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高 位 筑 顶 阶 段北 京 市 海 淀 区 西 直 门 北 大 街 甲 43号 金 运 大 厦 B座 6层邮 编 ： 100044网 址 ： 宏 源 期 货 研 究 所 肖 锋 波 投 资 咨 询 证 号 ： Z0012557 从 业 资 格 证 号 ： F3022345 1观 点 分 享主 要 内 容 ： 国 际 、 国 内 棉 花 期 货 走 势 回 顾 3月 份 棉 花 供 需 分 析 （ 1） 3月 份 USDA公 布 的 平 衡 表 略 利 多 （ 2） 中 国 棉 花 需 求 减 弱 依 旧 棉 花 期 货 未 来 关 注 的 因 素 （ 1） 新 棉 销 售 缓 慢 ， 后 期 加 速 退 出 （ 2） 基 金 近 月 逼 仓 接 近 尾 声 (3)棉 花 基 差 较 高 、 内 外 棉 花 价 格 倒 挂 （ 4） 棉 花 下 游 需 求 恢 复 缓 慢 结 论2pOrOmMpOtOwOmNpQrMrQnO9PdNaQtRqQsQnPkPpPrNjMmMsObRrQoRvPtRwONZmMqQ第 一 部 分 ICE棉 花 一 季 度 走 势 回 顾一 季 度 ICE棉 花 震 荡 上 涨 ， 逐 步 收 复 了 去 年 12月 跌 幅 ， 并 且 再 创 出 新 高 ， 东 南 亚 棉花 需 求 恢 复 和 印 度 棉 花 创 新 高 ， 鼓 舞 了 做 多 人 气 。 虽 然 在 2月 份 再 次 陷 入 了 低 迷 ，但 俄 乌 冲 突 爆 发 ， 原 油 大 涨 ， 棉 花 也 重 新 恢 复 了 上 涨 趋 势 ， 基 金 连 续 在 近 月 逼 空 ，价 格 不 断 走 高 。 3第 一 部 分 国 内 棉 花 一 季 度 走 势 回 顾国 内 棉 花 基 本 跟 随 ICE棉 花 走 势 ， 但 走 势 显 得 比 较 弱 一 些 。 因 国 内 棉 花 需 求 自 新 年以 来 ， 一 直 疲 软 ， 海 外 订 单 流 失 ， 内 需 不 足 。 国 内 外 差 价 较 大 ， 以 及 现 货 供 给 充足 ， 压 制 了 棉 花 走 高 。 4 产 量 消 费 出 口 库 存 库 消 比 产 销 差全 球 2022-03 119.85 124.54 46.27 82.57 66.30% -4.692022-02 120.15 124.43 46.45 84.31 67.76% -4.28美 国 2022-03 17.62 2.55 14.75 3.5 137.25% 15.072022-02 17.62 2.55 14.75 3.5 137.25% 15.07中 国 2022-03 27 39.5 -9.5 36.18 91.59% -12.52022-02 27 39.5 -9.5 36.18 91.59% -12.5巴 西 2022-03 13.2 3.2 8 13.14 410.63% 102022-02 13.2 3.2 8.2 12.94 404.38% 10印 度 2022-03 26.5 26 5.5 8.04 30.92% 0.52022-02 27 26 5.7 9.84 37.85% 1巴 基 斯 坦 2022-03 5.8 11.2 -5.3 2.09 18.66% -5.42022-02 5.8 11.2 -5.5 2.29 20.45% -5.4二 、 （ 1 ） 3 月 份 平 衡 表 调 低 棉 花 库 存5二 、 （ 2 ） 供 求 缺 口 扩 大 到 去 年 最 高 水 平602 04 06 08 01 0 01 2 01 4 0-1 5-1 0-5051 01 5 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01产 消 量 差 全 球 :棉 花 :产 量 全 球 :棉 花 :国 内 消 费 总 计2 0 1 4 /1 5 2 0 1 5 /1 6 2 0 1 6 /1 7 2 0 1 7 /1 8 2 0 1 8 /1 9 2 0 1 9 /2 0 2 0 2 0 /2 1 2 0 2 1 /2 2产 量 653.2 479 495.3 598.7 604.2 593.3 642.3 587.9消 费 751.2 783.8 838.2 892.7 860 718.5 865.5 860进 口 180.4 95.9 109.6 124.3 209.9 157.9 255.8 206.8库 存 1446.1 1234.5 999.8 827.2 776.6 803.4 824.1 787.6二 、 （ 3 ） 中 国 需 求 、 进 口 量 调 低7二 、 （ 4 ） 棉 花 仓 单 接 近 去 年 水 平82 ,5 7 97 ,5 7 91 2 ,5 7 91 7 ,5 7 92 2 ,5 7 92 7 ,5 7 93 2 ,5 7 93 7 ,5 7 94 2 ,5 7 94 7 ,5 7 90 1 -0 2 0 2 -0 2 0 3 -0 2 0 4 -0 2 0 5 -0 2 0 6 -0 2 0 7 -0 2 0 8 -0 2 0 9 -0 2 1 0 -0 2 1 1 -0 2 1 2 -0 22 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 海 关 总 署 公 布 在 线 数 据 统 计 显 示 ， 海 关 总 署 公 布 在 线 数 据 统 计 显 示 ， 2 0 2 2 年 2 月 份 棉 花 进 口量 为 1 9 万 吨 ， 同 比 降 低 3 6 .1 %。 