华鑫证券-基金经理_鑫_视角之二_长城量化雷俊-打造精细化的指数增强舰队_20页_1mb.pdf

2022年 07月 02日 长城量化雷俊 -打造精细化的指数增强舰队 基金经理 “鑫” 视角之 二 投资要点 分析师： 吕思江 执业证书编号 ： S1050522030001 电话： 18512197996 邮箱： 联系人： 马晨 执业证书编号： S1050522050001 电话： 15221702663 邮箱： 相关研究 运策决 “ 基 ” 定组合，财富管理乘东风： 2022 年 中 期 基 金 投 资 策 略*20220626*吕思江 ,马晨 与鲸同游还是与鲨共舞：资金流因子在中高频行业轮动中的应用 2022中期量化投资策略 *20220630*吕思江，马晨 打造精细化的指数增强舰队 14年 量化 资深 老将雷俊先生 于 2017年底加盟长城 基金 后迅速推动 了对 沪深 300、 中证 500和创业板 三大主流宽基指数 增强产品 的 全 覆盖 且均获亮眼收益 。 6月初 新 成立 长城中证医药卫生指数增强基金 ， 开始 从宽基 向 细分行业指数 拓展， 打造精细化的指数增强舰队 ， 直击 投资者多样化的 配置需求。 针对 指数 特点差异 化建模， 深度聚焦行业Beta，广度捕捉个股 Alpha 对于管理的 3只宽基指数产品，由于指数定位、收益风险特征等风格上的不同， 团队利用 不同的风险模型 和 因子来选择框架 ， 聚焦 轮动的层面获取深度 Beta结合量化广度 Alpha优势 追求 持续稳定的 超额回报。 其中对于弹性较小的 沪深 300采取稳健均衡的思路 ，对行业偏离、跟踪误差做较为严格的控制 ，因子 选取 偏基本面且更加分散化。 而对于 科技成长属性较强且波动较高的 中证 500和创业板 指数 ， 利用 指数内部 行业、个股的分布不均衡 且景气度轮动差异较为显著 的特性， 采取“锐度化”集中放大指数特点的方式增厚收益 。 观察 500和创业板 增强产品 前三大行业占比在同类中分别排名 (3/45;1/7)， 总体 超配 高端制造和 TMT等科技属性较强的行业 ， 集中 Beta分享高景气行业的 超额收益。 长城中证 500指 数 增 强 ： 布 局 新 兴 领 域 高Beta， 超额 稳健 的优质增强配置工具 长城中证 500指数增强基金 成立以来 总收益率 100.27%，年化收益率 21.46%，相对 基准年化超额收益高达 9.63%，处于同类头部水平。基金在紧密跟踪基准指数的同时，能够持续获取显著超额收益， 各年度超额稳定在 9%以上 ， 2021年超额收益达 11.23%，年初至今超额 8.49%。基金信息比率0.68，收益回撤比 1.12，配置工具价值凸显。 年初至今，基金仅有 1个月跑输基准，月胜率高达 83%。 长城 创业板指数增 强 -“ 锐度化 ” 策略 打造高成长增强标杆 产品 长城创业板指数增强基金 为 目前规模最大 的创业板指增产证券研究报告 金融工程研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 品， 在雷俊先生管理期间绝对收益领先，超额收益丰厚。基金总收益率高达 173.75%，年化收益率 34.47%，相对 基准年化超额收益 6.57%。分年度来看，基金业绩能稳定跑赢基准指数， 2020年超额收益达 13.88%，年初至今超额9.90%， 超额稳健 。基金信息比率 1.21，收益回撤比 1.40，在同业宽基指数增强基金中 名列前茅 。 2019-2020年月超额胜率 均高于 7成以上 ，稳定跑赢创业板指数。 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议 。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文 目录 1、打造精细化的指数增强舰队 . 5 1.1、资深量化老将雷俊先生掌舵，广域布局主流 Beta . 5 1.2、从宽基到主题，提供精细化的工具产品 . 5 1.3、因地制宜定制策略 ，不同标的差异化建模 . 5 1.4、深度聚焦行业 Beta，广度捕捉个股 Alpha . 7 1.5、明晰收益来源，重视用户体验 . 8 2、长城中证 500指数增强 -优质增强配置工具 . 9 2.1、中证 500指数长期成长性优异，当前处估值底部 . 9 2.2、 长城中证 500指数增强基金：高新兴领域 Beta、稳超额的优质增强配置工具 . 10 3、创业板指数增强 -“ 锐度化 ” 策略打造高成长增强标杆 . 