20211231-首创证券-宏观经济分析_6页_501kb.pdf

请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明晨 会 纪 要Table_ReportDate首 创 证 券 研 究 发 展 部 | 2021.12.31宏 观 经 济 分 析宏 观 经 济 分 析 ： 跨 年 行 情 较 弱 ， 板 块 持 续 性 差市 场 消 息 ：周 三 A 股 市 场 表 现 较 差 ， 指 数 集 体 下 挫 ， 多 数 个 股 表 现 不 佳 。 大 盘 股 大 幅 下 行 ， 贵 州 茅 台 、 宁 德 时 代 大 跌 ，中 药 龙 头 片 仔 癀 跌 停 ， 宁 茅 指 数 均 收 跌 。 年 末 北 向 资 金 交 投 意 愿 下 降 ， 全 天 实 际 净 买 入 6.62 亿 元 。 今 年 跨 年 行情 较 弱 ， 板 块 间 持 续 性 较 差 。 A 股 集 体 下 行 背 景 下 ， 国 防 军 工 、 交 通 运 输 、 钢 铁 等 传 统 行 业 收 涨 ， 氢 能 源 、 数 字货 币 等 冬 奥 会 概 念 走 强 。 同 时 工 信 部 等 三 部 门 联 合 印 发 “ 十 四 五 ” 原 材 料 工 业 发 展 规 划 ， 历 史 上 首 次 将 石 化化 工 、 钢 铁 、 有 色 金 属 、 建 材 等 原 材 料 工 业 行 业 整 合 起 来 做 五 年 发 展 规 划 ， 受 此 影 响 ， 钢 铁 和 基 础 化 工 行 业 领 涨 。商 品 市 场 涨 跌 不 一 ， 能 化 与 黑 色 系 涨 幅 明 显 ， 有 色 小 幅 上 行 ， 油 脂 油 料 全 线 下 跌 。债 市 方 面 ， 央 行 公 开 市 场 继 续 大 额 投 放 维 稳 跨 年 资 金 ， 资 金 利 率 继 续 走 低 ， 债 市 期 现 货 均 走 强 。 国 债 期 货 全线 收 涨 ， 银 行 间 主 要 利 率 债 收 益 率 普 遍 下 行 ， 中 短 券 表 现 更 好 ， 收 益 率 下 行 逾 3bp； 逆 回 购 助 力 银 存 间 隔 夜 回 购利 率 创 11 个 半 月 新 低 。后 市 展 望 ：往 后 看 ， 我 们 对 股 市 依 然 乐 观 。 政 策 维 稳 意 图 已 经 显 性 化 ， 经 济 和 股 市 将 持 续 修 复 。 A 股 由 于 之 前 跌 幅 不 大 ，反 弹 力 度 不 大 ， 港 股 则 因 为 之 前 跌 幅 较 大 有 较 大 的 反 弹 空 间 。 国 债 收 益 率 则 可 能 在 当 前 点 位 下 保 持 低 位 震 荡 。（ 分 析 师 ： 韦 志 超 ， 执 业 证 书 编 号 ： S0110520110004， 研 究 助 理 ： 杨 亚 仙 ）晨 会 纪 要 证 券 研 究 报 告请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 1重 点 行 业 观 察环 保 与 公 用 事 业 行 业 ： 国 资 委 印 发 关 于 推 进 中 央 企 业 高 质 量 发 展 做 好 碳 达 峰 碳 中和 工 作 的 指 导 意 见 的 通 知为 加 快 中 央 企 业 绿 色 低 碳 转 型 和 高 质 量 发 展 ， 有 力 支 撑 国 家 如 期 实 现 碳 达 峰 、 碳 中 和 ， 指 导 中 央 企 业 做 好 碳达 峰 、 碳 中 和 工 作 ， 12 月 30 日 ， 国 资 委 印 发 关 于 推 进 中 央 企 业 高 质 量 发 展 做 好 碳 达 峰 碳 中 和 工 作 的 指 导 意 见的 通 知 （ 以 下 简 称 通 知 ） 。 通 知 提 出 了 发 展 的 主 要 目 标 。 到 2025 年 ， 中 央 企 业 产 业 结 构 和 能 源 结 构 调 整 优 化 取 得 明 显 进 展 ， 重 点行 业 能 源 利 用 效 率 大 幅 提 升 ， 新 型 电 力 系 统 加 快 构 建 ， 绿 色 低 碳 技 术 研 发 和 推 广 应 用 取 得 积 极 进 展 ； 中 央 企 业 万元 产 值 综 合 能 耗 比 2020 年 下 降 15%， 万 元 产 值 二 氧 化 碳 排 放 比 2020 年 下 降 18%， 可 再 生 能 源 发 电 装 机 比 重 达到 50%以 上 ， 战 略 性 新 兴 产 业 营 收 比 重 不 低 于 30%， 为 实 现 碳 达 峰 奠 定 坚 实 基 础 。