20220429-东北证券-川金诺-300505.SZ-业绩符合预期_看好重钙出口弹性_4页_712kb.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 川金诺 (300505) 化学制品 /化工 Table_Date 发布时间： 2022-04-29 Table_Invest 增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/04/28 6 个月目标价（元） 48 收盘价（元） 34.25 12 个月股价区间（元） 13.5550.57 总市值（百万元） 5,130.45 总股本（百万股） 150 A 股（百万股） 150 B 股 /H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 18 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 7% 35% 137% 相对收益 13% 49% 160% Table_Report 相关报告 2022 年化工年度策略 : 逆周期选股 ,碳中和寻机 -20211224 钾肥处于长景气周期，中国打造世界级盐湖产业，首推盐湖股份 -20211011 草甘膦行业深度：需求超预期、格局寡头化，看好此轮草甘膦长景气 -20210513 Table_Author 证券分析师：陈俊杰 执业证书编号： S0550518100001 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告 / 公司点评 报告 业绩符合预期，看好重钙出口弹性 Table_Summary 公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 4.43 亿元，同比增长 86.16%；实现归母净利润 0.60 亿元，同比增长 1192.74%；实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长 1170.05%。销售毛利率 20.73%，净利率 13.71%。 产品价格上涨支撑高增业绩，看好景气向上。 磷肥需求带动公司产品价格跟涨，叠加原材料成本支撑，公司主要产品价格处于上涨通道。据百川资讯，公司主要产品重钙、磷酸氢钙、净化磷酸国内 2022Q1 均价分别为 2700、 2969、 9687 元 /吨，同比分别上涨 50%、 83%、 100%。另外公司重钙主要用于出口，重钙中国 FOB 散装 1 季度均价 702 美元 /吨，同比上涨 82%。目前重钙出口价格环比一季度仍进一步上涨，国内饲料级磷酸钙盐以及湿法磷酸也在稳步上涨。伴随二季度春耕步入尾声，出口法检政策有望放松，公司重钙出口量有望实现环比量价齐升，另外公司募投项目湿法磷酸净化及精 细磷酸盐项目产能爬坡，我们看好公司二季度业绩向上。 磷酸铁 /磷酸铁锂加速产业转型。 2021 年公司 5000 吨磷酸铁生产装置基本建设完成并产出部分产品， 2022 年为产能爬坡阶段。另外广西防城港15 万吨磷酸铁项目预计 2023 年年底投产，其中 5 万吨已取得环评批复，预计今年底投产。公司磷酸铁项目上游同时配套了 60 万吨硫磺制酸、湿法磷酸来源于现在投产的 10 万吨项目，下游配套延伸 10 万吨磷酸铁锂正极材料。目前全国规划磷酸铁产能较多，公司在新能源材料领域进行全产业链布局，将在成本端明显提升竞争力。 首次覆盖，给予“增持 ”评级。 公司作为重钙细分龙头，将充分受益全球磷肥景气，新能源领域延伸也将创造新的利润弹性。首次覆盖，预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 29.96、 38.66、 47.30 亿元，归母净利润分别为 5.98、 7.39、 9.04 亿元，对应 PE 分别为 8X/7X/6X，给予“增持”评级。建议给予公司 2022 年 12 倍 PE，对应第一目标市值 72 亿。 风险提示： 产品价格下降，出口不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,050 1,536 2,996 3,866 4,730 (+/-)% -6.77% 46.30% 95.07% 29.04% 22.34% 归属母公司 净利润 41 189 598 739 904 (+/-)% -43.03% 355.83% 216.25% 23.66% 22.29% 每股收益（元） 0.32 1.42 3.99 4.94 6.04 市盈率 49.50 21.64 8.48 6.86 5.61 市净率 1.97 3.06 2.45 1.82 1.39 净资产收益率 (%) 3.96% 12.59% 28.89% 26.60% 24.75% 股息收益率 (%) 0.19% 0.59% 0.59% 0.59% 0.59% 总股本 (百万股 ) 131 150 150 150 150 -50%0%50%100%150%200%250%300%2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4川金诺 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 Table_PageTop 川金诺 /公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 260 600 1,100 1,800 净利润 194 608 754 921 交易性金融资产 0 0 0 0 资产减值准备 1 -1 0 0 应收款项 78 138 185 223 折旧及摊销 87 185 245 293 存货 397 609 837 1,012 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 119 160 207 240 财务费用 18 13 13 12 流动资产合计 854 1,507 2,328 3,276 投资损失 0 0 0 0 可供出售金融资产 运营资本变动 -147 -18 -114 -46 长期投资 净额 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 固定资产 1,061 1,350 1,652 1,883 经营活动 净 现金流 量 152 788 897 1,179 无形资产 92 90 88 86 投资活动 净 现金流 量 -361 -376 -371 -373 商誉 0 0 0 0 融资活动 净 现金流 量 62 -71 -26 -106 非 流动资产合计 1,491 1,683 1,809 1,889 企业自由现金流 -304 388 495 760 资产总计 2,345 3,190 4,137 5,165 短期借款 98 70 87 22 财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付款项 260 491 629 779 每股指标 预收款项 0 0 1 1 每股收益（元） 1.42 3.99 4.94 6.04 一年内到期的非流动负债 28 28 28 28 每股净资产（元） 10.03 13.82 18.55 24.39 流动负债合计 510 776 1,000 1,137 每股经营性现金流量（元） 1.01 5.26 5.99 7.87 长期借款 278 278 278 278 成长性指标 其他长期负债 0 0 0 0 营业收入增长率 46.3% 95.1% 29.0% 22.3% 长期负债合计 278 278 278 278 净利润增长率 355.8% 216.2% 23.7% 22.3% 负债合计 788 1,055 1,279 1,416 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 1,502 2,070 2,779 3,653 毛利率 20.6% 28.1% 27.1% 26.8% 少数 股东权益 55 65 79 96 净利润率 12.3% 20.0% 19.1% 19.1% 负债和股东权益总计 2,345 3,190 4,137 5,165 运营效率指标 应收账款周转 天数 17.86 16.32 16.84 16.67 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 存货周转天数 118.72 103.21 108.38 106.66 营业收入 1,536 2,996 3,866 4,730 