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期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2022/8/25 期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 夏日寒气初聚 观点分享： 全球经济走弱趋势明显，夏日寒气初聚。美国 8 月 Markit 服务业 PMI 初值 44.1，低于预期 49.8；制造业 PMI51.3，低于预期 51.8；综合 PMI45，为 2 个月新低，前值 47.7。加息和高位通胀压力，美国国内需求快速被抑制。同时，欧元区 8 月综合 PMI 初值 49.2，高于预期 49，服务业 PMI 50.2，创 17 个月新低。亚太地区，日本综合 PMI 已经下跌至荣枯线 50以下，为 48.9；澳大利亚的服务业 PMI 在七个月首次出现收缩。夏日高温不散，寒意阵阵。 4045505560652012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05美国 :Markit:制造业 PMI(初值 ) 所长 早读 2022/8/25 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 股 指： 部分赛道单边走强趋势或告一段落。昨日市场回调品种主要以热门赛道股及小盘成长股为主，保险等金融股成为稳定市场力量。驱动来看，近期从光伏降价到部分新能源龙头财报未超预期，市场对前期持续炒作且估值偏高的赛道股的盈利预期下修。加上全球对美联储鹰派预期抬头，资金在累积涨幅较大的品种上出现获利了结。隔夜消息面来看，国常会在落实稳经济一揽子政策的同时，再实施 19 项接续政策。隔夜美股回升，中概股反弹。预计短线在大跌后市场略有企稳，但趋势来看，虽然整体上小盘成长风格并未完全终结，但部分赛道股单边走强趋势或告一段落。在没 有外力 有效扭转市场预期的情况下，预计近期期指或震荡偏弱，趋势多单在进一步回落整固后再行介入。 原油： OPEC 本周一开始的对供应端的预期管理或将在中期内支撑油价。昨夜，油价再次大幅上涨， SC 在日内大涨 5%后夜盘涨幅依旧较大。在美伊谈判进展不及预期后， EIA 库存大幅下滑以及 OPEC 对原油供应端收紧的预期管理支撑油价继续走强。无论伊核协议 谈判最终是否完成， OPEC 本周一开始的对供应端的预期管理或将在中期内支撑油价，与美联储加息预期下的利空对抗，本周一很可能是三季度原油多空情绪切换的重要的时间节点。从全球原油市场来看，在外盘两油自 6 月中旬大跌 30 美元 /桶后，市场空头情绪有所弱化，多空双方在当前位置博弈加大。 一方面，市场仍然忌惮海外央行加息周期下的商品下行风险；另一方面，市场担忧 OPEC 收紧供应延缓库存上行，毕竟低库存格局下油价重心长期大幅回落概率较低。撇开海外央行加息路径和 OPEC 在供应端的不确定性，主观上我们观点依然是：三季度下行风险依旧品种 关注指数 股指 品种 关注指数 原油 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 相对较大，仍需警惕油价在正式筑底过程中的下行风险，核心逻辑在于：第一，在海外通胀筑顶阶段油价下行风险往往大于上行风险；第二，全球范围内来看，原油自身供需面的边际恶化仍在持续；第三，美元暂时偏强。但如果 OPEC 如其所言开启供应端的收紧，油价不排除结束6 月以来的下行提前开启反转 ，这也是近期最大的上行风险。建议持续关注本周五杰克逊霍尔年会、 9 月 OPEC 月会以及美国 8 月 CPI 数据。 钢材： 需求预期边际走强，供应增量动力有限，钢材价格存小幅回调空间。从需求来看，高温天气陆续缓解，黑色传统旺季即将来临，叠加时间推进下各类经济刺激类政策逐步落地，黑色终端行业需求存边际走强趋势。从供应来看，高炉利润收窄抑制钢厂增产动力，国内用电紧张抑制电炉开工效率，钢材产量虽有环比增加，但继续扩张空间有限。因此，产业供需结构预期趋于收紧，价格短期存小幅回调驱动。中期而言，旺季需求的实质兑现高度仍存观望博弈空间，在现实需求有效验证之前，钢材价格以偏强转震荡的思路对待。 提醒：关注指数最高为 相关品种详 细研报，见下方。 本期内容提供：产业服务研究所 主编： 林小春 品种 关注指数 钢材 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：小幅反弹 . 7 白银：跟随黄金 . 7 铜：市场谨慎，价格震荡 . 9 铝：考验万九阻力，但或应有突破空间 . 11 锌：供应趋紧，提供支撑 . 13 铅：供需双减，区间震荡 . 15 镍：库存低位转增，弱势预期压制远端价格 . 17 不锈钢：钢厂利润 承压，减产支撑钢价 . 17 锡：维持平台震荡 . 19 铁矿石：现实需求未有明显改善，向上驱动有限 . 21 螺纹钢：矛盾尚不突出，震荡反复 . 23 热轧卷板：震荡反复 . 23 硅铁：供需预期趋紧，观望延续 . 25 锰硅：资金情绪驱动，博弈加剧 . 25 焦炭：供需宽松，宽幅震荡 . 27 焦煤：宽幅震荡 . 27 动力煤：港口市场维稳运行，区间震荡 . 29 玻璃：短期不追空 市 场趋势偏弱 . 30 PTA：短期偏强 . 31 MEG：反弹高度有限 . 