浙商证券-餐饮_新股系列专题之老乡鸡-中式快餐连锁巨头_一体化全产业链助力成长_27页_2mb.pdf

2022年5月25日新股系列专题之老乡鸡中式快餐连锁巨头，一体化全产业链助力成长作者马莉 作者谢晨 联系人杜山邮箱邮箱邮箱证书编号S12305207002 证书编号S123052107004添加标题95%2公司简介中式快餐连锁巨头，已建立“母鸡养殖+食品加工+冷链配送+连锁经营”一体化全产业链。2003年10月公司在安徽合肥成立，专注于提供中式快餐服务，主打品牌“老乡鸡”。截至2021年底，老乡鸡已拥有991家直营门店、82家加盟门店累计服务6亿+人。2019/2020/2021年，公司营收分别为28.59/34.54/43.93亿元(2020/2021年增速分别为20.8%/27.2%)，归母净利润分别为1.59/1.05/1.35亿元，(2020/2021年增速分别为-33.9%/28.1%)。行业概览中国餐饮市场规模庞大，近十年CAGR为8.6%。根据国家统计局数据，2011-2021年中国餐饮行业市场规模由2.1万亿元增长至4.7万亿元（GAGR为8.6%）预计2025年中国快餐行业规模破1.5万亿，中餐占比七成。2020年老乡鸡营业收入为34.54亿元，占餐饮行业/快餐服务业的比重分别为0.09%/3.13%。目前老乡鸡的主要竞争对手为百胜中国、 门（中国）、 、老 。核心竞争（1） 国 的中式快餐品牌，门店 提 （2）“母鸡 + 品加 + + 营” 业 （3） 餐， currency1元“（4）数 fifl ，有营 风险提示” 、门店 、 品安 、 规模 、加盟fifl 核心要点目录CONTENTS公司简介010203行业概览公司亮点04风险提示公司简介01Partone4添加标题公司简介：中式快餐连锁龙头，一体化全产业链夯实扩张基础015起源于安徽的中式快餐连锁龙头。2003年10月公司在安徽合肥成立，专注于提供中式快餐服务，主打品牌“老乡鸡”，产品主要包括肥西老母鸡汤、葱油鸡、香辣鸡杂、竹笋蒸鸡翅、鸡汁辣鱼、鸡汤娃娃菜、梅菜扣肉、农家蒸蛋凤爪蒸豆米等特色菜品以及米饭面食、粥品饮料等 公司以 品牌 ， “月月 ”， “ 、产品 、 ” 于 者提供 、 中式快餐菜品 公司currency122000及“食品安fifl 系证，立 fl 系，” 、农山 、中 等品牌供 合作， 食品安fi产品品 已建立“母鸡养殖+食品加工+冷链配送+连锁经营”一体化全产业链。在 ，公司于合肥 、 3 母鸡 产 立 食品 产 ，以合 作 ， fi 供系 在 ，公司立以 主 合 系， 供fl 系、线下网点布局，形成覆盖安徽、江苏、湖北、 、深圳、北京、浙江等区域 网络 截 2021年底，老乡鸡拥有991家82家 ，累计服务6亿+人 疫情中营收成长提速。2019/2020/2021年，公司收分别 28.59/34.54/43.93亿元(2020/2021年增速分别 20.8%/27.2%)，归母净利润分别 1.59/1.05/1.35亿元，(2020/2021年增速分别 -33.9%/28.1%)，归母净利率分别 5.6%/3.0%/3.1% 资料来源：公司招股说明书，浙商证券研究所表：公司历史财务数据一览单位：百万元2019A2020A2021A营业总收入2859.233453.894392.67YOY 20.80%27.18%归母净利润159.24105.25134.84YOY -33.90%28.11%扣非归母净利润160.7194.88 138.93YOY -40.96%46.43%毛利率19.02%17.28%16.56%期间费用率11.31%13.09%12.49%其中：销售费用192.55266.08291.53销售费用率6.73%7.70%6.64%其中：管理费用123.61183.08234.05研发费用7.19 14.39 9.13管理+研发费用率4.57%5.72%5.54%其中：财务费用0.00 -11.27 13.84财务费用率0.00%-0.33%0.32%归母净利率5.57%3.05%3.07%经营性现金流净额252.73354.64700.04较上年同期增减101.91345.40筹资性现金流净额-50.30239.73-325.68较上年同期增减290.03-565.41投资性现金流净额-279.51-228.29-311.56较上年同期增减51.22 -83.27ROE 21.67%11.75%12.27%YOY（）-9.92%0.52%资产负债率36.04%46.24%66.02%YOY（）10.20%19.78%添加标题历史复盘：立足安徽，新添加盟模式开启全国版图016公司主要从事中式快餐服务，主打品牌“老乡鸡”，自2003年 立以来，主要经历以下三 阶段 发展 （1）品牌初创阶段（2003-2012年）：2003年10月，公司 始人束从轩在安徽省合肥 舒城路开 家 “肥西老母鸡” ，以安徽 品种肥西老母鸡 主要原料，经以招牌菜品“肥西老母鸡汤” 代表 餐饮服务 自 家开业前，束从轩 考虑到未来 复制 问题，花 近1年时间亲自制定6本经手册，涵盖从 产、 、服务、开、 等 面 ，公司在产品 发、人 、fl 、 式等 面 累 未来品牌 发展 定 （2）深耕安徽阶段（2012-2017年）：2012年，肥西老母鸡 品牌 ， “老乡鸡” 老乡鸡以 经 式 快速 ，截 2016年底，公司在安徽区 350家 公司 增 时 专注产品 发，提 产品，经业 增 （3）布局全国阶段（2017年-至今）：2017年，老乡鸡 京、，安徽，布局fi 年老乡鸡fi面 三代，ficurrency1“成 点 2018，老乡鸡收 “fifl” 分，开品牌发展 式 快老乡鸡在fi 发展 年式发布 代 安徽、 京、 区域及品牌” ;2019年成立老乡鸡( )餐饮有公司，2020年成立老乡鸡(北京)餐饮有公司、 老乡鸡餐饮有公司， 线城 ;2020年，老乡鸡 经 式，开特 式 图：老乡鸡发展历程资料来源：公司招股说明书，浙商证券研究所业务拓展门店扩张创始人束从轩花费将近1年时间亲自制定了6本经营手册，涵盖生产、采购、服务、开店、卫生等方面安徽合肥成立首家“肥西老母鸡”门店扩张至上海品牌初创阶段（2003-2012年）开始全国化布局；门店全面升级为第三代，全透明厨房为最大亮点。品牌升级，更名为“老乡鸡”以直营连锁模式加速扩张安徽直营门店 家2017 20192003.10 2004 2012 2016.12扩张至 、 购“ ” 门店，开 品牌 模式； 布第 代店。2018扩张至 、 开 加 模式2020直营门店 1家，加 家2022.5深耕安徽阶段（2012-2017年） 布局全国阶段（2017年-至今）品类 产品鸡汤类特色菜品主食类添加标题017以肥西老母鸡汤为明星菜品，持续丰富产品矩阵。自成立以来，公司始 产品 作在 公司 “肥西老母鸡汤”，在历经近20年 考 ，在成 公司 主打招牌产品，19/20/21年分别 2232/2450/2970 ， 于公司 三 在鸡汤 ，公司 菜品香辣鸡杂、鸡汁辣鱼、凤爪蒸豆米、梅菜扣肉、农家蒸蛋、葱油菜等家菜品， 中蒸蛋 产品 者 ，累计 鸡汤产品，于公司 公司速， 者 ，公司 菜品 “月月 ”， 发 “老乡 鸡、豆鸡、农家 肉、 汤 菜鱼”等 代 招牌产品， 中农家21年 2098 ， 于公司产品鸡汤 菜品 公司fi 提供 产品 资料来源：老乡鸡招股说明书，浙商证券研究所图：老乡鸡主要产品单位：万份201920202021米饭 99011139613669蒸蛋类270327953643鸡汤类223224502970农家小炒肉65914382098梅菜扣肉129216702069鸡汤馄饨126212611528西红柿炒鸡蛋5138661436鸡杂类109311561396葱油菜苔121516051320凤爪/香肠蒸豆米111611961326表：老乡鸡主要产品销量情况产品矩阵：主打肥西老母鸡汤，月月上新迭代菜品添加标题01资料来源：公司招股说明书，浙商证券研究所直营门店为主，2020年开始加盟模式占比提 。公司立以 主 合 系， 供fl 系、线下网点布局，形成覆盖安徽、江苏、湖北、 、深圳、北京浙江等区域 网络 19/20/21年公司 分别 769/877/991家， 分别 0/13/82家 公司业务 fl品牌 ，公司主要以式速，19/20/21公司 增182/171/228家， 43/63/114家，主要系 、 、 等 20年公司 增 业务， 提 ，20/21年公司 增 13/69家 招书 ， 到收 衡 时间 9-18 月 ：门店 情 （ 直营 加盟 ， ） ：加盟门店 情 （ ）分区域2019 2020 2021直营加盟合计直营加盟合计直营加盟合计安徽5785786289 63761954673江苏91911034 