民生证券-洞鉴光伏·6月刊_需求高景气_光伏炽盛时_37页_2mb.pdf

证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明洞鉴光伏 6月刊2022年 06月 06日需求高景气，光伏炽盛时邓永康、郭彦辰、叶天琳证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 需求：排产持续向好，海内外需求旺盛。 整体来看， 4、 5、 6月组件排产均环比提升，且目前国内疫情好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业二季度业绩有望在一季度淡季不淡后同环比持续增长。 国内： 分布式持续向好，集中式开工量环比有所提升。 海外： 欧盟可再生能源占比将从 40%提升至 45%， 2030年累计装机量将达到 740GW，较原计划提升约 70GW。若不计算21-22年新增装机，预计 23-30年欧洲年均光伏新增装机达 65.5+GW；从 Q3来看，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏装机环比提升。美国方面，目前美国政府正在评估关税政策对于国内光伏事业的影响，相关政策有望向好发展。 综上，我们预计 22年全球光伏装机需求将超 240GW，增速超 50%。 产业链：硅料价格仍呈涨势，重视电池技术变局。硅料： 根据 6月 1日硅业分会发布数据显示，国内多晶硅价格在短暂止涨后重回上行通道，反映需求高景气。复投料、致密料与菜花料的涨幅均在 2%左右，均价分别为 266.3、 264.1、 261.5元 /kg，随着新产能的逐步放量，我们预计 2022年 Q4硅料价格有望进入下行通道。 硅片： 1）硅片价格止涨，且考虑到硅料和电池片皆有上涨，主要源于 6月份前后大量单晶硅片产能点火导致供给增加。 2）根据中环公布的价格， N型硅片较溢价超 5分。 3）硅料和高纯石英砂内层砂仍为限制因素，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率； 4）四川地震对硅片供给端影响可控，相关厂商停产均在 1日之内，考虑到下游需求旺盛，预计硅片价格将维持稳定； 电池片： 电池环节目前技术迭代加速，晶科、晶澳、天合、通威等主流厂商加速布局 TOPCon技术与产能，从组件招标情况来看， TOPCon电池目前在国内招标项目平均溢价超过 0.1元 /W；同时，头部厂商积极布局 IBC和 HJT路线，有望分别运用至分布式和大型地面电站两种场景； 辅材： 从 22年 Q1来看，金刚线、逆变器等环节盈利能力环比提升，有望在 22Q2延续；胶膜、玻璃、接线盒等环节 22Q1盈利能力承压， Q2有望显著改善。1需求高景气，光伏炽盛时证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 装机与出口数据：国内： 国内 1-4月光伏新增装机量达到 16.88GW，同比 +159%；其中 4月份新增装机 3.67GW，同比+110%，环比 +56%。 海外： 2022年 4月，德国新增光伏装机 517MW，同比 -15%；印度新增光伏装机达 1341MW，同比+223%。 出口方面， 4月电池组件出口 223.47亿元，同比 +71%，维持上涨态势。根据 Pvinfolink公布价格， 4月海外均价为1.85元 /W，由此推算 4月电池组件出口约 12GW，同比 +43%；欧洲组件出口量同比约 +86%，维持高景气态势。 投资建议： 进入 22年 Q2，光伏行业排产仍呈现同环比增长，在需求高景气的前提下，光伏各环节深度受益。光伏电池片技术变革大幕正式揭开，在形成投产 -规模化效应降本 -持续扩产的良性循环过程中，享受技术红利的企业有望迎来市占率提升+享受技术溢价的双重优势。我们推荐三条主线： 主线一： 在产能、品牌、渠道形成强壁垒性，持续受益光伏高景气 +新技术变革 +市占率提升的一体化组件企业 隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升等； 海外市场高景气的逆变器企业 德业股份、禾迈股份、锦浪科技、阳光电源、固德威 等； 主线二： 展望二、三、四季度，格局稳定，享受光伏高景气和行业变化趋势的金刚线和热场环节 美畅股份（机械覆盖）、高测股份、金博股份 等；和在二季度开始有显著边际变化的辅材企业 福斯特、海优新材、赛伍技术、通灵股份、海达股份 等。 主线三： 电池技术变革大幕揭开，相关产商有望享受技术溢价，推荐 隆基绿能、晶澳科技、晶科能源 ；关注 钧达股份、中来股份、迈为股份 等。