20220717-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_国内非木浆加速增产_弱宏观打压商品市场_96页_7mb.pdf

1 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 研究员 ： 潘盛杰 期货从业 证 号： F3035353 投资咨询 从业证 号 ： Z0014607 手机号 ： 166-2162-2706 邮箱 ： panshengjie_qh 微博： 银河期货 纸浆 周 报 2022 年 7 月 17 日 国内非木浆 加速 增产， 弱 宏观打压商品市场 挖掘 纸浆 的基本面数据 木浆价格中阔叶浆价格相对坚挺，针叶浆 报价窄调。针叶浆基差走强，这与期货 远月 合约 贴水 近月合约 的结构 一致。 现货也是近端估值的一种，“ 近强远弱 ” 可能 是基本面在 弱势宏观前最后的倔强 。 在前期较高利润的刺激下，国内非木浆厂 加速增产 。 6 月，甘蔗浆产量报收 7.5 万吨，竹浆产量报收 19.3 万吨，同比 分别上涨 +338.2%和 +436.1%。 下游 原纸产品中，文化用纸 市场重心上移。 铜版纸与双胶纸周度均价 由涨转稳， 但在上游浆价下行的情况下，产品加工利润持续转好。 周内 ，各项通胀数据纷纷公布 通胀并没有被节制的迹象 ， 日本 进口能源 价格 指数（ 包含原油、煤炭和天然气 ） 同样在继续上行。 高通胀和高能源成本 对经济的负反馈效应已较为明显地反映在权益市场，进而打压了商品市场。 从通胀的强度看为 40 年一遇，尚没有发生标志性的风险事件，需保持足够警惕。 估值依然偏高 。 2 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 目录 一、 说明 . 5 二、 总览 . 6 1、 综合指数 . 7 三、 宏观供应 . 8 1、 海外数据 . 8 A. 美国新屋开工 . 8 B. 日本进口能源价格 . 8 四、 微观供应 |木材端 . 10 1、 国内数据 . 10 A. 国内原木及锯材进口总量 . 10 B. 国内木材价格 . 10 2、 海外数据 . 11 A. 巴西累西腓降水量 . 11 B. CME 木材近月连续 . 12 C. 加拿大木材价格 . 13 D. 俄罗斯木材业 . 13 五、 贸易流通 |纸浆端 . 17 1、 绝对价格 . 17 2、 相对价差 . 18 A. 交割利润：人民币针叶浆基差 季节性 . 18 B. 交割利润：美元针叶浆（银星）基差 季节性 . 22 C. 跨品种价差：非标基差 & 加工利润 . 26 3 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 3、 国内数据 . 31 A. 国内纸浆进口 . 31 B. 国内纸浆产量 . 32 C. 国内纸浆库存 . 33 D. 国内出口集装箱运价 . 36 4、 海外数据 . 39 A. 纸浆生产 . 39 B. 纸浆库存 . 40 C. 欧洲纸浆库存 &消费 . 42 D. 波罗的海干散货指数 . 43 E. 加拿大交通运输 . 44 六、 微观消费 |造纸端 . 45 1、 国内数据 . 45 A. 国内造纸业用电量 . 45 B. 国内造纸业产量 . 45 C. 国内造纸业存货 . 49 D. 国内造纸业资产负债率 . 52 E. 国内造纸业亏损情况 . 53 F. 国内造纸业固定资产投资 . 54 G. 国内造纸业市净率 . 55 2、 海外数据 . 56 A. 造纸业产能利用率 . 56 B. 美国纸制品经销商库销比 . 58 C. 欧元区报纸文具 CPI . 58 4 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 D. 泰国造纸业生产 . 59 E. 巴西纸制品出口 . 60 七、 宏观消费 . 62 1、 国内数据 . 62 A. 国内 CPI . 62 A. 国内消费行业风险溢价 . 63 B. 国内商品房成交 . 64 C. 国内重点电厂煤耗 . 65 D. 唐山高炉开工率 . 65 2、 海外数据 . 66 A. 美国制造业 PMI . 66 B. 韩国食品制造业存货 . 67 C. 各国外汇储备 . 67 八、 宏观信用 . 79 1、 国内数据 . 79 A. 国内信贷规模 . 79 B. 中债综合指数 . 79 2、 海外数据 . 80 A. 美国联邦基金利率 . 80 B. 美国流通货币 . 81 九、 期货市场 . 82 1、 期货月间价差 季节性 . 82 5 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 一、 说明 1. 【 阅读 指南】 a) 点击目录可直接跳转至章节。 b) 价差图的结构为 A-B。向上 表征 A 的 走强；向下 表征 B 的 走强。 