31 橡胶：震荡偏弱 . 33 沥青：震荡整理 . 35 LLDPE：短期反弹，中期趋势仍偏弱 . 37 PP：短线反弹 中期趋势仍偏弱 . 38 纸浆：震荡运行 . 40 甲醇：短期震荡市 趋势仍偏空 . 42 尿素：现货成交小幅回暖 . 44 苯乙烯：四季度持续弱， 9 月小反弹 . 46 纯碱：短期震荡市 上方有压力 . 47 LPG：偏强运行 . 49 短纤：趋势下跌， 9月小反弹 . 51 PVC：成本端再起波澜，关注现货市场走势 . 52 燃料油：震荡走势 为主 . 54 低硫燃料油：高低硫价差持续走阔，短期跟随原油波动 . 54 棕榈油：受外部市场影响 仍然是反弹 . 56 豆油：关注 10000左右的阻力 . 56 豆粕：美豆收跌，或偏弱震荡 . 58 豆一：或偏弱震荡 . 58 玉米：继续关注外盘带动作用 . 60 白糖：阶段性企稳 . 62 2022 年 08 月 25 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 棉花：受外部因素支撑 短期窄幅波动 . 64 鸡蛋：现货不及预期， 短期调整为主 . 66 生猪：短线调整，等待现货印证 . 67 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 黄金：小幅反弹 白银：跟随黄金 王蓉 投资咨询从业资格号： Z0002529 刘雨萱 （联系人） 从业资格号： F03087751 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、 重磅央行年会前，美联储官员称必须 采取行动控制通胀；“新美联储通讯社”警告：过去压低通胀力量不复存在，更大力加息带来更高衰退风险。 2、 美国汽油需求创今年第二大周降幅，战略油储创史上最大周降幅，石油出口再创新高 。 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅沪金2212 389.54 0.57% 390.16 0.48%黄金T+D 388.52 0.42% 389.29 0.39%Comex黄金2208 1764.20 0.18% - -伦敦金现货 1752.00 0.34% - -沪银2212 4310 0.94% 4306.00 0.09%白银T+D 4296 0.85% 4290 0.09%Comex白银2209 19.055 -0.13% - -伦敦银现货 19.128 0.23% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动沪金2212 62,855 1,179 153,425 -631Comex黄金2208 111,405 -29,198 377,527 253沪银2212 553,161 -208 513,548 -8,626Comex白银2209 20,485 3,943 94,186 5,880SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日 前日黄金T+D对AU2212价差 1.02 0.42沪金2212合约对2206合约价差 -389.54 -387.32买沪金12月抛6月跨期套利成本6.69 6.74黄金T+D对伦敦金的价差 1.92 1.84白银T+D对AG2212价差 14 10沪银2212合约对2306合约价差 -4,310 -4,270买沪银12月抛6月跨期套利成本85.62 87.11白银T+D对伦敦银的价差 -474 -496美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是1 5 千克，C o m e x 白银一手交易单位是5 0 0 0 金衡盎司（折合约为1 5 5 . 5 千克）。沪金一手交易单位是1 千克，C o m e x 黄金一手交易单位是1 0 0 金衡盎司（折合约为3 . 1 1 千克）。价差汇率较前日变动0.60-2.22-0.050.08-1.523108.63 0.10%6.86 0.06%6.87 0.05%0库存3,036 028,89228,593,674昨日库存1,368,200331,892,710较前日变动18626459,2250期货及现货电子盘昨日价格 较前日变动0.76%1.181.00 0.33%136.38 4.66%4-40昨日持仓14,776.22较前日变动ETF984.382022 年 08 月 25 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 【趋势强度】 黄金趋势强度： 0；白银趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 昨日金银小幅震荡，美元触及 109位置暂未坚定突破。 当前名义物价水平毕竟仍处绝对值的高位，美联储多位票委也 相继抛出了偏鹰派的言论，圣路易斯联储主席布德称持 9月加息 75 个基点，与旧金山联储主席戴利均称现在难言美国通胀已见顶。而当下海外能源问题依然严峻，不排除 4季度能源成本再度引爆大宗价格的可能。因此，对于未来美联储加息路径，也不能给予过度平坦的预判。当下利率与美元齐升的态势下，黄金仍承压。黄金短线缺乏向上驱动，或将继续向 1680位置移动 。