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期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2022/06/27 期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 消费者信心指数新低，美股反弹 观点分享： 美国经济数据不及预期，加息预期有退坡迹象。但是当前仍然处于加息的中早期阶段，直接交易降息预期时间上不合适，建议等明确通胀顶部之后右侧交易降息。 6 月密歇根大学消费者信心指数创 1940 年以来历史新低，消费者对未来五年期的通胀预期从 3.3%回落至3.1%，短期美股三大指数反弹，单日涨幅均超过 2%。在当前加息路径仍不明朗，通胀没有明确见顶的背景下，美股是反弹大于反转。 4050607080901001102005-01-312005-07-312006-01-312006-07-312007-01-312007-07-312008-01-312008-07-312009-01-312009-07-312010-01-312010-07-312011-01-312011-07-312012-01-312012-07-312013-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-01-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-31美国 :密歇根大学消费者信心指数 所长 早读 2022/06/27 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期指： 多单持有。海外各国加息预期越来越强，尽管近期美股有所反弹但仍难抵加息强化与经济下行带来的双重压制，因而对国内仍可能存在一定的负面影响。就国内自身影响因素而言，市场更多的源于政策与微观层面的驱动，体现为估值的驱动更强些，而基本面的驱动稍微弱些。只是指数在当前点位，存在海外负面影响，成交未能放量以及可能的技术性调整诉求等几点隐忧。大的方向我们依然维持震荡上行的观点。 锌： 宏观悲观情绪缓和后，锌价或迎来企稳反弹。锌基本面具备强支撑因素，即海外继续发酵的供应忧虑问题。近期欧洲电力价格回升至高位，推高欧洲炼厂的成本压力，炼厂持续兑现减产。与此同时， LME 注销仓单比例骤增， CASH-3M 升水处于高位，显示供应短缺问题持续笼罩海外锌市。此前宏观偏空施压下不排除超跌嫌疑，微观因素仍有望支撑宏观悲观情绪缓和后的锌价反弹。 甲醇： 短期不追空，中期震荡市。目前甲醇弱势的核心在于港口持续抬升的库存压力。下游面临淡季需求不佳，太仓主流库区提货量一般。上旬中东货源逐步装船发往国内补充供应，随着欧美价差逐步缩小，南美船货装港速度亦有所提高。下旬至 7 月船货计划抵港集中，港口库存压力预计进一步加剧。目前港口价格已经贴水鲁北，内蒙至港口价差也缩至 200 元 /吨。内地部分企业因亏损降负或计划停车，如果国产开工继续向下，出现大批量停车，内地品种 关注指数 期指 品种 关注指数 锌 品种 关注指数 甲醇 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 价格在成本支撑下或强于港口，进口倒流空间打开将缓解港区罐容压力，关注库存拐点到来后的估值修复机会。 焦煤焦炭： 多空博弈，短期或呈现震荡反复格局。从空头角度看，首先煤焦供应端相较需求端有边际好转迹象，一方面来源于国内在稳增长背景下炼焦煤延续高位生产趋势，另一方面则考虑到进口煤对国内市场的补充作用。其次，钢厂的停产检修以及短期终端钢材表现仍需证伪都制约着对原料煤焦的采购积极性。但反观库存水平，由于煤焦总库存仍处低位运行，导致短期在铁水高位生产格局下煤焦的刚性需求仍对价格有一定的支撑作用。总体来看，随着市场情绪的缓和以及多空之间的博弈，短期煤焦将以低位震荡反复为主。操作上，我们建议投资者以轻仓操作为主。 提醒：关注指数最高为 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：产业服务研究所 主编： 林小春 品种 关注指数 焦煤焦炭 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：锚定滞胀 -衰退叙事，相对偏强 . 7 白银：相对黄金偏弱 . 7 铜：市场悲观情绪稍有缓解，价格震荡 . 8 铝：逼近去年 11 月低位，再临考验 . 10 锌：关注宏观情绪转变，或迎企稳反弹 . 