20220505-浙商证券-5月行业比较_上海疫情拐点_哪些行业受益__19页_1mb.pdf

5月行业比较：上海疫情拐点，哪些行业受益？浙商策略首席王杨2022年 5月 5日目录前言概览行业配置大势研判五月金股风险提示 大势研判： 展望 5月，上海疫情拐点驱动短期反弹。 行业配置： 我们建议借助反弹优化结构，淡化赛道股，把握确定性。 其中，政策确定性关注稳增长链、反转确定性关注出行链、价值确定性关注分红链、长期确定性关注新成长 五月金股： 兴业银行（银行）、平安银行（银行）、保利发展（地产）、中兵红箭（机械国防）、涪陵榨菜（食品饮料）、洋河股份（食品饮料）、白云机场（交运社服）、锦江酒店（交运社服）、中国铁建（交运基建）、江丰电子（电子）。31 结论性观点：三低继续掘金，三高去伪存真数据来源： Wind，浙商证券研究所表：行业打分结果打分 行业2022年 Wind一致盈利增速边际变动 %（ 4月期间）近一月景气边际变化PE十年来历史分位数（截止4.29）22Q1基金超 /低配 行业逻辑分析师评级推荐 有色金属 5% 小幅上修 1.9 超配 5月份疫情缓解，复产复工带动需求启动。 偏多关注煤炭 10% 小幅上修 32.4 低配石油石化 2% 小幅上修 3.9 低配农林牧渔 -11% 下修 69.4 超配 需求改善，猪价逐步反转 多基础化工 2% 小幅上修 3.0 低配 大宗商品涨幅趋缓，下游复工复产，看好 1季度超预期的精细化工成长股 中性电子 -6% 小幅下修 0.2 超配 聚焦底层国产化 +电车智能化，结构性景气度下选择具备增量产业逻辑的细分赛道。 偏多家用电器 -3% 小幅下修 28.8 超配 稳增长主线下，地产政策边际放松，利好地产后周期属性强的家电相关板块 偏多食品饮料 -1% 小幅下修 77.4 超配 季报季 +战略落地为催化剂 偏多医药生物 -5% 小幅下修 1.8 超配 新增订单催化，业绩可持续性超预期 偏多交通运输 -14% 下修 2.0 低配 快递：价格回升驱动业绩修复有望超预期。 多国防装备 -8% 小幅下修 10.6 超配 内生 +外延、内需 +外贸、军品 +民品 偏多通信 0% 小幅下修 0.2 低配 看好 IDC、国防、汽车智能化投入增多带来的投资机会。 偏多银行 0% 小幅上修 19.4 低配 稳增长，买银行。季报利好结束，宏观因素承压。 中性目录前言概览行业配置大势研判五月金股风险提示 展望 5月，上海疫情拐点驱动短期反弹。 具体来看，在前期持续调整的基础上，短期上海市疫情拐点逐步清晰化，复产复工的有序推进有助于提振短期风险偏好。与此同时，随着 5月初美联储加息落地，应关注美股的潜在扰动。 展望 5月的结构选择，我们建议，三低打底仓，并关注超跌赛道股的阶段反弹。 就三低而言，三大支撑因素仍在，包括估值和持仓的比较优势、等待经济企稳、等待美债拐点，而围绕三低的线索有稳增长（银行、地产、建筑）、出行链（机场、航空、酒店）、分红链（铁路、公路）和通胀链（必选消费）。 就赛道股而言，前期持续调整后，在上海复工有序推进的背景下， 5月有望迎来阶段超跌反弹。 展望 2022年 Q2，我们建议借助反弹优化结构，淡化赛道股，把握确定性，其中，政策确定性关注稳增长链、反转确定性关注出行链、价值确定性关注分红链、长期确定性关注新成长。51 反弹调结构，把握确定性数据来源： Wind，浙商证券研究所目录前言概览行业配置大势研判五月金股风险提示 回顾 4月，指数层面我们提出先扬后抑，原因在于： 有利因素是， 3月底俄乌冲突出现阶段缓和，全球风险偏好提振；与此同时， 4月进入财报季，统计规律显示， 2010年以来 4月上旬上涨概率达 75%，而 4月下旬上涨概率降至 42%。 就 4月表现而言，大消费和稳增长表现占优，食品饮料、家用电器、商贸零售、交通运输、美容护理、建筑装饰、银行、煤炭、石油石化、公用事业等排名居前。