20220809-浙商证券-流动性估值跟踪_小盘股跑赢_暂时还是趋势__46页_1mb.pdf

流动性估值跟踪：小盘股跑赢：暂时还是趋势？浙商策略团队王杨 S1230520080004陈昊 CFA FRM S12305200300012022年8月9日1682062 宏观流动性：1.上周逆回购净回笼60亿元，MLF投放回笼相抵；2. 市场利率方面，DR007下降至1.30%，R007下降至1.44%；3. 十年期国债收益率小幅下降至2.74%；4. 美元兑人民币维持在6.74；5. 理财产品预期收益率（3个月）维持在1.75%。 A股市场资金面和情绪面：1.上周A股成交额和换手率均小幅上升；2. 两融余额维持在1.62万亿；3. 北上资金净流出12亿元；4. 上周A股小幅净增持、回购规模大幅上升，本周限售解禁规模上升；5. 风格来看，上周中盘股、高PE、高价股、绩优股表现最好。 A股和全球估值：从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、基础化工、非银金融、家用电器、纺织服饰、有色金属、交通运输。总体情况指标流动性评级（共五星）流动性变动1 .A股成交 2 .产业资本 3 .基金发行 4 .杠杆资金 5 .海外资金 6 .大宗交易 7 .股票质押 8 .风险偏好 9 .股票供给二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）流动性变动1 .公开市场 2 .外汇占款 3 .信用派生 4 .货币市场 5 .国债市场 6 .信用债 7 .理财市场 8 .贷款市场 9 .外汇市场指标估值评级（共五星）估值变动1 .上证指数 2 .深圳成指 3 .创业板指 4 .标普5 0 0 5 .道琼斯工业指数 6 .纳斯达克指数 7 .恒生指数 8 .日经2 2 5 9 .英国富时1 0 0 三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%3目录本期关注：小盘股跑赢：暂时还是趋势？全球市场估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性4本期关注51. 整体：大级别市值风格切换往往持续3年左右数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：小盘相对大盘的表现近期随着小盘股指数走强，市场对中小市值风格的关注度升温，如何理解背后逻辑和持续时间？回顾过去20年，大小盘风格经历了多轮切换，且大级别市值风格切换往往持续3年左右。如果以申万大盘指数和申万小盘指数为基准去观察，可以明显看到大小盘轮动的时间区间，具体来看：大盘跑赢小盘的主要时间区间分别是：2001.7-2007.10，2016.11-2021.1；小盘跑赢大盘的主要时间区间分别是：2007.11-2010.9，2013.2-2015.6，2021.2至今。00.511.522.52000/01 2003/01 2006/01 2009/01 2012/01 2015/01 2018/01 2021/01小盘/大盘小盘/大盘62. 框架：产业轮动是大小盘的关键驱动数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：大小盘风格轮动的驱动因素框架我们在2021年10月曾发布报告为何今年以来小盘股占优？复盘和展望，分析了大小盘风格轮动背后的宏观背景和产业更迭，可以发现，产业繁荣是风格背后最核心的驱动因素。具体来看，每一轮小盘股风格背后，往往对应新兴产业崛起，如2007年至2010年的消费电子产业，2013年至2015年的互联网+繁荣，再到本轮国产替代和5G应用驱动下的半导体和2B端崛起。与此同时，每一轮大盘股风格背后，往往对应传统产业复苏，也即宏观经济向好。大小盘风格轮动大盘跑赢小盘小盘跑赢大盘2001 .7 - 2007 .102016 .11 - 2021 .12 0 0 7 .1 1 - 2 0 1 0 .92 0 1 3 .2 - 2 0 1 5 .620 21 .2 至今宏观阶段性向好大盘盈利好于小盘宏观趋势性回落小盘估值快速上升货币宽松流动性好国家政策支持推动产业进入上升周期73. 2007.11-2010.9小盘股行情：产业周期和政策驱动数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：2007-2010年政策利率和存款准备金率情况从产业周期的角度来看，当时进入到智能手机上升周期中，同时国家层面出台支持政策。