同时，产业链其他环节的配套也至关重要，推荐 中环股份、金博股份、高测股份 等；关注 光伏银浆银包铜产业链 。 其他： 关注低估值硅料环节 通威股份、大全能源、协鑫科技； 关注 分布式光伏 和 BIPV产业链。 风险提示： 上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期2需求高景气，光伏炽盛时证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S产业 链：硅料价格仍呈涨势，重视电池技术变局02出口与装机数据03需求：排产持续向好，海内外需求旺盛01光伏行业其他要闻04投资建议053风险提示06证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告需求：排产持续向好，海内外需求旺盛01.4证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明301国内：分布式持续向好，集中式开工量环比有所提升5各省下发的保障性规模集中式电站 各省下发的市场化规模风光大 基地项目国内光伏新增装机工商业式分布分布式电站户用光伏项目 集中式光伏电站： 从 22Q2来看 ， 尽管硅料价格仍高企 ， 集中式地面电站开工量有所提升 ， 主要源于： 1） 碳减排工具带来的更低的融资成本与二季度发放的相关补贴； 2） 集中式平均项目体量更大 ， 一定程度上摊薄项目建设成本 ， 对价格容忍程度更高； 3） 少量项目 630前并网的要求 。 因此我们认为 ， 尽管集中式地面电站的开工量并未呈现脉冲式起量 ， 但环比有所提升 ， 随着疫情缓解 ， 运输成本下降 ， 集中式地面电站 ， 尤其是大基地项目的开工量有望持续向好 。 分布式光伏电站： 分布式方面 ， 由于其对高价组件敏感度相对较低 ， 随着居民分时电价机制的改善 、 城乡建设碳达峰行动方案将推动分布式光伏的发展；而户用光伏方面 ， 尽管安装交付部分受到二季度疫情所带来的影响 ， 但是高景气度仍在持续 。一二期大型风电光伏基地项目整县推进方案、各省市 BIPV项目补贴完善分时电价政策01图表 ： 光伏新增装机构成资料 来源： CPIA，民生证券研究院整理证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 风光大基地持续推进。 2022年第一季度，第一批 约100GW的 大型风电光伏基地项目已开工 约 85GW。继续推动总规模 4.5 亿千瓦时的总规划布局方案落地实施，后续将以将以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为重点，以其他沙漠和戈壁地区 为补充，第二 批项目准备工作进行。 20GW及以上地区光伏重点规划如下： 山东： 重点打造风光储输一体化基地 +大力发展分布式光伏； 内蒙古： 加快风光伏基地建设，推动分布式光伏与储能、微电网等融合发展； 河北： 加快光伏基地，大力发展分布式光伏； 甘肃： 加快开工风光大基地项目 +重点支持生态光伏； 青海： 积极推进风光基地 +整县推动分布式光伏； 广东： 坚持集中式与分布式开发并举。6国内：风光 大基地持续推进，各省纷纷提出中长期规划01图表 ： “十四五” 期间各省市风 电、光伏新增装机规划情况资料 来源：北极星太阳能光伏网，各地政府官网，民生证券研究院整理序列 省份 风电（ GW） 光伏（ GW） 共计（ GW）1 山东 7.66 34.28 41.942 内蒙古 51.15 32.62 83.773 河北 20.26 32.10 52.364 甘肃 24.80 32.03 56.835 青海 8.07 30.00 38.076 广东 20.00 20.007 江西 2.00 16.00 18.008 湖北 4.98 15.02 20.009 浙江 5.00 15.00 20.0010 宁夏 4.50 14.00 18.5011 四川 5.77 10.19 15.9612 河南 10.00 10.00 20.0013 江苏 11.00 10.00 21.0014 西藏 8.63 8.6315 辽宁 10.00 6.00 16.0016 云南文山州 0.67 5.56 6.2317 黑龙江 10.00 5.50 15.5018 海南 12.30 5.00 17.3019 苏州 4.00 4.60 8.6020 天津 1.16 3.96 5.1221 上海 1.80 2.70 4.5022 湖北咸宁 2.60 2.6023 福建漳州 2.40 2.53 4.9324 郴州市 2.14 2.04 4.1825 甘肃平凉 0.80 1.94 2.7426 北京 0.11 1.90 2.0127 广东阳江 1.40 1.4028 广东揭阳 1.02 1.0229 大理 1.00 1.0030 浙江玉环 0.30 0.3031 四川成都 0.27 0.2732 浙江松阳县 0.20 0.20证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 欧盟再上调可再生能源 目标。 