71 四月市场回顾：消费链和稳增长占优数据来源： Wind，浙商证券研究所图： 4月 各一级行业 涨跌幅情况 ） 表： 4月涨 /跌幅 TOP10二级行业4月涨幅 TOP10 涨幅 % 4月跌幅 TOP10 跌幅 %白酒 6.3 渔业 -23.2房屋建设 6.0 动物保健 -22.7非白酒 3.0 IT服务 -21.1基础建设 2.0 橡胶 -21.1酒店餐饮 1.8 装修装饰 -20.5白色家电 1.4 房地产服务 -20.1厨卫电器 1.0 电池 -19.2饮料乳品 0.8 医药商业 -19.1物流 0.7 软件开发 -18.8航空机场 0.4 专用设备 -18.0-20-15-10-50510 涨跌幅 % 展望 5月，我们从定量、定性两维度出发对行业进行打分。 定量维度，我们以 4月期间 2022年 Wind一致盈利增速变动衡量行业景气边际变化； 定性维度，我们立足于行业分析师的观点（包括行业逻辑和分析师评级）对行业基本面进行梳理 。 考虑到部分上市公司 21年报和 22年一季报于 4月 30日披露，但分析师预期调整落地于 5月，因此我们进一步考虑 5月 1日至 5日期间各行业景气变化，其中商贸零售、美容护理、电力设备和公用事业景气方向发生改变，前两者表现为上修，后两者表现为下修。 打分结果： 有色金属行业景气打分为 2，相对占优，属第一梯队； 煤炭、 石化 、 农林牧渔 、 基化 、 电子 、 家电 、食饮 、 医药 、 交运 、 国防装备 、 通信 和 银行 业相对占优，属第二梯队（考虑到公用事业和电力设备最新一周景气下修，因此进行剔除处理）82 五月行业打分结果数据来源： Wind，浙商证券研究所注： 1）打分 =定量得分 +定性得分，其中定量评分标准：大幅上修（ +3）、上修（ +2）、小幅上修（ +1）、小幅下修（ 0）、下修（ -1）、大幅下修（ -2），定性评分标准：多（ +2)、偏多（ +1）、中性（ 0）2）定量层面“大幅上修”、“上修”、“小幅上修”、“下修”、“大幅下修”分别对应 2022年 Wind一致盈利增速边际变动“ 50%”,”10%,0%, -50%,=0%”,”50%”,”10%,0%, -50%,=0%”,”= -50%”2） 4月期间 2022年一致盈利增速变动 =（ 2022年盈利预测 【 截止 4.30】 -2022年盈利预测 【 截止 3.31】 ） /2021年盈利，此方法下排除了基期预测值变动带来的一级行业 二级行业2022年 Wind一致盈利增速边际变动 %（ 4月期间）近一月景气边际变化PE十年来历史分位数（截止 4.29）21Q4基金超 /低配有色金属能源金属 27.4% 上修 21.8 超配小金属 7.0% 小幅上修 0.2 低配工业金属 0.4% 小幅上修 0.6 超配石油石化油气开采 144.5% 大幅上修 0.0 超配炼化及贸易 2.1% 小幅上修 1.9 低配煤炭 煤炭开采 11.0% 上修 36.2 低配银行农商行 0.6% 小幅上修 5.6 低配国有大型银行 0.4% 小幅上修 15.0 低配城商行 0.3% 小幅上修 44.5 超配医药生物 医疗服务 2.9% 小幅上修 11.3 超配通信 通信服务 0.0% 小幅上修 14.0 低配食品饮料 白酒 0.1% 小幅上修 84.4 超配交通运输物流 3.3% 小幅上修 36.0 低配航运港口 3.3% 小幅上修 1.3 低配基础化工 农化制品 31.1% 上修 10.0 低配电子其他电子 3.9% 小幅上修 12.7 超配电子化学品 2.1% 小幅上修 29.0 超配104 近一个月来 2022年盈利预测被上调的申万二级行业表： 4月景气上修二级行业一览数据来源： Wind，浙商证券研究所 注： wind一致盈利预测数据截止 4月 