20220429-西部证券-福莱特-601865.SH-22年一季报点评_产销量大幅增长_公司盈利能力有望修复_3页_281kb.pdf

公司点评 | 福 莱 特 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 产销量大幅增长， 公司 盈利 能力 有望修复 福莱特（ 601865.SH） 22 年一季报点评 公司点评 | 福 莱 特 公司评级 增持 股票代码 601865 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 39.60 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 相关研究 福莱特： 22 年光伏玻璃出货有望大幅增长，盈利能力优异 福莱特（ 601865.SH） 2021 年年报点评 2022-03-22 福莱特：光玻出货量环比提升 福莱特（ 601865.SH ） 2021 年 三 季 报 点 评 2021-10-21 福莱特：大尺寸及双玻出货占比不断提升，产能持续扩张 福莱特（ 601865.SH） 2021 年中报点评 2021-08-10 -27%-4%19%42%65%88%111%2021-04 2021-08 2021-12福莱特 光伏设备 沪深 300Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 事件： 公司发布 22 年一季报， 22 年一季度公司实现营业收入 35.09 亿元，同比 +70.61%，环比 +47.68%；实现归属母公司净利润 4.37 亿元，同比 -47.88%，环比 +8.35%。 22 年 Q1 毛利率为 21.47%，同比 -36.77pct，环比 +3.56pct。业绩符合预期。 产销量大幅增长，上游原材料涨价导致 盈利承压 。 因公司新产能投放以及 21 年 底 库存清出， 22Q1 公司光伏玻璃产销量均实现大幅增长。我们预计 Q1 公司实现光伏玻璃销量接近 1.5 亿平，其中薄玻璃占比约为50%，由于一季度光伏玻璃价格处于低位，且上游原材料费用有所上涨，公司盈利短期承压。 光玻价格上涨叠加成本下降，未来盈利能力有望提升。 为传导上游原材料价格上涨， 光伏玻璃价格 已有所提升。预计随着供暖季结束，天然气价格将有所回落，叠加公司收购石英砂矿后提升自用比例，预计未来公司光伏玻璃盈利能力有望提升。 先进产能持续扩产，龙头地位稳固 。 截止 一季度末，公司 光伏玻璃名义产能 为 14600 吨 /天。公司安徽二期、嘉兴二期以及越南光伏玻璃 窑炉已投产。嘉兴一座日熔化量 600 吨光伏玻璃 窑炉 也已于一季度完成冷修并复产。 未来仍有 22 年 安徽三 期 5 座 1200 吨的 窑炉 以及 23 年四期 4座 1200 吨 窑炉在 建设 当中 。 一季度公司 对外公告南通一期 4 座日熔化量 1200 吨 窑炉 项目目前正在走审批 流程 ，待审批完成后，公司将加快项目建设。 预计 22/23 年公司光伏玻璃名义产能将达 20600/25400 吨 /日。 投资建议： 预计 22-24 年归母净利润分别为 29.10/39.86/52.18 亿元，同比+37.3%/37.0%/30.9%， EPS 为 1.36/1.86/2.43 元，维持 “增持 ”评级。 风险提示： 光伏装机不及预期 ，上 游原材料涨价超预期 Tabl e_Title 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,260 8,713 14,821 21,213 25,579 增长率 30.2% 39.2% 70.1% 43.1% 20.6% 归母净利润 (百万元 ) 1,629 2,120 2,910 3,986 5,218 增长率 110.9% 30.2% 37.3% 37.0% 30.9% 每股收益（ EPS） 0.76 0.99 1.36 1.86 2.43 市盈率（ P/E） 52.2 40.1 29.2 21.3 16.3 市净率（ P/B） 2.8 1.8 5.2 4.2 3.3 数据来源 ： 公司财务报表 ， 西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 29 日 公司点评 | 福 莱 特 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,590 2,843 540 500 922 营业收入 6,260 8,713 14,821 21,213 25,579 应收款项 2,323 2,793 6,838 11,301 13,986 营业成本 3,347 5,620 10,036 14,656 17,285 存货净额 479 2,276 2,326 3,811 2,593 营业税金及附加 61 48 82 118 142 其他流动资产 1,177 986 2,080 1,415 1,094 销售费用 302 86 145 208 251 流动资产合计 5,569 8,898 11,783 17,026 18,594 管理费用 457 630 986 1,379 1,611 固定资产及在建工程 5,271 9,383 12,528 14,587 15,326 财务费用 142 53 202 219 206 长期股权投资 14 72 43 57 50 其他费用 /（ -收入） 87 (106) (15) (2) 14 无形资产 530 663 675 736 794 营业利润 1,865 2,382 3,385 4,636 6,069 其他非流动资产 882 1,067 980 1,030 1,009 营业外净收支 9 (2) (2) (2) (2) 非流动资产合计 6,697 11,185 14,226 16,410 17,179 利润总额 1,874 2,380 3,383 4,635 6,068 资产总计 12,266 20,083 26,010 33,436 35,773 所得税费用 245 260 474 649 849 短期借款 617 1,861 1,286 2,419 300 净利润 1,629 2,120 2,910 3,986 5,218 应付款项 2,622 3,907 5,998 8,164 7,249 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 91 397 171 220 263 归属于母公司净利润 1,629 2,120 2,910 3,986 5,218 流动负债合计 3,331 6,164 7,455 10,802 7,811 长期借款及应付债券 1,612 1,968 2,068 2,168 2,268 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 89 141 124 118 127 盈利能力 长期负债合计 1,700 2,108 2,192 2,286 2,395 ROE 27.7% 22.3% 20.7% 21.7% 20.4% 负债合计 5,031 8,273 9,647 13,088 10,207 毛利率 46.5% 35.5% 32.3% 30.9% 32.4% 股本 510 537 2,147 2,147 2,147 营业利润率 29.8% 27.3% 22.8% 21.9% 23.7% 股东权益 7,235 11,810 16,362 20,348 25,567 销售净利率 26.0% 24.3% 19.6% 18.8% 20.4% 负债和股东权益总计 12,266 20,083 26,010 33,436 35,773 成长能力 营业收入增长率 30.2% 39.2% 70.1% 43.1% 20.6% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 107.0% 27.7% 42.1% 37.0% 30.9% 净利润 1,629 2,120 2,910 3,986 5,218 归母净利润增长率 110.9% 30.2% 37.3% 37.0% 30.9% 折旧摊销 402 538 458 670 817 偿债能力 营运资金变动 142 53 202 219 206 资产负债率 41.0% 41.2% 37.1% 39.1% 28.5% 其他 (471) (2,131) (1,881) (3,969) (2,278) 流动比 1.67 1.58 1.58 1.58 2.38 经营活动现金流 1,701 580 1,689 906 3,964 速动比 1.53 1.07 1.27 1.22 2.05 资本支出 (1,807) (4,105) (4,882) (1,998) (1,299) 其他 (567) 542 0 0 0 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (2,374) (3,563) (4,882) (1,998) (1,299) 每股指标 债务融资 (64) 1,697 (752) 1,051 (2,243) EPS 0.76 0.99 1.36 1.86 2.43 权益融资 1,124 2,811 1,642 0 0 BVPS 3.37 5.50 7.62 9.48 11.91 其它 309 (554) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 1,369 3,954 890 1,051 (2,243) P/E 52.2 40.1 29.2 21.3 16.3 汇率变动 P/B 2.8 1.8 5.2 4.2 3.3 现金净增加额 696 971 (2,303) (40) 422 P/S 13.6 9.8 5.7 4.0 3.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 福 莱 特 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 西部证券 公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差 -5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5 联系我们 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区月坛南街 59 号新华大厦 303 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件 相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于 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