均产量为 11.30万吨，环比上涨 0.13万吨； 6月日均产量连续回升趋势中。供给端，政策支撑下，电解铝厂产能持续增加，产能维持增长。请务必阅读文后免责声明数据来源： Wind， mymetal,格林大华期货Part 3 风险提示3.1 风险提示请务必阅读文后免责声明疫情走势：地缘政治关系不确定性；多国政策收紧超预期，并增加衰退预期免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街 8号楼 21层 2101单元联系部门：研究与投资咨询部