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 铜：市场谨慎 ， 价格震荡 季先飞 投资咨询从业资格号： Z0012691 【基本面跟踪】 铜基本面数据 资料来源：国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 国常会：出台措施支持民营企业、平台经济发展，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。 杰克逊霍尔全球央行年会即将拉开帷幕，市场普遍关注美联储主席鲍威尔在周五会议上的讲话。 受秘鲁矿山当地社区抗议活动影响，五矿资源下调了全年产量预估从 30-32万吨下调至 24万吨。 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅沪铜主力合约 63,060 0.73% 62530 -0.84%伦铜3M电子盘 8,027 -0.96% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动沪铜主力合约 92,868 14,899 136,655 6,441伦铜3M电子盘 13,232 -4,413 245,000 -706 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动沪铜 3,179 -276 - -伦铜 123,275 900 40.99% 0.03%昨日价差 前日价差 较前日变动50.75 49.1 1.6599 103 -4 92 97 -6 58,200 58,000 200520 590 -70 360 440 -80 150 - -592 -321 -271 -1,078 -990 -88 1,055 1,150 -95 1,293 1,158 135沪铜连三合约对LME 3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LME cas h价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME 铜升贴水2022年 08 月 25 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 受高温限电影响，重庆及浙江区域的铜管企业周内开始减停产，生产计划及交货均受到影响，预计限电将延续至本月 24日。 ICSG称，全球 6月精炼铜市场供应短缺 66,000吨， 5月短缺 30,000吨。今年上半年，全球精炼铜市场短缺 72,000吨，之前一年同期为短缺 130,000吨。 【趋势强度】 铜 趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空， 2表示最看多 。 【观点及建议】 隔夜伦铜 在 8000元 /吨上方震荡 ，沪铜指数 波幅收窄 。 国常会允许地方“一城 一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。市场普遍关注美联储主席鲍威尔将在周五会议上的讲话，投资者交易谨慎。 铜精矿 现货 TC承压 ， 智利 即将修宪公投以及五矿下调秘鲁铜矿产量预估等，使得 铜矿 供应 面临挑战 ，或限制长期 TC。硫酸价格走低限制冶炼利润，加上国内限电持续影响部分地区铜生产，短期铜产量不及预期。 再生铜供需 双弱 ，再生铜进口盈利 扩大 ，精废价差 缩窄，低于合理水平 。国内仓单库存 下降 ，伦铜仓单库存 增加 ，注销仓单比例 持续扩大 。国内现货对期货升水 高位 ，沪铜近远月升水 缩窄 ；伦铜 0-3现货 升水扩大，处于历史同期高位水平 。整体来看， 市场等待美联储主席鲍威尔将在周五会议上的讲话，投资者交易谨慎，美元指数高位震荡。 从基本面的角度看， 国内仓单 库存 持续减少 ，现货 高升水，以及海外现货升水扩大等 ， 暂时支撑短期价格。市场的风险点是，中国经济恶化，以及本周五美联储释放强势加息信号。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 铝： 考验万九阻力，但或应有突破空间 王蓉 投资咨询从业资格号： Z0002529 张航 （联系人）从业资格号： F3075829 【基本面跟踪】 铝基本面数据 资料来源：国泰君安期货 【趋势强度】 铝 趋势强度： 1 T T-1 T-5 T-22 T-66沪铝2209收盘价 19090 405 430 1280 -1780沪铝2209夜盘收盘价 18910 -180 - - -LME铝3M收盘价 2426.5 -1.5 38 -32.5 -401.5沪铝2209成交量 252688 65497 -8007 -74125 47074沪铝2209持仓量 139146 10010 -7840 -38414 -32488LME铝3M成交量 13252 -376 1988 -1058 -580LME注销仓单占比 34.96% -1.54% -2.42% -16.74% -26.54%LME铝cash-3价差 10.0 -7.0 9.0 31.0 37.5近月合约对连一合约价差 120 10 -50 95 110买近月抛连一跨期套利成本 46.41 -0.23 4.43 -6.85 -16.72现货升贴水 -10 0 -10 -30 