14 3.1、具有科技创新基因的宽基指数 . 14 3.2、长城创业板指数增强基金：超额收益出色，风险控制稳健 . 15 4、风险提示 . 18 图表 目录 图表 1：基金经理雷俊在管产品明细：涵盖 4只指数增强产品 . 5 图表 2：沪深 300指增产品前 3大重仓行业占比 . 6 图表 3：中证 500和创业板指增产品前 3大重仓行业占比 . 7 图表 4： 2021年报长城中证 500指数增强 A业绩归因 . 8 图表 5： 2021年报长城创业板指数增强 A业绩归因 . 8 图表 6：长城中证 500指数增强 A风格因子归因近 3年 . 8 图表 7：长城创业板指数增强 A风格因子归因近 3年 . 8 图表 8：中证 500市盈率 . 9 图表 9：长城中证 500指数增强基金 . 10 图表 10：长城中证 500指数增强 A及其基准业绩表现 . 10 图表 11：长 城中证 500指数增强 A月度超额收益率 . 11 图表 12： 2021年长城中证 500指数增强 A相较中证 500超配前 10个股 . 12 图表 13： 2021中报长城中证 500指数增强 A相较创业板指行业超低配情况 . 12 图表 14： 2021年报长城中证 500指数增强 A相较创业板指行业超低配情况 . 13 图表 15：成立以来长城中证 500指数增强 A行业收益贡献 . 13 图表 16：创业板指数行业分布 . 14 图表 17：长城创业板指数增强基金 . 15 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 18：长城创业板指数增强 A及 其基准业绩表现 . 16 图表 19：长城创业板指数增强 A月度超额收益率 . 16 图表 20： 2021年长城创业板指数增强 A相较创业板指超配前 10个股 . 17 图表 21： 2021中报长城创业板指数增强 A相较创业板指行业超低配情况 . 17 图表 22： 2021年报长城创业板指数增强 A相较创业板指行业超低配情况 . 18 图表 23：成立以来创业板指数增强 A行业收益贡献 . 18 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 1、 打造精细化的指数增强舰队 1.1、 资深量化老 将 雷俊先生掌舵，广域布局 主流 Beta 雷俊先生，北京大学理学学士、工学硕士，证券从业经历 14年 ， 具有丰富的指数和量化产品管理经验。曾在南方基金管理过多只量化产品和指数产品 ， 其管理的南方量化成长和南方策略优化基金曾获中国基金业金牛奖。 在 2017年底 加入长城基金后，带领长城基金量化团队 加快对指数增强型产品的布局节奏，先后于 2018年和 2019年，成立了长城中证 500指数增强基金和长城创业板指数增强基金 ， 完成了对国内三大经典主流宽基指数的覆盖，三只产品风格鲜明 且业绩十分出色 ，有效满足了不同风格偏好投资者的配置需求。 1.2、 从宽基到主题， 提供精细化的工具产品 长城基金 为业内最早布局指数增强领域的基金公司之一 ，其首只 指数增强 基金 长城久泰中信标普 300指数基金 (跟踪中信标普 300指数 )是当前 长城久泰沪深 300指数基金 的前身 ，所以公司对指增产品赛道有丰厚的底蕴 。 随着 2017年底 资深量化老将 雷俊的加盟，迅速推动了对 沪深 300、 中证 500和创业板三大主流宽基指数增强产品的全覆盖且 至今 均获亮眼收益 。 随着 2022年 6月业内首只以指数增强方式跟踪中证医药卫生指数的产品 长城中证医药卫生指数增强基金宣告成立， 团队 开始从宽基向细分行业指数拓展，打造精细化的指数增强舰队，直击不同风格偏好投资者的配置需求。 图表 1： 基金经理雷俊在管产品明细： 涵盖 4 只指数增强 产品 资料来源： wind，华鑫证券研究 1.3、 因地制宜定制策略， 不同 标的 差异 化建模 对于 管理的 3只不同宽基指数产品，由于指数定位、收益风险特征等风格上的不同，雷俊表示，不同的指数应该用不同的风险模型 和 因子来选择框架，核心是要理解指数所表征的内涵，在此基础上再优中选优。 