10713226158湖北9595113 113130130浙江1717河南1 1 22上海5531 317171深圳1 1 1010北京1212合计769- 76987713890991821073分区域2019 2020 2021新增减少期末数新增减少期末数新增减少期末数安徽9 9 45 54江苏4 4 22 26河南2 2合计 13 1369 82 ：直营门店 情 （ ）分区域2019 2020 2021新增减少期末数新增减少期末数新增减少期末数安徽1051557883336285362619江苏391391 28161035627132湖北331595 32141133720130浙江17 17河南1 1 1 2上海5 5 26 31 43 3 71深圳1 1 9 10北京12 12合计1824376917163877228114991门店构成：深耕安徽布局全国，直营为主加盟为辅添加标题组织架构：束式家族为实控人，核心团队与公司共成长019资料来源：公司招股说明书，浙商证券研究所图：公司股权结构 为 ， 。截 2022年5月，公司有9 ，合肥羽壹、青岛束萱均 公司 控人 家 台， 比例分别 51.62%/9.92%束龙及 偶董雪、妹妹束文合计 有公司91.32% ，束从轩、 琼、束龙、董雪、束文5家 成员 公司 控人，权 中 员 台天津 、天津义分别 有公司1.98%/0.99%，公司于2020年12月公司骨 员 施激励，员 可以4,500 元间接 天津、天津义 有 公司109.8 元本 & 年，currency1年为40“，21年currency1为56fi。表：公司核心管理团队及技术人员简介（截至2022年5月19日）姓名职务年龄持股比例履历2021年薪酬（万元）束从德总经理、董事390.56%2007年9月至今任职于本公司，担任公司的董事、总经理，青岛同丰执行事务合伙人，青岛同禄执行事务合伙人，青岛同福执行事务合伙人、青岛同义执行事务合伙人，天津同义执行事务合伙人，天津同创执行事务合伙人。91.74张琼副总经理57-2008年10月起任职于本公司，历任本公司IT总监、审 总监、副总经理。 担任 、 、 、 公司、 监事， 、 、青岛 执行董事 经理。53.04董 董事、副总经理295.50%2019年1月起任职于本公司。 于2011年12月至2022年3月担任 公司监事，于2012年6月至今担任 currency1“天fi任公司监事。60.7fl 副总经理450.04%2017年4月起任职于本公司。1999年10月至2009年4月，任职于麦当劳， 担任 公司经理、 ” 公司 、上 公司经理2009年4月至2012年3月，担任 燕之坊 公司事业经理2012年4月至2017年3栖巢餐饮公司总经理。64.22董事380.05%2006年10月至2010年10月，任 天 事务 （ 合伙） 经理2010年10月至20178月，任阳光电源公司 事务 2017年8月至2018年11月，任合肥汇通公司董事2018年11月至2021年6月，任 董事，20193月至今，担任合 监事。2021年7月起，担任本公司董事43.38 财务总监320.03%2011年5月起任职于本公司，2011年6月至2021年6月，历任 财务职 、财务经理、财务总监。2021年7月起，任本公司财务总监。39.31 人 370.05%2008年8月至2012年1月，历任上 母 管理公司 、人 资经理2012年2月至2012年9月，任 事 营 总监2012年10月至2020年3月，历任 人 资总监、总监、O2O总监。2020年4月至今，担任本公司 增中 总监， 担任 执行董事 总经理。51.38 人 400.05%2008年8月至2009年11月，担任福 务 公司 经理、 经理2009年12月至20104月， 创业2010年5月起任职于本公司，现任公司研发总监， 执行董事 总经理。46.41平均40 56.27添加标题财务分析：营收成长 ， 成0110资料来源：公司招股说明书，浙商证券研究所营收成长提速，fl 占比9成。