c) W(eek)+N 为领先 +N 周； M(onth)+N 为领先 +N 月。 d) 颜色的含义： 供应端 |木材类 、 贸易流通 端 |浆类 、 消费端 |纸类 、 宏观 |综合 。 2. 报告 持 信任数据 原则 ，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续 失真 ，其与价格 /价差 的逻辑 关系 （相关性和领先性） 势必 减弱，届时将整体剔除不 再 关注。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 6 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 二、 总览 图表 1：关键基本面数据概览（ 截至： 2022年 7月 15日 ） 国废黄板纸收购价周度数据 月度数据巴西累西腓降水量加拿大木材I P P IC M E 木材近月连续俄罗斯木材P P I俄罗斯木材信心指数国内原木锯材进口量国内木材价格总指数2 8 周/ 本周 6 月/ 1 月前 261mm 594点2370元 2 7 周/ 1 周前 5 月/ 2 月前 418mm 1 8 6 . 0 点 844点 6 4 9 万方2340元 2 6 周/ 2 周前 4 月/ 3 月前 92mm 1 8 8 . 1 点 960点 - 5 点 6 0 1 万方本周相对变动 1 月前相对变动 1 9 . 3 4 % - 6 . 3 2 %5 . 4 8 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 1 1 . 8 1 % 6 . 4 9 % - 3 . 8 0 % - 4 . 5 6 %5 . 1 1 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 0 . 0 3 % 1 3 . 9 7 % 9 . 9 5 % - 3 . 5 1 % - 1 2 . 2 7 %国内木浆工厂库存周度数据 月度数据国内纸浆进口量国内纸浆社会库存日本纸浆库存指数欧洲针、本浆库存量欧洲针、本浆消费量泰国纸浆库存指数泰国纸浆生产指数7 . 0 万吨 2 8 周/ 本周 6 月/ 1 月前 2 3 5 万吨 2 1 4 万吨7 . 0 万吨 2 7 周/ 1 周前 5 月/ 2 月前 2 4 2 万吨 2 2 1 万吨 7 7 . 5 3 5 . 2 8 1 2 3 . 96 . 9 万吨 2 6 周/ 2 周前 4 月/ 3 月前 2 4 5 万吨 2 2 4 万吨 6 7 . 3 2 4 . 6 9 万吨 3 4 . 0 8 万吨 2 1 . 2 1 9 2 . 71 1 . 5 4 % 本周相对变动 1 月前相对变动 - 2 . 3 2 % 5 . 6 9 %1 4 . 2 4 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 - 3 . 3 8 % 7 . 8 7 % - 1 6 . 6 7 % - 2 0 . 4 8 % - 6 . 7 7 %1 1 . 8 4 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 - 3 . 3 5 % 1 4 . 6 4 % - 2 7 . 1 6 % - 3 . 4 9 % 0 . 6 7 % - 2 3 . 3 4 % - 1 7 . 4 1 %国内白卡纸工厂库存周度数据 月度数据国内造纸业用电量国内造纸业产量国内造纸业存货国内造纸业亏损企业数国内造纸业亏损总额国内造纸业资产负债率国内造纸业投资完成同比6 7 . 4 万吨 2 8 周/ 本周 6 月/ 1 月前6 3 . 9 万吨 2 7 周/ 1 周前 5 月/ 2 月前 7 6 . 6 6 亿度 1 1 8 9 万吨 0 . 2 5 5 万亿 0 . 3 7 0 万家 0 . 3 7 0 亿 5 7 . 8 4 % 1 4 . 0 0 %5 7 . 2 万吨 2 6 周/ 2 周前 4 月/ 3 月前 7 1 . 3 5 亿度 1 1 0 5 万吨 0 . 2 5 0 万亿 0 . 3 8 2 万家 0 . 3 8 2 亿 5 7 . 4 1 % 1 4 . 6 0 %1 4 . 3 2 % 本周相对变动 1 月前相对变动1 4 . 0 2 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 9 . 3 9 % 4 . 2 9 % 1 7 . 0 7 % 1 3 . 0 4 % - 4 2 . 3 5 % - 1 . 8 0 % 2 3 . 6 4 %8 . 2 9 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 1 1 . 5 8 % 5 . 0 0 % 1 6 . 4 3 % 8 . 