2022年 4月 20日， 欧盟委员会主席在 REPowerEU计划的新闻发布会上表示， 2030年，欧盟可再生能源占比将从 40%提升至 45%，光伏发电能力与现在相比将 翻倍， 2030年累计 装机量 将达到 740GW，较原计划提升约70GW。 若不计算 21-22年新增装机，预计 23-30年欧洲年均光伏新增装机达 65.5+GW。 欧洲分布式有望延续高景气。远期来看， 欧盟已提出太阳能屋顶计划，其中提出强制 安装屋顶太阳能， 2026年强制面积大于250平米的新公共和商业建筑安装太阳能， 2027年面积大于 250平米的公共和商业建筑强制安装， 2029年强制所有新的住宅建筑安装。欧洲新能源转型 超出预期。 而从今年来看， 出于对能源安全的担忧，欧洲民众对分布式光伏热情高涨，户用市场将维持高景气，而进入三季度，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏装机环比提升。7欧洲：可再生能源目标再上调，分布式需求持续升温01图表： 欧盟近年来新增光伏装机量（ GW）资料 来源： SolarPowerEurope， 民生 证券研究院预测图表： 欧洲风光 PPA电价走势（欧元 /MWh）资料 来源： LevelTen， 民生证券研究院57354045505560657020Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q14 5 817 1926500%50%100%01020304050602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E欧盟新增装机（ GW） YoY证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 关税或将取消，中国组件厂商出口或再或利好。 此前，美国 19位州长联名要求拜登结束东南亚太阳能关税调查，联名信中表示调查开始后美国光伏行业迅速恶化，超过 23万个工作岗位受到威胁。此外， SEIA也指出此调查阻碍了美国的清洁能源目标。目前，美国政府仍在衡量相关影响，预计关税政策有望向好发展。 龙头厂商提前布局海外产能应对。 根据此前美国商务部针对反规避发布的备忘录显示，在中国境外生产且使用来自中国硅料的硅片不受反规避的约束，而隆基、晶科、晶澳、天合等龙头厂商超前布局海外硅片产能，最大程度降低关税对出口美国市场带来的影响。8美国：对华关税或向好发展01图表： 美国对华关税情况资料 来源：智汇光伏， 民生证券研究院关税种类 地区 税率 最新进展201 国内 15% 2022年 2月宣布延期至 2025年东南亚 15%301 国内 25% 有望于 2022年 7-8月结束东南亚 无双反国内19-21年税率分别为 65%、126.6%、 69.56%（ Pvinfolink行业平均数据，具体公司差异较大）企业可通过申诉降低税率，最新裁决部分企业反倾销税降至0%东南亚 无 已启动反规避调查，后续有加税风险WRO国内 扣留海关 需提交原材料认证东南亚 扣留海关 需提交原材料认证，海外硅料+东南亚硅片更容易通过审核公司 基地 项目 2022年产能 备注隆基马来西亚 硅片 4.1GW 现有 600MW，正在扩充，年内达4.1GW马来西亚 电池 3GW越南 电池 5GW越南 组件 7GW天合待定 硅片 6.5GW 今年内扩，地点暂未确定泰国 电池 3GW越南 电池 3GW组件 6GW晶科越南 硅片 7GW 2022年初投产，预计 2季度满产马来西亚 电池 7GW马来西亚 组件 7GW晶澳越南 硅片 4GW 现有 1.5-2GW，扩产，年内形成 4GW马来西亚 电池 1.5GW越南 组件 3.5GW图表： 组件厂海外产能情况资料 来源：各公司公告， 民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 二季度排产环比持续向好。 从行业跟踪数据来看，目前海外市场高度景气，且对高价组件的容忍度在提升，国内分布式持续向好， 4、 5、 6月组件排产均环比提升，且目前上海疫情加速好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业二季度业绩有望在一季度淡季不淡后同环比持续增长。 