智能手机也在2010年开始崭露头角，iphone 4在2010年推出加速了智能手机的普及和运用，全球智能手机的出货量增速在2010年达到75.6%，带动消费电子行业的企业盈利和估值戴维斯双击。与此同时，相关产业政策也不断出台。2009年国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定文件出台，并确定将战略新兴产业纳入到“十二五”规划编制中。货币政策先紧后松，对小盘股风格影响相对较弱。2008年金融危机之前，国内经济高速增长，货币政策不断收紧。金融危机后，国内政策大幅宽松，降准降息叠加财政刺激，整体市场的流动性较为宽裕。整体来看，流动性变化对这一轮大级别市值风格切换并没有起到决定性影响。图：全球手机出货量-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020040060080010001200140016002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020全球智能手机出货量（百万）增速024681012141618202007/01 2007/08 2008/03 2008/10 2009/05 2009/12 2010/07定期存款利率:1年(整存整取):前一个观测值 %84. 2007.11-2010.9小盘股行情：盈利预期不断改善数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：2009-2010年电子行业归母净利润增速，% 受益于智能手机的产业浪潮，电子行业业绩上升，盈利预期不断改善。2009-2010年，电子行业盈利增速从负增长大幅上升至500%以上，电子行业也逐渐出现涨幅居前的牛股。具体来看，Iphone刚刚普及之时，触摸屏技术成为关注焦点。触摸屏行业的龙头个股莱宝高科在2010年业绩大幅增长，股价当年的涨幅超过250%。此外，2010年开始，歌尔股份的电声元器件、有线耳机等产品先后打进苹果供应链，经营业绩由此也开始取得了大幅增长，歌尔股份在2010年涨幅达到了近200%。图：2009-2010年部分牛股的归母净利润增速，%-400-200020040060080010002007/09 2008/03 2008/09 2009/03 2009/09 2010/03 2010/09电子电子-200020040060080010002009/03 2009/06 2009/09 2009/12 2010/03 2010/06 2010/09 2010/12莱宝高科歌尔股份95. 2013.2-2015.6小盘股行情：产业周期和政策驱动数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：2012-2015年政策利率和存款准备金率情况从产业周期的角度来看，4G驱动移动互联网发展，娱乐消费新需求快速增长。在线上领域，移动互联网的崛起为手机游戏、移动营销等新兴行业开辟成长空间，在智能手机终端的渗透率迅速提升下带来移动互联网相关行业的发展。在线下领域，电影市场受益于大众文娱消费需求快速提升和渠道扩张红利，电影票房也快速增长。经济下行货币政策宽松，流动性也为中小盘拔估值提供了良好的环境。在这段时间内，整体宏观经济承压，货币政策宽松（降息降准），整体流动性充裕。在宽松的流动性驱动之下，中小盘股的估值相对大盘股有明显的提升。图：3G-4G-5G的发展历程05101520252012/01 2012/08 2013/03 2013/10 2014/05 2014/12 2015/07定期存款利率:1年(整存整取):前一个观测值 %人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动日期):前一2009年1月7日,工业和信息化部为中国移动、中国电信和中国联通发放3张第三代移动通信（3G）牌照，正式商用，此举标志着中国正式进入3G时代2013年12月4日,国内三大电信运营商获发4G的TD-LTE牌照，正式商用2015年2月27日,电信、中国联通获发FDD-LTE牌照，中国开启了4G时代。进入4G时代，3G基站增长放缓，4G基站大规模扩大2019年6月6日,工信部今日正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照。5G商用牌照发放后，意味着中国正式进入5G商用元年106. 