5 7 % - 3 9 . 6 8 % - 2 . 0 0 % 2 5 . 5 8 %国内铜板纸工厂库存周度数据 月度数据美国造纸业产能利用率美国纸品经销库销比巴西纸制品出口泰国造纸业劳动成本指数泰国造纸业生产率指数泰国造纸业出货指数韩国造纸业产能利用率2 5 . 5 万吨 2 8 周/ 本周 6 月/ 1 月前 2 7 . 6 万吨2 6 . 3 万吨 2 7 周/ 1 周前 5 月/ 2 月前 8 5 . 2 4 % 1 . 0 3 2 3 . 1 万吨 8 8 . 0 2 1 2 7 . 6 5 1 0 6 . 3 8 1 0 3 . 2 %2 7 . 4 万吨 2 6 周/ 2 周前 4 月/ 3 月前 8 5 . 4 2 % 1 . 0 2 2 2 . 3 万吨 8 3 . 0 0 1 1 9 . 8 5 9 5 . 4 6 1 0 2 . 9 %3 . 6 8 % 本周相对变动 1 月前相对变动 2 7 . 0 6 %7 . 4 2 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 1 . 4 7 % - 8 . 9 6 % 2 1 . 8 6 % - 3 . 5 2 % 1 0 . 3 2 % 5 . 1 9 % 1 1 . 2 1 %9 . 5 0 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 0 . 0 5 % - 7 . 6 6 % 2 5 . 9 9 % - 9 . 8 8 % 4 . 6 6 % - 5 . 1 0 % 4 . 2 6 %国内双胶纸工厂库存周度数据 月度数据欧元区报纸文具C P I国内造纸业市净率加拿大交通运输C P I韩国食品业存货指数休闲服务业行业利差商业贸易业行业利差日本进口能源指数3 7 . 4 万吨 2 8 周/ 本周 6 月/ 1 月前 1 . 2 1 2 倍 3 0 . 6 B P 3 7 . 1 B P 3 2 3 . 43 4 . 4 万吨 2 7 周/ 1 周前 5 月/ 2 月前 1 1 8 . 3 1 . 1 8 3 倍 1 7 2 . 2 1 4 9 . 1 2 7 . 6 B P 3 3 . 9 B P 3 0 3 . 03 1 . 7 万吨 2 6 周/ 2 周前 4 月/ 3 月前 1 1 7 . 4 1 . 2 3 9 倍 1 6 6 . 3 1 4 4 . 2 3 3 . 0 B P 4 0 . 9 B P 2 8 3 . 90 . 3 9 % 本周相对变动 1 月前相对变动 - 8 . 1 6 % 1 5 . 9 5 % - 6 . 5 8 % 7 8 . 8 7 %- 4 . 6 8 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 4 . 9 4 % - 8 . 9 1 % 3 2 . 0 4 % 2 . 4 4 % 1 3 . 5 7 % - 1 1 . 4 0 % 7 5 . 0 1 %- 1 0 . 3 8 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 4 . 8 1 % - 7 . 8 2 % 2 2 . 7 6 % 2 . 0 6 % 2 8 . 8 3 % - 1 2 . 8 3 % 6 0 . 7 8 %集装箱出口运价指数周度数据 月度数据美国制造业P M I美国联邦基金利率美国流通货币美国新屋建造国内信贷规模国内C P I国内3 0 城市城商品房成交2 8 周/ 本周 6 月/ 1 月前 5 3 . 0 1 . 2 1 % 2 8 6 万亿元 2 . 5 % 1 6 6 9 万平3232 2 7 周/ 1 周前 5 月/ 2 月前 5 6 . 1 0 . 7 6 % 2 . 2 7 万亿 1 5 5 万套 2 8 1 万亿元 2 . 1 % 9 2 1 万平3271 2 6 周/ 2 周前 4 月/ 3 月前 5 5 . 4 0 . 3 3 % 2 . 2 7 万亿 1 8 1 万套 2 7 9 万亿元 2 . 1 % 8 2 4 万平本周相对变动 1 月前相对变动 2 . 2 7 % 5 . 6 2 % - 0 . 7 9 % 2 . 0 1 % - 1 6 . 4 9 %3 4 . 8 6 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 4 . 1 2 % 3 . 5 1 % - 1 9 . 1 9 % 1 2 . 2 4 % - 1 . 2 8 % 0 . 7 2 % - 2 0 . 4 5 %3 6 . 7 3 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 3 . 6 7 % 1 . 3 5 % - 1 7 . 3 8 % 1 2 . 6 6 % - 1 . 4 4 % 0 . 