12 铅：供需两弱，低位震荡 . 14 镍：下方空间或较为有限 . 15 不锈钢：供需双弱，库存高位施压 . 15 锡：破位下跌，节节下挫 . 17 铁矿石：短线反弹，高度有限 . 18 螺纹钢：现货情绪改善，短线反弹 . 19 热轧卷板：现货情绪改善，短线反弹 . 19 硅铁：情绪缓和，低位震荡延续 . 21 锰硅：成本支撑，利润有序修复 . 21 焦炭：市场悲观情绪蔓延，盘面 震荡反复 . 23 焦煤：市场悲观情绪蔓延，盘面震荡反复 . 23 动力煤：市场情绪低迷，区间震荡 . 24 玻璃：不宜追空 市场转为震荡市 . 26 PTA：多 TA空 EG . 27 MEG： 多 TA 空 EG . 27 橡胶：震荡偏强 . 29 沥青：仍是震荡格局 . 31 LLDPE：短期不追空，中期震荡市 . 33 PP：短线不追空 中期压力仍在 . 34 纸浆 :宽幅震荡 . 35 甲醇：短期不追空 中期震荡市 . 37 尿素 :需求渐弱，小幅累库 . 38 苯乙烯：顶部区间震荡 . 40 纯碱：短期不追空 中期震荡市 . 41 LPG: 低位震荡 . 42 2022 年 06 月 27 日 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 短纤 :做缩涤棉价差 . 43 PVC：弱势难改，关注现货价格与开工率走势 . 44 燃料油：企稳反弹 . 46 低硫燃料油：企稳反弹 . 46 棕榈油：等待情绪稳定 暂且观望 . 47 豆油：受棕榈油和美豆走势 影响 . 47 豆粕：美豆反弹，或跟随反弹 . 49 豆一：或技术性反弹 . 49 玉米：小幅反弹 . 50 白糖：止跌企稳 . 51 棉花：外棉大跌加剧市场悲观情绪 . 53 鸡蛋：盘面利润修复，多单继续持有 . 54 生猪：多单继续持有 . 55 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 黄金： 锚定滞胀 -衰退叙事，相对偏强 白银： 相对黄金偏弱 王蓉 投资咨询从业资格号 ： Z0002529 刘雨萱 （联系人） 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺 1、 俄罗斯称完全控制北顿涅茨克；乌克兰称首都遭俄轰炸，乌全境拉响防空警报，乌官员称目前加入北约无望。 2、 中国央行参加国际清算银行发起的人民币流动性安排 。 【趋势强度】 黄金趋势强度： 0；白银趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 当前而言，美国整体货币环境仍在收缩通道中，因此在买入黄金的绝对收益上仍然难言乐观，但鉴于黄金定价仍锚定高通胀水位，在通胀指标看不到显著见顶回落之前，黄金恐亦是难跌。我们认为短周期货币紧缩路径依然会令黄金的阶段波动反复，操作方向不那么明朗；但是当下及未来经济周期向滞胀 -衰退周期运行的方向或相对明朗，黄金多配的绝对和相对收益随着时间的推移将具有更强的确定性。基于对经济周期向滞胀 -衰退周期运行方向的判断，我们认为未来金银比仍有做多空间 。 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅沪金2208 393.64 -0.77% 397.02 0.15%黄金T+D 393.66 -0.54% 396.36 0.21%Comex黄金2208 1828.10 0.22% - -伦敦金现货 1825.79 0.06% - -沪银2212 4503 -2.68% 4672 -0.57%白银T+D 4512 -2.21% 4643 -0.39%Comex白银2207 21.175 0.98% - -伦敦银现货 21.129 0.58% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动沪金2208 114,804 29,359 67,342 189Comex黄金2208 134,281 -24,978 412,185 374沪银2207 790,802 345,100 513,139 39,737Comex白银2212 28,738 -108 93,904 5,712SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日 前日黄金T+D对AU2206价差 -0.02 0.91沪金2206合约对2112合约价差 -394.66 -397.78买沪金12月抛6月跨期套利成本7.33 7.33黄金T+D对伦敦金的价差 0.61 2.27白银T+D对AG2206价差 -9 13沪银2206合约对2212合约价差 -4,525 -4,649买沪银12月抛6月跨期套利成本97.21 97.74白银T+D对伦敦银的价差 -628 -506美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元期货及现货电子盘昨日价格 较前日变动0.24%1.231.05 0.29%135.21 4.66%-22124昨日持仓16,858.11较前日变动ETF1,061.04 -2库存3,171 -141-2,74033,504,695昨日库存1,513,684336,553,184较前日变动-11230-709,873-98注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是1 5 千克，C o m e x 白银一手交易单位是5 0 0 0 金衡盎司（折合约为1 5 5 . 5 千克）。沪金一手交易单位是1 千克，C o m e x 黄金一手交易单位是1 0 0 金衡盎司（折合约为3 . 1 1 千克）。价差汇率较前日变动-0.933.120.00-1.65-0.5-122104.14 -0.27%6.70 -0.18%6.69 -0.28%2022年 6月 27日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 铜：市场悲观情绪稍有缓解，价格震荡 季先飞 投资咨询从业资格号 ： Z0012691 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺， SMM，我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所 宏观：美国消费者通胀预期自 14 年高点回落，降低了美联储更激进加息的紧迫性。 美联储布拉德支持加息靠前发力以遏制通胀，讨论美国经济衰退还为时尚早。 行业： 5 月中国铜矿砂及其精矿进口总量为 218.86 万吨，创下月度历史新高。其中，从智利进口量同比下降 27.1%，从秘鲁、哈萨克斯坦进口量分别同比增长 27.1%和 123.7%。 总投资 382.42亿元，广西 19个涉铜项目开始招商。 【趋势强度】 铜趋势强度： -1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议 】 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅沪铜主力合约 63,440 -4.15% 63450 0.02%伦铜3M电子盘 8,322 -0.18% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动沪铜主力合约 173,900 48,363 143,339 17,279伦铜3M电子盘 24,597 2,060 229,000 1,929昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动沪铜 15,084 -1,201 - -伦铜 113,025 -450 14.82% -0.34%昨日价差 前日价差 较前日变动0 -12 12.0073 73 068 68 059,100 61,900 -2,800 95 210 -115 230 190 40155 - -215 -123 -91 -468 -338 -129 385 -578 962879 2,500 -1,621 沪铜连三合约对LME 3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LME cas h价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME 铜升贴水2022 年 06 月 27 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 隔夜伦铜盘中大幅下测，沪铜低位震荡美国消费者通胀预期自 14 年高点回落，降低了美联储更激进加息的紧迫性 ，市场悲观情绪稍有缓解。铜精矿短期供应偏紧，现货 TC 回落，但是 秘鲁、哈萨克斯坦 5月铜精矿进口增加，未来铜矿供应充裕，下半年长单 TC 走高。高利润刺激国内冶炼厂持续复产， 6 月铜产量持续增加 。 再生铜供应紧张，再生铜进口盈利缩窄，精废价差低于合理水平。 国内 仓单 库存 减少，伦铜仓单库存下降，注销仓单比例下降。国内现货 对期货升水下滑，沪铜 近远 月 升水扩大；伦铜 0-3 现货贴水转平水。