其中 沪深 300指数偏大盘价值风格，与宏观经济的关联度较高，弹性方面并不突出；而且无论对于个人投资者还是机构投资者，沪深 300指数都是投资组合中的基本盘，因产品代码 产品名称 类型 基金经理 任职日期 任职回报 年化回报 年化超额收益率 合计规模- 亿元 200002.OF 长城久泰沪深3 0 0 A 增强指数型基金 杨建华, 雷俊 2018-11-30 63.00 17.41 4.18 11.50006048.OF 长城中证5 0 0 指数增强A 增强指数型基金 雷俊 2018-11-30 100.27 25.19 9.63 4.00001879.OF 长城创业板指数增强A 增强指数型基金 雷俊, 王卫林 2019-01-29 173.75 41.33 7.86 12.90014205.OF 长城中证医药卫生指数增强A 增强指数型基金 雷俊 2022-06-01 - - - 3.02006926.OF 长城量化精选A 普通股票型基金 雷俊 2019-05-29 49.41 17.55 6.96 2.03007903.OF 长城量化小盘 普通股票型基金 雷俊 2020-01-10 31.30 14.94 4.02 1.36001880.OF 长城中国智造A 灵活配置型基金 雷俊 2020-01-20 105.26 42.20 22.74 0.66证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 此在产品管理上采取了稳健均衡的思路，对行业偏离、跟踪误差做了较为严格的控制，在各种因子的构成上也体现了分散和稳健的思想。 观察 长城久泰沪深 300指数基金 前三大行业占比整体在同类产品中排名靠后，也反映出对沪深 300指数产品行业上稳健的思路。 图表 2： 沪深 300 指增产品前 3 大重仓行业占比 资料来源： wind，华鑫证券研究 而对于科技成长属性更强且波动更大的创业板和 中证 500来说则通过聚焦景气 Beta的方法获得收益。对于 创业板指数 来说，其 行业、个股的分布极不均衡 ， 风格更加有锐度 ，于是团队在 管理这只基金上采取了锐度再锐度化的理念，适度放大指数本身的 成长科技风格，以分享更多的超额回报。 中证 500指数 来说也 是中小盘成长风格， 但 行业、个股分布都比较分散、均衡。在近年来 A股行业轮动、风格切换频繁的结构化行情中，各因子效应的长期趋势较差，因此 团队 根据不同阶段的市场行情和行业景气度的演变，灵活调 整各行业的权重偏离，同时在盈利、成长、动量、价值、市值等风格因子上进行动态优化 ， 2020年以来 通过 放大了风险敞口 产品 取得了 出色的 增强效果。 观察长城的 500和创业板 指增产品，其 前三大行业占比在同类中分别排名 (3/45；1/7)，且多重仓高端制造和 TMT等科技属性较强的行业 ,符合集中 Beta获取超额收益的特征 。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 7 诚信、专业、稳健、高效 图表 3： 中证 500 和创业板指增产品前 3 大重仓行业占比 资料来源： wind，华鑫证券研究 1.4、 深度聚焦行业 Beta，广度 捕捉 个股 Alpha 聚焦 科技属性 获取 Beta收益 ， 中证 500指增 超配电子化工，创业板 指增 超配新能源计算机 从 2021年年报长城中证 500指数增强 A和长城创业板指数 增强 A行业与基准指数偏离可以发现，相对于中证 500基金在电子、化工、机械行业上显著超额配，在钢铁、非银和农林牧渔上欠配。相对于创业板指，在新能源、计算机、医药、电子上超配，科技属性凸显。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 8 诚信、专业、稳健、高效 图表 4： 2021 年报 长城中证 500 指数增强 A 业绩归因 图表 5： 2021 年报 长城创业板指数增强 A 业绩归因 资料来源： wind，华鑫证券研究 资料来源： wind，华鑫证券研究 近三年风格因子对指数收益归因显示产品特质收益能力占比极高，凸显在指数 广度中 捕捉个股 Alpha的出色 能力。 图表 6： 长城中证 500 指数增强 A 风格因子 归因 近 3 年 图表 7： 长城创业板指数增强 A 风格因子 归因 近 3 年 资料来源： wind，华鑫证券研究 资料来源： wind，华鑫证券研究 1.5、 明晰收益来源 ， 重视用户体验 雷俊先生重视对于收益来源的 溯源， 投资方法以量化为基础，同时结合偏主动的研究结论去做微调 和迭代，并愿意 将产品的投资理念传达给客户，从而获取客户的认同。发掘指数特性来提高产品感知度，通过和客户的有效沟通提升认知度。 