2013.2-2015.6小盘股行情：盈利预期不断改善数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：2013-2015年创业板指的业绩增速以新兴产业为主的创业板业绩增速维持快速增长。2013-2015年，创业板业绩增速稳步上升至20%以上，传媒互联网公司（如中青宝、掌趣科技、华谊兄弟）的业绩也呈现快速增长。此外，“互联网+”相关政策不断出台，并购重组放松打开业绩增长预期。并购重组于2013年迎来边际放松，上市公司重大资产重组管理办法（征求意见稿）等鼓励政策陆续出台。在此背景下，披露重大并购重组的A股上市公司数量显著提升，外延并购打开业绩增长预期。此外，“互联网+”概念不断深化，2015年国务院出台积极推进“互联网+”行动指导意见，明确了十一个互联网+融合领域及主要举措。图：2013-2015年部分牛股的业绩增速0501001502002503003504004505002012/12 2013/03 2013/06 2013/09 2013/12 2014/03中青宝掌趣科技华谊兄弟-60-40-200204060802011/06 2013/06 2015/06 2017/06 2019/06 2021/06创业板指创业板指117. 展望：重视科创板，关注新变化数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所表：新老风口盈利增速预期 “无产业，不牛市”，我们认为，展望未来，以半导体、新能源、国防装备、数字经济、专精特新为代表的硬科技产业崛起，将为中小企业带来新的盈利增长点，继而带来小盘股的趋势性风格优势。具体到板块，重视近三年上市新股，科创板是引领性板块。次新板块是各阶段产业更迭在权益市场的映射，往往能代表每个阶段最具时代感的产业风口。我们建议，重视近三年次新股，综合硬科技的产业定位，科创板将是引领性板块。具体到产业，新风口关注智能化，老风口关注新变化。新风口关注智能化，以汽车智能化和工业智能化为代表，关注汽车零部件、激光雷达、机器人、工业软件等子领域。老风口关注新变化，如储能，新技术，半导体和国防子领域。风口细分赛道 2018 2019 2020 2021 2022Wind一致盈利预测 20232022Wind一致盈利预测老风口光伏设备 39% 18% 52% 92% 46% 45%光伏下游 -23% 152% 44% 14% 77% 37%IGBT -4% 38% 27% 28% 28% 30%半导体设备 51% 20% 81% 86% 50% 38%半导体材料 34% 1% 34% 107% 54% 30%航空发动机 27% 8% 34% 50% 40% 32%导弹及信息化 55% 37% 122% 27% 82% 38%新风口车联网 11% -16% -21% 120% 54% 43%智能汽车 15% -55% 131% 60% 41% 41%工控自动化 13% -6% 66% 55% 21% 29%工业软件 37% -10% 74% 25% 32% 31%光伏储能 20% 27% 80% 11% 68% 46%12宏观流动性13量指标：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势净投放/ 亿元 - 6 0 - 1 2 0 60投放 / 亿元 100 210 - 1 1 0回笼 / 亿元 160 330 - 1 7 0投放 / 亿元 100 210 - 1 1 0回笼 / 亿元 160 330 - 1 7 0投放 / 亿元 0 0 0回笼 / 亿元 0 0 0公开市场操作逆回购M L F指标货币投放总计上周货币总计净回笼6 0 亿元。上周货币投放量1 0 0 亿元，货币回笼量1 6 0 亿元。上周逆回购净投放6 0 亿元。上周逆回购投放量为1 0 0 亿元，逆回购回笼量为1 6 0 亿元。上周 M L F 净投放 0 亿元。上周 M L F 投放量为 0 亿元，回笼量 0 亿元。