整体来看，市场悲观情绪稍有缓解，风险资产自低位震荡回升。从基本面的角度看，国内外库存减少，但国内现货升水回落，表明现货支撑稍有弱化。我们认为短期铜价依然承压，但下方空间不大。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 铝：逼近去年 11 月低位，再临考验 王蓉 投资咨询从业资格号： Z0002529 张航 （联系人）从业资格号： F3075829 【基本面跟踪】 T T-1 T-5 T-22 T-66沪铝2 2 0 8 收盘价 18970 -515 -835 -1495 -2990沪铝2 2 0 8 夜盘收盘价 19060 190 - - -L M E 铝3 M 收盘价 2450 -18 -89 -427 -1003沪铝2 2 0 8 成交量 234020 -7030 -13812 22500 9765沪铝2 2 0 8 持仓量 87528 -6789 -67598 -94295 -150863L M E 铝3 M 成交量 21044 2150 4906 5826 10072L M E 注销仓单占比 57.15% -0.39% -0.87% -3.80% 22.62%L M E 铝c a s h - 3 价差 -17.7 -5.7 0.0 8.9 -6.7近月合约对连一合约价差 80 5 -5 70 90买近月抛连一跨期套利成本 48.44 -3.48 -9.96 -14.92 -18.91现货升贴水 -30 -20 -20 0 10上海保税区P r e m i u m 115 0 50 50 50欧盟鹿特丹铝锭P r e m i u m （M B ） 615 0 -10 -22.5 35预焙阳极市场价 8314 0 0 328 1943佛山铝棒加工费 800 100 150 120 300山东1 A 6 0 铝杆加工费 650 50 -150 150 50铝锭精废价差 211 6 6 93 4电解铝企业盈亏 1099 -173.59 -723.3 -1312.2 -2797.8铝现货进口盈亏 -580 -119.0 -677.0 1405.0 2921.6铝3 M 进口盈亏 -788 -150.0 -694.0 1388.0 2820.7铝板卷出口盈亏 3374 -93 46 -1970 -3738国内铝锭社会库存（万吨） 76.8 -2.0 -4.1 -21.2 -34.5上期所铝锭仓单（万吨） 10.4 -0.6 -2.7 -3.9 -9.5L M E 铝锭库存（万吨） 38.9 -0.4 -2.3 -10.9 -33.6国内氧化铝平均价 2959 0 0 -50 5氧化铝连云港到岸价（美元/ 吨） 419 0 0 10 -143氧化铝连云港到岸价（元/ 吨） 3180 0 0 -100 -350山西氧化铝企业盈亏 -303 0 #N/A -142 -80澳洲进口三水铝土矿价格 46 0 0 0 0印尼进口铝土矿价格(Al:45-47%, Si:4-6%)67 0 0 2 4几内亚进口铝土矿价格(Al:43-45%, Si:2-3%)67 0 1 3 4阳泉铝土矿价格( 含税现货矿山价, A l : S i = 4 . 5 )480 0 0 20 10期货市场注：当天交易日为T ，T - 1 为当天交易日减去前一个交易日，T - 5 为当天交易日减去一周前数据，T - 2 2 为当天交易日减去一个月前数据，T - 6 6 为当天交易日减去3 个月前数据。沪铝、L M E 铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。氧化铝铝土矿电解铝现货市场 资料来源： Mymetal， SMM， Wind， Bloomberg， 国泰君安期货产业服务研究所 SMM6月 25日 ： 本周铝型材龙头企业周度开工率为 69.8%，较上周持平。 整体 6月型材加工企业整体开工率预计环比 5月上升，一方面集中在 5月受疫情压制地区，运输、人员复工等均恢复正常，另一方面全国疫情稳定，带动整体下游订单稍有好转，主要为新能源汽车、光伏及部分基建等板块。对于后市建筑型材企业， 7、 8月份为传统淡季，企业表示均寄希望今年 4季度，具体仍依赖政策等刺激效果。 【趋势强度】 铝趋势强度： -1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 过去一周铝价有效跌破 5月前低，并快速下至逼近去年 11月低点位置，该位置也是目前 85%产能分位数的完全成本线 。若再破 11 月前低，则下方空间将更大打开。