今 年 1 至 2 月 份 的 棉 花 进 口 量 为 4 1 万 吨 ， 同 比 降 低 4 0 .1 %二 、 （ 5 ） 中 国 棉 花 进 口 量 下 降 明 显96 0 ,0 0 01 1 0 ,0 0 01 6 0 ,0 0 02 1 0 ,0 0 02 6 0 ,0 0 03 1 0 ,0 0 03 6 0 ,0 0 04 1 0 ,0 0 04 6 0 ,0 0 0 01-31 02-07 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 04-10 04-17 04-24 05-01 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 06-19 06-26 07-03 07-10 07-17 07-24 07-31 08-07 08-14 08-21 08-28 09-04 09-11 09-18 09-25 10-02 10-09 10-16 10-23 10-30 11-06 11-13 11-20 11-27 12-04 12-11 12-18 12-252 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 据 海 关 统 计 ， 中 国 纺 织 品 服 装 出 口 按 美 元 计 ： 2 0 2 2 年 1 月 -2 月 ， 纺 织 服 装 累 计 出 口 5 0 2 亿 美 元 ，同 比 增 长 8 .9 %。 其 中 ， 纺 织 品 出 口 2 4 7 .4 亿 美 元 ， 同 比 增 长 1 1 .9 %； 服 装 出 口 2 5 4 .6 亿 美 元 ， 同 比增 长 6 .1 %。二 、 （ 6 ） 纺 织 服 装 类 出 口 略 有 增 长1 02 3 5 ,4 1 44 3 5 ,4 1 46 3 5 ,4 1 48 3 5 ,4 1 41 ,0 3 5 ,4 1 41 ,2 3 5 ,4 1 41 ,4 3 5 ,4 1 41 ,6 3 5 ,4 1 41 ,8 3 5 ,4 1 42 ,0 3 5 ,4 1 42 ,2 3 5 ,4 1 40 1 -3 1 0 2 -2 9 0 3 -3 1 0 4 -3 0 0 5 -3 1 0 6 -3 0 0 7 -3 1 0 8 -3 1 0 9 -3 0 1 0 -3 1 1 1 -3 0 1 2 -3 12 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 4 9 ,7 7 44 4 9 ,7 7 46 4 9 ,7 7 48 4 9 ,7 7 41 ,0 4 9 ,7 7 41 ,2 4 9 ,7 7 41 ,4 4 9 ,7 7 41 ,6 4 9 ,7 7 41 ,8 4 9 ,7 7 40 1 -3 1 0 2 -2 9 0 3 -3 1 0 4 -3 0 0 5 -3 1 0 6 -3 0 0 7 -3 1 0 8 -3 1 0 9 -3 0 1 0 -3 1 1 1 -3 0 1 2 -3 12 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2三 、 （ 1 ） 纺 纱 厂 消 耗 库 存 库 存 ， 高 价 棉 纱 销 售 困 难1 12 53 03 54 04 55 02 0 2 0 /6 /1 9 2 0 2 0 /9 /2 5 2 0 2 1 /1 /8 2 0 2 1 /4 /1 6 2 0 2 1 /7 /1 6 2 0 2 1 /1 0 /1 5 2 0 2 2 /1 /1 4 271 21 72 22 73 23 72 0 2 0 /5 /2 9 2 0 2 0 /8 /2 1 2 0 2 0 /1 1 /1 3 2 0 2 1 /1 /2 9 2 0 2 1 /4 /2 3 2 0 2 1 /6 /2 5 2 0 2 1 /9 /1 0 2 0 2 1 /1 1 /2 6 2 0 2 2 /2 /1 8三 、 （ 2 ） 织 厂 按 订 单 采 购 ， 进 口 纱 港 口 库 存 难 退1 25791 11 31 51 71 92 0 2 0 /1 0 / 2 0 2 0 /1 2 / 2 0 2 1 /2 /2 3 2 0 2 1 /4 /2 3 2 0 2 1 /6 /2 3 2 0 2 1 /8 /2 3 2 0 2 1 /1 0 / 2 0 2 1 /1 2 / 2 0 2 2 /2 /2 3 4567891 01 11 21 31 42 0 2 0 /1 