20220429-东吴证券-中国软件-600536.SH-2022年一季报点评_信创赛道高景气_麒麟软件高歌猛进_3页_437kb.pdf

证券研究报告 公司点评报告 IT服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国软件（ 600536） 2022 年一季报点评： 信创赛道高景气 ，麒麟软件 高歌猛进 2022 年 04 月 29 日 证券分析师 王紫敬 执业证书： S0600521080005 021-60199781 研究助理 王世杰 执业证书： S0600121070042 股价走势 市场数据 收盘价 (元 ) 30.78 一年最低 /最高价 30.32/66.41 市净率 (倍 ) 6.54 流通 A 股市值 (百万元 ) 15,222.64 总市值 (百万元 ) 15,222.64 基础数据 每股净资产 (元 ,LF) 4.70 资产负债率 (%,LF) 68.30 总股本 (百万股 ) 494.56 流通 A股 (百万股 ) 494.56 相关研究 中国软件 (600536)： 2021年年报点评：麒麟软件龙头地位稳固，达梦数据库营利双升 2022-04-20 中国软件 (600536)： 2021年三季报点评：麒麟收入已超去年全年，今年翻倍可期 2021-11-03 中国软件 (600536)： 2021年半年报点评：麒麟收入剧增，彰显霸主地位 2021-09-07 买入 （ 维持 ） Table_EPS 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业 总 收入（百万元） 10,352 12,846 15,839 19,257 同比 39.73 24.10 23.29 21.58 归属母公司净利润（百万元） 76 214 424 706 同比 10.77 183.75 97.66 66.60 每股收益 -最新股本摊薄（元 /股） 0.15 0.43 0.86 1.43 P/E（现价 &最新股本摊薄） 201.41 70.98 35.91 21.56 Table_Summary 事件： 2022年 4月 28日，中国软件发布 2022年一季报。 2022年一季度，公司实现营收 15.24亿元，同比增长 49.64%；归母净利润 -1.03亿元，扣非归母净利润 -1.04亿元，亏损收窄。业绩符合市场预期。 投资要点 信创行业高景气，疫情导致现金流承压 ： 在 2021 年一季度营收大幅增长的前提下，公司 2022年一季度营收再次大幅增加，同比增长 49.64%，主要系下游信创行业景气度较高。 2022 年一季度公司经营性现金流为 -18.47 亿元，同比减少 5.01 亿元 （ 2021 年一季度为 -13.46 亿元） ，主要系受疫情影响回款减速，同时人员同比增加较多引起人工成本增加所致 。 股权激励明确业绩目标 ： 2022年 2月 24日，公司公布了 2021年限制性股票激励计划（草案修订稿） ， 拟向激励对象授予总计 1,483.00万股限制性股票 。业绩考核目标最低为 以 2020年净利润为基数， 2022年净利润复合增长率不低于 17%，最高为 以 2020年净利润为基数， 2024年净利润复合增长率不低于 19%。中国软件作为信创产业的核心集成商和基础软件厂商，股权激励将进一步增强凝聚力，助力公司在信创行业高景气度下加快发展。 行业信创空间打 开，麒麟软件高歌猛进 ： 2022年行业信创市场规模有望翻倍，麒麟软件作为国产操作系统龙头，已经在多个 行业 实现突破 。 电信行业， 2022年 3月，麒麟软件中标中国移动 2022-2023年桌面操作系统集采项目 70%份额。 金融行业， 国信证券 OTC 交易柜台系统、反洗钱系统和 HR 人力管理系统等实现全栈国产化 ， 系统采用了麒麟操作系统， 截至 2022年 3月， 已稳定运行数月 。 盈利预测与投资评级： 2022 年是行业信创大年， 我 们认为麒麟软件 作为国产操系统龙头 ， 业绩将迎来加速发展，基于此 ， 我们维持 2022-2024年归母净利润预测为 2.14/4.24/7.06 亿元 ， 维持“买入”评级。 风险提示： 国家基础 IT生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。 -37%-29%-21%-13%-5%3%11%19%27%35%2021/4/29 2021/8/28 2021/12/27 2022/4/27中国软件 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 中国软件 三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8,737 10,704 13,620 17,157 营业总收入 10,352 12,846 15,839 19,257 货币资金及交易性金融资产 3,279 4,174 5,660 7,569 营业成本 (含金融类 ) 7,271 8,810 10,641 12,716 经营性应收款项 2,565 3,008 3,698 4,485 税金及附加 60 75 92 112 存货 2,576 3,138 3,790 4,529 销售费用 549 642 713 867 合同资产 207 257 317 385 管理费用 849 1,028 1,188 1,348 其他流动资产 110 127 155 188 研发费用 1,847 2,312 2,851 3,466 非流动资产 2,182 2,343 2,502 2,660 财务费用 36 -26 -35 -48 长期股权投资 821 821 821 821 加 :其他收益 341 424 523 578 固定资产及使用权资产 774 884 994 1,102 投资净收益 116 103 150 221 在建工程 38 78 118 158 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 164 174 184 194 减值损失 21 0 0 0 商誉 2 2 2 2 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 38 38 38 38 营业利润 221 533 1,061 1,596 其他非流动资产 346 346 346 346 营业外净收支 9 9 9 9 资产总计 10,919 13,047 16,123 19,817 利润总额 230 542 1,070 1,605 流动负债 6,374 7,440 9,009 10,781 减 :所得税 27 65 128 193 短期借款及一年内到期的非流动负债 344 41 41 41 净利润 203 477 942 1,412 经营性应付款项 4,105 4,972 6,006 7,177 减 :少数股东损益 127 262 518 706 合同负债 1,150 1,410 1,703 2,035 归属母公司净利润 76 214 424 706 其他流动负债 775 1,017 1,259 1,528 非流动负债 1,233 1,833 2,433 3,033 每股收益 -最新股本摊薄 (元 ) 0.15 0.43 0.86 1.43 长期借款 675 1,075 1,475 1,875 应付债券 0 0 0 0 EBIT 87 253 518 850 租赁负债 204 404 604 804 EBITDA 289 482 758 1,102 其他非流动负债 353 353 353 353 负债合计 7,607 9,273 11,442 13,813 毛利率 (%) 29.76 31.42 32.81 33.97 归属母公司股东权益 2,424 2,623 3,012 3,628 归母净利率 (%) 0.73 1.67 2.68 3.67 少数股东权益 889 1,151 1,669 2,375 所有者权益合计 3,312 3,774 4,681 6,003 收入增长率 (%) 39.73 24.10 23.29 21.58 负债和股东权益 10,919 13,047 16,123 19,817 归母净利润增长率 (%) 10.77 183.75 97.66 66.60 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 790 940 1,225 1,663 每股净资产 (元 ) 4.90 5.30 6.09 7.34 投资活动现金流 -587 -278 -241 -180 最新发行在外股份（百万股） 495 495 495 495 筹资活动现金流 538 234 501 426 ROIC(%) 1.92 4.53 7.53 9.64 现金净增加额 739 895 1,486 1,909 ROE-摊薄 (%) 3.12 8.18 14.07 19.46 折旧和摊销 202 229 240 252 资产负债率 (%) 69.66 71.07 70.97 69.71 资本开支 -210 -381 -391 -401 P/E（现价 &最新股本摊薄） 201.41 70.98 35.91 21.56 营运资本变动 451 72 -75 -91 P/B（现价） 6.28 5.80 5.05 4.20 数据来源 :Wind,东吴证券研究所 ， 全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为 可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15%与 -5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘 -5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码： 215021 传真：（ 0512） 62938527 公司网址：