14图：中期借贷便利图：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所- 1 0 0 0 0- 5 0 0 00500010000150002 0 2 0 - 0 8 - 1 4 2 0 2 1 - 0 4 - 1 4 2 0 2 1 - 1 2 - 1 4公开市场操作 : 货币净投放亿元公开市场操作 : 货币投放亿元公开市场操作 : 货币回笼亿元0200040006000800010000120002 0 1 9 / 1 2 2 0 2 0 / 0 4 2 0 2 0 / 0 8 2 0 2 0 / 1 2 2 0 2 1 / 0 4 2 0 2 1 / 0 8 2 0 2 1 / 1 2M L F ：回笼M L F ：投放15量指标：新型货币工具数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：常备借贷便利图：抵押补充贷款- 2 0 0020040060080005000100001500020000250003000035000400002 0 1 9 - 0 3 2 0 2 0 - 0 3 2 0 2 1 - 0 3 2 0 2 2 - 0 3抵押补充贷款 (P SL ): 期末余额亿元抵押补充贷款 (P SL ): 提供资金 : 当月新增亿元- 2 0 00200400600800100012002 0 1 9 - 1 2 2 0 2 0 - 0 6 2 0 2 0 - 1 2 2 0 2 1 - 0 6 2 0 2 1 - 1 2 2 0 2 2 - 0 6常备借贷便利 (S L F ) 操作亿元常备借贷便利 (S L F ) 余额亿元最新值上期值变动趋势当月新增（ 7 月） 0 0 0期末余额（ 7 月） 25682 26203 - 5 2 1当月操作（ 7 月） 5 14 - 9 . 2期末余额（ 7 月） 0 13 - 1 3 . 4常设借贷便利S L F抵押补充贷款P S L指标新型货币工具7 月 P S L 新增 0 亿元。 7 月 P S L 期末余额为 2 5 6 8 2 亿元，当月减少 5 2 1 亿元。7 月 S L F 操作 4 .9 8 亿元，当月减少 9 .2 亿元。16量指标：信用货币派生数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势货币乘数（Q 2 ) 7 . 7 2 7 . 4 5 0 . 2 8M 1 （6 月） 5 . 8 % 4 . 6 % 1 . 2 %M 2 （6 月） 1 1 . 4 % 1 1 . 1 % 0 . 3 %当月新增 / 亿元（6 月） 51733 28358 23375存量同比（6 月） 1 0 . 8 0 % 1 0 . 5 0 % 0 . 3 %新增 / 亿元（6 月） 28100 18900 9200中长期/ 亿元（6 月） 18664 6598 12066大型机构（7 月） 1 1 . 2 5 % 1 1 . 2 5 % 0 . 0 %中小型机构（ 7 月） 8 . 2 5 % 8 . 2 5 % 0 . 0 %新增贷款信用货币派生社会融资货币供应指标准备金率2 0 2 2 年 Q 2 货币乘数为 7 .7 2 ，上升 0 .3 。基础货币余额同比减少 1 .5 % 。2 0 2 2 年 6 月 M 1 同比增长 5 .8 % ，较上个月上升 1 .2 个百分点。 M 2 同比增长 1 1 .4 % ，较上个月上升 0 .3 个百分点。2 0 2 2 年 7 月存款准备金率不变。 7 月大型金融机构人民币存款准备金率为 1 1 . 2 5 % ，中小型金融机构为 8 . 2 5 %。17图：M1同比、M2同比图：基础货币余额、货币乘数图：存款准备金率图：社会融资规模数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-8-6-4-20246810122 0 1 5 - 0 9 2 0 1 6 - 0 9 2 0 1 7 - 0 9 2 0 1 8 - 0 9 2 0 1 9 - 0 9 2 0 2 0 - 0 9 2 0 2 1 - 0 9基础货币余额 : 同比 % 货币乘数 : 季倍0510152025302014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12M1:同比% M2:同比%02468101214160100002000030000400005000060000700002 0 1 9 / 1 1 / 3 0 2 0 2 0 / 5 / 3 1 2 0 2 0 / 1 1 / 3 0 2 0 2 1 / 5 / 3 1 2 0 2 1 / 1 1 / 3 0 2 0 2 2 / 5 / 3 1社会融资规模 : 当月值亿元社会融资规模存量 : 同比 %05101520252 0 1 3 - 1 0 2 0 1 5 - 0 4 2 0 1 6 - 1 0 2 0 1 8 - 0 4 2 0 1 9 - 1 0 2 0 2 1 - 0 4人民币存款准备金率 : 大型存款类金融机构 ( 月 ) %人民币存款准备金率 : 中小型存款类金融机构 ( 月 ) %18价指标：货币市场利率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所上周 S H I B OR 隔夜 /一周 /一月利率分别为 1 . 