0 0 % - 1 2 . 6 4 %中债综合指数周度数据 月度数据国内重点电厂煤耗国内高炉开工率韩国外汇储备新加坡外汇储备墨西哥外汇储备以色列外汇储备哥伦比亚外汇储备2 2 2 . 1 2 8 周/ 本周 6 月/ 1 月前 5 8 . 7 3 % 4 1 4 5 亿美元2 2 1 . 8 2 7 周/ 1 周前 5 月/ 2 月前 5 6 . 5 5 % 4 2 3 4 亿美元 3 3 5 5 亿美元 2 0 6 0 亿美元 2 0 0 1 亿美元2 2 1 . 7 2 6 周/ 2 周前 4 月/ 3 月前 0 . 9 4 亿吨 5 2 . 7 0 % 4 2 5 1 亿美元 3 5 5 4 亿美元 2 0 7 1 亿美元 1 9 7 6 亿美元 5 6 9 亿美元6 . 4 3 % 本周相对变动 1 月前相对变动 - 8 . 7 4 % - 0 . 6 3 %6 . 3 3 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 - 1 2 . 1 8 % 0 . 4 3 % - 3 . 0 1 % 2 . 0 9 % 7 . 6 2 %6 . 2 0 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 2 2 . 0 1 % - 9 . 5 0 % 1 . 0 5 % 4 . 3 5 % 2 . 3 2 % 8 . 7 0 % 1 . 0 0 %波罗的海干散货指数周度数据 月度数据瑞典外汇储备挪威外汇储备罗马尼亚外汇储备澳大利亚外汇储备奥地利外汇储备乌拉圭外汇储备立陶宛外汇储备2027点 2 8 周/ 本周 6 月/ 1 月前2088点 2 7 周/ 1 周前 5 月/ 2 月前 6 0 6 亿美元 8 1 2 亿美元 5 0 0 亿美元 5 5 6 亿美元 3 4 2 亿美元 1 6 2 亿美元 5 5 亿美元2228点 2 6 周/ 2 周前 4 月/ 3 月前 5 9 3 亿美元 7 8 7 亿美元 4 9 0 亿美元 5 5 4 亿美元 3 4 7 亿美元 1 6 3 亿美元 5 8 亿美元- 3 . 1 6 % 本周相对变动 1 月前相对变动- 3 . 5 4 % 1 周前相对变动 2 月前相对变动 5 . 2 0 % 2 . 9 5 % 2 . 2 7 % 1 1 . 0 9 % 1 5 . 4 0 % - 1 . 3 1 % 3 . 8 6 %- 2 . 5 3 % 2 周前相对变动 3 月前相对变动 4 . 1 5 % 1 . 6 3 % 4 . 1 8 % 1 0 . 8 5 % 1 7 . 8 4 % 1 . 0 4 % 7 . 1 2 % 7 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 1、 综合指数 图表 2： 近 端 57因子 M+5指数 资料来源：银河期货 图表 3： 远端 43因子 M+14指数 资料来源：银河期货 图表 4：纸浆 11年周期 资料来源： 世界银行中纸在线上海期货交易所 银河期货 -50%-35%-20%-5%10%25%40%55%70%Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23近端 57因子 M+5指数 SP 近月 SP 远月-130%-105%-80%-55%-30%-5%20%45%70%Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23远端 43因子 M+14指数 SP 近月 SP 远月-50%-25%0%25%50%75%100%125%150%1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月77-87 88-98 99-09 10-20 21-31 8 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 三、 宏观 供应 1、 海外数据 A. 美国新屋开工 图表 5： 美国已开工私人住宅数（万套） 资料来源： 美国商务部 Win.d 银河期货 图表 6： 美国新屋开工 M+15指数 资料来源： 美国商务部 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 B. 