到 2030 年 ， 中 央 企 业 全 面 绿 色 低 碳 转 型 取 得 显 著 成 效 ， 产 业 结 构 和 能 源 结 构 调 整 取 得 重 大 进 展 ， 重 点 行 业企 业 能 源 利 用 效 率 接 近 世 界 一 流 企 业 先 进 水 平 ， 绿 色 低 碳 技 术 取 得 重 大 突 破 ， 绿 色 低 碳 产 业 规 模 与 比 重 明 显 提 升 ，中 央 企 业 万 元 产 值 综 合 能 耗 大 幅 下 降 ， 万 元 产 值 二 氧 化 碳 排 放 比 2005 年 下 降 65%以 上 ， 中 央 企 业 二 氧 化 碳 排 放量 整 体 达 到 峰 值 并 实 现 稳 中 有 降 ， 有 条 件 的 中 央 企 业 力 争 碳 排 放 率 先 达 峰 。到 2060 年 ， 中 央 企 业 绿 色 低 碳 循 环 发 展 的 产 业 体 系 和 清 洁 低 碳 安 全 高 效 的 能 源 体 系 全 面 建 立 ， 能 源 利 用 效率 达 到 世 界 一 流 企 业 先 进 水 平 ， 形 成 绿 色 低 碳 核 心 竞 争 优 势 ， 为 国 家 顺 利 实 现 碳 中 和 目 标 作 出 积 极 贡 献 。 通 知 明 确 了 中 央 企 业 未 来 的 重 点 工 作 ， 即 推 动 绿 色 低 碳 转 型 发 展 、 建 立 绿 色 低 碳 循 环 产 业 体 系 、 构 建 清洁 低 碳 安 全 高 效 能 源 体 系 、 强 化 绿 色 低 碳 技 术 科 技 攻 关 和 创 新 应 用 、 建 立 完 善 碳 排 放 管 理 机 制 等 。（ 分 析 师 ： 邹 序 元 ， 执 业 证 书 编 号 ： S0110520090002）家 电 行 业 ： 小 熊 电 器 拟 向 不 特 定 对 象 发 行 总 额 不 超 过 人 民 币 60,000万 元 的 可 转 债公 司 拟 向 不 特 定 对 象 发 行 可 转 换 公 司 债 券 计 划 募 集 资 金 总 额 不 超 过 60,000 万 元 ， 扣 除 发 行 费 用 后 的 募 集 资金 净 额 将 全 部 用 于 ： 智 能 小 家 电 制 造 基 地 （ 二 期 ） 项 目 。 本 项 目 总 投 资 61,011.96 万 元 ， 其 中 ， 建 设 投 资 53,992.18万 元 ， 包 括 建 筑 工 程 费 42,178.89 万 元 、 设 备 购 置 及 安 装 费 8,462.23 万 元 、 工 程 建 设 其 他 费 用 780.00 万 元 、 基 本预 备 费 2,571.06 万 元 ； 铺 底 流 动 资 金 7,019.78 万 元 。 本 项 目 建 设 期 为 30 个 月 。点 评 ： 经 测 算 ， 该 项 目 预 计 达 产 后 实 现 年 均 销 售 收 入 为 112,009.21万 元 （ 不 含 税 ） ， 实 现 年 均 净 利 润 为 11,306.34万 元 ， 税 后 内 部 收 益 率 18.73%， 税 后 静 态 投 资 回 收 期 （ 含 建 设 期 ） 为 6.51 年 。此 次 小 熊 电 器 发 行 可 转 债 募 集 资 金 有 利 于 1） 扩 大 生 产 规 模 ， 提 高 市 场 占 有 率 。 2018-2020 年 ， 公 司 总 营 收分 别 为 20.41/26.88/36.60 亿 元 ， 年 复 合 增 速 达 33.91%。 在 小 家 电 渗 透 率 不 断 提 升 的 背 景 下 ， 公 司 计 划 通 过 本 项目 新 建 工 厂 并 引 进 先 进 生 产 线 ， 有 助 于 进 一 步 扩 大 公 司 生 产 规 模 。 2） 丰 富 小 家 电 产 品 线 ， 优 化 产 品 结 构 。 本 项目 将 对 现 有 品 类 进 行 扩 产 ， 并 加 大 对 个 护 类 、 母 婴 类 小 家 电 产 品 的 开 发 力 度 ， 进 一 步 丰 富 小 家 电 产 品 品 类 ， 优 化产 品 结 构 ， 增 强 公 司 产 品 整 体 的 市 场 竞 争 能 力 。（ 分 析 师 ： 陈 梦 ， 执 业 证 书 编 号 ： S0110521070002）晨 会 纪 要 证 券 研 究 报 告请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 2煤 炭 行 业 ： 供 给 走 弱 煤 价 下 行 趋 势 1 月 份 或 将 企 稳行 业 新 闻 ： （ 1） 国 资 委 日 前 发 布 关 于 推 进 中 央 企 业 高 质 量 发 展 做 好 碳 达 峰 碳 中 和 工 作 的 指 导 意 见 。 意见 明 确 ， 加 快 推 进 化 石 能 源 清 洁 高 效 利 用 。 中 央 企 业 要 推 进 煤 炭 消 费 转 型 升 级 ， 严 格 合 理 控 制 煤 炭 消 费 增 长 。 统筹 煤 电 发 展 和 保 供 调 峰 ， 严 格 控 制 煤 电 装 机 规 模 ， 根 据 发 展 需 要 合 理 建 设 先 进 煤 电 ， 继 续 有 序 淘 汰 落 后 煤 电 ， 加快 现 役 机 组 节 能 升 级 和 灵 活 性 改 造 ， 推 动 煤 电 向 基 础 保 障 性 和 系 统 调 节 性 电 源 转 型 。 