20220429-长城国瑞证券-基蛋生物-603387.SH-各产品线重回快速增长通道_今年一季度业绩超预期_5页_619kb.pdf

1/5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2022年 4月 29日 证 券 研 究 报 告 /公 司 研 究体 外 诊 断 /医 疗 器 械 /医 药 生 物各 产 品 线 重 回 快 速 增 长 通 道 ， 今 年 一 季 度 业 绩 超 预 期事 件 ： 公 司 发 布 2021年 年 报 和 2022年 一 季 报 ： 2021年 公 司 实 现 营 收 14.02亿 元 ， 同 比 增 长 24.78%； 归 母 净 利 润 3.99亿 元 ， 同 比 增 长 30.93%； 扣 非归 母 净 利 润 为 3.68亿 元 ， 同 比 增 长 49.35%。 2022年 一 季 度 公 司 实 现 营 收5.71亿 元 ， 同 比 增 长 106.80%； 归 母 净 利 润 2.19亿 元 ， 同 比 增 长 249.06%；扣 非 归 母 净 利 润 为 2.20亿 元 ， 同 比 增 长 245.95%。事 件 点 评 ： 各 产 品 线 营 收 快 速 增 长 ， 仪 器 装 机 稳 步 推 进 。 2021年 公 司 体 外 诊 断 业务 实 现 收 入 10.70亿 元 ， 同 比 增 长 66.76%， 其 中 试 剂 收 入 9.84亿 元 ， 同 比增 长 64.52%， 仪 器 收 入 0.86亿 元 ， 同 比 增 长 97.44%， 主 要 系 公 司 自 产 产品 销 售 增 长 及 仪 器 新 装 机 增 长 所 致 。 公 司 自 产 产 品 涵 盖 POCT、 生 免 、血 凝 及 新 冠 检 测 试 剂 等 ， 从 产 品 线 看 ， 2021年 POCT产 品 线 实 现 营 业 收入 9.23亿 元 ， 同 比 增 长 62.22%， POCT类 仪 器 装 机 超 3500台 ， 其 中 明 星产 品 Getein1600装 机 超 1100台 、 自 上 市 以 来 累 计 装 机 超 过 6000台 ； 生 免条 线 实 现 营 业 收 入 9586.07万 元 ， 同 比 增 长 76.49%， 生 免 检 测 和 化 学 发光 仪 器 共 装 机 500余 台 ； 血 凝 业 务 实 现 营 业 收 入 4042.14万 元 ， 同 比 增 长107.29%。 检 测 业 务 、 其 他 代 理 业 务 实 现 收 入 分 别 为 0.55亿 元 、 2.73亿 元 ，分 别 同 比 下 滑 2.3%、 35.26%。 持 续 加 大 研 发 投 入 ， 新 产 品 陆 续 推 向 市 场 。 2021 年 公 司 研 发 投 入 1.87亿 元 ， 同 比 增 长 38.35%， 占 营 业 收 入 比 重 13.34%。 Metis600 急 诊 血 球流 水 线 、 MAGICL6000 全 自 动 化 学 发 光 测 定 仪 、 Getein208 便 携 式 生 化免 疫 分 析 仪 等 新 品 被 陆 续 推 向 市 场 ， 其 中 Metis600 急 诊 血 球 流 水 线 是首 个 五 分 类 血 球 +全 自 动 POCT 联 机 检 测 产 品 ， 应 用 场 景 广 泛 ， 可 解 决门 诊 人 群 常 规 项 目 的 检 验 ， 更 能 满 足 急 诊 心 肺 五 项 的 及 时 检 验 和 急 诊 的时 间 要 求 等 。 新 产 品 的 快 速 推 广 装 机 将 进 一 步 带 动 试 剂 业 务 的 放 量 增长 。 同 时 ， 2021 年 公 司 在 新 增 试 剂 方 面 也 取 得 不 错 成 绩 ， 新 增 国 内 产品 注 册 证 /备 案 证 30 个 ， 其 中 POCT 领 域 方 面 新 增 产 品 注 册 证 11 个 ，基 蛋 生 物 603387基 础 数 据 ：截 至 2021 年 4 月 28 日当 前 股 价 17.36 元投 资 评 级 增 持评 级 变 动 维 持总 股 本 3.64 亿 股流 通 股 本 3.64 亿 股总 市 值 63 亿 元流 动 市 值 63 亿 元相 对 市 场 表 现 ：分 析 师 ：分 析 师 XXX分 析 师 ：分 析 师 胡 晨 曦执 业 证 书 编 号 ： S0200518090001联 系 电 话 ： 010-68085205公 司 地 址 ： 北 京 市 丰 台 区 凤 凰 嘴 街2 号号 院 1 号 楼 中 国 长 城 资 产 大 厦 12富 大 厦 17 楼层公 司 研 究2/5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明化 学 发 光 领 域 方 面 新 增 产 品 注 册 证 15 个 ， 分 子 诊 断 领 域 方 面 新 增 产 品备 案 证 3 个 ， 质 控 品 领 域 方 面 新 增 产 品 注 册 证 1 个 。 积 极 推 动 动 物 诊 断 业 务 的 战 略 布 局 。 2021 年 12 月 2 日 公 司 成 立 江 苏基 蛋 动 物 医 疗 科 技 有 限 公 司 ， 经 营 范 围 包 括 动 物 诊 疗 、 兽 药 生 产 、 兽药 经 营 、 检 验 检 测 服 务 等 ， 正 式 布 局 进 入 动 物 诊 断 行 业 。 