偿债能力指标 营业成本 1,220 2,153 2,819 3,464 资产负债率 33.6% 33.1% 30.9% 27.4% 营业税金及附加 4 8 10 12 流动比率 1.68 1.94 2.33 2.88 资产减值 损失 0 1 0 0 速动比率 0.79 1.04 1.37 1.86 销售费用 14 27 36 44 费用率指标 管理费用 58 106 140 170 销售费用率 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 财务费用 17 4 -4 -17 管理费用率 3.8% 3.5% 3.6% 3.6% 公允价值变动 净 收益 0 0 0 0 财务费用率 1.1% 0.1% -0.1% -0.4% 投资 净 收益 0 0 0 0 分红指标 营业利润 222 708 874 1,070 分红比例 14.1% 5.0% 4.1% 3.3% 营业外收支净 额 1 0 0 0 股息收益率 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 利润总额 223 708 874 1,070 估值指标 所得税 29 100 121 149 P/E（倍） 21.64 8.48 6.86 5.61 净利润 194 608 754 921 P/B（倍） 3.06 2.45 1.82 1.39 归属于母公司净 利润 189 598 739 904 P/S（倍） 3.30 1.69 1.31 1.07 少数股东损益 5 10 14 17 净资产收益率 12.6% 28.9% 26.6% 24.7% 资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 Table_PageTop 川金诺 /公司点评 研究团队 简介： Table_Introduction 陈俊杰：清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，现任东北证券化工行业首席分析师。曾任申银万国证券研究所材料业部高级分析师。 2015 年以来具有 7 年证券研究从业经历， 2015 年、 2016 年新财富入围， 2019 年水晶球入围， 2021年水晶球公募榜单第一、总分第二。在农化、玻纤、新材料等领域具有独到深刻见解，曾挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等标的，基本面研究扎实获市场认可。 钱伟伦：哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程专业双学位，曾任招商银行上海 分行零售金融事业部财富管理经理，现任东北证券基础化工组研究人员。 重要 声明 本报告 由 东北证券股份有限公司（以下称 “本公司 ”） 制作并 仅 向 本公司客户 发布， 本公司不会因 任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 。 本报告中的信息均来源于公开 资料 ， 本 公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 不保证所包含的 内容和意见 不发生变化。 本报告 仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 证券买卖 建议。本公司 及其雇员 不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益， 在任何情况下， 我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本 公司或 其 关联机构可能会持有 本 报告中 涉及 到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在 法律许可的情况下 不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 、 财务顾问等相关服务。 本报告版权归 本 公司所有。未经 本公司 书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的， 须 在 本公司 允许的范围内使用，并注明 本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司 客户 （以下称 “该 客户 ”） 向第三方 发送本报告，则由该 客户 独自为此发送行为负责。 提醒 通过此途径获得本报告的投资者 注意，本公司不对通过此种 途径获得本报告 所 引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。 本报告 遵循合规、客观、专业、审慎的制作 原则 ， 所 采用数据 、资料 的 来源合法 合规 ，文字阐述 反映了作者的 真实 观点， 报告 结论 未 受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资 评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间 。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准 -5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 4 Table_PageTop 川金诺 /公司点评 Table_Sales 东北证券股份有限公司 网址： 电话： 400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦 4 层 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏（总监） 021-61001986 13636606340 吴肖寅 021-61001803 17717370432 齐健 021-61001965 18221628116 李流奇 021-61001807 13120758587 L 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陈梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孙乔容若 021-61001986 19921892769 屠诚 021-61001986 13120615210 华北地区机构销售 李航（总监） 010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 王动 010-58034555 18514201710 wang_ 吕奕伟 010-58034553 15533699982 孙伟豪 010-58034553 18811582591 闫琳 010-58034555 17863705380 陈思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鹏程 010-58034553 18210496816 华南地区机构销售 刘璇（总监） 0755-33975865 13760273833 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 张瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 邓璐 璘 0755-33975865 15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王星羽 0755-33975865 13612914135 wangxy_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 阳晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 张楠淇 0755-33975865 13823218716 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵（总监） 021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鸽 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 刘刚 021-61002151 18817570273 曹李阳 021-61002151 13506279099