30日一级行业 二级行业2022年 Wind一致盈利增速边际变动 %（ 4月期间）近一月景气边际变化PE十年来历史分位数（截至 4.29）22Q1基金超 /低配电力设备电池 6.8% 小幅上修 35.3 超配电网设备 3.0% 小幅上修 5.9 低配光伏设备 9.3% 小幅上修 42.7 超配电子 其他电子 3.9% 小幅上修 12.7 超配电子化学品 2.1% 小幅上修 29.0 超配房地产 房地产服务 5.9% 小幅上修 63.6 超配纺织服饰 纺织制造 0.0% 小幅上修 14.6 低配钢铁 冶钢原料 6.7% 小幅上修 21.2 低配公用事业 电力 2.2% 小幅上修 97.4 低配基础化工 农化制品 31.1% 上修 10.0 低配建筑装饰 房屋建设 0.0% 小幅上修 27.4 低配交通运输 航运港口 3.3% 小幅上修 1.3 低配物流 3.3% 小幅上修 36.0 低配煤炭 煤炭开采 11.0% 上修 36.2 低配美容护理 医疗美容 1.2% 小幅上修 - 超配商贸零售 贸易 17.8% 上修 42.7 低配石油石化 炼化及贸易 2.1% 小幅上修 1.9 低配油气开采 144.5% 大幅上修 - 超配食品饮料 白酒 0.1% 小幅上修 84.4 超配通信 通信服务 0.0% 小幅上修 14.0 低配医药生物 医疗服务 2.9% 小幅上修 11.3 超配银行城商行 0.3% 小幅上修 44.5 超配农商行 0.6% 小幅上修 5.6 低配国有大型银行 0.4% 小幅上修 15.0 低配有色金属工业金属 0.4% 小幅上修 0.6 超配小金属 7.0% 小幅上修 0.2 低配能源金属 27.4% 上修 21.8 超配 上海市疫情整体呈现明显下降趋势。 从每日新增感染数量来看，上海阳性感染者自 4月 13日达到峰值，而后每日新增感染持续波动下降， 4月 27日起，单日新增感染数量已连续 4天在 1万例以下。 根据 5月 1日新华社消息，上海已有 6个区实现社会面基本清零，经专家综合研判，上海市疫情社区传播风险已得到有效遏制。115.1 上海疫情出现拐点数据来源： Wind，浙商证券研究所图：上海每日新增感染数量05,00010,00015,00020,00025,00030,000新增感染数量 疫后快递及线下消费业逐步恢复运作，看好大众品、电商平台疫后复苏： 以深圳疫情为参考，可以发现解除封闭管理后，深圳购物中心客流量快速恢复， 3月 21日至 3月 27日期间，深圳 TOP1/2/3购物中心客流指数分别为 17.1/12.7/7.3,接近封闭前水平（ 17.6/12.8/7.4）。因此，随着上海封控区域的不断减少，线下餐饮、娱乐消费有望回暖，并带动 toB端大众品消费的改善。 4月 27日，上海下发第二批复工复产白名单，申通、顺丰、德邦、极兔、圆通等多家快递公司被纳入其中，快递物流的恢复成为线上消费回暖的重要支点，看好大众品及电商平台疫后需求复苏。 从打分结果来看，食品饮料进入 5月打分第二梯队。125.2 上海疫情拐点受益：大消费中的大众品、电商平台等图：深圳购物中心客流量指数情况0510152025 TOP1购物中心客流指数 TOP2购物中心客流指数 TOP3购物中心客流指数数据来源： Baidu大数据平台 ，浙商证券研究所注： TOP1/TOP2/TOP3购物中心定义为每日客流量排名 1/2/3商城 上海有序推进汽车、电子等重点产业复产复工，看好行业基本面修复机会： 哪些产业属于上海重点产业？ 从上市公司分布情况来看，上海近百家上市公司集中于电子、医药生物和计算机；从上市公司营收规模来看，上海汽车、金融、地产赛道 2021年营收规模领先，属于上海重点产业。 在上述产业中，上海汽车、电子产业在全国供应链中有着及其重要的作用。 