行业 超额配置 超额收益 资产配置收益 个股选择收益 交互收益电子 4.76% -0.69% 0.74% -0.95% -0.47%基础化工 4.49% -0.56% -0.20% -0.20% -0.16%机械 3.00% 0.44% -0.04% 0.26% 0.22%商贸零售 2.48% 0.00% -0.03% 0.01% 0.02%有色金属 1.84% -0.02% -0.07% 0.03% 0.01%石油石化 1.56% -0.38% -0.23% -0.06% -0.08%电力设备及新能源 1.43% -0.22% 0.11% -0.27% -0.05%医药 1.31% -0.09% 0.13% -0.19% -0.03%食品饮料 0.97% 0.59% 0.18% 0.31% 0.10%家电 0.71% 0.05% 0.08% -0.02% -0.01%轻工制造 0.48% 0.34% 0.05% 0.22% 0.07%国防军工 0.27% -0.23% 0.07% -0.29% -0.01%传媒 0.05% -0.23% 0.01% -0.24% 0.00%电力及公用事业 -0.12% 0.93% 0.00% 0.96% -0.03%消费者服务 -0.23% -0.08% -0.06% -0.03% 0.01%综合金融 -0.28% 0.00%建材 -0.31% -0.05% -0.01% -0.05% 0.01%煤炭 -0.33% -0.56% 0.01% -0.65% 0.08%纺织服装 -0.35% -0.02% -0.01% -0.03% 0.02%综合 -1.04% 0.15%房地产 -1.37% 0.20% -0.03% 0.46% -0.22%计算机 -1.60% -0.88% -0.21% -0.90% 0.24%建筑 -1.65% -0.10% -0.11% 0.06% -0.05%汽车 -1.67% 0.14% -0.24% 0.86% -0.49%银行 -1.88% 0.01% 0.02% -0.25% 0.25%通信 -1.96% -0.72% -0.58% -0.59% 0.44%交通运输 -2.05% -0.02% 0.00% -0.05% 0.04%农林牧渔 -2.21% -0.40%非银行金融 -3.10% 0.20% 0.00% 0.50% -0.29%钢铁 -3.18% 0.23% 0.31% -0.52% 0.43%行业 超额配置 超额收益 资产配置收益 个股选择收益 交互收益电力设备及新能源 2.13% 0.08% 0.22% -0.13% -0.01%计算机 2.05% 0.45% 0.16% 0.24% 0.04%医药 0.77% -0.74% -0.09% -0.64% -0.02%电子 0.76% -0.98% 0.07% -0.98% -0.07%基础化工 0.49% -0.58% -0.03% -0.49% -0.06%汽车 0.45%机械 0.29% 0.04% 0.02% 0.02% 0.00%建筑 0.01%轻工制造 0.00%商贸零售 0.00%传媒 -0.18% -0.46% -0.08% -0.40% 0.03%消费者服务 -0.28% 0.04% 0.00% 0.10% -0.05%综合金融 -0.30% -0.05%电力及公用事业 -0.35% 0.03% 0.03% 0.02% -0.02%纺织服装 -0.42% -0.01% -0.01% -0.03% 0.03%国防军工 -0.47% -0.13% -0.11% -0.03% 0.01%通信 -0.49% -0.31% -0.06% -0.31% 0.06%有色金属 -0.84% -0.22% -0.22% 0.17% -0.16%食品饮料 -0.98% 0.02%农林牧渔 -2.64% -0.62% -0.56% -0.29% 0.23%证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 9 诚信、专业、稳健、高效 “只有获得客户的认同，他才会选择投资，才能通过我们的投资能力获取良好的回报。所以我们需要以更加通俗的语言，简洁易懂的框架来获得投资者的认同和关注，为投资者讲清楚产品到底赚的是什么钱。” 2、 长城中证 500指数增强 -优质增强配置工具 2.1、 中证 500指数 长期成长性优异，当前处估值底部 成长性 和弹性 优于 沪深 300，长期业绩优异 中证 500指数由全部 A 股中剔除沪深 300指数成份股及总市值排名前 300的股票后，总 市值排名靠前的 500只股票组成，综合反映中国 A股市场中一批中小市值公司的股票价格 表现。 中证 500指数综合了创业板和沪深 300的优势，比大盘股有更好的成长性，同时也比创业板的历史更久。