19/20/21年公司收分别 28.59/34.54/43.91亿元，20/21年 比增 21%/27% 将餐饮服务（占总收 97.7）按产品分，21年菜品 /主食/鸡汤 /饮料 收占比分别 62.6%/18.7%/10.3%/1.7% 按 分，21年公司华 /华中/华 /华北收占比分别 89.1%/9.5%/0.7%/0.7%，公司主要以安徽 石，速布局fi 按 式分，2021年公司/ 占比分别97.7%/1.9%，收贡献占比 在97%以 图：2019-2021年公司营收及增速图：直营为主，20年开启加盟模式图：餐饮服务中菜品类占比6成图：华东市场营收占比9成20.80%27.18%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000201920202021餐饮服务加盟业务零星销售91.37%92.63%89.08%8.63%7.35%9.54%2.00%0.71%0.67%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021华东华中华南华北99.48%99.23%97.69%0.33%1.90%0.52%0.44%0.41%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021直营加盟其他62.90%65.56%62.63%18.44%15.66%18.72%12.25%11.52%10.32%2.63%1.92%1.69%3.27%4.58%4.33%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021菜品类主食类鸡汤类财务分析： ， 控 0111资料来源：公司招股说明书，浙商证券研究所疫情 ，fl 成 ”于 。19/20/21年公司综合利率分别 19.02%/17.28%/16.6%，利率呈下降趋，主要系公司主要原材料成本 、人 成本 fl疫情 按 分，21年华 /华中/华/华北利率分别 19.1/3.5%/-69.1%/-44.9%华 利率显著 于他区，华 、华北利率呈负主要系 开按 式分，21年/ 利率分别 16.4/22.7，利低于 ，主要系公司将 物业 、 期待摊 用摊 、固定 产折旧、人 薪酬、 等 业成本 老乡鸡利率综合利率低于可比 公司综合利率 均，主要原因系公司从事快餐服务， 产品 型、用 式等 面存在差异公司 用率低于可比公司 均 ，2020年度fl2021年度州酒家、fi聚德等接近 fl 用率低于可比公司 均 ， 庆楼存在重 差异，总 定 图：分区域毛利率图：分业务模式毛利率区域2019 2020 2021毛利率毛利占比毛利率毛利占比毛利率毛利占比华东20.61%99.03%19.04%102.06%19.10%102.75%华中2.14%0.97%-4.11%-1.75%3.51%2.02%华南-274.97%-0.31%-69.12%-2.97%华北- - -44.90%-1.81%合计19.02%100.00%17.28%100.00%16.56%100.00%模式2019 2020 2021毛利率毛利占比毛利率毛利占比毛利率毛利占比直营业务18.88%98.78%17.21%98.80%16.41%96.79%加盟业务- - 24.19%0.46%22.68%2.61%其他44.62%1.22%29.22%0.74%24.26%0.60%合计19.02%100.00%17.28%100.00%16.56%100%0%5%10%15%20%25%2019 2020 2021同庆楼广州酒家西安饮食0%10%20%30%40%50%2019 2020 2021同庆楼广州酒家西安饮食全聚德平均值老乡鸡图：同业公司销售费用率对比图：同业公司管理费用率对比图：同业公司毛利率对比-20%0%20%40%60%80%2019 2020 2021同庆楼广州酒家西安饮食全聚德平均值老乡鸡添加标题 ：中 门店扩张 化01资料来源：公司招股说明书，浙商证券研究所 ： 主 （fi） 加速 店， 化 一体化建 ，提 经营 体 。在网络 面，公司将继续 ，拟在 、 京、苏州、深圳、北京、杭州、合肥、六安等重点区域 开700家， 中 fl江苏占比分 32.1%/21.4% ，公司计划 中央“ 项目提 公司 有 产、供货能，夯 公司fi 石 在技术能 面，公司将借助信息 项目 政 、子公司fl端 fl ， 能快速 助 公司业务 发展 ： 年 体门店 （ ）序号资金用途总投资募集资金使用 模 投资 1老乡鸡华东总部项目60,00047,500本项目中央厨房承载上海及周边未来1,200家老乡鸡门店的产品加工、仓储及配送功能，项目建设内容包括：总部研发、华东总部办公、老乡鸡教育实践基地、互联网维修平台、食品精加工、物流仓储及智能分拣中心等。