日本进口能源价格 图表 7： 日本进口能源价格指数（含原油、煤炭、天然气， 2015年 =100） 资料来源：世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 -45%-30%-15%0%15%30%45%050100150200250300Jan-00Aug-00Mar-01Oct-01May-02Dec-02Jul-03Feb-04Sep-04Apr-05Nov-05Jun-06Jan-07Aug-07Mar-08Oct-08May-09Dec-09Jul-10Feb-11Sep-11Apr-12Nov-12Jun-13Jan-14Aug-14Mar-15Oct-15May-16Dec-16Jul-17Feb-18Sep-18Apr-19Nov-19Jun-20Jan-21Aug-21Mar-22Oct-22May-23美国已开工私人住宅数 美国已开工私人住宅数 相对变动-50%-30%-10%10%30%50%70%-20%-10%0%10%20%30%40%Jan-00Aug-00Mar-01Oct-01May-02Dec-02Jul-03Feb-04Sep-04Apr-05Nov-05Jun-06Jan-07Aug-07Mar-08Oct-08May-09Dec-09Jul-10Feb-11Sep-11Apr-12Nov-12Jun-13Jan-14Aug-14Mar-15Oct-15May-16Dec-16Jul-17Feb-18Sep-18Apr-19Nov-19Jun-20Jan-21Aug-21Mar-22Oct-22May-23美国新屋开工 M+15指数 SP 近月 SP 远月-50%-25%0%25%50%75%100%060120180240300360Jan-00Aug-00Mar-01Oct-01May-02Dec-02Jul-03Feb-04Sep-04Apr-05Nov-05Jun-06Jan-07Aug-07Mar-08Oct-08May-09Dec-09Jul-10Feb-11Sep-11Apr-12Nov-12Jun-13Jan-14Aug-14Mar-15Oct-15May-16Dec-16Jul-17Feb-18Sep-18Apr-19Nov-19Jun-20Jan-21Aug-21Mar-22Oct-22May-23日本进口能源价格指数 日本进口能源价格指数 相对变动 9 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 图表 8：日本进口能源 M+14指数 资料来源：世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 -110%-80%-50%-20%10%40%70%Jan-00Aug-00Mar-01Oct-01May-02Dec-02Jul-03Feb-04Sep-04Apr-05Nov-05Jun-06Jan-07Aug-07Mar-08Oct-08May-09Dec-09Jul-10Feb-11Sep-11Apr-12Nov-12Jun-13Jan-14Aug-14Mar-15Oct-15May-16Dec-16Jul-17Feb-18Sep-18Apr-19Nov-19Jun-20Jan-21Aug-21Mar-22Oct-22May-23日本进口能源 M+14指数 SP 近月 SP 远月 10 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 四、 微观供应 |木材端 1、 国内 数据 A. 国内 原木及锯材 进口 总量 图表 9：国内原木及锯材进口总量 （万 平方米 ） 资料来源：海关总署 Win.d 银河期货 图表 10：原木锯材 M+25指数 资料来源：海关总署 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 B. 国内 木材价格 图表 11：国内 进口原木 CTI指数 资料来源： 中国木材价格指数网 海关总署 Win.d 银河期货 -30%-20%-10%0%10%20%30%020040060080010001200Jan-07Jun-07Nov-07Apr-08Sep-08Feb-09Jul-09Dec-09May-10Oct-10Mar-11Aug-11Jan-12Jun-12Nov-12Apr-13Sep-13Feb-14Jul-14Dec-14May-15Oct-15Mar-16Aug-16Jan-17Jun-17Nov-17Apr-18Sep-18Feb-19Jul-19Dec-19May-20Oct-20Mar-21Aug-21Jan-22Jun-22Nov-22Apr-23进口原木锯材 进口原木锯材 相对变动-50%-30%-10%10%30%50%70%Jan-07Jun-07Nov-07Apr-08Sep-08Feb-09Jul-09Dec-09May-10Oct-10Mar-11Aug-11Jan-12Jun-12Nov-12Apr-13Sep-13Feb-14Jul-14Dec-14May-15Oct-15Mar-16Aug-16Jan-17Jun-17Nov-17Apr-18Sep-18Feb-19Jul-19Dec-19May-20Oct-20Mar-21Aug-21Jan-22Jun-22Nov-22Apr-23原木锯材进口量 