20220429-东吴证券-神州数码-000034.SZ-2022年一季报点评_股票激励给出新指引_行业信创是2022年主要看点_3页_638kb.pdf

证券研究报告 公司点评报告 IT服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 神州数码（ 000034） 2022 年一季报点评： 股票激励给出新指引，行业信创是 2022 年主要看点 2022 年 04 月 29 日 证券分析师 王紫敬 执业证书： S0600521080005 021-60199781 研究助理 王世杰 执业证书： S0600121070042 股价走势 市场数据 收盘价 (元 ) 13.33 一年最低 /最高价 12.64/23.03 市净率 (倍 ) 1.43 流通 A 股市值 (百万元 ) 7,179.33 总市值 (百万元 ) 8,801.58 基础数据 每股净资产 (元 ,LF) 9.30 资产负债率 (%,LF) 80.61 总股本 (百万股 ) 660.28 流通 A股 (百万股 ) 538.58 相关研究 神州数码 (000034)：发布员工持股计划，高增长低估值优异品种 2022-04-12 神州数码 (000034)： 2021年年报点评：营收首次突破千亿，云+信创双轮驱动 2022-03-30 神州数码 (000034)： 2021年三季报点评：业绩持续亮眼，自主品牌形成生态 2021-11-01 买入 （ 维持 ） Table_EPS 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业 总 收入（百万元） 122,385 134,936 148,313 161,588 同比 32.94 10.26 9.91 8.95 归属母公司净利润（百万元） 238 1,029 1,235 1,508 同比 -61.85 332.12 20.08 22.04 每股收益 -最新股本摊薄（元 /股） 0.36 1.56 1.87 2.28 P/E（现价 &最新股本摊薄） 36.97 8.55 7.12 5.84 Table_Summary 事件： 公司发布 2022 年一季报，公司实现营业收入 285.99 亿元，同比增长 19.07%，归母净利润 1.87 亿元，同比增长 19.75%，扣非归母净利润 1.84亿元，同比增长 20.13%。业绩表现超出市场预期。 投资要点 云和自主品牌业务展现超强动能： 2022年 一季度 业绩再攀高峰，分业务看，云计算及数字化转型业务营收实现 11.18亿元，同比增长 38.53%；自主品牌业务营收实现 4.31亿元，同比增长 83.52%。 2022年一季度，公司 研发费用同比增加 39.57%，主要是加大云业务和信创业务研发投入 ，云和信创业务是公司未来增长的主要动力，公司加大研发，超前布局。 股权激励 给出业绩高增长目标 ： 2022年 4月 11 日，公司发布神州数码集团股份有限公司 2022 年员工持股计划 (草案 )。员工持股计划考核指标为 2022、 2023 年归母净利润不低于 10、 12亿元。 2022年业绩目标相比于 2021 年扣非净利润增加约 50%，而截至 2022 年 4 月 28日，对应 2022年估值仅 9倍 PE。 行业信创大年，公司 信创业务中标多个行业大单： 2022年，行业信创市场规模有望翻倍 ，金融、电信等重点行业进展迅速。公司依托华为鲲鹏，是华为 鲲鹏服务器核心厂商 ，已经在行业信创取得突破。 运营商方面，神州云科 2021 年中标的“中移动 2122 年人工智能通用计算设备集中采购”成功签署合同，中标金额为 1.49亿元， 2022年 2月神州数码成功中标“中移动 2122 年 PC 服务器集采”，中标金额 23.73亿元。金融领域方面，神州鲲泰系列产品先后中标“某国有股份制商业银行鲲鹏 PC 服务器采购项目”、“某国有股份制银行总行鲲鹏服务器入围选型项目”等多个行业大单。 盈利预测与投资评级： 神州数码 不断加大云和信 创业务研发投入 ， 提升产品性能和服务能力，随着行业信创市场打开，我们预计公司将会取得较大市场份额，发展迈入快车道。基于此， 我们 上调 2022-2024年归母净利润 预测 为 10.29(+0.09)/12.35(+0.07)/15.08(+0.50)亿元，维持“买入”评级 风险提示： 信创政策不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期 。 