2 门店建设项目81,00051,000本项目 3 内 上海、 、 、 、 、 、 、 、 等10 设700家 门店， 华东 ，currency1公司产品 “的。3fifl 建设项目21,50021,500本项目 currency1 发地、的”设、 的、建的 发 建设、 中台建设、fi中台建设、门店建设、WMS项目、TMS项目、SRM项目建设、 中心建设 SAP建设等 的 发建设。 总 1上海上海2257075802 1053035403 451015204 东 501515205 451015206 902530357浙 802025358 301010109 155 5 510 155 5 5 700200230270行业概览02Partone13中国餐 业currency1模“，fi快餐currency1模fl 02 资料来源：“家 、特 、公司招股说明书，浙商证券研究所图：中 餐饮市场 模及增速中国餐 模 ， 年CAGR为8.6%。 家 计局 ，2011-2021年中餐饮 业 2.1 亿元增 4.7 亿元（GAGR 8.6%），主要 于经 总 增、 增 及“ 联网” 及2025年中国快餐业模1.5，中餐占比 成。从 分 来 ， 特 利文 ， 快餐 业2016-2020年 7.95亿元增 9.33 亿元（GAGR 4.1%）， 城 提 及 者 食品安fi及快 ， 计2025年 快餐 将 1.5 亿元家 计局 ，2020年餐饮 业 收 39,527亿元， 中 快餐服务业业1,102亿元 2020年老乡鸡业34.54占餐饮 业/ 比重分别 0.09%/3.13% 图：餐饮 业分类2063523448255692786032310357993964442716467213952746895-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0500010000150002000025000300003500040000450005000020112012201320142015201620172018201920202021市场规模（亿元）YOY56476328686775566590767784079146990610678198722402447272923812760300532523505377531834937440736341845348751854971.01%70.97%70.88%70.67%70.60%70.72%70.86%70.98%71.12%71.18%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200040006000800010000120001400016000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中餐（亿元）西餐（亿元）其他（亿元）中餐占比图：中 餐市场 模及增速添加标题02 资料来源： 公司 网、招股说明书，浙商证券研究所目前老乡鸡的业务 主要分在安徽、 、 、 、 、 ， 公司 行业主要竞争对手为 的 快餐餐饮 业， 百胜中国 有 公司、 门（中国）有 公司、 餐饮fifl有 公司、老 餐饮有 公司 。 ： 主 公司名称 公司简介百盛中国百胜中国是中国领先的餐饮公司。百胜中国在中国市场拥有肯德基、必胜客和塔可贝尔三个品牌的独家运营和授权经营权，并完全拥有小肥羊、黄记煌和COFi&JOY连锁餐厅品牌。在中国烹饪协会发布的2020年餐饮企业百强名单中，百胜中国排名第1位。金拱门金拱门（中国）有限公司是一家世界知名快餐品牌，主要售卖汉堡包，以及薯 、 、 、 品、 、 快餐 品。在中国烹饪协会发布的2020年餐饮企业百强名单中， 排名第3位。 餐饮 有限公司 1990年。 以 ，公司一 在主营 快餐 在 、 、 、currency1、“汉、 、 、 57个fi市拥有门fl， 全国连锁发的中快餐企业一。在中国烹饪协会发布的2020年餐饮企业百强名单中， 排名第38位。 餐饮有限公司是一家以 营发连锁餐厅。 ， 的主要 ”市场位 三主要fi市， 、 、 、金、 、 、 。在中国烹饪协会发布的2020年餐饮企业百强名单中， 排名第57位。