0 2 % （ - 0 . 1 8 % ）、 1 . 3 8 % （ - 0 . 2 5 % ）、 1 . 5 9 % （ - 0 . 1 6 % ）。上周D R 0 0 7 /R 0 0 7 分别为 1 . 3 % （ - 0 . 3 4 % ）、 1 . 4 4 % （ - 0 . 2 7 % ）。同业存单（ A A A +） 1 个月到期收益率为 1 . 1 7 %（ - 0 . 3 6 % ） , 同业存单（ A A A +） 3 个月到期收益率为 1 . 4 8 % （ - 0 . 2 1 % ）。最新值上期值变动趋势S H I B O R ：隔夜/ % 1 . 0 2 1 . 1 9 - 0 . 1 8S H I B O R ：一周/ % 1 . 3 8 1 . 6 4 - 0 . 2 5S H I B O R ：一月/ % 1 . 5 9 1 . 7 6 - 0 . 1 6S H I B O R ：三月/ % 1 . 7 0 1 . 8 9 - 0 . 1 9D R 0 0 7 / % 1 . 3 0 1 . 6 3 - 0 . 3 4R 0 0 7 / % 1 . 4 4 1 . 7 0 - 0 . 2 7逆回购7 天/ % 2 . 1 0 2 . 1 0 0 . 0 0M L F 1 年/ % 2 . 8 5 2 . 8 5 0 . 0 0同业存单到期收益率( A A A + ) : 1 个月/ % 1 . 1 7 1 . 5 3 - 0 . 3 6同业存单到期收益率( A A A + ) : 3 个月/ % 1 . 4 8 1 . 7 0 - 0 . 2 1同业存单质押式回购指标货币市场S H I B O R公开市场操作19图：质押式回购图：SHIBOR图：DR007、R007图：MLF利率（1年期）数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所012345672 0 1 4 / 2 / 1 5 2 0 1 5 / 8 / 1 5 2 0 1 7 / 2 / 1 5 2 0 1 8 / 8 / 1 5 2 0 2 0 / 2 / 1 5 2 0 2 1 / 8 / 1 5SH IBO R : 隔夜 : 周 % SH IBO R : 1 周 : 周 %SH IBO R : 1 个月 : 周 %0%1%1%2%2%3%01002003004005006007002 0 2 1 / 8 / 8 2 0 2 1 / 1 0 / 8 2 0 2 1 / 1 2 / 8 2 0 2 2 / 2 / 8 2 0 2 2 / 4 / 8 2 0 2 2 / 6 / 8质押市值（亿元）质押市值占总市值比例2 . 62 . 72 . 82 . 933 . 13 . 23 . 33 . 42 0 1 8 - 0 1 - 1 3 2 0 2 0 - 0 1 - 1 3 2 0 2 2 - 0 1 - 1 3中期借贷便利 (M L F ): 利率 :1 年 : 周 %00 . 511 . 522 . 533 . 52 0 2 1 / 8 / 1 5 2 0 2 2 / 2 / 1 5D R 0 0 7 R 0 0 720价指标：债券市场利率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：企业债到期收益率图：国债到期收益率012342 0 2 0 - 1 1 - 0 3 2 0 2 1 - 0 5 - 0 3 2 0 2 1 - 1 1 - 0 3 2 0 2 2 - 0 5 - 0 3国债到期收益率 :1 年 %国债到期收益率 : 1 0 年 %国债到期收益率 : 1 0 年 : - 国债到期收益率 :1 年 %0123452 0 2 0 - 1 1 - 0 2 2 0 2 - 0 5 - 0 2 2 0 2 1 - 1 1 - 0 2 2 0 2 2 - 0 5 - 0 2中债企业债到期收益率 (A A A ): 5 年 %中债企业债到期收益率 (A A A ): 5 年 : - 中债国债到期收益率 :5 年 %中债国债到期收益率 :5 年 %最新值上期值变动趋势到期收益率： 1 年 / % 1 . 