进入下半年，产业链价格中枢下调，需求环比持续加速是趋势，目前国内招标提速，南美、中东等地集中式电站等待起量，欧美高景气有望持续。我们预计 22年全球光伏装机需求将超 240GW，增速超 50%。9全球： Q2排产持续向好，预计 2022年新增装机量将超 240GW01图表 ： 组件排产趋势（ GW）资料 来源： CPIA， 民生证券研究院05101520252021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月图表： 全球光伏新增装机量（ GW）资料 来源： IRENA， 民生 证券研究院预测0%20%40%60%80%0501001502002503002017 2018 2019 2020 2021 2022E新增装机量（ GW） YOY证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告产业链：硅料价格仍呈涨势，重视电池技术变局02.10证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 硅料环节价格仍呈涨势。 根据硅业分会 5月 18日公布的价格显示，国内单晶复投料的成交价为 255-266元 /kg，单晶致密料成交价为 253-264元 /kg，和前一周基本持平，这是硅料价格在连续上涨十六周后首次止涨。 而从 6月 1日硅业分会发布的数据显示，国内多晶硅价格重回上行通道 ，复投料、致密料与菜花料的涨幅均在 2%左右，均价分别为 266.3、 264.1、 261.5元/kg，价格高企从一定程度反映需求高景气。 目前光伏行业高度景气，硅片企业扩产计划持续进行与开工率维持高位导致硅料供不应求，根据硅业分会的预测，根据企业投产释放进度来看，今年全国硅料产量约为 88万吨，供需关系仍紧平衡局面，预计短期内硅料价格仍将坚挺。11硅料：价格高企反映需求高景气02图表： 多晶硅致密料价格走势（元 /kg）资料 来源： PVinfolink， 民生证券研究院0501001502002503006-Jan-216-Feb-216-Mar-216-Apr-216-May-216-Jun-216-Jul-216-Aug-216-Sep-216-Oct-216-Nov-216-Dec-216-Jan-226-Feb-226-Mar-226-Apr-226-May-22证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 产能逐步释放，硅料价格有望在 Q3末进入下行通道。 硅料属于重资产行业，技术门槛高，且扩产周期相较于下游的硅片、电池片与组件来说较长，目前虽然硅料在稳定释放产能，但是光伏需求逐季环比提升，形成供需紧平衡，这是导致目前硅料价格居高不下的原因。根据硅业分会的统计， 2022年，下半年随着多晶硅企业新建产能的逐渐放量，我们预计 2022年四季度硅料供需紧张将边际缓解，价格有望进入下行通道。1202图表： 海内外硅料企业名义产能预测（吨）资料 来源：公司公告，硅业分会， 民生证券研究院硅料：产能逐步释放，四季度价格有望下行企业名称 2019 2020 2021 2022E国内企业保利协鑫 85,000 105,000 105,000 268,000永祥股份 80,000 90,000 165,000 350,000新特能源 72,000 72,000 72,000 215,000新疆大全 70,000 70,000 70,000 130,000其他 84,000 114,000 174,000 232,300国内合计 391,000 451,000 586,000 1,185,300海外企业德国 Wacker 60,000 60,000 60,000 60,000美国 Wacker 20,000 20,000 20,000 20,000马来 OCI 27,000 27,000 27,000 27,000韩国 OCI 52,000 5,000 5,000 5,000总计 550,000 563,000 698,000 1,307,300证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 硅片价格止涨， N型硅片溢价超 5分。 根据隆基绿能 5月 27日公布的最新报价显示，主流 尺寸 182与 166价格分别达到每片 6.86/5.72元，与去年年末报价相比涨幅分别为 17.26%/13.72%。与上个月持平，考虑到硅料和电池片皆有上涨， 主要源于 6月份前后大量单晶硅片产能点火导致供给增加 。