短期宏观情绪与微观去库形成背离，宏观情绪此轮是否过度，导致价格下跌过快过早，我们认为不排除这种可能性，但宏观情绪的调整只能跟随。下半年趋势上来讲，铝市基本 面 偏弱 ， 价格不断寻求更低 成本线 的驱动犹在，不排除再测 现金成本支撑的可能 。 2022年 06 月 27 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 锌：关注宏观情绪转变，或迎企稳反弹 季先飞 投资咨询从业资格号 ： Z0012691 J 莫骁雄（联系人） 从业资格号 ： F03087742 【 基本面跟踪】 资料来源：同花顺、上海有色网、上海金属网，国泰君安期货产业服务研究所 宏观： 美国消费者通胀预期自 14 年高点回落，降低了美联储更激进加息的紧迫性。 行业： 国际铅锌研究小组 (ILZSG)公布的数据显示， 2022 年 4 月，全球锌市转为供应过剩 10,900 吨，3 月修正为供应短缺 31,700 吨。 3 月初值为供应短缺 6,300 吨。 2022 年 1-4 月，全球锌市供应短缺13,000 吨，上年同期为供应过剩 83,000吨。 【趋势强度】 锌趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 对于锌的基本面而言，具备较强的支撑因素，即海外继续发酵的供应忧虑问题。近期欧洲天然气、电力价格回升至高位，推高欧洲炼厂的成本压力，炼厂继续兑现减产。近几个交易日 LME 注销仓单比例骤增，CASH-3M 升水不断走阔。短期内宏观偏空施压下不排除超跌的可能性，微观因素仍有望支撑宏观悲观情绪缓和后的锌价反弹。 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅沪锌主力合约 23,955 -4.92% 23,330 -2.61%伦锌3M电 子盘 3,346 -4.21% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动沪锌主力合约 174,537 18,738 48,819 -12,909 伦锌3M电 子盘 13,107 2,922 200,627 170昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动沪锌 90,787 -1,937 - -伦锌 79,175 -725 81.09% 5.90%昨日价差 前日价差 较前日变动135 218 -83.00 90 90 080 60 20105 95 1030 25 550 100 -50 63 - -4,117 -3,526 -591 昨日价格 前日价格 较前日变动5,460 5,460 026,370 26,820 -450 25,970 26,420 -450 23,400 23,800 -400 广东0#锌 现货升贴水天津0#锌 现货升贴水产业链重要价格数据上海0#锌 现货升贴水Zam ak3 锌合金价格国产氧化锌均价期货现货近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本长江锌现货对LME cas h价 差LME 锌升贴水保税区锌溢价上海0.5 mm镀 锌板卷价格Zam ak5 锌合金价格2022年 06 月 27 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 铅：供需两弱，低位震荡 季先飞 投资咨询从业资格号 ： Z0012691 J 莫骁雄（联系人） 从业资格号 ： F03087742 【基本面跟踪】 备注：此处再生铅盈利暂不包括副产品收益 资料来源：同花顺、上海有色网、上海金属网，国泰君安期货产业服务研究所 行业： 国际铅锌研究小组 (ILZSG)公布的数据显示， 2022 年 4 月，全球铅市供应过剩 22,300 吨， 3 月修正为过剩 4,600 吨。 3 月初值为供应短缺 9,600 吨。 2022 年 1-4 月，全球铅市供应过剩 20,000 吨，上年同期为供应过剩 27,000吨。 【趋势强度】 铅趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 目前国内基本面仍为供需双弱格局，需求在淡季背景下改善程度较为有限，蓄企以优先消耗成品库存为主，原料补库空间相对较小。供应端存在部分炼厂因铅精矿不足的问题检修、废电池供应因农忙季而呈现偏紧格局，均起到限制铅价下方空间的作用。铅市供需两弱下，短期内铅价延续低位震荡。 