与沪深 300相比，中证 500成分股选择空间大，与经济周期相关性低，适合大范围资产配置。中证 500指数成份股集中在新兴行业龙头企业，基本面得到支撑。而且，中小企业的市值和成长性特点决定了中证 500指数的弹性，存在较大的成长空间。 估值处于历史低位， 拥有较高安全边际 无论从相对估值还是绝对估值来看，中证 500当前的估值水平都处于较低的位置。截至 2022年 6月底，中证 500指数动态市盈率为 20.82倍。 即使 反弹 后 当前的估值分位仍在 十年 12%左右，属于合理偏低的水平 。 ERP风险溢价来看，当前也远处 1倍标准差以外处于低估状态，长期看有较大修复空间。 图表 8： 中证 500 市盈率 资料来源： wind，华鑫证券研究 02,0004,0006,0008,00010,00012,000-3%-2%-1%0%1%2%3%4% ERP:中证 500 ERP均值 1倍 负 1倍 中证 500证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 10 诚信、专业、稳健、高效 2.2、 长城中证 500指数增强 基金 ： 高 新兴领域 Beta、稳超额的优质 增强 配置工具 图表 9： 长城中证 500 指数增强基金 资料来源： wind，华鑫证券研究 自雷俊先生任职以来，长城中证 500指数增强 A总收益率达 100.27%，年化收益率21.46%，同期基准指数（ 中证 500指数收益率 *95%+银行活期存款利率 (税后 )*5% ）总收益率 47.33%，年化收益率 11.84%，基金相对基准年化超额收益达 9.63%，绝对收益与超额收益均表现优异。分年度来看， 基金 业绩 相较 基准指数 年化 超额 稳定在 9%左右 ， 2021年超额收益达 11.23%，年初至今超额 8.49%，为投资者带来了丰厚的超额回报。基金信息比率 0.68，收益回撤比 1.12， 配置工具价值凸显 。 图表 10： 长城中证 500 指数增强 A 及其基准业绩表现 基金简称 长城中证500 指数增强A 基金全称 长城中证500 指数增强型证券投资基金基金代码A份额：00 604 8C份额：00 741 3 基金成立日 2018/8/13基金管理人 长城基金管理有限公司 基金经理 雷俊、杨建华业绩基准投资目标管理/ 托管费中证500 指数收益率*95 %+银行活期存款利率( 税后)*5 %以增强指数化投资方法跟踪目标指数，分享中国经济的长期增长，在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，力争获得超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5 %，年化跟踪误差不超过7. 75%管理费率 1. 00% （年费率）；托管费率 0. 15% （年费率）证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 11 诚信、专业、稳健、高效 资料来源： wind，华鑫证券研究 ，数据区间： 2018/11/30 至 2022/6/28 年初至今仅一个月跑输，月胜率高达 83% 从月度超额收益变化来看，全区间长城中证 500指数增强 A月胜率为 67.44%。年初至今，基金仅有 1个月跑输基准，月胜率高达 83%；近 1年基金有 8个月跑赢基准，月胜率为67%。 图表 11： 长城中证 500 指数增强 A 月度超额收益率 资料来源： wind，华鑫证券研究 ，数据区间： 2018/11/30 至 2022/6/28 个股 层面 最新一期 超配军工电子等高端制造 我们根据基金 2021年中报和年报数据考察个股与行业配置情况。剔除掉配置权重太小的股票后，基金 2021年中报和 2021年年报持股数量分别为 168只和 145只。 基金在个股上集中度较低，行业覆盖较广，前 10大超配个股分属军工、电子等不同行业， 个股选择较为灵活。 