30上海保税区Premium 135 0 0 0 70欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 505 0 -15 -55 -110预焙阳极市场价 7876 0 0 -181 -376佛山铝棒加工费 420 -30 -180 -230 -230山东1A60铝杆加工费 475 -25 -25 -75 -75铝锭精废价差 194 -10 -10 -98 79电解铝企业盈亏 608 -212.16 -232.4 748.9 -1539.9铝现货进口盈亏 -1233 50.0 -115.0 480.0 832.0铝3M进口盈亏 -1287 8.0 -2.0 490.0 925.0铝板卷出口盈亏 3490 -445 -39 163 -2488国内铝锭社会库存（万吨） 69.4 0.5 -0.9 2.7 -28.6上期所铝锭仓单（万吨） 10.2 -0.1 -0.8 3.7 -4.2LME铝锭库存（万吨） 28.2 1.1 0.6 -2.6 -22.2国内氧化铝平均价 2941 0 -3 -26 -68氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 379 0 0 -13 -39氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3080 0 0 -50 -200山西氧化铝企业盈亏 -19 - -12 161 160澳洲进口三水铝土矿价格 46 0 0 0 0印尼进口铝土矿价格(Al:45-47%, Si:4-6%)69 0 0 1 4几内亚进口铝土矿价格(Al:43-45%, Si:2-3%)69 0 0 1 5阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,Al:Si=4.5)440 0 0 -40 -20期货市场注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。氧化铝铝土矿电解铝现货市场2022年 08 月 25 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空， 2表示最看多 。 【观点及建议】 沪铝昨日日盘一度突破万九 关口，隔夜略有震荡收敛。近期市场多数机构调降全年过剩预期，沪铝在累库不及此前预期的情况下，价格仍相对坚挺，可做赔率交易。向上空间仍取决于矛盾的确定性，但当下并无强烈的缺口矛盾。后期亦仍需警惕美元后续再破前高后，若持续上冲，不排除拖累铜价及伦铝的同时，亦冲击国内沪铝表现。但美元走高至高点目标位应耗时较长，铝短期或偏强震荡。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 锌： 供应趋紧，提供支撑 季先飞 投资咨询从业资格号： Z0012691 莫骁雄 （联系人） 从业资格号： F03087742 【基本面跟踪】 锌基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观： 国常会宣布多项稳经济 接续政策：出台措施支持民营企业、平台经济发展，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。 行业： 国际铅锌研究小组 (ILZSG)公布的数据显示， 2022年 6月，全球锌市供应短缺 1,400吨， 5月修正为供应短缺 1,900吨。 5月初值为供应过剩 3,900吨。 2022年 1-6月，全球锌市供应过剩 27,000昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅沪锌主力合约 25,495 0.51% 25,420 -0.29%伦锌3M电 子盘 3,528 0.86% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动沪锌主力合约 129,970 -25,044 94,130 -3,566 伦锌3M电 子盘 5,336 -548 197,114 -970 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动沪锌 73,496 -2,916 - -伦锌 77,175 750 33.14% -0.16%昨日价差 前日价差 较前日变动74 64 10.00130 130 0290 275 15475 460 15540 545 -5 315 350 -35 39 - -3,198 -2,896 -302 昨日价格 前日价格 较前日变动4,860 4,860 026,690 26,300 39026,290 25,900 39024,000 24,200 -200 上海0#锌 现货升贴水Zam ak3 锌合金价格国产氧化锌均价期货现货近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本长江锌现货对LME cas h价 差LME 锌升贴水保税区锌溢价上海0.5 mm镀 锌板卷价格Zam ak5 锌合金价格广东0#锌 现货升贴水天津0#锌 现货升贴水产业链重要价格数据2022年 08 月 25 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 吨，上年同期为供应短缺 4,000吨。 