此外，中环于 5月 19日公布最新 N型硅片报价，该产品尺寸为 210版型， 150m/130m厚度产品价格分别为每片 9.49/9.06元；考虑到同样的硅片厚薄程度，假设价格维持稳定， 预计 N型硅片较 P型硅片溢价约 0.054元 /W。 硅 料和高纯石英砂成为限制因素，龙头 有望受益强供应链 管理能力，四川地震影响产能有限。 除了硅料仍为限制因素外，预计 高纯石英砂今年将处于供需紧 平衡状态，尤其内层砂预计供不应求 ， 影响 部分硅片开工率，但在此基础上，龙头企业有望受益更强的供应链管理能力。此外，从头部企业频繁调价可以看出龙头拥有较强的议价能力，受上游原材料涨价与紧缺的影响程度小于二三线 企业。从供给层面， 6月 1日，四川发生地震，根据调研情况，目前四川地震对硅片供给端影响可控，相关厂商停产均在 1日之内，考虑到下游需求旺盛，预计硅片价格将维持稳定。13硅片：价格持续上涨，硅料和石英坩埚为限制因素02图表： 隆基与中环硅片价格公示（元 /片）资料 来源：公司官网， 民生证券研究院公司名称 日期 218.2mm 210mm 182mm 166mm 158.75mm中环2021/12/30 8.31 7.70 5.70 4.90 5.002022/1/27 9.23 8.55 6.40 5.30 5.402022/3/4 9.56 8.85 6.65 5.50 5.602022/4/2 9.77 9.05 6.79 5.64 5.742022/4/27 9.88 9.15 6.87 5.70 5.80隆基2021/12/16 - - 5.85 5.03 4.832022/1/16 - - 6.15 5.15 4.952022/1/27 - - 6.38 5.35 5.152022/2/22 - - 6.50 5.45 5.252022/3/7 - - 6.7 5.45 5.252022/3/25 - - 6.7 5.55 5.352022/4/13 - - 6.82 5.55 5.352022/5/27 - - 6.86 5.72 5.52证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明项目名称 PERC价格（元 /W） TOPCon价格（元 /W） 价差（元 /W） 开标时 间 中标时 间广东能源100MW光伏组件采购项目1.84 1.92 0.08 2022/3/7 2022/3/18中核汇能 6-7.5GW招标1.84 1.97 0.13 2022/3/9 -国家电投93MW招标1.87 2.02 0.15 2022/3/8 -中国华电15GW招标1.86 1.90 0.04 2022/2/21 2022/3/7国家电投4.5GW招标1.92 2.08 0.16 2022/1/26 2022/2/11三峡智慧能源800MW组件招标1.83 1.90 0.07 - 2022/4/22中广核 2022年第一批组件采购1.89 2.02 0.13 - -1.2GW雅砻江两河口水光互补项目1.91 2.05 0.14 - 2022/6/3平均 1.87 1.98 0.11 - - 下游业主接受程度较高，新技术有望获得高技术溢价。 从硅片、电池片环节来看，目前 N型硅片成本更高，且电池片非硅成本考虑设备折旧、银浆、良率等因素，成本仍高于 P型 Perc。然而，从转化效率而言，瓦数的增多将有利于组件非硅成本和电站 Bos成本的摊薄，同时，全生命周期发电量的提升将为业主带来收益率的提升。 从目前已公布的招投标情况来看， N型组件溢价超过 0.1元 /W。下游业主对搭载新电池技术的组件溢价的接受度较高。未来随着技术工艺和设备成熟度的提升，量产转换效率提升，良率的持续改善，以 TOPCon为代表的新一代电池技术将会占据更高的市场份额。目前，晶科能源在 Q2预计将有 GW级以上的 TOPCon出货，正式拉开电池技术变革大幕。1402图表： 2022年部分光伏组件招投标项目情况资料 来源：光伏们， 民生证券研究院电池：技术迭代加速，有望获得技术溢价证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 主流厂商加速布局 TOPCon技术与产能。 5月 18日，晶澳举办了新品发布会，发布了新一代 N型高效组件产品 DeepBlue 4.0X。 此产品使用了目前最成熟的 182尺寸硅片，并搭载了 N型 Bycium+电池技术，量产效率突破24.8%。此次共发布 54、 72与 78三种版型，分别用于户用、工商业与大型电站，拓宽了下游的应用场景，三种版型效率分别为 435/575/625W，转换效率 22.3%/22.3%/22.4%。