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅沪铅主力合约 14,915 -1.09% 14,940 0.17%伦铅3M电 子盘 1,940 -0.13% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动沪铅主力合约 81,384 36,818 56,293 31,101伦铅3M电 子盘 4,386 -551 91,363 2,190昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动沪铅 70,176 79,563 - -伦铅 39,600 0 11.87% 0.00%昨日价差 前日价差 较前日变动-1.75 -2 0.25130 130 0-70 -75 5-50 -75 2565 - -1,174 -1,635 461-100 -250 150-958 -933 -25 昨日价格 前日价格 较前日变动8,325 8,325 08,825 8,825 0产业链重要价格数据长江铅现货对LME cas h价 差再生铅盈利废起动型汽车电池:白壳价格废起动型汽车电池:黑壳价格LME 铅升贴水期货现货上海1#铅 现货升贴水近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本保税区铅溢价再生铅- 原生铅价差2022年 06 月 27 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 镍：下方空间或较为有限 不锈钢：供需双弱，库存高位施压 邵婉嫕 投资咨询从业资格号 ： Z0015722 【基本面跟踪】 资料来源：国泰君安期货产业服务研究所、同花顺、 SMM、 Mysteel 2022 年 6 月 18 日上午 7 点 26 分，随着摇炉手的操作， HNMI 冰镍事业部 1 号转炉第 50 炉次成品高冰镍铁水缓缓注入钢包，顺利出钢。 9 点 16 分继续进料送风，进行下炉次吹炼，这标志着青山高冰镍转炉生产有了质的突破。 6 月 23 日，据获，奥迪一汽新能源汽车基地将于 6 月底在长春举行奠基仪式，新生产基地规划年产能15 万辆，计划于 2024年底投产专为中国市场打造的基于 PPE平台的电动车。 【趋势强度】 镍趋势强度： 0；不锈钢趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空， 2表示最看多 T T-1 T-5 T-10 T-22 T-66172,310 -14,830 -28,340 -45,750 -35,440 -34,47016,810 -765 -945 -1,820 -1,725 -3,000117,325 3,208 24,507 35,342 30,912 26,207122,241 59,818 70,380 72,692 48,381 68,9651#进口镍 185,250 -7,450 -24,700 -36,850 -31,650 -25,750俄镍升贴水 5,000 0 -1,200 0 -3,500 1,500镍豆升贴水 500 0 500 -2,000 -2,500 -9,500近月合约对连一合约价差 5,310 -2,180 1,170 270 -1,450 1,330买近月抛连一合约的 跨期套利成本 196 -13 -24 -44 -31 -308-12%高镍生铁(出厂价 江苏) 1,403 -20 -38 -113 -185 -223镍板-高镍铁价差 450 -55 -210 -256 -132 -35镍板进口利润 -2,076 -5,110 -9,366 -8,670 -8,950 16红土镍矿1.5%(菲律宾CIF) 85 -4 -4 -7 -11 -18304/2B 卷-毛边(无锡)宏旺/北部湾 18,300 -100 -200 -1,000 -1,600 -2,200304/2B 卷-切边(无锡)太钢/张浦 18,950 -250 -700 -800 -1,450 -1,950304/No.1 卷(无锡) 18,050 -50 -150 -850 -1,450 -1,850304/2B-SS 2,140 515 245 1,020 275 1,050NI/SS 6.83 -0.27 -0.70 -0.97 -0.64 -0.13电解镍/不锈钢 6.52 -0.17 -0.61 -0.98 -0.57 -0.21高碳铬铁（FeCr55 内蒙） 9,300 0 0 -100 -300 200电池级硫酸镍 41,000 0 -1,400 -1,750 -4,500 -7,500硫酸镍溢价 245 1,639 4,034 6,357 2,463 -1,835期货产业链相关数据指标名称沪镍主力（收盘价）不锈钢主力（收盘价）沪镍主力（成交量）不锈钢主力（成交量）电解镍不锈钢硫酸镍2022年 6月 27日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 【观点及建议】 上一交易日沪镍合约收跌显著， 我们认为 是由于 短期内供给较需求偏强，基本面趋弱 所致。