支 持 企 业 探 索 利 用 退 役 火 电机 组 的 既 有 厂 址 和 相 关 设 施 建 设 新 型 储 能 设 施 。 推 进 其 他 重 点 用 煤 行 业 减 煤 限 煤 ， 有 序 推 进 煤 炭 替 代 和 煤 炭 清 洁利 用 。 加 快 推 进 绿 色 智 能 煤 矿 建 设 ， 鼓 励 利 用 废 弃 矿 区 开 展 新 能 源 及 储 能 项 目 开 发 建 设 ， 加 大 对 煤 炭 企 业 退 出 和转 型 发 展 以 及 从 业 人 员 的 扶 持 力 度 。（ 2） 国 家 统 计 局 ： 11 月 份 采 矿 业 利 润 同 比 增 长 248.4%， 延 续 了 年 初 以 来 的 快 速 增 长 态 势 ， 但 增 速 比 上 月 明显 回 落 ， 对 工 业 企 业 利 润 增 长 的 带 动 作 用 有 所 减 弱 。 随 着 保 供 稳 价 政 策 有 力 推 进 ， 煤 炭 价 格 环 比 明 显 回 落 ， 但 由于 同 比 价 格 涨 幅 仍 然 较 高 ， 煤 炭 行 业 利 润 同 比 增 长 308.1%；（ 3） 2022 年 全 国 能 源 工 作 会 议 上 ， 国 家 能 源 局 党 组 书 记 、 局 长 章 建 华 能 源 工 作 的 七 大 重 点 任 务 ， 提 出 要 继续 发 挥 煤 炭 “ 压 舱 石 ” 作 用 ， 有 效 发 挥 煤 电 基 础 性 调 节 性 作 用 ， 扎 实 提 升 电 力 安 全 保 供 能 力 ， 持 续 提 升 油 气 勘 探开 发 力 度 ， 不 断 完 善 产 供 储 销 体 系 ， 保 障 北 方 地 区 群 众 安 全 温 暖 过 冬 ， 加 强 能 源 安 全 运 行 预 测 预 警 。简 评 ： 近 期 煤 炭 价 格 下 行 ， 市 场 成 交 偏 弱 ， 临 近 年 底 国 有 煤 矿 因 全 年 任 务 完 成 停 产 的 煤 矿 逐 步 增 多 ， 地 方 煤矿 加 大 安 全 、 环 保 以 及 盗 采 检 查 ， 生 产 积 极 性 也 偏 低 ， 山 西 及 内 蒙 地 区 部 分 民 营 煤 矿 预 计 春 节 提 前 放 假 ， 供 给 在1-2 月 或 将 小 幅 下 行 ， 进 口 方 面 炼 焦 煤 受 疫 情 影 响 供 应 依 旧 偏 弱 ， 预 计 1 月 份 煤 炭 整 体 价 格 跌 势 将 企 稳 。（ 分 析 师 ： 李 俊 松 ， 执 业 证 书 编 号 ： S0110520070001）医 药 行 业 ： 欧 林 生 物 ： 金 葡 菌 疫 苗 II期 临 床 数 据 良 好 ， 有 望 成 为 首 个 超 级 细 菌 疫 苗12 月 30 日 ， 欧 林 生 物 公 告 ， 公 司 与 中 国 人 民 解 放 军 陆 军 军 医 大 学 合 作 研 发 的 重 组 金 黄 色 葡 萄 球 菌 疫 苗 （ 大肠 杆 菌 ） （ 简 称 “ 金 葡 菌 疫 苗 ” ） 完 成 了 II 期 临 床 试 验 并 于 2021 年 12 月 29 日 收 到 临 床 试 验 总 结 报 告 。点 评 ： 研 发 “ 超 级 细 菌 ” 创 新 疫 苗 ， 市 场 空 间 广 阔 。 金 葡 菌 疫 苗 拟 用 于 预 防 手 术 后 金 黄 色 葡 萄 球 菌 感 染 。 由于 抗 生 素 的 滥 用 ， 出 现 了 多 种 耐 受 抗 生 素 的 金 黄 色 葡 萄 球 菌 菌 株 ， 特 别 是 耐 甲 氧 西 林 金 黃 色 葡 萄 球 菌 因 其 传 播 途径 广 泛 、 易 暴 发 流 行 、 致 病 性 强 ， 且 呈 多 重 耐 药 性 而 成 为 临 床 上 治 疗 的 难 点 ， 被 称 为 “ 超 级 细 菌 ” 。 2017 年 WHO将 金 黄 色 葡 萄 球 菌 确 定 为 对 人 类 构 成 致 命 威 胁 的 “ 超 级 细 菌 ” 之 一 ， 呼 吁 各 国 出 台 政 策 “ 高 度 优 先 ” 开 展 新 药 研发 。 我 国 也 联 合 14 部 委 制 定 了 遏 制 细 菌 耐 药 国 家 行 动 计 划 （ 2016-2020 年 ） ， 其 中 特 别 强 调 ： “ 加 大 抗 菌 药物 相 关 研 发 力 度 ， 支 持 新 型 抗 感 染 药 物 仪 器 设 备 和 疫 苗 的 研 发 ” 。II 期 临 床 数 据 良 好 ， 有 望 成 为 首 个 超 级 细 菌 疫 苗 。 金 葡 菌 疫 苗 在 中 国 18-70 周 岁 骨 科 手 术 目 标 人 群 中 按 接 种的 安 全 性 良 好 。 在 首 针 免 后 10-14 天 各 免 疫 程 序 组 特 异 性 抗 体 水 平 均 达 到 峰 值 ， 免 疫 原 性 良 好 ， 并 且 在 首 针 免 后42 天 特 异 性 抗 体 水 平 相 对 基 线 还 处 于 平 台 期 ， 在 首 针 免 后 180 天 仍 然 有 较 高 水 平 。 