目 前 公 司 动物 诊 断 业 务 包 含 血 液 分 析 、 干 式 生 化 、 胶 体 金 、 免 疫 荧 光 、 分 子 诊 断五 大 技 术 平 台 ， 将 依 托 现 有 研 发 生 产 系 统 ， 立 足 宠 物 医 疗 市 场 的 现 状和 需 求 ， 不 断 推 动 我 国 宠 物 诊 断 领 域 快 速 健 康 的 发 展 。 拟 认 购 巨 星 医 疗 不 少 于 30%股 份 ， 强 化 自 有 渠 道 建 设 。 今 年 4 月 公司 发 布 公 告 称 拟 以 支 付 现 金 方 式 认 购 巨 星 医 疗 新 增 发 行 的 股 份 ， 认 购 完成 后 ， 公 司 将 持 有 巨 星 医 疗 经 增 发 新 股 后 总 股 份 的 不 少 于 30%， 成 为 其控 股 股 东 。 巨 星 医 疗 为 中 国 最 大 体 外 诊 断 产 品 经 销 商 及 服 务 供 应 商 之一 ， 深 耕 中 国 市 场 多 年 ， 罗 氏 诊 断 医 疗 体 外 诊 断 产 品 在 中 国 最 大 的 经 销商 之 一 ， 在 中 国 建 立 了 庞 大 的 销 售 网 络 ， 医 院 覆 盖 范 围 广 泛 ， 拥 有 完 善的 各 级 医 疗 机 构 的 经 销 平 台 和 优 秀 的 经 营 管 理 团 队 。 若 公 司 完 成 本 次 认购 ， 可 与 巨 星 医 疗 现 有 经 销 与 营 销 平 台 形 成 协 同 互 补 ， 将 有 效 丰 富 公 司医 疗 机 构 资 源 ， 加 强 高 等 级 医 院 渗 透 ， 进 一 步 强 化 公 司 自 有 渠 道 建 设 ，推 动 国 内 外 市 场 拓 展 ， 保 障 自 产 产 品 的 销 售 ， 为 公 司 在 IVD 领 域 进 一步 发 展 奠 定 良 好 基 础 ， 延 伸 战 略 布 局 ， 更 好 地 促 进 公 司 未 来 的 发 展 。 2022年 一 季 度 业 绩 超 预 期 。 2022 年 一 季 度 公 司 实 现 营 收 5.71 亿 元 ，同 比 增 长 106.80%； 归 母 净 利 润 2.19 亿 元 ， 同 比 增 长 249.06%； 扣 非 归母 净 利 润 为 2.20 亿 元 ， 同 比 增 长 245.95%， 主 要 系 海 外 业 务 增 加 ， 销 售规 模 大 幅 增 长 （ 主 要 是 新 冠 检 测 试 剂 ） 。投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司 2022-2024年 的 归 母 净 利 润 分 别 为 6.19/5.28/5.75亿 元 ， EPS分 别 为 1.70/1.45/1.58元 ， 当 前 股 价 对 应 PE为 10/12/11倍 。 考 虑 公 司 作 为国 内 POCT领 先 企 业 ， 积 极 布 局 生 免 、 血 球 等 其 他 技 术 领 域 、 大 检 验 布局 初 现 雏 形 ， 2021年 业 绩 重 回 上 升 通 道 ， 仪 器 装 机 进 展 顺 利 进 一 步 带 动试 剂 销 售 放 量 ， 国 内 外 业 务 拓 展 顺 利 ， 我 们 维 持 其 “ 增 持 ” 投 资 评 级 。相 关 报 告 ：1. 公 司 研 究 ： 基 蛋 生 物 （ 603387） 国 内 POCT 龙 头 企 业 ， 积 极 布局 大 检 验 _2020.11.262. 中 报 点 评 ： 基 蛋 生 物 （ 603387） 业 绩 回 升 ， 新 产 品 市 场 反 应积 极 _2021.08.19公 司 研 究3/5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明风 险 提 示 ：产 品 需 求 不 及 预 期 ， 产 品 研 发 不 及 预 期 ， 医 改 等 国 家 政 策 不 确 定 ， 订 单执 行 不 及 预 期 。主 要 财 务 数 据 及 预 测 ： 2021 2022E 2023E 2024E营 业 收 入 (百 万 元 ) 1,401.70 1,978.71 1,789.06 1,938.00增 长 率 (%) 24.78 41.16 -9.58 8.33归 母 净 利 润 （ 百 万 元 ） 398.99 619.14 527.55 574.91增 长 率 (%) 30.93 55.18 -14.79 8.98EPS（ 元 /股 ） 1.10 1.70 1.45 1.58市 盈 率 （ P/E) 15.78 10.21 11.97 10.99市 净 率 （ P/B） 3.00 2.44 2.14 1.89资 料 来 源 ： Wind， 长 城 国 瑞 证 券 研 究 所公 司 研 究4/5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明盈 利 预 测 （ 单 位 ： 百 万 元 ）资 产 负 债 表 2021 2022E 2023E 2024E 利 润 表 2021 2022E 2023E 2024E货 币 资 金 968.90 1,367.75 1,433.21 1,607.99 营 业 收 入 1,401.70 1,978.71 