就汽车而言，上海是非常重要的零部件产地，博世、采埃孚、麦格纳、现代摩比斯、爱信、大陆集团等零部件巨头均在上海设立中国总部。就电子而言，上海在芯片设计、制造、封测、半导体材料以及半导体设备上均有全面布局， 2021年上海集成电路产量达 365亿块，占全国总产量的 11%，是国内重要的集成电路产业区。由此可见，推进汽车和电子产业的复工复产对保障全国供应链的稳定有重要意义，或成为上海政府推进复产复工的重要方向。135.3 上海疫情拐点受益：大制造中的汽车、电子等数据来源： Wind，浙商证券研究所图：上海产业分布情况020004000600080001000012000051015202530354045上市公司数 2021年营收规模（亿元） 目前，上海有序推进电子、汽车复工复产： 4月 16日，上海发布 关于开展重点企业保运转的工作方案 (试行 ) ，推进 666家企业复产复工。从产业分布情况来看，其中 200余家隶属汽车产业链， 62家隶属集成电路，汽车、电子成为重点保障产业。 目前，首批“白名单”企业复工率已超 80%，其中，汽车产业链环节，上汽集团各整车厂和特斯拉公司已稳定实现整车批量下线，集成电路环节，中芯国际、华虹集团产能利用率持续保持在 90%以上。 4月 27日，上海下发第二批复工复产白名单，据第一财经报道，集成电路、汽车产业依然是本轮复工复产推进的重要领域。 结合 5月打分结果，电子进入打分第二梯队。145.4 上海疫情拐点受益：大制造中的汽车、电子等目录前言概览行业配置大势研判五月金股风险提示 5月浙商策略价值精选组合为： 兴业银行（银行）、平安银行（银行）、保利发展（地产）、中兵红箭（机械国防）、涪陵榨菜（食品饮料）、洋河股份（食品饮料）、白云机场（交运社服）、锦江酒店（交运社服）、中国铁建（交运基建）、江丰电子（电子）。161 五月十大金股数据来源：浙商证券研究所表：五月十大金股所属行业 证券代码 公司名称 投资逻辑银行 601166.SH 兴业银行 未来十年风口上的银行。 2022 年将是商行 +投行战略全面推广的行动元年，厚积薄发之年，将成为龙头复兴的起点。银行 000001.SZ 平安银行 基本面反转的成长性零售银行。地产 600048.SH 保利发展 逆市拿地 +财务稳健，房地产开发与多元化全面开花的央企龙头。机械国防 000519.SZ 中兵红箭 全球培育钻石原石 +工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头，未来军品 +民品双轮驱动。食品饮料 002507.SZ 涪陵榨菜 疫情受益、量价齐升，重点推荐！食品饮料 002304.SZ 洋河股份 具备高弹性的低估值苏酒龙头，回款进度、库存健康度、产品升级换代、省外市场发展超预期共同带来业绩超预期，当前拐点已至！交运社服 600004.SH 白云机场 白云机场是国内三大国际航空枢纽之一，免税弹性基本不改，有税商业重奢布局实现 0 的突破，中期可成为出入境恢复看涨期权，业绩有望超预期。交运社服 600754.SH 锦江酒店 锦江酒店是国内酒店集团龙头，受益于疫情下行业供给出清、格局优化，逆势扩张下公司业绩有望超预期；中高端品牌矩阵优秀，在本轮消费升级趋势下有望胜出。交运基建 601186.SH 中国铁建 基建龙头企业，稳增长需求发力带动业绩超预期。电子 300666.SZ 江丰电子 江丰电子是国内靶材龙头厂商，未来切入半导体设备零部件赛道有望开启第二增长曲线。目录前言概览行业配置大势研判五月金股风险提示181 全球通胀持续超预期。 疫情反复持续超预期。 俄乌冲突影响超预期。风险提示重要声明：本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为： Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。