【趋势强度】 锌 趋势强度： 1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空， 2表示最看多 。 【观点及建议】 当下欧洲电力价格高企， 受制于高电力成本 ， 欧洲精炼锌供应 边际趋紧，对锌价构成一定支撑 。国内供应端因利润空间收缩以及限电政策，开工率低位运行，导致现货市场到货量较少，社会库存连续去化，同时，现货资源相对紧缺，各地升水高企。虽然短期内需求增量有限，或限制锌价上方空间。但是后续 需求的弹性恢复有望使得社库 低位继续去库 ，对待锌价 建议逢低做多思路为主 。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 铅：供需双减，区间震荡 季先飞 投资咨询从业资格号： Z0012691 莫骁雄 （联系人） 从业资格号： F03087742 【基本面跟踪】 铅基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观： 国常会宣布多项稳经济接续政策：出台措施支持民营企业、平台经济发展，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。 行业： 国际铅锌研究小组 (ILZSG)公布的数据显示， 2022年 6月，全球铅市供应短缺 20,400吨， 5月修正为过剩 13,600吨。 5月初值为供应过剩 17,500吨。 2022年 1-6月，全球铅市供应过剩 21,000吨，上年同期为供应过剩 89,000吨。 【趋势强度】 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅沪铅主力合约 15,080 0.10% 15,125 0.30%伦铅3M电 子盘 1,966 -0.56% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动沪铅主力合约 29,031 -5,398 35,476 -2,412 伦铅3M电 子盘 4,954 192 83,979 276昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动沪铅 65,742 71,224 - -伦铅 38,125 -25 8.66% -0.06%昨日价差 前日价差 较前日变动-5.5 -6.25 0.75130 130 05 15 -10 -50 -75 2560 - -1,609 -2,144 536-150 -150 0-104 -103 -0 昨日价格 前日价格 较前日变动8,375 8,375 08,850 8,850 0LME 铅升贴水期货现货上海1#铅 现货升贴水近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本保税区铅溢价再生铅- 原生铅价差产业链重要价格数据长江铅现货对LME cas h价 差再生铅盈利废起动型汽车电池:白壳价格废起动型汽车电池:黑壳价格2022年 08 月 25 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 铅 趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空， 2表示最看多 。 【观点及建议】 近期铅价区间震荡，从基本面来看，蓄企受安徽和江苏等地的限电影响，开工率承压。供应端，河南等地的限电政策使得原生铅和再生铅炼厂陷入减产。同时，再生铅原料废电池价格高企，且硫酸等副产品价格位于低位，炼厂多呈现小幅亏损状态，下方成本线构成托底。限电政策下供需双弱，而下方存在再生铅成本支撑，预计短期内铅价将在成本线附近震荡运行。关注后续限电政策的发展，限电影响退潮后消费有望步入旺季 ，或驱动铅价打开上方空间。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 镍： 库存低位转增，弱势预期压制远端价格 不锈钢： 钢厂利润承压，减产支撑钢价 邵婉嫕 投资咨询从业资格号： Z0015722 【基本面跟踪】 镍基本面数据 资料来源：国泰君安期货、同花顺、 Mysteel、 SMM 【宏观及行业新闻】 根据 Mysteel资讯， 印尼贸易部最新信息 公布 2022年 7月份印尼镍产品出口 数据，出口 总计 达到513935实物吨（下同），其中 NPI 437117吨， FeNi 7858吨，镍锍（高冰镍） 27111吨， MHP 41849吨。 据悉，特许权使用费的这一变化是修订 2019 年第 81 号政府条例的结果，该条例关于适用于能源和矿产资源部的非税收国家收入类型和关税。