1,789.06 1,938.00应 收 账 款 460.90 617.12 480.15 697.05 营 业 成 本 482.46 620.83 587.44 628.96预 付 账 款 30.22 43.90 21.99 50.39 营 业 税 金 及 附 加 15.90 22.44 20.29 21.98存 货 252.30 358.07 198.59 407.96 营 业 费 用 233.51 326.49 300.56 325.58其 他 653.09 659.99 650.11 648.82 管 理 费 用 90.57 128.62 116.29 125.97流 动 资 产 合 计 2,365.42 3,046.83 2,784.07 3,412.21 财 务 费 用 -3.16 -3.96 -3.58 -3.88长 期 股 权 投 资 65.86 65.86 65.86 65.86 研 发 费 用 119.07 163.39 227.55 214.69固 定 资 产 366.72 341.43 332.62 312.80 资 产 减 值 损 失 -2.96 -3.00 -3.00 -3.00在 建 工 程 80.86 80.69 60.41 48.25 公 允 价 值 变 动 收 益 -4.29 -5.00 -5.00 -5.00无 形 资 产 105.37 104.47 103.55 102.61 投 资 净 收 益 27.86 25.00 25.00 25.00其 他 153.70 134.94 128.24 126.14 其 他 109.03 167.55 154.69 172.56非 流 动 资 产 合 计 772.51 727.39 690.67 655.66 营 业 利 润 452.79 699.74 596.37 649.83资 产 总 计 3,137.93 3,774.22 3,474.74 4,067.87 营 业 外 收 入 0.63 0.50 0.50 0.50短 期 借 款 464.37 557.02 0.00 0.00 营 业 外 支 出 1.79 1.50 1.50 1.50应 付 账 款 158.76 236.51 127.54 265.35 利 润 总 额 451.63 698.74 595.37 648.83其 他 190.36 185.57 168.70 206.26 所 得 税 39.62 59.39 50.61 55.15流 动 负 债 合 计 813.48 979.10 296.24 471.61 净 利 润 412.01 639.35 544.77 593.68长 期 借 款 27.78 0.00 0.00 0.00 少 数 股 东 损 益 13.02 20.20 17.21 18.76应 付 债 券 0.00 0.00 0.00 0.00 归 属 于 母 公 司 净 利 润 398.99 619.14 527.55 574.91其 他 22.64 22.64 22.64 22.64 主 要 财 务 比 率 2021 2022E 2023E 2024E非 流 动 负 债 合 计 50.42 22.64 22.64 22.64 成 长 能 力负 债 合 计 863.90 1,001.74 318.88 494.25 营 业 收 入 24.78% 41.16% -9.58% 8.33%少 数 股 东 权 益 167.63 187.83 205.05 223.81 营 业 利 润 19.79% 54.54% -14.77% 8.96%股 本 363.81 363.81 363.81 363.81 归 属 于 母 公 司 净 利 润 30.93% 55.18% -14.79% 8.98%资 本 公 积 511.58 511.58 511.58 511.58 获 利 能 力留 存 收 益 1,791.22 2,220.84 2,587.00 2,986.00 毛 利 率 65.58% 68.62% 67.17% 67.55%其 他 -560.21 -511.58 -511.58 -511.58 净 利 率 28.46% 31.29% 29.49% 29.67%股 东 权 益 合 计 2,274.03 2,772.49 3,155.86 3,573.62 ROE 18.94% 23.95% 17.88% 17.16%负 债 和 股 东 权 益 总 计 7,040.42 9,039.89 9,245.88 11,029.56 ROIC 43.86% 60.39% 43.77% 58.70%现 金 流 量 表 2021 2022E 2023E 2024E 偿 债 能 力经 营 活 动 现 金 流 432.36 459.97 771.30 337.82 资 产 负 债 率 27.53% 26.54% 9.18% 12.15%资 本 支 出 163.09 21.00 21.00 21.00 流 动 比 率 2.91 3.11 9.40 7.24长 期 投 资 16.23 0.00 0.00 0.00 速 动 比 率 2.60 2.75 8.73 6.37其 他 -433.95 -8.53 -12.00 -12.00 营 运 能 力投 资 活 动 现 金 流 -254.63 12.47 9.00 9.00 应 收 账 款 周 转 率 3.01 3.67 3.26 