M+25指数 SP 近月 SP 远月-75%-50%-25%0%25%50%75%90095010001050110011501200Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23国内进口原木 CTI指数 国内进口原木 CTI指数 相对变动 11 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 图表 12：国内 进口原木 价格 M+21指数 资料来源： 中国木材价格指数网 中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 2、 海外数据 A. 巴西累西腓 降水量 图表 13：巴西累西腓降水量（ mm） 资料来源： 世界农业展望局 Win.d 银河期货 图表 14： 巴西累西腓降水量 M+3指数 资料来源： 世界农业展望局 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 -50%-30%-10%10%30%50%70%Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23国内进口原木价格 M+21指数 SP 近月 SP 远月-30%-20%-10%0%10%20%30%0120240360480600720Jan-01Aug-01Mar-02Oct-02May-03Dec-03Jul-04Feb-05Sep-05Apr-06Nov-06Jun-07Jan-08Aug-08Mar-09Oct-09May-10Dec-10Jul-11Feb-12Sep-12Apr-13Nov-13Jun-14Jan-15Aug-15Mar-16Oct-16May-17Dec-17Jul-18Feb-19Sep-19Apr-20Nov-20Jun-21Jan-22Aug-22Mar-23巴西累西腓降水量 巴西累西腓降水量 相对变动-50%-30%-10%10%30%50%70%-20%-13%-6%1%8%15%22%Jan-01Aug-01Mar-02Oct-02May-03Dec-03Jul-04Feb-05Sep-05Apr-06Nov-06Jun-07Jan-08Aug-08Mar-09Oct-09May-10Dec-10Jul-11Feb-12Sep-12Apr-13Nov-13Jun-14Jan-15Aug-15Mar-16Oct-16May-17Dec-17Jul-18Feb-19Sep-19Apr-20Nov-20Jun-21Jan-22Aug-22Mar-23巴西累西腓降雨量 M+3指数 SP 近月 SP 远月 12 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 B. CME 木材 近月连续 图表 15： CME木材 近月连续 资料来源： CME Win.d 银河期货 图表 16： CME木材 近月连续 M+3指数 资料来源： CME世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 图表 17： CME木材近月连续 M+26指数 资料来源： CME世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 -20%0%20%40%60%80%100%0300600900120015001800Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23CME木材近月连续 CME木材近月连续 相对变动-50%-25%0%25%50%75%100%Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23CME木材近月连续 M+3指数 SP 近月 SP 远月-340%-270%-200%-130%-60%10%80%Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23CME木材近月连续 M+26指数 SP 近月 SP 远月 13 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 C. 加拿大木材价格 图表 18：加拿大 IPPI木材价格指数 资料来源： 加拿大统计局 Win.d 银河期货 图表 19：加拿大木材价格 M+15指数 资料来源： 加拿大统计局 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 D. 