公司亮点03Partone16添加标题全国”中式快餐品，门店 体03 7全国 中式快餐品牌，主 鸡汤 产品。公司以肥西老母鸡汤产品 特色，以农家蒸蛋、 鸡杂、梅菜扣肉、农家 肉、鸡汁辣鱼等家菜品 自2003年以来，老乡鸡深安徽 fi， “月月 ” 续产品线提品牌度，形成“ 净 ” 品牌 于公司 快速发展，公司 续 项currency1，未来 老乡鸡速，品牌“显 门店持续 ，已 至 店。2017年老乡鸡fi面 三代，ficurrency1“ 点， 深 者 老乡鸡食品安fifl制作fi 年公司发布fl代型，打系 餐 提 2018年，老乡鸡开发 代型， 代 用原材， 合 间 局 计，年、时、 ，”近 年人 时用开式“，区别于 前以蒸 主，代 ” 中餐 经 、 等 式， 用餐有 ， 菜品 增 40种， 老乡鸡 时代 增自式代 点式 资料来源：老乡鸡招股说明书、公司 网，浙商证券研究所：老鸡 门店序号荣誉名称发证单位获奖年份1安徽省现代服务业企业30强中共安徽省委、安徽省人民政府20222 安徽省优秀民营企业中共安徽省委、安徽省人民政府20213 农业产业化国家重点龙头农业农 、国家发 委 7 20214 合 中共合 委、合 人民政府20205 国名 优新农产 农业农 农产 安 中 20206农业产业化省 重点龙头企业安徽省农业产业化 委 20207安徽省 营 证A 合 发 委 、合 currency1“20198 民营企业强合 fi区人民政府2019：老鸡全 明 ：老鸡 获荣誉添加标题母鸡品加链 连锁营 一体化全产业链03 全产业链一体化，化单店模助力标准化扩张。目前公司经立涵盖母鸡 、食品 fl 经fl 等fi产业业务系，形成“ + + 三产业” 经 式 子公司农 技fl 老乡鸡负 务 子公司食品公司 中央“，负 食品 业务 母公司及 区域餐饮子公司提供端餐饮服务 2021年主 业务 农 技公司净利润 3885 元，主食品深 业务 农 技fi 子公司食品公司净利润1.8亿元， 餐饮业务均 在 阶段，公司在合肥 、 3 母鸡 ， 用 技术， 年 公司提供 羽母鸡 在中 阶段公司在合肥 立中央“， 食材 、 、 、包 ，制作成成品 成品 时公司专业物公司 合作， 专业物公司将中央“制作 成品 成品 到公司定 公司制定 、 控制 ，” 物 fi 控，以 物 食品安fi控制 时公司 、农山 、中 等品牌供 合作， 食品安fi产品品 fi产业， 从主要原材料供、产品 到端 fi产业布局， 产业，有 公司产品母鸡原料 定供，有助于提 产品fl公司经业 ，有助于公司 期、 定、 续利能 资料来源：老乡鸡招股说明书，浙商证券研究所：老鸡经营模式添加标题母鸡品加链 连锁营 一体化全产业链03 资料来源：老乡鸡招股说明书，浙商证券研究所：老鸡养殖基 基本情 ：老鸡模式： 连锁经营 体系 ：老鸡营业收入 模式 情 fl 2012年5-2021年4” 营小 小 2022年2 2021年11 新 项目2020 2019 2021（万元）金额占比金额占比金额占比直营342,740.7299.23%284,436.6499.48%429,110.1797.69%加盟1,142.440.33%- - 8,365.041.90%其他1,505.660.44%1,486.490.52%1,791.810.41%合计345,388.82100%285,923.13100%439,267.02100%序号名称建设主体位置占地面积（亩）鸡舍数量（栋）1 张祠养殖基地农牧科技合肥市肥西县官亭镇张祠村163.37462 小柏养殖基地农牧科技合肥市肥西县小庙镇小柏村96.62123 寿县养殖基地寿县老乡鸡淮南市寿县炎刘镇石埠村386.3751添加标题 餐，全 03 门店 选址多样化，覆盖多时段多 群。 ，人 以 餐 作、 物、 时 时“ ”， 在，来 人 时间，主 餐，fi “ 餐 ” 老乡鸡从菜品、比、 净 、口味家、 利等特既能 班 及旅 快速用餐 ， 能 家 饮食 历经近 十年懈努 fl ，公司将 中式快餐 践经 代 经 合，立fi 中式快餐 经 式， 公司fl经 定 1）景适应 面，公司 点 人特点、差异 用餐 ，有针 开 型 ， 型 在面 、用餐 、点餐 式、餐速度、菜品种 、口口味等 面具有 定 差异，以 型 户 差异 用餐 2）渠道 面，公司深中式快餐领域近 十年，在北京、 、深圳 端、重点城 写 楼、 乡镇 区以及火站、机、 速服务区等区域均有覆盖 时形成“线 +线下”、“堂食+ 卖” 渠道 局 公司线下开 fl发展 ，线 在天猫、微信序等 台开 老乡鸡城 者既可以 在公司堂食，可以在美 、饿么等 卖 台 3）消者受众 面，公司 餐饮服务 众泛，能够覆盖 人群，公司菜品既有合儿童 套餐， 有合成人 产品组合 4）经营时段 面，公司 经时段分 早班、中班fl晚班， 分 24时业 公司 经时段 菜品种 ，既 者 ， 有利于公司增 ，提 业 资料来源：老乡鸡招股说明书、公司 网，浙商证券研究所：老鸡铁站门店VS普通门店：老鸡儿童餐&成 餐添加标题 化 体 ，fl 营 03 数字化赋能管理体系，有效改善运营效率和质量。公司重 统 加 的 入，公司 统 业务“ fifl“为 ，公司已 业务的 统 fifl， 成 统 的集成整合，前台 统(收银 统、在线点餐会员 统 )的灵活、中台 统(业务中台数据中台)的高、后台 统(财务供应 统、人力资源 统办公协 统 )的稳健支撑，在 基础 进行数 的应用探索，有的公司的营 营。资料来源：老乡鸡招股说明书，浙商证券研究所：点餐系统：会 系统：业 中台系统添加标题 化 体 ，fl 营 03 资料来源：老乡鸡招股说明书，浙商证券研究所： 据中台系统：SAP 系统：蝶系统：财 共享系统风险提示04Partone23 04 资料来源：招股说明书，浙商证券研究所疫情反复风险：公司属于线下提供餐饮服务，”防 政策会对 出行造成影响，进而对公司业绩带来影响。例 2021年，南 、扬州、 、 、深圳、杭州 公司门店所在 仍发生短”，对公司的门店 营造成 定影响。门店扩 预 ：公司门店 为 营收增长的 素，公司未来主要 线城市 为主，若 线城市竞争激烈，则公司门店 速度可有所减缓，且门店 营受 定影响。食品 全风险： 品安 益受到政府 重 ， 果公司内部各环节 品安 制出问题，将对公司的品牌 营 生利影响，从而导致公司品牌 誉度受到影响，公司收入净利润可下滑可 临处罚或赔偿 ”形。 养殖规模化疫 风险：公司主要原材 母鸡由 公司 老乡鸡 ，而在 中可受到 城、 ” 的 。若未 对 发生”进行防、 ，将影响公司 母鸡的 ，公司的防成 会 应提 将会影响 fl导致市场 “下 。加 管理风险：若加盟在 营中未 公司的fifl要“，将对公司 营益、品牌形 造成利影响。 公司生 营规模的加盟的增加，公司在加盟模式 的制度 、营fifl、资 fifl内部 制 将 临 的 。 加加 加 加 加 加 加加 加 加加 加添加标题95% 业与 25行业的投资评级 后的6月内，行业数 对于深300数的currency1为“，定 下1、fifl行业数 对于深300数 10% 2、中行业数 对于深300数 10%10% 3、fi 行业数 对于深300数 10% 下。在 提， ” 用 的 “。 用的 对 ， 资的 对比重。 资入或出”的定 于人的”，比 前的 要的 素。 资应 资 来 业与 26法律声明及风险提示 由 ”有 公司（已 中国” 会 的” 资 业务资 ， 营 可” 为Z39833000）制 。 中的 来源于 为可 的已公资 ， 有 公司 （ 下统 “ 公司”）对 的 、 整 ”， ”所 的 发生 。 公司有将 的 所有收进行 的务。 供 公司的 用。 公司会 收人收到 而 为 公司的 。 的出 的 点，在”下， 中的 或所 的 成对人的 资 ， 资应 对 中的 进行 立 ，应 各 的 资目的、财务 特定“。对 据或使用 所造成的 切后果， 公司/或 人员 承担法律责。 公司的交易人员 专业人士可会 据 假“、 用 的分析 法而口头或书 发 致的市场 /或交易 点。 公司 有将 所有收进行 的务。公司的资 fifl公司、 营部门 资业务部门可立做出 中的或 致的 资策。 版权 归 公司所有，未 公司事先书 授权， 或人得 形式制、发、传播 的 部或部分内容。 授权刊载、转发 或摘要的，应 注明 发人发，提使用 的 。未 授权或未按要“刊载、转发 的，应 承担 应的法律责。 公司将留 追法律责的权利。 式27 部 址杨高南路729 陆家嘴世纪 融 场1 楼25层 址 市 城 朝阳门 街8 富华厦E座4层深圳 址 省深圳市福田 电 融中 33层 部邮政 码200127 部电话(8621)80108518 部传 (8621)80106010 ”所htps:/