3.29债 权 融 资 494.46 557.79 0.77 0.77 存 货 周 转 率 6.04 6.48 6.43 6.39股 权 融 资 -34.26 52.59 3.58 3.88 总 资 产 周 转 率 0.48 0.57 0.49 0.51其 他 -489.13 -683.98 -719.18 -176.69 每 股 指 标 （ 元 ） 2020 2021E 2022E 2023E筹 资 活 动 现 金 流 -28.93 -73.60 -714.83 -172.04 每 股 收 益 1.10 1.70 1.45 1.58汇 率 变 动 影 响 0.00 0.00 0.00 0.00 每 股 经 营 现 金 流 1.19 1.26 2.12 0.93现 金 净 增 加 额 148.81 398.85 65.47 174.77 每 股 净 资 产 5.79 7.10 8.11 9.21资 料 来 源 ： Wind， 长 城 国 瑞 证 券 研 究 所公 司 研 究5/5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明股 票 投 资 评 级 说 明证 券 的 投 资 评 级 ：以 报 告 日 后 的 6 个 月 内 ， 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 ， 定 义 如 下 ：买 入 ： 相 对 强 于 市 场 表 现 20 以 上 ；增 持 ： 相 对 强 于 市 场 表 现 10 20 ；中 性 ： 相 对 市 场 表 现 在 10 10 之 间 波 动 ；减 持 ： 相 对 弱 于 市 场 表 现 10 以 下 。行 业 的 投 资 评 级 ：以 报 告 日 后 的 6 个 月 内 ， 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 ， 定 义 如 下 ：看 好 ： 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ；中 性 ： 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ；看 淡 ： 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 。我 们 在 此 提 醒 您 ， 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 。 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级体 系 ， 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ； 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况 ， 比如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 。 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告 ， 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点与 信 息 ， 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 。本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 ： 沪 深 300 指 数 。法 律 声 明 ： “ 股 市 有 风 险 ， 入 市 需 谨 慎 ”长 城 国 瑞 证 券 有 限 公 司 已 通 过 中 国 证 监 会 核 准 开 展 证 券 投 资 咨 询 业 务 。 在 本 机 构 、 本 人 所 知 情的 范 围 内 ， 本 机 构 、 本 人 以 及 财 产 上 的 利 害 关 系 人 与 所 评 价 的 证 券 没 有 利 害 关 系 。 本 报 告 中 的信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 ， 不 保 证 报 告 信 息已 做 最 新 变 更 ， 在 任 何 情 况 下 ， 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价或 询 价 。 在 任 何 情 况 下 ， 我 公 司 不 就 本 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 做 出 任 何 形 式 的 担 保 ， 投资 者 据 此 投 资 ， 投 资 风 险 自 我 承 担 。 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 ， 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权 ， 任何 机 构 和 个 人 均 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 刊 载 或 转 发 ， 否 则 ， 本 公 司 将 保 留 随 时 追 究 其 法律 责 任 的 权 利 。