目 前 国 内 外 尚 无 同 类 产 品 上市 ， 公 司 是 国 内 唯 一 开 展 重 组 金 葡 菌 疫 苗 临 床 试 验 的 企 业 ， 公 司 产 品 有 望 成 为 首 个 超 级 细 菌 疫 苗 。（ 分 析 师 ： 李 志 新 ， 执 业 证 书 编 号 ： S0110520090001）晨 会 纪 要 证 券 研 究 报 告请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 3主 要 市 场 数 据表 1 全 球 主 要 市 场 指 数指 数 名 称 收 盘 点 位 1 日 涨 跌 幅 （ %） 1周 涨 跌 幅 （ %） 1个 月 涨 跌 幅 （ %） 年 涨 跌 幅 （ %）上 证 综 指 3,619.2 0.62 0.03 1.55 4.21深 证 成 指 14,796.2 0.97 0.58 0.00 2.25沪 深 300 4,921.5 0.78 0.00 1.85 -5.56恒 生 指 数 23,112.0 0.11 -0.48 -1.55 -15.13标 普 500 4,778.7 -0.30 1.12 4.64 27.23道 琼 斯 指 数 36,398.1 -0.25 1.24 5.55 18.92纳 斯 达 克 指 数 15,741.6 -0.16 0.56 1.31 22.14英 国 富 时 100 7,403.0 -0.24 0.42 4.87 14.59德 国 DAX 15,884.9 0.21 0.82 5.20 15.79法 国 CAC40 7,173.2 0.16 1.22 6.73 29.21日 经 225指 数 28,791.7 -0.40 0.03 3.49 4.91资 料 来 源 ： Wind， 首 创 证 券表 2 国 际 商 品 期 货 及 波 罗 的 海 干 散 货 指 数商 品 期 货 名 称 收 盘 点 位 涨 跌 幅 （ %） 1周 涨 跌 幅 （ %） 1个 月 涨 跌 幅 （ %） 年 涨 跌 幅 （ %）ICE 布 油 79.14 -0.09 4.42 14.31 52.78NYMEX原 油 76.46 -0.13 3.62 15.53 57.58LME铜 9,613.00 -0.70 0.47 1.81 23.78LME铝 2,815.00 0.16 -0.78 7.24 42.21LME锡 39,000.00 -0.37 -0.66 -0.05 91.88LME锌 3,522.50 0.27 0.10 10.06 28.04CBOT大 豆 1,338.25 -2.23 -0.19 9.94 2.08CBOT小 麦 780.50 -0.92 -4.20 -0.86 21.86CBOT玉 米 595.25 -1.69 -1.73 4.89 22.99ICE2号 棉 花 114.31 1.17 4.76 7.42 46.33CZCE棉 花 20,455.00 1.29 2.17 -0.53 35.60CZCE白 糖 5,748.00 -0.05 -0.09 -2.72 9.46波 罗 的 海 干 散 货 指 数 2,217.00 0.00 0.00 -26.54 62.30DCE铁 矿 石 669.50 0.98 -5.24 9.04 -32.13资 料 来 源 ： Wind， 首 创 证 券表 3 美 元 指 数 及 人 民 币 兑 国 际 主 要 货 币 中 间 价汇 率 名 称 收 盘 点 位 涨 跌 幅 （ %） 1 周 涨 跌 幅 （ %） 1个 月 涨 跌 幅 （ %） 年 涨 跌 幅 （ %）美 元 指 数 95.97 0.07 -0.17 0.08 6.68美 元 兑 人 民 币 (CFETS) 6.38 0.12 0.15 0.14 -2.45欧 元 兑 人 民 币 (CFETS) 7.21 0.24 -0.15 -0.20 -10.33日 元 兑 人 民 币 (CFETS) 5.54 -0.18 -0.60 -1.71 -12.72英 镑 兑 人 民 币 (CFETS) 8.59 0.42 0.50 1.08 -3.78港 币 兑 人 民 币 (CFETS) 0.82 -0.04 0.02 0.01 -3.10资 料 来 源 ： Wind， 首 创 证 券晨 会 纪 要 证 券 研 究 报 告请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 4表 4 沪 股 通 前 十 大 活 跃 个 股 明 细代 码 证 券 名 称 交 易 日 期 类 型 排名 合 计 买 卖 总 额(亿 ) 买 入 金 额(亿 ) 卖 出 金 额(亿 ) 成 交 净 买 入(亿 ) 收 盘 价600519.SH贵州茅台2021-12-30沪股通1 21.3309 10.3374 10.9935 -0.6561 2,075.00600036.SH招商银行2021-12-30沪股通2 14.5319 11.0951 3.4368 7.6584 48.50601012.SH隆基股份2021-12-30沪股通3 11.5037 4.6552 6.8485 -2.1933 81.23603986.SH兆易创新2021-12-30沪股通4 10.0480 6.8045 3.2435 3.5610 176.47601919.SH中远海控2021-12-30沪股通5 8.7477 3.1516 5.5961 -2.4444 18.70600436.SH片仔癀2021-12-30沪股通6 6.9754 2.8342 4.1411 -1.3069 423.03603259.SH药明康德2021-12-30沪股通7 6.8016 3.0949 3.7067 -0.6117 120.01601318.SH中国平安2021-12-30沪股通8 6.7180 2.5631 4.1548 -1.5917 50.41600893.SH航发动力2021-12-30沪股通9 5.4797 4.4631 1.0166 3.4465 63.08603606.SH东方电缆2021-12-30沪股通10 4.8762 1.5939 3.2823 -1.6885 49.80资 料 来 源 ： Wind， 首 创 证 券表 5 深 股 通 前 十 大 活 跃 个 股 明 细代 码 证 券 名 称 交 易 日 期 类 型 排名 合 计 买 卖 总 额(亿 ) 买 入 金 额(亿 ) 卖 出 金 额(亿 ) 成 交 净 买 入(亿 ) 收 盘 价300750.SZ宁德时代2021-12-30深股通1 17.3182 9.8614 7.4568 2.4046 590.00000858.SZ五粮液2021-12-30深股通2 11.4504 5.6521 5.7983 -0.1462 225.50300059.SZ东方财富2021-12-30深股通3 9.4552 5.2780 4.1772 1.1007 37.04002475.SZ立讯精密2021-12-30深股通4 8.0192 1.5797 6.4394 -4.8597 48.51002460.SZ赣锋锂业2021-12-30深股通5 6.1742 4.4967 1.6775 2.8192 138.00000568.SZ泸州老窖2021-12-30深股通6 6.1334 3.5690 2.5644 1.0046 254.00300014.SZ亿纬锂能2021-12-30深股通7 5.6036 2.9985 2.6051 0.3935 118.33002049.SZ紫光国微2021-12-30深股通8 5.5904 3.7459 1.8445 1.9013 233.64002241.SZ歌尔股份2021-12-30深股通9 5.5410 1.8921 3.6490 -1.7569 54.45002594.SZ比亚迪2021-12-30深股通10 5.4739 2.6067 2.8671 -0.2604 267.13资 料 来 源 ： Wind， 首 创 证 券晨 会 纪 要 证 券 研 究 报 告分 析 师 声 明本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点 ， 力 求 独 立 、 客 观 和 公 正 ， 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 ， 作 者 将对 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 。免 责 声 明本 报 告 由 首 创 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ） 制 作 。 本 报 告 所 在 资 料 的 来源 及 观 点 的 出 处 皆 被 首 创 证 券 认 为 可 靠 ， 但 首 创 证 券 不 保 证 其 准 确 性 或 完 整 性 。 该 等 信 息 、 意 见 并 未 考 虑 到 获 取本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 、 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求 ， 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 。 投 资 者 应 当 对本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估 ， 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 、 财 务 状 况 和 特 定 需 求 ， 必 要 时 就 法 律 、 商业 、 财 务 、 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 。 