日期 总收益 年化收益 基准收益 年化超额收益 相对最大回撤 跟踪误差 信息比率 收益回撤比 月胜率任职以来 100.27 21.46 11.84 9.63 8.56 14.09 0.68 1.12 67.44%2019 35.60 35.60 25.66 9.94 4.52 10.36 0.96 2.20 66.67%2020 30.30 30.44 20.47 9.96 4.55 12.98 0.77 2.19 58.33%2021 26.46 26.46 15.23 11.23 8.56 17.49 0.64 1.31 66.67%2022YTD -6.88 -13.79 -22.28 8.49 3.27 15.83 0.54 2.59 83.33%证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 12 诚信、专业、稳健、高效 图表 12： 2021 年 长城中证 500 指数增强 A 相较中证 500 超配前 10 个股 资料来源： wind，华鑫证券研究 行业偏离方面， 2021年中报，基金相对超配 轻工制造 、 医药 、 电子 和 食品饮料 ，相对低配 电力设备及新能源 和 非银行金融 ，行业偏离度均在 4%以内， 大部分控制在 2%，基金在行业上未出现明显偏离。根据 2021年年报数据，基金行业 风险敞口 较上期小幅提升，其中超配比例最高的为 电子 ，超配 4.76%， 基础化工 超配比例同样高于 4%，低配比例靠前的是 钢铁 ，低配 -3.18%。 图表 13： 2021 中报 长城中证 500 指数增强 A 相较创业板指行业超低配情况 资料来源： wind，华鑫证券研究 股票代码 股票名称 中信一级行业 基金配置权重 基准指数权重 超配权重002867.SZ 周大生 商贸零售 2.33% 0.11% 2.21%000733.SZ 振华科技 国防军工 2.77% 0.64% 2.13%603568.SH 伟明环保 电力及公用事业 2.21% 0.20% 2.01%000960.SZ 锡业股份 有色金属 2.28% 0.28% 2.00%300037.SZ 新宙邦 基础化工 2.43% 0.46% 1.97%600862.SH 中航高科 国防军工 2.23% 0.43% 1.80%603707.SH 健友股份 医药 2.00% 0.22% 1.78%000988.SZ 华工科技 电子 2.17% 0.40% 1.77%600141.SH 兴发集团 基础化工 2.17% 0.42% 1.75%000636.SZ 风华高科 电子 1.87% 0.30% 1.56%股票代码 股票名称 中信一级行业 基金配置权重 基准指数权重 超配权重603568.SH 伟明环保 电力及公用事业 3.27% 0.14% 3.13%603260.SH 合盛硅业 有色金属 2.91% 0.19% 2.72%603486.SH 科沃斯 机械 3.49% 0.85% 2.64%300244.SZ 迪安诊断 医药 2.32% 0.27% 2.05%000830.SZ 鲁西化工 基础化工 2.31% 0.35% 1.96%600729.SH 重庆百货 商贸零售 1.97% 0.09% 1.88%002156.SZ 通富微电 电子 2.10% 0.26% 1.84%600409.SH 三友化工 基础化工 1.99% 0.21% 1.79%603515.SH 欧普照明 家电 1.75% 0.06% 1.69%002925.SZ 盈趣科技 电子 1.83% 0.15% 1.68%2021年报2021中报证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 13 诚信、专业、稳健、高效 图表 14： 2021 年报 长城中证 500 指数增强 A 相较创业板指行业超低配情况 资料来源： wind，华鑫证券研究 行业收益 主要 来源新兴领域赛道 从行业收益归因来看，化工 20.52%、电新 19.1%和军工 10.84%是对 长城中证 500指数增强 A收益恭喜前 3的行业，集中在科技成长属性较强的高端制造行业。 图表 15： 成立以来 长城中证 500 指数增强 A 行业收益贡献 资料来源： wind，华鑫证券研究 -50510152025基础化工电力设备及国防军工机械有色金属电力及公用医药 电子 建材 煤炭 通信计算机建筑食品饮料汽车农林牧渔 轻工制造钢铁石油石化家电 银行 传媒交通运输消费者服务商贸零售非银行金融综合综合金融 纺织服装房地产中证 500收益贡献占比 %收益贡献 贡献占比证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 14 诚信、专业、稳健、高效 3、 创业板指数增强 -“ 锐度化 ” 策略 打造高成长 增强标杆 3.1、 具有科技创新基因的宽基指数 创业板指数（ 399006）由创业板市场市值规模最大、流动性最强且最具代表性的100 家公司组成。行业构成以新兴产业为主，行业集中度高，其中高新技木企业占 比超过 90%，战略性新兴企业占比超过 70%。