从成本测试方面，与传统 P型组件相比，此组件能够将 BOS成本降低 2.1%， LCOE降低 4.6%。 而在此前，天合的 i-TOPCon电池技术目前实验室效率已达到 25.5%，经中国计量科学研究院第三方测试认证，最高电池效率达到 25.5%，创造了大面积产业化 n型单晶硅 i-TOPCon电池效率新的世界纪录。目前公司宿迁8W的 TOPCon项目也在稳步推进，预计今年下半年将投产。1502 电池：主流厂商加速布局 TOPCon 图表： 国内光伏企业 TOPCon产能及规划情况（不完全统计 单位： GW）资料 来源：各公司公告，环评报告，民生证券研究院整理；已有产能仅考虑已进行设备招标或计划投产的产能公司 项目地点 2021年产能 2022年产能 E 已有产能规 划 备注晶澳 - 0.3 6.5 6.5宁晋 1.3GW高效电池项目，建设周期预计 7个月；另明年规划15GW产能，技术路线未完全确定晶科浙江海宁 0.940+2022年 1月 4日投产 8GW，全年规划 16GW；考虑合肥二期、尖山二期、越南等地规划产能浙江尖山 8安徽合肥 8 8钧达 安徽滁州 8 16计划投资 112亿用于建设 16GW高效电池项目，其中一期 8GW于今年投产；二期视情况而定一道 浙江衢州 1 6 6天合江苏常州 0.510+江苏宿迁（三期） 8中来江苏泰州 3.6 824山西项目一期8GW预计年底投产山西太原 8通威 四川眉山 15 15合计 - - 76 118证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 根据隆基年初披露的环评信息，公司将对泰州 2GW单晶电池项目进行改造。预计形成年产 4GW的 HPBC产线，该技术同样以P型硅片衬底，实际路线预计为 P型 IBC，由于技术具有正面无栅线、正面转化效率高的特点， 有望被运用于高端分布式市场，例如 BIPV等场景 ，拓宽下游应用场景。除泰州 4GW产能外，预计龙头厂商在西咸的 15GW项目同样采用 HPBC技术路线，我们预计今年底将有望形成近 20GW的 HPBC产能。此外，爱旭等厂商也在积极布局 IBC相关技术路线，预计三季度有望形成 6.5GW产能。1602图表： 隆基 P型背接触太阳电池专利资料 来源：天眼查， 民生证券研究院电池：龙头厂商加速布局 IBC技术，面向分布式场景图表： 隆基 BIPV项目 连城凯克斯厂房资料 来源：公司官网， 民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 不同技术路线有望带来新变量。 此前，经 SFH研究所认证，隆基采用的掺镓 p型硅片制备的硅异质结电池 （ p-HJT） 刷新了世界纪录，转换效率达到 25.47%，进一步验证了低成本异质结量产技术的可行性。应用场景方面，由于 HJT双面率较高，能够达到 95%+，适用于地面电站。成本方面，由于工艺步骤简洁和结构优势，良率和薄片化属性成为核心优势，相关 HJT技术有望在今年下半年通过银包铜导入和靶材贱金属化进一步降低非硅成本。产能方面，目前头部厂商 HJT尚处于小试阶段，预计 Q3进入中试阶段，届时将建成 1.2GW产能。此外，如东方日升、华晟等厂商也在积极布局 HJT相关技术路线。1702图表： 隆基 P-HJT刷新转换效率世界纪录资料 来源：中国能源网， 民生证券研究院电池： HJT技术加速推进，良率和薄片化属性成为核心优势图表： P-HJT工艺流程资料 来源：口袋光伏， 民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 二季度价格快速上涨，单位盈利有望大幅改善。 胶膜产业由于去年 Q4组件排产不及预期，导致价格竞争加剧，影响一季度新签订单价格，因而 22年 Q1胶膜厂商盈利能力不及预期。 由于一季度组件排产淡季不淡，带动胶膜价格自 3月份中下旬开始上涨，目前 EVA胶膜含税价约 18-18.5元，环比 Q1均价提升 30-35%，将在 Q2体现效益。价格的上涨将使得胶膜厂商 Q2单位盈利大幅改善，且由于胶膜格局稳定，在上游粒子供应的限制之下，各厂商在组件排产景气度高的前提下加速提升开工率，粒子的涨价能够顺利传导，龙头厂商由于粒子库将有望更加受益。