1 /6 2 0 2 1 /1 /6 2 0 2 1 /3 /6 2 0 2 1 /5 /6 2 0 2 1 /7 /6 2 0 2 1 /9 /6 2 0 2 1 /1 1 /6 2 0 2 2 /1 /6 2 0 2 2 /3 /6 新 棉 销 售 缓 慢 ， 后 期 加 速 退 出 据 国 家 棉 花 市 场 监 测 系 统 数 据 ， 截 止 3 月 2 4 日 ， 全 国 销 售 率 为 4 4 .3 %，同 比 下 降 3 7 .9 个 百 分 点 ， 较 过 去 四 年 均 值 下 降 2 1 .6 个 百 分 点 ， 其 中 新疆 销 售 4 1 .7 %， 同 比 下 降 4 0 .3 个 百 分 点 ， 较 过 去 四 年 均 值 下 降 2 1 .5 个百 分 点 。 如 果 按 照 5 8 0 .1 万 吨 推 算 ， 那 么 后 期 5 个 月 ， 每 月 销 售 增 加 2 0万 吨 皮 棉 ， 压 力 较 大 ， 对 于 棉 花 价 格 有 一 定 压 力 。三 、 未 来 关 注 的 因 素 （ 1 ）1 3 基 金 近 月 逼 仓 接 近 尾 声 熟 悉 的 一 幕 又 出 现 ， 因 美 国 棉 花 一 半 产 量 都 是 出 口 ， 而 且 ICE棉 花 期 货 有 国 际 定 价 权 ， 未 点 价订 单 在 ICE棉 花 合 约 上 不 断 受 到 基 金 挤 仓 ， 而 且 在 美 国 棉 花 销 售 进 度 接 近 1 0 0 %时 ， 近 月 移 仓将 持 续 到 7 月 合 约 ， 价 格 难 以 预 测 。三 、 未 来 关 注 的 因 素 （ 2 ）1 4 棉 花 基 差 较 高 、 内 外 棉 花 价 格 倒 挂 因 新 棉 成 本 很 高 ， 贸 易 商 和 轧 花 厂 挺 价 ， 基 差 仍 处 于 高 位 。 近 一 个 月ICE棉 花 上 涨 ， 进 口 棉 与 国 内 棉 花 价 差 倒 挂 ， 国 内 棉 花 受 到 双 重 支 撑 ，下 跌 空 间 很 小 。三 、 未 来 关 注 的 因 素 （ 3 ）1 5-2 ,4 1 9-1 ,4 1 9-4 1 95 8 11 ,5 8 12 ,5 8 13 ,5 8 10 1 -0 2 0 2 -0 2 0 3 -0 2 0 4 -0 2 0 5 -0 2 0 6 -0 2 0 7 -0 2 0 8 -0 2 0 9 -0 2 1 0 -0 2 1 1 -0 2 1 2 -0 22 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 -1 ,5 0 0 .0 0-1 ,0 0 0 .0 0-5 0 0 .0 00 .0 05 0 0 .0 01 ,0 0 0 .0 01 ,5 0 0 .0 02 ,0 0 0 .0 02 ,5 0 0 .0 0 2022-02-25 2022-02-27 2022-03-01 2022-03-03 2022-03-05 2022-03-07 2022-03-09 2022-03-11 2022-03-13 2022-03-15 2022-03-17 2022-03-19 2022-03-21 2022-03-23 2022-03-25 2022-03-27 2022-03-29 棉 花 下 游 需 求 恢 复 缓 慢 3 2 支 棉 纱 2 8 6 0 0 元 /吨 报 价 ， 以 棉 花 现 货 价 格 2 2 8 9 5 元 /吨 计 算 ， 大 部 分纺 纱 厂 处 于 亏 损 ， 提 高 棉 纱 报 价 则 下 游 织 布 厂 难 以 接 受 。 采 购 棉 花 基本 上 采 取 随 用 随 买 ， 棉 纱 库 存 超 过 2 3 天 以 上 ； 棉 纱 的 下 游 日 子 也 不 好 过 ， 受 国 内 疫 情 影 响 ， 部 分 地 区 如 广 东 、 江 苏一 带 纺 织 厂 开 工 率 不 足 ， 对 于 高 价 棉 纱 抵 触 较 高 ， 极 力 寻 求 低 价 棉 纱维 持 订 单 。 同 时 ， 由 于 印 度 、 越 南 等 国 家 ， 凭 借 棉 花 成 本 低 优 势 ， 吸引 海 外 订 单 明 显 ， 也 是 导 致 国 内 纺 织 品 订 单 缺 少 的 重 要 原 因 ， 原 先 的金 三 银 四 行 情 迟 迟 没 有 到 来 。三 、 未 来 关 注 的 因 素 （ 4 ）1 6 ICE棉 花 近 月 不 断 创 新 高 ， 带 动 了 远 月 合 约 价 格 。 国 内棉 花 则 在 下 游 需 求 弱 、 供 给 充 足 下 难 以 大 涨 ， 但 新 棉 合约 受 到 多 头 资 金 关 照 。 随 着 国 内 下 游 需 求 的 恢 复 ， 棉 花远 月 具 备 一 定 上 涨 空 间 ， 而 近 月 2 2 0 0 0 元 以 上 ， 将 属 于高 价 区 ， 可 以 逐 步 建 立 空 单 。四 、 结 论1 7北 京 市 海 淀 区 西 直 门 北 大 街 甲 43号 金 运 大 厦 B座 6层邮 编 ： 100044网 址 ： 研 究 所 肖 锋 波010- 1 8