但是， 库存低位叠加二级镍的价格对镍价下方保有支撑。基本面偏弱主要在于海外资源的流入，而下游精炼镍豆消费较为低迷。但是，镍价底部仍有支撑。其一，中国精炼镍社会库存周度减少 8.25%至 14311 吨，其中仓单库存减少 55.5%吨至 897 吨，现货库存增加 22.2%至 4584 吨，均处于历史低位。其二，本周镍价已向二级镍逐步回归，但是一级镍会有 2 万元 /吨左右的加工费溢价，若参考镍铁价格 1400 元 /镍，预计沪镍价格底部受到二级镍价格支撑，短期内下方空间有限。 从下游不锈钢来看， 基本面呈现供需双弱格局，库存高位施压 ， 成本端 短期 下 行动力 稍有减弱 。其一，印尼 NPI 产量持续释放，预计镍铁资源依然偏宽松。但由于不锈钢终端消费低迷传导至钢厂减产，进一步导致个别镍铁厂减产，价格下行动力或稍有减弱。其二，钢厂减产叠加下游低价资源成交，库存边际下行，但仍处高位，需求有待继续释放。从库存来看，佛山与无锡不锈钢社会库存约 65.64 万吨，较上周减 4.34万吨，其中 300系库存总量 42.66万吨，较上周减 4.57万吨。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 锡：破位下跌，节节下挫 王蓉 投资咨询从业资格号 ： Z0002529 刘雨萱 （联系人） 【 基本面跟踪】 资料来源：同花顺，上海有色网 【宏观及行业新闻】 1、 俄罗斯称完全控制北顿涅茨克；乌克兰称首都遭俄轰炸，乌全境拉响防空警报，乌官员称目前加入北约无望。 2、 中国央行参加国际清算银行发起的人民币流动性安排 。 【趋势强度】 锡趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 上周五沪锡继续大跌， 此次下跌系情绪宣泄、资金推动的快速下跌，但这也离不开锡价基本面的弱势格局。对于后市判断，我们认为国内供应缩量的反弹逻辑需等到库存和现货转好的信号出现，才能有所兑现，否则将继续维持弱势状态。 昨日收盘价 日涨幅% 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅沪锡主力合约 204,860 -10.54% 202,120 -5.76%伦锡3 M 电子盘 25,175 -5.36% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动沪锡主力合约 112,820 32,607 33,178 2,279伦锡3 M 电子盘 180 -9 13,988 53昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动沪锡 3,167 -17 - -伦锡 3,435 180 6.57% -0.38%昨日 前日 较前日变动235,500 244,750 -9,250219,000 226,150 -7,150330 225 1059,430 9,430 014,140 -2,850 16,990-3,818 -9,949 -6,131-9,909 -14,613 -4,704159.90 207.50 -47.6昨日 前日 较前日变动206,500 215,750 -9,250210,500 219,750 -9,250160,250 166,250 -6,000153,750 159,250 -5,500期货S M M 1 # 锡锭价格现货对期货主力价差L M E 锡( 现货/ 三个月) 升贴水长江有色1 # 锡平均价近月合约对连一合约价差长江锡现货对L M E c a s h 价差沪锡连三合约对L M E 3 M 价差产业链重要价格数据6 0 A 焊锡条4 0 % 锡精矿( 云南) 价格买近月抛连一合约的跨期套利成本6 0 % 锡精矿( 广西) 价格6 3 A 焊锡条现货及价差2022年 6月 27日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 铁矿石：短线反弹，高度有限 马亮 投资咨询从业资格号 ： Z0012837 【基本面跟踪】 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/ 吨） 涨跌幅（% ）736.0 7.0 0.96昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手）758,888 656,256 -11,250昨日价格（元/ 吨） 前日价格（元/ 吨） 涨跌（元/ 吨）卡粉（65% ） 980.0 975.0 5.0PB（6 1.5 %） 800.0 808.0 -8.0金布巴（61% ） 735.0 748.0 -13.0超特（56. 