1802图表： EVA粒子价格走势（元 /吨）资料 来源： Wind， 民生证券研究院辅材 -胶膜：价格上涨， Q2单位盈利有望大幅改善图表：各企业毛利率情况资料 来源： Wind， 民生证券研究院05,00010,00015,00020,00025,00030,0002020-02-242020-05-182020-06-152020-07-142020-08-112020-09-082020-10-122020-11-092020-12-072021-01-052021-02-022021-03-292021-04-262021-05-262021-06-242021-07-222021-08-192021-09-162021-10-202021-11-172021-12-152022-01-132022-03-082022-04-062022-05-0610%15%20%25%30%35%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1福斯特 海优新材 赛伍技术 平均毛利率证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 Q2逆变器价格呈现上升趋势，小功率逆变器上涨显著。 主要逆变器二季度的价格相较于一季度的价格都有上升。其中小功率逆变器如微逆、小组串、 PCS等产品由于海外需求旺盛，导致供不应求，价格上涨更为显著。1902 辅材 -逆变器：供不应求导致部分产品价格上涨图表： 22年 1月 -22年 5月主流逆变器价格变动趋势资料 来源：光伏资讯， 民生证券研究院0.000.200.400.602022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5单相（ 5kw） (元 /kw) 单相（ 8kw） (元 /kw)三相（ 10kw） (元 /kw) 三相（ 25kw） (元 /kw)三相（ 50kw） (元 /kw) 三相（ 80kw） (元 /kw)三相（ 100kw） (元 /kw)证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明3 金刚线是切片环节重要耗材。 金刚线可用于硅棒截断、硅锭开方、硅片切割，其切割性能直接影响硅片的质量及光伏组件的光电转换性能。尽管金刚线在非硅成本中只占 7%，但是高品质的金刚线能够在提升良率的同时，有效降低切片损失与硅片厚度。 薄片化与细线化提振金刚线需求。 目前硅料价格持续走高，各组件厂都将薄片化作为未来发展方向，薄片化意味着金刚线的线径减小，随着金刚线的直径减小，附着在母线上的金刚砂颗粒减小，切割能力减弱，切割相同面积硅片所需要的金刚线就越长，根据美畅招股书的测算，母线线径下降 10%，线耗将增加 10%；此外，线径减小，切割时对硅片表面的损伤减小，有效提升硅片良率。 高碳钢丝细线化接近极限，钨丝验证进行时。 随着下游硅片厂细线化要求的提高，进一步的细线化需要其他的金属材料实现，而钨丝拥有线径小、破断力高、切割速度快和耐用性好等优势，能拉伸至更细，稳定性更强，硬度更高，可以节省硅料，延长金刚石线的使用寿命。目前钨基材料企业已启动光伏用钨丝项目的建设与产能改造工作，其中，厦门钨业投资 8.4亿元建造 600亿米光伏用钨丝项目，中钨高新投资 1亿元用于年产 100亿米细钨丝产能改造项目。02金刚线：细线化与薄片化助力行业需求高增20图表： 硅片厚度与母线直径趋势（ m）资料来源 ： CPIA， 民生证券研究院01002002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022硅片厚度 母线直径图表：钨丝厂商布局情况资料来源： 公司公告 ， 民生证券研究院公司 公告时间 项目 投资额 投产周期中钨高新 2022/3/12年产 100亿米细钨丝扩能改造项目1亿元 9个月厦门钨业 2022/1/27600亿米光伏用钨丝产线项目8.4亿元 1年02证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明3图表： 金刚线市场需求测算资料来源 ：美畅股份公告， 民生证券研究院 预测 从产能上看，各企业纷纷进行技术改进推动产能扩张。 从产能上看，各企业纷纷进行技术改进推动产能扩张。美畅股份2021年产能达到 7000万千米，同比 +100%， 2022年四月底已完成对现有产线的“单机十二线”技术改进，预计 2022年总产能将达到 12000万千米；高测股份与美畅在产能规模上有一定差距，但是今年同样有望通过“单机十二线”技改实现产能大幅增长；恒星科技深耕金属制品产业二十年， 18年开始将技术拓展至光伏领域目前正在推进单机 8-11线的产能改造，预计今年产能有望达到 4600万千米，缩小与头部企业差距。 从格局来看，行业集中度有望进一步提高。 从供需情况来看，金刚线行业需要较长时间的技术积累，技术壁垒较高，且光伏行业发展迅速导致金刚线产品需要快速迭代，降低了新进入者进入市场的意愿；金刚线行业主要厂商持续扩产，且其细线化工艺更为成熟，在此基础上，我们预计金刚线尾部出清将加速，行业集中度持续提升。