以申万一级行业为依据，创业板指数 前三大权重行业电力设备、医药生物和电子权重合计近 65%，主要暴露的概念主题 在茅指数、宁组合、先进制造、碳中和和新能源汽车等。聚焦到成份个股，创业板指数 成分股具有“高科技”“创新”、“高成长”等特质。 聚焦创新基因， 成分股行业集中于新能源和医药 从成份股的行业分布来看，与上证 50和沪深 300由行业集中到分散均衡相反，创业板指数前面多年的行业构成是较为分散的，而目前则较为集中。 2013年 4月 30日，医药生物、传媒、机械设备、环保、计算机、电子、电力设备、国防军工、食品饮料和社会服务在创业板指数中的权重分别为 17.41%、 12.50%、 12.39%、 11.51%、 7.44%、 7.20%、5.16%、 2.61%、 2.56%和 2.53%； 2018年 4月 30日，计算机、医药生物、电子、传媒、电力设备、环保、机械设备、农林牧渔、非银金融和建筑装饰在创业板指数中的权重分别为 16.06%、 14.35%、 11.65%、 11.13%、 8.90%、 7.31%、 6.91%、 6.39%、 4.14%和 2.28%。 而到了 2022年 6月 30日，仅电力设备和医药生物两个行业权重占比就分别达到 33.24%和 22.59%，合计近 6成。第三至第十大行业电子、非银金融、 机械设备 、 计算机、农林牧渔、美容护理 、传媒 和 社会服务 在创业板指数中的权重占比分别为 9.06%、 8.52%、4.22%、 4.01%、 3.95%、 2.21%、 1.94%和 1.76%。 图表 16： 创业板指数 行业分布 资料来源： wind，华鑫证券研究 电力设备 , 33.24%医药生物 , 22.59%电子 , 9.06%非银金融 , 8.52%机械设备 , 4.22%计算机 , 4.01%农林牧渔 , 3.95%美容护理 , 2.21%传媒 , 1.94%社会服务 , 1.76% 通信 , 1.74%国防军工 , 1.52%基础化工 , 1.07% 有色金属 , 0.81% 食品饮料 , 0.72% 环保 , 0.33%纺织服饰 , 0.23%证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 15 诚信、专业、稳健、高效 3.2、 长城创业板指数增强基金：超额收益 出色 ，风险控制 稳健 图表 17： 长城创业板指数增强基金 资料来源： wind，华鑫证券研究 绝对收益出色，相对收益稳健 自 雷俊先生 任职以来，长城创业板指数增强 A 总收益率达 173.75%，年化收益率34.47%，同期基准指数（创业板指数收益率 *95%+银行活期存款利率 (税后 )*5%）总收益率 125.48%，年化收益率 27.90%，基金相对基准年化超额收益达 6.57%，绝对收益与超额收益均表现优异。分年度来看，长城创业板指数增强 A业绩能稳定跑赢基准指数， 2020年超额收益达 13.88%，年初至今超额 9.90%，为投资者带来了丰厚的超额回报。基金信息比率 1.21，收益回撤比 1.40， 表现十分优秀 。 基金简称 长城创业板指数增强A 基金全称 长城创业板指数增强型发起式证券投资基金基金代码A份额：00 187 9；C份额：00 692 8 基金成立日 2017/6/1基金管理人 长城基金管理有限公司 基金经理 雷俊,王卫林业绩基准投资目标管理/ 托管费创业板指数收益率*95 %+银行活期存款利率( 税后)*5 %以增强指数化投资方法跟踪目标指数，在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，力争获得超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5 %，年化跟踪误差不超过7. 75% 。管理费率 1. 00% （年费率）；托管费率 0. 15% （年费率）证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 16 诚信、专业、稳健、高效 图表 18： 长城创业板指数增强 A 及其基准业绩表现 资料来源： wind，华鑫证券研究 ，数据区间： 2019/1/29 至 2022/6/28 从月度超额收益变化来看，全区间长城创业板指数增强 A成立以来 月胜率为 60.98%，基金在不同市场环境下均能有效增厚收益。年初至今，基金有 3个月跑赢基准，月胜率为 50%。 