7 6 1 . 8 8 - 0 . 1 2到期收益率： 1 0 年 / % 2 . 7 4 2 . 7 8 - 0 . 0 51 0 年 - 1 年 / % 0 . 9 8 0 . 9 1 0 . 0 7到期收益率 ( A A A ) : 5 年 2 . 9 6 3 . 0 3 - 0 . 0 7( A A A ) : 5 年 - 国债 5 年 0 . 5 0 0 . 4 9 0 . 0 1企业债国债收益率指标债券市场上周国债期限利差扩大。上周国债1 年到期收益率为1 . 8 % （-0 . 1 2 % ），1 0 年到期收益率为2 . 7 % （-0 . 0 5 % ）。上周期限利差为0 . 9 8 % （+ 0 . 0 7 % ）。上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（A A A ）5 年为2 . 9 6 % （- 0 . 0 7 % ）。21价指标：理财及贷款市场利率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：贷款市场报价利率（LPR）图：理财产品预期年收益率00 . 511 . 522 . 533 . 544 . 52 0 1 9 - 1 0 - 0 6 2 0 2 0 - 0 6 - 0 6 2 0 2 1 - 0 2 - 0 6 2 0 2 1 - 1 0 - 0 6 2 0 2 2 - 0 6 - 0 6理财产品预期年收益率 : 人民币 : 全市场 :3 个月 %最新值上期值变动趋势理财产品预期年收益率 : 3 个月 1 . 7 5 1 . 7 5 0 . 0 0 0L P R : 1 年（ 7 月） 3 . 7 0 3 . 7 0 0 . 0 0L P R : 5 年（ 7 月） 4 . 4 5 4 . 4 5 0 . 0 0贷款市场报价利率指标理财及贷款市场上周理财产品预期年收益率不变。上周理财产品预期年收益率（3 个月）为1 . 7 5 % （+ 0 % ）。本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LP R为3 . 7 % （+ 0 % ），五年期LP R为4 . 4 5 % （+ 0 % ）。3 . 43 . 63 . 844 . 24 . 44 . 64 . 852 0 2 1 - 0 8 - 2 0 2 0 2 1 - 1 1 - 2 0 2 0 2 2 - 0 2 - 2 0 2 0 2 2 - 0 5 - 2 0贷款市场报价利率 (L PR ): 1 年 %贷款市场报价利率 (L PR ): 5 年 %22价指标：外汇市场数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：美元兑人民币即期汇率图：美元指数8893981031081132 0 2 0 - 1 0 - 2 8 2 0 2 1 - 0 3 - 2 8 2 0 2 1 - 0 8 - 2 8 2 0 2 2 - 0 1 - 2 8 2 0 2 2 - 0 6 - 2 8美元指数5 . 05 . 56 . 06 . 57 . 07 . 52 0 1 4 - 0 5 - 2 5 2 0 1 6 - 0 5 - 2 5 2 0 1 8 - 0 5 - 2 5 2 0 2 0 - 0 5 - 2 5 2 0 2 2 - 0 5 - 2 5即期汇率 : 美元兑人民币 : 周最新值上期值变动趋势中间价 : 美元兑人民币 6 . 7 4 6 . 7 4 0 . 0 0即期汇率 : 美元兑人民币 6 . 7 5 6 . 7 4 0 . 0 1 2美元指数美元指数 1 0 6 . 5 7 1 0 5 . 8 4 0 . 7 4外汇市场人民币汇率指标上周美元指数上升，人民币对美元升值。上周美元指数为1 0 6 . 5 7 （+ 0 . 7 ）。美元兑人民币即期汇率为6 . 7 5（ +0 . 0 1 2 ）。23A股市场资金面和情绪面24资金面：股票供给数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：定增图：IPO010020030040050060070080090005101520252 0 2 1 - 0 8 - 0 1 2 0 2 1 - 1 2 - 0 1 2 0 2 2 - 0 4 - 0 1 2 0 2 2 - 0 8 - 0 1IP O 家数 IP O 融资（亿元）02004006008001 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 005101520252 0 2 1 - 0 8 - 0 1 2 0 2 2 - 0 2 - 0 1 2 0 2 2 - 0 8 - 0 1定增家数定增融资（亿元）最新值上期值变动趋势上市家数 9 9 0金额 / 亿元 9 4 . 