5%） 685.0 685.0 0.0唐山（66% ） 954.0 954.0 0.0邯邢（66% ） 1103.0 1103.0 0.0莱芜（65% ） 1016.0 1016.0 0.0昨日（元/ 吨） 前日（元/ 吨） 变动（元/ 吨）145.6 132.1 13.577.3 77.8 -0.543.0 44.0 -1.016.5 18.5 -2.0180.0 167.0 13.065.0 60.0 5.0115.0 123.0 -8.0PB- 金布巴PB- 超特国产矿现货价格价差基差（I22 09, 对超特)基差（I22 09, 对金布巴)I2209-I2301I2301-I2305卡粉-PBI2209期货进口矿 资料来源： Mysteel、同花顺、 国泰君安产业服务研究所 全国 45 个港口进口铁矿库存为 12571.57，环比降 93.69；日均疏港量 294.55 降 11.68。分量方面，澳矿 5840.62 降 71.85，巴西矿 4243.37 降 38.73，贸易矿 7320.02 增 3.36，球团 536.57 降 20.22，精粉772.11 降 43.57，块矿 1610.06 增 63.72，粗粉 9652.83 降 93.62；在港船舶数 90 条降 3 条。（单位：万吨） 【趋势强度】 铁矿石趋势强度： 1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表 示最看多 。 【观点及建议】 从铁矿石自身静态供需来看，由于前期钢厂高炉复产速度较快，而外矿发运恢复情况相对缓慢，供需维持紧平衡，最近两个月港口库存持续快速去化；但从动态角度看，由于近期钢厂亏损范围的扩大，减产开始增多，叠加后期全国粗钢产量压减要求，钢厂铁水产量顶部或已确立，而供应端仍有继续恢复的空间，供需后期或面临着确定的边际转弱。尤其是近期终端需求的持续低迷开始引发钢厂亏损后的主动减产，产业链负反馈逻辑开始形成，近两日在连续暴跌后成材成交有小幅改善，情绪缓和，暂以短线反弹思路对待。 2022年 06 月 27 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 螺纹钢：现货情绪改善，短线反弹 热轧卷板 ： 现货情绪改善，短线反弹 马亮 投资咨询从业资格号 ： Z0012837 【基本面跟踪】 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/ 吨） 涨跌幅（% ）4,189 12 0.294,251 5 0.12昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手）2,063,167 1,900,788 4,511476,011 794,963 -9,439昨日价格（元/ 吨） 前日价格（元/ 吨） 涨跌（元/ 吨）上海 4260 4260 0杭州 4280 4290 -10北京 4120 4120 0广州 4510 4510 0上海 4310 4330 -20杭州 4330 4330 0天津 4260 4240 20广州 4250 4270 -203900 3920 -20昨日（元/ 吨） 前日（元/ 吨） 变动（元/ 吨）71 25 4659 45 1427 29 -242 38 462 50 1247 41 6-78 -58 -20HC2210-RB2210HC2301-RB2301现货价格唐山钢坯价差现货卷螺差期货RB2210HC2210HC2210-HC2301RB2210HC2210螺纹钢热轧卷板RB2210-RB2301基差（RB2 210 )基差（HC2 210 ) 资料来源： Mysteel、同花顺、 国泰君安产业服务研究所 6 月 24 日 Mysteel 库存数据：社库方面，螺纹 -31.99 万吨，热卷 +3.24 万吨，五大品种合计 -28.41万吨；厂库方面，螺纹 +18.64 万 吨，热卷 +2.31 万吨，五大品种合计 +33.98 万吨；总库存方