图表 19： 长城创业板指数增强 A 月度超额收益率 资料来源： wind，华鑫证券研究 ，数据区间： 2019/1/29 至 2022/6/28 接下来我们根据基金 2021年中报和年报数据考察个股与行业配置情况。剔除掉配置权重太小的股票后，基金 2021年中报和 2021年年报持股数量分别为 60只和 63只。电子、医药和新能源有多只个股在前后两期均存在超配情况，超配比例前二的个股为圣邦股份和亿纬锂能，低配比例最多的个股为宁德时代。 日期 总收益 年化收益 基准收益 年化超额收益 相对最大回撤 跟踪误差 信息比率 收益回撤比 月胜率任职以来 173.75 34.47 27.90 6.57 4.71 5.42 1.21 1.40 60.98%2019 49.14 54.12 48.49 5.63 4.71 5.94 0.95 1.20 72.73%2020 80.46 80.88 67.01 13.88 4.19 5.19 2.67 3.31 75.00%2021 12.40 12.40 12.33 0.07 3.92 4.89 0.01 0.02 41.67%2022YTD -9.50 -18.77 -28.68 9.90 1.71 5.89 1.68 5.78 50.00%证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 17 诚信、专业、稳健、高效 图表 20： 2021 年 长城创业板指数增强 A 相较创业板指超配前 10 个股 资料来源： wind，华鑫证券研究 行业偏离方面， 2021年中报，基金相对超配电子、传媒、机械和计算机，相对低配农林牧渔、通信、有色金属和食品饮料，行业偏离度均在 2%以内，基金在行业上未出现明显偏离。根据 2021年年报数据，基金行业偏离度较上期小幅提升，其中超配比例最高的为电力设备及新能源，超配 2.13%，计算机超配比例同样高于 2%，低配比例靠前的是农林牧渔，低配 2.64%。 图表 21： 2021 中报 长城创业板指数增强 A 相较创业板指行业超低配情况 资料来源： wind，华鑫证券研究 股票代码 股票名称 中信一级行业 基金配置权重 基准指数权重 超配权重300661.SZ 圣邦股份 电子 5.12% 1.12% 4.00%300014.SZ 亿纬锂能 电力设备及新能源 7.69% 3.77% 3.92%300496.SZ 中科创达 计算机 4.28% 1.09% 3.20%300760.SZ 迈瑞医疗 医药 6.53% 4.13% 2.41%300316.SZ 晶盛机电 机械 3.24% 1.05% 2.19%300124.SZ 汇川技术 电力设备及新能源 5.24% 3.04% 2.19%300408.SZ 三环集团 电子 3.23% 1.30% 1.93%300122.SZ 智飞生物 医药 4.17% 2.33% 1.84%300274.SZ 阳光电源 电力设备及新能源 5.28% 3.62% 1.67%300628.SZ 亿联网络 通信 2.05% 0.65% 1.40%股票代码 股票名称 中信一级行业 基金配置权重 基准指数权重 超配权重300014.SZ 亿纬锂能 电力设备及新能源 8.07% 3.12% 4.95%300661.SZ 圣邦股份 电子 4.92% 0.92% 4.00%300015.SZ 爱尔眼科 医药 7.29% 4.26% 3.03%300059.SZ 东方财富 计算机 9.55% 6.89% 2.66%300124.SZ 汇川技术 电力设备及新能源 5.83% 3.21% 2.62%300760.SZ 迈瑞医疗 医药 7.73% 5.37% 2.36%300316.SZ 晶盛机电 机械 2.98% 0.79% 2.20%300413.SZ 芒果超媒 传媒 2.70% 1.20% 1.50%300685.SZ 艾德生物 医药 1.44% 0.00% 1.44%300408.SZ 三环集团 电子 2.52% 1.27% 1.25%2021年报2021中报证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 18 诚信、专业、稳健、高效 图表 22： 2021 年报 长城创业板指数增强 A 相较创业板指行业超低配情况 资料来源： wind，华鑫证券研究 成立以来收益来源分解来看，行业贡献前三为电新 52.11%、计算机 26.11%、医药23.07%，也正是创业板目前权重最大的三个行业，反映产品 锐度化打造高成长增强标杆 。 图表 23： 成立以来 创业板指数增强 A 行业收益贡献 资料来源： wind，华鑫证券研究 4