9 1 0 1 . 3 - 6 . 3上市家数 3 13 - 1 0金额 / 亿元 2 0 . 8 4 0 5 . 2 - 3 8 4 . 4披露家数 386 357 29金额 / 亿元 7 3 5 . 5 6 1 9 . 3 1 1 6 . 2股票供给指标I P O定增并购重组上周 I P O上市家数不变，定增家数减少，并购重组家数增加。上周 I P O上市有 9 家（ +0 家），金额 9 4 . 9 亿（ -6 . 3 亿元）。定增有 3 家（ - 1 0 家），金额 2 0 . 8 亿元（ - 3 8 4 . 4 ）亿元。并购重组有 3 8 6 家（ +2 9 家），金额7 3 5 . 5 亿元（ +1 1 6 . 2 亿元）。25资金面：成交量和换手率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：全部A股换手率图：全A成交量及成交额02 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 01 0 , 0 0 01 2 , 0 0 01 4 , 0 0 01 6 , 0 0 01 8 , 0 0 00200400600800100012002 0 2 1 - 0 8 - 1 5 2 0 2 2 - 0 2 - 1 5日均成交量 ( 亿股 ) 日均成交额 ( 亿元 )00 . 511 . 522 . 533 . 542 0 2 1 - 1 0 - 1 8 2 0 2 2 - 0 2 - 1 8 2 0 2 2 - 0 6 - 1 8全部 A 股最新值上期值变动趋势成交量 / 亿股 801 733 68成交额 / 亿元 10370 9176 1194换手率 2 . 8 0 2 . 4 7 0 . 3 3净主动买入 / 亿元 - 1 1 3 0 - 9 4 7 - 1 8 3指标全A成交上周全 A日均成交额增加。上周全 A日均成交量为 8 0 1 亿股（ +6 7 . 8 亿股），成交额为 1 0 3 7 0 . 1 亿元（ +1 1 9 4 . 4 亿元）。上周全 A 换手率上升。上周全 A 换手率为 2 .8 % （ + 0 .3 3 % ）。上周 A 股净主动卖出。上周 A 股净主动卖出 1 1 2 9 .5 亿元（ - 1 8 2 .7 亿元）。26资金面：新增投资者和基金数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：基金发行图：新增投资者数量0501001502002502 0 2 1 / 6 / 3 0 2 0 2 1 / 9 / 3 0 2 0 2 1 / 1 2 / 3 1 2 0 2 2 / 3 / 3 1 2 0 2 2 / 6 / 3 0新增投资者数量万人01002003004005006000204060801001202 0 2 1 / 8 / 2 9 2 0 2 1 / 1 1 / 2 9 2 0 2 2 / 2 / 2 8 2 0 2 2 / 5 / 3 1股票型 + 混合型总只数（只）股票型 + 混合型总发行份额（亿份）最新值上期值变动趋势自然人 / 万（ 6 月） 1 3 2 . 8 1 2 0 . 0 1 2 . 7 6非自然人 / 万（ 6 月） 0 . 2 9 0 . 2 7 0 . 0 2基金发行股票 +混合只数 34 35 -1新增投资者新增投资者和基金指标6 月新增投资者数量增加。 6 月新增投资者中自然人为 1 3 2 . 7 5 万（ +1 2 . 7 6 万），非自然人为 0 . 2 9 万（ +0 . 0 2万）。上周股票型和混合型基金发行数量为3 4 只，较前周减少1 只。27资金面：产业资本数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势净增减持 / 亿元 - 2 7 . 9 - 1 0 1 . 0 7 3 . 1增持 / 亿元 5 0 . 4 2 8 . 6 2 1 . 8减持 / 亿元 7 8 . 2 1 2 9 . 6 - 5 1 . 