20220429-民生证券-东方通-300379.SZ-2022一季报点评_收入有显著季节性_高管增持与股票期权激励定全年信心_3页_999kb.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 东方通（ 300379.SZ） 2022 一季报点评 收入有显著季节性，高管增持 与股票期权激励 定全年信心 2022 年 04 月 29 日 Table_Summary 高基数下， 2022 年一季度营收同比下滑 47.3%。 东方通 于 4 月 26 日晚发布 2022 年一季报， 22Q1 实现营收 0.79 亿元，同比下滑 47.3%；实现归母净利润 -0.47 亿元，去年同期为 0.25 亿元 。 从历史看一季度收入占比较低， 21Q1 有偶发因素 。 东方通 2022 年一季度收入 0.79 亿元， 同比下滑 47.3%。公司主要客户集中于政企、运营商、金融等，一般项目集中于下半年确认收入，叠加春节等因素，因此一季度收入 通常占比较低 。 2021Q1 营收 1.49 亿元，创下历史最高，主要原因 为部分 2020 年订单延后至 21Q1 确认收入。在高基数因素下 22Q1 的收入增长整体承压 。 董事长与财务总监大手笔增长，彰显管理层信心 。 公司与一季报同步发布增持公告，公司董事长黄永军以及副总经理、财务总监 兼董秘徐少璞计划增持公司，合计金额为 3000-5000 万人民币 。 管理层的大手笔增持彰显了对公司未来发展的信心。 金融信创景气可期，数字化业务方兴未艾 。 2022 年有望成为行业信创的元年，以金融机构为先锋的行业级的信创建设值得期待，政府信创下沉也有望带来新的机遇。 公司 2021 年中间件业务收入 3.33 亿元，同比增长 23.6%，若市场空间更为广阔的行业信创推进，对公司中间件业务有较大的推动。另一方面，2021 年公司的非信创业 务实现高速增长，安全产品、智慧应急、政企数字化转型收入分别为 2.4、 1.6、 1.2 亿元，同比增速分别为 30%、 68%、 43%，收入合计占比已经达到 61%。公司的非基础软件业务主要包括信息安全、智慧应急、数字化转型三大领域，均是数字经济下未来下游客户重点建设的细分领域。 发布股权激励，制定高增长目标。 东方通 于 4 月 27 日晚发布公告，推出股票期权激励计划， 拟授予的股票期权数量为 1,687.50 万份 ，占总股本 3.68%，激励对象为两位副总经理曲涛、张春林，以及剩余 260 名核心骨干，业绩解锁条件为 2022、 2023 年净利润分别不低于 3.75、 5.00 亿元 。公司 2021 年归母净利润为 2.48 亿元，股权激励计划解锁条件给予较高的业绩增速指引，再次反映了公司管理层对于未来的信心。 投资建议： 我们预计 22-24 归母净利润分别为 3.95/5.52/7.37 亿元，同比增速 59.2%/39.8%/33.5%，当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 17/12/9 倍 。公司是国产中间件领军者，已实现中间件 +网信双轮驱动，考虑到公司的高成长性，以及 2022 年行业信创带来的潜在市场空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 中间件国产化进程不及预期；市 场竞争加剧；网信业务需求存在季节性波动。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目 /年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 863 1,170 1,565 2,018 增长率（ %） 34.8 35.6 33.7 29.0 归属母公司股东净利润（百万元） 248 395 552 737 增长率（ %） 1.5 59.2 39.8 33.5 每股收益（元） 0.54 0.86 1.20 1.61 PE 27 17 12 9 PB 3.0 2.6 2.2 1.8 资料来源： Wind，民生证券研究院预测； （ 注：股价为 2022 年 4 月 28 日 收盘价 ） Table_Invest 推荐 维持评级 当前价格： 14.96 元 Table_Author 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_ 研究助理： 丁辰晖 执业证号： S0100120090026 电话： 18817739265 邮箱： Table_docReport 相关研究 1.东方通（ 300379.SZ） 2021 年报点评：静水流深，蓄势待发 2.东方通 (300379):三季度持续高增长，定增重启前景清晰 3.东方通（ 300379.SZ） 2021 年一季报点评：一季度业绩创历史新高，信创景气度可期 东方通 (300379)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 TABLE_FINANCEDETAIL 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 863 1,170 1,565 2,018 成长能力（ %） 营业成本 199 252 314 381 营业收入增长率 34.80 35.59 33.71 28.98 营业税金及附加 10 18 23 30 EBIT 增长率 -1.92 22.71 41.12 34.47 销售费用 185 211 282 363 净利润增长率 1.53 59.17 39.76 33.51 管理费用 88 117 156 202 盈利能力（ %） 研发费用 192 257 344 444 毛利率 76.96 78.44 79.93 81.14 EBIT 257 315 445 598 净利润率 28.74 33.74 35.27 36.51 财务费用 -4 -3 -5 -7 总资产收益率 ROA 9.26 12.69 14.93 16.56 资产减值损失 -1 -1 -1 -2 净资产收益率 ROE 10.95 15.17 17.97 19.93 投资收益 2 6 8 10 偿债能力 营业利润 263 416 581 776 流动比率 3.02 3.26 3.59 3.99 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 2.71 2.96 3.28 3.69 利润总额 262 416 581 776 现金比率 0.89 1.02 1.22 1.51 所得税 14 21 29 39 资产负债率 （ %） 15.49 16.36 16.89 16.88 净利润 248 395 552 737 经营效率 归属于母公司净利润 248 395 552 737 应收账款周转天数 265.45 270.00 270.00 270.00 EBITDA 296 357 494 661 存货周转天数 156.89 150.00 150.00 150.00 总资产周转率 0.32 0.38 0.42 0.45 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 324 465 695 1,050 每股收益 0.54 0.86 1.20 1.61 应收账款及票据 629 841 1,126 1,453 每股净资产 4.94 5.68 6.70 8.07 预付款项 13 18 22 27 每股经营现金流 0.56 0.60 0.82 1.17 存货 85 103 128 155 每股股利 0.09 0.13 0.18 0.24 其他流动资产 42 59 78 99 估值分析 流动资产合计 1,093 1,485 2,049 2,784 PE 27 17 12 9 长期股权投资 110 110 110 110 PB 3.0 2.6 2.2 1.8 固定资产 130 136 151 164 EV/EBITDA 21.86 17.75 12.35 8.69 无形资产 58 91 97 101 股息收益率 （ %） 0.61 0.88 1.23 1.64 非流动资产合计 1,588 1,627 1,648 1,665 资产合计 2,681 3,112 3,696 4,449 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 104 138 172 209 净利润 248 395 552 737 其他流动负债 258 317 399 489 折旧和摊销 39 41 49 63 流动负债合计 362 456 571 698 营运资金变动 -36 -183 -251 -295 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 255 273 375 536 其他长期负债 53 53 53 53 资本开支 -121 -80 -70 -80 非流动负债合计 53 53 53 53 投资 -140 0 0 0 负债合计 415 509 624 751 投资活动现金流 -259 -74 -62 -70 股本 457 459 459 459 股权募资 48 2 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 2,265 2,603 3,072 3,698 筹资活动现金流 0 -57 -83 -111 负债和股东权益合计 2,681 3,112 3,696 4,449 现金净流量 -3 142 230 355 资料来源： 公司公告、民生证券研究院预测 东方通 (300379)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中： A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5% 15%之间 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司 境内 客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 ，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证 券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路 8 号财富金融广场 1 幢 5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 18 层； 100005 深圳：广东省深圳市深南东路 5016 号京基一百大厦 A 座 6701-01 单元； 518001