20220821-银河期货-川渝缺电减产_供应扰动提振铝价_37页_11mb.pdf

川渝缺电减产 供应扰动提振铝价 银河期货 王颖颖投资咨询资格证号：Z00149131GALAXY FUTURES第一章 近期市场热点分析第二章 原料及成本分析目录第三章 供应分析第四章 宏观及需求分析2GALAXY FUTURES1.1.1 单边价格呈现震荡 西南缺电致使供应减产 1、本周绝对价格呈现震荡整理的走势，一方面受宏观情绪影响急跌，另一方面受西南地区缺电影响企稳反弹，下游逢低点价补库情绪好转，出库量提升；2、单边行情方面，受国内宏观数据走差，社融、地产、就业等信息不友好，从上周五夜盘受社融数据的影响大幅下挫，但随后川渝减产的事情愈发严重，市场情绪好转；4、预计后市铝价整体呈现震荡整理的走势，虽然需求较弱，但是由于供应、成本、连续挤仓风险的支撑下，短期也存在一定的韧性，预计主力合约价格波动区间【1800019000】绝对价格震荡整理 缺电限产 川渝豫减产超80万吨社融数据走弱 宽信用乏力 地产数据大幅走弱3GALAXY FUTURES1.1.2 水电供应乏力 煤价表现坚挺 成本支撑较强水电供应乏力 煤价表现坚挺欧洲电价居高不下 国内成本较为坚挺 1、自从7月份开始，长江流域水电开始供应不畅；2、四川地区已经陆续出现减产包括事故减产，目前累计减产超过70万吨，预计还会进一步减产；3、高温天气致使煤炭消费维持高位，但是北方地区企稳开始回落，南方地区退温仍需时间，下周预计煤价企稳运行；0100200300400500600 2020/1/1 2020/3/1 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1海外电力价格（单位：USD/MWH）英国电价法国电价荷兰电费4GALAXY FUTURES1.1.3 换月后价差迅速扩大 挤仓担忧仍存逼仓结束后 新合约月差正常 逼仓结束后 基差收敛仓单短期大量增加 当月持仓/仓单回归至1以下 1、08合约结束后，09-12月差迅速扩大，说明资金对挤仓的担忧仍然存在，正套头寸还在持续进行；2、08合约挤仓或许告一段落，但是交割后注册仓单集中度更上一个台阶，会导致后续挤仓的概率和能力更强，但是也会导致期货交易尤其是近月的萎缩；3、建议远月可继续参与正套，09-12或09-01正向套利。5GALAXY FUTURES1.2.1 技术分析工业品指数反弹或已经结束 或震荡为主 有色指数仍然处于反弹的走势 蓄势银河期货、Wind资讯、SMM6GALAXY FUTURES1.2.2 技术分析铝价走势相对稳定 等待需求好转 本轮反弹结束 进入新的走势 蓄势银河期货、Wind资讯、SMM7GALAXY FUTURES第二章 原料及成本分析目录2.1成本分析2.2氧化铝2.3煤炭及电力8GALAXY FUTURES2.1 铝成本 主要成本分项对比银河期货、Wind资讯、SMM全国铝厂加权成本n 原料成本端：成本下行缓慢； 电力：水电维持紧张，煤炭价格反弹，电力成本预计维持高位，本周开始全国自北向南，自东向西陆续开始降温降水，预计压力逐渐缓解； 氧化铝：西南地区配套减产，预计价格高位震荡； 预焙阳极：8月份跌价200元/吨；9GALAXY FUTURES2.2 氧化铝 铝土矿 烧碱银河期货、Wind资讯、SMM氧化铝价格走势 氧化铝成本及利润10GALAXY FUTURES2.2.2 氧化铝全球氧化铝产量 国内氧化铝日产量及开工率银河期货、Wind资讯、SMM氧化铝平衡表 氧化铝成本1、国内铝土矿市场供应紧张，尽管氧化铝厂开始亏损压产，不改紧张局面；2、煤炭、天然气价格高位导致氧化铝焙烧的成本居高不下；3、截止7月底，阿拉丁(ALD)调研的中国氧化铝产能统计数据显示，中国氧化铝建成产能 9,702 万吨，运行产能 8,330 万吨；11GALAXY FUTURES2.3 电力基本面秦皇岛库存 动力煤价格银河期货、Wind资讯、SMM魏桥煤炭招标价三峡水库流量12GALAXY FUTURES第三章 供应分析目录3.1全球供应分析3.2国内供应分析3.3投产、减产分析13GALAXY