02金刚线：头部企业有望持续实现市占率提升21图表： 各金刚线厂商产能情况（万千米）资料来源 ：各公司公告 ， 民生证券研究院2020A 2021A 2022E岱勒新材 360 1000 1300三超新材 330 720 1220美畅股份 3500 7500 12000恒星科技 300 1000 4600高测股份 500 1320 2500东尼电子 50 240 300合计 5040 11780 21920年份 单位 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E新增装机量 GW 155.0 245.0 320 400 480容配比 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2组件需求 GW 178 282 368 460 552潜在硅片需求量 GW 187 296 386 483 580耗用量 米 /W 0.40 0.43 0.46 0.49 0.51全球市场需求量 万公里 7486.5 12721.0 17774.4 23667.0 29559.6单晶硅切割线价格 元 /公里 45.0 42.0 38.0 34.0 31.0市场规模 亿元 33.7 53.4 67.5 80.5 91.6YoY % - 59% 26% 19% 14%02证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明3图表 ： 碳碳热场环节产能与需求情况资料来源 ：各公司公告，民生 证券研究院预测 2022年热场各企业均有较大幅扩产规划，供给边际 宽松。 根据各厂商的产能规划， 2022年供给将达到 7150吨，假设 2022年碳碳热场在热场环节中占比为 85%，按照单 GW硅片需要 20吨热场计算， 2022年全年碳碳热场需求为6630吨，供给边际宽松。总体来看， 22年行业供需仍相对平衡，在此基础 上发生恶性价格 竞争的可能性 较低。预计 22年碳碳热场价格 中枢在 70-75万元 /吨。 硅片技术变革或将引发热场格局新变化。 尽管 P型硅片目前仍是行业主流趋势，但 N型硅片具有转化效率高、光致衰减低、温度系数低等优势，有望接棒 P型成为下一代电池技术主流。而 N型硅片所使用碳碳热场纯度要求更高，需要在后端增加纯化设备，且对前端预制体要求更高。随着 N型硅片占比提升，对 N型硅片热场的使用量增加，头部厂商凭借工艺领先和产能提前布局，有望实现市场占有率持续提升。03碳碳 热场：供给边际宽松，硅片技术变革或将引发格局新变化22图表 ： 碳纤维 价格走势（元 /kg）资料来源 ： Wind，民生证券研究院260.000501001502002503002020-02-242020-04-242020-06-242020-08-242020-10-242020-12-242021-02-242021-04-242021-06-242021-08-242021-10-242021-12-242022-02-242022-04-24市场价格 :碳纤维 (国产 ,T700,12K):华东有效产能（吨） 2020 2021 2022E金博 400 1550 2500超玛 300 650 1150美兰德 300 550 800保山隆基 700 500 400江苏天鸟 0 0 400天宜上佳 0 200 1300行业其他（康碳等厂商产能） 200 400 600行业合计 1900 3850 7150需求 2020 2021 2022E硅片产量 +新增硅片产能（ GW） 230 320 390热场需求 4600 6400 7800碳碳占比 40% 60% 85%碳碳需求（吨） 1840 3840 663002证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明308接线盒： Q2盈利环比显著改善，头部厂商持续受益23资料来源 ：通灵股份官网， 民生证券研究院 接线盒是组件重要组成部分之一。 接线盒在组件中起到链接作用，将组件发出的直流电引出，同时能够在组件发生热斑作用时起到保护作用。 受电缆线、二极管和塑料粒子等原材料价格上行的影响，接线盒行业盈利能力在 22Q1毛利率承压。 由于受电缆线、二极管和塑料粒子等原材料（大宗商品铜、锡等）价格上行的影响， Q2接线盒行业盈利能力承压。而目前接线盒行业面临上游芯片二极管短缺的状况，相较而言，一线厂商由于与芯片厂有紧密配套，原材料供给无忧，但全行业的供需紧平衡，使得接线盒产品价格已有所提升，根据调研，一线厂商在 3月、 4月均实现提价，幅度在 5%-10%不等。 Q2接线盒行业盈利能力预计将有所回暖。 头部厂商芯片接线盒加速导