能源和矿产资源部矿产和煤炭项目开发（ Minerba）主任 Tri T T-1 T-5 T-10 T-22 T-66173,690 -3,580 1,010 7,630 3,010 -32,33015,465 40 -95 65 -760 -2,97575,898 16,906 -9,254 -29,978 -29,901 6,89768,239 1,813 -16,659 -14,649 2,588 24,1831#进口镍 175,150 -5,200 -1,500 1,900 -8,900 -42,500俄镍升贴水 2,800 0 -200 -1,700 -8,700 -5,200镍豆升贴水 1,500 0 -1,000 -2,000 -1,500 -1,500近月合约对连一合约价差 2,770 -1,410 -1,280 -570 -4,480 -3,650买近月抛连一合约的 跨期套利成本 197 -3 1 4 3 -288-12%高镍生铁(出厂价 江苏) 1,260 0 -10 -10 -53 -328镍板-高镍铁价差 492 -52 -5 29 -37 -98镍豆进口利润 7,200 2,443 4,453 2,423 1,536 4,936镍板进口利润 5,374 2,756 5,230 3,433 -5,089 -2,272红土镍矿1.5%(菲律宾CIF) 69 0 0 0 -3 -27304/2B 卷-毛边(无锡)宏旺/北部湾 15,950 0 -50 -150 -800 -3,800304/2B 卷-切边(无锡)太钢/张浦 16,600 0 -100 -300 -1,200 -3,800304/No.1 卷(无锡) 15,400 0 -150 -450 -900 -4,100304/2B-SS 1,135 -40 -5 -365 -440 -825NI/SS 7.49 -0.17 0.09 0.30 0.47 0.04电解镍/不锈钢 7.03 -0.21 -0.02 0.20 0.14 -0.08高碳铬铁（FeCr55 内蒙） 7,600 0 0 -200 -800 -2,000期货产业链相关数据指标名称沪镍主力（收盘价）不锈钢主力（收盘价）沪镍主力（成交量）不锈钢主力（成交量）电解镍不锈钢2022 年 08 月 25 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 Winarno 解释说，调整特许权使用费率是由于商品暴利。 【趋势强度】 镍趋势强度： -1；不锈钢趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程 度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空， 2表示最看多 。 【观点及建议】 镍价昨日收跌 2.03%至 173690元 /吨， 短期处于低库存边际转增，基本面弱势预期的格局之中 。弱势预期压制远端期价，现货升贴水维持历年高位。 下游精炼镍消费以合金为主，国内金川镍、俄镍占据合金消费的大部分。 在金川产量较高、俄镍到货可观的情况下，现货升贴水仍有边际走弱的可能。从精炼镍供给侧来看，国内开工率整体较好， 9月产量或继续居于高位，且进口窗口打开仍 将继续提供海外资源流入的机会，或将驱动库存继续垒增。从下游不锈钢来看，昨日小幅回升 0.65%至 15465元 /吨。库存高位压制钢价，钢厂利润承压。 菲律宾四季度 的 雨季临近， 矿端价格止跌企稳，镍铁成本端下方空间有限，或将企稳运行。在成本的支撑叠加库存高位施压之下， 300系减产或有加剧。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 锡 ：维持平台震荡 王蓉 投资咨询从业资格号： Z0002529 刘雨萱 （联系人） 从业资格号： F03087751 【基本面跟踪】 锡基本面数据 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1、 重磅央行年会前，美联储官员称必须采取行动控制通胀；“新美联储通讯社”警告：过去压低通胀力量不复存在，更大力加息带来更高衰退风险。 2、 美国汽油需求创今年第二大周降幅，战略油储创史上最大周降幅，石油出口再创新高 。 【趋势强度】 锡趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 昨日收盘价 日涨幅% 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅沪锡主力合约 199,390 0.14% 197,590 -1.10%伦锡3 M 电子盘 24,470 0.20% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动沪锡主力合约 76,295 5,534 32,045 1,422伦锡3 M 电子盘 180 -9 13,988 53昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动沪锡 2,304 -40 - -伦锡 4,240 150 6.57% -0.38%昨日 前日 较前日变动201,250 201,750 -500201,450 202,100 -650165 175 -104,690 4,690 02,060 2,990 -930-9,910 5,958 15,868-10,361 734 11,095920.04 975.00 -54.96昨日 前日 较前日变动179,250 179,750 -500183,250 183,750 -500138,750 139,250 -500133,250 133,750 -500长江锡现货对L M E c a s h 价差沪锡连三合约对L M E 3 M 价差产业链重要价格数据6 0 A 焊锡条4 0 % 锡精矿( 云南) 价格买近月抛连一合约的跨期套利成本6 0 % 锡精矿( 广西) 价格6 3 A 焊锡条现货及价差期货S M M 1 # 锡锭价格现货对期货主力价差L M E 锡( 现货/ 三个月) 升贴水长江有色1 # 锡平均价近月合约对连一合约价差2022 年 8月 25日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 【观点及建议】 从锡自身基本面来看，短期仍矛盾不突出，但是矿端缺货的问题正在酝酿之中。