FUTURES3.1.1 供应短期受到干扰，但是下半年产量仍会缓慢增加n 供应端：能源干扰开始展现 有进一步压产的可能性 1、本周运行产能4043万吨，环比减少60万吨左右，四川地区限电减产，重庆略有小规模检修，河南有提前检修等情况，目前其他地区尚未有缺电减产； 2、供应端逻辑开始改观，减产后市场由过剩预期转向平衡，“空头配置”的帽子被摘掉，弱现实叠加稳预期，现实就是开始缺电减产；预期在于8月份之后，新的投复产产能相对有限，广西等地区投复产缓慢，仅剩个别项目投产；14GALAXY FUTURES 3.1 全球供应分析银河期货、Wind资讯、IAI全球原铝日产量 扣除中国后原铝日产量全球产量预期 海内外产量增速15GALAXY FUTURES 3.2 国内供应分析银河期货、Wind资讯国内产量与产量增速推演 国内电解铝运行产能季节性国内电解铝产量季节性 未锻轧铝及铝材进口16GALAXY FUTURES 3.3.1 投产、减产分析银河期货、Wind资讯欧洲地区减产记录 海外2022-2023年新增产能明细国内电解铝产能变动 四川减产情况17GALAXY FUTURES 3.3.2 投产、减产分析18GALAXY FUTURES第四章 需求及平衡表目录4.1微观需求分析4.2中游、终端需求分析4.3表观需求分析及平衡表19GALAXY FUTURES4.1 基本面概览n 需求端：中游开工率保持弱，现货市场成交转好后再度走弱 1、周初价格大幅下跌后下游集中补库，出库量增加，但价格反弹后再度走弱； 2、消费仍处于季节性淡季，尤其是建材类消费弱，SMM开工率显示，目前多项中游同比数据仍然较差，没有好转迹象； 3、地产数据仍旧较弱，汽车数据同比仍然较好，电网订单近期开始发力，整体来看，表现仍旧较弱； 4、出口订单略超预期，7月份未锻轧铝及铝材出口65万多吨，表现超乎市场预期，有保税区流出的影响；n 大宗商品氛围： 1、工业品走势目前来看处于震荡整理的走势，但是有色金属目前受供应端的影响，表现相对强势 2、能源来看，预计国内拐点在近期，动力煤价格预计9月有走弱的风险，能源属性反复影响内盘铝价； 3、铜走势来看，目标表现较为坚挺，带动整个有色表现不弱。20GALAXY FUTURES4.1 换月后 正套仍然在参与持仓/仓单比 三地升贴水略有走弱Wind,银河有色当月-3个月换月后再度扩大交割结束后基差收敛21GALAXY FUTURES4.1.1 国内铝出库数据显示刚需犹存铝锭出库 铝棒出库Wind,银河有色锭棒合计出库本周出库数据较好，有价格下跌后投机性补库的带动22GALAXY FUTURES4.1.2 国内库存企稳铝锭库存 锭棒合计库存Wind,银河有色铝棒库存23GALAXY FUTURES4.1.3 加工费受基价因素震荡佛山铝棒加工费（120棒） 无锡铝棒加工费（120棒）Wind,银河有色铝杆加工费从加工费来看，目前仍然处于淡季24GALAXY FUTURES4.1.4 中游开工率依旧维持弱势型材开工率 铝板带开工率（周度）银河期货、Wind资讯铝箔开工率（周度）今年以来，开工率表现不佳；同比数据仍然较差；25GALAXY FUTURES4.1.5 中游、终端需求分析开工率原生铝合金开工率（周度）未锻轧铝及铝材出口（月度）银河期货、Wind资讯铝线缆开工率（周度）内需较差，出口数据超预期维持坚挺；26GALAXY FUTURES4.2.1 地产、家电消费共振走弱房地产与建筑型材上游 房地产与白色家电银河期货、Wind资讯空调排产情况 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00 2003-02 2004-04 2005-06 2006-08 2007-10 2008-12 2010-02 2011-04 2012-06 2013-08 2014-10 2015-12 2017-02 2018-04 2019-06 2020-08 2021-10 