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果 ， 首 创 证 券 及 /或 其关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 。 投 资 者 需 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ， 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。本 报 告 所 载 的 信 息 、 材 料 或 分 析 工 具 仅 提 供 给 阁 下 作 参 考 用 ， 不 是 也 不 应 被 视 为 出 售 、 购 买 或 认 购 证 券 或 其 他 金融 工 具 的 要 约 或 要 约 邀 请 。 该 等 信 息 、 材 料 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 。 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预示 和 担 保 。 在 不 同 时 期 ， 首 创 证 券 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 、 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 。首 创 证 券 的 销 售 人 员 、 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 、 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 /或 交 易 观 点 。 首 创 证 券 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者进 行 更 新 的 义 务 。 首 创 证 券 的 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投资 决 策 。在 法 律 许 可 的 情 况 下 ， 首 创 证 券 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易 ， 也 可 能 为 这 些 公 司提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 。 因 此 ， 投 资 者 应 当 考 虑 到 首 创 证 券 及 /或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 。 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 。本 报 告 的 版 权 仅 为 首 创 证 券 所 有 ， 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、 翻 版 、 复 制 、 刊 登 、 发 表或 引 用 。评 级 说 明1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比较 标 准 ， 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司股 价 （ 或 行 业 指 数 ） 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 （ 或行 业 指 数 ） 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 评 级 说 明股 票 投 资 评 级 买 入 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15 以 上增 持 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 5 -15%之 间中 性 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 5 -5 之 间减 持 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 5 以 上行 业 投 资 评 级 看 好 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现中 性 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平看 淡 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现