供应侧来看，于 6 月初集体检修的云南冶炼厂近期已经于 8月初开始复产，云南江西两省开工率达到 58.9%，云南已经回到66%，基本恢复正常生产。然而调研后多家企业反馈，由于缅甸政府不再抛储、锡价下跌导致矿商利润微薄、工人成本昂贵等问题，目前进口锡矿资源较为紧缺，未来可能面临缺矿的问题，为供应持续放量带来隐患。需求层面，汽车等领域有所好转，但是整体消费难以回到去年同期水平。从库存来看，本周社会库存继续小幅去库，这一定层面上助长了本周周五的小幅反弹 。整体来说，我们对锡价维持中性偏多的观点，主要基于未来供应侧可能发生的缺货情况，以及 需求侧的边际好转。但现实情况锡锭市场仍属于较为宽松的状态，锡锭确立向上突破或仍需时日。 。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 铁矿石：现实需求未有明显改善，向上驱动有限 马亮 投资咨询从业资格号： Z0012837 张广硕 （联系人） 从业资格号： F03096000 【基本面跟踪】 资料来源： Mysteel、同花顺、国泰君安期货产业服务研究所 【宏观及行业新闻】 （ 1） 美国 8月 Markit制造业 PMI初值为 51.3，创 2020年 7月以来新低；欧元区 8月制造业 PMI初值录得 49.7，为近 26个月以来的低位。 （ 2） 据中钢协数据显示， 2022年 8月中旬，重点钢企粗钢日均产量 199.63万吨，环比增长 2.72%；钢材库存量 1732.92万吨，比上一旬增加 27.89万吨，增长 1.64%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/ 吨） 涨跌幅（% ）716.0 18.5 2.65昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手）735,635 688,078 -13,815昨日价格（元/ 吨） 前日价格（元/ 吨） 涨跌（元/ 吨）卡粉（6 5%） 861.0 856.0 5.0PB（ 61. 5%） 753.0 748.0 5.0金布巴（61% ） 719.0 714.0 5.0超特（5 6.5 %） 638.0 635.0 3.0唐山（6 6%） 740.0 744.0 -4.0邯邢（6 6%） 914.0 914.0 0.0莱芜（6 5%） 827.0 827.0 0.0昨日（元/ 吨） 前日（元/ 吨） 变动（元/ 吨）46.8 52.0 -5.212.6 15.7 -3.167.5 70.0 -2.531.5 28.0 3.5108.0 108.0 0.034.0 34.0 0.0115.0 113.0 2.0PB- 金布巴PB- 超特国产矿现货价格价差基差（I 220 9,对 超特)基差（I 220 9,对 金布巴)I2209-I2301I2301-I2305卡粉-PBI2301期货进口矿2022 年 08 月 25 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 表示最看空， 2表示最看多 。 【观点及建议】 近日铁矿石期价出现偏强震荡。首先从产业端来看，随着南方高温天气即将迎来尾声，终端开工预期逐渐升温，钢材需求可能出现回暖。其次从宏观来看，政策端的干预预期仍支撑市场对于后期地产行业转好可能性的期待。但我们依然认为，如果未来成材产量回升速度明显高于现实端需求的改善速度，成材的现货成交价格将很难出现可持续性的上涨。这也意味着钢厂利润持续向上修复的空间可能较为有限，铁矿石期价偏强震荡的势头仍有可能面临压制。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 螺纹钢：矛盾尚不突出，震荡反复 热轧卷板：震荡反复 马亮 投资咨询从业资格号： Z0012837 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 资料来源： Mysteel、同花顺、 国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 （ 3） 美国 8月 Markit制造业 PMI初值为 51.3，创 2020年 7月以来新低；欧元区 8月制造业PMI初值录得 49.7，为近 26个月以来的低位。 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/ 吨） 涨跌幅（% ）4,086 61 1.524,008 78 1.98昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手）1,300,583 1,288,077 -123,272312,516 597,967 -20,326昨日价格（元/ 吨） 前日价格（元/ 吨） 涨