2022-12空调销售当月同比MA12房地产销售面积MA12:领先12个月1、地产是铝业消费大头，不仅涉及门窗模板幕墙板等建筑类用材，而且衍生出来对家电、汽车也有较大的影响，目前地产维持下行周期，对用铝需求产生抑制作用；2、地产需求较差，导致地方财政卖地收入较少，从而导致基建、投资等方面的需求也会下滑；27GALAXY FUTURES4.2.2 房地产房屋成交面积依旧弱势30城商品房销售（一线） 30城商品房销售（二线）银河期货、Wind资讯30城商品房销售（三线） 1、一线城市:北京、上海、广州、深圳；2、二线城市:天津、成都、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、大连、武汉、南昌、福州、长春、长沙、哈尔滨；3、三线城市:无锡、东莞、佛山、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、江阴、昆明、石家庄、兰州。28GALAXY FUTURES4.2.2 房地产房价依旧没有起色房价走势 房价走势（周度）银河期货、Wind资讯一百大中城市土地成交面积（周度） 1、目前房价来看，仍然在走下行趋势，尚未看到好转；2、从成交数据来看，再度走弱；3、土地成交数据仍然较弱，后续动力不足；-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%2015-05-17 2016-05-17 2017-05-17 2018-05-17 2019-05-17 2020-05-17 2021-05-17 2022-05-17二手房房价指数环比：周度（长周期）一线城市:环比 周二线城市：环比三线城市：环比 周四线城市：环比 周29GALAXY FUTURES4.2.3 房地产建设数据弱势运行 商品房销售当月同比银河期货、Wind资讯新开工面积当月同比房地产竣工面积当月同比1、销售-拿地-新开工-施工-竣工-销售，目前仍然是恶性循环；2、新开工数据较弱，存量房施工较弱，维持负增长；30GALAXY FUTURES4.2.4 汽车、光伏消费可圈可点汽车产销数据 新能源汽车产销数据银河期货、Wind资讯新能源汽车渗透率 1、铝下游需求增速明显的两个板块，汽车轻量化和光伏；2、汽车轻量化和新能源汽车能够带来大量的新增用铝量，新能源汽车预计2022年销量达到550600万辆，远超去年同期的350万辆；31GALAXY FUTURES4.2.5 光伏用铝提供消费支撑 光伏组件出口数据银河期货、Wind资讯光伏装机进度光伏用铝主要是在铝边框及部分支架方面，边框用铝大概60007000吨/GW，支架大概1.2万吨/GW，支架主要是分布式光伏使用铝合金支架，预计今年光伏装机有概率翻倍式增长，有望达到90110GW；光伏装机集中式与分布式比例32GALAXY FUTURES4.2.6 特高压与基建方面表现尚可 新增特高压变电器设备容量银河期货、Wind资讯新增特高压线路长度挖掘机销量 固定资产投资情况33GALAXY FUTURES4.3 表观需求分析及平衡表电解铝表观需求季节性 电解铝需求增速银河期货、Wind资讯实际需求增速趋势 1、从推演的供应和需求来看，预计三季度铝价转向累库和过剩；2、铝消费增速实际上从21年开始逐渐减缓，并且在21年下半年多次负增长；3、所以电解铝的供应端压力和全球经济衰退导致铝价进入过剩的格局，但是能源价格提供支撑，导致沪铝价格走成本支撑的逻辑。34GALAXY FUTURES 4.4 表观需求分析及平衡表数据来源：银河期货1、川渝减产后，过剩预期被修正；35GALAXY FUTURESn 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。n 免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 银河期货微信公众号 下载银河期货APP王颖颖 银河期货电话：021-65789219电邮：wangyingying_北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai 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