4家数 37 38 -1金额 / 亿元 1058 741 316回购家数 203 58 145金额 / 亿元 209 21 188指标股票回购增减持限售解禁产业资本上周产业资本净减持。上周产业资本增持5 0 . 4 亿元（+ 2 1 . 8 亿元），减持7 8 . 2 亿元（-5 1 . 4 亿元），净减持2 7 . 9 亿元（ +7 3 . 1 亿元）。本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为3 7 家（- 1 家），金额为1 0 5 7 . 9 亿元（+ 3 1 6 . 4 亿元）。上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为2 0 3 家（+ 1 4 5 家），金额为2 0 9 . 2 亿元（+ 1 8 8 . 4 亿元）。28图：限售解禁图：产业资本增减持图：股票回购数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 001002003002 0 2 2 / 2 / 6 2 0 2 2 / 4 / 6 2 0 2 2 / 6 / 6 2 0 2 2 / 8 / 6净增持规模（亿元）增持规模（亿元）减持规模（亿元）020406080100120050010001500200025002 0 2 2 / 2 / 1 3 2 0 2 2 / 3 / 1 3 2 0 2 2 / 4 / 1 3 2 0 2 2 / 5 / 1 3 2 0 2 2 / 6 / 1 3解禁规模（亿元）解禁家数0501001502002503002 0 2 1 / 1 0 / 1 0 2 0 2 2 / 4 / 1 0回购金额 / 亿元回购家数29资金面：杠杆资金数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：融资交易买入图：融资融券05000100001500020000250002 0 2 0 / 9 / 3 0 2 0 2 1 / 2 / 2 8 2 0 2 1 / 7 / 3 1 2 0 2 1 / 1 2 / 3 1 2 0 2 2 / 5 / 3 1融资融券余额（亿元）01 ,0 0 02 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 06 ,0 0 07 ,0 0 08 ,0 0 002468102 0 2 1 - 0 7 - 3 0 2 0 2 1 - 1 0 - 3 0 2 0 2 2 - 0 1 - 3 0 2 0 2 2 - 0 4 - 3 0 2 0 2 2 - 0 7 - 3 1买入额占 A 股成交额 (% ) 期间买入额 ( 亿元 )最新值上期值变动趋势两融余额 / 亿元 16198 16275 - 7 6市值占比 / % 1 . 7 9 % 1 . 7 9 % 0 . 0 0 %融资买入额 / 亿元 3363 1819 1544占成交额比 6 . 4 9 % 6 . 6 0 % - 0 . 1 1 %杠杆资金指标上周两融余额下降。上周杠杆资金两融余额为1 6 1 9 8 . 2 亿元（-7 6 . 5 亿元），市值占比为1 . 8 % （+ 0 % ）。融资买入额 3 3 6 2 . 7 亿元（ +1 5 4 3 . 8 亿元），占成交额比重为 6 . 5 % （ - 0 . 1 % ）。30资金面：海外资金数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势海外资金北上资金 / 亿元 - 1 2 . 3 1 1 . 5 - 2 3 . 8公司名称净流入金额公司名称净流入金额中国中免 5 . 8 9 山西汾酒 2 . 2 0五粮液 5 . 3 6 盛新锂能 2 . 1 4伊利股份 3 . 9 0 璞泰来 2 . 0 2恒瑞医药 3 . 2 3 药明康德 1 . 8 7立讯精密 3 . 1 8 歌尔股份 1 . 8 0外资净流入前十大个股（亿元）指标指标海外资金偏好上周北上资金净流出。上周北上资金净流出1 2 . 3 亿元，较前一周流入减少2 3 . 8 亿元。上周北上资金净流入前十大个股分别为中国中免（5 . 8 9 亿元）、五粮液（5 . 3 6 亿元）、伊利股份（3 . 9 亿元）、恒瑞医药（3 . 2 3 亿元）、立讯精密（3 . 1 8 亿元）、山西汾酒（2 . 2 亿元）、盛新锂能（2 . 1 4 亿元）、璞泰来（ 2 . 0 2 亿元）、药明康德（ 1 . 8 7