俄罗斯 木材业 （ 1） 俄罗斯 木材业信心指数 图表 20：俄罗斯 木材业信心指数 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 Win.d 银河期货 -12%0%12%24%36%48%60%04590135180225270Jan-00Aug-00Mar-01Oct-01May-02Dec-02Jul-03Feb-04Sep-04Apr-05Nov-05Jun-06Jan-07Aug-07Mar-08Oct-08May-09Dec-09Jul-10Feb-11Sep-11Apr-12Nov-12Jun-13Jan-14Aug-14Mar-15Oct-15May-16Dec-16Jul-17Feb-18Sep-18Apr-19Nov-19Jun-20Jan-21Aug-21Mar-22Oct-22May-23加拿大木材价格指数 加拿大木材价格指数 相对变动-50%-30%-10%10%30%50%70%-20%-10%0%10%20%30%40%Jan-00Aug-00Mar-01Oct-01May-02Dec-02Jul-03Feb-04Sep-04Apr-05Nov-05Jun-06Jan-07Aug-07Mar-08Oct-08May-09Dec-09Jul-10Feb-11Sep-11Apr-12Nov-12Jun-13Jan-14Aug-14Mar-15Oct-15May-16Dec-16Jul-17Feb-18Sep-18Apr-19Nov-19Jun-20Jan-21Aug-21Mar-22Oct-22May-23加拿大木材价格 M+15指数 SP 近月 SP 远月-60%-40%-20%0%20%40%60%-28-21-14-70714Jan-08Jun-08Nov-08Apr-09Sep-09Feb-10Jul-10Dec-10May-11Oct-11Mar-12Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15May-16Oct-16Mar-17Aug-17Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23俄罗斯木材业信心指数 俄罗斯木材业信心指数 相对变动 14 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 图表 21：俄罗斯 木材业信心指数 M+23指数 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 （ 2） 俄罗斯木材出口价格 图表 22： 俄罗斯出口木材均价（美元 /吨） 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 Win.d 银河期货 图表 23： 俄罗斯出口木材 M+22指数 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 -50%-30%-10%10%30%50%70%Jan-08Jun-08Nov-08Apr-09Sep-09Feb-10Jul-10Dec-10May-11Oct-11Mar-12Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15May-16Oct-16Mar-17Aug-17Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23俄罗斯木材业信心指数 M+23指数 SP 近月 SP 远月-40%-20%0%20%40%60%80%0100200300400500600Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23俄罗斯木材出口价格 俄罗斯木材出口价格 相对变动-80%-55%-30%-5%20%45%70%Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23俄罗斯出口木材价格 M+22指数 SP 近月 SP 远月 15 / 96 能化投资研究部 纸浆 研发报告 （ 3） 俄罗斯木材 CPI 图表 24：俄罗斯 木材 CPI 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 Win.d 银河期货 图表 25：俄罗斯木材 CPI M+22指数 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 世界银行中纸在线上海期货交易所 Win.d 银河期货 （ 4） 俄罗斯木材及制品 PPI 图表 26：俄罗斯木材 及制品 PPI 资料来源： 俄罗斯联邦统计局 Win.d 银河期货 -21%-14%-7%0%7%14%21%0255075100125150Jan-05Jun-05Nov-05Apr-06Sep-06Feb-07Jul-07Dec-07May-08Oct-08Mar-09Aug-09Jan-10Jun-10Nov-10Apr-11