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%21%27%33%2021/4/29 2021/8/28 2021/12/27 2022/4/27神州数码 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 神州数码 三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 32,333 35,707 39,253 43,189 营业总收入 122,385 134,936 148,313 161,588 货币资金及交易性金融资产 4,614 5,500 6,500 8,000 营业成本 (含金融类 ) 118,287 130,345 143,235 155,926 经营性应收款项 12,442 13,385 14,305 15,139 税金及附加 117 135 148 162 存货 14,554 16,070 17,659 19,224 销售费用 1,917 2,226 2,373 2,585 合同资产 42 40 44 48 管理费用 282 337 371 355 其他流动资产 681 712 745 777 研发费用 240 297 326 355 非流动资产 6,621 7,116 7,512 7,515 财务费用 273 274 267 252 长期股权投资 203 203 203 203 加 :其他收益 41 40 44 48 固定资产及使用权资产 252 261 268 274 投资净收益 -559 0 0 0 在建工程 1,858 2,358 2,758 2,758 公允价值变动 -69 0 0 0 无形资产 2,288 2,293 2,301 2,316 减值损失 -193 0 0 0 商誉 957 957 957 957 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 30 50 70 90 营业利润 490 1,362 1,637 2,000 其他非流动资产 1,033 994 955 917 营业外净收支 13 10 10 10 资产总计 38,953 42,823 46,766 50,703 利润总额 503 1,372 1,647 2,010 流动负债 30,495 33,437 36,244 38,773 减 :所得税 253 343 412 503 短期借款及一年内到期的非流动负债 10,933 11,418 12,035 12,407 净利润 250 1,029 1,235 1,508 经营性应付款项 13,532 14,999 16,482 17,942 减 :少数股东损益 12 0 0 0 合同负债 3,350 3,910 4,297 4,678 归属母公司净利润 238 1,029 1,235 1,508 其他流动负债 2,679 3,110 3,430 3,746 非流动负债 1,842 1,742 1,642 1,542 每股收益 -最新股本摊薄 (元 ) 0.36 1.56 1.87 2.28 长期借款 1,701 1,601 1,501 1,401 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,394 1,646 1,914 2,262 租赁负债 24 24 24 24 EBITDA 1,513 1,800 2,072 2,424 其他非流动负债 117 117 117 117 负债合计 32,337 35,179 37,886 40,315 毛利率 (%) 3.35 3.40 3.42 3.50 归属母公司股东权益 6,081 7,109 8,345 9,852 归母净利率 (%) 0.19 0.76 0.83 0.93 少数股东权益 536 536 536 536 所有者权益合计 6,616 7,645 8,880 10,388 收入增长率 (%) 32.94 10.26 9.91 8.95 负债和股东权益 38,953 42,823 46,766 50,703 归母净利润增长率 (%) -61.85 332.12 20.08 22.04 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -156 1,497 1,394 1,759 每股净资产 (元 ) 9.20 10.77 12.64 14.92 投资活动现金流 -289 -639 -544 -154 最新发行在外股份（百万股） 660 660 660 660 筹资活动现金流 1,027 28 150 -104 ROIC(%) 3.83 6.18 6.66 7.27 现金净增加额 572 886 1,000 1,500 ROE-摊薄 (%) 3.92 14.47 14.81 15.30 折旧和摊销 119 154 158 162 资产负债率 (%) 83.01 82.15 81.01 79.51 资本开支 -349 -625 -530 -140 P/E（现价 &最新股本摊薄） 36.97 8.55 7.12 5.84 营运资本变动 -1,509 -432 -643 -561 P/B（现价） 1.45 1.24 1.05 0.89 数据来源 :Wind,东吴证券研究所 ， 全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点 或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15%与 -5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘 -5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码： 215021 传真：（ 0512） 62938527 公司网址：